企业资源分析与财务战略

企业资源分析与财务战略北京国家会计学院贺颖奇目录1引言：企业是一个复杂的动态系统2企业资源基础与竞争战略分析3企业财务资源分析4企业财务战略与融资策略主营资产不同业务收入主营收入营业利润各项预备金计提本钱利润净利润税前营业利润不良资产-不良资产预备金资本增量总资产资产存量构造资本增量新增客户支付股利资本市场业务方式营销净资产增量主营业务收入不良资产增量资本构造营业税率管理费用所得税不同业务利润率留存率市场总量限制资本资本报答率杠杆率宏观经济增长财政和货币政策竞争政府调控<时间>财务支持客户资本本钱权益比负债增量负债率净资产率支持比例资产构造<时间>资产风险构造费用构造不同业务入比例扩张要素资产预备金率企业是一个复杂的动态系统企业胜利的关键三个要素愿景干什么？目的、时机、创新战略怎样干？调配如今及潜在资源团队谁来干？积累人力资本、团队一个逻辑经济价值〔价钱－单位本钱〕数量=×价钱与数量：顾客称心、顾客忠实本钱：具有竞争优势的资源规模经济范围经济专业化与分工流程改造企业战略？！企业胜利的关键在复杂动态环境下如何定义战略？什么是战略？1.了解定义：在不确定性环境中为企业争夺资源，并使所掌控的资源成效最大化。2.本质问题：企业的生存与平安、开展与平衡、创新与文化。3.全局意义：在不确定环境中寻觅时机、确定方向、构成与坚持优势。4.管理含义：企业资源投放的边境。5.配置工具：方案与预算。6.战略层面：企业战略、业务战略、职能战略。战略表现经过打造本身的中心才干，跟踪、转化、锁定、提升目的客户群，经过为客户发明价值获得本身的可继续开展理念、方法、技术、工具战略管理：管理不确定性的才干〔道可道、非常道〕——前瞻性地管理变化的才干企业是资源的集合企业资源的意义企业经过组织和运用其资源发明价值企业经过其资源创生并坚持竞争优势企业资源分析资源的战略意义：如何创生并保持竞争优势财务战略与策略：如何支撑可持续的竞争优势目录1引言：企业是一个复杂的动态系统2企业资源基础与竞争战略分析3企业财务资源分析4企业财务战略与融资策略企业资源根底与竞争战略分析的关键问题影响企业目的实现的关键行业要素是什么？资源如何为企业带来价值增值？如何提高附加价值？在增值和竞争优势方面那种资源是尤其重要的？经过资源获得竞争优势的途径是什么？如何添加竞争优势？资源根底与竞争战略分析的途径根底分析市场要素企业要素业态开展资源需求资源组织才干价值增值与继续竞争优势竞争战略竞争战略资源层次与战略企业资源的层次

突破性资源：将使行业发生艰苦转移的资源中心资源：企业独特的、坚持其继续竞争优势的资源根底资源：企业普通的、但是适用的内部资源外部资源：非经常性的、为企业带来优势的资源产业开展对资源的需求，对竞争战略思想提出挑战，进而影响竞争战略的选择时间产品稀缺效率稀缺客户效力稀缺多元化产品稀缺渠道稀缺客户稀缺客户稳定性稀缺稀缺性的变动竞争战略客户战略系统战略断扰战略本钱领先差别化先行优势客户处理方案系统锁定跃迁/柔道消费制造效力虚拟中心才干战略流程再造构造网络产业的商业周期对企业的影响赢利性萌芽期无现场需求上升期需大于求平台期竞争猛烈重组期供应过度成熟期:1)三个主流参与者(三巨头原那么)2)利基参与者3)失败者时间最正确切入点并购时机产品型企业分销型企业客户型企业萌芽和上升期平台期重组和成熟期功能性流程创新（扁平化）关注岗位关注角色关注人着点型职等型宽带型从优秀走向杰出系统锁定战略以系统经济学为根底获得主导品牌和市场统治位置博得互补者的共享全面客户处理方案战略以消费者经济学为根底纵合产品和效力博得消费者的共享最正确产品战略以产品经济学为根底低本钱或凭仗差别化博得产品市场份额目的客户竞争战略思想从产品到客户到系统锁定竞争战略思想的演化与运用框架着眼产业构造/产品的战略思想–波特竞争论和五力模型关注内部才干－海默与普哈拉的中心竞争力以客户为中心内部流程再造外部资源组合系统锁定对战略进展丈量和管理:卡普兰和诺顿的平衡计分卡断扰战略着眼产品的竞争战略思想–

