第五章通货膨胀教材

高等学校工商管理类核心课程教材宏观经济学（第二版）黄亚钧主编河南大学工商管理学院杜乃涛制作第五章通货膨胀本章重点：古典的货币数量论、古典两分法、铸币税、名义利率与实际利率、预期到的与未预期到的通货膨胀的社会成本本章难点：古典的货币数量论通货膨胀是指价格水平的普遍、持续上涨。通货膨胀被普遍视为一个社会问题。通过本章的介绍，试图说明古典学派是如何理解通货膨胀这一宏观经济现象的。本章主要内容：1.货币的概念；2.货币数量论；3.通货膨胀与利率；4.通货膨胀的社会成本Theclassicaltheoryofinflation考虑到：causes原因effects结果socialcosts社会成本“Classical”—assumespricesareflexible&marketsclear.—基本假定basicassumesAppliestothelongrun.(适用于长期)我国的通货膨胀采用GDP消涨指数度量的通货膨胀采用CPI度量的通货膨胀U.S.通货膨胀及其趋势，1960-2001Inflatableratetrend再次强调要区分宏观经济学的短期与长期Intheshortrun，supplyshocksandotherfactorscanpushinflationaboveorbelowitslong-runtrend.Westudythosefactorsinchapter9(onAggregateSupply——thePhillipsCurve).Inthischapter，welearnaboutthelong-runtrendbehaviorofpricesandinflation.第一节货币的概念货币（Money)俗称“钱”或“钞票”。但是，日常用语中的钱不一定是指货币。当我们说一个人很有钱的时候，也意味着他拥有较多财富。人们对货币的态度和评价往往大相径庭：“钱是万恶之源”；“缺钱是万恶之源”；“有钱能使鬼推磨”；“钱不是万能的，没有钱却是万万不能的”…。经济学家认为，货币是任何一种被普遍接受为交换媒介、并具有计价单位和价值贮藏功能的经济工具。本节主要包括3个问题：货币的基本职能、货币的类型、货币的数量。一、货币的基本职能1.交换的媒介。交换的媒介作为货币的最基本的职能，克服了物物交换时要求交换的双方对交换物的欲望双向一致性（doublecoincidence），大大降低了交易成本。2.计价单位。货币为衡量不同物品的相对市场价值提供了统一的标准和计量单位。货币的出现，使人们可以很方便的用货币作为统一的尺度表示所有物品的价值。3.价值贮藏。作为价值贮藏的货币大大扩展了购买力在空间上和时间上转移的跨度。二、货币的类型商品货币在历史上，许多不同的商品在不同的历史时期都承担过交换媒介功能，其中包括家畜、烟草、铜、铁、金、银等等。我国在殷商时期已经出现作为交换媒介的货币。最初使用家畜作为货币，后来改用南洋出产的咸水贝。因此，在我国文字结构上，凡是与财货或价值有关的事物，大多从贝。虽然在不同国家早期曾经利用不同商品作货币，但是后来普遍转为金属铁、铜、金、银作为货币材料。唐开元通宝宋纸币

商品货币让位于纸币，更加显示了货币的本质。人们需要货币是需要它作为买卖商品的媒介。所以，货币可用纸币这样一种符号来表示。在这个意义上，货币是一种有关信用的社会合约和制度。纸币的优点：①纸币更容易携带和贮存；②在票面上印上不同的数字，就可以在体积轻微的媒介物中包含巨大或微小的价值量；③利用防伪设计，使得个人不能随便制造货币，从而保证货币供给的稀缺性。国外教科书一般认为，纸币最早在16世纪产生于英国。然而，早在我国宋代就产生了纸币的雏形：交子。世界上最早的纸币——交子除四川外许于诸路州县公私从便主管并同见钱七百七十陌流转行使从北宋初年在四川成都开始流行，是世界上最早流行的纸币。1105年，宋代朝廷将“交子”改称为“钱引”，并在全国大部分地区通用。到了元代，进一步完善了纸币制度。美国学者罗波特·坦普尔说：“最早的欧洲纸币是受中国的影响，在1661年由瑞典发行。”每陌=100文国民党时期的货币——法币中华民国时期国民政府发行的货币1935年11月4日，规定以中央银行、中国银行、交通银行3家银行发行的钞票为法币，禁止白银流通。抗日战争爆发后，政府实行外汇统制政策，法币成为纸币本位制货币。1948年8月19日被金圆券替代。官方公布的法币发行额，1937年底为16亿元，1945年底为100319亿元。8年中增加了738倍。实际上还不止此数。国民党时期的货币——金圆券和银元券金圆券银元券“无形货币”现代货币的发展已经突破了纸币的限制，出现了以电子信息、电磁记录为基础的“无形货币”。无形货币不仅能完成传统货币的基本职能而且更方便、更安全，成本更低。目前，无形货币在一些国家和地区正在逐步取代有形货币——纸币而成为一种主要的货币形态。

