聚酯产业链月报：成本端支撑偏强3月聚酯系重心或偏强关注需求恢复情况

2024年3月3日聚酯产业链月报广发期货APP 微信公众号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135成本端支撑偏强，

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月聚酯系重心或偏强，

关注需求恢复情况作者：张晓珍联系方式品种观点品种主要逻辑及观点3月策略上周策略PX成本：节后油价走势主要受消息面和宏观影响，整体驱动有限。但随着美国成品油消费旺季临近，且供应端OPEC+继续推行减产策略的情况下，原油供需平衡表仍然偏紧，预计3月油价重心或偏强震荡，但油价上涨后的通胀压力以及需求端对高油价的负反馈仍压制油价反弹空间。预计油价运行重心在80-85美元/桶区间。供需：3月PTA装置检修预期有待兑现，PTA供需不确定性增加；但下游PTA新装置投产预期下，PX供需存好转预期，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX装置及下游PTA装置检修兑现情况。3月初国内外PX负荷维持高位，国内PX负荷至85.9%，亚洲总开工至77.8%。需求上，节后PTA负PX05低多为主，关注8800附近阶段性压力；PX9-1逢低偏正套操作；关注PX-SC价差逢低做扩机会。PX05低多为主，关注8800附近阶段性压力；关注PX-SC价差逢低做扩机会。荷小幅提升，3月初PTA负荷至82.6%

。估值：中性偏高。因1-2月PX供需偏弱，但因成本端石脑油价格偏弱，PXN仍维持偏高水平，2月PXN平均在351美元/吨，较1月略下降6美元/吨，目前PXN至339美元/吨附近。观点：3月随着美国成品油消费旺季临近，且供应端OPEC+继续推行减产策略的情况下，原油供需平衡表仍偏紧，预计油价重心或偏强震荡。3月PX在装置检修预期、下游PTA新装置投产预期和调油需求好转预期下，PX驱动逐步转强，预计PX重心或偏强震荡；但因PX前期持续累库，现货供应整体宽松，在调油利好兑现及装置检修兑现之前，PX利好提振有限。PTA供需：3月PTA装置检修预期有待兑现，PTA供需不确定性增加；但下游PTA新装置投产预期下，PX供需存好转预期，PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX装置及下游PTA装置检修兑现情况。供应上，节后PTA负荷小幅提升，3月初PTA负荷至82.6%

。需求上，节后下游聚酯恢复节奏较预期偏慢，后续聚酯负荷提升高度可能会受终端订单和备货积极性限制，预计3月聚酯平均负荷可能回升至90%附近或偏下。估值：2月PTA月均加工费至330元/吨，较1月提升39元/吨；目前PTA现货加工费至386元/吨附近，TA05盘面加工费300元/吨。观点：2月聚酯月均负荷较预期偏低，且3月部分PTA装置检修预期有待兑现，如果逸盛或恒力几套装置检修推迟，叠加新装置投产预期，3月PTA供需偏宽松，价格驱动偏弱，但也要关注PTA低加工费的装置计划外检修情况。整体看，3月PTA自身驱动仍偏弱，但原料PX供需好转预期下，PTA成本支撑偏强。TA05低多为主，关注6000-6100阶段性压力；TA9-1逢低正套操作；TA05盘面加工费在250-400区间操作，300以下逢低做扩。TA05低多为主，关注6000-6100阶段性压力TA5-9月差逢低偏正套操作（50附近）；TA05盘面加工费在250-400区间操作。各品种观点品种主要逻辑及观点3月策略上周策略MEG供应：3月，黔希煤化工、红四方、陕西榆林化学等多套MEG装置将进行春季检修，国内MEG产量预计较2月有所下降。估值：偏低。国内供应回归，压制MEG涨幅，2月各生产工艺MEG亏损有不同程度扩大。观点：供应端当前乙二醇开工率不低，但国内装置春季检修计划集中在3-4月，使得3-4月国内高供应预期有所下调，且海外多套乙二醇装置推EG05可在4550以下逢低做多；EG5-9滚动正套EG05短期在4550-4750区间震荡，中期可逢低布局多单迟至4月附近重启，叠加美国出口到中国的乙二醇利润较低，仍维持进口减少预期，需求端聚酯开工率预计3月回升至高位，4月维持高开工，供需好转预期下，乙二醇走势整体震荡偏强。短纤供需：3月短纤整体供需维持偏弱格局，较2月或有边际修复。2月短纤平均负荷69.6%左右，较1月月均下降12.5%，较去年同期下降7.7%