产品经济学与波特五力模型行业是企业运营的最直接的环境；行业构造决议了企业的竞争范围，从而决议了企业的潜在的利润程度企业战略的中心是获取竞争优势，决议要素：企业所处行业的盈利才干，即行业的吸引力在行业内的相对竞争位置用于行业分析–行业的吸引力用于个体分析–相对竞争优势潜在进入者替代品供应商买方行业竞争者现有公司的竞争谈判才干谈判才干新进入者的要挟替代品的要挟国际竞争者国内竞争者压力添加合并两极分化压力减轻三种竞争战略战略优势被顾客觉察的独特性低本钱位置全产业范围仅特定细分市场三种根本战略战略目的标歧立异总本钱领先目的集聚关注内部才干－海默与普哈拉的中心竞争力假定企业具有不同的资源(包括知识、技术等)，构成了独特的才干，资源不能在企业间自在流动，对于某企业独有的资源，其它企业无法得到或复制，企业利用这些资源的独特方式是企业构成竞争优势的根底资源差别性和公司利用这些资源的独特方式是公司竞争优势的来源。因此，战略管理的主要要素是培植企业对本身拥有的战略资源的独特的运用才干，即中心才干可以外生出许多以其为中心的技术、产品和行业可以为企业提供进入和退出多个市场的潜在途径可以让企业在更多的市场中获得强有力的竞争位置关注流程–流程再造〔海默和钱皮〕发现客户是稀缺资源跨部门、跨业务和企业边境来组合资源，按照客户需求的方式进展配置矩阵构造和现场改良才干外部资源协作或内化延展型企业组织关注流程–外部流程〔科斯定理〕买卖本钱实际根据客户需求，寻觅、组织、整合经济体的外部资源IT技术信息知识专家阅历客户全面处理方案——客户经济学市场部物流部IT支持风险管理行政管理支持等客户消费部产品或效力一产品或效力二产品或效力三产品或效力四产品或效力五产品或效力六客户客户客户处理方案系统锁定关注互补者经济学有效进入不可逾越的进入门槛主导交易独家交流平台专有标准庞大的第三方互补者网络系统锁定——系统经济学为不同的客户群发明特殊的多元价值对战略进展量化管理–卡普兰和诺顿的平衡计分卡建立战略地图，运用平衡计分卡进展战略管理让整个组织向着一致的目的前进，发明协同效应业务单元之间的协同效应共享效力带来的协同效应经过高层指点来推进变革指点与推进在改革中追求坚持变动与稳定的微妙的动态平衡将战略变为企业内每个人的任务一致的战略认知按照一致战略界定个人目的、团队目的运用平衡计分卡进展管理使战略成为一个继续循环的过程规划与预算反响与学习平衡计分卡–战略执行自上而下的战略分解分解到业务单元分解到个人财务层面的战略目的顾客层面的战略选择内部流程的战略目的学习与成长的战略目标企业总战略自下而上的驱动战略实施才干驱动业务业务驱动客户银行卡效力的平衡计分卡学习生长内部运作客户财务表现添加和留住高价值及潜在高价值客户添加每个客户带来的收益减少每个客户相关的本钱吸引并延留关键人才加强银行卡部门实力，做好延续规划加强经理胜任才干和各级职能部门技术程度使银行卡的组织和文化不断开展在网上业务上运用记分卡培育优质效力才干开发本钱效益高的营销方案并加以执行可靠性最大化管理客户吸附率在优质产品和特征效力开发方面耐久坚持领先价值主张根底要求差别化节省时间平安费用低可靠多种渠道优质效力特征/易于运用优质产品新客户转换来的客户添加和留住高价值及潜在高价值客户收入添加利润最大化减少每个客户相关的本钱添加每个客户带来的收入跨部门销售产品和效力经过特征产品效力添加收入添加存贷余额和费用收入跨区收入添加将银行传统客户转为网上效力客户传统客户经过银行卡转向网络添加客户对网上效力的运用开发本钱效益高的营销方案、销售工具、评价技术等，有效运用数据确定并建立第三方关系管理关联本钱提高网上效力效率理顺操作流程自动化流程客户自我协助系统开发开发自助效力断扰战略〔跃迁技术〕时间综合性能高端产品多数客户产品低端产品市场需求物质资源人力资源职能效力会计人力资源法律效力信息系统通讯研发设计供应消费营销分销客服经济价值竞争优势分析工具：企业价值链分析什么是企业价值链研发设计供应消费营销分销客服经济价值中国企业的价值链美国企业的价值链企业价值链的战略意义竞争优势分析工具：企业价值链分析以往，企业注重消费本钱的控制，由于消费本钱在总本钱中所占的比重很高。但是，随着产品生命周期的缩短，产品多元化程度的加深，顾客诉求的日益苛刻和挑剔，消费本钱的比重日益降低，价值链其他环节的本钱比重日益提高。19％34％47％资料来源：卡普兰〔1989〕企业价值链管理意义竞争优势分析工具：企业价值链分析确定〔识别〕价值链战略本钱分析的第一步就是确定价值链并将各环节的本钱、收益和资产占用情况分配到详细的价值／作业中去。