第四章资产负债管理

第四章资产负债管理

——平衡木上的游戏

——是艺术，而不是科学

第一节、流动性管理第二节、利率风险管理第一节、流动性管理流动性——金融机构的生命线一、银行的流动性需求二、银行的流动性供给三、银行流动性需求与供给的影响因素四、衡量流动性状况的主要比率五、影响银行进行流动性供需搭配的因素六、商业银行流动性管理策略一、银行的流动性需求1、对大多数银行而言，流动性的需求有两大来源：（1）客户存款的提取（2）银行同意贷款申请流动性需求的其他来源包括来自银行借款（如同业拆入、向中央银行借款等）的债务清偿、所得税的支付或周期性地给银行的股东发放红利等。2、银行流动性需求的预测方法（1）资金来源与资金运用方法（因素法）A、计算公式：未来一段时间内银行的流动性盈余或赤字

=全部存款的预期变化

-存款准备金的预期变化

-全部贷款的预期变化B、影响贷款变化的主要因素：国民生产总值的预期增长率、企业的预期利润率、货币供应预期增长率、预期优惠贷款利率及商业票据利率、预期通货膨胀率等。C、影响存款变化的主要因素：个人收入预期增长率、社会商品零售额的预期增长率、货币市场存款预期收益率、预期通货膨胀率等。（2）资金结构法通过分析存贷款资金结构及其变化趋势来预测未来的流动性需求。银行总流动性需求

=存款和非存款负债的流动性需求

+贷款的流动性需求按照被提取的可能性把存款及各种负债分为三类：A、游动性货币负债，也称为热钱负债，是指对利率变动敏感的存款和各种借入款，如活期存款、同业拆借资金等。B、脆弱性货币负债，也称为易损负债，是指在近期内可能会被客户提取或被要求偿付的存款与负债，如定活两便存款、大额存款、到期自动转存的存款等。C、稳定性货币负债，也称为核心负债（存款），是指被提取的可能性很小，可以被银行在较长时期内使用的资金。（3）概率分析法如：某银行流动性需求情况单位：万美元

下周预期存款下周预期贷款下周预期流动性缺口可能性状况一1700011000+600015%状况二1500014000-100060%状况三1300015000-200025%二、银行的流动性供给以资产形式存储流动性以购买形式借入流动性1、拥有现金资产1、向中央银行借款2、持有短期国债2、同业拆入3、同业拆出3、发行大额可转让定期存单4、买入证券回购协议（逆回购）4、卖出证券回购协议（正回购）5、存放同业存款5、从国际金融市场借款6、购买地方政府证券、政府机构证券等6、其他负债方式（如发行资本性票据等）7、购买商业票据、银行承兑汇票等8、持有其他流动性资产三、银行流动性需求与供给的影响因素流动性供给增加流动性需求增加1、客户存款增加1、客户提取存款2、非存款负债增加2、偿还非存款负债3、贷款利息和本金的偿还3、合格贷款客户的贷款需求4、债券变现与到期债券偿付4、购买债券5、发行新股5、收购股份或向股东派发股利6、提供各种服务所得的收入6、支付营业费用和税收四、衡量流动性状况的主要比率1、现金比率=（现金+同业存款）/总资产2、流动证券比率=政府债券/总资产3、无风险资产比率=（现金+同业存款+政府证券）/总资产4、同业拆借净值比率=（同业拆出-同业拆入）/总资产5、流动资产比率=（现金+政府证券+同业拆借净值）/总资产6、能力比率=（贷款和租赁净额）/总资产7、游资比率=货币市场资产/货币市场负债货币市场资产一般包括：现金、短期政府债券、同业拆出、回购协议债券等。货币市场负债一般包括：大额定期存单、同业拆入、卖出回购协议债券等。8、短期投资比率=短期投资/敏感性负债比率短期投资包括银行在其他银行的短期存款，银行持有的短期证券等。敏感性负债是指各种对利率变动敏感的资金来源，如同业拆入、卖出回购协议债券、10万美元以上的定期存款等。9、核心存款比率=核心存款/总资产核心存款是指总存款减去10万美元以上的定期存款的小额存款余额，它在短期内被提取的可能性较小，对利率变动不敏感。10、存款结构比率=活期存款/定期存款11、交易性存款比率=交易性存款/非交易性存款交易性存款是指具有签发类似支票权的各种交易账户，如可转让提款单账户、货币市场账户等。非交易性存款是以储蓄为目的的各种存款，相对稳定，故需要较少的流动性资金。五、影响银行进行流动性供需搭配