需要注意的是：支票货币和电子货币仅是一种日常生活中的通俗说法。严格地说，各种支票和银行卡本身并不是货币，各种支票和银行卡帐户上的存款才是我们定义的货币。“支票货币和电子货币”三、货币的数量—货币的构成与量度一个经济中能够获得的货币的数量被称作货币供给。一种资产转换为另一种资产的便利程度叫做流动性。货币作为被普遍接受的交换媒介可以随时转换为任何其他的资产形态。因此货币是具有完全流动性的资产。其他资产依据流动性程度的高低具有不同程度的货币性。量度一个经济社会中货币资产的数量，需要按流动性的高低划分出不同层次的货币。我国货币量度体系的确定

20世纪90年代我国确立市场经济的体制目标，随之而来的新一轮经济高涨带来通货膨胀的压力，使货币量监控成为调节宏观经济的重要课题。在这一背景下中央银行采用国际通用规则，即依据金融资产的流动性强弱，并结合我国的国情划分狭义的货币和广义的货币，我国的货币度量分M0、M1、M2、M3四个层次。中国的货币数量测算口径分类口径货币资产种类M0流通中的现金(currency）M1M0+企业的活期储蓄存款+政府部门、社会机构和部队的储蓄存款+农村储蓄存款+个人信用存款M2M1+城乡居民定期储蓄存款+企业定期存款+外汇储蓄+信托储蓄M3M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单我国中央银行从1994年第四季度开始公布M0、M1、M2数据，M3是考虑到未来金融创新而增设的，目前尚未公布数据。

M1代表流动性最强的货币，人们往往称之为狭义货币；而M2不仅包括流动性最强的货币，而且还包括一些流动性较差的货币，因此又称之谓广义货币。第二节货币数量论本节是本章的核心，主要包括数量方程式、货币供给和通货膨胀、古典两分法、铸币税四个问题。一、数量方程式货币数量(M)×货币的平均流通速度(V)≡价格(P)×交易数量(T)

用于交易的货币的情况交易的情况这是一个恒等式，也就是一个定义式。如果将经济中的交易区分为现有资产交易和当期产出交易，且着重考虑后者，那么数量方程就可以表示为以下形式：MV=PY（5.2）它把价格水平和产出水平同货币存量联系在一起。当V和Y被认为是固定时，这一数量方程就变成了古典货币数量论。货币数量方程式隐含了货币市场达到均衡时的情况。将5.2变形为：

可见，一个经济的实际货币数量(M/P)取决于收入的多少。如果对实际货币的需求仅是为满足交易的需求，则货币需求函数可表示为：(M/P)d=kY当货币市场均衡时：(M/P)S=(M/P)d=kY对数量方程式MV=PY两边取对数，然后求时间t的微分可得：△M/M+△V/V=△P/P+△Y/Y由于ΔV/V=0，ΔY/Y=0；则：ΔM/M=ΔP/P。可见，通货膨胀率完全是由货币供给的变化率决定的。弗里德曼说：“通货膨胀无论在哪里都是一种货币现象”。二、货币供给和通货膨胀货币数量论的进一步讨论货币数量论将通货膨胀率与货币供应的增长率结合起来。先来看几个概念：

