宏观研究-【宏观专题】中观大盘点：20大行业协会在关注哪些问题

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号证券分析师：张瑜证券分析师：张瑜证券分析师：陆银波联系人：韩港相关研究报告象限”》大视角全扫描》宏观研究【宏观专题】【宏观专题】主要观点：本篇报告，我们从中观视角出发，关注20大行业协会在关注哪些问题。整体而言，各行业协会对供需失衡问题关注较多，20个行业协会中，明确提及的有14个，此外，共性关注点还包括行业竞争加剧、贸易壁垒等。具体看：一、供需失衡问题供需失衡的原因包括产能过剩、需求不足，二者一体两面，我们统一讨论。哪些行业协会在关注供需失衡问题？20个行业协会中，明确提及的有14个：上游的石化、钢铁、水泥、铜冶炼、化纤；中游的机械、机床、仪器仪表、光伏；下游的汽车、纺织、服装、家电、零售百货均有提及。供需失衡，行业层面的原因包括哪些？1）对于钢铁，主要在于“房地产市场持续下行，基础设施建设强度放缓”；2）对于家电，在于“消费者信心仍然偏弱”，以及海外高通胀和产业链重构问题；3）对于仪器仪表，原因在于海外高通胀制约海外用户的购买力；4）对于机械，供给端因素在于“部分行业存在重复布局”等，需求端因素主要在于“世界经济和国际贸易增长动能不足”，以及“发达经济体对供应链多元化诉求提升，贸易保护主义盛行”。5）对于服装和纺织，问题在于全球供应链重组等。如何缓解供需失衡问题？多以压供给为主，例如石化提出要“加快供给侧改革”、水泥行业提出要“大刀阔斧地去产能”、钢铁行业倡议控制生产强度、光伏行业“严格控制扩产节奏”等。更值得留意的是，哪些行业没有提及供需失衡问题？共6个行业，可分为三 类：第一类是（优质）供给能力不足，例如a）煤炭工业，当前核心制约反而 在于“产能核增潜力不足”；b）造船业在全球竞争力持续提升的背景下，隐忧 有所修复，2023年社零口径下餐饮收入同比增长20%，2024年1-2月同比增 长12.5%；d）旅游，疫后需求持续修复，据文旅部数据，2024年春节假期全 国国内旅游出游同比增长34.3%，出游总花费同比增长47.3%。第三类，虽无 明确提及供需失衡问题，但存在高库存担忧，例如e）白酒，存在“库存高企”问题；f）珠宝，部分细分行业“库存风险上升”。二、行业竞争加剧行业供需失衡的结果之一是行业竞争加剧。代表性行业如：水泥（行业当前无序竞争的状态不能再持续下去）、铜冶炼（研究管控无序竞争行为）、纺织（行业价格“内卷”的趋势可能加剧）、餐饮（预制菜产业正呈现出激烈的内卷）、以及白酒（存量市场的竞争压力也在不断加剧）。三、贸易壁垒问题代表性行业有两个，一是光伏，除了面临反倾向等贸易壁垒，还面临“‘人权’、动汽车在欧盟市场上的影响力，欧盟已对中国产的电动汽车进行反补贴调查，未来可能还会采取相应的反补贴措施”。四、其他个性问题1）石化、仪器仪表行业，关注高端产品供给不足、产品水平仍有差距；2）机床、家电关注日益逼仄的利润空间；3石化，关注绿色发展问题；4）餐饮，关注疫后消费者行为转变的问题；5）零售百货，关注线上销售渠道的冲击；6）旅游，关注如何进一步释放消费潜力的问题等。宏观专题投资主题报告亮点本报告的亮点在于，全面梳理了20个中观行业协会近期对本行业发展的看法，中观行业协会对自身行业发展有较为深刻的认识，通过揣摩行业协会关注的问题，有助于为我们观察中观行业发展、判断未来趋势，提供新的视角和新的信息。投资逻辑本报告分为两大部分，第一部分为总结概述，即概述20个行业协会关注的共性问题，发现各行业协会对供需失衡问题关注较多，20个行业协会中，明确提及的有14个。此外，其他共性关注的问题还包括行业竞争加大、出口面临贸易壁垒等问题。