的因素1、银行需要流动性的目的如：季节性需求——可通过拆入资金等提供周期性需求——应提供稳定性资金提供2、参与货币市场的难度3、银行管理者的管理理念4、各种流动性来源的成本与基本特征的比较如：CD——可变成本低，固定成本高回购协议——可变成本高，固定成本低5、对利率未来走势的预期如：预期利率上升——选择长期资金预期利率下降——选择短期资金6、银行外部环境的变化如金融监管当局的准备金政策、金融市场的国际化水平等。六、商业银行流动性管理策略1、资产流动性管理策略（1）要求银行以持有流动性强的资产的形式保有流动性，主要是现金和各种短期的可流通证券。（2）适用于规模较小的银行（3）造成回报率较低2、负债流动性管理策略（1）银行在需要流动性的时候，通过从市场上借入足够的及时可用的资金，来满足流动性需求。（2）优点A、提高银行的潜在收益B、银行可主动决定其负债的方式、结构、成本等（3）缺陷——风险较大，如利率波动、资金规模的变化等带来的不稳定因素3、平衡流动性管理策略主要做法：区分不同性质的流动性需求，并通过不同的流动性来源渠道来满足流动性需求与流动性来源的搭配流动性需求流动性来源日常流动性需求持有自身资产，如现金资产、可转让证券以及同业存款等可以预计的资金需求与其他银行以及资金供应者事先达成信用安排突发性的资金需求通过“立即借款”，如同业拆入、卖出回购协议债券等预计期限相对较远的资金需求计划好的到期可以收回的中短期贷款来满足思考题：我国的商业银行应如何制定流动性管理策略？第二节、利率风险管理一、利率风险及其表现形式二、利率风险的度量三、利率风险的管理一、利率风险及其表现形式利率是资金的价格，利率水平是由货币市场资金的供求状况决定的。利率市场化后，利率会随着货币市场上资金的供求状况以及不确定因素而上下波动，于是就会给商业银行带来潜在的利率风险。利率风险的表现形式多种多样，根据国际惯例，利率风险主要有再定价风险、收益曲线风险、基准利率风险和选择权风险等四种表现形式。1、再定价风险（1）商业银行资产收益和负债成本的再定价风险例如，市场利率提高后，银行资产所带来的收益也应随之而提高，但由于到期日的限制，其并不能马上随市场利率而调整，滞后反应的速度要由各种资产的到期日来决定。在到期之前，该资产仍然维持原来的利率水平。到期日越远，就需要越长的时间才能按照提高了的市场利率重新确定利率。到期日越近，则只需要较短的时间就能按照市场利率重新确定新的利率。因此，银行各项资产的平均到期日越近，银行对利率上升的反应就越明显，从而能增加收益，增强抵御风险的能力。（2）商业银行的资产和负债的市场价值变动的再定价风险

大多数情况下，固定收益债券都有固定的收益率和票面价格，但如果市场利率发生波动，则会引起债券价值的变化。债券的市场价值是未来各期现金流的现值之和①，用公式表示如下：

其中P0为市场价值，Ct为第t年的现金流，r为市场利率，n为到期日到现在的年数。

当市场利率发生变动时，债券的市场价值会发生相应的变动。即市场利率上升的时候，债券的市场价值会下跌；市场利率下降的时候，债券的市场价值会上涨，二者是负相关的关系。（3）浮动利率的再定价风险

对浮动利率的银行头寸而言，再定价风险产生于合同规定的调整利率时间的不同。如浮动利率贷款合同中要规定利率调整的间隔时间，有的3个月一次，有的6个月一次，那么市场利率发生剧烈波动时，离利率调整时间越近的头寸价值因再定价原因造成的负面影响越小。

