国际投资学复习资料(很齐全)

国际投资课件复习〔第一、二、三、四、五、八章〕第一章导言第一节国际投资的根本概念〔见书〕投资〔Investment〕的含义投资就是经济主体为获得经济效益而垫付货币或其他资源用于某项事业的经济活动。投资要素投资主体：即投资者，可以是自然人、法人或国家。投资客体：即投资对象、目标或标的物，可以是某一具体的建设工程、有价证券或其它对象。投资目的：即投资主体的意图及所要取得的效果。投资方式：投入资金运用的形式与方法。以上四者，在构成一项投资时，缺一不可。投资运动过程投资活动，本质是价值运动。就生产性投资运动而言，经历着三个阶段的循环周转运动：投资形成与筹集；投资分配与使用；投资的回收与增值。投资——要素投入——经济增长•扩大投资需求——拉动经济增长投资需求是指因投资活动而引起的对社会产品和劳务的需求。可以用Keynes的投资乘数理论来解释投资需求的拉动作用：投资乘数=1/MPS=1/〔1-MPC〕其中MPS、MPC分别为边际储蓄倾向、边际消费倾向。投资乘数理论的中心思想可概括为：增加一笔投资会带来大于这笔投资额数倍的国民收入增加，即国民收入的增长额会大于投资本身的增加额。这里的“倍数〞，即为投资乘数。投资——要素投入——经济增长•扩大投资供给——拉动经济增长投资供给主要是指交付使用的固定资产〔包括生产性固定资产和非生产性固定资产，前者直接促进经济增长，后者间接促进经济增长〕。哈罗德-多马模型可用以说明投资供给对经济增长的推动作用：△Y/Y=s/v(1)其中△Y/Y为国民收入的增长率，s为储蓄率，v为资本产-量比。上式说明：在资本产-量比v一定时，国民收入的增长率△Y/Y主要取决于储蓄率(积累率)s。投资的特点表现在以下三个方面：〔1〕投资是经济主体进行的一种有意识的经济活动。〔2〕投资的本质在于其经济行为的获利性：资本增值。投资的过程存在着风险性。思考：投资与投机〔Speculation〕的联系与区别：〔1〕投资活动多表现为实际的交割；而投机活动多表现为买空卖空的信用交易。〔2〕投资者的行为多具有长期性，往往以获取长期而稳定的收益为目标；而投机者的行为那么是短期的，往往急功近利，想抓住市场价格短期涨落的时机来博取溢价。〔3〕投资者由于着眼于获取长期的稳定利益，因而所冒的风险相对较小；而投机者由于着眼于短期的厚利，因而所冒的风险相对较大。二、国际投资的定义国际投资的含义国际投资是国际货币资本及国际产业资本跨国流动的一种形式，是将资本从一个国家或地区投向另一国家或地区以实现价值增值的经济活动。国际投资可以看成一般投资在国际上的扩展，其既具有一般投资的特征，又有其国际性的特殊性。国际投资的主体和客体投资主体：〔1〕官方和半官方的机构〔2〕跨国公司〔3〕跨国金融机构〔4〕个人投资者投资客体：〔1〕实物资产〔2〕无形资产〔3〕金融资产当代国际投资的特征国际投资的目的呈现多样性国际投资的主体呈现单一化国际投资的环境呈现差异性国际投资的运行呈现曲折性讨论：国际投资对经济的影响〔一〕对东道国经济的影响〔二〕对投资国经济的影响〔三〕对世界经济的影响三、国际投资的分类1.按照投资主体类型，分为官方投资〔PublicInvestment〕与私人投资(PrivateInvestment)：⑴官方投资官方投资通常是指由一国政府或国际组织〔如世界银行、IMF等〕用于社会公共利益而进行的投资。这类投资的目的并不仅仅是自身的经济效益，它们可能是为了向国际收支困难的国家提供援助，以防止出现由于一国经济不景气而造成其他国家经济衰退的连锁反响，也可能是以提供出口信贷的方式促进出口过产业的开展等。总之，这种投资一般不以赢利为目的，而是以友好关系为前提并带有一定的国际经济援助的性质。⑵私人投资私人投资一般指一国的个人或企业以盈利为目的而进行的投资。无论从投资者的数目，还是从投资的总金额来看，私人投资都是当前国际投资中最活泼和最主要的局部，也是国际投资学研究的主要对象。2.按照投资期限，分为长期投资(Long-termInvestment)与短期投资(Short-termInvestment)：按照国际收支统计分类：投资期限在一年以内的债权称为短期投资，如证券投资者购置股票、债券等国外证券，并在短期内将证券转手出售；与之相对的是，投资期限在一年以上的债权、股票以及实物资产等称为长期投资，如投资者在国外投入资本兴建企业。3.按照投资主体是否拥有对海外企业的实际经营管理权，分为国际直接投资(FDI)与国际间接投资(FPEI)直接投资国际直接投资，又称为对外直接投资、境外直接投资、外国直接投资或海外直接投资，指投资者到国外直接开办工矿企业或经营其他企业，即将其资本直接投放到生产经营中以获取长期利益的经济活动，其特征在于：投资者能够对企业的经营管理拥有有效的控制。国际直接投资包括绿地投资、购置国外企业的股票并到达控股水平、利用以前国际直接投资的利润在海外再投资三种形式。间接投资国际间接投资主要是指国际证券投资以及以提供国际中长期信贷、经济开发援助等形式的资本外投活动，是一种仅以获取资本增值或实施对外援助与开发为目的的跨国投资。国际间接投资包括国际证券投资和国际信贷投资两种形式。直接投资与间接投资的区别〔1〕能否有效地控制国外企业的经营管理权〔2〕二者投资的目标不同〔3〕资本构成不同〔4〕投资者投资风险的大小不同案例：松下电器的投资之道松下电器是由日本的“经营之神〞松下幸之助于1918年创立的，到20世纪60年代已经成为日本最大的家用电器制造商，同时松下电器的海外投资也急剧增加，松下逐步把海外企业建到了美国、欧洲、中东、拉美甚至非洲。在进入20世纪90年代时，松下电器产业公司拥有50多个事业部，90多个营业所，14个研究所，以及60多家国内子公司，现在已成为业务普及全球的大型跨国企业。在2002年和2003年《财富》杂志评选的世界500强中，松下电器连续两年名列第45名。松下电器产业株式会社总部在日本大阪。1987年9月，松下电器首次在中国〔北京〕成立了合资公司。在此之后，又相继成立了从家用空调、洗衣机等家用电器到通讯设备、图像、音响、半导体等生产器材的广泛领域的独资·合资公司。1994年9月2日，松下电器产业株式会社与北京华瀛盛电器开发公司共同创立了松下电器〔中国〕〔原简称CMC〕。2002年12月17日，松下电器〔中国〕正式转变为独资公司，英文简称也由CMC变为MC。公司从事业支援性公司变为地域统括性公司。但是进入20世纪90年代后，在海外高速开展中的松下一度陷入开展的困境，并且在2001年的第二季度，发生了松下集团自1971年以来的首次季度性亏损。为了摆脱困境，重整旗鼓，松下集团先后在战略重组、统一品牌等方面进行了大刀阔斧的改革。松下将原有的战略分区调整为新的亚洲、欧洲、美洲三大运营中心，并建立地区总部，解决了众多海外市场的分区统一管理问题。2003年，松下集团将原先并列的Panasonic和National两个品牌统一为一个品牌：Panasonic，此举是松下夺回全球市场战役中极为重要的一次出击，不仅强化了消费者对松下品牌的认同度，也显示出松下以单一品牌制胜全球市场的决心。第二节国际投资的历史开展与特征一、国际投资的产生与历史开展国际投资的最初表现形式为资本输出，而且主要是以国际间接投资的形式进行的。国际投资的产生条件是：资本主义国家国内“资本过剩〞，国内市场趋于饱和，因而输出资本，开辟新的世界市场，以便垄断这些市场，获得高额利润资本输出〔主要形式为间接投资〕开始于19世纪70年代的英国。国际直接投资开始于19世纪80年代。〔跨国公司出现〕。