首先是“货币流通速度”……货币流通速度（Velocity）基本概念：

货币转手的速度定义：

给定时期内，货币转手的次数举例：在

2006年，$5000亿的交易额货币供应

=$1000亿货币在2006年平均交易了5次所以，货币流通速度

=5货币流通速度公式：注：

V=货币流通速度

PT=交易额（交易数量乘以价格）

M=货币供应量TheFederalReserveBuildingWashington,DC货币流通速度使用名义GDP作为总交易额，那么，。其中：P=产出的价格（GDP平减指数）

注意区分微观和宏观中的P。Y=产出量

（实际GDP）P

Y=产出的价值（名义GDP）YoumightaskthedifferencebetweennominalGDPandthevalueoftransactions.Answer：

nominalGDPincludesthevalueofpurchasesoffinalgoods;totaltransactionsalsoincludesthevalueofintermediategoods（半成品）.Eventhoughtheyaredifferent，theyarehighlycorrelated（密切相关）.Also，ourmodelsfocusonGDP，andthere’slotsofgreatdataonGDP.数量方程式数量方程式（quantityequation）

M

V=P

Y

根据货币流通速度公式变形而来。这是一个恒等式。货币需求和数量方程式M/P=实际货币余额（realmoneybalances

或译为真实货币余额），货币供应的购买力，用能购买的商品与劳动量表示的货币量，即货币量/物价水平。货币需求函数（moneydemandfunction）：

(M/P)d=k

Y（这是古典学派的货币需求函数，以后我们还会看到凯恩斯主义的货币需求函数）其中k=收入增加1美元时人们想要持有的货币量是多少。

（k

是外生变量）货币需求函数与数量恒等式货币需求函数:(M/P

)d=k

Y数量恒等式:M

V=P

Y两者间的关系:k=1/V当人们拥有大量货币

(k

较大)时，货币易手不频繁

(V

较小)。再想一想货币数量论从数量恒等式入手假定

V

是固定的且外生的：根据这一假定，数量恒等式可以描述如下：货币数量论价格水平如何确定：由于V

固定，货币供应决定了名义GDP(P

Y)实际GDP由K、L

和生产函数决定价格水平

P=(名义GDP)/(实际GDP)货币数量论货币恒等式的增长率:以

代表通货膨胀率：根据上述公式可以得到以下结论：求解后

等于：结论：1.经济增长需要一定数量的货币供应以支持交易额的增长2.货币的超额增长则会导致通货膨胀货币数量论因此，货币数量论预示了货币增长率与通货膨胀率之间存在一对一（oneforone）的关系。货币数量论Note:thetheory

doesn’t

predictthattheinflationratewill

equal

themoneygrowthrate.It‘does’predictthatachangeinthemoneygrowthratewillcauseanequalchangeintheinflationrate.

Y/Y

取决于生产要素的增长和技术进步（这些因素目前被假定为既定）。U.S.dataoninflationandmoneygrowth通货膨胀与货币增长（90年代各国数据）三、古典两分法货币数量论反映了古典经济学家的一个共同观点：名义变量的变化对实际变量没有影响。在古典经济学家看来实际变量由市场的一般均衡来决定，名义变量则取决于货币的供给数量。货币供给数量增加，只会导致普遍的价格水平上升，不会改变商品的相对价格，从而也不会改变厂商和家庭的决策、产出和就业等实际变量。由于这种观点将名义变量与实际变量泾渭分明地分割开来，互不影响，因此被称为古典两分法。四、铸币税如果政府通过发行货币来为其预算开支进行融资，就会导致物价水平的上升，使得公众手中的货币实际购买力下降。这就如同向货币持有者征收了一笔通货膨胀税，通常也被称为铸币税。铸币税往往是政府收入的重要来源，尤其是在特殊时期。第三节通货膨胀与利率一、实际利率(Realinterestrate)和名义利率(Nominalinterestrate)利息是资金的回报，是一定时期内获取一笔资金的使用权的机会成本。利率是单位资金的回报，或机会成本。由于通货膨胀的影响，实际利率与名义利率往往不一致。二者之间的关系是：实际利率(r)=名义利率(i)–通货膨胀率(π)i=r+π

