无锡尚德应用风险投资的案例分析

无锡尚德应用风险投资的案例分析6．1．1公司背景第一节无锡尚德的背景介绍2001年1月，无锡尚德太阳能电力有限公司成立。无锡小天鹅集团、山禾制药、无锡高新技术风险投资有限公司等八家企业共同融资600万美元，而施正荣投资40万美元的现金和价值160万美金的技术参股，共同组建了中澳合资无锡尚德太阳能电力有限公司。专业从事晶体硅太阳能电池、组件，硅薄膜太阳电池和光伏发电系统的研发、制造与销售。2002年9月，无锡尚德第一条10兆瓦太阳电池生产线正式投产。当年尚德还在亏损，2003年就盈利90万美元，2004年业绩翻了20倍。三年实现“三级跳”。2005年，在无锡市委书记的帮助下成功完成企业私有化，原先占尚德股份75％的国有股获益十几倍后，相继退出。同年底，尚德海外公司向高盛、英联、龙科、法国Natexis、西班牙普凯等国际著名投资基金共私募了8000万美元的资金，完成了对尚德所有国内股东的股权收购，使尚德成为一个海外公司百分之百控股的外资企业。2005年12月14日，无锡尚德(NY：STP)在美国纽约证券交易所挂牌。2005年-2007年间，无锡尚德销售收入从2．26亿美元增长到13．48亿美元，年复合增长率144．2％；净利润从3060万美元增长到1．71亿美元，年复合增长率136．5％；2007年产量达到540MW，是2002年的54倍。目前，无锡尚德在全球光伏产业排名升至第二，仅次于同本夏普(Sharp)。无锡尚德创始人施正荣出生于1963年2月，祖籍江苏扬中。1983年毕业于薄膜太阳能电池是另一种应用光伏技术，它是在廉价的玻璃、不锈钢或塑料衬底上附上厚度只有几微米的感光材料制成。与硅基太阳能电池相比，薄膜太阳能电池具有用材少、重量轻、外表光滑、安装方便等优点，但转换效率相对较低。目前已商业化的薄膜太阳能电池材料有三种：非晶硅(a—Si)、铜铟硒(CIS，CIGS)和碲化镉(CdTe)。欧洲能源协会预测，到2010年薄膜太阳能电池将占据光伏市场20％份额。把单片硅基太阳能电池互联，封装到一块玻璃上可以得到光伏组件，封装质量直接影响到电池寿命。在光伏组件上加装逆变器、控制器、蓄电池等光伏系统平衡组件，即可得到一个完整的光伏系统。逆变器可以将直流电转换为交流电，实现并网发电。目前，并网发电约占全球光伏市场70％的份额。由于光伏系统发电成本远高于目前市场主流发电方式，它的市场应用目前依靠政府驱动。德国、日本、美国及其他欧洲国家是全球光伏产品主要市场。从产业链看，硅基太阳能电池产业可分为：上游：包括硅矿石开采与冶会6．2．1首轮融资随着全球性的能源紧张，太阳能发电日益受到关注。师从国际级权威，世界太阳能之父马丁·格林教授的施正荣博士，于2000年学成后归国创业。当时，他除了手握十数项专利和几页商业计划书外几乎一无所有。为凑足800万美元的资本金，他曾在投资人门口苦坐3个小时，希望能得到投资方的青睐，成立合资公司。但是等待了几个月，一分钱都没有融到。一个偶然的机遇，无锡市风险投资公司投资部经理张维国发现了施正荣的项目。经过一番仔细考察，施正荣的人品、技术和团队得到风险投资公司的认可。于是双方经过一番协商，决定共同成立一家太阳能电池生产企业。在无锡市政府的鼎力支持下，以及在张维国的带领和劝说下，无锡小天鹅集团、山禾制药、无锡高新技术风险投资有限公司等八家当地知名企业纷纷出手，融资600万美元，施正荣则以40万美元现金和价值160万美金的技术参股（施正荣占25％股份，其中20％作为技术股，另外5％以现金支付），成立了无锡尚德太阳能电力有限公司。施正荣出任总裁，张维国担任副总裁。2002年9月，第一条生产线投产运行，尽管产品性能优异，但仍然卖不出去，由于当时国内没有足够的市场需求，施正荣只好紧盯海外市场。2003年的扩产，对尚德来说非常重要：没有当时的投资，他们就不可能抓住2004年的黄金市场。德国通过《新能源法》给了他们另一个机遇。市场的变化使尚德迅速结束了初创期。经过三年的创业，公司开始步入成长期，尚德与其它高新技术企业一样，在快速发展过程中，也遇到了资金“瓶颈”。由于前期有了风险投资的鼎力相助，无锡尚德在前两年获得了巨大的发展空间。但同时负债比例也比较高，虽然短期内不融资，该企业也能保持稳步的发展态势。但由于国际同行业间竞争日益激烈，现有资产状况已经无法满足公司高速发展的需求。2005年初，无锡尚德扩张速度太快，依靠银行融资解决不了问题，必须另寻新的融难以产业化，无锡尚德也不可能度过创业之初的融资难关，更不能实现超常规发展。在二轮融资时，无锡尚德除了获得海外风险投资机构出资8000万美元外，更重要的是高盛等进来后，帮助尚德重组了企业组织结构与财务结构，并帮助尚德建立了国际化、规范化的现代企业管理模式，提高了企业的综合管理能力，进一步提高了企业和产品的国际知名度，为企业进一步拓展国际市场创造了有利的条件。帮助企业设计一个能被股市看好的、清晰的商业模式，正是私募投资者的贡献之一。此外，尚德在上市的整个过程也主要由私募资金来主导。尚德管理团队知尚德上市模式对国内民企极具借鉴意义，但尚德又有其独特的发展背景。其所处的光伏产业不仅增长迅猛，而且允许外商全资控股。对于一些仍然受到国家产业政策限制的企业，国有资本是否应当完全退出，重组上市能否效仿尚德模式，仍需具体情况具体分析。尚德的资本运作模式，是具有一种鲜明民营企业特色的融资模式。对于国内高科技企业而言，引入风险投资有利于摆脱企业成立之初的融资困境，满足企业业务快速发展对资金的渴求。同时也要看到以高盛为代表的国际风险资本入主尚德的条件是相当苛刻，一旦尚德的成长达不到预定要求，就可以控制尚德。那时尚德的管理团队将面临失去公司控制权和整个企业的风险。因此我国相对弱势的高科技企业在与国际私募投资机构合作时，需要在保持自身独立性与获得投资之间寻找到一