上市公司财务治理存在的问题及对策探析

在当前的经济体制下，上市公司相较于非上市公司公司，可以利用证券市场筹集大量资金，对股市中的分散资金进行集中，从而利用这些资金来扩大自己的生产规模并增加市场占有率。我国的首家证券公司于1990年成立于上海，虽然我国的证券行业起步很晚，但是由于乘着改革开放的东风，发展的速度却十分地快。众多公司在享受着上市发展带来的好处的同时，也给公司带来许多麻烦和问题，在财务治理方面尤为突出。在这样的背景下，我们需要从现实问题入手，在借鉴和理解已有研究成功的基础上探寻上市公司发生财务治理问题的原因，并据此提出能够解决上市公司财务治理问题的对策，希望能够对上市公司的健康发展起到一定的积极作用。一、文献综述上市公司财务治理问题，引起学术界的广泛关注，国内外不少学者都进行了十分有益的探讨，研究成果颇丰，相关文献不少，其中具有代表性的文献主要有：（一）国外研究现状由于西方市场经济发展较早且经济体质相较于中国来说更加成熟和完善，公司治理方面的研究在出现财务治理这一概念前就已经形成，所以缺少对财务治理的研究，也没有完整的理论体系。1.资本结构的激励理论该理论认为，经营者的工作认真程度和相关行为会受到当前所处的资本结构的影响，从而进一步对企业的营收造成影响。詹森和麦克斯于1978年所著的《企业管理和代理行为理论研究》一书中提出：股权结构的核心影响因素是代理成本，代理成本属于企业经营者，也就是存在外部股权。因此，当经营者完全拥有企业时，企业的市场价值反而会变低。[1]2.资本结构的信号模型理论资本市场反映出的关于企业不同信号往往是由不同的资本结构影响的。罗斯在1974年的《财务结构的的制定和发展》一书中认为：通常，较高的债务水平意味着高质量的资产，也就是说负债的企业代表着优秀的业绩。综合看来，企业的负债越高，意味着企业内部持股比例越高，企业的资产质量也更高。（二）国内学者研究现状1.财务治理的初步发展阶段在刚开始对财务治理进行讨论的阶段，张敦万就认为公司的核心在于财务治理；衣农新在财政配置权的框架下建立了理论体系；林钟勋认为利益分配的过程同时也是财务治理权分配的过程。学者们在这一阶段虽然已经对财务治理的理论有了一定的思考，但是还没有进行具体的问题分析。[2]于道明教授提出所有者财务理论，即投入资本产生权利的泛滥而导致所有者权弱化。经营者越权决策、滥用职权、过渡职务消费等等现象，严重侵袭所有者权利。2.财务治理概念第一种界定是从公司治理的角度进行理解，其中比较著名的是西南政法大学经济院张敦万博士的观点。张敦万博士认为，财务治理的最终目的是制衡各个主体在财权上的地位，促使企业提高资源配置效率。[3]第二种界定是侧重于财务治理结构。伍中信教授认为，财务治理结构应该是以产权中的权利与责任相绑定，并根据资本确定公司内部人员在处理财权中的地位和作用，体现出各个主体相互制衡的关系。3.对财务治理机制的认识国内学术界对财务机制的探讨是比较活跃的，对财务治理问题进行了深入的研究。西南财经大学的郭复初教授于1986年提出了财务机制的概念、内涵等问题，此后又发表相关著作，完成了财务机制理论的建设。关于财务治理机制主要有以下三种观点：制度激励机制、外部市场评价机制、声誉机制。张敦万博士认为，激励约束机制对于公司代理机构非常重要，而激励机制主要有薪金激励、职位激励、期权激励、声誉激励机制四种。同时，约束机制的存在也是必不可少的，约束机制分为内部和外部的约束机制。内部约束机制通常指公司制度和内部监管，这些内部约束机制能让公司稳定运行，外部约束机制包含法律的约束或者市场规则的约束。从财务管理机制来看，公司治理探究的根本问题是对企业内部财务活动体系进行平衡，从而确保企业的平稳运行。从上述国内外相关研究综述中，我们不难发现目前对于公司财务治理的文献都有一定的年代，市场经济迅速发展的今天，关于财务治理的相关研究也应该跟随时代发展而创新。本文在学习、吸收和借鉴前人研究思路、研究方法和成果的基础上，从上市公司财务治理及其现状分析，试图对上市公司在财务治理方面存在的问题及成因进行剖析，最后针对这些问题和成因找到解决问题的有效方法和给出自己的解决和对策。二、上市公司财务治理及其现状（一）上市公司财务治理1.财务治理的定义近年来，中国提出了财务治理这一概念。