资本预算案例

案例一：好时收购吉百利好时(HERSHEY‘S)，北美地区最大的巧克力及巧克力类糖果制造商，是家具有107年历史的老字号公司。其任务是成为一家主要的、多元化的食品公司和一家在本行业各方面领先的公司。它要成为北美第一糖果公司，并向占有全球糖果市场份额的领先地位而迈进。但目前其市场根本上是在美国，而欧洲的巧克力市场竞争极其剧烈，Hershey仅靠自己的牌子恐怕很难打响。而吉百利(Cadbury)是英国历史最悠久的巧克力品牌之一，也是英国最大的巧克力生产商，更是目前全球最大的糖果公司，因此吉百利受到了来自世界各地的大的食品厂商的青睐。从2009年开始，几大食品生产商都参加了对吉百利的收购中。2009年11月，好时食品股东推动公司竞购吉百利。在方案收购期间，好时针对此工程投资开展了一系列的资本预算工作。

[Imageinformationinproduct]Image:BankingandFinance_PHOTODISC(MULTIBITS)Notetocustomers:ThisimagehasbeenlicensedtobeusedwithinPowerPointtemplateonly.-Youmaynotextracttheimageforanyotheruse.华尔街杂志报道，好时公司〔HSY.N〕的大股东好时信托〔HersheyTrust〕基金，准备对吉百利公司〔CBRY.L〕出资170亿美元收购。中新网11月30日电，据香港《大公报》援引外电报道，好时(Hershey)经由美国银行业筹得70亿美元，将与卡夫争夺英国吉百利。好时的170亿美元出价超出卡夫的162亿美元。但是在进行了一系列的后续分析的根底上，好时放弃了收购案把此次时机给了卡夫，在1月20日召开的董事会会议上好时就作出了不发起要约的决定。好时资本预算三步法评估制定方案或预算评价针对好时想要扩大其销售市场，好时股东考虑吉百利的欧洲市场影响力，准备对其出资170亿美元收购。利：各自持有对方的许可证，可以在国外市场营销对方的产品。好时并购吉百利，市场会积极支持，股票将会升值弊：吉百利规模比好时大一倍，好时会因收购吉百利而背负上债务，预计其公司债评级可能会降至投资级评级以下。事后复核财务可行性分析筹资分析：从美国银行筹资70亿美元案例二：万绿公司资本预算案云南万绿生物股份成立于1999年，是国内从事芦荟产业开发的大型企业，公司注册资金为3000万元人民币，总部设在“中国芦荟之乡〞—云南元江，在昆明、北京、上海等地设有分支机构。于2005年，其方案投资芦荟深加工工程。以下是万绿公司为其购置固定资产的资本预算过程。〔一〕方案与预算〔PLANNINGANDBUDGETING〕1.工程背景：本工程是一个芦荟深加工工程，属于农产品或生物资源的开发利用，符合国家生物资源产业开展方向，是新兴的朝阳产业，且尚未开发和潜在的市场是巨大的。2.需求情况：根据化装品工业协会与国际咨询公司Datamonitor预测，中国化装品市场今后几年以10％一20％左右的年均增长率开展，作为化装品新生力量的芦荟化装品，将以高于整个化装品产业开展速度增长，这是业内人士的普遍估计。〔芦荟化装品年增长速度和芦荟原料需求量预测〕3.工程生产能力设计：采用双变量不确定性因素方法进行生产规模的研究，使我们得知：选择年产40吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的。具体产品方案为：〔1〕芦荟浓缩液800吨(折合冻干粉40吨)，建成芦荟浓缩液生产线一条。400吨供给冻干粉生产线作为原材料，其余400吨无菌包装后外销。〔2〕年产芦荟冻干粉20吨，建成芦荟冻干粉生产线一条。4.工程总投资估算：〔1〕投资总分析表〔2〕产品本钱估算表〔3〕)销售价格预测

〔二〕工程评估〔EVALUATING〕1.财务可行性分析首先,测算工程的现金流量〔1〕投资期现金流量NCF0=-3450.16(万元)NCF1=-481.00(万元)〔2〕经营期现金流量.经营期现金流量测算表如下所示:浓缩液总本钱=23321.21*800+321480+2125012.94=21103460.94(元)浓缩液单位本钱=21103460.94/800=26379.33(元/吨)冻干粉总本钱=557821.7*20+116280+1375747.94=12648461.94(元)冻干粉单位本钱=12648461.94/20=632423.10(元/吨)其中:销售收入=6*400+120*20=4800(万元)〔3〕终结期现金流量NCF2=481+(1914.38+1197.38+67.39)*5%=3179.15(万元)第二步,确定适当的折现率----资本本钱或期望报酬率8%*50%〔1-33%〕+20%*50%=12.68%所以,本工程选择12.68%即约等于13%作为折现率和基准收益率第三步,固定资产投资评价指标计算〔1〕年平均报酬率法年平均报酬率=[(1361.04*5+1613.52*10)/15]/3931.16=41.19%〔2〕投资回收期法年份:01234现金净流量:-3450.16-4811631.041631.041631.04累计现金净流量:-3450.16-3931.16-2300.12-699.08961.96则投资回收期=3+699.08/1631.04=3.41(年)〔3〕净现值法NPV=5043.37(万元)>0方案可行〔4〕内含报酬率法IRR=31.89%方案可行第四步,投资工程敏感性分析

净现值对销售收入的变化非常敏感，假设销售收入下降10%销售收入的变动=-10%净现值变动=〔〕/5043.37=-37.41%对于销售收入每变动1%，我们可以预期净现值大约变动3.741，可知净现值对销售收入敏感。各相关因素的敏感性强弱的估计还包括该工程的单位变动本钱、固定本钱、投资额等。一般讲，在企业中，影响最大的价格，其次是单位变动本钱，然后是固定本钱，在对其进行控制时，要抓住它的主要因素。〔二〕工程评估〔EVALUATING〕2.资金的筹集与使用本工程总投资3931．16万元，其中：1965．58万元向商业银行贷款，贷款利率8％；其余1965．58万元自筹，投资者期望的最低报酬率为20％。这一资本结构也是该企业目标资本结构。本工程建设期一年。在工程总投资中，建设性投资3450.16万元应在建设期期初一次全部投入使用，流动资金481．00万元，在投产第一年初一次投入使用。工程生产期为15年。〔三〕事后复核〔POSTCOMPLETIONREVIEWS)万绿公司从工程投产至今，通过每年对该工程生产销售等各项实际财务数据分析，发现该工程的实际运作状况与预期根本相符，暂时不需修正预期。[Imageinformationinproduct]Image:BankingandFinance_PHOTODISC(MULTIBITS)Notetocustomers:ThisimagehasbeenlicensedtobeusedwithinPowerPointtemplateonly.-Youmaynotextracttheimageforanyotheruse.●大企业大多倾向于采用折现的方法来分析、选择投资工程，符合现代资本预算理论，现代资本预算理论正