——费雪方程(Fisherequation)费雪方程表明，名义利率的变动由两方面的因素引起：①实际利率的变动；②通货膨胀率的变动。通货膨胀率上升一个百分点，名义利率也会上升一个百分点，这一关系被称为费雪效应(Fishereffect)。练习：假定V

是固定的，M

每年上升

5%，Y

每年上升

2%，r=4。求解

i(名义利率)。假定联邦银行调高了货币增长率，每年调高

2个百分点，确定

i。假定

Y

的增长率降为每年1%。

将如何变化?为保证

不变，联邦银行应怎么做?答案:假定V

固定，M

每年增长5%，Y

每年增长2%，r=4。首先，

=5

2=3。那么，i=r+=4+3=7。

i=2，与货币增长率相等。如果联邦银行不采取措施，

=1。为防止通货膨胀，联邦银行必须降低货币增长率，每年降低一个百分点。Answers——thedetails:a.First，weneedtofind.Constantvelocityimplies=(M/M)-(Y/Y)=5-2=3.Then，i=r+=4+3=7.b.ChangesinthemoneygrowthratedonotaffectrealGDPoritsgrowthrate.So，atwo-pointincreaseinmoneygrowthcausesatwo-pointincreaseininflation.AccordingtotheFishereffect，thenominalinterestrateshouldrisebytheincreaseininflation:twopoints(fromi=7toi=9).c.=(M/M)-(Y/Y).If(Y/Y)by1point，thenwillincreaseby1point;theFedcanpreventthisbyreducing(M/M)by1point.

欧文•费雪（Irving•Fisher1867-1947）许多人认为费雪是最杰出的美国经济学家。在耶鲁大学的学生时代，他就崭露头角。1891年，耶鲁的第一个经济学博士学位由数学系授予了他（24岁）。1918年曾任美国经济学会会长，1930年与他人共同创立经济计量学会。新古典经济学的资本与利率理论基本上都源于费雪。货币的交易方程式与指数理论也都要溯源到他。费雪是一个很好的木匠，是索引卡片装置系统的设计师（因此成为百万富翁），曾得到过纽约市的一个医学奖。费雪在19世纪末股市价格高峰时持有的股票价值1000多万美元，但错误的预期使他在30年代的大衰退中破产，由耶鲁大学破例地给他居所。费雪欠他妻姐75万美元，直到去世也没有还清。可见学经济千万不能存有幻想，认为这种学问可以赚钱。①经济学家介绍②费雪的货币模型：什么错了？费雪没有预计到20世纪的金融危机主要是由于他不完善的货币观点造成的。致命的缺陷在于其货币理论过于“宏观”的方法。他拒绝观察货币经济的内部运行，忽视了个人行为和微观经济学理论。1.他观察总的经济走势，但并不留意哪些个人与机构获得了货币；2.他观察总价格水平受到的影响，但忽略了单个产品价格在经济的具体部门内如何运行；3.他测量了总产出，但没有注意到单个企业和市场的起伏；总之，费雪倾向于加总而不愿意分解，他没有意识到经济和银行系统中严重的结构不平衡。

————[美]马克·斯考森2001二、事前实际利率和事后实际利率事前实际利率是指借贷双方签约时所期望的实际利率。事后实际利率是指按照借贷和约上的名义利率所最终实现的实际利率。由于名义利率是人们在签约时所形成的，此时人们尚不知未来的实际通货膨胀率，名义利率只能基于预期通货膨胀率进行调整。于是费雪方程式将变成如下形式：

i=r+πe

名义利率将随预期通货膨胀率的变动而变动。

=实际的通货膨胀率

(只有发生通货膨胀后才知道)

e=预期的通货膨胀率i–e=事前实际利率（exanterealinterestrate）：进行贷款或购买债券时预期的实际利率i–=事后实际利率（expostrealinterestrate）：实际实现的利率三、名义利率与通货膨胀货币数量论认为人们持有货币的动机是为了方便交易，所以，经济中所需要的货币数量就是交易额或收入额的一个比例。如果经济中货币的流通速度不变，总产出不变，任何数量的货币供给增加都将导致价格水平的上升，引起通货膨胀。在现实中，一方面，人们手中持有的货币越多进行交易时就越方便；另一方面，持有货币是有成本的，持有货币的成本就是名义利率。名义利率越高持有货币的成本越高，人们愿意持有的货币量就越少。实际货币需求函数可表示为：根据费雪方程i=r+πe