国内学者对于公司财务治理有着不同的观点，但是多数学者能够达成一致，认可财务治理是为了企业平衡稳定发展而存在的决策程序，并由股东作为主导。财务治理的存在意义是对公司管理手段的合理应用，以此对上市公司内部各利益所得者之间的矛盾进行调和，对财务权限进行优化配置，从而让公司内部更加协调一致，降低运行成本，让股东价值最大化。2.财务治理的理论基础根据相关研究结果，财务治理理论基础包括公司治理理论、公司财务管理理论等。（1）公司治理理论公司治理理论以利益相关者为研究客体，以现代的企业为研究主体，通过制定平衡的制度来对主体与客体之间存在的冲突和纠纷进行协调和平衡，以此保障公司利益相关者的权益。财务治理是在保证企业的经营能够稳定进行的前提下对企业的权利进行合理分配，从而协调企业利益相关者与企业主体的关系，从而减少企业内部矛盾，保证企业稳定运行。（2）财务管理理论财务管理是在企业的日常活动中对企业财务关系进行处理的工作，主要体现了企业日常经营活动的经济关系，它主要是为了企业利益最大化而存在。而财务治理则是起到对企业利益相关者和企业的利益进行协调的作用。综上所述，财务治理和财务管理是相辅相成的关系，财务治理从宏观上协调企业内部，而财务管理从微观上对企业的财务活动进行管理。二者缺一不可，一个公司完整的财务系统需要由它们共同构成。财务治理的进行离不开财务管理的基础作用，而财务管理的实行也需要财务治理的健康运行。（3）财务治理的特点首先，财务治理具有约束性。财务治理是对企业中各个利益所得者进行约束的机制，在企业中出现经济冲突的时候，企业管理者可以通过财务管理来进行调和和激励，淡化冲突；其次，财务治理还具有协调性的特点。财务管理可以通过财权配置的方式调和利益相关者之间的矛盾，降低企业的代理成本；最后，财务治理还具有完整性，它在于企业运作的每一个环节中都有所体现。（二）我国上市公司财务治理的发展现状以目前上市公司的情况来说，多数的上市公司都由董事局掌握着公司的财务大权，除了财务权以外，董事局手中还有经营管理权和决策权等权力，董事局有权利对上市公司的重要财务决策进行管理和主导。在企业发展初期，这样的权力集中管理模式有利于企业的发展，不容易受外部资本的影响，但是在企业发展到一定程度后，权力集中的管理模式反而会成为企业发展的掣肘，对企业发展会产生消极的作用。第一，财务权力集中的管理模式会让公司经营者变得消极，如果上市企业的子公司缺乏财务独立的能力，就会因为该公司无法利用财务管理手段来进行发展，从而降低市场竞争力。第二，由于财务权利的集中在少部分人手中时，他们往往不能全面地掌握公司客观的财务信息，财务决策的准确性会受到影响，对企业发展造成阻碍。第三，由于财务权力的集中，高层管理人员无法迅速对市场的变化做出反应，导致企业的行政措施具有很大的滞后性，影响企业健康发展。三、我国上市公司财务治理存在的问题及成因随着我国证券市场的日益成熟化和市场经济的快速发展，很多上市公司往往由于自身内部制度存在漏洞和缺乏经验，在经营活动中出现了很多财务治理的问题，这些问题表现在以下方面：（一）我国上市公司财务治理存在的问题1.相关主体间存在分歧（1）各相关主体与企业的关系企业的财务资金由股东和债权人提供，公司的发起人是股东，所以股东是公司治理和核心动力；公司资金则由债权人提供；一个企业的正常运行，上述资源缺一不可，企业的发展离不开每一个环节的参与。（2）各主体间存在利益冲突上市公司的股东、债权人和经营者之间的矛盾随着我国资本市场的迅速发展也逐渐显露了出来，他们的关系可以分为以下几种：我国上市公司许多问题的本质就是公司利益相关者之间因为利益或者权利而出现的分歧和不协调。债权人、股东和经营者三方之间的关系有以下四类：第一种，债权人、股东和经营者相互认同和信任，并且有一致的财务目标，对于未来有很好的预期。这是公司运行的最好状态，债权人、股东和经营者之间的矛盾最少，相互协作共同发展。第二种是股东和债权人有利益冲突，和经营者的关系也一般。债权人虽然也是企业利益相关者，但是由于缺乏对公司内部事务的干预的权限，在企业信息获取方面处于劣势，从而与股东存在不信任和质疑，进而导致关系变差，并出现利益冲突，这种情况常常是公司制度不完善导致的。