公用事业行业央国企上市公司股权激励方案中隐含了什么

内容目录政策引导，央国企上市公司股权激励逐步进入常态化 3公用环保央国企上市公司股权激励梳理 3投资建议 8风险提示 8图表目录图1：2006-2023年国有控股上市公司股权激励公告数量 3图2：公用事业、水务行业股权激励推进中的上市公司数量统计 4图3：公用/水务行业股权激励分行业梳理（2024-2-29） 4图4：公用/水务行业央国企股权激励分行业梳理（2024-2-29） 4表1：2023年A股按所有制分类的股权激励公告数量（个） 3表2：股权激励进行中的央国企上市公司分板块梳理 4表3：6家国资央企上市公司股权激励业绩考核目标 5表4：11家地方国资上市公司股权激励业绩考核目标 6政策引导，央国企上市公司股权激励逐步进入常态化2016年度A股上市公司股权激励实践统计与分析报告》统计，2020年6月国资委发布《国企改革三年行动方案（2020—2022年》后，央国企上市公司股权激励公告数量在2021-2023年分别为106、68、43个，三年行动改革成果显著，央国企上市公司股权激励逐步进入常态化。此外，2022/2023年央国企上市公司股权激励数量有所下降，我们认为或受前期股权激励方案尚未到期的影响。图1：2006-2023年国有控股上市公司股权激励公告数量资料来源：上海荣正集团《2023年度A股上市公司股权激励实践统计与分析报告》、从股东类型来看，2023年国有控股上市公司共发布43个股权激励公告，其中国资央企11个、地方国资32个。表1：2023年A股按所有制分类的股权激励公告数量（个）上市公司所有制2023年公告数量占比民营58888.29国资央企111.65国有436.46地方国资324.80外资35355.26总计666100资料来源：上海荣正集团《2023年度A股上市公司股权激励实践统计与分析报告》、公用环保央国企上市公司股权激励梳理我们从股权激励的角度切入，选取申万行业（2021）公用事业、水务领域的186家上市公司（其中108个央国企上市公司，我们以此为基础进行分析：一、 在公用事业水务行业上市公司中家公司的股权激励仍在推进其中6家央企、11家国企和15家民企。图2：公用事业、水务行业股权激励推进中的上市公司数量统计资料来源：wind、15.7108权激励仍在推进中。分行业来看，在风电、光伏、水电、火电、核电、电能服务、热力服务、燃气、水务行业的11、5、9、28、2、14、7、11、21家央国企上市公司中，3、2、0、4、0、3、0、2、327.340.00.014.321.4、0.0、18.2、14.3。图3：公用/水务行业股权激励分业梳理（2024-2-29） 图4：公用/水务行业央国企股权激励分行业梳理（2024-2-29） 资料来源：wind、各公司公告、 资料来源：wind、各公司公告、表2：股权激励进行中的央国企上市公司分板块梳理板块公司名称板块公司名称火电申能股份广州发展上海电力（央）建投能源燃气重庆燃气（央）皖天然气绿电三峡能源（央）节能风电（央）新天绿能太阳能（央）水务创业环保兴蓉环境清新环境珈伟新能电能服务湖北能源（央）山高环能广安爱众资料来源：各公司公告、其中，国资央企上市公司中，6家公司的股权激励仍在推进中，分别为三峡能源、上海电力、湖北能源、重庆燃气、太阳能、节能风电。表3：6家国资央企上市公司股权激励业绩考核目标公司 解除限售期 业绩考核目标2022年净资产收益率不低于7.73，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平；

2022年营业收入较2020年复合增长率不低于15，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平；2022年经济增加值改善值△EVA大于0。2023年经济增加值改善值△2023年经济增加值改善值△EVA大于0。2023年营业收入较2020年复合增长率不低于16.5，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平；第二个解除限售期2023年净资产收益率不低于7.8，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平；2024年净资产收益率不低于8.0，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平；

2024年营业收入较2020年复合增长率不低于18，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平；2024年经济增加值改善值△EVA大于0。上海电力第一个行权期2022年，净资产收益率不低于4.5，且不低于同行业对标企业75分位值水平或行业均值水平；2022年较2020年净利润复合增长率不低于11，且不低于同行业对标企业75分位值水平或行业均值水平；2022年完成董事会下达的EVA考核目标，且△EVA＞0；2022年清洁能源装机规模占总装机规模比例不低于54。第二个行权期2023年，净资产收益率不低于5，且不低于同行业对标企业75分位值水平或行业均值水平；2023年较2020年净利润复合增长率不低于11，且不低于同行业对标企业75分位值水平或行业均值水平；2023年完成董事会下达的EVA考核目标，且△EVA＞0；2023年清洁能源装机规模占总装机规模比例不低于56。第三个行权期2024年，净资产收益率不低于5.5，且不低于同行业对标企业75分位值水平或行业均值水平；2024年较2020年净利润复合增长率不低于11，且不低于同行业对标企业75分位值水平或行业均值水平；2024年完成董事会下达的EVA考核目标，且△EVA＞0；2024年清洁能源装机规模占总装机规模比例不低于58。（1）2022年度净资产收益率不低于6.80，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；