，因今年春节较去年偏晚。目前维持亏损，且工厂库存偏高，预计3月短纤供应增加幅度有限。需求来看，

2月下游纯涤纱平均开工率约25%，较1月PF单边同PTA，低位偏多对待；关注PF05盘PF单边同PTA，在产业链中偏多配；月差观望；PF-TA

价差负荷下降明显，因今年春节较去年偏晚。下游纱厂成品库存整体有所提升，且现金流维持亏损，预计3月下游纱厂负荷仍有提升空间。估值：偏低。直纺涤短加工差维持700-800元/吨区间。面加工费低位做扩机会（800以下），因PF05低位做扩。观点：成本端来看，在油价整体支撑偏强，以及上游PX供需好转预期下，上游成本支撑偏强，且目前短纤加工差维持在700附近低位，预计短纤成本支撑偏强。叠加3月随着下游纱厂负荷进一步提升，下游纱厂原料备货偏低，下游对原料需求有望进一步增加，预计短纤价格支撑偏强。但仓单集中注销，可用PF06代替。因节后短纤工厂库存回升明显，如果没有供应端收缩，短纤上方空间仍有限。一、供需预期好转

3月PX重心支撑偏强2月亚洲PX价格窄幅震荡为主，运行区间在1015-1050美元/吨；PX期货运行区间在8300-8700，月内先跌后涨。上旬因美元指数强劲，且美原油产量回升，国际油价走势偏弱；叠加PX整体供需偏弱，亚洲及国内PX负荷高位运行，下游PTA检修预期增加，PX价格承压明显；节后，受春节假期期间油市偏强运行提振，PX成本端支撑提升。且二季度国内PX装置检修计划逐步公布，以及海外调油预期下，月下旬PX重心支撑偏强。PX行情回顾2-3月下游PTA装置检修增加，承压近月需求，PX基差及月差偏弱PX跨期价差情况（单位：元/吨）PX基差情况（单位：元/吨）1100900700500300100-100-3001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX基差202320241200011000100009000800070006000500040003000PX20202021202220235010015020025009/159/2910/1310/2711/1011/2412/812/221/51/192/22/16

3/1PX05-09价差PX2405-24098300840085008600870023122402PX期限结构24032024/2/2823112024/3/12024/2/2724012024/2/292024/2/202月聚酯产业链整体利润环比小幅修复，其中PTA和聚酯环节有所修复，PX环节小幅压缩PX/PTA/POY加工差走势PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）-50005001000150020002500元/吨

PTA产业链总利润PX+PTA利润PTA加工差

POY加工差

PX加工差（右轴）元/吨17001200700200-300聚酯产业链数据月度变化石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差

POY加工差

PTA产业链总利润单位美元/吨美元/吨美元/吨元/吨2023年1月1020663333902023年2月10331013201862023年3月1058893867182023年4月11186044412422023年5月9983740310332023年6月980-1244211832023年7月1027-644712042023年8月1063324068172023年9月1124204247992023年10月1042143766202023年11月1009423646502023年12月995973294412024年1月布伦特原油

石脑油 PX美元/桶 美元/吨83.91 68183.54 71579.21 67183.37 67375.68 59274.98 53979.89 58185.10 65792.59 70288.70 66682.03 64577.41 66679.15 6691026873574921030783515702024年2月 81.72 6792月较1月变化

2.57

9.863.45PTA MEG POY元/吨

元/吨

元/吨5534 4162 73605552 4165 74365966 4113 75036340 4115 77305649 4104 73605617 3910 73695844 4019 74885948 3992 76476239 4147 79865861 4010 76145853 4096 73815747 4190 74525854 4572 75805911 4639 783756.99

