2021年计算机行业分析报告：拥抱时代红利下的三大核心

目录o

e行情回顾：估值处于历史中枢下方，反弹有望持续

❷业绩综述：一季度收入高增，把握高景气赛道

❷智能汽车：AIOT时代下的核心终端

❺金融科技：自强时代下的核心抓手

❽云计算：转型时代下的核心基础

投资建议

Part1

行情回顾：估值处于历史中枢下方,反弹有望持续

1.1行情回顾：估值处于历史中枢下方，反弹有望持续

5月低位反弹开启，年内跌幅基本收复。2021年伊始，计算机板块延续自2020年7月以来的下探走势，随着上市公司

业绩快报的陆续披露，以及3月出台的十四五规划将科技创新的地位提升至史无前例的高度，使得板块迎来阶段性反

弹，随后一季报亮眼的业绩表现再次提振市场信心，5月开启低位反弹，基本收复年内跌幅。截至7月7日收盘，申万

计算机指数较年初下跌1.89%,表现弱于沪深300指数0.53个百分点，跑输创业板指16.83个百分点，涨跌幅位居申万

一级行业第18位。

年初至今申万计算机指数行情走势年初至今申万一级行业指数涨跌幅排名

电

有

气

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设

钢

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金

纺

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建

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1.1行情回顾：估值处于历史中枢下方，反弹有望持续

估值处于近十年历史中枢下方。截至7月7日收盘，申万计算机行业整体市盈率（TTM）为54.92倍，位列申万一级行

业第三，相较2020年7月峰值91.50倍回调约40%。从历史维度来看，申万计算机行业近十年估值中枢为57.66倍，当

前估值水平处于历史中枢下方。

申万计算机行业市盈率（TTM）

2012201320142015201620172018201920202021

1.1行情回顾：估值处于历史中枢下方，反弹有望持续

大数据与人工智能、智能交通获得超额收益，金融科技抗跌性较强。细分板块中，截至7月7日收盘，大数据与人工

智能、智能交通板块皆录得超18%的涨幅，去年表现较强的云计算、信创板块在今年分别出现逾12%、5%的回调，工

业互联网、金融科技板块则小幅下跌2.05%、2.59%,抗跌性较强。

年初至今计算机行业细分板块行情走势

30%

智能交通-----大数据与人工智能智慧城市-----工业互联网-----金融科技

25%-

-20%」

|i.i行情回顾：估值处于历史中枢下方，反弹有望持续

一季度基金重仓股配置环比基本持平。从一季度基金持仓比例来看，计算机行业重仓持股市值占基金净值比0.41%,

环比下滑0.09个百分点，前十大重仓股中深信服、广联达、宝信软件、科大讯飞、卫宁健康、柏楚电子均在一季度

获得不同程度加仓，其中科大讯飞、卫宁健康增持比例位列前二，分别为72.89%、58.80%o

一季度计算机板块基金重仓及加仓情况

前十大市值重仓股前十大市值加仓股

证券简称细分板块证券简称细分板块

深信服云计算科大讯飞人工智能

广联达云计算安恒信息信息安全

恒生电子金融科技宝信软件云计算

金山办公云计算、信息创新卫宁健康医疗信息化

中科创达智能座舱德赛西威智能座舱

用友网络云计算、工业互联网深信服云计算

宝信软件云计算柏楚电子激光切割控制系统

科大讯飞人工智能宇信科技金融科技

卫宁健康医疗信息化浪潮信息云计算

柏楚电子激光切割控制系统道通科技汽车智能诊断

Part2

业绩综述：一季度收入高增，把握高景气赛道

2.1业绩综述：一季度收入高增，把提高景气赛道

2021Q1收入高增，盈利压力趋于缓解。尽管疫情冲击使得订单招投标、项目实施和交付验收出现延迟，但同时也激

发数字化需求的爆发式增长，随着国内疫情得到有效控制，计算机行业2020年整体经营状况已恢复至正常水平。剔

