2023年中文智能处理产业分析报告

2023年中文智能处理产业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、智能语音技术进入成熟应用期 PAGEREFToc361787611\h31、技术和终端进步推动智能语音交互需求爆发 PAGEREFToc361787612\h3（1）语音交互技术的两大核心：算法和芯片都已满足应用需求 PAGEREFToc361787613\h3（2）新型智能终端的快速发展引爆智能语音交互需求 PAGEREFToc361787614\h52、智能语音技术已进入“光环曲线”的成熟期，投资价值显现 PAGEREFToc361787615\h7（1）智能语音技术进入“光环曲线”的成熟期 PAGEREFToc361787616\h7（2）相关上市公司业绩提升加速，投资价值出现 PAGEREFToc361787617\h9二、行业竞争格局：产业链垂直整合是竞争关键 PAGEREFToc361787618\h101、国际巨头纷纷进军中文语音服务领域 PAGEREFToc361787619\h102、国际巨头的竞争力主要来自于产业链垂直整合能力 PAGEREFToc361787620\h11（1）个人消费级智能语音处理产业链分析 PAGEREFToc361787621\h11（2）国际巨头在产业链垂直整合上优势巨大 PAGEREFToc361787622\h143、语音产业联盟可以整合国内语音产业链，提高对抗国际巨头的产业链 PAGEREFToc361787623\h164、语音产业具备战略意义，未来国家扶持和掌控力度预期将进一步加大 PAGEREFToc361787624\h18三、行业重点公司简况 PAGEREFToc361787625\h211、科大讯飞 PAGEREFToc361787626\h21（1）国家支持、语音数据资源和核心技术资源三大优势建立了较高的竞争壁垒 PAGEREFToc361787627\h21（2）与中国移动的战略合作将全面促进公司语音业务发展 PAGEREFToc361787628\h24（3）行业应用市场巨大且已开始加速 PAGEREFToc361787629\h252、拓尔思 PAGEREFToc361787630\h27（1）公司在中文智能处理和大数据管理技术方面具有长期积累 PAGEREFToc361787631\h27（2）公司技术应用领域不断拓宽 PAGEREFToc361787632\h27（3）公司具备良好的产品化能力 PAGEREFToc361787633\h28（4）公司营销体系建设已初见成效 PAGEREFToc361787634\h29（5）中文智能语音产业面临爆发，有望成为公司新的增长点 PAGEREFToc361787635\h30一、智能语音技术进入成熟应用期1、技术和终端进步推动智能语音交互需求爆发（1）语音交互技术的两大核心：算法和芯片都已满足应用需求语音交互技术可以分为语音识别技术和语音合成技术，其根本目的是使得机器能够理解并表达自然语言。其处理流程可以分为软件和硬件两个层面：软件层面是建立语音库和语言规则库模型，通过核心算法模型对人类能理解的语音和计算机能理解的数字信号进行转换处理，硬件层面则需要通过处理芯片进行编码和解码。因此算法的效率和芯片的速度共同决定了语音交互处理的效果，算法效率高，语音识别和合成的准确率就更高；芯片速度高，就可以通过算法调用更多的处理能力进行修正，提高识别和合成的准确率。算法方面，伴随着大语料库技术合成的流行，2023年以来语音合成技术已发展到逼近自然人甚至播音员发音的水平，并从单一的广播风格发展到多种语气和语调的合成能力。嵌入式语音合成技术也逐步突破了对运算和存储要求苛刻的嵌入式使用门槛，从20世纪90年代以来，基于HMM（隐马尔可夫模型）的统计参数算法逐渐发展成为语音交互处理的主流算法，其基本思想是基于统计建模和机器学习的理念，通过给定的原始语音数据库进行训练并根据训练结果来构建语音合成/识别系统。这一算法的优点是对计算资源的需求很小，一般在32KB-256KB动态RAM存储资源，512KB-2MB静态ROM存储资源和20MIPS-80MIPS（MillionInstructionsPerSecond，每秒百万条指令）运算资源下合成出清晰流畅的语音效果，同时在办公室等较安静环境下对连续语音（200词）的识别准确度达到95%以上，在综合环境下的识别准确度也超过90%，已经基本可以满足商业化应用的要求。处理芯片方面，桌面级处理芯片早已可以满足实时语音交互处理的资源要求，因此在桌面终端上可以使用资源消耗较大的大语料库技术。移动终端用处理器方面，当前主流处理芯片是ARM架构的芯片，近几年ARM处理器的计算能力突飞猛进，从2023年的单核260MHz芯片发展到2023年的双核1.5GHz芯片，计算能力的增速甚至超过了摩尔定律，已经可以满足实时语音交互处理的要求，再加上HMM算法对运算资源要求的降低，从而使语音技术在车载导航、移动终端、教具等移动便携设备中的应用门槛大大降低，大大扩大了语音交互处理的应用范围。（2）新型智能终端的快速发展引爆智能语音交互需求随着社会节奏的加快，人们生活方式的改变，每个人的“碎片时间”越来越多。人们对于随时随地使用智能应用的需求、硬件性能的不断提高、以及三网融合的趋势共同促进了以智能和智能电视为代表的新型智能终端的快速爆发。以苹果公司2023年发布iPhone作为智能行业爆发的标志性事件的话，2023-2023年间全球智能的复合增长率超过60%。根据高盛预测，美国2023年智能渗透率将达到65%，中国2023年智能渗透率将达到35%，2023年渗透率将超过50%。