67.30

257.22

-9.30-6.00元/吨

元/吨218 122886 1295311 1025473 931368 1152190 1258210 1145131 122434 1263231 1260348 1004364 1135291 1043330 123439.47

191.5977.12PX供应---

2024年1-2月国内PX产量622万吨，同比增加35.2%2022-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）国内PX年度供需情况（单位：万吨，%

）1400120010008006004002000-2009000800070006000500040003000200010000PX产能 PTA产能 PX产能增长（右） PTA产能增长（右）-10%10%30%50%70%5000400030002000100002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年产能:对二甲苯(PX)产能增速（右轴）表观消费PX消费增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初中国恒力石化252022年12月扩能中国盛虹炼化200200万吨11月投产，11月中出产品中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能2022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月印尼TPPI23扩产能，11月2023年793沙特Jazan炼厂852024年可能投产中国裕龙岛3002024年Q4（不确定）2024年385印度印度石油80预计2025年下半年中国华锦阿美1302025年或以后中国古雷石化3202025年或以后2025年及以后530PX进口---

2023年国内PX进口913.7万吨，同比下降14%PX月度进口情况（单位：万吨）2022年国内PX进口来源5070901101301501701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月2018

2019

2020

2021

2022

2023PX月度进口量韩国

43%文莱12%中国台湾11%新加坡5%科威特2%越南3%印度

马来西亚2% 3%伊朗2%泰国1%日本16%2023年国内PX进口来源韩国

43%日本18%中国台湾

14%文莱10%

马来西亚4%新加坡4%越南

科威特

阿曼 伊朗

沙特阿拉伯2%

2%

1% 1% 1%(5)515253545韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南2023年2月2023年7月2023年8月2023年3月2023年9月2023年4月2023年10月2023年5月2023年11月2023年6月2023年12月亚洲PX开工率情况（单位：%）中国PX开工率情况（单位：%）PX供应---国内外PX负荷维持高位8580757065601月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日2020年2021年2022年2023年

2024年亚洲PX开工率908580757065601月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日9月3日10月3日11月3日12月3日2020年2021年2022年2023年 2024年中国PX开工率-40-20204001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2021年2022年2023年PX供需平衡2024年1802302803301301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月11月12月PX月度产量2022年2020年2023年2021年2024年2024年亚洲PX装置检修计划8国家及地区公司名称产能（万吨）变化时间中国大陆镇海石化804月上旬检修3周宁波中金160二季度计划检修45-60天，具体未定恒力石化2504月重整有检修计划，PX负荷可能小幅下降浙石化200初步计划4月检修一个半月，细节未定东营联合200初步计划4月底检修2个月宁波大榭160三季度计划检修45天福建联合100四季度计划检修2个月金陵石化60四季度计划检修45天中国台湾FCFC72三季度计划检修40-50天90四季度计划检修15-20天韩国SK

2#405月计划检修40天LOTTE

2#509月计划检修2个月韩华

1#704月底计划检修50天GS

1#403-4月计划检修40天日本出光218-9月计划检修2个月405-7月计划检修2个月ENEOS426-8月计划检修2个月352-6月计划检修中国洛阳石化22.52023年5月16日停车，重启推迟日本ENEOS

1#-歌山202023年10月下旬停车ENEOS

2#-歌山102023年10月下旬停车印度信赖公司2201月18日停车，计划持续至2月下旬印度OMPL922023年11月底停车科威特Kuwait831月16日停车，计划检修40-50天沙特Petro

Rabigh1341月19日停车，计划检修2个月100806040201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月国内PX检修损失2020年2021年2022年2023年2024年上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失，部分检修计划细节仍未确定。二季度亚洲PX整体检修规模较去年有所下降。PX加工差情况（单位：美元/吨）PX+PTA利润情况（单位：元/吨）PX相关价差---PX供需偏弱，但因成本端石脑油价格偏弱，PXN仍维持偏高水平1004003002007006005001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日2020

2021

2022

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2024PX-NAP300250200150100500-50-1001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日石脑油裂解价差20202021202220232024-1000-500050010001500200025001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PX+PTA利润2020