除ST、*ST、B股及财务数据缺失的公司样本后，2021年一季度计算机行业实现营业收入1,566.93亿元，同比增长

28.97%,较2019年同期增长12.59%：归母净利泗、扣非净利润分别实现38.70、21.01亿元，同比扭亏为盈。

2021Q1营业收入及其增速2021Q1归母净利润

2.1业绩综述：一季度收入高增，把提高景气赛道

毛利率小幅改善，研发投入水平维持。盈利能力方面，2021年一季度计算机行业毛利率为57.76%,较上年同期提升

0.31个百分点；净利润为2.55%,较上年同期抬升3.50个百分点。研发投入方面，2021年一季度计算机行业研发费用

为158.44亿元，同比增长26.14%,占营业收入的比重为10.11%,基本维持上年同期水平。

2021Q1毛利率及净利率2021Q1研发费用及其营收占比

2.1业绩综述：一季度收入高增，把提高景气赛道

费用管控进一步增强，营运能力同步提高。费用管控方面，2021年一季度计算机行业销售费用率下降0.68个百分点

至8.74%；管理费用率下降0.92个百分点至6.65%：财务费用率下降0.70个百分点至0.31%。营运能力方面，2021年一

季度计算机行业应收账款周转率和存货周转率较上年同期均出现提升，结合前述指标来看，行业整体经营效益正稳

步回升。

2021Q1费用管控情况2021Q1营运能力情况

0.60-I---------------------------------------------------I-------------------------------

2020Q12021Q1

2.1业绩综述：一季度收入高增，把提高景气赛道

商誉减值风险可控，经营性现金流不断向好。2021年一季度计算机行业商誉910.72亿元，同比减少11.93%,占总资

产比例进一步下滑至7.14%；经营、投资、筹资活动现金流净额分别为-400.21亿元、-144.42亿元、163.79亿元,

营收占比分别为-25.54%、-9.22%.10.45%,较上年同期均实现进一步缩小，可见整体资金管理能力有所加强。

2021Q1商誉及其资产占比2021Q1现金流情况

।•经营活动现金流净额营收占比

30%-I

.投资活动现金流净额营收占比

筹资活动现金流净额营收占比

20%-

10%-

0%-

2020Q12021Q1

-10%-

-20%-

-30%-

-40%--33.97%

2.1业绩综述：一季度收入高增，把握高景气赛道

金融科技高景气依旧，云计算、智能交通业绩放量。细分板块中，云计算、金融科技、智能交通的扣非净利润同比

增速分别实现529.57%、234.39%、92.61%,主营业务经营状况明显向好，尤其金融科技在2020年营收、归母净利润

增速领衔，且归非净利润增速达137%的情况下仍保持着高景气度，云计算、智能交通则迎来业绩明显放量。

2021Q1营业收入增速2021Q1归母净利润增速2021Q1归非净利润增速

信息安全

大数据与人工智能

云计算

信息创新

能源信息化

医疗信息化

金融科技

智能交通

智慧城市

工业互联网

教育信息化

超高清•视频

Part3

智能汽车：AIOT时代的核心终端

3.1变局之下的机遇，软件顺势而荣

智能汽车是AIOT+体验经济时代的里程碑

♦回溯过去两轮的技术周期，从PC互联网时代到移动互联网时代的变迁都催生出了标志性的变革产物，并培育出了

一批革新企业。在5G、云边端、人工智能、大数据等技术的共振下，AIOT时代的序幕正在上演。

♦全球汽车销量自2018年逐年下滑，体验经济的悄然而至使得车企开始注重消费者对终端体验的差异化需求，科技

为重塑汽车行业的未来提供了新方向。

3.1变局之下的机遇，软件顺势而荣

软件将成为车企竞争力的核心变量

在汽车新四化发展趋势下，软件价值将被迅速放大。据麦肯锡预测，到2023年全球车载软件市场规模将从2020年的

