融资租赁行业2023年回顾与2024年展望

融资租赁行业2023年回顾与2024年展望联合资信金融评级二部张帆余晓艳刘嘉主要观点：202310主要观点：20231302.36%；主级较低的融资租赁公司提供了一条债券市场融资渠道；AAA主体资金成本优势明显。存续信202420252023102023展望2024年，经济复苏进程延续，融资租赁公司总体将缓慢发展，租赁资产质量持续承压行业展望：发展中从事融资租赁业务的企业根据其监管机构及性质分为金融租赁公司和融资租赁公司，融资租赁从事融资租赁业务的企业根据其监管机构及性质分为金融租赁公司和融资租赁公司，融资租赁一、2023年融资租赁行业运行情况截至2023年9月末，全国融资租赁企业总数以及融资租赁合同余额持续下降，下降主要来自于外资租赁公司；金融租赁公司虽然数量最少，但合同余额占比最高。2023991702022984067072644067686582022公司减少2083家；2023年前三季度，外资租赁公司数量继续下降，但下降幅度较2022年有所缓和。2023957560202258500940中，金融租赁公司合同余额约为25160亿元，占比43.71%；内资租赁公司合同余额约为20740亿元，占比36.03%；外资租赁公司合同余额约为11660亿元，占比20.26%。2020 2021 2022 2023Q3合同余额-金融租赁 合同余额-内资租赁 合同余额-外资租赁 企业数量（右轴）002020 2021 2022 2023Q3合同余额-金融租赁 合同余额-内资租赁 合同余额-外资租赁 企业数量（右轴）0040002000080004000012000600001600080000SPV资料来源：中国租赁联盟、南开大学当代中国问题研究院、租赁联合研究院，联合资信整理二、2023年以来融资租赁行业政策动态2023年，针对部分金融租赁公司偏离融物本源问题，国家金融监管总局下发了金融租赁公司管理办法，强调金融租赁公司回归“融资融物”的经营模式，暂未有针对融资租赁公司的具体文件下发；新增贵州省、北京市、山西省和陕西省等地方金融监督管理局发布融资租赁业务指引及实施细则，主要目的以规范地方金融组织及其活动，防范、化解与处置金融风险为主，对租赁公司的设立更加严格，业务范围界定更加清晰，监督管理力度更大；融资租赁公司所在地较多的天津、江苏和上海等地区延长了融资租赁公司监督管理办法实施的过渡期。20222（银保监办发〔02〕12号，明确了金融租赁公司立足主责主业，摒弃“类信贷”经营理念，突出2023年10和上海等地区延长了融资租赁公司监督管理办法实施的过渡期。（228号20242023152026202052021年12202220232024年12月日，江苏省有效期延长至2025年3月1日，上海市有效期延长至2025年9月30日。三、2023年发债企业信用状况分析（一）债券发行及到期情况2023ABS2023年－10614（+23655380+130709334亿元同比5.457544短期融资券（发行规模占比58.90、一般公司债（发行规模占比2238）和中期票据（占比14.18%）为主，以私募方式发行的定向工具和私募债占比很低；发行期限方面，1年以内（含1年）61.37%、1~2年2）17.91%314.18%）为主，以私募方式发行的定向工具和私募债占比很低；发行期限方面，1年以内（含1年）5.78%11）11.104523年32ABS，ABNABS74.86%。表1融资租赁公司发债同期对比（单位：只、亿元）项目2022年1－11月2023年1－11月只数发行规模只数发行规模银行间市场短期融资券17713492511814中期票据5852655437定向工具9441273小计24419193182323交易所市场一般公司债9075790689私募债6481267小计96805102756信用债合计34027234203080ABN2811320169889ABS79024187992646资产支持证券合计107137389683534合计1411646213886614注：时间按照“起息日”统计资料来源：Wind主体信用等级高的主体资本市场融资渠道较丰富，是资本市场的主要参与者，资产支持证券为信用等级较低的融资租赁公司提供了一条债券市场融资渠道。AAA54.55%、AA+34.55%、AA9.09%1.82%AAA14.68%、AA+15.60%AA8.26%61.47%202390.78%AA+8.16%，AAAAAAAA56.71%、AA+13.91%AA3.36%26.02%AAAAAAAAA82.35%AA+220231220231－11（单位：家数、亿元）资产支持证券—发行规模（左轴）资产支持证券—主体家数（右轴）信用债—发行规模（左轴）信用债—主体家数（右轴）1无级别AAAA+AAA10050920171650019706050403030200015001000672500803000前十大发债主体发行规模集中度较高，其中信用债前十大发债主体发行规模占比较上年同期有所下降，而资产支持证券前十大发债主体发行规模占比却有所提高。