国际金融课件

外匯、汇率与外汇市场第一節外匯與匯率一、外匯概述外匯(ForeignExchange)，即國際匯兌。（一）動態外匯與靜態外匯動態(Dynamic)的外匯,是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權債務關係的實踐活動或過程。靜態(Static)的外匯，是指國際間為清償債權債務關係而進行的匯兌活動所憑藉的手段和工具。靜態的外匯又有廣義和狹義之分。第一節外匯與匯率（二）廣義外匯和狹義外匯廣義的外匯：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產，它們是：⑴外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外匯支付憑證，包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；⑶外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權、歐洲貨幣單位資產。⑸其他外匯資產。

―《中華人民共和國外匯管理條例》第三條第一節外匯與匯率

狹義的外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的能用於國際結算的支付手段。一種外幣成為外匯的三個前提條件：⑴、相對性，“外”；⑵、可國際支付性：“匯”；⑶、可兌換性：“兌”。內容：外幣票據；外匯存款（主體）第一節外匯與匯率

（三）外匯的種類

1、是否可以自由兌換（1）自由兌換外匯：“自由外匯”、“可兌換貨幣”、“自由兌換貨幣”。指不需要貨幣發行國貨幣當局的批准，即可以自由兌換成其他國家的貨幣，或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產。前提條件：“IMF協定第八條款”、“IMF第八條（款）國家”、“在經常專案下可兌換”第一節外匯與匯率

IMF第八條款：

①對本國國際收支中的經常往來專案（貿易和非貿易）的付款的資金轉移不加限制；②不採取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率；③在另一會員國的要求下，隨時有義務購回對方經常專案下所積累的本幣。第一節外匯與匯率

（三）外匯的種類

1、是否可以自由兌換（1）自由兌換外匯：“自由外匯”、“可兌換貨幣”、“自由兌換貨幣”。指不需要貨幣發行國貨幣當局的批准，即可以自由兌換成其他國家的貨幣，或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產。前提條件：“IMF協定第八條款”、“IMF第八條（款）國家”、“在經常專案下可兌換”第一節外匯與匯率（2）有限自由兌換外匯：指未經貨幣發行國批准，不能自由兌換成其他貨幣或對第三者進行支付的外匯。記賬外匯可以是本國貨幣，對方國貨幣或第三國貨幣；

（3）記帳外匯：又稱“協定外匯”、“雙邊外匯”。第一節外匯與匯率

2、外匯的來源與用途

（1）貿易外匯：一國對外貿易中商品進出口及其從屬費用所收付的外匯。

（2）非貿易外匯：商品進出口以外收付的外匯。

3、交割期（1）現匯（spotexchange）/“即期外匯”；

（2）期匯（forwardexchange）/“遠期外匯”。第一節外匯與匯率二、匯率及其分類（一）匯率及其標價法外匯匯率(ForeignExchangeRate)又稱“匯價”、“外匯牌價”、“外匯行市”，是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率，即兩種不同貨幣之間的折算比率。

即：以一種貨幣所表示的另一種貨幣的相對價格/兩種貨幣之間的兌換比例。

第一節外匯與匯率

標價法中的基準貨幣和標價貨幣：

基準貨幣（BasedCurrency）：又稱“被報價貨幣”（ReferenceCurrency），指各種標價法下數量固定不變的貨幣；

報價貨幣：又稱“標價貨幣”（QuotedCurrency），指各種標價法下數量變化的貨幣。第一節外匯與匯率1．直接標價法(DirectQuotation)

直接標價法是以一定單位的外國貨幣作為標准，折算為一定數額的本國貨幣來表示其匯率，即“外幣固定本幣變”。2．間接標價法(1ndirectQuotation)

間接標價法，是以一定單位的本國貨幣為標准，折算為一定數額的外國貨幣來表示其匯率，即“本幣固定外幣變”。第一節外匯與匯率3．美元標價法(U．S．DollarQuotation)

以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法，目的是為了簡化報價並廣泛地比較各種貨幣的匯價。在直接標價法下，基準貨幣為外幣，標價貨幣為本幣；在間接標價法下，基準貨幣為本幣，標價貨幣為外幣；在美元標價法下，基準貨幣可能是美元，也可能是其他各國貨幣。第一節外匯與匯率在直接標價法下，一定單位以外幣折算的本國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越低，而外國貨幣的幣值越高。反之則本國貨幣幣值越高，而外國貨幣幣值越低。同理，一定單位以外幣折算的本國貨幣增多，說明外幣匯率上漲，即外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降。反之則外國貨幣幣值下降，或本國貨幣幣值上升。在間接標價法下，此種關係正好與直接標價法下之情形相反。第一節外匯與匯率（二）匯率的種類

1.按銀行買賣外匯的價格不同，分為買入匯率、賣出匯率和中間匯率買入匯率（BuyingRate），也稱買入價（theBidRate），即銀行從同業或客戶買入外匯時所使用的匯率。“出口匯率”。賣出匯率（SellingRate），也稱賣出價（theOfferRate），即銀行向同業或客戶賣出外匯時所使用的匯率。“進口匯率”。第一節外匯與匯率觀察：

USD1=CHF1.1264/1.1269EUR1=USD1.4725/1.4728

買賣價？結論：

相對於被報價幣而言，雙向報價總是買價在前、賣價在後。

第一節外匯與匯率中間匯率（MiddleRate），指銀行買入價和銀行賣出價的算術平均數，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用於新聞報導和經濟分析。現鈔匯率：銀行買賣外匯現鈔時所使用的價格。

問題：現鈔匯率買價低於現匯匯率買價，為什麼？

第一節外匯與匯率舉例：某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯率如何？若詢價者賣出被報價幣，匯率如何？若詢價者買入報價幣，匯率又如何？

USD/SF1.1230/40GBP/USD1.9810/15AUD/USD0.9980/89USD/HKD7.8035/45NZD/USD0.7170/80第一節外匯與匯率解題思路：（1）判斷被報價幣和報價幣；（2）判斷買賣價。由以上已知可得在下列情形下的銀行報價：詢價者買入美元詢價者賣出被報價幣詢價者買入報價幣

1.12401.12301.12301.98101.98101.9810以下各組匯率大家自己練習第一節外匯與匯率注意：⑴買入或賣出都是站在報價銀行的立場來說的，而不是站在進出口商或詢價銀行的角度。⑵按國際慣例，外匯交易在報價時通常可只報出小數（如前例中的64/69或25/28），大數省略不報（如前例中的1.12或1.47），在交易成交後再確定全部的匯率1.1264或1.4728。⑶買價與賣價之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。第一節外匯與匯率（二）匯率的種類