2021

2022

2023

20246005505004504003503002502001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PX-原油价差202020212022202320248芳烃区域价差（美国调油存一定经济性，美亚甲苯/二甲苯价差偏高)140120100806040200(20)(40)PX美中价差PX韩中价差PX美韩价差400350300250200150100500(50)(100)MX美中价差MX韩中价差

MX美韩价差400350300250200150100500(50)(100)甲苯美中价差甲苯韩中价差甲苯美韩价差1000-100-200-300-4002003001/12/13/14/1

5/1美国2021202220232024-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1

11/112/1MX美韩价差20202021202220232024-20002004006008001/1

2/13/1 4/1

5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/1甲苯美韩价差20202021202220232024

2020二、PTA供需驱动有限，跟随成本端波动2月PTA价格窄幅震荡为主，期货运行区间在5800-6050，月内先跌后涨。上旬因美元指数强劲，且美原油产量回升，国际油价走势偏弱；叠加原料PX整体供需偏弱，成本端支撑偏弱；节后，受春节假期期间油市及PX偏强运行提振，节后PTA成本重心偏强，但因2月累库较多，且节后需求修复偏于缓慢，PTA无明显驱动，价格随成本端波动。PTA行情回顾节后PTA供需偏弱，且3月装置检修兑现预期下降，基差及月差有所走弱PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨）PTA基差情况（单位：元/吨）-30020070012001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2…11月2…12月2…PTA基差202020212022202320243000400050006000700080002020202120222023 2024PTA华东现货价格-20002001003004005006005/20-1006/207/208/209/2010/2011/2012/202023年2022年

2021年

2020年

2019年

2018年PTA历年01-05跨期价差-200020040060010/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/11

3/254/84/22PTA历年05-09跨期价差2021年TA2405-24092020年TA2023年2019年2022年2018年2024年PTA投产集中在上半年2022-2025年国内新增PTA产能情况PTA和聚酯产能及增加情况（单位：万吨，%）国内PTA年度供需情况（单位：万吨，%

）0年PTA产能

聚酯产能

PTA产能增长（右）

聚酯产能增长（1000080006000400020000地区工厂产能（万吨）预计投产时间宁波逸盛新材料2#3602022年1月底东营富海威联石化2502022年12月如东桐昆嘉通1期2502022年12月2022年860惠州恒力石化6#7#250+2506#2023年3月；7#7月中出料如东桐昆嘉通2期2502023年4月底海南逸盛海南2502023年11月2023年1000宁波宁波台化1502024年Q1扬州仪征化纤3#3002024年上半年2024年450江苏虹港32502025年福建福海创3002025年浙江独山能源35402025年-2026年江苏三房巷3202025年广西桐昆石化3002025年以后江苏嘉通能源2502025年以后2025年及以后196060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%(1000)10003000500070009000产能:PTA产能增速（右轴）产量:PTA消费增速（右轴）表观消费量:PTAPTA出口比重（右轴）PTA供应---2月国内PTA开工率维持偏高水平；预计3月负荷维持PTA月度产量情况（单位：万吨）PTA开工率情况（单位：%）交易所注册仓单情况（单位：张）2024年1-2月国内PTA产量1146万吨，同比增加28.8%；2月PTA月均负荷在86.9%附近，较1月小幅提升。节后PTA装置暂未明显变化，个别装置负荷小幅提升，目前PTA负荷至82.6%。3月来看，英力士3#、福海创存检修预期，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地。关注低加工费下计划外检修情况。另外，台化150万吨PTA新装置将于3月底投产，仪征化纤300万吨PTA新产能也将于3月底投产其中150万吨。预计3月国内PTA供应将有所提升。01000002000003000004000001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PTA仓单数量20202021202220232024908070601001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日PTA开工率2019年2022年2020年2023年2021年2024年PTA库存情况（单位：万吨，自估）PTA供需平衡情况（单位：万吨）PTA装置检修预期有待兑现，3月PTA供需不确定性增加，PX和PTA供需仍有跷跷板效应-30-50-10503010701月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月PTA供需平衡2021年

2022年

2023年

2024年-30-50-1010305070901月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月PX+PTA供需平衡2021年2022年2023年2024年1201702202700501002021/5/212021/7/212021/9/212021/11/212022/1/212022/3/212022/5/212022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/212023/5/212023/7/212023/9/212023/11/212024/1/21总仓单150