就实质而言，再定价风险的决定性因素并非交易合同对应的固定利率或浮动利率本身，而是不同条件下头寸价值可以根据市场利率调整的时间的长短。所以，在利率风险管理中，银行根据头寸价值的重新定价时间来划分固定利率与浮动利率项目，或者称为利率敏感性资金和利率不相关资金，这是利率敏感性缺口模型的基础。2、收益曲线风险（1）收益曲线和利率期限结构

收益曲线是利率期限结构的示意图。利率期限结构是其他条件相同而期限不同的金融工具的期限和利率之间的关系。所以，收益曲线是利率与期限所决定的点的连线。收益曲线有三种可能的形状：第一种是平坦型的，表明长短期利率相当；第二种是上升型的，表明随着期限的增加，利率越高，短期利率低于长期利率；第三种是下降型的，表明期限越长，利率就越低，短期利率高于长期利率。其中第二种上升型是最常见的收入曲线形状，部分的原因是因为为了弥补流动性风险的需要，借入长期资金必然要比短期资金支付更高的利率。（2）收益曲线风险

收益曲线的形状和斜率可以用来预测利率的市场走向，但是如果只依赖于收益曲线和以往的经验对利率未来走势进行预测，从而制定投资和战略决策，无疑要承担比较大的风险。因为，收益率曲线斜率并不完全按照正向收益（期限延长，收益率越高）的方向变动，这是收益曲线风险的来源。即收益曲线风险产生于收益曲线的斜率和形状的变化，以及人们根据现有收益对未来利率走势预测时可能出现的偏差。

金融市场复杂多变，而且近几十年来货币市场发生了巨大变化，深刻地影响了收益曲线的表现。货币主义的盛行，金融管制的放松，证券融资方式的改变和金融创新等也使得对收益曲线风险的评估变得困难了。例如放松管制会扰乱商业银行和客户旧有的偿还期偏好和投资习惯，减弱了各个长短期市场的隔离。通过收益曲线风险的分析，可以总体上把握资金市场，来预测利率的变化，发现套利和互换的机会。3、基准利率风险

基准利率是被选来作为各不同期限贷款基准的利率。通常为一年以下的短期货币市场资金借贷利率。其中最为常见的是伦敦同业拆放利率（LIBOR），它是指以伦敦为依托的欧洲货币市场上，银行同业之间进行以欧洲货币表示的短期货币资本借贷时所依托的利率，LIBOR是被选用最早和使用最为普遍的基准利率。基准利率风险是，当其他重新定价条件相同时，银行的资产和负债因为所依据的基准利率不同，即收益利率和成本利率的调节机制不能完全匹配的情况，使净利息收入和现金流发生变动，产生利率风险。例如，一年期的浮动利率贷款与一年期的浮动利率存款同时发生，均为按月浮动，贷款按月根据美国联邦债券利率浮动，存款按月根据LIBOR浮动，当联邦债券利率和LIBOR波动不一致的时候，利率风险表现出基准利率风险。

广义的基准利率风险还包括各种表外头寸因为所依据的基础证券价格变化而变化所带来的可能损失。4、选择权风险

由于利率变化，客户提前偿还贷款或支取存款，导致银行净利息收入变化，利率风险表现为选择权风险。例如，客户存款金额2000万元，期限2年，1年后可提前取款。如果1年后，客户不提款，商业银行将面临利率下降的风险；如果客户提前取款，则银行面临流动性风险和利率上升的再筹资成本上升的风险。二、利率风险的度量传统的利率风险度量方法主要有编制缺口分析报告、净持续期分析等。在金融衍生品迅速发展的今天，表外业务在金融业务中所占比重越来越大，使得对利率风险的度量更加困难。所以，产生了一些新的利率风险度量方法，如动态收入模拟模型（情景分析和应力测试）、风险价值分析方法等现代方法。银行利率风险的度量中经常会遇到一些障碍，其一，如何处理各类头寸的实际到期日和合约到期日偏差的问题，即隐含在各类头寸中的选择权风险问题；其二，不确定的到期日头寸产生的未来现金流也是不确定的，这种预测一般依据历史经验或统计技术实现。所以，银行在进行利率风险管理过程中，不仅仅需要这些识别度量方法，并且要不断地积累实际经验，发挥经济统计的作用，最大限度地估测不确定因素，有效遏制它们对利率风险度量质量的影响。1、编制缺口分析报告（1）利率敏感性缺口