2．按外匯買賣交割的期限不同，分為即期匯率和遠期匯率交割（Delivery)：雙方各自按照對方的要求，將賣出的貨幣解入對方指定的帳戶的處理過程。第一節外匯與匯率

即期匯率(SpotExchangeRate)又稱現匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交後的兩個營業日內辦理交割手續時所使用的匯率。

遠期匯率(ForwardExchangeRate)又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先約定，據以在未來約定的期限辦理交割時所使用的匯率。第一節外匯與匯率遠期匯率的兩報價方法：⑴完整匯率（OutrightRate）報價方法又稱直接報價方法，是直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價完整地表示出來。⑵遠期差價報價方法，又稱掉期率（SwapRate）或點數匯率(PointsRate)報價方法，是指不直接公佈遠期匯率，而只報出即期匯率和各期的遠期差價即掉期率，然後再根據掉期率來計算遠期匯率。第一節外匯與匯率升貼水舉例：直接標價法下多倫多市場即期匯率：$１＝CAD1.4530/40，一個月遠期匯率：$１＝CAD1.4570/90，美元升水，升水點數為40/50香港市場即期匯率：$1=HKD7.7920/25，三個月遠期匯率：$1=HKD7.7860/75，美元貼水，貼水點數為60/50第一節外匯與匯率間接標價法下：

紐約市場即期匯率：$１＝SF1.8170/80，一個月遠期匯率：$１＝SF1.8110/30，瑞郎升水，升水點數為60/50倫敦市場即期匯率：￡１＝$1.8305/15，一個月遠期匯率：￡１＝$1.8325/50，美元貼水，貼水點數為20/35第一節外匯與匯率在實際外匯交易中，遠期匯率總報出遠期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數字。直接標價法下，遠期點數按“小/大”排列則為升水，按“大/小”排列則為貼水；間接標價法下剛好相反，按“小/大”排列為貼水，按“大∕小”排列則為升水。

對被報價幣而言：“左小右大往上加，左大右小往下減”

第一節外匯與匯率升(貼)水年率：按中間匯率把遠期差價換成年率來表示，用以分析遠期匯率基準貨幣的升（貼）水年率=[（遠期匯率-即期匯率）÷即期匯率]×（12÷遠期月數）×100%

報價貨幣的升（貼）水年率=[（即期匯率-遠期匯率）÷遠期匯率]×（12÷遠期月數）×100%第一節外匯與匯率例如：即期匯率為￡1=$1.8210，1個月的遠期匯率為￡1=$1.8240，則英鎊的升水年率為：[（1.8240-1.8210）÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%

該計算結果表明，如果英鎊按照1個月升水30點的速度發展下去，那麼英鎊1年將會升水1.9769%。第一節外匯與匯率3．按制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率選擇某一貨幣為關鍵貨幣，並制訂出本幣對關鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱為基本匯率(BasicRate)。

交叉匯率是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。

第一節外匯與匯率關鍵貨幣（KeyCurrency）應具備的特點：①在本國國際收支中使用最多；②在外匯儲備中所占比重最大；③可以自由兌換且為國際上普遍接受。世界各國通常以美元為關鍵貨幣。第一節外匯與匯率經驗法則：⑴兩種匯率的標價法相同、即其標價的被報價貨幣相同時，要將豎號左右的相應數字交叉相除；⑵兩種匯率的標價法不同、即其標價的被報價貨幣不同時，要將豎號左右的數字同邊相乘。第一節外匯與匯率練習：計算下列各貨幣的遠期交叉匯率：即期匯率USD/SF:1.2208/133個月掉期率176/178

即期匯率USD/JPY:108.70/803個月掉期率10/88

設SF為被報價貨幣試計算SF/JPY3個月的雙向匯率第一節外匯與匯率除以上三組匯率外，還可以按其他不同特徵將匯率分類，如：按匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率，按衡量貨幣價值的角度不同，分為名義匯率和實際匯率等。第一節外匯與匯率電匯匯率(TelegraphicTransferRate，T/TRate)是指以電匯方式買賣外匯時所使用的匯率。信匯匯率(MailTransferRate，M/TRate)是以信匯方式買賣外匯時所使用的匯率。信匯匯率一般低於電匯匯率。票匯匯率是銀行買賣外匯票據時所使用的匯率。票匯匯率又可分為即期票匯匯率(DemandDraftRate，D/DRate)和遠期票匯匯率(LongBillExchangeRate)。第一節外匯與匯率名義匯率(NominalExchangeRate)是指由官方公佈的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。通常只是在外匯銀行進行外匯買賣時使用。實際匯率(RealExchangeRate)是指將名義匯率按兩國同一時期的物價變動情況進行調整後所得到的匯率。為了分析匯率的變動與兩國通貨膨脹率的偏離程度，並可進一步說明有關國家產品的國際競爭能力。

名義匯率和實際匯率實際匯率(RealExchangeRate)實際匯率的計算：設Rr為實際匯率，Rn為間接標價法下的名義匯率，Ｐa為本國的物價指數，Ｐb為外國的物價指數，則：

ＰaRr＝Rn×──

Ｐb第一節外匯與匯率Rr=Rn×Pb/Pa=Rn/(Pa/Pb)其中：Rr——實際匯率（直接標價法）

Rn——名義匯率（直接標價法）

Pa——本國價格水準

Pb——外國價格水準第一節外匯與匯率含義：一單位的外國產品價格相當於Rr單位的本國產品，或以本國產品衡量的單位外國產品的價格，Rr越大，表明單位外國產品的價格越高，本國產品的國際競爭力越高名義匯率和實際匯率例：Pa=RMB￥6,Pb=﹩1,Rn=RMB￥6.8271/﹩1