102023193162.71%183151.79%55.44表22023年1－11月前10大发债主体情况信用债资产支持证券发债主体发行规模（亿元）占比（%）发债主体发行规模（亿元）占比（%）平安国际融资租赁有限公司35911.64中国康富国际租赁股份有限公司38911.02远东国际融资租赁有限公司2367.66远东国际融资租赁有限公司2797.90华能天成融资租赁有限公司2056.66平安国际融资租赁有限公司2236.32一汽租赁有限公司1986.43海发宝诚融资租赁有限公司2035.74海通恒信国际融资租赁股份有限公司1805.85海通恒信国际融资租赁股份有限公司1754.94中航国际融资租赁有限公司1795.81江苏徐工工程机械租赁有限公司1464.14中电投融和融资租赁有限公司1665.39中电投融和融资租赁有限公司1293.64中国环球租赁有限公司1484.81一汽租赁有限公司1283.62大唐融资租赁有限公司1364.42广州越秀融资租赁有限公司832.34国新融资租赁有限公司1254.06国泰租赁有限公司752.13合计193162.71合计183151.79注：1．占比为占融资租赁公司总发行规模的比例AAA发行主体资金成本优势明显。20231AAA2.45%AAA发行主体资金成本优势明显。（1A+2.96%AA60~120较性较差。1年期债券（含权债券按首次行权日作为到期日进行统计，下同，A3.20%，AA+4.00%，AAA23.39%，AA+3.35%，AA位数为3.87%；AA+主体票面利率中位数较低主要由于发行期数较少且某产业类租赁公司发行了43AAA3.37%，AA+3.80AA4.25（全部含有AA增信利差。图32023年1－11月融资租赁公司信用债票面利率情况（单位：%）注：1．级别为发行时发债主体级别“1151~22有1（203年A存续信用债集中在2024年和2025年到期，期限集中度较高。（023年43252023123.76%、202454.62%、202532.41%、20268.91%、20270.30%20242025（二）级别调整情况2023年1－11月，融资租赁行业信用市场公开数据中，10家主体级别发生上调，未出现下调的企业，租赁公司整体信用级别向上迁移，上调企业中多数为股东支持力度大，资本补充明显。2023年1－11月发行债券的公司，共有10家企业主体评级发生上调，无主体评级发生下调的3AAAA+，72023年1－11月发行债券的公司，共有10家企业主体评级发生上调，无主体评级发生下调的AA+AAA、华宝都鼎（上海）融资租赁有限公司、海发宝诚融资租赁有限公司、国泰租赁有限公司1、中核融资租赁有限公司、中国康富国际租赁股份有限公司2，其中，中核融资租赁有限公司上调原因为其余6（）AAAA+对比2022年信用级别调整情况，融资租赁公司主体评级上调主要系股东产业背景强、自身经营较好及股东增资等因素。（三）发债企业财务表现2023202346AAA29AA+17AA202393所示。表3截至2023年9月末，资产规模、所有者权益规模前10大样本企业（单位：亿元）按资产总额排序按所有者权益排序序号企业名称资产总额序号企业名称所有者权益1远东国际融资租赁有限公司3035.181远东国际融资租赁有限公司750.342平安国际融资租赁有限公司2433.992平安国际融资租赁有限公司422.143国网国际融资租赁有限公司1828.473中航国际融资租赁有限公司271.334中航国际融资租赁有限公司1671.324国网国际融资租赁有限公司253.735海通恒信国际融资租赁股份有限公司1237.245中国环球租赁有限公司222.186中电投融和融资租赁有限公司967.216海通恒信国际融资租赁股份有限公司203.377中国环球租赁有限公司851.027芯鑫融资租赁有限责任公司168.968一汽租赁有限公司767.798中交融资租赁有限公司143.509广州越秀融资租赁有限公司763.989中电投融和融资租赁有限公司140.7910中交融资租赁有限公司712.8710广州越秀融资租赁有限公司138.22资料来源：Wind，联合资信整理2023年9月末，样本企业平均资产总额和所有者权益均稳步增长，其中资产总额增速较2022年有所提升但所有者权益增速较2022年略有下降，AAA样本企业和AA+样本企业资产总额和所有者权益增速较2022年变化各异；样本企业平均杠杆倍数较上年末略有下降，AAA样本企业杠杆水2021AA+AAA；2023AA+。平高于AA+样本企业，整体杠杆水平适中。202397.95%2022年AAA7.58%、AA+10.53%，AAA样2022AA+平高于AA+样本企业，整体杠杆水平适中。