可得：该式揭示了货币供给影响价格水平的另一路径。货币供给增加导致价格水平上升，引起通货膨胀，通货膨胀导致名义利率提高，名义利率（持有货币的成本）提高导致对货币实际需求的下降，也就是价格水平的进一步上升，直至实际货币供给等于实际货币需求。因此，不仅当前的货币供给变动影响价格，预期未来的价格变动同样会影响当前的价格。人们实际持有的货币数量大于愿意持有的货币数量关于货币需求公式——

(M/P)d=L(i，Y)的小结：(M/P)d=实际的货币需求，与i负相关

i

为持有货币的机会成本与

Y正相关

Y

越高支出越大

所以，需要更多的货币四、货币增长与通货膨胀

(M/P)S=L(r+πe,Y)

，可改写为相对量的形式：

可见，价格水平的变动速度（通货膨胀率）取决于名义货币增长速度和实际货币需求量的增长速度。而实际货币需求量的增长速度，取决于实际GDP和名义利率水平。现在看名义利率变化对实际货币需求的影响。由于实际利率是由可贷资金市场的均衡决定的，在长期内一般会保持稳定。因此，按照修订的费雪方程式，名义利率的变化就由预期的通货膨胀率的变化所决定。那么，如何来确定预期的通货膨胀的变化呢？人们对未来通货膨胀的预期，是根据以往的经验和对现实经济形势的分析判断作出的。在长期均衡的条件下，经济保持稳定增长，如果名义货币增长率能保持不变，那么，人们就可以准确的预期到名义货币供应量和实际通货膨胀率。也就是说，在长期中，预期的通货膨胀和实际发生的通货膨胀是趋于一致的，人们不会犯预期错误。尽管我们无法观察到预期的变化，但是根据费雪方程式，实际利率不变，名义利率的变动就是由预期的通货膨胀率的变动引起的。而对通货膨胀的预期和实际发生的通货膨胀趋于一致。那么，名义利率的变动和实际通货膨率的变动也就会趋于一致。这也为经验事实所验证。所以只要名义货币增长率保持稳定，名义利率就是一个常数，实际货币需求量的变化最终仍然取决于实际产出Y的变化。我们用ηY

表示货币需求的收入弹性，那么，可得到：货币需求收入弹性的大小反映实际收入的变动对价格水平变动的影响的大小。公式ΔP/P=ΔM/M-ΔY/Y不过是上式ηY=1

时的特例。更重要的是，实际经济增长率在长期趋于稳定。因此，在长期中，一国的通货膨胀率仍然取决于名义货币的增长率。所以货币数量论的主张仍然是正确的。第四节通货膨胀的社会成本这里主要包括以下内容：一、预期到的通货膨胀二、未预期到的通货膨胀1.借款者与贷款者2.工人与雇主三、恶性通货膨胀资料：当政府发行了过多货币时，物价上升

