定期报告：当前还有哪些成长行业值得配置

图29：2023年月净增持量转正 17图30：当前A股估值已经处于极低位置 18图31：MA200日均线以上个股占比位置较低 19图32：当前ERP处于一倍标准差稍上位置 19图33：2021年刀具出口量高增 20图34：2020-2029年中国刀削市场规模（亿元） 20图35：中国非小细胞肺癌患者数量（万人） 20图36：12月新能源车同比增长48.9% 21TMT8个一级行业中的二级子行业的配置价值。一、周度聚焦：当前还有哪些成长行业值得配置？我们将从估值（估值分位，持仓（持仓和超配，情绪（换手率、基本面（政策、催化、供需等）四个角度来具体讨论成长二级行业的配置性价比：（一）估值性价比上游戏、其他电源设备、广告营销等占优估值性价比上游戏、商用车、其他电源设备、广告营销等占优。wind2024（2023年前三季度的盈利累计同比增速PG1（.%15%（18%27%33%00%1%、航海装备（3%、生物制品（05%、光伏设备（03%、汽车零部件（2%、乘用车（1%（04%（06%（07%2-224年（用ind一致预期）两年复合盈利增速较高的是航海装备（212%、游戏（547%、（7.8%（6.6%图1：成长性行业（二级分类）估值分位数与盈利情况资料来源：，wind（二）持仓上消费电子、商用车、通信服务、生物制品等占优融资持仓角度来看，汽车服务、商用车、医药商业、航天装备Ⅱ等仓位较低但有回升趋势，10月以来融资分行业持仓市值的比例来看，服务Ⅱ、软件开发。二是，汽车服务、商用车、医药商业、航天装备Ⅱ、超配比照基金持仓及陆股通持仓来看，建议关注消费电子、商用车、通信服务、生物制品（1）（2）公募基金持仓我们选择融资对应的当季数据进行分析，发现其他电子Ⅱ、电子化学品Ⅱ、商用车、医药商业、生物制品仓位较低，通信服务明显低配。图2：成长性二级行业融资余额及基金持仓比例变化资料来源：，wind图3：成长性二级行业近一年融资余额比例变化资料来源：，wind图4：陆股通持仓比例变化资料来源：，wind（三）情绪指标上地面兵装、电池、医疗器械等低位企稳换手率来看，当前传媒热度较高，电新、军工等较低。从换手率（换手率历史分位数从2005反映的市场情绪水平来看：（1）汽车服务、游戏Ⅱ、广告营销、影视院线、数字媒体、出版、电视广播Ⅱ、生物制品、专的换03年105%23年9月的9%提升至当前的90%。二是通信服前期2023年11月的68.2%、69.4%下降至2023年12月的29.0%、34.0%。图5：成长性二级行业近一年月均换手率历史分位数变化2005）（四）基本面上游戏、数据要素、通信服务、创新药等景气改善IDCAIPC产业(中国)AIPC产品落地催化下有望提升行业景气度；二是美国拉斯维加斯消费电子展览会（CES）20241月举IT核心厂商将展出其最新产品，有望为消费电子行业带来一定1月有望在低基数效应影响下（4）景气角度，DRAM平均价格有望延续回升态势，行业高景气度有望维持。图6：DRAM价格拐点出现 图7：智能手机出货量稳定提升资料来源：，wind 资料来源：，wind设世界级电子竞技产业基地行动计划（04—26年（征求意见稿（2）DLC已123DLC（3）87款游戏87386.54%AI催化下行业可能迎来新一轮趋势上行周期。图8：电玩/配件/游戏/攻略销售额同比处于极低位置资料来源：，wind（2023—2025年（2）供需角度：当前计算机、通信202411日起，数据资源将被视为一种资产纳入财务报表，届时行业景气可能上升。图9：计算机、通信和其他电子设备制造业库存位置较低资料来源：，wind2024)1SpaceX计划明年将发射144（3）供需角度：移动通信基站设备产量当月同比拐点出现，或指向基站设备需求有所提升图10：光缆产量增速位置极低 图11：移动通信基站设备产量同比上升资料来源：，wind 资料来源：，wind2025DHS-DRG除外支付、湖北的单独支付、剂集体解限，24100%，创新药谈判成功率为20232023年多种创新药在美国获批上市，αF627PD-1（4）景气角度，中药材价格下半年保持回升趋势，120.16%，价格持续回暖或验证需求提升下景气上行。图12：2023年1-9月基本医保支出增速反超收入 图13：2023年下半年中药材价格指数持续回暖资料来源：，wind 资料来源：，wind（1）L3L4级自动（2）催化角度，2024年初，FSD有望加速降价入华进程，其高阶智能辅助映射的智能驾驶涵盖M7ADS2.0FSD2022年202036%，在当前人工智能大趋势的协同发展下行业增长态势有望保持。