智能电视方面，根据DisplaySearch的数据，2023年全球智能电视的销量为591万台，2023年增长至2331万台，预计2023年可达到4731万台。2023-2023年，全球智能电视销量的年复合增长率可达102%。智能因为体积较小，智能电视因为使用距离较远，都难以装载PC上传统的交互工具键盘和鼠标，因此交互技术成为智能和智能电视发展的关键技术之一，苹果创新性地改进了多点触控技术，使得智能的交互方式出现了一次变革，也促进了智能的爆发。相比手势，自然语言更加适合人类的交流习惯，Siri的出现使得厂商都开始重视语音交互技术的发展，可以预见未来语音交互将成为智能和智能电视上的主流交互技术之一。2、智能语音技术已进入“光环曲线”的成熟期，投资价值显现（1）智能语音技术进入“光环曲线”的成熟期光环曲线又称炒作周期，是指对某一特定技术的成熟度，市场接受度和商业应用程度的图形表示。Gartner从1995年开始，运用光环曲线来表示各项新技术发展的生命周期，并指出绝大部分新技术，尤其是新兴的IT技术在导入过程中常常发生一种有趣的现象。即新技术刚出现时市场常常会对其抱有极高期望，大众过于热情的追捧使得新技术“光环”化，相关上市公司的股价也会被热炒，产生较大的泡沫；由于新技术从导入到产业化需要一段时间，随后随着相关公司不能提升业绩，市场开始产生失望情绪，对新技术的产业前景产生质疑，相关上市公司的股票也遭到甩卖。之后随着新技术逐渐进入应用成熟期，相关上市公司开始提升业绩，市场又重新开始追捧。光环曲线提供了一种非常实用和直观的分析视角，已经被世界上相当一部分IT专家广泛接受。Gartner的光环曲线模型将各种新技术发展的生命周期分为五个阶段：1）萌芽期：这一时期是技术探索或公开演示的时期，此时，会发生大量的产品发布、轰动概念的提出或其他能够产生大量关注和兴趣的事件，一起吸引人们的眼球。2）过热期：这一时期是典型的大众狂热期。往往由于个别成功的案例，使社会大众对新技术过于狂热，产生了一些不现实的期待。相关上市公司的股价往往被爆炒至极高的估值水平。3）谷底期：这一时期由于技术尚未进入大规模产业化阶段，相关上市公司并不能提升业绩，由于不能满足大众的期望导致新技术的应用前景受到较普遍的质疑。相关上市公司的股票也遭到甩卖，股价进入低谷。4）攀升期：这一时期尽管公众关注度下降，讨论新技术不再是时髦的，但是，某些企业或某些业务持续的努力，使得新技术逐步走向商业化的道路。5）成熟期：在这一时期，新技术已经趋于成熟，新技术被广泛应用，技术逐步稳定地占有市场，成为一种广为熟悉的普通技术，其应用价值被普遍接受。相关上市公司开始提升业绩，市场又重新开始追捧。根据Gartner最新发布的光环曲线，当前语音识别技术已经进入成熟期，而以Siri为代表的虚拟助理技术也渡过谷底期，进入了攀升期。（2）相关上市公司业绩提升加速，投资价值出现从智能语音技术的相关上市公司来看，均已度过前几年的低迷期，业务领域不断拓展，业绩增长的速度也在加快。以全球智能语音处理的龙头企业Nuance来看，其在2023年和2023年遇到了增长的瓶颈，增速下滑到谷底，随着2023年苹果发布Siri，智能语音处理的消费市场开始起步，Nuance也成为Siri的语音技术供应商，业绩增长重新开始加速。国内中文语音处理的龙头企业科大讯飞也在近几年创造性地拓展了教育、电信增值、医疗等行业应用，语音主业的增长不断提速。二、行业竞争格局：产业链垂直整合是竞争关键1、国际巨头纷纷进军中文语音服务领域基于语音技术的巨大前景和中国巨大的移动互联网用户基数，国际巨头纷纷进军中文语音处理市场。苹果2023年10月发布的iPhone4S使用iOS5操作系统，其中首次内置Siri语音助手（彼时尚不支持中文，而今年9月份IOS6中Siri将正式支持中文）。这一事件是全球语音产业的重要催化剂。和此前的语音产品相比，Siri在语音智能识别、应用功能整合方面提供了全新的体验。此后，三星于今年5月在最新旗舰机型GalaxySIII中内置了S-Voice语音助手，Google于7月在推出Android4.1系统中内置GoogleNow语音助手，以及微软Tellme，均支持中文，为Siri类似产品，国际巨头均已经携最新产品开始进军中文语音服务领域。2、国际巨头的竞争力主要来自于产业链垂直整合能力（1）个人消费级智能语音处理产业链分析语音产业链由终端、终端操作系统、智能语音技术、第三方应用以及底层数据支撑平台组成。产业链各个部分有各自不同的功能，共同构成了一个有机的生态系统：终端和操作系统：是智能语音技术的软硬件载体和平台，使得装载其上的智能语音处理软件能够覆盖到最终用户。智能语音技术：即语音转换层，是负责用户交互的模块，主要利用语音技术实现，包括语音识别和语音合成，前者获取用户指令，后者为用户提供服务结果的语音化输出。这里涉及到的关键技术包括语音识别，语音合成，信息采集，信息抽取，中文信息处理，自然语言理解，人工智能，机器学习，机器翻译等。智能语音技术是整个产业链最核心的环节，是未来潜在的移动互联网入口之一，也是将流量和数据变现的关键。底层数据支撑平台：提供语音应用系统的各种原始数据，包括网页数据库，SNS数据库（微博、社区、社交网等来源的数据），SNS关系数据库（SNS中的用户关系数据，如微博的关注、转发等关系，社交网络中的好友圈子等），位置信息数据库（为位置信息服务LBS提供数据），行业数据库，知识库，以及其它应用系统的接口等。这些数据库普遍具有海量特征，需要采用云计算相关技术进行存储管理和应用。