分析本钱驱动要素本钱驱动要素分为两类构造性本钱驱动要素执行性本钱驱动要素企业价值链的运用运用步骤竞争优势分析工具：企业价值链分析构造性本钱驱动要素规模：运营的大小，在消费、研发、市场营销方面要进展多大的投入；范围：纵向一体化的程度；企业内部跨业务单位之间的活动〔如消费、研发、营销、销售、配送等〕分享的程度；技术：在企业价值链的每一环节，运用什么样的流程技术；阅历：目前企业正做的事情，过去曾经做过多少次；复杂性：向顾客提供的产品系列的数量，一个系列的产品或效力的宽度。其他，如地理位置、制度要素等。运用步骤竞争优势分析工具：企业价值链分析企业价值链的运用执行性本钱驱动要素工量投入：经过投入更多的工量，获得不断改良；全面质量管理：质量要求／规范在企业的推行方式将影响本钱构造；业务才干的充分利用〔在给定规模下对工厂建立的选择〕；根据企业的价值链有效利用与供应商／客户的关系。战略本钱管理领域正在迅速地转向执行性本钱驱动要素分析运用步骤竞争优势分析工具：企业价值链分析企业价值链的运用构成并开展继续的竞争优势战略本钱管理的目的在于获得继续的本钱优势，进而获得企业继续开展的竞争优势。比竞争对手更好的控制本钱驱动要素。调整／重新构建价值链。运用步骤竞争优势分析工具：企业价值链分析企业价值链的运用案例分析1.利丰集团2.SaraLee公司竞争优势分析工具：企业价值链分析企业价值链的案例价值链的动态变化产品生命全球化案例分析-1：利丰集团竞争优势分析工具：企业价值链分析高附加值的在香港低附加值的在香港以外产品的设计标签包装运输管理财务在中国进展缝合布料来自台湾在东南亚染色外面的布料来自韩国拉链日本进口案例分析-1：利丰集团制造的控制产品的开发原资料采购消费方案寻觅制造商质量得到保证出口文件预备运送的合并与稳定流行饰物节庆产品家具和室内摆设产品服装手工艺品运动器材玩具与游戏器具利丰的价值增值组合案例分析-1：利丰集团做本人最擅长的事情案例分析-2：SaraLee公司还有哪家公司是这样做的？竞争优势分析工具：企业价值链分析目录1引言：企业是一个复杂的动态系统2企业资源基础与竞争战略分析3企业财务资源分析4企业财务战略与融资策略分析企业的根本管理决策管理就是决策企业的生存与开展是企业管理当局个人或集体延续不断的进展正确决策的过程企业的根本管理决策包括：投资决策运营决策筹资决策经过决策管理企业的各个功能性区域财务管理决策财务管理决策财务管理〔价值目的〕投资决策〔运营决策〕融资决策长期投资决策短期融资决策〔证券投资〕长期融资决策利率贴现率现金流量分析短期投资决策流动负债方案控制〔预算控制〕流动资产净现值销售收入资本构造销售收入预测销售本钱分析其他〔包括营运资本投入税营运资本权益资本负债资本衍生工具普通股优先股银行借款租赁债券认股权证其他或有事项可转换／可赎回资本资产定价模型规模效应公司风险／工程风险／国际风险销售本钱其他费用营业利润风险构造／期限构造净利润税利息收益〔报答〕风险比率分析企业评价〔利益相关者〕无风险收益率β值风险溢价槛率〔最低报答率〕＝因此：财务管理是：对企业资源在资金形状上的获取和在运用过程加以管理，从而履行企业的有关责任并到达企业价值目的。财务管理首先是资金管理，但又不仅仅是资金管理。从广义的概念上看，财务管理的本质是资本管理，是以价值为根底的企业资源的运用。财务管理决策资本市场债务人股东权益负债权益融资债务融资资产负债表固定资产流动资产损益表-运营本钱收入-期间费用-所得税=净利润客户政府供应商员工政府税收利息红利起点/终点公司运营利益分配责权益的平衡关系从财务管理的角度透视企业：资产－资本模型企业系统的财务透视权责利的平衡关系企业系统的财务透视这些资金提供者的共同特点是放弃资金在当前运用的权益而获得索取未来的报答的权益。固定索取权剩余索取权财务管理所涉及的三种根本权责或有索取权123债务股权期权维持资产－资本关系的正常流转的背后需求安康的现金流量〔表〕支持。现金流量表是企业的血液循环系统运营管理决策是造血系统投资管理决策是抽血系统融资管理决策是输血系统资产负债表和损益表是企业作为一个利益实体的责权益三者一致的情况反映.资产负债表的平衡关系表达为会计恒等式：A=D+E(1)或E=A-D(2)从财务管理的角度看来，〔1〕式表达了企业权责关系的平衡；而〔2〕式表达了股权资本是剩余索取权的概念。权责利的平衡关系企业系统的财务透视财务资源分析新投资撤回投资投资根底折旧影响价钱数量本钱〔固定与变动〕股利税后利润利息〔纳税调整〕留存收益股东权益长期负债筹资潜力