（2）以2020年营业收入为基准，2022年营业收入复合增长率不低于15，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；（3）2022年ΔEVA＞0且2022年度经济增加值满足集团公司考核要求。（3（3）2023年ΔEVA＞0且2023年度经济增加值满足集团公司考核要求。（2）以2020年营业收入为基准，2023年营业收入复合增长率不低于15，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；第二个解除限售期（1）2023年度净资产收益率不低于6.95，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；（1）2024年度净资产收益率不低于7.12，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；

（2）以2020年营业收入为基准，2024年营业收入复合增长率不低于15，且不低于同行业平均业绩水平或对标企业75分位值水平；（3）2024年ΔEVA＞0且2024年度经济增加值满足集团公司考核要求。重庆燃气第一个解除限售期（1）以2017年-2019年度三年平均的营业收入为基数，2021年度营业收入增长率不低于13，且不低于同行业均值；（2）2021年度净资产收益率不低于6.8，且不低于同行业均值；（3）2021年度营业利润率不低于6.1。第二个解除限售期（1）以2017年-2019年度三年平均的营业收入为基数，2022年度营业收入增长率不低于19，且不低于同行业均值；（2）2022年度净资产收益率不低于6.9，且不低于同行业均值；（3）2022年度营业利润率不低于6.2。第三个解除限售期（1）以2017年-2019年度三年平均的营业收入为基数，2023年度营业收入增长率不低于25，且不低于同行业均值；（2）2023年度净资产收益率不低于7.0，且不低于同行业均值；（3）2023年度营业利润率不低于6.3。（1）公司2021年总资产报酬率不低于5.5，且不低于对标企业75分位值；太阳能

第一个行权期

△EVA为正；（3）2019年营业收入为基数，2022875（2（3）2019年营业收入为基数，2022875（2）△EVA为正；第二个行权期（1）公司2022年总资产报酬率不低于5.6，且不低于对标企业75分位值；（1）公司2023年总资产报酬率不低于5.7，且不低于对标企业75分位值；

△EVA为正；2019年营业收入为基数，2023975分位值。节能风电第一个解除限售期以2019年营业收入为基数，2021年营业收入复合增长率不低于10且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2021年净资产收益率不低于7.30且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2021年经济增加值改善值（△EVA）＞0。第二个解除限售期以2019年营业收入为基数，2022年营业收入复合增长率不低于11且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2022年净资产收益率不低于7.50且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2022年经济增加值改善值（△EVA）＞0。第三个解除限售期以2019年营业收入为基数，2023年营业收入复合增长率不低于12且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2023年净资产收益率不低于7.9且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2023年经济增加值改善值（△EVA）＞0。资料来源：各公司公告、地方国资上市公司中，11家公司的股权激励正在推进中，分别是申能股份、广州发展、建投能源、新天绿能、珈伟新能、皖天然气、创业环保、兴蓉环境、清新环境、山高环能、广安爱众。表4：11家地方国资上市公司股权激励业绩考核目标公司 解除限售期 业绩考核目标（1）净资产收益率不低于8.10，且不低于行业平均值；2022年

归母净利润增长率（2019年）16.1，且不低于行业平均值；80万千瓦；生产安全事故风险：未发生人身安全相关重大及以上事故8.208.20，且不低于行业平均值；归母净利润增长率（2019年）22.0，且不低于行业平均值；2023年80万千瓦；生产安全事故风险：未发生人身安全相关重大及以上事故（1）净资产收益率不低于8.30，且不低于行业平均值；2024年

归母净利润增长率（2019年）28.2，且不低于行业平均值；80万千瓦；生产安全事故风险：未发生人身安全相关重大及以上事故广州发展限制性股票第一个解除限售期2019年业绩为基数，2022年公司扣除非经常性损益后的净资产收益率（ROE）52022ROE5.0375分位；②以2019年业绩为基数，2022年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润增长率不低于30，且不低于行业均值或对标企业75分位；2019150万千瓦。限制性股票第二个解除限售期①以2019年业绩为基数，2023年公司扣除非经常性损益后净资产收益率（扣非ROE）年复合增长率不低于5，即2023年扣非ROE不低于5.28，且不低于行业均值或对标企业75分位；②以2019年业绩为基数，2023年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润增长率不低于40，且不低于行业均值或对标企业75分位；2019300万千瓦。限制性股票第三个解除限售期2019年业绩为基数，2024年公司扣除非经常性损益后的净资产收益率（ROE）52024ROE5.5475分位；②以2019年业绩为基数，2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润增长率不低于50，且不低于行业均值或对标企业75分位；2019450万千瓦。（1）2024年公司归母净资产收益率不低于3.5，且不低于行业均值水平；2024年