图14：智能座舱主要功能产品的前装市场规模2022年相比于2020年增长了36%资料来源：，观研天下C919的正式商业运营打开更广阔空间。供需方面，低轨卫星轨道容量有限，各国加紧布局战略资源。SpaceX-Starlink4.2万颗卫星，我1.297.2%0.1百分点，预算增速逐年不断提升下有望驱动新域新质领域下军工竞争实力增强，提升行业景气度。图15：我国军费预算保持稳定上升趋势资料来源：，国防部，满投财经（五）当下来看航空装备、生物制品、通信服务等性价比较高当前航空装备、生物制品等行业具有较高性价比。根据上文，我们从估值水平，持仓水平，25%的比重，四个100%PEG11分。持仓方面，我们111图16：成长性细分行业综合估值、持仓、情绪、基本面角度的得分情况资料来源：，wind二、周度策略：当前就是底部，下行空间有限（一）分子端：经济和盈利修复预期延续经济和盈利修复预期延续月新增1.13%，结构来看企业中长贷和居民信贷均低于预期，主要原因来看仍是（当前降准A2024月固定资月固定资产投资完2%-.%-.%3%→0%6%3%4%6%1%9%，（从当前1月社零同比为01%（前值为7%，其中服装、鞋帽、针纺织品类同比增长达到%，或受季（3）保增长政策可能进一步出台和落实使得后续经济和盈利修复趋势延续。图17：信贷规模有所下滑 图18：社融存量小幅回升 资料来源：，wind 资料来源：，wind图19：投资增速仍受地产和基建拖累 图20：工业增加值各项明显上升资料来源：，wind 资料来源：，wind图21：社零增速维持上行 图22：发电量同比上升资料来源：，wind 资料来源：，wind（二）流动性：海外宽松预期上升，国内流动性可能进一步宽松月强劲就业数据受一定外因影响（300个自然日左右，因此若2023/7/272024/5（2）年内降准降息概率可图23：2000年以来美联储有三次降息周期 图24：美国消费者信心指数有所上升 资料来源：，wind 资料来源：，wind185.8（2023/12/13净流出近百亿12（且（2）新发基金规模较低。本周新成立偏股型基金份额为24.7860%。根据其领先指标募资规模/募资目标来看，当前该指标位置仍（3）2023/12/1457亿，较上周明显改善（前值为-7亿会议以及中央经济工作会议的定调下有所恢复月净增持已经转正（74亿，为29年后首次。后续来看：一是根据我们的分析框架，增持规模与市场月数据来看大额增持多集中于低估值稳定类板块（其中宁波银行、兴业银行分别被增持6亿、93亿，但考虑到当前政策导低0301%经明显放缓，后续可能迎来拐点，为资金流入端增添一定动力。图25：当前募资额/募资目标表现仍较弱 图26：融资持续修复资料来源：，wind 资料来源：，wind图27：险资入市比例较低 图28：外资流出速度放缓 资料来源：，wind 资料来源：，wind图29：2023年11月净增持量转正资料来源：，wind（三）风险偏好：情绪已极度悲观，政策支撑下当前可能就是底部（1）300的PE-TTM200512.5%30050200518.2%。37.7%3.3%26.8%（3）7000亿元（4）MA200日均线以上个股占比在37%（5）股权风险溢价（ERP）ERP3.45%，处于略高于一倍标准差的位置，表明情绪仍有上升空间。政策支撑下当前可能就是底部图30：当前A股估值已经处于极低位置资料来源：，wind图31：MA200日均线以上个股占比位置较低 图32：当前ERP处于一倍标准差稍上位置资料来源：，wind 资料来源：，wind三、行业配置：继续逢低配置TMT、医药等成长性行业TMT、医药、机械、军工、新能源等当前性价比较高的成长性行业27A1.53pct，16-252022112月信用仍然保持上行趋势；流22（GeminiAI在教育、营销和游戏等的应用、通信（卫星互联网、算力基建等（I（（创新药（等。TMT（1）Gemini模型有处理不同形式数据（语言+听力+视觉）的能力，（2）G60计算313.74（3）MRVisionProP70系列预计后续推出，龙头新品的推出有望持续提升需求。关注自主创新主线下景气提升的机械行业，其一人形机器人，近期特斯拉展示的二代机器人图33：2021年刀具出口量高增 图34：2020-2029年中国刀削市场规模（亿元） 资料来源：,ASKCI 资料来源：,ASKCIEGFRNSCLC治疗市场存在较大未满足临床需求。据世界卫生组织称，全220NSCLC85%，建议关注相关产EGFR靶向药