投资运营融资企业系统：投资决策新投资撤回投资投资根底折旧影响主要计量目的经济计量净现值内部收益率折现回收会计计量投资利润率净资产收益率运用资产收益率价值根底计量经济利润现金流量报答现金价值增殖财务资源分析企业系统：投资决策〔续〕新投资撤回投资投资根底折旧影响主要业务战略证券投资估价战略选择资本预算优先股与配置收回撤回投资财务资源分析企业系统：运营决策价钱数量本钱〔固定与变动〕税后利润主要计量目的营业比率奉献分析作业分析有效性目的标杆财务资源分析企业系统：运营决策〔续〕主要业务战略优质产品与效力竞争位置中心才干资源配置市场选择定价战略本钱效益运营杠杆外包／联盟价钱数量本钱〔固定与变动〕税后利润财务资源分析企业系统：筹资决策股利税后利润利息〔纳税调整后〕留存收益股东权益长期债务表外融资潜在融资主要计量目的每股盈余每股现金流量支付的股利利息保证程度股东权益报答率资本报答率资产负债率到期债务资本本钱股东总汇报财务资源分析企业系统：筹资决策〔续〕主要业务战略利润分配向股东支付股利向债务人支付利息留存再投资资本构造目的权益资本种类表外融资财务杠杆风险收益权衡股利税后利润利息〔纳税调整后〕留存收益股东权益长期债务表外融资潜在融资财务资源分析流动负债＋长期负债＋股东权益＝负债与净资产损益表收入减：销售本钱＝毛利减：运营费用减：营业利润〔亏损〕减：所得税＝净利润〔亏损〕流动资产＋固定资产＋其他资产＝总资产负债与净资产资产负债表〔时点〕资产现金流量表