需要先进的搜索技术来支撑，后台搜索引擎至少做到（1）针对不同的数据类型采用不同的搜索引擎加以解决，包括网页搜索引擎、知识搜索、位置搜索、问答式搜索、关联关系挖掘（包括人物和事件之间的关联关系）以及跨语言搜索等。（2）系统能够根据数据量和搜索并发数等指标提供不同规模的软硬件一体化搜索引擎模块。搜索技术是连接前端用户需求和后台数据资源的纽带，并且需要屏蔽后台各种数据源的差异，为前端提供统一的搜索访问接口，因此，是构建语音应用系统基础支撑平台的核心技术。第三方应用：第三方应用是整合多个应用开发者的力量，使用同一的语音技术接口和底层支撑平台，为用户提供多种多样的应用和服务，最终形成单个厂商开发不可能达到的应用规模。以苹果AppStroe为例，截止2023年8月，应用总数超过了65万，内容无所不包，并且通过提供良好的商业模式，已经累计为开发者支付了55亿美元，是产业链整合的经典范例。（2）国际巨头在产业链垂直整合上优势巨大目前已经推出智能语音产品的苹果、Google和三星，均具有明显的产业链整合优势。首先，这些巨头在智能终端或者智能终端操作系统上有绝对的份额优势，能够保证自己的智能语音处理产品覆盖到最终用户。例如截至2023年6月，iOS设备激活总量达到3.65亿部，而Google的android操作系统激活的设备量达到4亿部，且Android操作系统的市场份额还在快速上升中。三星虽然自身的智能操作系统份额极小，但是三星的移动终端出货量和智能出货量则均为全球第一（根据IDC数据2023年第二季度，全球智能出货量1.54亿，其中三星5020万台，苹果2600万台，合计约占50%）。当年微软的IE打败Netscape的案例已经证明了操作系统内置软件对于抢夺最终用户的重要意义。在终端和操作系统上的份额优势使得这些厂商能够把自己的智能语音软件推广到最终用户上，从而抢占更多的智能语音市场份额。除了终端市场份额高的优势外，Google和苹果还有后台数据处理能力上的优势。后台数据处理的意义在于，随着用户使用量的增加，会在后台形成海量的数据平台，这些数据中包含了客户使用习惯、喜好、变化趋势等重要信息，具有巨大的商业价值。掌控这些数据，并对其进行数据挖掘，可以开发出众多新的盈利点。由于底层支持数据具有海量特征，需要先进的搜索技术来支撑，Google在搜索技术上的优势毋庸置疑，连苹果的Siri在上市之初也主要借助Google的搜索技术，后台数据来源中60%来自于Google。当然，苹果也意识到了在后台数据上受制于竞争对手的不利处境，在新的iOS6平台上大大减少了Google提供的数据占比，采用了自有的地图等数据，可以预料，在未来苹果还会进一步提高自家独立数据的占比。3、语音产业联盟可以整合国内语音产业链，提高对抗国际巨头的产业链和国际巨头相比，国内厂商的产业整合能力几乎为零。终端厂商、智能语音技术厂商，数据分析处理厂商都局限在各自的领域内，可能在单一的产业链环节上具有一定的优势，如国内厂商华为、中兴、联想等在国内智能市场份额不断提升、科大讯飞拥有最领先的中文语音处理技术、拓尔思在中文非结构化信息处理上具有领先技术等，但是智能语音领域的竞争是全面的竞争，没有终端优势，就难以抢占更多的用户市场份额；没有用户规模效应，移动互联网入口和数据平台的商业价值就大打折扣。而移动互联网市场和互联网一样，只允许存在一到两个胜利者，因此我们智能语音产业和国外巨头相比劣势明显，必须进行产业链整合。2023年8月1日，由工信部指导，科大讯飞、拓尔思、中国移动、中国电信、中国联通、联想、华为、长虹、创维等19家单位共同发起的中国语音产业联盟（SIAC）正式成立，工信部副部长杨学山出席并发表讲话，强调语音产业的发展是当务之急，只有努力发展，我国在下一代信息技术产业应用发展中才能拥有主导权。我们认为，语音产业联盟的成立具有重要的意义，能够聚合产业链各个环节厂商的资源，形成产业垂直整合优势，对抗国际巨头。具体表现在：（1）终端层面：三大电信运营商和中兴、华为、联想所占的市场份额超过国内智能市场的一半，通过内置讯飞的智能语音处理软件（讯飞语点等），在最终用户覆盖度上相比苹果、谷歌、三星等厂商还具有一定的份额优势，而且长虹、创维等智能电视厂商和上汽等汽车厂商的加入可以保证对各种智能终端的全覆盖。（2）智能语音技术层面：科大讯飞具有全球最领先的中文语音处理技术，其发布的讯飞语音输入法、讯飞语点等产品在没有终端内置、苹果Appstore限制上线的不利情况下就可以发展到超过1000万的用户规模，在得到终端厂商支持后有能力对谷歌、苹果的语音产品形成竞争优势。（3）支撑数据平台层面：终端厂商和技术厂商可以合作运营数据平台，在用户规模优势的支撑下，将形成有效的移动互联网入口和大数据平台，利用拓尔思的中文大数据分析技术，可以有效挖掘出更多的商业价值。语音产业联盟的成立是我国语音产业链整合的重要一步，我们预计在工信部的指导和支持下，语音产业联盟将围绕语音应用的市场需求，对语音产业相关的关键技术、开发资源进行统一的组织和整合，促进相关本土企业开展业务合作，以及推动相关行业和技术标准的制定起到积极的作用。4、语音产业具备战略意义，未来国家扶持和掌控力度预期将进一步加大语音识别可以分为语义识别和声纹识别（说话人识别）两种。所谓声纹，是指是用电声学仪器显示的携带言语信息的声波频谱。由于人的发声器官实际上存在着大小、形态及功能上的差异。发生控制器官包括声带、软颚、舌头、牙齿、唇等；发声共鸣器包括咽腔、口腔、鼻腔。这些器官的微小差异都会导致发声气流的改变，造成音质、音色的差别。此外，人发声的习惯亦有快有慢，用力有大有小，也造成音强、音长的差别。通过仪器把不同声音的不同波长、频率、强度、节奏等转换成电讯号，再把这些电讯号的变化绘制成波谱图形，就成了声纹图。