例如1，美国的“胜家牌〞〔(Singer)缝纫机厂；例如2，美国吉列公司“老头牌〞刮脸刀片；例如3，1865年，德国的拜尔公司在美国的纽约开设化学工业制药分厂国际投资开展的几个阶段〔六个阶段及其特点〕——(看书P4-7)国际直接投资的开展趋势〔见书P8-9〕国际间接投资的开展趋势(见书P10-11)案例讨论IBM成立于1914年，是世界上最大的信息工业跨国公司。目前，IBM在软件部门的开展上主要采用收购方式。1995年，IBM以35亿美元收购了莲花公司，在此后十年内，又先后斥资收购了Tivoli公司、MercuryStorageSystems公司、Informix数据库软件公司、ThinkDynamics公司等一系列公司。特别是2002年，IBM斥资35亿美元收购普华永道的全球商务咨询和技术效劳部门，即普华永道咨询公司。IBM靠什么从一个单纯的硬件提供商开展成为一个集硬件、软件和效劳于一体的综合IT效劳巨头？案例解析IBM主要是依靠跨国并购这一方式而成为综合IT效劳巨头的。1．主观上，全球并购使IBM迅速壮大了自己软件和效劳方面的实力，在公司内部到达了主机硬件、软件与效劳三局部业务的综合开展，实现了公司战略重组，迅速进入新的行业领域，从而实现企业的综合化经营，并成为向综合效劳转型的典范。2．客观上，全球并购又同时到达了消灭竞争对手、减轻竞争压力、增加产品和效劳的市场占有份额、增强企业竞争力和实力、提升企业形象的效果。第三节国际投资对经济的影响〔见书P11-20〕第四节国际投资学与其他学科的区别与联系〔见书P20-21〕一、国际投资学与西方投资学二、国际投资学与国际金融学三、国际投资学与国际贸易学案例分析巴西吸收FDI的成功自20世纪90年代以来，流入巴西的FDI取得了巨大的开展，巴西已成为拉美最大的东道国。1992年1月到1997年期间巴西约发生了600起购并，其中61％的购置者是外国企业〔北美〕。效劳业购并占购并总量的1/3，其中金融与保险、电信及信息效劳业是主要的受资对象。私有化几乎占巴西FDI流量的27％。1991年1月至1998年4月，除去企业债务的转移，巴西获得了430亿美元的私有化收入，仅1997年就占一半多。大局部收入来自出售电子业、网络蜂窝业、钢铁业和煤矿业的企业。参与私有化的外国投资者大多数来自美国，其次是西班牙、智利、瑞典和法国。流入巴西的FDI的部门结构也在发生主要的变化。20世纪90年代以前，只有小局部FDI投向制造业，而且主要是对现有企业的合理化改造。而自1991年以来，随着经济增长加速和经济稳定，以效劳于当地市场和地区市场为目标的制造业的FDI显著增加了。另外，效劳业占FDI流入量的份额增加了，这主要是该部门私有化的结果。试根据以上材料分析近年来巴西吸收FDI增加的主要原因。第二章国际直接投资理论第一节主流的国际直接投资理论一、垄断优势理论垄断优势理论以产业组织理论为根底，也被称为产业组织理论根本观点：技术优势规模经济优势政府干预优势来自产品市场不完全的垄断优势评价1.积极影响突破了从资本流动的角度分析国际直接投资的分析模式把国际直接投资与国际间接投资明确地区分开来2．局限性研究根底是战后美国制造业少数具有资金和技术优势的部门的境外直接投资活动垄断优势理论还带有很强的绝对性无法解释60年代以后，兴旺国家没有垄断优势的中小企业以及一些开展中国家的企业也开始对外进行直接投资的现象。二、内部化理论(TheTheoryofInternalization)根本观点内部化理论的三个根本假设企业在不完全竞争市场上从事各种贸易活动存在各种障碍，其内部化经营的目的是利润最大化生产要素市场尤其是中间产品市场不完全时，企业可以以内部市场替代外部市场在不完全市场上实施内部化来到降低生产本钱，当这种内部化跨越国界时就产生了跨国公司和对外直接投资。市场内部化的影响因素：1〕产业特定因素〔Industry-SpecificFactor〕2〕区位特定因素〔Region-SpecificFactor〕3〕国家特定因素〔Country-SpecificFactor〕4〕公司特定因素〔Firm-SpecificFactor〕内部化的本钱：资源本钱通讯本钱管理本钱国家风险本钱内部化的收益跨国公司统一协调各分支机构业务活动，消除了外部市场的“时滞〞。利用中间产品差异价格或转移价格获取利润。利用技术优势控制给企业带来的经济效益。消除了因外部市场上的垄断因素给企业造成的经济损失。防止了市场不完全给企业带来的经济损失。三、产品生命周期理论(TheTheoryofProductLifeCycle)产品生命周期理论的根本假设：消费者的偏好因收入不同而有所差异企业之间及企业与市场间沟通本钱随空间距离增加而增加产品生产技术和市场营销方法会经历可预料变化国际技术转让市场存在非完美性产品生命周期理论的主要内容：产品创新阶段〔NewProductStage〕产品成熟阶段〔MatureProductStage〕产品标准化阶段〔StandardizedProductStage〕理论意义：将垄断优势、产品生命周期和区位因素结合起来解释国际直接投资的动机、时机和区位的选择；从动态的角度分析对外直接投资，并增添了时间因素；把国际直接投资同国际贸易和产品的生命周期结合起来解释美国战后对外直接投资的动机与区位的选择；使国际投资理论既可以解释对外直接投资，也可用来解释新产品的国际贸易。理论缺陷：将跨国公司的产品开发、市场营销渠道和市场竞争手段决三项相互依存的决策程序分开，与跨国公司同时整体考虑这三项决策的实际不符由于产品生命周期理论是以特定时期美国制造业企业的对外直接投资活动为背景展开研究的，所以这一理论对非制造业企业、对开展中国家、对非出口替代领域和高科技与研发领域的对外投资行为无法做出科学的解释无法解释20世纪80年代以后出现的，兴旺国家企业直接在开展中国从事新产品研发的行为四、比拟优势理论(TheTheoryofComparativeAdvantage)比拟优势理论的根本观点赫克歇尔—俄林模型〔H-O模型〕中的资源禀赋或资本—劳动要素比例的假定根本是合理的比拟利润率的差异与比拟本钱的差异无关日本式的对外直接投资与美国式的对外直接投资是不同的比拟优势理论的推论国际贸易理论和国际投资理论都可以统一到比拟本钱理论上进行解释日本的对外投资时要创造和扩大对外投资应从比拟本钱的角度对两种或两种以上产品或产业进行分析应在比拟本钱差距较大的根底上进行投资对外投资应从与东道国技术差距最小的产业依次进理论意义：提出对外直接投资根底是两国比拟本钱差距较大的论点首次将国际贸易理论和国际投资理论在比拟本钱的根底上融合起来否认了垄断优势在对外直接投资中的决定性作用，强调了运用与东道国相适应的技术进行投资论证了中小企业拥有的技术更适合东道国的生产要素结构，因而较好地解释了兴旺国家在70年代以后出现的中小企业对外进行直接投资的原因和动机该理论首次提出了产业概念，这比以前以企业为研究对象的国际直接投资理论大大地进了一步局限性：符合20世纪80年代前日本大量向开展中国家投资的情况，但无法解释20世纪80年代后日本企业对欧美等兴旺国家制造业的大量投资。无法解释开展中国家开始向兴旺国家的投资现象。五、国际生产折衷理论TheEclecticTheoryofInternationalProduction国际生产折衷理论根本观点：所有权优势内部化优势区位优势理论意义：1〕弥补以前国际投资理论的片面性2〕继承了海默了垄断优势理论的核心内容,吸收了巴克莱内部化的观点，增添了区位优势因素3〕引入了所有权、内部化和区位优势三个变量因素来对投资决策进行分析4〕创立了一个关于国际贸易、对外直接投资和国际协议安排三者统一的理论体系5〕将这一理论同各国经济开展的阶段与结构联系起来进行动态化分析6〕提出了“投资开展周期〞学说局限性：1)认为该理论将利润最大化作为跨国公司对外直接投资的主要目标与近些年来对外直接投资目标多元化的现实不符。