則Rr=6.8271*1/6=1.13785第一節外匯與匯率名義匯率和實際匯率這說明，按兩國物價水準之比﹩1=RMB￥6，但名義匯率為﹩1=RMB￥6.8271，因此需1.13785個本國產品才能兌換一個單位的外國產品，表明外國產品的價格較高，本國產品的國際競爭力較高，美元相對於人民幣實際匯率價值偏高，人民幣名義匯率低估Rr﹥1，表明外幣相對於本幣實際匯率升值，本幣名義匯率低估，以本國產品衡量的外國產品的價格較高，本國產品的國際競爭力較高Rr﹤1，表明外幣相對於本幣實際匯率貶值，本幣名義匯率高估，以本國產品衡量的外國產品的價格較低，本國產品的國際競爭力較低第一節外匯與匯率名義匯率和實際匯率第二節匯率的決定與變動一、匯率決定的基礎（一）國際金本位制度下匯率的決定與變動

1．國際金本位制度下匯率的決定金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。本位幣：法定作為價值標準的基本通貨，具有無限法償作用。第二節匯率的決定與變動金本位制度下的三大自由:自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。在典型的金本位下，鑄幣平價(MintParity，兩種貨幣含金量之比)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎。第二節匯率的決定與變動2．金本位制度下匯率的變動在金本位制下，外匯市場上的匯率水準以鑄幣平價為中心，在外匯供求關係的作用下在黃金輸送點界限內上下浮動。黃金輸送點（GoldPoint）是指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等於鑄幣平價加(減)運送黃金的費用。（二）紙幣本位制度下匯率的決定與變動（略）第二節匯率的決定與變動二、影響匯率變動的主要因素（一）國際收支狀況（二）相對通貨膨脹率（三）相對利率水準（四）市場預期（五）政府的市場干預（六）經濟增長率第二節匯率的決定與變動三、匯率變動對經濟的影響

（一）匯率變動與進出口貿易收支（二）汇率变动与物价水平（三）匯率變動與資本流動（四）匯率變動與外匯儲備（五）匯率變動與一國國內就業、國民收入及資源配置（六）匯率變動與國際經濟關係第三節外匯市場一、外匯市場的基本概念及構成

外匯市場(ForeignExchangeMarket)，是指進行外匯買賣的場所或網路，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所或網路。外匯買賣有兩種類型（幣種）：

本幣與外幣之間的買賣；

不同幣種的外匯之間的買賣。第三節外匯市場二、外匯市場的種類 根據有無固定場所可分為：有形市場VisibleMarket。無形市場InvisibleMarket根據外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場Inter-bankMarket

客戶市場CustomerMarket第三節外匯市場三、外匯市場的特徵

從全球範圍看，外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場。基本特徵：外匯市場全球一體化、外匯市場全天候運行。國際外匯市場交易發展趨勢：外匯市場的規模持續擴展、遠期交易的比例不斷增長。第三節外匯市場四、外匯市場的結構外匯銀行（ForeignExchangeBank)外匯經紀人（ForeignExchangeBroker）顧客中央銀行銀行與顧客之間，銀行同業之間，銀行與中央銀行之間的交易。第四節外匯交易一、外匯交易及其基本種類 （一）即期外匯交易即期外匯交易（SpotExchangeTransaction），又稱現匯交易，是指買賣雙方約定於成交後的兩個營業日內交割的外匯交易。即期交易是外匯市場上業務量最大的交易，約占2/3。

第四節外匯交易即期交易的作用（目的）：通過調換幣種,滿足臨時性收付款項的需要；保值（兩個營業日內）；平衡頭寸；進行外匯投機。交易四步驟：即詢價（Asking）、報價（Quotation）、成交（Done）及證實（Confirmation）。即期交易一般是其他貨幣與美元交易，報價也是採用美元標價法。第四節外匯交易即期交易交割日：“結算日”、“起息日”（1）標準交割日：T＋2；國際主要外匯市場（2）隔日交割：T＋1；亞洲、加拿大外匯市場（3）當日交割：T＋0；香港外匯市場美元對港元交易第四節外匯交易即期交易交割規則（1）交割日必須是收款地和付款地的共同營業日，至少應該是付款地的營業日；（2）遵循“價值低償原則”：一項合同的雙方必須在同一時間進行交割，以免任何一方因交割不同時而蒙受損失。第四節外匯交易（二）遠期外匯交易

1.定義：遠期外匯交易（ForwardTransaction），又稱期匯交易，是指外匯買賣成交後，當時並不交割，而是根據合同的規定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。

2.遠期交易的動機套期保值；平衡頭寸；進行外匯投機。

3.遠期交易的交割日第四節外匯交易

確定規則：

(1)即期交易的交割日加上相應的遠期月數(或星期數、天數)，不論中間有無節假日；

(2)若遠期交割日不是營業日，則順延至下一個營業日；

(3)若順延後交割日到了下一個月，則交割日必須提前至當月的最後一個營業日。4、遠期匯率的計算

(1)影響遠期匯率的因素即期匯率的高低；報價貨幣與基準匯率的利差；遠期合約期限的長短。

(2)遠期匯率的計算依據利率平價原理利率平價的精確運算式利率平價的近似運算式第四節外匯交易(3)計算方法①遠期外匯買入匯率＝即期買入匯率＋即期買入匯率×（報價貨幣借入利率－基準貨幣貸出匯率）×天數／360②遠期外匯賣出匯率＝即期賣出匯率＋即期賣出匯率×（報價貨幣貸出利率－基準貨幣借入匯率）×天數／360第四節外匯交易5.遠期交易的分類(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇交割日的期匯交易：擇期交易指沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內的任何一個營業日要求交易對方按約定的遠期匯率進行交割的期匯交易。第四節外匯交易擇期交易的特點：（1）詢價方：在交割日期上具有較大靈活性；適用於難以確定收付款日期的進出口業務。（2）報價方：承擔匯率波動風險和資金調度成本；報價對自己有利。第四節外匯交易擇期價格的確定：

1、報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入匯率，報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最後一天的買入匯率；

2、報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最後一天的賣出匯率，報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。第四節外匯交易舉例：某日國際匯市：即期匯率＄1＝SF1.3010/202個月遠期點數52/563個月遠期點數120/126一客戶根據業務需要：⑴賣出美元，擇期從即期到3個月；⑵買入瑞郎，擇期從2個月到3個月。第四節外匯交易分析：

⑴客戶賣出美元，即為銀行買入美元，而美元遠期升水，故用即期買入匯率。所以，客戶賣出美元，擇期從即期到3個月的匯率為：

1.3010

即期匯率⑵同理：1.3010＋0.0052＝1.3062練習：客戶不同擇期選擇下的銀行報價？第四節外匯交易（三）套匯交易套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易，其交易目的為獲利。