编制缺口分析报告是当前银行最常用的利率风险度量方法。这里的缺口指的是利率敏感性缺口，指利率敏感性资产与利率敏感性负债的差额。利率敏感性资金（Rate-sensitiveFund），即浮动利率或可变利率资金，指在一定期间（计划期）内展期或根据协议按市场利率定期重新定价的资产或负债。利率敏感性资金包括利率敏感性资产（Rate-sensitiveAssets）和利率敏感性负债（Rate-sensitiveLiabilities），其定价基础是可供选择的货币市场基准利率，主要有优惠利率、同业拆借利率、国库券利率等。利率敏感性缺口公式为：

Gap=RSA–RSL其中，Gap表示缺口，RSA表示敏感性资产，RSL表示敏感性负债。敏感性比率（SensitiveRatio，SR）是缺口的另一种表达方式，它用利率敏感性资产和利率敏感性负债的比率表示，公式为：

除了利率敏感性比率外，实际常用的与缺口有关的比率还有敏感性缺口与资产总额的比率。一年的累计缺口如果维持在资产总额正负10%的范围内，则被认为是标准的利率风险限度。（2）敏感性缺口分析报告

缺口分析报告是银行风险管理人员进行日常性的利率风险测量的主要方式。它能够大致反映出银行的利率风险头寸。缺口分析报告的制作一般以某一时点银行的资产负债表为依据，划分相应的计划期，并在表的底端分别计算出各期的增量缺口、累积缺口和敏感性比率等。2、持续期分析（1）持续期（Duration）也称持久期，最初由美国经济学家F·R·麦克莱（FrederickR·Macaulay）于1936年提出这个概念。持续期是指固定收入金融工具的所有预期现金流量的加权平均时间，也可以理解为固定收益金融工具各期现金流量抵补最初投入的平均时间。具体用公式来计算时，持续期等于金融工具各期现金流发生时的相应时间乘以各期现金流现值之和与该金融工具现值之比。式中，D代表持续期，t代表金融工具各现金流量所发生的时间，Ct代表金融工具第T期现金流量，r为市场利率。（2）持续期的性质

A、金融工具支付利息或支付本金的次数越频繁，其持续期越短；金融工具的到期日越短，到期日和持续期越接近。

B、持续期是金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。

C、持续期可以用来度量利率风险。持续期可以近似地表示市场利率变动的百分比与所引起的金融工具价格变动的百分比的关系。（3）凸性A、利用持续期衡量利率风险的准确性受到利率变化幅度的影响，只有在利率变化较小时才能比较准确地反映利率变化对债券价格的影响，而且利率变化越大，持续期对债券利率风险的反映越不准确。在利率变化较大时，持续期明显在利率上升时高估了债券价格变化值。造成这一现象的主要原因在于利率与债券价格的关系不是线性的，而是一条曲线，是凸性的。B、凸性（Convexity）一般被定义为，给定利率水平下，持续期估计的债券价格变动与实际价格变动之间的误差。持续期和凸性在一起能很好地解释债券的利率风险。C、凸性弥补了持续期假设的债券价格的变化与利率变化成线性比例关系的不合理性，反映了债券的利率弹性也会随利率变化而变化的事实，它与持续期的结合使用更能准确地反映利率风险状况，尤其是在利率变化较大时债券价格的变化。3、动态收入模拟模型的概念