聚酯工厂库存在库在港货 PTA工厂库存PTA社会库存（右轴）忠朴库存统计PTA各环节库存情况（忠朴）0501001501月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日PTA在港库存2022年2020年2023年2021年2024年5070901101301502020年 2021年聚酯工厂PTA库存2022年2023年2024年100150250200300350400PTA社会库存2020年2021年2022年2023年2024年PTA年度进出口情况（单位：万吨）PTA净出口情况（单位：万吨）6月开始PTA出口逐步下降，因印度PTA的BIS认证到期，出口印度下降明显7006005004003002001000进口数量:PTA出口数量:PTA进口依存度:PTA（右轴）PTA出口比重（-50050100150800075007000650060005500500045004000PTA到印度出口利润（右）PTA:华东现货010203040501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月(10)2019年 2020年 2021年 2022年 2023年PTA净出口PTA出口利润情况（单位：美元/吨）2023年PTA主要出口地印度19%土耳其19%越南16%阿曼6%埃及11%沙特阿拉伯

1%7%巴基斯坦8%俄罗斯联邦7%中国台湾

阿根廷3%南非1%孟加拉国2%(1)1357911131517印度土耳其越南

阿曼埃及 俄罗斯联邦

巴基斯坦

沙特阿拉伯2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月节后供需有所转弱，PTA加工费有所压缩国内PTA装置检修情况PTA加工差走势（单位：元/吨）8350030002500200015004000PTA-原油20202021202220232024，装置产能（万吨）装置动态福建佳龙602019年8.2起停车，重启待定天津石化公司342020年4月18日附近停车，重启时间待定扬子石化352020年11.3起停车，重启待定汉邦石化702020年5.10起停车检修，重启待定汉邦石化2202021年1.7起停车检修，2023年11月有重启计划，推迟上海石化402021年2.20起停车检修，重启待定乌鲁木齐石化7.52021年4月14日附近停车，重启待定浙江华彬石化1402021年3.6起检修，重启待定利万702021年5.13起检修，重启待定逸盛宁波652021年6月25日停车蓬威909.10附近停车检修，重启待跟踪虹港石化1503月15日起150万吨装置停车，重启继续推迟；扬子石化6012.2开始停车，重启待定中石化洛阳石化32.53.3已停车，恢复时间待跟踪仪征化纤354.13起停车检修，重启待定三房巷120+120120万吨10.7附近停车，重启待定亚东石化7511.1起停车，重启时间待跟踪中泰石化12012.20开始停车，1.22附近重启出料，目前负荷6~7逸盛宁波2001.27附近停车检修，恢复待定福海创4501.16降负至5成；计划3月下至4月中检修珠海英力士125计划3月下至4月上检修恒力5#2503月可能存检修计划逸盛新材料360正常运行，原计划1月底检修推迟，待定逸盛大连375正常运行，计划2月底检修，预计一个月，待定PTA小结产业链整体利润：2月聚酯产业链整体利润环比小幅修复，其中PTA和聚酯环节有所修复，PX环节小幅压缩；原料PX供应：2月国内外PX负荷变化不大，维持高位，国内PX月均负荷至88.5%（+3.6%）；原料PX加工费：因1-2月PX供需偏弱，但因成本端石脑油价格偏弱，PXN仍维持偏高水平，2月PXN平均在351美元/吨，较1月略下降6美元/吨，目前PXN至339美元/吨附近；PTA供应：2月PTA月均负荷在86.9%附近，较1月小幅提升。3月来看，虽部分装置存检修预期，但仍有待落地，且3月底有新装置投产预期。预计3月国内PTA供应存增加预期；PTA加工费：

2月PTA月均加工费至330元/吨，较1月提升39元/吨；目前PTA现货加工费至386元/吨附近，TA05盘面加工费300元/吨；PTA基差和价差：节后PTA供需偏弱，基差有所走弱，3月关注PTA装置检修兑现情况；PTA供需平衡情况：