1．直接套匯（DirectArbitrage）直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。第四節外匯交易注意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必須要同時，故要用電匯，要在國外設分支行或代理行網路；③要完成一個套匯週期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本；⑤套匯可抹平各市場的匯率差異。第四節外匯交易2、間接套匯（IndirectArbitrage）

“多角套匯”，指在同一時點利用三個或三個以上外匯市場之間出現的匯率差異而進行的套匯活動。

例如：在某一時間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現下列行情：紐約：USD1＝CHF1.9100/10

蘇黎士：GBP1＝CHF3.7790/00

倫敦：GBP1＝USD2.0040/50第四節外匯交易套匯步驟：（1）確定套匯路徑：存在兩個匯兌循環體。

a.USD—CHF—GBP—USDb.USD—GBP—CHF—USD（2）計算：①按循環體a（1.9100×1×2.0040）÷（1×3.7800×1）＝1.0126＞1存在匯差，1美元的套匯收益為1.26美分。第四節外匯交易②按循環體b（1÷2.0050×3.7790×1）÷1×1×1.9110）＝0.9863＜1

存在負匯差。

（3）判斷套匯損益：對於n個市場套匯，其套匯機會、路徑、損益又如何？第四節外匯交易（四）掉期交易（SwapTransaction）1、含義：又稱“調期交易”、“換匯交易”，即將幣種相同、金額相等、方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來所進行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口（CashFlowGap）；保值。第四節外匯交易2、掉期交易與套期保值的不同：（1）掉期改變期限而非數額，規避匯率風險；（2）買入與賣出同時進行；（3）掉期絕大部分針對同一交易對手。3、特點：適合有返回的交易；改變持有外匯的時間。第四節外匯交易3、掉期交易按交割日期的不同，可劃分為三種類型：（1）即期對遠期的掉期交易（SpotAgainstForward）（2）即期對即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）（3）遠期對遠期的掉期交易4、掉期成本（見教材）第四節外匯交易（五）套利交易（SwapTransaction）1、定義：利用兩國貨幣市場出現的利率差異，將資金從一個市場轉移到另一個市場，以賺取利潤的交易方式。2、種類：（1）未抵補套利：不採取保值措施的套利交易。（2）抵補套利：採取保值措施的套利交易。第四節外匯交易（1）未抵補套利（又稱非拋補套利）

UncoveredInterestArbitrage含義：對套利資金所面臨的匯率風險不予以抵補的套利交易。在兩種貨幣匯率比較穩定情況下進行，不存在反方向軋平頭寸的外匯交易。一般操作：投資者把本幣換成外幣，調往利率高的國家進行投資，到期後再依照即期匯率把外幣換成本幣的套利形式第四節外匯交易（2）抵補套利（又稱拋補套利）

CoveredInterestArbitrage含義：對套利資金所面臨的匯率風險不予以抵補的套利交易。一般操作：指投資者在現匯市場把某種貨幣換成利率較高國家的貨幣進行投資的同時，在期匯市場賣出該種貨幣的本利和，購回原貨幣，藉以規避風險的套利形式。第四節外匯交易套利的先決條件：①兩地利差大於年貼水率或小於年升水率。②比較遠期匯率和未來即期匯率，對於升水貨幣而言，遠期匯率高於未來即期匯率，套利虧損；遠期匯率低於未來即期匯率，套利獲利。對於貼水貨幣而言即反之。③抵補套利的最終結果是利率平價原理成立，即遠期外匯的升貼水率等於兩地利差。第四節外匯交易套利交易之注意：①套利活動須以有關國家對貨幣兌換和資金轉移不加限制為前提；②兩地利差是就同一性質或同一種類金融工具的名義利率而言；③套利為短期行為；④抵補套利的最終結果是使不均衡的市場重新實現均衡，且需考慮掉期成本。第四節外匯交易二、外匯期貨（Futures)（一）期貨的起源1、商品交易方式演進現貨交易——遠期交易——期貨交易2、期貨交易品種延伸農產品期貨——工業原料期貨——貴金屬期貨——金融期貨第四節外匯交易（二）外匯期貨的含義亦稱“貨幣期貨交易”，是指買賣雙方在期貨交易所以公開喊價方式成交後，承諾在未來某一特定日期，以當前所成立的價格交付某種特定標准數量的貨幣（外匯）。第四節外匯交易（三）外匯期貨的特點（外匯期貨與遠期外匯交易的不同）

1、交易的標的物不同

2、交易方式不同

3、保證金和手續費制度不同

4、交易清算方式不同

5、

交割方式不同第四節外匯交易三、外匯期權(Options)（一）外匯期權的起源古希臘和羅馬時期——18～19世紀歐美——1973.4芝加哥期權交易所（CBOE)1982年12月，美國費城股票交易所推出貨幣期權合約。第四節外匯交易（二）外匯期權的含義外匯期權是一種以一定的費用（期權費）獲得在一定的時刻或時期內擁有買入或賣出某種貨幣的權利。“選擇權”

外匯期權交易：是以外匯期權合約為交易對象的一種只轉讓權利而不轉讓相應義務的交易。第四節外匯交易（三）外匯期權契約1、履約價格：“協定價格”、“約定匯率”，指合約中規定交易雙方未來行使期權買賣外匯的交割匯價。2、到期月份固定：3、6、9、12月3、交易數量固定：費城股票交易所

SF62,500；GBP31,250；AUD50,000；JPY6,250,000；CAD50,000第四節外匯交易4、保證金合約賣方須繳付保證金，賣方所繳保證金，通過清算所會員存在清算所的保證金帳戶內，隨市價的漲跌而調整。5、期權費（價格）：“權利金”、“保險費”，指訂約時由合約買方支付給賣方，以獲履約選擇權的費用；期權費不能收回。

第四節外匯交易（四）期權交易雙方的權利與義務看漲期權看跌期權合約買方有權在到期日或之前依履約價購匯有權在到期日或之前依履約價售匯合約賣方有義務在到期日或之前應買方要求依履約價售匯

有義務在到期日或之前應買方要求依履約價購匯

第四節外匯交易（五）種類1、按買、賣加以區分（1）買進期權/“看漲期權”（2）賣出期權/“看跌期權”2、有效期的規定（1）美式期權:隨時可行權。（2）歐式期權:僅在到期日才能行權。第四節外匯交易外匯管理与汇率制度第一節外匯管理一、外匯管理概述外匯管理（Exchangeadministration），又叫做外匯管制(Exchangecontrol/Exchangerestriction)。

