国际金融管理

1第四章平价条件与货币预测第一部分：套利与一价定律I. 一价定律

A. 定律阐明：

相同的商品在世界任何处所以相同价格出售。

套利与一价定律B. 理论基础：

如果汇率调整后的商品价格不等同，世界范围的套利最终确保价格相同。

套利与一价定律C. 套利活动产生的五个平价条件

1. 购买力平价(PPP) 2. 费雪（Fisher）效应(FE) 3. 国际费雪效应(IFE) 4. 利率平价(IRP) 5. 无偏远期汇率(UFR)

套利与一价定律D. 五个平价条件的关联

1. 汇率与利率根据通货膨胀作出的调整。

2. 货币对实际变量没有影响的概念(因为实际变量已对物价变动作出调整)。

套利与一价定律E. 通胀与本币的贬值：

1. 由本国货币供应增长速度共同决定； 2. 相对于本国货币需求的增长速度。套利与一价定律

F. 一价定律

-由国际间的套利活动实施。第二部分：购买力平价I. 购买力平价理论:

表示货币之间的即期汇率将因各国之间通胀率差异而变动。购买力平价II.绝对购买力平价

A.按汇率调整后的物价水平应在各国之间相同。

购买力平价II.绝对购买评价

B. 一单位货币在全球各地具有一样的购买力。购买力平价III.相对购买力平价

A. 表示一种货币相对于其他货币的汇率调整，将反映出两国物价水平的变化。购买力平价1. 用数学表示:

此处： et =未来的即期汇率 e0 =即期汇率 ih =本国通胀率 if =外国通胀率 t =时期购买力平价2. 如果假设购买力平价成立，那么一时期的即期汇率最佳预期数为

购买力平价

3. 简化但不很精确的估计数为：

也就是说，汇率的百分比变动大致等于通胀率差异。

购买力平价4. PPP说明：

通胀率高的货币相对于通胀率低的货币预期贬值。购买力平价B. 实际汇率：

对一国通胀率调整后的明示或名义汇率为：

购买力平价C. 实际汇率 1. 如果汇率根据通胀率差异进行了调整，PPP 说明实际汇率保持不变。

购买力平价C. 实际汇率 2. 竞争地位：

本国与外国企业

不受影响。第三部分：费雪效应(FE)I. 费雪（FISHER）效应

说明了名义利率(r)是实际利率(a)与通胀预期的溢价之函数. R=a+i费雪效应B. 实际利率 1.通过套利，各地的实际利率趋向于等同。 2.如果没有政府干预，名义利率因通胀率差别而异，或表示为： rh-rf=ih-if费雪效应C. 根据费雪效应，

通胀率高的国家，利率也高。费雪效应D. 由于资本市场的全球一体化， 利率差异正在消失。第四部分：国际费雪效应(IFE)I. IFE的内容是： A. 即期汇率根据两国间的利率差异进行调整。

国际费雪效应IFE=PPP+FE国际费雪效应B. Fisher阐明：

1. 名义利率差异应反映出通胀率差异。

国际费雪效应B. Fisher还阐明： 2. 如果没有政府干预，预期回报率应该相等。国际费雪效应

C. 简化的IFE等式： (如果rf

相对地小)

国际费雪效应D.IFE之含义

1. 利率低的货币相对于高利率货币预期升值。

国际费雪效应D.IFE之含义

2. 金融市场套利

保证利率差异是未来即期汇率的一个无偏估计数。第四部分：利率平价理论I. 介绍 A.理论内容：

均衡时远期汇率(F)与即期汇率相差的幅度等于两国间的利率差异。利率平价理论2. 远期升水或贴水等于利率差异。 (F-S)/S=(rh-rf)

此处： rh=本国利率 rf=外国利率 利率平价理论3. 均衡时，货币的收益率相同。

也就是说，不存在套利，存在利率平价，可写为：

利率平价理论B. 抵补套利 1.所需条件：

利率差异与远期升水或贴水不相等。 2. 资金流向回报率较有吸引力的国家。利率平价理论3. 市场压力发酵： a. 一种货币即期需求增大，远期卖出。 b. 资金的流入压低利率。

c. 最终实现平价。

利率平价理论C. 总结：

利率平价表明：

1. 某种货币的高利率被远期帖水所抵消。 2. 低利率被远期升水抵消。

第四部分：远期汇率与未来的即期汇率之间的关系I. 无偏的远期汇率 A. 说明如果远期汇率无偏，那么就应反映出预期的未来即期汇率。 B.表示： ft=et第五部分：货币预测I. 预测模型 A. 除了为预测汇率走势应用平价条件外，再创设模型。 B. 两类预测： 1. 以市场为依据 2. 以模型为依据货币预测市场为依据的预测

根据市场指标推测。 A. 目前的远期汇率隐含了未来一年汇率变化的信息。 B.