第三种是经营者与债权人关系一致，和股东存在冲突，这样的情况多是因为股东不顾债权人的感受，一意孤行想要投资高风险项目导致。第四种是股东和债权人同时认为经营者失职，没有管理好企业，在这样的情况下，经营者面对股东和债权人的压力，往往非常无力。债权人、股东和经营者之间如果没有合理的协调和沟通，都会导致矛盾的积累，并逐渐显露出来，形成公司发展的障碍。2.上市公司股东的特殊性由于我国传统思想的影响，股东和经营者之间的关系还是典型的雇佣关系，经营者通常没有足够的权限，股东和经营者通常也有信息的不对称存在，导致了懂公司经营的经营者没有足够的权限来管理公司，而不懂公司经营的股东却可以拍板决定一些不合理的决策。3.上市公司经营者的特殊性（1）内部人控制现象严重股权的过度集中，让大股东有公司更大的决定权，从而导致一些小股东的利益不能得到充分的保护。由于资产管理体制存在问题，上市公司的董事大都是由具有更大股份的国家或者当地政府委派到企业的，并作为国有资产的虚拟代表来对企业进行干预，这样的企业往往受到政府的干预很大。政府通过控股权向公司委任经营者，并给予其很大的权利，让公司权利集中到了一个人手中，会导致公司发展经营受个人能力影响大，不利于公司长期的稳定发展。（2）政府行政干预破坏经理人市场在国有上市公司，往往是当地政府掌握着公司的主导权，决定着公司的发展方向和重大决策，“国家”这个主体却被排除在外，没有起到履行股东权利和义务的作用。4.信息披露存在漏洞上市公司正常的信息披露有利于推进证券市场的良性发展，保障投资者的合法权利。而我国目前的制度还不健全，还有一些漏洞。有的上市公司利用漏洞，将自己进行包装和美化，误导投资者进行投资，从而非法获利。5.上市公司管理结构存在问题在上市公司中，国家股占的比例往往是最大的，其他股东的股权与国家股相比还有较大差距，所以国家股作为最大的股东，公司的董事会和监事会往往是被国家股完全操纵的。这样一来，公司的董事会和监事会就无法起到他们应有的作用，不能对上市公司进行合理的管理，在这样的情况下，中小股东的利益往往会受到忽视。正常情况下，中小股东可以通过参与公司的股东大会来行使管理权，表达自己的诉求。但是由于受到各种实际因素的影响，我国很多上市公司的股东大会还是沦为了大股东的议事场，甚至可以说是“大股东会”，很多上市公司规定了参会股东的资格与股东持股数量挂钩，将中小股东排除在了股东大会之外，我国中小股东的的权益也就无法得到切实保障。据南开大学2013年的《中国上市公司治理评价研究报告》调査结果显示:“从2010年至2013年，几乎有一半以上上市公司的股东大会参会代表的总股份甚至连40%都没有达到。”可以看出，我国上市公司股东大会的参与者并不全面。人民日报2014年6月15日指出：某上市公司在2013年召开股东大会，只有三人出席，而调查该公司的年报可以发现，2013年该公司共有66861户股东，股东大会成了真正的“大股东会”。所以从多数上市公司的情况看，中小股东几乎没有什么影响力。6.上市公司对财务披露作假一个健全的上市公司必须要有健全的财务信息披露制度。但是现实情况往往是这样的，上市公司为了追求利益，通常在财务信息披露的过程中通过做假账来掩盖真实的公司经营状态，使股票价格与公司实际价值出现较大偏差。他们往往通过对公司有利信息大张旗鼓地宣传，公司的不利信息就隐藏起来，公司的风险项目就少披露或者干脆不披露，甚至伪造财务报表，制造公司良好运行的假象来欺骗投资者。同时，我国的法律针对这样的情况处罚力度不够也是造成公司敢于违法的因素。7.上市公司财务管理人员综合素质没有与时俱进随着我国相关法律法规的日益完善，股东可以不用自己对企业进行决策和管理，而是把企业交给更专业的公司经营者来进行管理。通常来说，一般企业的经营者和高层的管理者往往比较固定，这些人员往往遵从传统的发展模式，不容易积极地学习新事物，由于他们缺乏学习的积极性，会对上市公司人员的整体素质提升造成影响，使公司管理水平和发展程度脱节，对企业的发展产生消极的影响。8.缺乏利润分配意识和财务风险防范意识在利润分配方面，上市公司内部的利润分配不仅要考虑领导和股东，还应该将广大员工考虑进来。如果管理层是公司的大脑，那么员工就是公司的血液。将员工考虑在利润分配中，能够有效地调动员工积极性。