第11章 证券投资组合管理

第11章证券投资组合管理本章内容证券投资组合管理概述证券投资组合的方式及类型证券投资组合业绩的评价第一节证券投资组合管理概述一、证券投资组合管理的意义〔一〕什么是证券投资组合管理1、含义：对投资进展方案、分析、调整和控制，以期实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为。2、特征：本质、目的、有效配置、多种活动、多种风格〔二〕投资组合管理的前提厌恶风险和追求投资收益最大化第一节证券投资组合管理概述〔三〕证券投资组合的意义最大限制地降低投资风险提高投资的收益证券组合管理越来越重要二、传统的与现代的证券组合管理1、传统证券组合管理经常收入和资本增值；在投资者可支配资源的范围内，选择收益较高而风险较低的证券资产。2、现代投资组合管理总体的预期收益最大化或风险最小化，更注重所选证券资产投资收益和风险的相互关系。3、三大要素推进现代投资组合管理

三、证券组合的根本原那么1平安性原那么证券投资组合不要承当过高风险。2流动性原那么可随时转变为现金。3收益性原那么尽能够地获得较高的投资收益率。最低限制三者的权衡兼顾四、证券组合管理的根本步骤1、证券组合目的的决议收益目的风险控制目的2、证券组合的构建界定证券组合的范围分析判别各证券和资产的类型的预期报答率及风险确定各种证券资产在证券资产组合中的权重3、证券组合调整4、证券组合资产业绩的评价与方案目的比较投资风险的接受才干横向比较证券投资组合管理概述证券组合管理的根本步骤第二节证券投资组合的方式及类型一、证券投资组合的方式1、投资工具组合指不同投资工具的选择和搭配，包括债券、股票到衍消费品等。选择不同的投资工具进展投资组合本质是在不同的收益与风险之间进展权衡与搭配。2、投资期限组合指证券资产的长短期限的搭配。3、投资的区域组合经过向不同地域、不同国家的金融资产进展投资，来到达分散投资风险，获得稳定收益的目的。第二节证券投资组合的方式及类型二、证券投资组合的类型第二节证券投资组合的方式及类型〔一〕按投资目的分1、避税型投资组合根本目的是避税，主要为收入处于高税率档次的富人所运用。2、收入型投资组合根本目的是经济收入的最大化。3、增长型投资组合根本目的是实现投资的资本增值4、收入-增长型投资组合既要满足当前时期投资者支出的需求，又要实现投资的增值第二节证券投资组合的方式及类型〔二〕按投资管理风格分1、积极型投资组合以市场无效实际为根据，积极运用各种分析方法来选择证券种类和投资时机，可获取超额收益。2、消极型投资组合以市场有效实际为根据，追求平均利润或与所承当的风险相当的正常利润。3、混合型投资组合将上两种战略综合加以运用。第二节证券投资组合的方式及类型〔三〕按组合分析的顺序分1、自上而下的投资组合投资管理者由评价宏观经济环境开场，再进展行业分析和公司分析。2、自下而上的投资组合投资管理者主要根据单个公司的内部特征来选择股票的类型。杰明·格莱姆的学生沃伦·巴菲特第三节证券投资组合业绩的评价一、内容1、组合业绩评价的根本方面证券资产业绩评价组合管理人员才干的评价2、评价的目的作为投资者选择投资基金或投资公司的根据；作为投资者选择投资管理者的根据；作为投资者添加或减持投资基金股份的根据。第三节证券投资组合业绩的评价二、单要素证券组合业绩评价法单要素评价法是以CAPM为根底，主要经过投资组合收益及其风险与市场组合的收益及其风险的比较分析来测度投资组合业绩的高低。〔一〕、投资收益率的计算第三节证券投资组合业绩的评价1、资金权重收益率将不同时间的现金流贴现为现值，然后计算出可以使现金流入现值与现金流出现值相等的收益率〔内部收益率〕，即资金加权收益率。第三节证券投资组合业绩的评价2、时间权重收益率当资金的流入或流出发生在期中时，需求计算时间加权的收益率。计算不同时期的收益率，然后再求整个计算期的收益率。第三节证券投资组合业绩的评价〔二〕风险要素调整后的收益率1、夏普系数法：投资组合的超额收益率与投资组合收益率的规范差之比，即投资组合承当单位风险所获得的超额收益。