PTA装置检修预期有待兑现，3月PTA供需不确定性增加；下游PTA新装置投产预期下，PX供需存好转预期，但PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX装置及下游PTA装置检修兑现情况。三、MEG---3月供需好转，有望去库，MEG偏强对待2月MEG整体呈区间震荡走势。2月海外乙二醇供应商装船计划降至低位，进口预期偏低，月内港口库存压力不大，特别是春节期间没有累库，乙二醇下方受到支撑，但在乙二醇估值修复预期下，国内多个乙二醇装置提负运行以及部分装置重启，使得国内乙二醇开工率提升明显，2月国内乙二醇产量预计高位运行，同时，春节后下游聚酯开工恢复不及预期，乙二醇上行空间受限。MEG行情回顾2月港口库存压力不大，但国内MEG开工率提升明显，基差与月差走势震荡MEG基差走势（单位：元/吨）MEG跨期价差走势（单位：元/吨）-300-1001003005007001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/1MEG基差2020 2021 2022 2023 2024-400-20002004006008001,00010/811/812/81/82/83/84/85/8MEG历年05-09价差EG2405-2409EG2105-2109EG2305-2309 EG2205-2209EG2005-200975007000650060005500500045004000350030001月1日

2月1日

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12月1日MEG华东现货价格20202021202220232024-300-200-10001002003002/13/14/15/16/17/18/19/1EG历年09-01跨期价差EG2209-2301EG2409-2501EG2109-2201EG2309-2401EG2009-2101全球MEG新增产能情况2022-2024年国内乙二醇新增产能情况8公司名称地址产能（万吨）工艺预计投产时间神华榆林陕西40煤制2021年11月投料试车，出聚酯级广西华谊广西20煤制2021年8月试车后停车，2022年1月重启镇海炼化浙江80一体化2022年1月中哈密广汇新疆40煤制2022年5月正常运行山西美锦山西30煤制2022年5月浙石化3#浙江80一体化2022年8月陕煤榆林化学陕西180煤制2022年，10月份前后出MEG盛虹石化江苏100一体化2022年12月初2022年570盛虹石化江苏90一体化2023年2月底中石化海南海南80一体化2023年2月三江石化嘉兴100一体化2023年5月投产榆能化学陕西40煤制已于10月末投料试车，11月下出料，负荷至6成偏上新疆中昆新疆60天然气制11.29已出聚酯级乙二醇2023年370裕龙岛炼化1#山东烟台80油制2024年中化学有限公司内蒙古30煤制2024年宁夏宝利新能源1#宁夏20煤制2024年2024年130新疆中昆2新疆60天然气制2025年四川正达凯1期四川602025年山西襄矿泓通山西20煤制2025年2025年1402021-2023年国外乙二醇新增产能情况公司名称装置所在地设计产能（万吨）工艺预计投产时间南亚

USA

2#美国82.8乙烷脱氢2020年12月10日试车SABICJUPC

3#沙特70石脑油2021年10月2021年国外新增产能152.8GCGV美国110石脑油2022年1月出料2022年新增110BCCO伊朗452022年12月投料试车目前已实现稳定运行，一月份当地对中招标货源有所增加IOC印度40石脑油据悉2月上有开车计划2023年新增850%10%20%30%40%50%60%700060005000400030002000100002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023E2024E中国MEG产能全球MEG产能中国MEG产能增长全球MEG产能增长国内乙二醇产能及增长情况（单位：万吨，%）国内乙二醇供需情况（单位：万吨，%）国内乙二醇月度产量（单位：万吨）国内煤制乙二醇月度产量（单位：万吨）2024年1月国内MEG和煤制MEG产量分别为158和52.5万吨，同比增20%和24%20%30%40%50%60%70%80%05001000150020002500MEG产量

进口量

表观消费量

进口依赖程度（右轴）50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%100009000800070006000500040003000200010000聚酯产能 MEG产能 聚酯产能增长（右） MEG产能增长（右）5070901101301501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月MEG产量2020年 2021年 2022年 2023年 2024年1020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2020年

