家用电器行业月度点评：白电景气度较高外销继续提速

内容目录投资建议 4市场行情回顾 4市场表现 4估值情况 5个股涨跌幅情况 6行业数据跟踪 6白电：空调加快生产节奏，外销增速优于内销 6小家电：个护和清洁小家电表现亮眼 8厨房小家电 8清洁小家电 8个护小家电 9上游原材料 10行业及公司动态 石头科技：发布年业绩预告，归母净利润同比增长亚马逊和iRobot宣布终止收购计划，扫地机器人行业竞争越发激烈 华帝股份：发布年业绩预告，归母净利润同比增长风险提示 12图表目录图1：申万子行业月度涨跌幅情况 4图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 5图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况 5图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 5图5：本月度家用电器子板块估值情况 6图6：家电行业本月涨幅前五 6图7：家电行业本月跌幅前五 6图8：家用空调产、销量及同比增速 7图9：家用空调内、外销量及同比增速 7图10：冰箱产、销量及同比增速 7图冰箱内、外销量及同比增速 7图12：洗衣机产、销量及同比增速 8图13：洗衣机内、外销量及同比增速 8图14：厨房小家电全渠道全品类零售额及同比增速 8图15：厨房小家电市场的各线上渠道占比 8图16：2023年清洁电器各品类销额及同比增速 9图17：2023年清洁电器各品类销量及同比增速 9图18：清洁电器各品类的份额占比 9图19：2023年清洁电器的品牌数量变化（个） 9图20：2023年个护小家电的线上零售额及同比增速 10图21：2023年个护小家电的线上零售额及同比增速 10图22：个护小家电各品类的线上渠道分布情况 10图铜现货价格走势（美元/吨） 10图铝现货价格走势（美元/吨） 10图25：螺纹钢价格走势（/吨） 图26：中国塑料城价格指数走势 投资建议2023年在家电较高地产关联性和消费者行为理性化的不利影响下，家电行业仍实现家电板块的营收/行业实现累计涨幅3002024年的投资逻辑把握上，我们首先重点关注具备业绩增长持续性的标的，以及将持续跟踪经历内生改革和经营策略调整后，能够率先实现市场份额提升和经营效率改善的企业。建议关注投资主线1）深耕海外市场，品牌运营能力较强，兼具渠道优势和产品研发实力的石头科技和安克创新。2）低估值但稳健增长的全球家电龙头，配合高股息优势的格力电器、美的集团和海尔智家。市场行情回顾市场表现本月（2024.1.23-2024.2.23，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌4.58%，在申万31个一级行业中位于第12位，相对沪深300、上证指数、创业板指、深证成指分别变化-3.78pct、-1.54pct、+1.41pct、+1.46pct。子板块中白色家电、厨卫电器、黑色家电、小家电、家电零部件、照明设备、其他家电的涨跌幅分别为10.50%、1.04%、0.47%、-1.91%、-8.69%、-12.50%、-21.72%。图1：申万子行业月度涨跌幅情况15%10%5%石油石化石油石化非银金融300通信计算机汽车环保综合-5%-10%-15%资料来源：同花顺iFinD，财信证券图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%白色家电 厨卫电器 黑色家电 小家电 家电零部件Ⅱ照明设备Ⅱ其他家电Ⅱ资料来源：同花顺iFinD，财信证券估值情况18.73倍（TTM，中位数，剔除负值，下同A20.73A14.48%；沪30017.373002.07%。子板块方面，本月其他家电、家电零部件、黑色家电、照明设备、小家电、厨卫电41.5226.7826.0423.4623.3113.83倍、12.18倍。图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率家用电器 沪深300 全部A股 家用电器/全部A股 家用电器/沪深300100 2.580 60 1.540 20 0.52010-01-042010-05-272010-10-252011-03-162010-01-042010-05-272010-10-252011-03-162011-08-032011-12-232012-05-232012-10-122013-10-112015-08-142017-06-302018-04-192018-09-052019-01-292019-06-262019-11-152020-04-092020-08-282021-01-202021-06-172021-11-092022/03/302022/08/192023/01/112023/06/072023/10/312010-01-042010-05-272010-10-252011-03-162011-08-032011-12-232012-05-232012-10-122013-10-112015-08-142017-06-302018-04-192018-09-052019-01-292019-06-262019-11-152020-04-092020-08-282021-01-202021-06-172021-11-092022/03/302022/08/192023/01/112023/06/072023/10/31资料来源：同花顺iFinD，财信证券 资料来源：同花顺iFinD，财信证券图5：本月度家用电器子板块估值情况4035302520151050资料来源：同花顺iFinD，财信证券2.3个股涨跌幅情况（24.60%16.34%、老板电器（16.18%（12.88%1.08%（-29.96%（-30.80%（-31.30%（-3.12%（-38.58%图6：家电行业本月涨幅前五 图7：家电行业本月跌幅前五30%25%20%15%10%5%0%