声纹和指纹一样，也是具有较强独特性的生物识别特征，基于声纹可以实现说话人的身份识别。据报道美军就曾经在伊拉克和阿富汗战场上使用声纹识别技术进行敌方首脑定位，因此声纹数据在国防安全和公共安全领域有着较为重要的战略意义。而且与其他生物特征相比，声纹识别的应用有一些特殊的优势：首先，蕴含声纹特征的语音获取方便、自然，声纹提取可在不知不觉中完成，因此使用者的接受程度也高；其次，获取语音的识别成本低廉，使用简单，一个麦克风即可，在使用通讯设备时更无需额外的录音设备；第三，适合远程身份确认，只需要一个麦克风或、就可以通过通讯网络或互联网络实现远程登录；最后声纹辨认和确认的算法复杂度低。这些优势使得声纹识别的应用越来越受到系统开发者和用户青睐，声纹识别在全球生物特征识别领域中的市场占有率为15.8%，仅次于手指和手的生物特征识别，并有不断上升的趋势。未来在电子支付和身份确认领域有巨大的市场潜力，美国已经出现了用语音支付的创业公司。Nuance新推出的跨平台个人助理软件Nina中也加入了Nuance公司的VocalPassword工具。在不需要输入密码的情况下，VocalPassword能够通过生物识别技术对用户的身份进行鉴别：用户只需要说几个字，应用程序就能识别用户的身份。由于目前主流的智能语音处理软件如Siri、GoogleNow、TellMe、Nina、讯飞语点的工作模式都是云模式，会在使用过程中收集用户的语音数据，以Siri为例，其工作模式就是：当用户对iPhone说话后，语音将被立即编码，成为一个压缩的数字文件，其中包含着所有有用的信息。这一信息将通过互联网服务提供商(ISP)的网络被发送至云计算服务器，而服务器中的模块将识别用户所说的内容，并将处理结果再提供ISP的网络传输回用户终端上。这一过程中用户的语音数据（包括声纹数据）也就被保留在语音技术服务商的服务器上。显然，从国家安全角度考虑，政府会倾向于将尽可能多的用户数据保留在国内厂商的服务器上，后台进行的大数据分析处理也尽可能由国内厂商完成，这就需要扶持国内中文智能处理厂商掌握市场竞争的主导权。我们认为中文语音产业联盟的成立可能只是第一步，未来国家对于国内中文智能处理企业的扶持力度会不断加大，从政策、资金等多方面给予支持。三、行业重点公司简况1、科大讯飞（1）国家支持、语音数据资源和核心技术资源三大优势建立了较高的竞争壁垒公司的中文智能语音技术处于国际领先水平，在1995年以来的历届国际、国内权威机构评比中关键指标均名列第一。2023年，中文合成效果率先超过普通人说话水平（国家十五863重大项目验收）；2023年至2023年，公司英文语音合成技术获得国际英文语音合成大赛五连冠；2023年获国际说话人识别评测大赛（美国国家标准技术研究院—NIST2023）冠军，2023年获得国际语种识别评测大赛（NIST2023）高难度混淆方言测试指标冠军、通用测试指标亚军。国家支持优势智能语音技术作为我国为数不多的处于国际先进水平的高科技领域之一，从发展之初就得到了国家的高度重视；科大讯飞作为国内智能语音行业的领军者，更是成为国家和地方政府重点支持的对象。公司是我国唯一以语音技术为产业化方向的“国家863计划成果产业化基地”、“国家规划布局内重点软件企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”、“语音产业应用集成公共服务平台”、“国家语音高技术产业化示范工程”，并被信息产业部确定为中文语音交互技术标准工作组组长单位，牵头制定中文语音技术标准。同时，语音数据本身除了包括语言和发音数据外，还包含了声纹（Voiceprint）数据。由于人的发声具有特定性和稳定性，理论上声纹和指纹一样具有身份识别的作用。除了日常生活中的身份识别外，在国防安全领域中，声纹辨认技术可以察觉交谈过程中是否有关键说话人出现，继而对交谈的内容进行跟踪(战场环境监听)；在通过发出军事指令时，可以对发出命令的人的身份进行确认(敌我指战员鉴别)。我国的国情决定了只有依靠完全自主知识产权建设自己的声纹库系统，国防的安全性才有保障。因此，声纹数据关系到国家的安全，未来必然是受到国家重点监管的领域，公司作为民族企业，在未来同谷歌、微软、Nuance等国外巨头的竞争中具有独特的优势。市场先导带来的中文语音数据库优势在当前普遍应用的HHM统计参数算法下，必须通过给定的原始语音数据库进行训练并根据训练结果来构建语音合成/识别系统，积累的语音数据库越大，训练得到的效果越好。特别对于电信、金融等行业应用而言，必须通过系统在长期应用中大量积累具体环境下的语音资源，因此只有那些市场占有率高，应用领域广的公司，才有机会收集大量真实场景中的语音数据对语音效果进行训练提升。科大讯飞在电信、金融、电力、社保、、导航等行业语音应用的市场份额高达80%以上，具有全球最全面的中文语音数据资源。在普通话水平测试系统及电信级音乐搜索业务的应用推广中，公司从实际运营的系统中积累了超过数百万人的语音资源，语音数据覆盖了各种年龄、不同性别和方言区，为行业应用中的语音识别效果持续优化提供了独特的数据基础，形成了竞争对手难以仿效的优势。核心技术资源优势智能语音技术是典型的交叉学科，涉及到信号处理、语言学、声学、计算机、数学、社会文化、心理学等多个学科范畴，因此研发的技术壁垒极高。公司的核心技术资源优势体现在三个方面：1）创始人和核心技术人员多数来自中国科学技术大学语音研究小组，其技术水平处于国内领先地位。2023年该小组研发出的语音合成系统在全国评测中率先达到了具备市场应用可能的3.0分，在中国语音产业发展历史中具有里程碑意义。