廣義：指一國外匯管理當局對外匯的收支、存取、兌換、借貸、轉移等方面所採取的法律、法規以及制度、措施等。

狹義：指對一國經常專案和資本與金融專案所採取的具有限制性意義的管理措施。（一）外匯管制的歷史演進一次大戰前：基本上不存在外匯管制。一戰爆發後：外匯管制產生。一次大戰結束後：相繼放鬆或放棄了外匯管制。1929－1933年：許多國際收支嚴重逆差的國家，又開始了外匯管制。二戰前夕和戰爭期間：外匯管制作為主要的經濟調節措施。二戰結束後：繼續實行外匯管制。20世紀60年代以後：外匯管制也隨之放寬。20世紀80年代以後：外匯管制進一步放鬆。（二）世界各國外匯管制的概況1.實行嚴格外匯管制的國家和地區2.實行部分外匯管制的國家和地區3.名義上取消了外匯管制的國家和地區（三）外匯管理的原因和目的原因：一是當一國發生戰爭或突發經濟危機、金融危機或其他政治經濟動盪時，一般都會採取外匯管制的措施來籌措資金或阻止政治經濟動盪的進一步發展；二是當一國經濟發展比較落後或處於困難時期，外匯資金嚴重短缺時，通常也會採取外匯管制的措施，以集中有限的外匯資金用於經濟建設。目的：維持本國國際收支的平衡和匯率的穩定，保障經濟的順利發展。二、外匯管理的內容1.對經常專案的外匯管理包括對貿易外匯的管理和非貿易外匯的管理。2.對資本與金融專案的外匯管理發展中國國家；發達國家。

3.對匯率和外匯市場的外匯管理

對匯率的管理：匯率制度的選擇以及匯率形成機制。對外匯市場的管理：對外匯市場交易主體、交易種類、交易幣種、交易方式等的規定。三、外匯管理的方式1.數量管制數量管制是對外匯買賣的數量進行限制，包括外匯結匯控制和外匯配給控制。2.價格管制價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，可採取直接管制或間接管制的方式。1）間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩衝體來穩定匯率水準。2）直接管制：直接管制主要是規定各項外匯收支按何種匯率進行交易，通常採取實行本幣定值過高（CurrencyOvervaluation）和複匯率制（MultipleExchangeRateSystem）的方式。通常在以下情況下採取本幣定值過高的管制措施：a．鼓勵先進機械設備進口，促進經濟發展；b．維持本國的物價穩定，控制通貨膨脹；c．減輕政府的外債負擔。複匯率制根據需要對不同的交易實行歧視性待遇。原則：對需要鼓勵的交易規定優惠的匯率；對需要限制的交易則規定不利的匯率。複匯率制採取公開和隱蔽的形式。隱蔽的複匯率制主要包括以下方式：①對出口商品按不同類別給予不同的財政補貼（或稅收減免），由此導致不同的實際匯率②採用影子匯率。③實行外匯轉移證或外匯留成制度。四、外匯管理的效應（一）外匯管制的收益

1.保護本國產業。

2.維持幣值穩定或使匯率的變動朝有利於國內經濟的方向發展。

3.防止資本的大量湧入或外逃。

4.便於國內財政、貨幣政策的推行。

5.有利於實現政府在政治、經濟方面的意圖。（二）外匯管制的成本

1.降低資源的有效分配和利用。

2.阻礙國際貿易的正常發展。

3.不利於有效地吸收利用國外資金。

4.不利於建立正常的價格關係，促進企業競爭力的提高。

5.增加交易成本及行政費用。

6.增加國際貿易摩擦。7.本幣定值過高導致的尋租行為，滋生腐敗3.1外匯管制的經濟效應分析QRGDDCAEFBQ1Q0Q2SSHR1R0R2OIKJ一國貨幣當局對該國及外國的居民和非居民的貨幣兌換以及資金的流入流出不進行限制。

有限自由兌換和完全自由兌換五、貨幣自由兌換和匯率操縱（一）貨幣自由兌換我國政府承諾從1996年12月1日起履行國際貨幣基金協定第八條的義務，實現人民幣經常專案可兌換

一國貨幣成為可兌換貨幣的條件：

依國際貨幣基金協定第八條第二、三、四款的規定

對本國國際收支中的經常往來專案（貿易和非貿易）的付款的資金轉移不加限制不採取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率在另一個成員國的要求下，隨時有義務購回對方經常專案中所結存的本國貨幣

2、貨幣自由兌換的條件一國成功實現貨幣自由兌換，特別是資本與金融帳戶下的自由兌換的條件健康的宏觀經濟環境（一）貨幣自由兌換健全的微觀經濟主體良好的國際收支狀況合適的匯率制度安排與匯率水準3、貨幣自由兌換的順序（一）貨幣自由兌換（二）匯率操縱國內經濟金融部門→經常專案的自由兌換→資本專案的基本自由兌換ExchangeRateManipulation，也被稱為“貨幣操縱（CurrencyManipulation）”,難以界定當一國貨幣當局以匯率為目標，並通過實際影響匯率水準——包括引起匯率變動和阻止匯率變動，採取貨幣低估的方式以保持根本性的匯率失調，達到增加淨出口的目的是，則被認定為匯率操縱。第二節匯率制度一．匯率制度的含義

匯率制度（ExchangeRateRegime/System）：又稱匯率安排（ExchangeRateArrangement），是指一國貨幣當局對本國匯率確定和調整的基本原則和方式所做出的一系列規定或安排。具體包括以下兩方面內容：匯率的確定。匯率的調整。二．匯率制度的分類（一）固定匯率制固定匯率制（FixedExchangeRateSystem），是指本幣對外幣規定有貨幣平價，現實匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小的範圍內波動的匯率制度。（二）浮動匯率制浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對外幣不規定貨幣平價，也不規定匯率的波動幅度，現實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。自由浮動（FreeFloating），又叫清潔浮動(CleanFloating)，是指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨外匯市場供求狀況的變動而自由漲落。管理浮動(ManagedFloating)，又叫骯髒浮動（DirtyFloating），是指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率的變動符合自己實現國內外經濟政策目標的需要。