投资运营筹资在一切的资产投资添加属于现金运用；一切的资产投资现金收回属于现金来源。营利性运营属于现金来源；亏损性运营耗费系统现金会计增记或减记不影响现金，他们对利润的影响必需加以调整。赊购与新的融资〔添加负债和股东权益〕属于现金来源；现金支付股利、归还债务和资本抽回属于现金运用。

财务资源的构成与流动目录1引言：企业是一个复杂的动态系统2企业资源基础与竞争战略分析3企业财务资源分析4企业财务战略与融资策略从企业战略到财务战略一个案例研讨企业战略、财务管理与财务业绩企业战略维度财务管理守住财务底线资本本钱底线资本构造底线风险容忍度底线关键是“资金〞与“信誉〞管理财务报表流动性短期偿债才干财务杠杆周转才干……生存与平安企业开展的首要问题维持继续增长率竞争的财务资源保证高于资本本钱的投资报答率关键是“资本〞管理盈利才干开展才干长期偿债才干权益保证才干……2.开展与平衡中心问题是可继续增长企业战略、财务管理与财务业绩企业战略维度财务管理构成创新文化鼓励知识创新长期资金支持财务制度保证关键是“商誉〞管理财务报表研发性支出资本积累率开展保证才干净资产增值才干……3.学习与创新企业长期可继续开展的根本推进力环境与方向财务目的与功能财务业绩信息整合财务战略XXX集团公司

财务战略研讨案例企业融资战略企业战略与融资融资方式融资构造融资风险控制案例：中国联通一、工程(产品，企业)生命周期角度工程生命周期生长期成熟期衰退期创新、满足消费者需求变化产销量快速增长、技术成熟生长缓慢、竞争加剧销量下降、消费才干过剩初创期工程生命周期与资金缺口Source:Bodie,Z.,A.Kane,andA.J.Marcus,EssentialsofInvestments,FifthEdition.NewYork,NY:McGraw-Hill,2004.PP.83.运营现金流量自在现金流量初创生长成熟衰退阶段投资现金流量会计利润企业生命周期及其财务特征初创期与融资特征产品需求快速增长.大多数公司在此阶段消亡.重要财务目的流动性目的销售增长率R&D融资渠道企业家、亲戚朋友、个人投资者、战略投资者融资方式偏重股权融资生长期与融资特征公司运营较前期平稳、可继续性强产销量的快速增长、技术成熟。正式确立财务政策，可分配股利。重要财务目的资产管理目的(销售额/资产额)财务杠杆融资渠道供应商和消费者、私募债券、风险投资基金、投资公司融资方式股权融资为主、债务融资为附债务融资的杠杆作用初显可转换债以及其他衍生金融工具成熟期与融资特征生长趋于平缓、竞争加剧。消费本钱稳定。重要财务目的财务杠杆资产管理目的(销售额/资产额)融资渠道IPO、兼并收买、公司债券融资方式股权融资与债务融资并重(在成熟期的后期)最大化债务融资的杠杆作用衰退期与融资特征需求下降、产量过剩。利润及其对债务的保证才干下降。股票价钱下降。融资渠道资产出卖、企业清算融资方式撤出投资债务的杠杆作用下降(利润率下降、贷款利率上升或贷款困难)构建公司财务战略模型企业开展的不同阶段，决议其最正确财务战略要素,并采用不同的财务管理方法。工程〔产品，企业〕生命周期角度公司开展各阶段的财务战略模型产品生命周期阶段经营风险程度财务风险程度