而目前大部分上市公司的利润分配方式还都是以公司管理层为主。在风险防范意识方面，很多公司都是缺乏的。上市公司在经营的过程中会受到很多不可预知因素的影响，比如说资金链断裂的风险，来自竞争对手的风险，投资的风险，经济危机的风险，爆发性流行疾病的风险等等，这些风险每一个都足以对上市公司造成致命的打击。（二）我国上市公司财务治理出现问题的原因上市公司公司财务治理出现问题，既有历史因素，也有法律不完善的因素，还有企业内部存在的因素，这些因素在我国市场经济中是普遍且长期存在的，想要解决这些问题并不容易，因而我们需要充分地了解这些因素。1.产权改革不彻底我国很多上市公司都是由国有企业转型而来，在转型的过程中难免存在一些不彻底的地方，导致这样的上市公司几乎都是由政府控制的股东来进行干预管理的，这样的模式对这些上市公司的影响很大，财务治理也不能顺利进行。随着我国新政策的实施，虽然有国有制企业深入改革、放权让利政策的实施，但是实际上下方的权利还是在“内部人”手里，各级行政部门仍然没有得到企业的行政大权，企业仍然处于政府干预控制的状态。2.财务治理结构不健全在上市公司中，国家股占的比例往往是最大的，其他股东的股权与国家股相比还有较大差距，所以国家股作为最大的股东，公司的董事会和监事会往往是被国家股完全操纵的。这样以来，公司的董事会和监事会就无法起到他们应有的作用，不能对上市公司进行合理的管理，从而对中小股东的利益造成一定的损害。财务治理结构的问题需要国家出台相关法律强制保障，否则定然不能避免企业中的少数大股东对众多中小股东权利的漠视，我国中小股东的的权益也就无法得到切实保障。3.董事会结构不合理，独立董事制度不完善我国的企业董事会组织结构并不合理。首先是董事会制度还有待完善，内部董事和外部董事的比例不合理，内部董事过多，外部董事较少；其次是股东董事会中多数成员都是国有控制股东的代表，中小股东代表则较少，在这样的情况下，持有较大权力的国有股东代表实际持有的公司股份其实很少，他们并不会为了广大股东的利益尽心尽力；另外，有的政府因为在公司有较高的控股地位，把公司董事会当成安排退休干部的场所，这样会造成董事会有权力的人没能力，从而影响公司发展。四．完善我国上市公司财务治理的若干建议公司需要健康和有效的财务治理模式来为公司创造利益、解决内部矛盾，保障公司稳定和积极的发展。针对在第三章中我国上市公司存在的诸多问题，并分析其原因，笔者提出了以下对策，以保障我国上市公司财务治理的健康发展。（一）必须努力实现投资主体多元化，不断优化股权结构对于引进多元投资者，首先应该积极发展机构投资者。在国外，机构投资者在上市公司的众多投资者中是很重要的组成部分。而我国的机构投资者由于处于发展初期，无论从规模还是实力都还处在上升阶段。因为机构投资者对于谨慎，所以资金流动较为频繁，且只看当前利益，经常使用投票机制对上市公司的决策进行干预，对企业的正常决策有一定的影响。公司或许需要出规定来限制机构投资者的资金流动性，就会迫使他们参与公司长期发展的决策制定，成为稳定投资市场的一股力量。优化股权结构方面，可以对国家股份进行一定的拆分，让更多的市场经济参与进来，让国家股份代理人的权利和一般股东达成平衡，有利于公司发展策略的制定和长期发展；同时，还要降低国有股份对公司的控制程度，通过国有股份的减持，增加企业发展活力，实现公司股权结构多元化。（二）建立良好的激励机制和财务机制上市公司要建立有效的激励机制，大多数工作者对工资水平和奖金较为敏感，如果公司建立了有效的激励机制，员工的期望工资得到满足，将给员工带来很大的工作积极性，提高工作效率，这对整个公司都有巨大的积极意义。其次，科学制定的高回报率也能让债权人对公司充满信心，从而为了获取更多利益而给予公司更大的财务支持。良好的财务机制对于企业经营有着至关重要的作用。公司内部的经理人员和普通员工都可以看作是公司的人力资源提供者，他们在工作的同时也需要维护自身的利益，并且由于他们和公司的雇佣关系，这注定了他们的利益和股东的利益是存在冲突的。在公司建立可以高效的业绩评价系统达到激励效果以提高他们的积极性，使他们创造更多的价值，符合股东对于他们创造利益的期待。（三）完善公司治理结构，强化公司监督机制1.