第二部分为分行业描述，详细介绍了每个行业参照的信息来源、关注的详细问题、以及详细描述等。宏观专题 5二、分行业详情 6（一）石油化工：需求不足，结构性产能过剩 6 6 6 7 7 7 7 8 8 9 9 10 11 11 11 12 12 12 13 13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 10 10 10 11 11 13共性关注点还包括外需承压、行业竞争加剧等。序号行业参考信息来源关注问题是否关注到供需失衡问题1石化中国石油和化工联合会第一，市场需求不足，需要加快供给侧改革。第四，绿色发展程度不够高。是2煤炭工业中国煤炭工业协会“产能核增潜力不足、产能接续能力建设相对滞后等”。3钢铁中国钢铁工业协会第一，行业呈现“高产量、高成本、高库存、低需求、低价格第二，倡议控制生产强度，维护行业健康发展。是4水泥中国水泥协会第一，“大刀阔斧地去产能”。第二，需要改善当前的无序竞争状态。第三，“抓好企业创新”。是5铜中国有色金属工业协会第二，管控无序竞争行为。是6化纤中国化学纤维工业协会主要关注行业的供需格局，行业供需格局或有改善的趋势是7机械工业中国机械工业联合会第一，国际形势日趋复杂，出口承压。第二，有效需求不足，部分行业竞争加剧。是8机床机床工具工业协会第二，“价格下行成本上升双向压缩利润空间”。第三，细分市场冷热不均。是9仪器仪表中国仪器仪表行业协会第二，回款问题“依旧严峻”。第四，“供应链、产业链安全问题值得持续关注”。第六，“行业毛利率普遍下降的情况难以明显改善”。第七，半导体、新能源或成为后续热点。第八，高端产品仍有差距。是光伏中国机电产品进出口商会第一，行业产能将加速出清，市占率将提升。第二，出口面临贸易壁垒等挑战。是船舶中国船舶工业协会第一，“保交船压力逐渐加大”。第二，“市场环境不确定因素增多”。第三，“安全生产风险明显上升”。中国汽车工业协会&中国机电产品进出口商会汽车分会第一，需求不足，新能源企业亏损面扩大。第二，出口面临贸易保护主义。是纺织中国纺织工业联合会第一，内需不足，行业内卷或加剧。第二，外需整体承压，对一带一路沿线国家出口或较好。是服装中国服装业协会“稳外贸仍面临很多困难”是中国家电业协会第一，“消费者信心仍然偏弱”。第二，“本轮成本红利已经接近尾声”。第三，出口面临诸多风险。是中国酒业协会第一，外部环境不稳定，存量竞争加剧。第二，库存偏高，价格倒挂。餐饮中国饭店协会&新华社第一，行业将波折修复，消费者习惯或在疫情期间发生改变。第二，“预制菜产业正呈现出激烈的内卷”零售百货中国百货商业协会第一，“消费力不足、消费降级和增长乏力”第二，“互联网平台及电商持续冲击”。第三，“经营成本高，利润微薄”是珠宝中国珠宝玉石首饰行业协会第一，关注产业现有问题，包括“一些珠宝品类市场增速下降、线下实体店经营压力加大、资金链安全和库存风险上升等”。第二，强调产业链安全，培育国际竞争力。20旅游中国旅游协会第一，旅游业“点热面不热”，消费潜力仍有释放空间。能过剩之解》都在一条路上走，就产生过剩了。这归根结底还是因为创新能力不提下释放先进产能，但高强度的生产带来了资源加速衰减、落后产能加快退出，而全国煤炭资源配置出让整体还较为缓慢，加上新井建设周期较长等因素，导致煤炭资源新增和退出比例失衡、资源配置缓慢、矿井接续紧张。”行业同仁不想也不能看着行业长期处在亏损边缘，所以要旗帜鲜明地推动稳定行业的良规，积极配合国家有关部门推进产能治理，控制新增产能”同时其增量有待挖掘…外销方面，随着我国纺织行业国际分工地位改变，产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。”