2)该理论几乎综合了其他各种对外直接投资理论，缺乏一个统一的理论根底，缺乏独创性。3)将所有权、内部化和区位优势三个因素等量对待，未强调它们之间的关系对直接投资的影响，仍然停留在静态分析。4)探讨了选择国际贸易、对外直接投资和国际协议安排三种国际经济活动方式的依据，但在对其依据的探讨中，缺乏对跨国公司管理这一环节深入研究。5)国际生产折衷理论的研究对象仍然是兴旺国家，还是无解释不具备技术优势的开展中国家的跨国企业从事的国际直接投资活动。典型案例——三星的国际化之路三星曾一度是廉价货的代名词，三星也曾采取过分追求规模化的产量以谋求价格制胜的经营方式，在国际市场上没什么地位和影响力。美国《商业周刊》的数据显示：三星2000年，三星品牌开始发力，此后一路飙升，从2000年的43位，价值52亿美元，2001年的42位，价值64亿美元，2002年的34位价值，83亿美元，到2003年的25位，价值108亿美元，2004年已经上升到22名，仅以１位之差排在索尼之后，成为亚洲第二大品牌。早在1993年，三星就认识到只有国际化和复合化才能提高企业自身的竞争力。三星陆续将国内的生产基地转移到生产本钱具有比拟优势的国家和地区，还将研发、设计、研究所等都逐步迁往欧美兴旺国家，以跟踪最前沿的技术。三星在１９９３年大规模提拔了一批在海外经营中具有丰富实战经验的人才，晋升在海外技术方面具有特长的人才。三星最先选择在美国和德国建立销售机构有一定的必然性。20世纪50、60年代的韩国与美国的政治、经济关系十分密切，美国技术领先、市场容量大和自由度高都给三星提供了机遇。而德国电器制造业长久以来尽显欧洲产品的精致、卓越和华贵之美，选择从德国突破欧洲市场也显示了三星初生牛犊不怕虎的勇气，而三星得益的不仅仅是电器产品的潮流和市场的信息，更加获得了融资方面的便利。以三星对中国的投资为例，中国已经成为三星公司全球开展战略的重要局部，也是除韩国外全球最大的投资对象国。在过去几年内，三星对中国进行了大规模的投资。2004年末，三星设立中国总部属下生产企业近30家、投资公司１家、销售企业16家、研发中心1家、售后效劳中心1家，员工人数到达3万4千名，总投资额近24亿美元，到中国开展事业的三星子公司到达24家。三星一直把工作重点放在已经投资的企业经营正常化、扩大企业生产规模及对其技术改造的投资等方面。三星方案以后对其具有优势的领域，如通信、半导体、电子零部件、保险、证券等进行投资，并且将三星的新技术及先进经营理念转移到中国，不断扩大事业并稳步成长。典型案例——三星的国际化之路在进行国际化的同时，三星也在调整自身没有比拟优势的产品，比方由于中国市场微波炉竞争相当剧烈，使得三星微波炉在中国已经没有任何优势而言，三星就干脆把该工厂转移到了东南亚其他生产本钱较低的国家。三星也曾经走过一段以模仿和学习为主导的阶段，正是学习和模仿，致使三星日后的超越，并成为别人模仿和学习的对象。1993年，在洛杉矶举行的“电子部门出口产品当地评价会议〞上，三星把竞争对手的产品与自己的产品放在一起进行比拟，三星产品无论是设计还是性能上都存在着巨大的差距，三星产品只能干拜下风。痛定思痛，三星会长李健熙提出了“学习〞。李健熙使用了一个概念是“业〞，即每项事业的独特的本质和特性，三星的要学习的公司应该是“业〞中首屈一指的公司。三星电子模仿的对象是索尼和松下，重工业模仿的对象是三菱，库存管理学习的是西屋电器、苹果计算机、联邦速递，顾客效劳模仿的是施乐，物流学习的是ＨＳ和玫凯琳……我们从三星模仿和学习的对象和特征可以看出：三星是全方位学习，针对每个跨国公司，学习它们最擅长的一局部，确保使自身成为“全能冠军〞。三星一直崇尚自身的人才优势和人才战略，但是三星实际上依然实行以资历、民族为根底的用人制度，为此失去了很多优秀的员工，在人才外乡化等方面要落后于欧美等国家。比方三星在中国市场，一些重要的决策部门和高层很少有中国人，这种情况在三星其他国家的公司也是如此。再比方在三星的一些招聘中，我们都可以看出，三星有意无意地倾向于朝鲜族人。这对于一个真正走向国际化的公司来说，是相当不利的。伟大的公司都具有非常强的文化包容性，这也是为什么500强中，欧美公司占据大量席位的原因。三星走的是什么样的国际化之路？从《三星的国际化之路》这个案例中我们可以以哪些国际直接投资理论来进行解释？第三节开展中国家国际直接投资理论小规模技术理论小规模技术理论被西方理论界认为是研究开展中国家对外直接投资最代表性的理论。根本观点:拥有为小市场需求效劳的小规模生产技术。拥有当地采购和特殊产品优势。拥有物美价廉优势。评价:将开展中国家跨国企业的自身的优势与开展中国家的自身的市场特征结合起来。将开展中国家跨国企业优势解释相对优势。摒弃了只能以技术垄断优势进行对外投资的观点。将开展中国家在技术的创新活动局限于对现有技术的继承和使用。技术地方化理论四方面条件〔1〕技术的地方化是因为开展中国家投资环境不同于兴旺国家，而且与开展中国家的要素价格和要素质量有关。〔2〕经过改造的产品更适合开展中国家自身的需求，只要它们把引进的技术进行一定程度的改造，产出的产品就可以更好地满足当地或邻国消费者的需要,这本身就是一种竞争优势。〔3〕经过开展中国家企业改造后的适合小规模生产的技术，与未经改造的西方国家的技术相比，在当地的生产中能产生更高的经济效益。〔4〕虽然开展中国家的产品无法与兴旺国家的名牌产品相比，但由于开展中国家消费者的购置能力的限制，使开展中国家的廉价产品拥有更多的市场。评价：不再认为开展中国家跨国公司是被动地接受兴旺国家的降级技术，或被动地模仿和复制开展中国家的技术，对技术的改良也是一种技术创新。在一定程度上论证了开展中国家企业参与跨国生产活动的可能性。对开展中国经优势和技术创新的解释是粗线条的。第五节国际直接投资理论的最新开展动态比拟优势理论案例讨论根据日本经济学家小岛清的比拟优势理论，兴旺国家的劳动密集型产业同开展中国家相比具有比拟优势，故劳动密集型产业可作为率先对外投资的边际产业。而中国接受了大量西方兴旺国家转移来的劳动密集型产业，正在逐渐成为世界工厂。2005年中国进出口总额到达了1.42万亿美元，然而由于缺乏品牌价值和创新内涵，加工贸易的附加值较低，赚的都是“辛苦钱〞。加工贸易占据中国贸易方式半壁江山的情况却影响了整体利润水平，降低了中国贸易竞争力。开展中国家片面崇拜比拟优势理论，在国际分工中过于偏重劳动密集型产品，虽然依旧能获得些许利益，但在长期中却会面临贸易结构不稳定的问题，陷入总是落后于人的“比拟陷阱〞。这一陷阱以两种方式出现，一是开展中国家由于长期在国际分工中处于低附加值环节，使得贸易利润下降，缺乏改善贸易结构的物质根底，并形成了对劳动型产品生产的路径依赖；二是开展中国家在开展高新技术产业贸易时过于依赖兴旺国家的技术引入，进而缺乏创新能力，以至于长期陷于技术跟进状态，被迫受制于人。根据以上材料并结合国际直接投资理论，请分析中国现在应采取什么方法才能免陷于“比拟优势陷阱〞？案例解析所谓“比拟优势陷阱〞是指一国〔尤其是开展中国家〕完全按照比拟优势生产并出口初级产品和劳动密集型产品，那么在与技术和资本密集型产品出口为主的经济兴旺国家的国际贸易中，虽然能获得利益，但贸易结构不稳定，总是处于不利地位，从而落入“比拟优势陷阱〞。案例解析要走出这一“比拟优势陷阱〞，简单的说，就是要把中国的比拟优势转换为竞争优势。要做到这一点，就需要：〔1〕继续发挥比拟优势的作用，但必须要重新进行市场定位，以世界市场需求为导向，着力于新型化、多层次化、精细化产品开发，提高传统劳动密集型产业的质量和技术层次，使出口商品从初加工到精加工转变，提口其附加值。〔2〕进行技术创新，建立保持竞争优势的根底。