融资来源股利支付率未来成长展望

市盈率每股净利初创期非常高非常低权益资本（风险投资）

零非常高非常高（40）几乎没有成长期高

低权益资本（增长的投资者）

一般高高（20）低成熟期中等

中等债务与权益资本（留存收益）

高中等偏低中等（10）高衰退期低

高

债务100%

负数低（7）下滑工程〔产品，企业〕生命周期角度公司开展各阶段的财务管理内容工程〔产品，企业〕生命周期角度可继续开展角度(简单的数量分析)企业可继续增长率(g)：

其中：ROE是企业净资产报答率h是红利付出率，因此(1-h)是利润再投资率。

例：某公司ROE=12%，红利付出率为50%，

那么可继续增长率g=6.4%

假设该企业权益资本本钱为10%，那么该企业股权的市值(MV)和帐目值(BV)之比(记为g，又称市净率)：

该企业市盈率初创期－外部融资为主，无现金报答生长期－外部融资为主，少量现金报答成熟期－内部融资为主，大量现金报答衰退期〔？〕－投资转移企业中心才干与企业价值企业价值＝时机本钱〔资本本钱〕＋行业溢价＋企业一切权溢价企业中心才干的价值表达在企业一切权溢价之中〔不思索行业垄断位置〕融资方式

融资方式单个企业角度内部融资与外部融资企业集团角度企业系融资与企业分拆融资内部融资降低股利支付率、留存收益融资降低本钱、添加潜在利润降低存货、加速资金周转、紧缩流动资本资产变卖融资加速折旧融资外部融资商业融资银行融资证券融资财政融资国际融资外部融资商业融资赊购期票承兑汇票商业票据预收货款其他商业融资方式包括租赁融资、企业间资金借贷、卖方信贷、补偿贸易等。外部融资银行融资短期银行融资商业票据短期银行借款抵押担保长期银行融资长期银行借款外部融资证券融资股票融资普通股(IPO、配股、增发)优先股债券融资普通债券可转换债券衍生证券融资投资基金融资风险融资股票上市的利与弊利实现公司融资渠道的畅通，改善公司财务构造；提高公司股票的流动性和变现才干；促进公司股权的社会化、分散风险，防止股权过于集中；提高公司的知名度；有利于确定公司的市场价值；有利于公司运用股票进展兼并收买。股票上市的利与弊弊发起人股东的股权比例稀释，能够会丧失控制权；对上市公司各种信息披露的要求，能够会暴露公司的商业；短期业绩表现的压力；对公众投资者的责任；上市及后续费用。企业系融资企业系，也称为延续控股，指一个大型公司或企业集团直接或间接地拥有上市公司和非上市公司的控股权，从而以股权为纽带，构成一个金字塔的控股体系，组成一个庞大的企业集团。企业系融资控股公司可经过子公司这一阶层，以较少的资金迅速地膨胀资产，来控制一批孙公司。企业可控制资产规模有能够以几何级数扩张，从而实现企业的超凡开展。这即是投资行为，又是融资行为。企业系的控股公司可以在企业系内根据整体开展战略，调拨资产，进展资产和产品的最正确组合，在企业系内部进展灵敏的资产重组。企业系融资控股公司经过企业系来构建企业集团，可以以较小的资本，以股权为纽带，来实现集团产业构造的晋级和产业开展方向的战略转移。控股公司可以在企业系内部转移利润，在一定程度上影响企业系内部成员公司的利润程度及融资才干。例如，可经过转移利润的方式，来提高企业系内某些上市公司的业绩，使它们获得配股资历，从而经过它们为企业系融资；也可经过转移利润的方式进展合法，从企业系的总利润提高，这也提高了其内部融资才干。企业分拆融资企业分拆指经过资产转让而使公司变小的经济活动。企业经过子公司独立、资产剥离、股权划出等方式实施分拆后，企业能净化资产，提高净资产收益率，从而加强其在资产市场的套现融资才干，提高上市公司的内在价值。企业分拆流行于美国，盛行于香港等地，主要发生于成熟的资本市场。近年来，在我国证券市场企业分拆也正在逐渐兴起。例如，赛格集团分拆出“深达声〞、“深华发〞、“深中浩〞(已退市)、“赛格三星〞、“深赛格〞五家上市公司。