24.60%24.60%16.34% 16.18%12.88%11.08%长虹美菱 海信视像 老板电器 格力电器 海尔智家

0%-5%

奇精机械 高斯贝尔 毅昌科技 春光科技 小崧股份-29.96%-29.96%-30.80%-31.30%-35.12%-38.58%资料来源：同花顺iFinD，财信证券 资料来源：同花顺iFinD，财信证券行业数据跟踪白电：空调加快生产节奏，外销增速优于内销12年121358.90万台，同比+14.98%1343.50万台，同比+16.04%，内销610.80万台，同比+6.80%，出口量732.70万台，同比+25.06%。自23年8月起，空41224年夏季的提前备货，空调厂商开始加快空调生产节奏。图8：家用空调产、销量及同比增速 图9：家用空调内、外销量及同比增速3,0002,0001,0002021-012021-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11

家用空调:产量（万台，左） 家用空调:销量（万台）产量同比右） 销量同比

150100500-50

1,5001,0000

家用空调:内销（万台，左） 家用空调;出口（万台内销同比右） 出口同比

150100500-502021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11冰箱产销共振，带动冰箱景气度回升。根据产业在线数据，2023月冰箱产量748.00万台，同比+33.62%743.24万台，同比+29.40%372.41万台，同比+9.11%，出口575.00万台，同比+67.90%。2023年下半年起，冰箱的内、外销增速均开始企稳回升，带动行业景气度修复。图10：冰箱产、销量及同比增速 图11：冰箱内、外销量及同比增速1,0002021-012021-032021-052021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09

家用冰箱:产量（万台，左） 家用冰箱:销量（万台产量同比右） 销量同比

150100500-50

0

家用冰箱:内销（万台，左） 家用冰箱;出口（万台内销同比右） 出口同比

150100500-50资料来源：同花顺财信证券 资料来源：同花顺财信证券洗衣机产销增速回落，外销仍优于内销。根据产业在线数据，2023年12月洗衣机686.05万台，同比+15.62%689.11万台，同比+15.93%374.08万台，同比+2.11%238.00+33.30%。月洗衣机的内、外销增速均有较大回落，产量增速同步下滑。图12：洗衣机产、销量及同比增速 图13：洗衣机内、外销量及同比增速1,000

家用洗衣机:产量（万台，左） 家用洗衣机:销量（万台产量同比右） 销量同比

150

600

家用洗衣机:内销（万台，左） 家用洗衣机:出口（万台内销同比右） 出口同比2005000

1005002021-012021-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09

0

10002021-012021-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09资料来源：同花顺财信证券 资料来源：同花顺财信证券小家电：个护和清洁小家电表现亮眼厨房小家电2023年厨房小家电的全2021年的热门单品空气炸锅和咖啡机，20232023厨房小家电全渠道零售额为549亿元，同比-9.6%，其中线上渠道同比-10.7%，线下同比-6.0%。渠道拆分来看，除了传统电商，新兴渠道如抖音、快手和小红书等渠道占比提升，2023年抖音电商的线上渠道占比已经达到20.9%。图14：厨房小家电全渠道全品类零售额及同比增速 图15：厨房小家电市场的各线上渠道占比0