（七）机械工业：国际形势日趋复杂，国内有效需求不足发布会。世界经济和国际贸易增长动能不足。此外，发达经济体对供应链多元化诉求提升，贸易保护主义盛行，大国间在关键领域的博弈加剧。机械工业外贸市场面临较多不确定因素（八）机床：国内需求不足，利润承压随恶性竞争加剧，价格明显下降，该分行业营业收入和利润双双大幅下降。”（九）仪器仪表：需求不足，企业回款问题“依旧严峻”要高度重视对合同质量的把控。”制约了国外用户购买力，对出口型企业市场需求的稳定性和财务风险的确定性等方面的负面影响非常大。但坚定实施‘走出去’战略是大势所趋…”全、经济安全对供应链安全的要求会越来越高，央企典型用户对国产替代要求到器件级国产化(乃至全国产化)具有一定的代表性，这也将成为等)也是制造业的大趋势…”差异化优势和护城河，今后还是要在关键技术创新上加大投精细化工等领域会是今后一段时间的热点市场，但锂电、光伏行业可能在近一、二年内品和高端客户应用离国际标杆企业的差距依然明显…”（十）光伏：产能将加速出清，出口仍有压力货较高等因素，未来几个季度行业整体将承压，产能将加速出清，龙头企业市场集中度有望进一步提升，资金充足、严格控制扩产节奏、技术创新、海外销售渠道增加的企业有望进一步加速提高市场占有率。”成为新形式的贸易壁垒…”（十一）船舶：交付压力加大，不确定因素增多履约交付压力增加…此外，下游航运市场不确定性增强，细分领域运费分化加重，对部（十二）汽车：内需动力不足，海外贸易保护主义抬头内汽车消费增长动力不足，新能源汽车行业亏损面大的情况亟待改善，汽车出口量占汽车产量的比例、汽车出口水平和出口额仍有待提升，行业中的内卷需要解决等等。”为遏制中国电动汽车在欧盟市场上的影响力，欧盟已对中国产的电动汽车进行反补贴调《百川汇海阔，风劲好扬帆-——2023中国汽车出口分析与2024展望》《百川汇海阔，风劲好扬帆-——2023中国汽车出口分析与2024展望》（十三）纺织：内需不足，外需承压，但对一带一路国家出口或较好端难有大的改善。从海外服装品牌的库存周期看，去库存化趋于尾声，后续采购需求将一带一路沿线国家出口上升，市场份额向拥有国际供应链布局和核心竞争优势的头部企业集中。”（十四）服装：外需受贸易保护主义、产业链重构等因素扰动（十五）家电：国内修复偏弱，成本红利接近尾声区域化、本土化、多元化趋势更加明显…”有的程度，存量市场的竞争压力也在不断加剧”主要需要克服六方面的困难和挑战…这些挑战也切实对酒业产生了影响，主要表现在库存高企，价格倒挂等市场流通领域。”（十七）餐饮：行业在波折中修复，预制菜“激烈内卷”日本等国家的情况，总体过程或表现为波动回升…餐饮业恢复进程曲线普遍呈现波动上严重的时期，但仍然持续对线下百货零售业构成影响…电商正以立体式影响线下零售企业”图表7当前百货零售业样本企业（十九）珠宝：细分市场增速下降、线下实体店经营压力加大第一，关注产业现有问题，包括“一些珠宝品类市场增速下降、线下实体店经营压力加珍珠培育钻石等行业的国际竞争力，要充分发挥我国在珍珠和培育钻石领域强大的产能产品的品质和服务水平上要求更高，游客的需求也更高，行业竞争的加剧使得旅游企业宏观组团队介绍研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管分析师：付春生研究员：李星宇助理研究员：夏雪助理研究员：袁玲玲助理研究员：韩港公司投资评级说明：行业投资评级说明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看免责声明本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定