应进一步地增加技术创新投入，落实科技兴贸战略，加快人力资本积累，强化本国技术创新的动力。案例解析〔3〕调整产业结构，确立新的主导产业。应调整产业结构，大力开展高新技术产业，加强“高技术〞、“高附加值〞产品的出口。为此应将高技术产业确立为主导产业，通过高新技术开发区建设，形成技术产业群，培养一批高技术出口重点企业，通过培育资本市场以及综合运用财政、税收、政府采购等政策扶持高技术产业的开展。〔4〕重视政府在形成竞争优势中的作用。对一些关键性的高技术产业和幼稚产业采取一系列的扶持政策，包括金融、税收、研究投入等方面，并且在一定时期内保护国内市场。但这种扶持和保护不同于一般的进口替代政策，它的最终目的在于形成具有竞争优势的产业。第三章国际间接投资理论第一节证券组合理论〔见书〕HPRt=［2000+(8.2-8)×5000］÷8×5000=7.5%典型案例——索罗斯投资案例1992年8月，索罗斯以5％的保证金方式大量抛空英镑，购入马克，英镑对马克的汇率降至联系汇率的下限。当索罗斯听到英格兰银行将运用１２０亿美元去买进英镑时，他豪气盖天地说：“我正准备抛空这个数量。〞发动了历史上第一个投机资金挑战欧洲货币汇率的战役。在市场巨大的抛压下，９月１６日英格兰银行被迫两次宣布提高利率，反而导致英镑一再下跌，最后只有宣布退出欧洲货币体系。英镑汇率由1英镑＝2.1美元下跌到1.7美元，“量子基金〞获利20多亿美元，索罗斯个人收入达6.5亿美元，在1992年的华尔街十大收入排行榜名列榜首。1993年3月，索罗斯先悄悄购置黄金，然后开始散布消息，称有“内线消息〞透露，经济起飞在中国正大量收购黄金。许多投机商闻风而动，疯狂追高购进，致使当时国际上的黄金价格在4个月内暴涨了20%，而此时大赚一笔的索罗斯已悄然撤退，留下一群惨遭套牢的投资者。索罗斯的如此神通源于他的“内线〞：翻开“量子基金〞的董事会名册，就会发现索罗斯与欧美及犹太世界的金融家们都有密切联系。这些资深的银行家、投资专家、政界要人普及西方各国，为索罗斯带来了不少重量级客户，也给他提供了不少“内线消息〞。第六节投资行为金融理论BSV模型〔见书〕DHS模型〔见书〕HS模型〔见书〕对投资行为金融理论的评价：投资行为金融理论算作一个较为年轻的学派，尚未形成一个完整的理论体系。该理论成认投资者心理上的多样性，并将投资决策与心理学结合起来，探讨的对象又是金融市场常见的投资者的具体行为，该理论更贴近现实，并有很强的可操作性。投资行为金融理论实际上并不是一个完整系统的理论，它只不过试图对金融市场上的一些怪异的现象进行解释。案例讨论——1999年1月21日，索罗斯预言：美国已经出现了和日本80年代后期完全相同的资产泡沫，美国将发生一次大的经济危机。1999年5月，索罗斯在股票、汇率、债券的宏观趋势预测上连连失误，致使其管理的基金出现“危机〞：先是看淡美国股票及债券，但美股首季却升幅一成多，美债价格也是一直升到4月底才回落。与此相反，索罗斯看好的日元却因美元持续坚挺而严重损失。索罗斯的基金管理公司在第三季度大举吸纳科技股，包括200多万股微软股份，还增持了太阳电脑公司、奎尔通信、VertiasSoftware、德尔电脑公司的股份。其中，奎尔通信是纳斯达克成份股中表达最正确的股票，全年升幅高达2601%。于是到了1999年11月，索罗斯放下的资产总值82.7亿美元的量子基金单月收益高达18.9%，完全扭转了1999年亏损的颓势。试分析在该案例中，索罗斯所运用的投资理论有哪些？参考答案传统的经济学家认为市场是具有理性的，其运作有其内在的逻辑性。由于投资者对上市公司的情况能够作充分的了解，所以每一只股票的价格都可以通过一系列理性的计算得到精确确实定。当投资者入市操作时，可以根据这种认知理智地挑选出最正确品种的股票进行投资。而股票的价格将与公司未来的收入预期保持理性的相关关系，这就是有效市场假设，它假设了一个完美无瑕的、基于理性的市场，也假设了所有的股票价格都能反映当前可掌握的信息。另外，一些传统的经济学家还认为，金融市场总是“正确〞的。市场价格总能正确地折射或反映未来的开展趋势，即使这种趋势仍不明朗。索罗斯经过对华尔街的考察，发现以往的那些经济理论是多么的不切实际。他认为金融市场是动乱的、混乱的，市场中买入卖出决策并不是建立在理想的假设根底之上，而是基于投资者的预期，数学公式是不能控制金融市场的。而人们对任何事物能实际获得的认知都并不是非常完美的，投资者对某一股票的偏见，不管其肯定或否认，都将导致股票价格的上升或下跌，因此市场价格也并非总是正确的、总能反映市场未来的开展趋势的，它常常因投资者以俯赅全的推测而忽略某些未来因素可能产生的影响。实际上，并非目前的预测与未来的事件吻合，而是目前的预测造就了未来的事件。所以，投资者在获得相关信息之后做出的反响并不能决定股票价格。其决定因素与其说是投资者根据客观数据作出的预期，还不如说是根据他们自己心理感觉作出的预期。投资者付出的价格已不仅仅是股票自身价值的被动反映，还成为决定股票价值的积极因素。同时，索罗斯还认为，由于市场的运作是从事实到观念，再从观念到事实，一旦投资者的观念与事实之间的差距太大，无法得到自我纠正，市场就会处于剧烈的波动和不稳定的状态，这时市场就易出现“盛—衰"序列。投资者的赢利之道就在于推断出即将发生的预料之外的情况，判断盛衰过程的出现，逆潮流而动。但同时，索罗斯也提出，投资者的偏见会导致市场跟风行为，而不均衡的跟风行为会因过度投机而最终导致市场崩溃。在本案例中，我们可以看出，索罗斯是在不断观测市场的变化，根据变化不断调整自己的投资策略，以期到达最好的投资结果。第四讲跨国公司国际投资主体跨国公司的内涵〔一〕跨国公司的概念界定1.MNEs与TNCsMNEs：多国公司，更多的作为学术术语TNCs：跨国公司，更多的作为官方术语，目前广泛运用2.地理范围上的界定：多个国家开展生产经营开放观点：两个或两个以上保守观点：六个以上3.所有权标准上的界定反映对国外分支机构控制权的股权比重：一般标准10％自身股权的多国性：无国籍性4.经营管理特征上的界定全球经营理念一体化经营战略4.综合界定：跨国公司就是指具有全球性经营动机和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营活动的分支机构，并将它们置于统一的全球性经营方案之下的大型企业。〔二〕跨国公司国际化经营程度的度量1.跨国经营指数〔TransnationlityIndex,简称TNI〕，这是根据一家企业的国外资产比重，对外销售比重和国外雇员比重这几个参数所计算的算术平均值。TNI=〔国外资产/总资产+国外销售/总销售+国外雇员/雇员总数〕/32.网络分布指数，这个指数是用以反映公司经营所涉及的东道国的数量。网络分布指数=N/N*100%N—公司国外分支机构所在的国家数；N*—公司有可能建立国外分支机构的国家数，即世界上有FDI输入的国家数，实际运算中，从已接收FDI输入存量的国家数目中减去1〔排除母国〕即可得出N*；根据《世界投资报告，1997》提供的数据N*=178。3.外向程度比率〔OutwardSignificanceRatio，简称OSR〕OSR=一个行业或厂商的海外产量〔或资产、销售、雇员数〕/一个行或厂商在其母国的产量〔或资产、销售、雇员数〕4.研究与开发支出的国内外比率R&DR=一个行业或企业的海外R&D费用开支/一个行或企业的国内或国内外RGD费用开支总额5.外销比例〔ForeignSalesRatios，简称FSR〕FSR=行业或厂商产品出口额/行业或厂商产品海内外销售总额小结：跨国经营指数〔TNI〕和网络分布指数，最常使用。由跨国经营指数所反映的国外资产、销售额以及雇员人数的重性可由反映地理分布多样化程度的网络分布指数予以补充。