202398.36%2022AAA7.83%AA+11.72%，AAA2022AA+2022202395.22AAAAA+2022AAAAA+要由于AAA8表4样本企业规模和杠杆水平指标项目2022年2023年9月全体AAAAA+全体AAAAA+平均资产总额（亿元）520.22721.82176.32561.60776.56194.89平均资产总额增速（%）5.684.6013.897.957.5810.53平均所有者权益（亿元）96.41132.0835.57104.47142.4239.74平均所有者权益增速（%）9.179.755.668.367.8311.72平均杠杆倍数（倍）5.385.585.035.225.444.84注：杠杆倍数=（资产总额-货币资金）/所有者权益资料来源：Wind，联合资信整理2023年1－9月，样本企业平均营业总收入、拨备前利润和净利润均较上年同期保持增长，AA+样本企业增速高于AAA样本企业；AA+样本企业平均总资产收入率优于AAA样本企业，净资产收益率水平二者相近。2023年1－9月，样本企业平均营业总收入、拨备前利润和净利润较上年同期均保持增长。20231－94.96%AAA3.73%、AA+2.19%AAA0.49%AA+13.29%4.76%AAA样2.12%AA+23.97%AA+AAAAA+AAAAAAAA+AA+AAA2023年1－9月，样本企业平均总资产收入率（未经年化）为5.07%，其中AAA样本企业为4.47%AA+6.05%，AA+AAA）6.44%AAA6.43%、AA+6.45%，AAAAA+AAAAAAAA+样表5样本企业盈利指标项目2022年1－9月2023年1－9月全体AAAAA+全体AAAAA+平均营业总收入（亿元）26.1135.7310.2627.4037.0610.47平均拨备前利润（亿元）10.1113.913.6410.3313.984.12平均净利润（亿元）6.338.832.076.649.022.57平均总资产收入率（%）5.124.666.035.074.476.05净资产收益率（%）6.687.025.976.446.436.45注：1．拨备前利润=利润总额+各类减值损失；2．总资产收入率=营业总收入/平均总资产；3．收益率相关指标未年化；4．剔除异常值和缺失值。资料来源：Wind，联合资信整理2022年，样本企业不良率水平有所下降，处于较低水平，AAA样本企业资产质量优于AA+样本企业；样本企业拨备覆盖率有所提升，拨备计提充足。202392022202120222021AAA2021AA+202111AAA样本企业资产质量仍优于AA+样本企业。2022年，样本企业平均拨备覆盖率较2021年有所提升，AAAAA+2021表6样本企业资产质量指标项目2021年2022年全体AAAAA+全体AAAAA+平均不良率（%）1.200.891.731.020.881.27平均拨备覆盖率（%）214.66213.18217.38251.15253.37246.90注：样本剔除缺失值和异常值后测算资料来源：Wind，联合资信整理2023年9的流动性管理情况。流动性方面，截至2023年9月末，样本企业平均流动性比率92.15%，较上年末略有提升，AAAAA+AA+于AAA表7样本企业流动性指标项目2022年2023年9月全体AAAAA+全体AAAAA+流动比率（%）89.4188.4791.0392.1591.0494.04资料来源：Wind，联合资信整理2024展望20242022〕1282023年，经济复苏有所加快但弱复苏的格局未根本改变，展望2024年，在政策呵护及内生动力逐步修复的推动下，经济复苏进程延续。我们预计2024融资租赁公司中小企业客户较多，抗风险能力较小，租赁资产质量持续承压。另外考虑到融资租赁公司城投业务具有一定规模且城投客户资质相对下沉，仍需警惕尾部区域城投信用风险的释放，城投业务资产质量仍承压。20242025/短期债务”指标，2022年末，样本企业平均一年内到期的租赁资产/短期债务为80.12%附表附表1近期融资租赁行业相关政策情况时间发文机构文件名称主要内容2022年2月中国银保监会《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的通知》加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管，摒弃“类信贷”经营理念，突出“融物”特色功能。2023年3月安徽省地方金融监督管理局管理实施细则（试行》明确设立融资租赁公司的资本、备案要求和净资产指标。2023年4月贵州省地方金融监督管理局《贵州省融资租赁公司监督融资租赁公司行政许可暂时实施规范》规范融资租赁公司经营行为、加强监督管理，落实监管责任，防范化解金融风险；提高全省融资租赁公司行政许可工作效率。2023年5月北京市地方金融监督管理局《北京市融资租赁公司监督管理办法》明确了在京设立分支机构的具体条件。2023年5月江苏省地方金融监督管理局公司监督管理实施细则（行》有效通知融资租赁公司监督管理实施细则有效期延长至2025年3月1日。2023年6月山西省地方金融监督管理局和终止工作指引（试行》明确了设立条件、指导租赁公司业务回归本源。2023年7月陕西省地方金融监管局《陕西省融资租赁公司监督管理细则》明确设立融资租赁公司的条件及监督管理。2023年7月天津市金融监督管理局公司监管过渡期安排的通知》融资