1999年4月國際貨幣基金組織（IMF）將各成員國的匯率制度劃分為8大類：1.無獨立法定通貨的匯率安排。(ExchangeArrangementswithNoSeparateLegalTender)2.貨幣局制度。（CurrencyBoardArrangements）3.其他傳統的固定釘住安排（水準釘住）。（OtherConventionalFixedPegArrangements）4.水準區間釘住（PeggedExchangeRateswithinHorizontalBands）5.爬行釘住（CrawlingPegs）。6.爬行區間釘住（ExchangeRateswithinCrawlingBands）。7.不事先公佈干預路徑（目標）的管理浮動（ManagedFloatingwithNoPredeterminedPathfortheExchangeRate）。8.單獨浮動（IndependentFloating）。表3-1IMF成員國的匯率安排數量時間類型19994.30199912.3120013.31200112.3120034.301）無獨立法定通貨的匯率安排37373940412）貨幣局888873）其他傳統的固定釘住安排（水準釘住）44454441424）水準區間釘住866555）爬行釘住654456）爬行區間釘住975657）不事先公佈干預路徑（目標）的管理浮動25273342468）單獨浮動4850474036總計185185186186187續表3-1數量時間類型20044.3020054.3020064.3020074.3020084.301）無獨立法定通貨的匯率安排41414110（43）10（45）2）貨幣局77713（7）13（7）3）其他傳統的固定釘住安排（水準釘住）41424970（56）68（54）4）水準區間釘住456535）爬行釘住555686）爬行區間釘住510127）不事先公佈干預路徑（目標）的管理浮動49525348448）單獨浮動35342635（22）40（25）總計187187187188188IMF（2008）對匯率制度分類方法的修訂專題：

一、修訂的動機1、對管理浮動匯率制度的分歧太大（1）在原有的分類制度下獨立浮動和管理浮動之間的區別太多地依賴於判斷；（2）許多國家反對把自己從管理浮動劃歸為固定盯住，爭論說它們沒有承諾維護一個特定的匯率水準。2、干預實踐變得日益複雜，而有關干預的足夠數據往往不可得

二、分類的原則和目的1、匯率制度的分類基於三個寬泛的原則：（1）基於實際的（defacto）而不是名義的（dejure）分類方法以反映實際匯率政策的結果；（2）避免對貨幣政策的適當性或匯率制度的選擇進行價值判斷；

（3）採用後視型方法（backwardlookingapproach）旨在描述過去匯率政策的結果而不表示對未來政策的聲明或意見。2、實際匯率制度分類的目的是：（1）通過更加透明、更加一致和更加公正地對成員國的政策行動結果進行描述，為IMF的監督提供支持；（2）幫助IMF識別國家當局實現政策目標的制度性和操作性障礙；（3）為便於跨國分析提供一個扼要的說明。

三、主要的修訂1、用兩個新的類別：浮動（floating）和自由浮動（freefloating），取代了當前的管理浮動（managedfloating）和獨立浮動（Independentlyfloating）之間的區分；2、定義了穩定化安排（stabilizedarrangement）或類似盯住（peg–like）和類似爬行（crawl–like）；3、定義了一個新的剩餘類別——其他有管理的安排（othermanagedarrangement）；4、將制度基於可以利用明確資訊執行的規則增加了其透明性，對主觀判斷有一個更明確的限制作用。表3IMF1999年和2009年的分類方法及其份額，2009年4月30日1999年的實際制度2009年的實際制度硬盯住2323

無獨立法定貨幣的安排10無獨立法定貨幣的安排10

貨幣局13貨幣局13軟盯住8178

傳統固定盯住68傳統固定盯住穩定化安排（類似盯住）★4522

軟盯住中的中間盯住1311

水準區間盯住3水準區間盯住3

爬行盯住8爬行盯住5

爬行帶2類似爬行★3浮動制度8475

管理浮動44浮動★39

獨立浮動40自由浮動★36n.a.其他有管理的安排★12總計188188來源：K.Habermeier,A.Kokenyne,R.Veyrune,andH.Anderson（2009）。四、修訂的類別定義一、硬盯住（2類）

1、無獨立法定貨幣的匯率安排（exchangearrangementwithnoseparatelegaltender）——指一國採用另一國的貨幣作為唯一法定貨幣，包括美元化和貨幣聯盟。

2、貨幣局制度（currencyboardarrangement）——指貨幣當局規定本國貨幣與某一外國貨幣保持固定的交換比率，並且對本國貨幣的發行做特殊限制以保證履行這一法定義務。貨幣局制度要求貨幣當局發行貨幣時，必須有等值的外匯儲備作保障，並嚴格規定匯率，沒有改變平價的餘地。這兩種匯率制度都要求名實相符。

二、軟盯住（5類）1、傳統盯住安排（conventionalpeggedarrangement）

——指一個國家正式地或名義上（dejure）以一個固定的匯率將其貨幣盯住另一種貨幣或一個貨幣籃子。國家當局通過直接干預或間接干預隨時準備維持固定平價。沒有承諾永久保持平價，但該名義制度必須被經驗證實：匯率圍繞中心匯率在小於±1%

的狹窄範圍內波動——或即期市場匯率的最大值和最小值保持在一個2%的狹窄範圍內——至少

6個月。錨貨幣或籃子權重是公開的或報知IMF。2、穩定化安排（stabilizedarrangement）——又稱為類似盯住（peg-like)制度，該制度要求無論是對單一貨幣還是對貨幣籃子即期市場匯率的波幅要能夠保持在一個2%的範圍內至少6個月（除了特定數量的異常值（outliers）或步驟調整）,並且不是浮動制度（floating)

。作為穩定化安排要求匯率保持穩定是官方行動（包括結構性市場僵化（structuralmarketrigidities））的結果。該制度類別並不意味著國家當局的政策承諾。3、爬行盯住（crawlingpeg）——指匯率按預先宣佈的固定範圍作較小的定期調整或對選取的定量指標（諸如與主要貿易夥伴的通貨膨脹差或主要貿易夥伴的預期通脹與目標通脹之差）的變化做定期的調整。在爬行盯住制度下，貨幣當局每隔一段時間就對本國貨幣的匯率進行一次小幅度的貶值或升值。該制度的規則和參數是公開的或報知IMF。該匯率制度要求名實相符。4、類似爬行安排（crawl-likearrangement）——該制度要求匯率相對於一個在統計上識別的趨勢必須保持在一個2%的狹窄範圍內（除了特定數量的異常值（outliers））至少6個月，並且該匯率制度不能被認為是浮動制度（floating）。通常，要求最小的變化率大於一個穩定化安排（類似盯住（peg-like)）所允許的變化率。然而，如果年度變化率至少為1%，只要匯率是以一個充分單調和持續的方式升值或貶值，該制度就將被認為是類似爬行（crawl-like）。5、水準區間盯住（peggedexchangeratewithinhorizontalbands）