应该指出的是，TNI和网络分布指数都不能完整地和全面地说明公司国际化经营的“深度〞。要了解国际化进程的“深度〞，还需要相它指标的配合一个有趣的现象：跨国公司规模与其经营的国际化程度呈现一定的负相关关系、小国跨国公司国际化程度高二、跨国公司最新开展态势〔90年代以后〕〔一〕跨国公司数量急遽增长〔二〕集中化趋势更加明显〔三〕国际化经营程度更高跨国公司TNI指数不断提高〔四〕跨国购并已成为对外直接投资的主要手段〔五〕开展中国家跨国公司开展很快〔六〕知识型投资日益成为跨国公司的致胜之道跨国公司经营战略〔一〕价值链原理与跨国经营1.价值链原理“价值链〞是指企业组织和管理与其生产和销售的产品与劳务相关的各种价值增值行为的链节总和，每一价值增值行为构成了价值链上的一个链节〔见图3－3〕。“价值链〞由位于下部的根本增值活动，即生产经营环节和位于上部的辅助性增值活动构成企业的竞争优势往往表达在“价值链〞的某几个环节上，这些环节称为企业的战略环节，企业的经营战略应该围绕这些战略环节来设计。因此，价值链是企业竞争战略设计的重要分析工具2.价值链与国际分工“价值链〞个环节所要求的生产要素相差很大，而由于世界各国的生产要素禀赋不同，国与国之间的比拟本钱有时就表达为在价值链上某一特定环节的优势，从而导致国与国之间按不同的价值链环节分工的现象图3－4分析了各国造船业的竞争优势表达在不同的战略环节，西欧和日本是管理效率高，管理费用低，日本的原材料本钱也较低，韩国那么突出表达在人力本钱低3.价值链与跨国经营战略企业要保持自身的垄断优势，关键要保持“价值链〞战略环节上的垄断优势，并不需要在所有的价值活动上都保持垄断优势。因此，企业跨国经营战略的安排问题实质上就是战略环节的控制问题跨国公司经营战略的安排分为职能一体化战略和区域一体化战略〔二〕跨国公司职能一体化战略职能一体化战略就是跨国公司对其价值链上的各项价值增值活动，即各项职能所作的一体化战略安排1.独立子公司战略海外设立独立运作的子公司子公司有其完整的价值链，可以看作是母公司的复制子公司与母公司之间只有股权上的联系，没有任何职能一体化的安排2.简单一体化战略，又称为寻求外源战略跨国公司将局部职能，主要是生产经营环节的职能交给海外子公司完成，其他职能仍由母公司完成简单一体化战略主要是本钱驱动，利用不同区位在特定生产经营环节上的特定优势3.复合一体化战略最高层次的职能一体化复合一体化要求将各种职能行为〔不仅仅是生产，还包括研究和开发、金融、会计等〕安排到各自能更好地实现公司全盘策略的地方在复合一体化下，在任何地方营运的任一子公司都可以单独地与其他子公司或母公司一起，为整个公司行使职能〔三〕跨国公司地域一体化战略地域一体化战略，是指跨国公司对其所控制的各类实体在地域范围和地理联系上所作的一体化战略安排1.多国战略一个子公司主要效劳于东道国市场，而跨国公司母公司那么在不同的市场控制几个子公司贸易壁垒的存在是促使跨国公司采取多国战略的主要原因，以进入特定东道国市场许多效劳业跨国公司采取多国国内战略，是因为它们所销售的一般都是非贸易性劳务2.区域战略区域战略是适应区域化国际生产要求的，因为许多跨国公司拥有根据区域划分而形成的生产网络，如日本汽车厂商的生产网络主要在东南亚区域性生产为区域性销售效劳区域战略的主要动因是国家政策上区域一体化安排，如欧盟、北美自由贸易区等3.全球战略全球战略是跨国公司的最终目标全球战略目前主要依托区域战略实现，通过增强区域网络直接的联系来实现全球战略目前真正实现了全球战略的跨国公司还很少跨国公司组织结构〔一〕早期跨国公司组织结构1.出口部适应早期以国际贸易为主的组织结构作为一个职能部门负责公司全部的国际事务母公司与子公司之间的联系比拟松散，子公司的独立性很大2.国际业务部仍然是作为公司总部下面的一个职能部门，负责公司全部的国际事务与出口部相比，增强了对海外子公司的控制，表现在：为跨国公司筹划国外业务的政策和战略设计为子公司从国际市场取得低息贷款为子公司提供情报，提供更好的合作、配合和协调可通过转移定价政策减轻或逃避纳税负担为子公司之间划分国外市场，以免自相竞争。〔二〕跨国公司全球性组织结构1.职能总部2.产品线总部3.地区总部跨国公司组织结构最新进展变扁和变瘦所谓变“扁〞，就是指形形色色的纵向结构正在撤除，中间管理阶层被迅速削减。所谓变“瘦〞，是指组织部门横向压缩，将原来企业单元中的效劳辅助部门抽出来，组成单独的效劳公司，使各企业能够从法律事务、文书等各种后期效劳工作中解脱出来。2.网络结构网络结构包括公司内部和公司之间的组织结构。联系网络中各成员之间的纽带一般是非股权安排形式，如战略联盟、合伙、分包等形式。信息技术在管理这些跨地区、跨国家联系中的作用是至关重要的。以该跨国公司母国总部为核心建立的网络结构。子公司或非关联企业生产的零部件必须符合核心公司制定的标准，核心企业协调所有活动，以保证高度的一致性。这就是丰田和日本其他汽车生产商在亚洲组织其生产网络的方法。分散的网络结构。在这种形式下每个合作公司享有某种程度的自治和独立，信息在这些合作公司之间互相流动。跨国公司与世界经济加速生产与资本国际化1)跨国公司的开展使国际分工更加深化，甚至可以说是已经开展到一个新的阶段，即以产品多样化为特征的企业间分工和零部件及生产工艺专业化为特色的企业内局部工。2)跨国公司的国际投资行为确实在一定程度上带来了经济增长与开展。实证研究说明，世界GDP的增长与FDI存量的增长存在高度的正相关性。推动技术创新与推广1)跨国公司往往把占销售额相当大比例的资金投入研究与开发，使其在技术创新方面始终保持领先地位，客观上推动了技术进步2)跨国公司已改变了过去那种单独依靠自己的研究开发网络的做法，而越来越倾向于通过非股权安排下的战略技术合伙〔战略联盟的一种〕来建立公司间共同的研究开发网络，以实现技术知识共享3)跨国公司技术创新与转移主要集中在体系内部，但技术转移过程中的溢出效应仍使跨国公司担当了主要的技术传播者的职责。4)跨国公司并非总是科技的热心传播者，它们往往对新技术采取种种利己措施，尽可能延长技术领先时间，维持技术的垄断〔三〕促进国际贸易的开展跨国公司国际投资在具有贸易替代效应的同时还具有贸易创造效应。随着跨国公司日益推行全球战略，跨国公司在某一东道国的的生产往往并不是仅仅效劳于东道国市场本身的，东道国政府也往往鼓励跨国公司的“出口导向型〞安排，这从另一方面扩大了贸易创造效应。随着跨国公司体系内部的分工越来越细，公司内贸易的重要性和比重都显著提高。内部贸易的开展，对跨国公司来说，当然是趋利避害、提高利润的手段，但对东道国〔尤其是开展中东道国〕和母国、国际贸易协调的组织来说，要了解它、管理它却是更复杂更困难了。〔四〕推动国际金融的开展由于跨国公司国际投资的资金规模越来越大，跨国公司处于资金本钱的考虑，日益选择多样化和灵活的融资方式。跨国银行等国际性金融机构在为跨国公司国际投资进行全球性资金融通与安排的同时，也促进了自我经营网络的全球性拓展。跨国公司国际投资还加强了各国证券市场的联系，促进了国际证券市场的一体化。一方面，跨国公司利用其广泛分布的外国子公司在世界各国证券市场进行筹资活动，再利用其内部网络，实现资本的国际流动；另一方面，跨国公司旨在保护、稳固和增强自己的全球竞争地位，越来越倾向于采取并购的形式实现国际投资。由于跨国并购多以换股的形式实现，这将大大推动各国股票市场的关联。〔五〕推进世界经济一体化世界经济一体化是指取消不同国家之间商品劳务以及生产要素流动的障碍并相应建立不同程度、不同地理范围的国际联系。依据一体化程度的不同，可将其分为两种形式：浅度一体化和深度一体化。