公司于2023年获得“国家科技进步二等奖”、2023年获得信息产业自主创新最高荣誉“信息产业重大技术发明奖”等，均是语音产业迄今为止获得的最高荣誉。2）目前国内的研发资源主要集中在中国科学技术大学、清华大学、中科院声学所、中国社科院语言所等科研机构。公司分别与国内在语音领域积累深厚而又最具优势互补的三家单位：中国科学技术大学、清华大学、中国社科院语言研究所成立紧密型联合实验室，通过创新的机制，使得合作伙伴专注于其擅长的研究，科大讯飞统一实施产业化，从源头技术上整合了智能语音产业资源。公司同时是国家信息产业部确定的中文语音交互技术标准工作组组长单位，负责牵头制定中文语音交互技术标准，行业标准牵头制定者的地位使公司站在中文语音产业技术发展的最前沿。（2）与中国移动的战略合作将全面促进公司语音业务发展与移动的合作首先可以弥补公司发展移动互联网业务的最大短板——覆盖终端用户的能力不足。公司与苹果、谷歌等竞争对手相比最大的劣势在于无法掌控终端或操作系统，而中国移动6.8亿的用户规模和每年数千万部定制形成了并不逊色于苹果和谷歌的终端用户覆盖能力，双方开展战略合作将相对苹果和谷歌形成一定的竞争优势。此外，双方约定将在智能语音门户、智能语音云服务、智能语音技术和创新产品、客户服务应用、基础电信业务及行业信息化等领域建立战略合作。我们预计以下领域有可能在短期内给公司带来业务增长：1）嵌入式软件领域，中移动今年定制智能机数量预计达到5000万，明年有望超过6000万，如果在所有中移动定制机中内置公司语音软件，将给公司带来较大的授权费收入；2）电信增值业务，公司去年1亿的电信增值业务收入中，中移动仅贡献了1240万元，占比较小，我们预计双方约定的智能语音门户主要包括电信增值业务，如果中移动各地分公司都与讯飞开展电信增值业务合作，带来的增量将远大于现有的业务规模。而且我们认为与中移动的合作不会对现有的与联通和电信的合作带来太大影响，一方面语音行业应用系统除了公司以外，就只有Nuance拥有较为成熟的技术，而电信行业中有较多敏感数据，不适合采用国外的服务；另一方面，目前主要是安徽联通和安徽电信贡献了公司大部分收入，公司在安徽省内影响力较大，应该有能力维持联通和电信的既有业务。3）客服应用领域：公司已经在运营商部分省公司试点，运用智能语音分析技术监测分析客服人员的服务质量，并挖掘用户对于业务的看法，如果能在移动全国各地分公司推广，将带来较大的收入贡献。（3）行业应用市场巨大且已开始加速公司行业应用市场多点开花，已经拓展出教育行业、金融行业、电信行业的多项应用，且正在拓展医疗行业和公共安全行业，整体潜在市场规模超过500亿元。且公司行业应用业务已经开始实现加速增长，2023年公司在语音支撑软件、电信增值业务方面分别实现收入0.92亿元和1.02亿元，增速分别为43%和35%，今年有望进一步加速。2、拓尔思（1）公司在中文智能处理和大数据管理技术方面具有长期积累公司主要创始人自80年代中期即开始中文智能处理领域的研究，为该领域著名学者，90年代中后期公司已完成中文自然语言分析相关技术的自主研发并应用于公司全文检索产品中。公司长期从事海量非结构化信息处理，近年来为适应客户需求，将数据处理范围由本地数据库拓展到互联网、移动互联网，且增加了云服务业务，目前公司核心技术主要集中在中文智能处理、大数据的搜索和挖掘以及云计算方面。具体来说：（2）公司技术应用领域不断拓宽当前信息产业发展的重点在于智能化水平的进一步提高，无论是精准营销、智能语音，还是智能交通、智慧城市，其背后无一不包含着对大数据，尤其是非结构化数据的搜索和挖掘需求，以及对人类语言的理解和分析。拓尔思长期在相关领域提供产品和服务，随着下游应用需求的丰富，其技术应用领域将不断得到拓宽。（3）公司具备良好的产品化能力从技术到产品是IT企业最关键的能力之一。公司自93年成立以来已推出全文检索系统、文本挖掘系统、互联网信息雷达、内容管理系统、垂直搜索系统、舆情分析系统等产品，推出时机大多为国内率先推出。2023年下半年，公司又全国率先推出社交媒体分析云服务（SMAS）。截止2023年底，公司共拥有69项软件著作权。目前，公司已经完成了大数据管理系统和机器数据挖掘引擎这两项新产品研发，计划于4季度推向市场。其中，机器数据挖掘引擎产品值得关注，可应用于：1.数据中心IT运维故障排查；2.电子商务网站基于用户行为的个性化推荐；3.网站访问轨迹等场景。从公司产品的演化史来看，我们认为是国内IT业少有的能够提供平台性产品的公司。（4）公司营销体系建设已初见成效从产品到营销是实现企业成长的飞跃。和下游广泛的需求相比，公司营销体系相对薄弱。截止2023年底销售人员占公司比例12.3%（研发和技术人员占81.6%）。上市以来公司通过三方面：1.加强大客户，尤其是企业大客户营销；2.培育更多渠道代理商；3.投资4666万元，扩建全国营销服务网络（用两年时间，全国新增17个办事处，配备141名人员）；目前已初见成效具体表现在：1.公司企业客户收入快速增长，2023年上半年同比增长近70%；2.大客户数量稳步上升。我们认为随着公司营销体系的逐步完善，公司新产品转化为收入的节奏也有望加快。（5）中文智能语音产业面临爆发，有望成为公司新的增长点当前，智能语音产业面临需求爆发期。不仅在智能上出现了Siri、GoogleNow、SVoice等领域，汽车、家电业都掀起了语音潮。例如Ford已经在国产的新福克斯轿车上搭载和SYNC语音对话功能（技术支持是Nuance和微软），能识别打开空调、播放歌曲、阅读、连接蓝牙收发短信等100多个中文命令。如前文分析，语音产业进一步发展的方向，也是参与厂商竞争的要素包括对自然语言的理解、后台海量数据的搜索。拓尔思在这两个领域具备领先的技术优势，并有大量相关经验。