企业分拆融资经过企业分拆活动，母公司可以将某些具有市场开展潜力，但未到收成期，或快到收成期但仍需继续投资，而回收期较长的工程在资本市场套现。这样，母公司既获得一定的融资额度，又可经过控股方式继续坚持对子公司的控制权，而且子公司的投资风险将由社会投资者共同承当。公司的潜在价值得到释放后，母、子公司进一步融资的空间更为宽广，并且公司蒙受敌意收买的风险也随之减少。分拆可以推进企业系的建立和扩展，调整企业系内各类业务在各公司之间的重组与调整，有利于理顺控股构造。融资构造

加拿大芬兰法国德国意大利日本英国美国内部留存54.242.144.155.238.533.77266.9资本转移00.11.46.75.702.90短期证券1.42.5000.1-2.31.4商业信贷8.617.24.72.2018.32.88.4银行贷款12.827.241.521.138.640.721.423.1债券6.11.82.30.72.43.10.89.7股票11.95.610.62.110.83.54.90.8其他4.16.9011.91.60.72.2-6.1统计调整0.8-3.5-4.702.3--9.4-4.1合计99.999.999.999.999.910099.9100.1世界各主要国家非金融性公司融资构造(1970-1985年)Source:Eckbo,E.andR.Masulis,1995,Seasonedequityofferings:asurvey,inJarrow,R.,Maksimovic,V.Ziemba,W.(eds.),Finance,HandbooksinOperationsResearchandManagementScience,North-Holland,Amsterdam,pp.1024.世界各主要国家企业融资构造分析内源性融资〔包括留存收益和折旧〕是一切国家非金融性公司新增投资的主要融资渠道。银行是一切国家外部融资最大的资金来源，在法国、意大利和日本到达40%。根本结论：国外企业普通遵照企业财务学的PeckingOrderTheory啄序实际进展融资，内源性融资－债务融资－权益融资。中、美、日企业融资构造比较中国企业仅指国有企业。中国股票市场筹资概况统计表

单位：亿元年份首次发行筹资再次发行筹资其他筹资总额A股B股H股、N股A、B配股A、B股增发可转债1990年45.9

45.91991年5

51992年5044.09

94.091993年194.8338.1360.9381.58

375.471994年49.6238.27188.7350.16

326.781995年22.6833.3531.4662.83

150.321996年224.4547.1883.5669.89

425.081997年655.0680.76361.03198

1294.851998年439.4520.7644.96334.97

840.141999年499.523.8147.2320.645915945.172000年789.9114562.21519.4618828.52102.082001年544.89070.21430.64206.1401251.882002年462.160181.7556.32218.6841.5960.412003年463.53.56534.6493.47100.67180.61376.44合计4446.97323.912166.682217.96772.49265.610193.61资料来源：中国证监会网站中国上市公司主要财务指标（年报）年份公司数量资产总额（亿元）负债总额（亿元）净资产（亿元）注册资本（亿元）主营收入（亿元）净利润（亿元）总资产周转率负债比率净资产收益率每股净资产（元）每股收益（元）199253481.0312.7168.368.9225.624.046.89%65.02%14.28%2.440.3519931831821.0888.0933.0383.0954.0137.052.39%48.76%14.68%2.440.3619942913309.01681.01628.0680.01680.0214.150.77%50.80%13.15%2.390.3119953234295.02337.01958.0849.02204.0211.051.32%54.41%10.78%2.310.2519965306352.03412.02940.01222.03235.0282.050.93%53.72%9.59%2.410.23119977459660.64835.84824.81950.55076.5467.852.55%50.06%9.69%2.470.24199885112407.56140.86266.82522.26269.7467.050.53%49.49%7.45%2.480.185199994916107.48468.07639.43080.37974.6628.949.51%52.57%8.23%2.480.2042000108821673.911594.110079.83791.610783.9769.249.76%53.49%7.63%2.660.2032001116029257.016281.412975.75219.915475.8694.252.90%55.65%5.35%2.490.1332002122441526.226889.214637.05875.119002.0827.045.76%64.75%5.65%2.490.141资料来源：中国证监会网站中国上市公司融资构造分析注重外部融资，内源性融资缺乏。外部融资渠道：商业信贷、银行借款、权益融资(IPO、配股、增发)和公司债券(可转债，1999年起