中国航空运输行业展望2024年1月 -中诚信

航空运输行业摘要1分析思路2行业基本面2行业财务表现7结论9摘要1分析思路2行业基本面2行业财务表现7结论9化。输，但居民消费结构变化和航空快递产业发展为其提供了有力支伴随民航业及飞机制造产能恢复，资本支出中诚信国际行业展望中诚信国际行业展望2023年以来随着出行政策放开及经济活动回归常态，航空运输业触底回升，其中国内旅客周转量已全面恢常态化增长，签证放宽及国际航班确定性放量将加快促进国际客运市场恢复并进一步接近2019年水平，但活动逐步回归正常化，我国民航业持续复苏向好，1~10月共完成运输总周转量978.30亿吨公里，为202019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-101,4001,2001,0008006004002000100.001,4001,2001,00080060040020000.00-20.00-40.00-60.00中国:运输总周转量:累计值中国:运输总周转量:累计同比（右轴）2019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102022-12019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-108060408060402005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00中国:正班客座率:累计值中国:正班载运率:累计值中国:正班客座率:累计同比（右轴）中国:正班载运率:累计同比（右轴）年同期水平，其中7~8月暑运期间家庭旅游出行需求激增推动当月旅客周转量同比2019年增长15%以上。国际市场方面，随着“五个一”政策放开及部分国家入境政策陆续放开（详见附表一），主要航司逐步恢复国际航线，中诚信国际行业展望1,200.001,000.00800.00600.00400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00-200.0054,000,00036,000,00018,000,0000中国:民航旅客周转量:国内航线:累计值中国中国:民航旅客周转量:国内航线:累计值中国:民航旅客周转量:国内航线:累计同比（右轴）中国:民航旅客周转量:国际航线:累计同比（右轴）受益于国内消费增速回升尤其是网上商品和服务零售总额同比增速提升，货邮周转量累计同比增速恢复为正值；图4：近年来民航货邮周转量变化趋势（万吨公里、%）60.0050.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002,000,0001,500,0001,000,000500,0000民航货物周转量:国内航线:累计值民航货物周转量:国际航线:累计值 民航货物周转量:国内航线:累计同比(右轴）民航货物周转量:国际航线:累计同比(右轴）中诚信国际行业展望剩运力回流国际市场，航司运力结构将得到显著优化；货运方面，预计运力过4,2003,6003,0002,4001,8001,200600014.00%12.00%10.00%8.00%4,2003,6003,0002,4001,8001,20060000.00%2010201120122013201420152016201720182019202020212022运输飞机同比增速（右轴）50.00%190.00%160.00%30.00%130.00%10.00%-10.00%中国南航中国国航中国东航-10.00%100.00%70.00%-30.00%40.00%-50.00%10.00%中国南航中国南航中国国航中国东航-70.00%国内及地区ASK同比2019年增长国际ASK同比2019年增长-50.00%国内及地区ATK-货运同比2022年增长国际ATK-货运同比2022年增长国内及地区RPK同比2019年增长国际RPK同比2019年增长国内及地区收入货运吨公里同比2022年增长国际收入货运吨公里同比2022年增长外，中国国航、中国东航国际运力供给明显低于上年同期水平。预计给仍过剩，但伴随国际航线加速恢复、国内客运飞机回流国际市场，部分腹舱运力将由国内市场转入国际2023年以来航空客运量增速不及铁路，且预期铁路对航空运输的影响将持续存在，但航空客运在长途市场图8：铁路、民航客运量及恢复对比情况20.0015.0020.0015.0010.005.0040,00030,0000.00-5.00-5.00-10.00-15.00-20.0010,0000铁路客运量(万人)民航国内航线客运量(万人) 铁路客运量同比2019(%)民航国内航线客运量同比2019(%)40.0020.00100,00040.0020.0080,00060,0000.0040,000-20.0020,0000-40.000铁路货运量（万吨）水路货运量（万吨）民航国内航线货运量(万吨）铁路货运量同比2019(%)水路货运量同比2019(%)民航国内航线货运量同比2019(%)2023年以来航司资本支出呈现增长趋势，原油价格虽波动下降但仍处于较高水平，叠加人民币贬值，对航航空公司资本支出主要用于满足引进飞机及相关设资本支出继续增长，根据三大航司披露的资本支出计IEA数据，当前美国战略原油库存已下2007.408060407.207.006.806.606.4020FOB价:煤油(航空):新加坡地区:中间价OPEC:一揽子原油价格2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-106.005.80样本覆盖了头部航司与中小民营航司。总债务根据附30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.00-70.002020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q30-500-1,0001,50030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.00-70.002020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q30-500-1,0001,000500南航集团南航集团东航集团中国国航春秋航空华夏航空吉祥航空海航控股营业总收入净利润营业毛利率（右轴）资料来源：公开资料，中诚信国际整理1,5001,0005000-5002019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32019Q32022Q32023Q32023Q32019Q32023Q31,5001,0005000-5002019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32019Q32022Q32023Q32023Q32019Q32023Q32022Q32023Q32019Q32023Q32022Q32019Q32022Q32022Q3南航集团东航集团2022Q32019Q32022Q32022Q3南航集团东航集团中国国航春秋航空华夏航空吉祥航空海航控股营业总收入净利润营业毛利率（右轴）及增幅均较大，南航集团、东航集团及中国国航购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别达到2019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q30-100-200-300-4006002019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q32019Q32022Q32023Q30-100-200-300-400500400300200南航集团东航集团中国国航春秋航空华夏航空吉祥航空海航控股经营活动净现金流投资活动净现金流筹资活动净现金流有望提升，财务杠杆或将进一步降低，同时畅通的融资渠道亦将对其偿债能力维持较好水平提供支撑。1.201.001.201.000.800.600.400.200.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002020202120222023Q32020202120222023Q3南航集团2020202120222023Q32020202120222023Q3东航集团2020202120222023Q32020202120222023Q3中国国航2020202120222023Q32020202120222023Q3春秋航空2020202120222023Q32020202120222023Q3华夏航空2020202120222023Q32020202120222023Q3吉祥航空2020202120222023Q32020202120222023Q3海航控股资产负债率总资本化比率短期债务/总债务（右轴）2020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q31.201.000.800.600.400.200.002020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q32020202120222023Q31.201.000.800.600.400.200.00-0.20南航集团东航集团中国国航春秋航空华夏航空吉祥航空海航控股经营活动净现金流/总债务货币资金/短期债务业绩增长，行业经营活动现金流对投资及债务本息的覆盖水平有望提升，杠杆水平或将进一步降低。综上所述，中诚信国际行业展望尼泊尔、文莱、越南、蒙古、伊朗、约旦、坦桑尼亚、纳米比亚、毛里求斯、津巴布韦、乌干达、赞比国、希腊、西班牙、冰岛、阿尔巴尼亚、意大利、丹麦、葡萄牙、斯洛文尼亚、瓦努阿图、汤洛伐克、英国、安提瓜和巴布达、巴巴多斯、格林纳达、哥斯达黎加、美国、墨西哥、特立尼达和多巴克群岛、密克罗尼西亚联邦，北马里亚纳群岛联《中华人民共和国政府和马尔代夫共和国政府关于《中华人民共和国政府和俄罗斯联邦政府关于互免安哥拉对中国公民来安旅贝宁对持普通护照中国公《中华人民共和国政府和哈萨克斯坦共和国政府关中新将互免签证，入出境中诚信国际行业展望春秋航空股份有限公司春秋航空