其中与语音产业最相关的是有“语音Google“之称的中国电信“号码百事通”业务。中国电信114“号码百事通“项目2023年完成建设的，建设目的是为近8亿用户提供方便、快捷的综合信息服务。拓尔思在竞标过程中，凭借优良的性能，在IBM、百度（企业事业部，现已撤销）、Autonomy等对手脱颖而出。针对中国电信的需求，拓尔思综合运用搜索和数据挖掘等先进技术，提出了智能、安全、跨平台、个性化的搜索引擎解决方案。实现通过搜索引擎的引领，逐步将基于语音的增值服务嫁接到统一的电信平台上来，最终向客户提供衣、食、住、用、行、乐等全面的综合信息服务。该项目的实施为建设柔性多搜索引擎平台提供了宝贵经验。我们认为随着中国语音产业联盟的成立，国内智能语音产业发展有望加速，拓尔思在产业所需核心技术方面具备领先优势，语音产业有望成为公司核心技术的又一个应用领域，并为公司业务带来新的增长点。

2023年纺织服饰品牌分析报告2023年8月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司复苏时点 3二、本土服饰品牌复苏的突破口 81、品牌与产品差异化 82、传统渠道精简与整合 93、适度提升直营比重，加强渠道控制力 94、更重视电子商务，强调线上线下共同发展 105、管理层由创始人团队向职业化、专业化团队转变 116、通过品牌兼并整合实现集团化发展 12三、上市品牌服饰公司分析 14四、品牌服饰公司未来发展前景 16五、投资建议及重点公司简况 181、鲁泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、罗莱家纺 227、森马服饰 238、华斯股份 24六、风险因素 25一、品牌公司复苏时点从行业终端来看，此轮服饰行业调整始于2022年。2022年在通胀大背景下，品牌企业为了应对持续上涨的成本费用压力同时实现盈利增长的要求，不断对产品进行提价，2022年下半年开始，虽然终端零售金额的增速并没有出现大幅度的波动，但终端销量增速已经出现了明显的恶化。终端疲弱对上市品牌公司的冲击已经从终端库存积压传导至订货会增速。由于加盟订货制的存在，上市品牌公司利润表增速的下滑会明显滞后于终端出现的恶化。从传导路径来分析，从2022年秋冬开始行业终端售罄率相对往年普遍出现一定程度的下降，事实上行业的这轮调整尚在进行之中，多数品牌公司目前都处于打折促销去库存的状态，2022年秋冬订货会不少公司开始出现一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面临着利润表增速进一步下滑甚至盈利下降的压力。行业调整之后，未来修复路径也将从终端开始。由于终端销售低迷，2021年下半年开始行业整体都在通过频繁的打折促销（包括电商渠道）清理积压的库存，我们认为终端的问题最终还是要先从终端修复，考虑到2022年秋冬订货会普遍不再压货，同时考虑到2021年开始大力清库存，我们预计2022年末全行业清库存会告一段落，2021年开始上市品牌公司的资产负债表与现金流量表将逐步好转，随后传导至2021秋冬订货会数据与利润表将逐步修复转正。从戴维斯双杀到双击，上市品牌服饰公司的股价修复取决于净利润的恢复节奏。2021年下半年起品牌服饰行业爆发的库存危机、电商冲击、终端销售低迷等一系列问题使上市品牌公司在资本市场经历了一轮“戴维斯双杀”，随着盈利预测的不断下调与负面数据的不断出现，服装家纺行业上市公司整体PE从最高点的40倍下降到如今的14倍，我们认为从中长期来看，目前的估值水平已经大部分反映了资本市场对行业的悲观预期。一旦行业或部分脱颖而出的品牌公司在终端销售与订货会增速等指标上出现明显的向上拐点，预计行业的估值将会得到率先修复，业绩的逐步兑现会进一步推动股价的上涨。但从投资机会上看，本轮调整之后品牌服饰行业未来将很难出现齐涨齐跌的局面，个股之间的分化将明显加剧，最终走出来的企业将有一轮恢复性行业，而有一些品牌将逐步边缘化，未来更多拥有更好定位、更新渠道和更好商业模式的品牌企业将逐步加入资本市场，为投资者提供更多更新的选择。二、本土服饰品牌复苏的突破口曾经的粗放式增长告一段落，未来行业将恢复到更高质量、更可持续的增长阶段。我们认为过去本土品牌服饰行业依靠开店铺货与产品提价方式实现的粗放式增长已经结束，在当前国内服饰需求增长相对低迷的背景下，品牌公司正在积极寻找复苏的突破口。1、品牌与产品差异化在过去行业高速发展阶段，本土品牌在各自的细分领域并没有形成明显的品牌及产品差异，因此品牌也没有形成足够强大的客户粘性，产品提价无法弥补销量下滑带来的损失，这也在一方面造成了行业低迷阶段，各品牌出现一损俱损的局面。在行业调整中期，多数品牌服饰公司已经意识到品牌及产品差异化的重要性，品牌特色和性价比将取代高定价倍率成为产品定位方向，户外用品行业中探路者通过产品定价的下调与品牌诉求上的持续投入，已经成功与主要外资户外品牌形成差异化的定位。品牌形象与号召力需要企业持之以恒的投入，如今越来越多的传播媒介与方式为品牌公司提供了足够多的推广渠道。2、传统渠道精简与整合过去粗放的开店铺货扩张模式对品牌公司已经开始产生负面影响，由于消费与商业环境的恶化，2021年起多数品牌公司及加盟商不再盲目扩张，对新开店的店址、费用投入与盈利会有更谨慎的要求与考量，现有渠道也会经历一个整合的过程，2021年起不少品牌公司净开店速度开始下降，关店数量开始增加。我们判断经过这轮传统渠道的精简与整合，未来渠道的内生性增长将是考量渠道的重要指标，也将成为品牌公司业绩增长的主要拉动力之一，参考优秀外资品牌的成长路径，稳健的开店、良好的货品管理与店效的持续增长是推动品牌公司由小做大的主要驱动因素，也是本土品牌下一轮增长的突破口。