340亿美元以9%的年均复合增速增长至840亿美元。

/电动化：电池能量管理系统

/智能化：智能座舱操作系统、自动驾驶的“感知-决策-执行"三大系统

/网联化：车联网管理平台系统

/共享化：共享汽车管理平台系统

2020-2030年全球车载软件及电子电气市场规模及增速2020-2030年全球车载软件市场规模及增速

BreakdownofSWdevelopmenteffortsintodomains

USDbMons

CAGR

2020-30

2020252030

3.1变局之下的机遇，软件顺势而荣

软件认同价值提升，产业风口持续催化

♦软件厂商话语权抬升：产业链正逐步向产业网演变，OEM、TieZ、Tier2之间的合作联系在加深。

♦软件投入备受重视：OEM对软件的投入正逐步加大，自2019年起海内外OEM纷纷成立软件部门或软件子公司；软件

工程师规模逐年增长，内部开发比例大幅提升。

♦互联网科技企业加速入局：百度、华为、小米、大疆等科技公司先后以整车制造商或解决方案提供商的身份入局

汽车产业。

汽车产业链

OEM主机厂/整车厂：如宝马、奔驰、上汽等

一级供应商：直接与OEM签订供应合同

如博世、大陆等解决方案集成商

二级供应商：与TIER1签订供应合同，如

TIER2中科创达等软件、芯片、零部件供应商

3.2中央地方政策联动，组合拳助力产业迈入成长期

多部委首次联合出台顶层设计，产业发展路线图明晰。2020年2月，发改委、科技部、工信部等11部委联合印发《智

能汽车创新发展战略》，此前产业政策均为各部委在各自领域中发布，此次联合出台的重视程度可见一斑。

地方政府积极搭建测试平台，促进产业商业化落地。建设智能网联汽车试点示范区和自动驾驶封闭场地测试基地；

北京、长沙、广州等城市试点开放自动驾驶出租车服务；自动驾驶路测牌照已发放逾百张。

智能网联汽车相关政策

I时间发文机关文件名称战略目标

到202。年，掌握智能辅助驾驶总体技术及各项关键技术，初步建立智能网联汽车自主研发体系及生产配套体系。

2015.05国务院《中国制造2025》到2025生，掌握自动驾驶总体技术及各项关键技术，建立较完善的智能网联汽车自主研发体系、生产配套体系

及产业群，基本完成汽车产业转型升级。

到2020年，汽车DA（驾驶辅助）、PA（部分自动驾驶）、CA（有条件自动驾驶）系统新车装配率超过50%,

工信部、国家发改《汽车产业中长期

2017.04网联式驾驶辅助系统装配率达到10%,满足智慧交通城市建设需求.到2025年，汽车DA、PA、CA新车装配率

委、科技部发展规划》

达80%,其中PA、CA级新车装配率达25%,高度和完全自动驾驶汽车开始进入市场，

《国家车联网产业

工信部、国家标准到2020年，初步建立能够支撑驾驶辅助及低级别自动驾驶的智能网联汽车标准体系。到2025年，系统形成能够

2017.12标准体系建设指南

化管理委员会支撑高级别自动驾驶的智能网联汽车标准体系C

（智能网联汽车）》

《智能网联汽车道

工信部、公安部、

2018.04路测试管理规范就测试主体、测试驾驶人、测试车辆、测试申请及审核、测试管理、交通违法和事故处理作出明确规定。

交通运输部

（试行）》

到2025年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形

发改委、科技部、《智能汽车创新发

2020.02成。实现有条件自动驾驶的智能汽车达到规模化生产，实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用。

工信部等11部委展战略》

展望2035到2050年，中国标准智能汽车体系全面建成、更加完善。

到2025年，PA（部分自动驾驶）、CA（有条件自动驾驶）级智能网联汽车市场份额超过50%,HA（高度自动

驾驶）级智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用；到2030年，PA、CA级智能网联汽车市场份额超过