（2）以2022年营业利润为基数，2024年营业利润增长率不低于240.31，且不低于行业均值水平；（3）2024年全员劳动生产率不低于59万元/人。（3（3）2025年全员劳动生产率不低于62万元/人。（2）以2022年营业利润为基数，2025年营业利润增长率不低于317.65，且不低于行业均值水平；2025年（1）2025年公司归母净资产收益率不低于4.0，且不低于行业均值水平；（1）2026年公司归母净资产收益率不低于4.5，且不低于行业均值水平；2026年

（2）以2022年营业利润为基数，2026年营业利润增长率不低于401.45，且不低于行业均值水平；（3）2026年全员劳动生产率不低于65万元/人。新天绿能第一个解除限售期1、以2022年营业收入为基数，2024年度营业收入增长率不低于25.442、2024年度每股收益不低于0.60元/股，且不低于同行业平均水平；3、2024年度主营业务收入占营业收入的比重不低于90。，且不低于同行业平均水平；第二个解除限售期1、以2022年营业收入为基数，2025年度营业收入增长率不低于41.122、2025年度每股收益不低于0.66元/股，且不低于同行业平均水平；3、2025年度主营业务收入占营业收入的比重不低于90。，且不低于同行业平均水平；第三个解除限售期1、以2022年营业收入为基数，2026年度营业收入增长率不低于60.172、2026年度每股收益不低于0.72元/股，且不低于同行业平均水平；3、2026年度主营业务收入占营业收入的比重不低于90。，且不低于同行业平均水平；第一个行权期 以2021年营业收入为基准，2022年营业收入增长率不低于20；或2022年净利润扭亏为盈且不低于4,500万元珈伟新能第二个行权期以2021年营业收入为基准，2023年营业收入增长率不低于44；或2023年净利润不低于5,400万元皖天然气第一个解除限售期（03年度净资产收益率不低于.09（以0123年度净利润增长率不低于.64（3）2023年度应收账款周转率不低于40次，且不低于同行业均值。；第二个解除限售期（04年度净资产收益率不低于.09（以0124年度净利润增长率不低于.14（3）2024年度应收账款周转率不低于40次，且不低于同行业均值。；第三个解除限售期（05年度净资产收益率不低于.09（以0125年度净利润增长率不低于.13（3）2025年度应收账款周转率不低于40次，且不低于同行业均值。；第一个行权期（1）以2019年为基准，2021年营业收入增长率不低于35，且不低于2021年度同行业平均水平；（2）2021年度加权平均净资产收益率不低于7.50，且不低于2021年度同行业平均水平；（3）2021年主营业务收入占比不低于93.00。（1）以2019年为基准，2022年营业收入增长率不低于50，且不低于2022年度同行业平均水平；创业环保

第二个行权期

（2）2022年度加权平均净资产收益率不低于7.75，且不低于2022年度同行业平均水平；（3）2022年主营业务收入占比不低于93.00。（1）以2019年为基准，2023年营业收入增长率不低于70，且不低于2023年度同行业平均水平；第三个行权期 （2）2023年度加权平均净资产收益率不低于8.00，且不低于2023年度同行业平均水平；（3）2023年主营业务收入占比不低于93.00。第一个解除限售期（1）2022年度每股收益不低于0.5349元/股，且不低于同行业均值；（2）2022年度营业收入不低于71亿元，且不低于同行业均值；（3）2022年度资产负债率不高于65。兴蓉环境第二个解除限售期（1）2023年度每股收益不低于0.5884元/股，且不低于同行业均值；（2）2023年度营业收入不低于80亿元，且不低于同行业均值；（3）2023年度资产负债率不高于65。第三个解除限售期（1）2024年度每股收益不低于0.6531元/股，且不低于同行业均值；（2）2024年度营业收入不低于90亿元，且不低于同行业均值；（3）2024年度资产负债率不高于65。清新环境第一个解除限售期以2020年营业收入为基准，2022年营业收入增长率不低于46.00且不低于同行业平均水平；20222022年净资产收益率不低于7.00且不低于同行业平均水平；以2020年研发投入为基准，2022年研发投入复合增长率不低于20.00。以2020年营业收入为基准，2023年营业收入增长率不低于70.00且不低于同行业平均水平；

2023年净资产收益率不低于7.20且不低于同行业平均水平；以2020年研发投入为基准，2023年研发投入复合增长率不低于20.00。以2020年营业收入为基准，2024年营业收入增长率不低于94.00且不低于同行业平均水平；第三个解除限售期 2024年净资产收益率不低于7.50且不低于同行业平均水平；以2020年研发投入为基准，2024年研发投入复合增长率不低于20.00。第一个解除限售期公司2022年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润不低于18,000万山高环能第二个解除限售期公司