————曼昆《经济学原理》1921年1月，德国一份日报价格为0.3马克。不到两年之后，1922年11月，一份同样的报纸价格为7000万马克。经济中所有其他价格都以类似的程度上升。这个事件是历史上最惊人的通货膨胀的例子，通货膨胀是经济中物价总水平的上升。在大多数严重或持续的通货膨胀情况下，罪魁祸首结果总是相同的—货币量的增长。当一个政府创造了大量本国货币时，货币的价值下降了。在20年代初的德国，当物价平均每月上升3倍时，货币量每月也增加了3倍。美国的情况虽然没有这么严重，但美国经济史也得出了类似的结论：70年代的高通货膨胀与货币量的迅速增长是相关的，而90年代的低通货膨胀与货币量的缓慢增长也是相关的。1937—1949年国民党统治时期恶性通货膨胀情况(100元法币的购买力变化)1937年可买黄牛2头1938年可买黄牛1头1939年可买猪1头1941年可买面粉1袋1943年可买鸡1只1945年可买鸡蛋2个1946年可买肥皂1／6块1947年可买煤球1个1948年8月19日可买大米3粒1949年5月可买大米2.45／10000000粒（千万分之2.45粒）广州发现了国民党统治时期的最大面值的钞票为60亿元2004年，广州发现一张面值为60亿元的巨额纸钞。经专家鉴定，这张由民国“新疆省银行”在1949年发行的钞票，创下中国最大面值钞票的纪录。广东省博物馆资深馆员林亚兴查阅大量资料，并向北京货币学会了解后证实，这种纸币是在新疆极度通货膨胀、国民党军阀想大捞一把的情况下发行的。虽然面值惊人，但60亿元的这张钞票在当时恐怕连10只鸡都买不回。预期的通货膨胀？长期中，实际通货膨胀不会一直高于或低于预计通货膨胀的，所以平均来看，

e=。在短期中，当人们获取新的信息时，e

可能会发生变化。举例：假定美联储宣告明年将提高M，人们预计明年的P

将会提高，所以

e

上升。

这将影响当前的P，尽管M还没有发生变化。通货膨胀为何不好?

象经济学家一样思考，立足于长期。对整个社会来说，通货膨胀提高了哪些成本?列出所有你所想到的成本。常见的误解普遍的误解：通货膨胀降低实际工资。短期中是的，如果名义工资固定的话（劳动合同的规定）。在长期中，实际工资是由劳动力供给和劳动的边际产出决定的，而不是由通货膨胀率决定的

。思考以下数据……每小时的平均收入&CPI（消费者物价指数）通货膨胀的传统观点古典观点:

价格水平的变化只是衡量单位的变化。Theclassicalview:

Achangeinthepricelevelismerelyachangeintheunitsofmeasurement.那么，通货膨胀为什么是一个社会问题？Sowhy,then,isinflationasocialproblem?通货膨胀的社会成本……以下我们将考虑两个方面:1.

预期到的通货膨胀带来的成本2.

未预期到的通货膨胀的额外成本……fallintotwocategories:1.costswheninflationisexpected2.additionalcostswheninflationisdifferentthanpeoplehadexpected.预期到的通货膨胀成本:

1.皮鞋成本（shoeleathercost）定义：减少货币余额、避免通货膨胀税而带来的成本或不便。

i

实际货币余额但是，长期中，通货膨胀不会影响实际收入和实际支出。所以，每月的支付相等，但货币持有量却下降，这意味着更频繁地跑银行去取小额现金。预期到的通货膨胀成本：

2.菜单成本（menucosts）定义：调整价格的成本。举例：印刷新菜单打印&邮寄新种类价格目录通货膨胀率越高，厂商就要更频繁地变更价格，从而发生菜单成本。

预期到的通货膨胀成本通货膨胀成本：

3.价格扭曲厂商不断改变价格，从而面临菜单成本。例：假定厂商每年一月公布新的价单，由于价格水平年内会上升，那么厂商公布的价格相对地偏低了。

不同厂商在不同时期改变价格，这会导致价格的相对扭曲…………在资源分配方面，这会造成宏观经济的无效率。预期到的通货膨胀成本：

4.不公平的税收待遇在通货膨胀时，有些税收并不会进行调整，如资本收益税。举例：1/1/2001：你购买了$10,000的星巴克的股票。12/31/2001：你出售股票获得$11,000，所以，你的名义资本收益为

$1000(10%)假定=10%in2001你的实际资本收益为

$0但政府却要对$1000的名义收益征税！预期到的通货膨胀成本:

4.总的不方便通货膨胀使区分不同时期的名义价值变得很困难这导致长期经济计划变得更加错踪复杂未预期到的额外成本:

购买力的变化许多长期合同无法调整，只能依赖于

e。如果

与

e不同，

那么，有些人获益，有些人损失。

举例：借方

&贷方

如果>e，那么(r)<