浅度一体化主要通过商品和劳务贸易以及国际资本流动表现出来；而深度一体化那么延伸到商品和劳务的生产，并使有形和无形贸易增长。跨国公司以股权和非股权安排方式所进行的跨国生产加深了国与国之间的一体化程度，从而推动了浅度一体化向深度一体化的演进。第二节跨国公司的国际投资方式一、跨国公司对外直接投资的根本方式〔一〕绿地投资新建投资又称绿地投资，是指企业通过在东道国新建厂房、设备的方式建立外资企业。〔二〕跨国并购跨国并购是指一国企业〔并购企业〕为了某种目的，通过一定渠道和支付手段，将另一国企业〔目标企业〕的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来。二、跨国公司对外直接投资的参与方式一、股权参与股权参与是指跨国公司在其海外公司中所占股权份额，它是通过直接投资实现的。在股权参与中全部拥有的资公司。〔母公司拥有子公司股权在95%以上〕和合资企业〔1〕建立国际独资企业〔2〕建立国际合资企业〔3〕建立国际合作企业〔4〕收购国外企业二、非股权安排许可证合同管理合同交钥匙合同产品分成合同技术协作合同经济合作阅读材料——跨国公司管理的外乡化一直以来，人们认为比拟成功的跨国公司一定是“外乡化〞做的很好的公司，事实上，这一点也得到了验证。管理人员的外乡化,为跨国公司深入了解当地市场的消费文化、消费需求和生活习惯提供了有益的帮助,为公司拓展当地的业务积累了经验；同时，启用本地经理人员拉近了跨国公司与当地消费者之间的距离。最近，另外一种声音逐渐引起人们的关注：在跨国公司深度外乡化的过程中，已经出现了过度外乡化的倾向。近来“反外乡化〞的动作，那么似乎是对上述做法的“纠正〞。2004年4月6日，朗讯以涉嫌违反美国《反海外腐败法》为由，宣布解雇其中国区的CEO、COO(首席运营官)、一名财务主管和一名市场部经理的职务，此后担任这些职位的均为外籍人士。同年9月，随着甲骨文原确大中华区总裁陆纯初的下台，“甲骨文中国十年团队一朝散尽〞。同伊莱克斯和微软一样，全球“五大〞咨询公司之一的凯捷、欧洲第一的家居建材供给商欧倍德、工业自动化巨头霍尼韦尔，甚至某些号称“外乡化典范〞的跨国公司，也纷纷陷入了过度“外乡化〞的恐慌与混乱之中。2005年1月18日，在“中国最具影响力跨国公司〞颁奖现场，摩托罗拉中国总裁时大鲲在谈及外乡化与全球化的话题时认为，外乡化一定要建立融合的经验，外乡化与全球化应该是优势互补，相辅相成。百事中国区总裁朱华煦那么认为，100%的外乡化并不是好事，会影响其国际化。很多员工到百事来工作，就是希望能够感受不同的文化背景。因此，100%外乡化对吸引年轻员工来说反而有负面影响。而最关键的是提供给员工一个学习成长的时机，让他们感受到，其成长是依照工作表现、业绩而定，不会因国籍而定。“外乡化〞在经历了巨大的成功之后，似乎进入了一个“反思期〞，我们希望中国的跨国企业能在“外乡化〞何“国际化〞之间找到适宜的支点。跨国公司的企业组织形态母公司指通过拥有其他公司一定数量的股权，或通过协议方式能够实际上控制其他公司经营管理决策的公司，使其他公司成为自己的附属公司。分公司是总公司根据需要在海外设置的分支机构，不具备法人资格，在法律上和经济上都不具有独立性，而只是总公司的一个组成局部子公司是指经济和法律上具有独立法人资格，但投资和生产经营活动受母公司控制的经济实体。避税地公司是指那些无税或税率很低，对应税所得从宽解释，并具备有利于跨国公司财务调度的制度和经营的各项设施的国家和地区。著名的国际避税地有：百慕大群岛、巴哈马群岛、巴拿马、巴巴多斯、瑞士、卢森堡、香港案例分析：“耐克〞的奥秘一、案例介绍耐克公司是美国著名的运动鞋公司，它是1964年由美国俄勒冈大学的长跑运发动费尔和他的教练波曼合伙组建的，两人初始投资是各300美元，委托日本的一家鞋厂按波曼的设计试制了300双球鞋。最初的球鞋储存在费尔父亲家的地下室里，每逢比赛，由费尔和波曼带到田径运动场上去推销。1972年，奥运会田径预赛在美国俄勒冈举行，费尔和波曼说服了局部马拉松跑运发动穿着耐克鞋参赛。结果，其中有四名进入预赛前七名，费尔和波曼趁机大做广告，耐克运动鞋从此声名大振，不断开展壮大。耐克公司1994年的销售额已经到达38亿美元，产品销往81个国家。但特别值得我们注意的是从耐克的最初发迹到以后的成长开展，耐克公司本身并不制造球鞋，97%以上的耐克球鞋的生产采取在第三世界国家合同承包、加工返销的形式进行，其中2/3是在韩国生产的，然后由耐克公司收购，由耐克公司独家在兴旺国家销售。二、案例思考：试用“价值链〞的有关原理分析耐克公司成功的奥秘。参考答案：耐克赖以成长壮大的秘密不在制造环节，而在其对产品设计和广告营销环节的控制，这用“价值链〞的原理很容易解释。因为在运动鞋行业，其制造环节料重工轻，规模经济效益有限，生产工艺成熟，而其研究开发和广告推销环节，固定本钱高，产品的广告边际本钱低，经济规模效应高，是应关键控制的战略环节。耐克球鞋在市场上主要靠其“最正确设计〞和高档名牌为号召，不惜重金聘请麦克·乔丹等顶级明星在美国电视节目收视率最高的黄金时间作广告，成功地塑造了耐克球鞋的高档名牌形象。耐克这种“抓住设计、营销、外包生产制造〞的价值链战略是其成功的奥秘所在。这个案例给我们的重要启示是：通过“价值链〞分析来剖析企业竞争优势，从而确定正确的经营战略是企业成功的关键之一。第五章跨国银行第一节跨国银行与国际投资一、跨国银行的概念是指以国内银行为根底，同时在海外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务，实现全球性经营战略目标的〔国际性〕〔超级〕银行。二、跨国银行的产生与开展〔见书〕三、跨国银行的组织形式〔一〕母行与其海外分支机构的组织结构关系：1、分支行制2、控股公司制〔集团银行制〕3、国际财团银行制〔二〕海外分支机构的具体形式1、代表处(Representativeoffice)2、经理处(Agency)3、分行(Branch)4、附属行与联属行(SubsidiaryandAffiliate)7、协定公司和埃奇法公司〔EdgeActCorp.〕8、财团银行〔ConsortiumBonk〕四、跨国银行在国际投资中的作用〔一〕跨国银行是国际直接投资者跨国融资的中介〔二〕跨国银行是投资者跨国界支付的中介〔三〕跨国银行是为跨国投资者提供信息、参谋效劳的中介第二节非银行跨国金融机构与国际投资一、跨国投资银行〔一〕投资银行以证券承销、经纪业务为主体，并可同时从事兼并与收购筹划、咨询参谋、基金管理等金融效劳业务的金融机构。投资银行的起源，可追溯到3000多年前的美索不达米亚地区；现代意义上的投资银行那么是18世纪后在欧洲产生的，主要是由众多的销售政府债券和贴现企业票据的商号演变而来。证券交易所的诞生为投资银行业注入了催化剂：1773年伦敦证交所；1792年纽约证交所；1878年东京证交所；投资银行的业务体系一级市场业务：企业融资；市政机关融资；财政部融资；二级市场业务：充当做市商、经纪商、交易商；企业重组：兼并与收购；企业扩张、收缩；金融工具：资产证券化、衍生工具业务；其他：基金管理、信息效劳等投资银行与商业银行的区别〔二〕跨国投资银行指在世界各地设立分支机构进行跨国经营的大型投资银行，是投资银行业在世界范围内的延伸。