——該制度要求圍繞一個固定的中心匯率將貨幣的價值維持在至少±1%

的某個波動範圍內，或匯率最大值和最小值之間的區間範圍超過2%。中心匯率和帶寬是公開的或報知IMF。它包括歐洲貨幣體系匯率機制（ERM）中的國家的匯率制度，ERM在1999年1月1日被ERMⅡ所取代。該匯率制度要求名實相符。三、浮動安排（2類）1、浮動（floating）——一個浮動匯率在很大程度上由市場決定，沒有一個確定的或可預測的匯率路徑。特別是，一個滿足類似盯住或類似爬行的統計標準的匯率要被歸類為該制度除非它明確匯率的穩定不是官方行動的結果。外匯市場干預可以是直接的或間接的，旨在緩和變化率和防止匯率的過度波動，但是以一個特定的匯率水準為目標的政策與浮動制度是不相容的。浮動制度下可以出現或多或少的匯率波動，取決於影響經濟的衝擊的大小。2、自由浮動（Freefloating）——一個浮動匯率可以被歸類為自由浮動，如果干預只是偶爾發生，旨在處理無序的市場狀況，並且如果當局已經提供資訊和數據證明在以前的6個月中至多有3例干預，每例持續不超過3個商業日。如果IMF不能得到所要求的資訊或數據，該制度將被歸類為浮動制度（floating）

。四、剩餘類別（1類）1、其他有管理的安排（othermanagedarrangement）——這是一個剩餘類別，當匯率制度沒有滿足任何其他類別的標準時被使用。剩餘類別的演變：

1975年：“獨立浮動”（Independentlyfloating）；

1977年：“其他”（Others）；

1982年：“其他管理浮動”（Othermanagedfloating）；1997年：“沒有預先確定匯率路徑的管理浮動”（Managedfloatingwithnopredeterminedpathfortheexchangerate）。類型數量年份2009.4.302010.4.302011.4.301.Noseparatelegaltender1012132.Currencyaboard1313123.Conventionalpeg4244434.Stabilizedarrangement1324235.Crawlingpeg5336.crawl-likearrangement12127.Peggedexchangeratewithinhorizontalbands4218.Othermanagedarrangement2121179.Floating46383610.Freefloating333030IMF對中國匯率制度的歸類

公佈時間匯率制度2003.06.30其他傳統固定盯住2003.12.31其他傳統固定盯住2004.06.30其他傳統固定盯住2004.12.31其他傳統固定盯住2005.06.30其他傳統固定盯住2005.12.31其他傳統固定盯住2006.07.31其他傳統固定盯住2007.04.30爬行盯住2008.06.01穩定化制度2010.6.21類似爬行制度來源：IMF三、匯率制度的優劣之爭（一）贊成固定匯率制的理由1、固定匯率制有利於促進貿易和投資2、固定匯率制為一國宏觀經濟政策提供自律3、固定匯率制有助於促進國際經濟合作4、浮動匯率制下的投機活動可能是非穩定的“非理性”的投機活動（Irrationalspeculation）“過度厭惡風險”（Excessiverisk－averse）“羊群效應”（Bandwagoneffect）。不確定性（Uncertainty）首先，投機者無法選擇正確的匯率模型，有時候他們使用有嚴重缺陷的匯率模型。其次，“比索問題”（PesoProblem）。最後，“理性泡沫”（Rationalbubble）。（二）贊成浮動匯率制的理由

1.浮動匯率制能確保國際收支的持續均衡

2.浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性

3.浮動匯率制能隔離外來經濟衝擊的影響

4.浮動匯率制有助於促進經濟穩定

5.浮動匯率制下的私人投機是穩定的專欄：宏觀經濟的三難選擇（Themacroeconomictrilemma）。所謂“宏觀經濟的三難選擇”或者“不可能三角”是指貨幣政策的獨立性、固定匯率制以及資本自由流動三個目標不可能同時實現，當局只能在三個目標中選擇兩個。固定匯率制貨幣政策的獨立性資本自由流動圖3.2宏觀經濟的三難選擇四、匯率制度選擇理論最優貨幣區（OptimumCurrencyAreas,OCA）理論所謂最優貨幣區是指對於某一個區域來說，如果使用共同單一貨幣和實施共同的貨幣政策是最優的，那麼這個區域就是一個最優貨幣區。最優貨幣區的判斷標準：1.生產要素國際流動性程度標準。2.經濟開放程度標準。3.產品多樣化程度標準。4.金融一體化程度標準。赫勒（RobertHeller）對匯率制度選擇的因素進行了總結。他認為，一國匯率制度的選擇，主要由經濟方面的因素決定。這些因素是：（1）經濟開放程度。（2）經濟規模。（3）進出口貿易的商品結構和地域分佈。（4）國內金融市場的發達程度及其與國際金融市場的一體程度。（5）相對的通貨膨脹率。第三節貨幣局制度和美元化一、貨幣局制度貨幣局制度（Boardcurrencysystem）是一種關於貨幣發行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發行制度，它以法律的形式規定當局發行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換。其主要特徵包括：

1．100％的貨幣發行保證。

2．貨幣完全可兌換。

3．匯率穩定。二、香港的聯繫匯率制（一）聯繫匯率制的內容和運行機制典型的貨幣局制度。發鈔銀行在發行港幣現鈔時，必須向香港外匯基金(TheExchangeFund)按＄1＝HK＄7.8的固定比率上繳等額美元，換取無息負債證明書；發鈔銀行回籠港幣現鈔時，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外匯基金交還負債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵發鈔銀行與其他銀行的港幣現鈔的交易以同樣的方式進行。這樣，港幣現鈔對美元的匯率就固定在＄1＝HK＄7.8的水準上。香港聯繫匯率制擁有兩個內在的自我調節機制：