零售额（亿元） 同比201520162017201820192020202120222023

15%10%5%0%-5%-10%-15%

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

2022202339.80%39.40%20.90%抖音电商 平台电商 专业电商39.80%39.40%20.90%资料来源：奥维云网，财信证券 资料来源：奥维云网，财信证券3.2.2清洁小家电扫地机器人仍占据行业主导地位，洗地机增速领跑行业。年扫地机器人实现总37+1（7%32322%单看销量增速高达45%，洗地机的整体增长势头依然强劲。行业竞争加剧，扫地机器人和洗地机的龙头地位基本稳定。清洁电器行业中，扫地高达80%20202023年，行业涉足250202310848个品牌出局，20年的36%下滑到23年的13%。图16：2023年清洁电器各品类销额及同比增速 图17：2023年清洁电器各品类销量及同比增速销额（亿元） 同比 销量（万台） 同比806040200

扫地机器人 洗地机 无线吸尘器 其他

30%22%10%22%10%-6%-20%10%0%-10%-20%-30%

1400120010000

扫地机器人 洗地机 无线吸尘器 其他

50%45%4%45%4%-8%-19%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：奥维云网，财信证券 资料来源：奥维云网，财信证券图18：清洁电器各品类的份额占比 图19：2023年清洁电器的品牌数量变化（个）扫地机器人 洗地机 无线吸尘器 其他 在销品牌数 新进入品牌数 退出品牌数100%0%

19%17%19%17%13%17%12%13%26%36%31%36%5%19%39%39%39%40%

2021

2022

2023

571310571310246177扫地机器人洗地机无线吸尘器其他0资料来源：奥维云网，财信证券 资料来源：奥维云网，财信证券3.2.3个护小家电根据奥维云网数据，的压制之后，个护类产品的需求逐渐回暖。电吹风、电动牙刷、电动剃须刀三品类规模90.655.8比+4.2%，电动剃须刀零售额93.7亿元，同比+11.2%。个护小家电的渠道逐渐分散化。由于个护小家电产品兼具实用性强、复购率高、单2023年电吹风、电动牙刷、电动剃须刀三品动牙刷虽然销额的抖音渠道占比仅有18.3%，但销量上占比已经高达39.7%了图20：2023年个护小家电的线上零售额及同比增速 图21：2023年个护小家电的线上零售额及同比增速线上零售额（亿元） 同比 线上零售量（万台） 同比806040200

电吹风 电动牙刷 电动剃须刀

35%29.90%11.20%29.90%11.20%4.20%25%20%15%10%5%0%

70006000500040003000200010000

电吹风 电动牙刷 电动剃须刀

35%29.60%19.60%29.60%19.60%-4.30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%资料来源：奥维云网，财信证券 资料来源：奥维云网，财信证券图22：个护小家电各品类的线上渠道分布情况资料来源：奥维云网，财信证券上游原材料202328314美元/2190美元/吨，月度同比-12.19%-0.99%3885元/吨，月-5.26%-.95%750-1.62%-0.19。图23：LME铜现货价格走势（美元吨） 图24：LME铝现货价格走势（美元吨）现货结算价:LME铜 现货结算价:LME铝12,00010,0008,0006,0004,0002,00002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02

4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02资料来源：同花顺财信证券 资料来源：同花顺财信证券图25：螺纹钢价格走势（元吨） 图26：中国塑料城价格指数走势现货价:螺纹钢 中国塑料城PP指数7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02

1,00002020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02资料来源：同花顺财信证券 资料来源：