3、适度提升直营比重，加强渠道控制力本土品牌普遍采用加盟订货制度在行业持续景气阶段让公司享受到了渠道数量快速拓展的收益，但也掩盖了品牌公司对渠道控制力较弱、对终端反馈不敏锐的不足，由于缺少零售与管理经验，品牌公司难以在实体渠道形象、货品管理、销售数据等方面进行统一的掌控与管理，也无法对消费需求变化做出快速的反应。通过适度提升直营店比重，本土品牌公司已经开始由批发向零售转型的趋势，这一方面有利于减少中间环节带来的库存积压等问题，另一方面也有利于统一品牌推广，更好的与终端反馈。品牌鞋类公司中，达芙妮与奥康等已经开始通过加盟收直营与联营等各种方式来提升品牌公司对渠道的掌控。4、更重视电子商务，强调线上线下共同发展2021年前品牌公司更多是把电商作为消化库存的渠道，由于基数较小，各品牌公司电商收入跟随国内电子商务的发展同步爆发式增长。2021年“双十一”各电商平台的促销活动让本土品牌充分尝到甜头，同时也开始逐步重视电商作为新兴渠道的作用与影响力，将电商视为新的增长点。针对电商渠道，目前本土品牌大多将其作为清库存的重要渠道，部分品牌也通过设立专属品牌、专供商品等方式平衡线上线下利益，同时设立专门的团队进行管理。我们认为未来电子商务将成品牌企业发展战略的重要组成部分，而不是简单的清库存渠道，O2O等发展也将为众多公司带来全新的机会。5、管理层由创始人团队向职业化、专业化团队转变随着国内零售环境的日益复杂化与消费偏好的日益细分成熟，本土品牌面临着消费环境与外资品牌竞争的双重挑战，从公司管理团队角度来分析，多数本土品牌原有创始人及创业团队由于经验依赖等原因实际上未必能够适应新的商业模式与消费环境，在保证股东长期利益的前提下，启用职业管理团队，并通过合适的激励方式来平衡各方利益，是本土品牌公司未来实现管理转型可以选择的突破口之一。在这一点上，探路者、七匹狼等公司已经走在行业的前头，通过多年的发展，公司职业化管理团队已经基本搭建完毕，并通过股权激励等方式将管理层与股东的长期利益捆绑在一起。6、通过品牌兼并整合实现集团化发展在当前行业洗牌加剧的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相对拥有更强大的融资平台，并在信息、资源等方面拥有一定的优势，在握有充足资金的情况下，这些品牌公司都在积极地进行战略上的调整，收购整合品牌或渠道互补的同行或许将成为行业重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的当下，部分非上市品牌面临着业绩大幅波动、加盟商盈利下降等成长瓶颈，融资与退出渠道的不畅使得这些具备潜力的品牌成为上市品牌公司的并购整合对象。从国外品牌公司的发展历史看，大型龙头企业普遍经历了单品牌单系列到单品牌多系列再到多品牌的成长过程，例如全球户外运动巨头VF集团、全球化妆品龙头欧莱雅无不经历了这样发展壮大的过程，当然这种发展模式的前提是整合方自身有一个较为稳固的自有品牌基础，同时要求有强大的整合能力，而被收购方管理团队能较长时间保持稳定。我们认为2022年6月森马公告拟收购GXG的案例或许已经打开了行业品牌间整合的序幕。三、上市品牌服饰公司分析国内的品牌服饰领域经过15—20年左右的快速发展，已经发展出相对齐全的子行业，不同的子行业因为发展阶段的不同和行业特征的不同，在未来的发展中也将呈现出不同的分化。我们从子行业增长速度、扩容空间、竞争态势、行业可能达到的市场集中度、消费粘度等多个角度综合考虑，目前阶段对子行业基本面的排序是：户外行业、家纺、中高档女装、童装、商务休闲、时尚休闲、女鞋、男正装和运动装。从发展模式上分析，直营占比更高的品牌公司产生的历史库存压力通常小于代理加盟商为主的公司，短期终端销售的改善也会更快传导至直营占比更高的品牌公司的财务数据上。此外，电子商务作为行业新兴渠道与未来新的增长点，越来越获得品牌公司的重视，在这一点上，已经具备良好基础和成型的电商战略的品牌公司将拥有先机。从行业调整传导路径来看，在订货会数据与终端零售等指标上最早开始恶化的上市品牌公司先于其他公司面对一系列问题，同时也有更长的时间做出调整改变，在库存消化告一段落后这些公司在财务报表上将呈现更早的复苏迹象。综合考虑上述3种不同维度的筛选，我们认为可能率先复苏的选标有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、罗莱家纺和森马服饰。四、品牌服饰公司未来发展前景未来行业复苏是否有一些前瞻性的指标，这个也许是资本市场最关心的问题，我们认为，除了每季的订货会指标外（部分品牌由于订货比重调整可比性在逐步降低），终端零售与公司营运质量方面的相关指标持续改善也是行业或公司复苏的重要标志，具体包括终端打折促销频率、可比同店销量增长、营运指标（存货与应收账款周转率等）、行业零售数据、售罄率、净开店等。打折促销频率的减少，一方面可以说明终端积压库存消化基本完毕，另一方面也可以部分反映消费者对品牌、定价、产品的逐步认可，未来的增长更多将来自销量的带动。可比同店销量增长摆脱低个位数甚至负增长后，恢复至接近双位数增速也基本可以反映行业复苏的态势。对于目前仍以加盟订货为主的品牌服饰企业来说，应收账款的变化通常是企业营业收入变化的前兆。根据我们前期对国内外品牌公司的比较研究（具体参考先前报告《应收账款周转天数变化是企业营收转暖的先行指标》），当季度应收账款周转天数变化下穿营业收入变化时，往往预示着企业当年或者次年营收复苏，因为对加盟商授信的减少预示着终端经营情况的改善，下一个订货期，订单量将会增加。