该系数值越大，阐明投资组合的效益越高。第三节证券投资组合业绩的评价2、特雷诺系数法：投资组合的超额收益率与投资组合的β值之比，即投资组合承当单位系统性风险所获得的超额收益。该系数值越大，阐明投资组合的效益越高。系统风险第三节证券投资组合业绩的评价3、詹森系数法：投资组合的收益率与证券市场线上具有一样风险值的投资组合的收益率之差，或者说就是特定投资组合的收益率与具有一样风险值的市场组合的收益率之差。第三节证券投资组合业绩的评价4、特雷诺-布莱克估价比率法：用投资组合的α值除以其非系统性风险，表示每单位的非系统性风险所带来的超额收益的高低。该比率越高，阐明投资组合的业绩越好第三节证券投资组合业绩的评价三、多要素证券组合业绩评价法1、APT法：运用套利定价实际确定基准投资组合，并以此为参照评价特定投资组合业绩的方法。2、Gruber-Sharpe法：是选取代表不同投资风格的基准投资组合，对投资组合收益率进展拟合评价的方法。某一时辰基金投资组合的收益率计算投资组合管理业绩的评价结果第三节证券投资组合业绩的评价四、证券选择和时机选择才干评价机构投资者管理投资组合才干的主要表达1、证券选择才干一是在股权、固定收益证券和货币市场工具之间的选择；二是各市场中行业的选择；三是行业中股票的选择。2、市场时机选择才干第三节证券投资组合业绩的评价〔一〕证券选择才干的评价业绩奉献分析法：详细方法：构建一个可比较的市场基准，如选择指数组协作为市场基准。比较实践投资组合与市场组合收益率的差别。将每类资产的奉献分解为资产配置的奉献和证券选择的奉献两个部分，并以此来计算各类资产对整体业绩的奉献。第三节证券投资组合业绩的评价〔二〕时机选择才干的评价优秀的管理者，在预期市场行情将上升时，应选择贝塔值相对大的证券组合；相反，在预期市场行情将下跌时，那么应选择贝塔值相对小的证券组合。调整贝塔值，有两种根本途径：改动投资组合中风险证券与固定收益证券的比例改动风险证券中高贝塔值证券和低贝塔值证券的比例第三节证券投资组合业绩的评价为了评价管理者的市场时机选择才干，可以采取二次回归方法。二次回归模型为：其中b为投资组合承当的系统性风险，c为市场时机选择才干评价目的。假设C为正，阐明管理者正确地选择了市场时机。证券组合业绩评价练习1、有A、B两种投资组合，A组合期望收益率25%，规范差2；B组合组合期望收益率20%，规范差1.5。假设市场无风险收益率6%。请评价选择哪种投资组合。2、有A、B两种投资组合，A组合期望收益率25%；B组合组合期望收益率20%。假设市场无风险收益率6%，系统风险1.5。请评价选择哪种投资组合。一、单项选择题1、构建证券组合应遵照的根本原那么之一是投资者在构建证券组合时应思索所选证券能否易于迅速买卖。该原那么通常被称为〔〕A.流动性原那么B.平安性原那么C.良好市场性原那么D.收益性原那么2、构建证券组合应遵照的根本原那么之一是证券投资组合不要承当过高风险，要保证投资的本金可以按期全部收回，并获得一定的预期投资效益。该原那么通常被称为〔〕A.流动性原那么B.平安性原那么C.良好市场性原那么D.收益性原那么3、进展证券组合管理，最先需求确定的是〔〕CA.证券组合的构建B.证券组合业绩的评价C.证券组合目的的决议D.证券组合的调整4、按证券投资资产的长短期限进展搭配的证券投资组合方式是〔〕A.投资工具组合B.投资期限组合C.投资种类组合D.投资的区域组合5、根本目的是经济收入最大化的投资组合类型是〔〕CA.避税型投资组合B.增长型投资组合C.收入型投资组合D.收入-增长型投资组合6、以资本资产定价模型为根底，以市场组协作为评价特定资产组合业绩的参照系，这种计算风险调整后收益率的方法是〔〕A.夏普系数法B.特雷诺系数法C.詹森系数法D.特雷诺-布莱克估价比率法二、多项选择题1、证券投资组合的构建原那么有〔〕A.平安性原那么B.流动性原那么C.收益性原那么D.多样化原那么E.风险最小原那么2、普通地讲，追求市场平均收益程度的投资者会选择〔〕A.市场指数基金B.收入型证券组合C.平衡型证券组合D.增长型