1、國際收支的自動調節機制。2、套利機制。（二）香港聯繫匯率制存在的問題1.聯繫匯率制限制了港元利率調節經濟的功能。2.為維持聯繫匯率制的穩定性所採取的一些措施對香港經濟的發展也產生了一些負效應。3.港人信心危機是對聯系匯率制最為嚴峻的考驗。三、貨幣替代和美元化（一）貨幣替代所謂“貨幣替代”(Currencysubstitution)是指在開放經濟條件下，一國居民因對本國貨幣幣值穩定失去信心或本國貨幣資產收益率相對較低時發生的大規模貨幣兌換，使得外幣在價值尺度、流通手段、支付手段和貯藏手段方面全面或部分替代本幣發揮作用的一種現象。（二）美元化按照IMF的觀點，美元化是指一國居民在其資產中持有相當大一部分外幣資產（主要是美元），美元大量進入流通領域，具備貨幣的全部或部分職能，並具有逐步取代本國貨幣，成為該國經濟活動主要媒介的趨勢，因而美元化實質上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現象。1、美元化問題的形成、發展和現狀2、美元化的風險和收益第四節我國的外匯管理和匯率制度一、我國的外匯管理體制改革（一）第一階段：全面改革時期（1978年-1993年）1．設立專門的外匯管理機構，頒佈外匯管理法規。2．實行外匯上繳和留成制度。3.建立外匯調劑市場。4.改革外匯金融體系，引進外資金融機構。5.建立對資本輸出入的管理制度。6.發行外匯兌換券，放寬對境內居民個人外匯管理。（二）第二階段：深化改革時期（1994年-2005年）1.對經常專案外匯收支實行銀行結售匯制，實現人民幣經常專案可兌換。2.逐步放鬆對資本與金融專案的外匯管理，積極有序地推進人民幣資本專案可兌換。3.建立和規範外匯市場。4.金融機構經營外匯業務實行許可證制度。5.取消境內外幣計價結算，禁止外幣在境內流通。6.建立國際收支統計申報制度。二、我國外匯管理體制的新發展（2005年~）（一）完全放開經常專案的外匯管理，真正實現人民幣經常專案完全可兌換。（二）進一步放鬆資本專案的外匯管理，規範資本專案外匯收入結匯管理，對外匯資金流入流出實施均衡管理。（三）完善金融機構外匯業務管理。（四）加快發展外匯市場。（五）強化對跨境資金流動的監測，建立國際收支應急保障制度。銀行結匯現階段銀行結匯的特點

1、完全放開經常專案的外匯管理，實現人民幣經常專案完全可兌換在結匯的同時取消了外匯留成和上繳，取消了外匯額度管理外匯指定銀行取代中央銀行結匯，結匯所需本幣資金由外匯指定銀行自行解決指企業將外匯收入按當日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業人民幣二、我國外匯管理體制的新發展（2005年~）1994年以來銀行結匯的做法：中資企業：

這表明銀行結匯已開始由強制結匯向意願結匯過渡1994年1月1日～1997年10月14日，強制結匯從1997年10月15日起，部分中資企業可開立外匯帳戶，保留一定限額的外匯收入從2007年8月12日起，境內機構自行保留經常專案外匯收入2007-08-12文號:匯發【2007】49號來源:國家外匯管理局

為進一步滿足境內機構持有和使用外匯的需要，國家外匯管理局決定進一步改革經常專案外匯管理，現就有關事宜通知如下：

一、境內機構可根據經營需要自行保留其經常專案外匯收入。

二、銀行在為境內機構開立外匯帳戶和辦理外匯收支業務時，停止使用外匯帳戶管理資訊系統的“限額管理”功能。銀行應按規定向所在地外匯局報送經常專案外匯帳戶及外匯收支等資訊。

三、國家外匯管理局各分支局、外匯管理部應加強對經常專案外匯帳戶收支情況的監測、分析，對違反交易真實性原則的虛假、違規外匯收支活動進行查處。

國家外匯管理局關於境內機構自行保留經常專案外匯收入的通知

1994年以來銀行售匯的做法：1994年1月1日～1996年11月30日：經常專案有條件可兌換從1996年12月1日起：經常專案自由兌換銀行售匯指企事業單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯銀行售匯制的實行表明我國已取消了經常專案下正常對外支付用匯的限制我國政府承諾從1996年12月1日起履行國際貨幣基金協定第八條的義務，實現人民幣經常專案可兌換

一國貨幣成為可兌換貨幣的條件：

依國際貨幣基金協定第八條第二、三、四款的規定

對本國國際收支中的經常往來專案（貿易和非貿易）的付款的資金轉移不加限制不採取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率在另一個成員國的要求下，隨時有義務購回對方經常專案中所結存的本國貨幣

三、人民幣匯率制度改革（一）第一階段：全面改革時期（1978年-1993年）1981年～1984年：雙重匯率，並逐步貶值；1985年1月1日：恢復單一匯率；1985～1990年：長期的相對平穩與突然的劇烈跳躍相交替。1991年～1993年底：人民幣外匯牌價逐步向下小幅度調整。外匯調劑業務發展很快，我國又形成了官方匯率與外匯調劑價格並存的新的雙重匯率。（二）第二階段：深化改革時期（1994年-2005年）

以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。1、人民幣匯率是單一匯率2、人民幣匯率是市場匯率3、人民幣匯率是有管理的浮動匯率四、人民幣匯率制度的新發展以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。1、2005年7月21日19∶00時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行自此時起調整對客戶的掛牌匯價。2、人民銀行於每個工作日閉市後公佈當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。3、每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公佈的美元交易中間價上下0.3％的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公佈的該貨幣交易中間價上下1.5％幅度內浮動。人民銀行將根據市場發育狀況和經濟金融形勢，適時調整匯率浮動區間。4、人民銀行負責根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水準上的基本穩定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經濟和金融市場的穩定。2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革後的調整和變動：一方面，匯率波動幅度進一步擴大。自2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五。另一方面，人民幣匯率中間價形成方式逐漸與國際市場接軌。自2006年1月4日起，在銀行間即期外匯市場上引入詢價交易方式（以下簡稱OTC方式）和做市商制度。詢價交易方式和做市商制度金融學院

銀行間外匯市場做市商，是指經國家外匯管理局核准，在中國銀行間外匯市場進行人民幣與外幣交易時，承擔向市場會員持續提供買、賣價格義務的銀行間外匯市場會員。詢價交易：是國際外匯市場上的基本制度，是指銀行間外匯市場交易主體以雙邊授信為基礎，通過自主雙邊詢價進行的即期外匯交易。

WWW.FX678.COM2012年04月17日16:13來源：匯通網新華社4月16日晚間發表文章稱，匯率彈性增