跨国投资银行业的开展及当前格局跨国投资银行的开展过程60年代英国的商人银行在当时国际债券发行中担任主要角色；70年代是美国跨国投资银行业崛起；80年代中期，日本跨国投资银行一度称雄：野村、大和、日兴、山一〔1997年11月破产〕；当前：美国依然保持领先，欧洲发起挑战；跨国投资银行开展原因：1〕从70年代末起，各国金融壁垒的撤除；2)世界经济一体化的开展；3)国际证券业的开展；4)跨国投资在国际投资中的作用5)支持跨国兼并与收购；6)对跨国投资的信息、咨询等效劳；7)国际证券的发行承销；8)金融衍生工具的创造与交易；9)国际证券的自营买卖及基金管理；二、其他非银行金融机构〔一〕共同基金〔MutualFund〕:是指通过信托、契约或公司的形式，通过公开发行基金证券〔例如，“受益凭证〞、“基金单位〞、“基金股份〞等〕将众多的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。共同基金的种类众多，其中，根据投资战略不同，大致可分为两类：一类是投资于长期资产，如股票、债券或者实业资产的基金；另一类是主要投资于短期资产，如可转让大额存单、商业票据、短期国库券的基金。〔二〕对冲基金(HedgeFund)是对少数投资者发行的私人投资基金，其投资对象涵盖证券、货币、期货、期权、利率、汇率等几乎所有金融产品。它往往通过财务杠杆，在高于平均市场风险的条件下牟取超额的收益率。对冲基金具有以下几个特点：对冲基金比其他机构投资者受到较少的管制。对冲基金的投资者多为高收入者，对风险具有较高的承受能力。对冲基金往往大规模地使用财务杠杆，从而大大增强了其市场影响力。对冲基金的收益分配机制具有鼓励性，从而聚集了投资界许多尖端人才。〔三〕养老金和保险公司第三节跨国金融机构与跨国公司、金融风险的关系一、跨国银行与跨国公司的关系〔一〕股权结合〔二〕人事参与〔三〕业务联系二、跨国金融机构与世界经济〔金融风险的〕关系积极作用:1、银行的国际化经营增加了金融资本在国际范围内的流动性。2、银行的国际化经营缓解了资本短缺对经济运行的制约；3、银行的国际化经营带动了国际贸易的开展；4、银行的国际化经营能够带来全球经济增长。消极影响:1、银行的国际化经营强化了金融资本对全球经济的制约；2、强化了开展中国家对国际金融市场的依赖；3、强化了开展中国家债务问题的严重性；4、造成货币政策的操作难以奏效。跨国银行案例1998年4月6日，在全球金融界享有盛誉的花旗银行宣布同专长与保险业务和投资银行业务的旅行者集团合并，合并涉及的资本总额高达820亿美元，是当时世界上最大的金融合并案。花旗银行与旅行者集团合并后，将新公司定名为花旗集团，但沿用旅行者集团的商标，因为这是美国保险效劳行业最有信誉的商标之一。用花旗之名，用旅行者之商标，这样的结构安排表达出两大公司的合并是平等的合并。合并后的花旗集团的总资产为7100亿美元，年净收入为500亿美元，年营业收入为750亿美元，股东权益为440亿美元，股票市值超过1400亿美元。其业务普及全球100多个国家和地区，客户到达10000万个以上，成为全球规模最大，效劳领域最广的全能金融集团。这次合并并未受到美国司法，法院和国会的反对，这对美国银行业务范围的进一步拓展，开展实质性的混业经营具有开创性的重大意义。试根据以上案例分析近年来跨国银行购并趋势的背景和动因。答案：〔1〕金融全球化和自由化的趋势是的跨国银行面临日益强烈的外部压力，尤其是来自于非银行金融机构的竞争，为了应对竞争，跨国银行纷纷拓展业务领域，向全能化的方向开展，购并成为跨国银行实现快速拓展的有效途径。案例中，通过与旅行者集团合并，新花旗集团成为了集银行，保险，投资银行等多项业务为一体的全能金融集团，综合竞争力大大提升。〔2〕跨国银行的购并不再是单纯的大吃小，而更多的是追求强强联合和优势互补，花旗银行与旅行者集团的合并就是典型，不仅实现了资产规模上的强强组合和业务上的互补，在无形资产的利用上也到达了双赢的效果。第八章国际投资风险管理第一节国际投资风一、国际投资风险：国际投资风险是指在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性。二、跨国公司风险的种类第二节国际政治风险管理(见书)一、政治风险概述二、政治风险评估方法：第三节国际投资汇率风险管理一、汇率风险概述汇率风险是指跨国公司在其经营活动中，因外汇汇率变动而使公司的负债和支出增加、资产和收入减少的可能性。汇率风险的表现形式主要有以下三种：〔1〕会计折算风险〔2〕交易风险〔3〕经济风险案例分析例如一家美国的进口商与德国的一家出口商签订了一笔购置合同，合同金额为5000万欧元，三个月后交货付款。现在欧元与美元的汇率为1欧元＝0.8美元，但是，如果三个月后欧元兑美元的汇率上升了，上升到了1欧元＝1美元2、汇率风险管理p176〔1〕利用远期外汇市场套期保值〔2〕利用货币市场套期保值〔3〕提前或推迟支付保值具体做法：当预测本币汇率要升值时，尽快收回外币债权和其他应收款，推迟支付外币债务和其他应付款；反之那么相反操作；〔4〕平行贷款保值〔5〕选择计价货币保值原那么：进口商品时尽量使用软币结算；出口时尽量使用硬币结算第三节经营风险管理(见书p187)习题1、如果你是公司的财务经理，你公司与美国一家公司签订了金额高达2500万美元的设备进口合同，三个月后到货付款。现在人民币与美元之间的汇率为1美元＝8.2550元，为了防止汇率波动给你们公司带来财务上的损失，你作为财务经理该如何办呢？德国奔驰汽车公司在美失败教训〔一〕根本案情奔驰是德国产的名牌赛车，以其车速快、售价昂贵、保险费高在美国被看作是一种身份和地位的象征。1981年比德·休兹出任奔驰美国销售总部总裁，将奔驰车的销售重心从欧洲转移到美国，并经过种种努力，建立起在美国的营销网络，将奔驰客车在美国的销售量从1980年的1万辆提高到1985年的3.5万辆，翻了三番。但到1987年后，奔驰赛车在美销售量逐渐下降，到1993年，在美销售量跌至3000辆，被迫关闭在美的零配件批发储运中心。比德休兹也被迫辞去其总裁职务而离开奔驰公司。〔二〕思考题为什么会出现如此巨大的反差?试从汇率风险管理角度分析奔驰公司在美受挫的原因并提出事先防范措施。〔三〕参考分析1.制定进入美国市场的营销策略中，忽略了马克对美元汇率变动趋势的预测。马克长期处于被低估位置，马克对美元的升值导致出口产品在美国市场售价的提高，从而失去市场竞争力。2.防范措施：〔1〕选定目标市场时应将汇率因素考虑在内，应选择进入本币被高估并将持续高估的市场。〔2〕发生本币升值现象，可采取直接投资于货币贬值的国家，以降低生产本钱，生产产品再销回本国。1、直接投资与间接投资的含义国际直接投资指投资者到国外直接开办工矿企业或经营其他企业，即将其资本直接投放到生产经营中的经济活动。国际间接投资主要是指国际证券投资以及以提供国际中长期信贷、经济开发援助等形式的资本外投活动。2、直接投资与间接投资两者的区别〔1〕“有效控制〞方面的区别〔2〕持久利益的特点〔3〕投资的具体表现3、国际投资：是国际货币资本及国际产业资本跨国流动的一种形式，是将资本从一个国家或地区投向另一国家或地区的经济活动。国际投资可以看成一般投资在国际上的扩展，其既具有一般投资的特征，又有其国际性的特殊性。本章关键术语国际投资国际直接投资国际间接投资投资主体投资客体有效控制持久利益本章思考题〔作业〕1、如何理解国际投资学，分析国际投资与国内投资的关系。3、案例分析2、国际投资与资本输出的区别与联系。博茨瓦那是非洲的一个小国。1966年独立时，它是世界上最贫困的国家之一，但此后其经济一直增长迅速。1965--1980年间，年均增长为14%，1980--1990年间那么为11%。到1990年，博茨瓦那的人均国民生产总值达2040美元。该国经济的开展几乎完全依赖于采矿业和采石业，这两项到80年代末已占其国内生产总值的50%以上的政府收入。其中，仅钻石的开采和出口就占其总出口的75%以上。需要指出的是博茨瓦那的矿井开采主要依靠的是外国直接投资。如南非的跨国公司DeBeers与博茨瓦那政府以50%：50%的参股形式合办的企业Debswan拥有了该国所有的钻石矿。