动态收入模拟，是结合现有的数据和假设，计算现有资产负债表和预测的业务情景的利率风险，并分析利率变动对银行盈利水平的影响。动态收入模型是运用计算机进行的一种动态前瞻的风险度量方式，往往作为软件包在市场上出售。一次完整的仿真过程经常需要几次仿真程序的运行才能完成。动态收入模型可以根据不同的定价和到期日的假设来确定和隔离风险来源，并且可以对新的战略和业务的风险进行因素分析。在模型中，需要输入的数据包括：现有的输入资料即业务量（资产和负债）、利率、到期日、现金流、利率上限和利率下限；预期未来情景即利率变动、收益曲线和存贷利差大小；以及预期计划即新业务量、新业务利差定价、新业务到期日。然后根据利率的变化，预测银行未来的盈利水平。利率的变化可分为瞬间变化(Shocks)、逐渐变化(Ramps)、周期变化(Cycles)和预测(Forecasts)。而且在仿真的数据量的输入很大，这些假设与精确的现有资料数据输入处于同等重要地位。动态收入模拟模型的优点：（1）具有动态性和前瞻性的特点，有利于对未来事件的预测与反应；（2）如果将战略计划或利润指标与利率风险管理联系起来，运用动态收入模拟模型分析，可以增加前者的实际意义与价值；（3）测量现有资产负债静态风险较现金缺口模型精确，这是由于仿真模型详细考察了现金流量的变化，所以能够准确反映现金流量时序的影响；（4）最终结果容易理解和掌握。动态收入模拟模型的缺陷：（1）可靠性依赖于数据的准确、假设的简洁一致以及操作者对银行情况全面深入细致的了解；（2）过度依赖经济计量分析，一旦金融市场结构变化或发生极端事件，方程式中所运用的估计参数失效，可能导致模型的彻底失败；（3）成本较高，需要计算机专业技术人员和银行业务人员共同的配合。4、风险价值分析风险价值（ValueAtRisk，VaR）是一种应用广泛的市场定量工具，是用来评价包括利率风险在内的各种市场风险的概念。风险价值按字面意思解释就是“按风险估价”，指的就是在市场条件变化时银行证券组合交易账户、财产交易头寸以及衍生金融工具头寸等价值的变化。其具体度量值定义为在足够长的一个计划期内，在一种可能的市场条件变化之下市场价值变动的最大可能性。它是在市场正常波动情形下对资产组合可能损失的一种统计测度。风险价值分析方法的优点：（1）风险价值分析方法可以测量不同市场、不同金融工具构成的复杂的证券组合和不同业务部门的总体市场风险。（2）风险价值分析方法提供了统一的方法来测量风险，因此银行管理层可以比较不同业务部门风险大小，进行绩效评估，设定风险限额。（3）风险价值概念简单，容易理解，适宜与股东沟通其风险状况。风险价值分析方法的缺陷：（1）风险价值分析方法是基于历史数据，并假定情景并不会发生变化，显然，这是不符合实际的。（2）风险价值分析方法是在特定的条件下进行的，这些假设条件有些与现实不符合。（3）风险价值分析的概念虽然简单，但它的计算有时候非常之复杂。三、利率风险的管理

利率风险管理又称为利率风险免疫（Immunization），是指构建或重组商业银行所持有的资产负债组合方式，使当利率发生了变化的时候，银行的收益至少不少于利率未发生变化时的收益，它是银行为了控制利率风险维持其净利息收入的稳定增长而采取的一种积极的策略方式。1、利率敏感性缺口模型（1）利率敏感性缺口模型的运用A、当预期市场利率上升的时候，银行应主动营造敏感性正缺口，这可以通过缩短资产到期日，延长负债到期日，增加利率敏感性资产，减少利率敏感性负债来实现。这样，当市场利率上升的时候能扩大净利息差额。B、当预期市场利率下降的时候，银行应主动营造敏感性负缺口，这可以通过延长资产到期日，缩短负债到期日，减少利率敏感性资产，增加利率敏感性负债来实现。这样，当市场利率下降的时候能扩大净利息差额。利率敏感性缺口、利率变动与