2021年

2022年

2023年

2024年煤制MEG产量估值修复预期下，2月MEG负荷提升明显；3月国内MEG产量预计有所下降国内MEG整体开工率情况（单位：%）2020年以来国内MEG产能增长情况（单位：万吨）国内煤制MEG开工率情况（单位：%）2月，在估值修复预期下，国内多套装置提负运行，部分装置重启，乙二醇开工率提升明显：2月MEG综合平均开工率在69.6%附近，较1月提升6.3%左右；煤制平均负荷在60.9%附近，

较1月提升2%左右。截至2月29日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.22%，其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%。3月，黔希煤化工、红四方、陕西榆林化学等多套MEG装置将进行春季检修，国内MEG产量预计较2月有所下降。11001000900800700600500400300028002600240022002000180016001400120010002019/12/192020/12/192021/12/192022/12/192023/12/19国内MEG产能 煤制产能（右）10090807060504030201月1日

2月1日

3月1日

4月1日

5月1日

6月1日

7月1日

8月1日

9月1日

10月1日

11月1日12月1日2020年 2021年 2022年 2023年 2024年煤制MEG开工率4050607080901月1日

2月1日

3月1日

4月1日

5月1日

6月1日

7月1日

8月1日

9月1日

10月1日

11月1日

12月1日MEG综合开工率2020年2021年2022年2023年2024年乙二醇月度进口情况（单位：万吨）国内乙二醇进口利润（单位：元/吨）2023年1-12月MEG进口715.2万吨，同比减少4.7%1201101009080706050401月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年MEG月度进口量60%70%80%90%100%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月海外MEG开工率2019年2020年2021年2022年

2023年

2024年-4004003002001000-100-200-3001/12/1 3/14/15/16/17/18/1 9/110/111/112/12021 2022 2023 2024MEG进口利润515253545(5) 沙特阿拉伯 加拿大美国伊朗科威特阿曼马来西亚韩国MEG进口来源2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月因供需偏紧，2月欧洲乙二醇上涨；春节后美国至中国套利窗口关闭3004005006007008009001/1 2/1

3/1 4/1

5/1 6/17/1 8/1 9/110/111/1

12/1MEG：CFR中国主港2020202120222023202420040060080010001/1 2/1

3/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/1

12/1202020212022 2023MEG:CIF西北欧202420040060080010001/1 2/1

3/1 4/1

5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/120202021 2022MEG：FOB美湾20232024300MEG中国到欧洲MEG美国到欧洲MEG美国到中国150欧洲到中国25020050150-5010050-1500-50-250-100-150-350-2002021/11/172022/4/17 2022/9/172023/2/172023/7/17 2023/12/17-4502021/11/17 2022/5/17 2022/11/172023/5/172023/11/17国内MEG港口库存情况（单位：万吨）华东主流库区MEG发货量（单位：吨/天）2月到港船货偏少，但国内MEG产量较高，2月港口库存小幅变动20000180001600014000120001000080006000400020001/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/1 12/1张家港+太仓发货2021 2022 2023 202424222018161412101/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/1聚酯工厂MEG备货2020年2021年2022年2023年2024年310290270250230210190170150140120100806040200MEG工厂在途聚酯工厂其他港口库存社会库存（右轴）4035302520151051/1 2/13/1 4/1

5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/1华东主港MEG到港预期2020年2021年2022年2023年2024年755595115135155351/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/1MEG港口库存2020年 2021年 2022年 2023年 2024年国内MEG供需平衡情况国内MEG月度供应（产量加进口）情况（单位：万吨）国内MEG供需平衡情况（单位：万吨）国内MEG供需平衡情况（单位：万吨）从MEG平衡表看，2月乙二醇国内产量预计较高，在160万吨附近，下游聚酯季节性降负，且节后开工率回升速度不及预期，2月或将累库；然而，3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇产量预计较2月下降，另外预计聚酯开工率将提升至高位，叠加海外多套乙二醇装置重启推迟至4月附近，因此，3-4月或将去库。综合来看，一季度整体与4月或将去库。(20)(40)02040601月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2020年 2021年 2022年 2023年 2024年MEG供需平衡（预估）2602402202001801601401201月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月 11月 12月2020年 2021年 2022年 2023年 2024年MEG供应806040200(20)(40)(60)901401902402903402017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月供需平衡（右） MEG供应 MEG需求 MEG社会库存（自估）国内供应回归，压制MEG涨幅，2月各生产工艺MEG亏损有不同程度扩大-3000-2000-1000010002023-07-292023-09-292023-11-292024-01-29煤制MEG利润（元/吨）煤制MEG利润（动力煤现货）煤制MEG利润（无烟煤）煤制MEG利润(褐煤)-300-200-10001002001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/1