完善董事会结构，强化董事会的核心权力完善董事会结构，首先需要对经理人和股东会的决策权进行强化，并对董事会的监督权进行强化，并增加经理人员和财务经历的执行权。公司还需要建立一套财权分立的决策控制机构，以保障公司的利益相关者都能够参与到公司的管理中来，同时，还需要有一套监督机制对财权的流动进行监督，从而避免权利泛滥。董事会和经理应该掌握企业的财务决策权，而财务监督权则应该由监事会掌管。虽然我国目前的公司法对上市公司的权利做了框架性的规范，但是在实施过程中仍然不能切实执行。所以公司对于股东会和经理人的决策权需要得到强化，同时，监理的监督权也应该得到强化。由于种种因素，我大多数企业国的财务监督权没有集中到董事会和监事会。在具体的实施过程中如何划分决策仍然是目前存在的很大问题。所以需要通过对股东会和经理人员决策权的强化来落实相关策略的执行。2.强化监事的独立监督权监事的独立监督权有利于监事和监事会发挥其正常权利，监事有了独立监督权，才能公正合理的运用自身权利，对企业的财务情况进行正常监督，才能保障企业的合理运行。3.推进审计委员会制度的完善审计委员会是的职能是对公司内部风险和财务状况进行评价，并对公司的财务报告体系进行监控，具有一定的独立性。审计委员会的存在可以避免公司在财务风险披露方面造假，有效防范公司管理层为了公司利益而进行财务造假。能够有效保障股东利益。（四）债权人采取保护自身利益的措施债权人约提供了我国目前上市公司4成的的财务资源。银行作为主要债权人，可以充分行使外部监督权，从而降低企业的财务治理成本。银行制的推行可以对企业的财务治理起到积极作用。债权人对公司的调查分事前、事中和事后三个阶段：1.事前阶段债权人应该搜集企业所提出的投资项目相关情报，并对企业的信用作出判断。在这个阶段应该多搜集情报，尽量通过不同的渠道进行信息的搜集，以图信息的真实有效，从而根据信息判断投资的可靠性。2.事中阶段在债权人提供资金后，还需要注意经营人员的动向，对经营人的动作保持关注，防止企业经营人员将狂想私自挪用，胡乱投资等。发现风险应该尽快确认并撤资或者挽回损失。3.事后阶段在这一阶段，债权人需要坚持对企业的财务状况进行了解。时刻关注企业的财务状况，观察是否有不正常的情况，从而尽早发现风险并规避。（五）加强上市公司人员财务治理综合素养的学习企业人员对公司的发展有很大的影响。上市公司的财务治理活动与企业各阶级员工密不可分，他们的素质能力对财务治理工作的效果有着直接的影响。所以上市公司需要主动采取积极的措施提高员工的财务治理素养。公司可以定期组织培训会议，邀请讲师为公司员工普及新的法律法规，以此提高员工的财务专业能力和。还可以定期组织考核，对员工的业务能力进行把关，同时采取一定的激励机制来提高员工学习的积极性，并提高自身素质，使财务工作人员在提升自己的过程中对工作产生更加全面和深刻的认识。结论与展望总而言之，在社会迅速发展的今天，随着市场经济不断深化发展，上市公司财务治理结构中存在的问题将会更多地显露出来，上市公司应该根据自身情况，紧随社会大流发展，不断优化自身财务治理结构，不断完善企业制度，对公司内部环境进行改革，以此而不落后于时代。现代社会经济发展迅速，全球行业竞争激烈，企业面对许多方面的挑战。上市公司面临的治理环境将会更加复制，对我国财务治理的研究应该因地制宜，从中国特色出发，使用适合我国企业环境发展的策略，才能长久的发展。由于笔者才疏学浅，本文对上市公司财务治理的还存在诸多不足，希望我国学者继续努力，更好地完善我国上市公司财务相关制度，对我国经济发展贡献一份力量。参考文献[1]王玉英:基于我国公司的财务治理研究，2005。[2]曹雪刚:《中国商论》.我国上市公司的财务治理现状，2015。[3]谭少华:《中国优秀论文数据库》.契约论视角下我国上市公司财务治理的研究，2012。[4]韦丽萍:浅析上市公司财务战略管理的问题及对策——以雅戈尔股份有限公司为例[J]，企业导报，2016(11)。[5]于素凤:《经营管理者》，关于财务治理研究若干问题的研究，2009。[6]彭海华:公司治理模式的比较及我国的实践[J]，经济社会体制比较,2017(02)。[7]谢百三,谢曙光:关于中国上市公司低绩效问题的深层思考[J]，财经科学,2017。[8]黄勇民，