银行净利息变动之间的关系利率敏感性缺口利率变动情况净利息收入变动情况正数上升上升正数下降下降负数上升下降负数下降上升零上升不变零下降不变（2）利率敏感性缺口模型的实施在运用利率敏感性缺口模型的时候，应确立如下事项，逐步进行实施：A、选择划分银行的净利息差的计划期，半年或者一年期，以便加强管理。一般来说银行对外公布的数据为一年期敏感性数据。B、决定选择净利息差的目标水平，确定是要规避风险、稳定净利息差，还是要扩大净利息差。C、如果银行决定扩大净利息差，则需要正确地预测利率，即根据宏观经济形式、国家的货币政策以及国际的环境，对利率的走势进行预期。D、合理调配资产和负债，决定持有敏感性资产和敏感性负债的总额，以扩大净利息差。（3）利率敏感性缺口模型的局限性A、敏感性缺口分析的精确性值得怀疑。而敏感性缺口分析的精确性取决于计划期划分的长短，计划期越短结果越精确，但从实际操作上来说，计划期时间跨度太小是没有多大意义的。B、利率预测在现实中往往准确率不高，短期利率则更难加以预测。C、银行对敏感性缺口的控制欠缺灵活性。由于信息时公开的，理性的客户对利率走势的预测会与银行一致，银行调整利率敏感性缺口的措施将直接损失客户的利益的时候，就会导致他们的抵制。因此客户的选择将于银行的意愿刚好相反，使得银行调整缺口的空间不大。D、增加管理成本。银行为了调整敏感性缺口采取有竞争力的措施，会提高其隐含成本。比如，为了调整敏感性缺口，银行不得不向客户的贷款提供价格折扣，这样，敏感性缺口管理会带来附加的成本，影响银行的总体盈利。E、未考虑到利率变动的两面性。一方面，利率波动影响资产产生的收入和负债带来的成本；另一方面，利率波动还会影响银行资产的市场价值。而敏感性缺口模型并未考虑到后者。F、实际中，负债利率支付的变化一般快于资产利率收入的变化。2、持续期缺口模型为了实现正净值的银行绩效目标，银行一般采用持续期缺口管理来控制利率风险，也就是使持续期缺口等于零来规避利率风险。持续期缺口的计算公式：DGap=DA-uDL其中为DGap持续期缺口，为DA总资产持续期，DL为总负债持续期，u为资产负债率，即u=总负债÷总资产总资产持续期由银行各项资产持续期加权和构成，即式中，WAi表示第i项资产占总资产的权重：WAi=Pi÷PA同理，银行总负债的持续期由各项负债持续期加权和构成，即式中，WLj表示第j项负债占总负债的权重：WAj=Pj÷PL持续期缺口对银行净值的影响持续期缺口利率变动资产净值变动变动幅度负债市值变动净值市值变动正上升减少大于减少减少正下降增加大于增加增加负上升减少小于减少增加负下降增加小于增加减少零上升减少等于减少不变零下降增加等于增加不变一些大的银行或者比较富有冒险精神的银行并不单单是利用持续期缺口模型进行风险规避，它们可能会利用持续期模型，使股东权益最大化。

银行的管理实施行为预期利率变动管理行为利率上升减少DA，增大DL（接近负的持续期缺口）利率下降增大DA，减少DL（接近正的持续期缺口）持续期缺口模型的缺陷（1）商业银行某些资产和负债项目的持续期计算较为困难。客户如果提前归还贷款，会扭曲预期现金流量，而活期存款和储蓄存款的现金流量则更难以准确地确定。（2）很难控制商业银行的持续期缺口为零。计算银行资产和负债类组合的持续期是一项繁重的工作。除了零息票证券，一次性付息贷款和国库券之类的金融工具的持续期等于它们的到期日，其他证券的持续期小于它们的到期日，因此计算量非常之大。而对这些资产和负债的调整也是有所限制的。3、利用金融衍生品管理利率风险（1）远期利率协议在利率风险管理中的应用

远期利率协议（ForwardRateAgreement，FRA）是指交易双方在签定协议时商定，在未来某一特定日期，按照规定的货币、金额、期限和利率进行交割的一种协议。远期利率协议实际上是一种利率的远期合同，是防范将来利率波动的而预先固定远期利率的金融工具。交易的名义买方是为了避免利率