12/1外采乙烯制MEG利润（美元/吨）202020212022202320243002001000-100-200-300-4001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/1

12/1201920202021 2022 2023 2024外盘石脑油制MEG利润（美元/吨，占比51%）150010005000-500-1000-1500-2000-2500-30001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/1

12/1甲醇MTO制MEG利润（元/吨）20202021202220232024EO和EG价差情况（单位：元/吨）EO利润情况（单位：元/吨）油制MEG和EO产量对比情况（单位：万吨）EO产量情况（单位：万吨）2月EO和EG价差处于偏低水平；EO维持亏损-6004001400240034001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/12020 2021 2022 2023 2024EO-1.25*EG价差-100001000200030001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1EO利润2020 2021 2022 2023 20245550454035302520151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2020年 2021年 2022年2023年 2024年EO产量5550454035302520204060801001202019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月EG（油制） EO产量（右）MEG小结供应：2月，在估值修复预期下，国内多套装置提负运行，部分装置重启，乙二醇开工率提升明显：2月MEG综合平均开工率在69.6%附近，较1月提升6.3%左右；煤制平均负荷在60.9%附近，

较1月提升2%左右。截至2月29日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.22%，其中煤制乙二醇开工负荷在60.9%。3月，黔希煤化工、红四方、陕西榆林化学等多套MEG装置将进行春季检修，国内MEG产量预计较2月有所下降；库存：2月到港船货偏少，但国内MEG产量较高，2月港口库存小幅变动；利润：国内供应回归，压制MEG涨幅，2月各生产工艺MEG亏损有不同程度扩大；基差：2月港口库存压力不大，但国内MEG开工率提升明显，基差与月差走势震荡；供需平衡情况：从MEG平衡表看，2月乙二醇国内产量预计较高，在160万吨附近，下游聚酯季节性降负，且节后开工率回升速度不及预期，2月或将累库；然而，3-4月国内乙二醇装置集中执行春季检修，检修产能涉及较多，乙二醇产量预计较2月下降，另外预计聚酯开工率将提升至高位，叠加海外多套乙二醇装置重启推迟至4月附近，因此，3-4月或将去库。综合来看，一季度整体与4月或将去库。四、聚酯---库存压力增加，3月聚酯负荷提升空间受限2024年1-2月聚酯产量仍在历史同期高位国内聚酯产能增长情况（单位：万吨，%）国内聚酯月度产量情况（单位：万吨）2024年2月开始聚酯产能基数为8049万吨，2024年以来产能增加95万吨；2024年1-2月国内聚酯产量1124万吨，同比增加35%。0年聚酯年度产能 聚酯年度产量

产能增速（右）

产量增速（10000800060004000200006305805304804303803302801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月

11月

12月聚酯月度产量2024年国内聚酯新增产能统计（单位：万吨）装置产能预计投产时间配套产品地点嘉通能源302024年1月长丝南通昊源30+302024年2月瓶片阜阳逸盛35+352024年2月；3月瓶片大连逸盛1202024年瓶片海南洋浦元垄302024年上半年薄膜绍兴新凤鸣新拓362024年上半年长丝徐州恒力1102024年切片大连仪化502024年（总规划150万吨，1期50万吨）瓶片仪征三房巷1502024年瓶片江阴逸达302024年短纤宿迁荣盛盛元502024年长丝杭州逸普302024年瓶片克拉玛依宇越新材料202024年薄膜绍兴2024年总计7862020年

2021年

2022年

2023年

2024年因春节期间大幅累库，2月聚酯平均负荷低于预期；3月关注负反馈情况聚酯开工率情况（单位：%）直纺长丝开工率情况（单位：%）直纺短纤开工率情况（单位：%）607080901001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12