在我们这篇定量分析的行业报告中初步帅选出有复苏迹象的可能标的包括富安娜、森马服饰和梦洁家纺。行业低迷的情况下，2021年开始不少品牌公司放缓了开店节奏，关店数量开始增加，传统渠道数量调整的时间一方面取决于零售终端的恢复，另一方面也取决于门店各类成本费用压力的减轻，在本土品牌公司越来越注重巩固现有门店质量（店效与平效的提升）的趋势下，净开店增长的恢复本身反映了公司对自身扩张与复制高质量门店的信心，同时可以反映加盟商信心与盈利水平的恢复。受到季节性、大规模促销活动等因素的影响，单月行业零售数据（全国百家大型零售企业、全国50家重点大型零售企业服装零售数据等）增速波动较大，我们认为连续3个月零售数据增速的回升基本可以反映行业复苏的态势，尤其是销量增速的持续回暖可以反映零售终端更高质量的复苏。五、投资建议及重点公司简况品牌服饰公司作为消费型企业，本身具备更多的防御属性，过去粗放式的发展与加盟商体制带来的库存问题以及国内经济本身的减速使得行业出现了较大的业绩波动，我们认为目前品牌公司经营业绩的波动一方面有经济减速的原因，另一方面更多是为过去的发展模式埋单。我们认为在行业调整与洗牌过程中，优秀的品牌服饰公司将向更可持续的增长模式与更高的营运质量转型，最终脱颖而出的公司在财务质量与自由现金流等指标上会出现越来越明显的改善，参考海外市场经验，资本市场通常愿意给予这些发展模式更为稳健的服饰品牌公司一定的估值溢价，我们认为经历本轮行业调整后生存并逐步壮大的品牌服饰企业尽管不会有以前那么高的盈利增速，但更可预期、更稳健的增长及更高的经营质量将为他们带来估值溢价。经过行业繁荣期的洗礼与快速增长，国内纺织制造龙头企业已经积累了自身优势，多年的扩张帮助中高端纺织制造企业形成了一定的产能规模，企业自身已经拥有了成熟的产业链配套体系，并且储备了较高素质、持续丰富的人力资源与研发力量，后期更多依靠研发能力的不断提升和产业链综合优势实现了稳健的经营增长。经历宏观环境波动、人民币升值、原材料成本上升等多种因素的考验，中高端纺织制造企业积累了宝贵的生产管理经验和研发能力，多年的市场摸爬滚打可以通过深入大客户的供应链体系从而逐渐绑定大客户，客户的高集中度形成的粘性正是行业重要的护城河之一，未来龙头企业也将充分受益于行业集中度与产品附加值的提升。我们认为，市场应该重新审视对传中高端纺织制造龙头企业的估值水平，持续稳定增长的现金流表现实际已经代表了公司的核心竞争力，也理应对应更高的估值水平。综上，纺织制造类我们依然首推鲁泰A，四季度建议重点关注华斯股份的阶段性机会。品牌类未来一年我们更倾向的标的为：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、罗莱家纺和森马服饰。1、鲁泰A从公司上市13年以来的经营业绩指标看，公司业绩的持续增长能力、稳定性、较高的盈利质量都体现了其在细分领域的护城河，优异的综合管理能力、研发能力及全产业链是公司核心竞争力所在，也是公司长期以来相对行业的业绩稳定性更强的重要原因。未来行业集中度的提升与产品附加值的提升将是公司业绩增长的主要推动因素，棉价的上涨将为公司业绩叠加弹性。近年来内外部宏观经济的变化将进一步加速行业洗牌，业内订单有望进一步向公司这样的龙头企业集中，随着公司产品结构中高价订单占比的逐步上升，预计近3年公司业绩可以保持20%左右的复合增长。在中国经济面临转型、减速的大背景下，鲁泰这样具有全球产业链竞争优势、不存在历史增长负担的企业所受影响相对更小，业绩稳定性相对更高，更具有吸引力。我们认为前期公司股价的上涨主要来自于业绩拐点的确认，后期公司股价上涨将更多来自于估值修复和业绩可能的超预期。2、富安娜较高的直营占比、鲜明的品牌产品特色带来的客户黏度、更为精细化的管理与相对更强的零售能力一直是公司区别于竞争对手的主要优势，也是公司在终端零售低迷的大环境下始终能保持相对更稳定的经营业绩的重要原因，公司一贯稳健的经营风格、严格的期间费用控制力度可以使其保持相对行业更好的经营质量。公司电子商务业务发展迅速，收入连续3年实现高增长。除了将电商作为处理库存的渠道外，公司将“圣之花”定为电商专属品牌，同时发展电商专属产品，在产品与设计风格上形成差异，避免线上线下冲突。中长期我们继续看好家纺行业处于消费升级晚期带来的快速增长和行业集中度的提升。另一方面公司由家纺向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市场空间内凭借自身的品牌特色与经营管理优势丰富产品品类，进一步打开公司销售与市值空间。3、探路者考虑到国内户外用品市场较小的基数，我们预计未来3-5年国内户外用品行业仍能保持20%以上复合增长，是目前品牌服饰中增速最快的子行业之一。作为国内户外用品行业唯一一家上市公司，公司较其他同类型本土品牌拥有更多的优势。公司较早完成了职业管理团队的建设，并且通过较为完善的激励措施充分保证了管理团队不断学习与改善经营管理的积极性，另一方面管理团队本身具备丰富的行业经验，目睹了运动服饰等子行业过去粗放的开店模式下的问题。2021年起公司未雨绸缪通过开展了多品牌业务覆盖更多元化的市场需求，主品牌探路者本身已经拥有一定的品牌影响力与号召力，公司设立Discovery与电商专属品牌阿肯诺，为中长期的发展做好储备。2022年公司进一步明确以美国VF集团为标杆，坚定贯彻多品牌的发展道路，为未来营收和市值打开了更大空间。对比其他品牌服饰企业，公司对电子商务更为重视，发展战略更清晰明确。公司将电商战略分为3个投入层次，首先积极推动加盟商参与电子商务的运营，倡导全员电商，并考虑将期货转移至线上；其次通过对网站的投入进行品牌与公司线上平台的推