《智能网联汽车技

2020.1170%,HA级智能网联汽车市场份额达到20%,并在高速公路广泛应用、在部分城市道路规模化应用；到2035年,

术路线图2.0》

中国方案智能网联汽车技术和产业体系全面建成、产业生态健全完善，整车智能化水平显著提升，HA级智能网

联汽车大规模应用°

3.2中央地方政策联动，组合拳助力产业迈入成长期

国标自动驾驶分级推出，法律法规逐步健全。2020年3月9日，工信部正式发布《汽车驾驶自动化分级》推荐性国家

标准报批公示，国标的推出将有助于加速智能化转型。2021年6月21日，工信部提出要加强智能网联汽车网络安全标

准化工作顶层设计，法律法规的逐步健全将提高社会对智能化发展的认可，从而推动智能汽车产业发展。

驾驶自动化等级划分

车辆横向和纵向目标和事件探测动态驾驶任务设计运行

分级名称定义

运动控制与相应接管条件

不能持续执行动态驾驶任务中的车辆横向或纵向运动控制，

0级应急辅助但具备持续执行动态驾驶任务中的部分目标和事件探测与响驾驶员驾驶员及系统驾驶员有限制

应的能力

设计运行条件内持续地执行动态驾驶任务中的车辆横向或纵

1级部分驾驶辅助向运动控制，且具备与所执行的车辆横向或纵向运动控制相驾驶员和系统驾驶员及系统驾驶员有限制

适应的部分目标和事件探测与响应的能力

设计运行条件内持续地执行动态驾驶任务中的车辆横向和纵

2级组合驾驶辅助向运动控制，且具备与所执行的车辆横向和纵向运动控制相系统驾驶员及系统驾驶员有限制

适应的部分目标和事件探测与响应的能力

动态驾驶任务接

3级有条件自动驾驶设计运行条件内持续地执行全部动态驾驶任务系统系统管用户（接管后有限制

成为驾驶员）

设计运行条件内持续地执行全部动态驾驶任务和执行动态驾

4级高度自动驾驶系统系统系统有限制

驶任务接管

任何可行驶条件下持续地执行全部劫态驾驶任务和执行动态

5级完全自动驾驶系统系统系统无限制

驾驶任务接管

3.3智能座舱先行，自动驾驶配套未齐

智能汽车加速渗透，技术水平与全球并跑。我国智能网联汽车产业发展态势良好，基本与全球先进水平处于并跑阶

段。据工信部表示，2020年我国L2级智能网联乘用车的市场渗透率达15%,L3级自动驾驶车型在特定场景下开展测试

验证，高精度摄像头、激光雷达等感知设备已达到国际先进水平、为多款主流车型供货，智能驾驶（MDC）计算平台、

车规级AI芯片在多个车型上进行装车应用。

3.3智能座舱先行，自动驾驶配套未齐

当前车企差异化竞争的发力点在于智能座舱

♦根据高工智能汽车研究院数据统计，2020年液晶仪表、OTA、HUD等模块在新车中的搭载量增速均超过100%,智能

座舱功能平均搭载量增速跑赢车市。

♦智能座舱软件已呈现高度集成化趋势，车联网生态在智能座舱中已有体现，但在座舱HMI方面，车载显示功能仍处

于向多屏联动的配置形式转型；HUD抬头显示、视觉DMS、语音识别等模块搭载率仍较低，技术还不够成熟，仍在

发展强劲的阶段

2017—2025年中国智能座舱市场规模统计情况及预测

1200

1000

800

600

400

200

0

2017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E

3.3智能座舱先行，自动驾驶配套未齐

法规、基础条件尚未配套，L3+难以落地。目前我国自动驾驶正由L2向L3级别转化，2020年推出的车型业内普遍认为

属于L2.5级，L4、L5高等级自动驾驶仍只能在特殊场景下，如无人配送、园区物流、道路清扫等场景应用，距离真

正落地量产还需要在技术、法律等多方面的积累和完善。主要OEM高等级智能汽车推出规划

企业201720182019202020212022202320242025

宝马L2L3L4

奔驰L2L3L4

沃尔沃L2L4

特斯拉L2L3L4

大众L2L4

通用L2L4

福特L2L4

丰田L2L4

本田L2L3L5

日产L2L3