其中，双方曾不断重新洽谈合作条件，目的在于增加政府收入，从而保证双方的长期合作关系。此外，该国中央银行还提出了对这种资源导向型经济增长的疑虑，并注意在出口形势好时增加外汇储藏。拒其估计，由于国际市场钻石价格下跌，该国90年代的经济增长将减缓，而且，80年代中吸收的外国直接投资中投向制造业的缺乏7%，这将给国民经济的长期增长带来隐患。试分析博茨瓦那在开展经济中的经验和缺乏。影响国际投资的几点因素科技进步带来的生产力的飞跃国际金融市场的迅速开展国际投资环境自由化的不断提高跨国公司的全球化经营战略5、国际直接投资的开展趋势总体上持续增长，但势头有所减缓流出地将继续集中在主要兴旺资本主义国家，开展中国家也将有所增长流入地将仍会以兴旺国家为主，流向开展中国家的直接投资将持续增长效劳行业将成为国际直接投资的一个重要增长点跨国购并所占的地位可能会下降国际间接投资的开展趋势总体规模将持续扩大国际间接投资将继续大量流向兴旺国家，新兴市场也将受到投资者青睐国际间接投资的虚拟化趋势国际间接投资的衍生化趋势国际间接投资的机构化趋势本章思考题1、简述国际投资的起源和开展历程。2、比拟国际直接投资和国际间接投资的开展趋势。3、分析国际投资的证券化开展趋势。参考答案IBM主要是依靠跨国并购这一方式而成为综合IT效劳巨头的。1．主观上，全球并购使IBM迅速壮大了自己软件和效劳方面的实力，在公司内部到达了主机硬件、软件与效劳三局部业务的综合开展，实现了公司战略重组，迅速进入新的行业领域，从而实现企业的综合化经营，并成为向综合效劳转型的典范。2．客观上，全球并购又同时到达了消灭竞争对手、减轻竞争压力、增加产品和效劳的市场占有份额、增强企业竞争力和实力、提升企业形象的效果。国际生产折衷论〔TheEclecticTheoryofInternationalProduction〕，又称“国际生产综合理论〞，通过企业对外直接投资所能够利用的是所有权优势、内部化优势和区位优势，只有当企业同时具备这三种优势时，才完全具备了对外直接投资的条件。〔一〕所有权优势(OwnershipAdvantage)所有权优势是发生国际投资的必要条件，指一国企业拥有或是能获得的国外企业所设有或无法获得的特点优势。其中包括：〔1〕技术优势。即国际企业向外投资应具有的生产决窍、销售技巧和研究开发能力等方面的优势；〔2〕企业规模。企业规模越大，就越容易向外扩张，这实际上是一种垄断优势；〔3〕组织管理能力。大公司具有的组织管理能力与企业家才能，能在向外扩张中得到充分的发挥；〔4〕金融与货币优势。大公司往往有较好的资金来源渠道和较强的融资能力，从而在直接投资中发挥优势。〔二〕内部化优势(InitializationOnAdvantage)内部化优势是为防止不完全市场给企业带来的影响将其拥有的资产加以内部化而保持企业所拥有的优势。其条件包括：〔1〕签订和执行合同需要较高费用〔2〕买者对技术出售价值的不确定〔3〕需要控制产品的使用所以，由于市场的不完全性，企业所拥有的各种优势有可能丧失殆尽，企业本身就存在对优势进行内部化的强大动力。只有通过内部化在一个共同所有的企业内部，井实现供给与需求的交换关系，用企业自己的程序来配置资源，才能使企业的垄断优势发挥最大的效应。〔三〕区位优势(LocationAdvantage)它是指跨国企业在投资区位上所具有的选择优势。区位优势包括直接区位优势和间接区位优势。所谓直接区位优势，是指东道国的某些有利因素所形成的区位优势。如广阔的产品销售市场、政府的各种优惠投资政策、低廉的生产要素本钱、当地原材料的可供性等。所谓间接区位优势，是指由于投资国和东道国某些不利因素所形成的区位优势。如商品出口运输费用过高、商品出口受到东道国贸易保护主义的限制、生产要素本钱较高等。区位优势的大小决定着跨国企业是否进行对外直接投资和对投资地区的选择。“折衷理论〞进一步认为，所有权优势、区位优势和内部化优势的组合不仅能说明国际企业或跨国公司是否具有直接投资的优势，而且还可以帮助企业选择国际营销的途经和建立优势的方式。下表是邓宁教授提出的选择方案。企业跨国经营方式选择经营方式所有权优势内部化优势区位优势对外直接投资√√√出口贸易√√×技术转让√××国际生产折衷论的评价1、邓宁采取了一种“折衷的方法〞，广采各家之长，综合而形成独具特色的国际生产折衷理论，可以说它几乎集西方直接投资理论值大成。2、该理论为跨国公司运作的全面决策提供了理论依据。要求企业有全面的决策思路。3、该理论毕竟是一种静态的、微观的理论，他不能说明当代国际投资为什么会在开展规模上比过去大得多，速度上快得多；以及不能解释第二次世界大战国际投资格局的重大变化。小岛清认为，分析国际直接投资产生的原因，应从宏观经济因素，尤其是国际分工原那么的角度来进行。他认为，各国经济情况均有特点，所以根据美国对外直接投资状况研究出来的理论无法解释日本的对外直接投资。日本对外投资之所以成功，主要是由于对投资企业能够利用国际分工原那么，把国内失去优势的部门转移到国外，建立新的出口基地；在国内集中开展那些具有比拟优势的产业，使国内产业结构更趋合理，促进对外贸易的开展。比拟优势论的评价1、边际产业扩张理论指出，无论是投资国还是东道国都不需要有垄断市场，企业比拟优势的变迁在对外直接投资方面起着决定性的作用，因此，边际产业扩张理论给人们的启迪是，并非拥有垄断优势的企业才能进行跨国经营。2、缺陷在于：其动态分析仅限于日本及少数欧洲国家的情况。在对外直接投资决定因素上，小岛清注重从国际分工的比拟本钱来分析对外直接投资。二、产业内双向投资理论邓宁认为，双向投资发生在兴旺国家的同一产业内部，主要有这样几个原因：①兴旺国家之间科学技术水平接近，在产业内没有一个企业拥有独占的“所有权特定优势〞，而是几个企业拥有几乎相近或相同的所有权优势。②从事多阶段生产活动的企业为获得垂直联合的优势，以扩大经济规模、降低生产本钱，有必要进行产业内双向投资。③兴旺国家之间的国民收入水平相近，需求结构也根本相似，这样就会扩大对异质产品的需求，从而引起兴旺国家之间的产业内国际贸易倾向。一旦产业内国际贸易受阻，产业内的双向投资就会替代产业内的国际贸易。三、产业内双向投资理论的奉献与缺陷产业内双向投资理论是新近产生的国际直接投资理论，用它来解释产业内双向资本流动的现象有合理之处。但该理论还需进一步充实和系统化，使之趋于成熟。只有从国际生产力和国际生产关系相结合的角度，才能真正理解和揭示国际投资的本质原因和运动规律。政府贷款：是指一国政府利用财政资金以优惠方式向另一国提供的贷款，具有援助性质。国际金融组织贷款：指从事国际金融业务的机构向借〔一般是成员国〕提供的贷款。国际银行贷款:是一国借款人向国际资金市场的外国贷款银行借入的贷款资金。政府贷款的作用对于促进国际经济合作和国际经济开展起到了积极的作用。〔1〕政府贷款有利于兴旺国家的资本输出和商品输出〔2〕开展中国家通过合理利用兴旺国家贷款开发本国资源，开展生产，提高科学技术水平和增加出口能力〔3〕开展中国家之间相互提供政府贷款，开展经济合作，对于促进各自民族经济独立健康的开展和稳定世界经济也都有着重要意义政府贷款的性质政府贷款是属于经济援助类型之一的贷款，利率低，期限长，条件较优惠。政府贷款的特点〔1〕政府贷款是以政府名义进行的政府双边贷款，一般是在两国政治外交关系良好的情况下进行的,是条件优惠的贷款。〔2〕政府贷款是具有双边经济援助性质贷款，期限比拟长，属于中长期贷款，一般从10--30年，有的甚至长达50年；利率比拟低，一般在1％—3％左右，有的无息。〔3〕兴旺国家发放援助性贷款，要规定一些附加条件以便得到一定的政治和经济利益〔4〕政府贷款的数量要受到贷款国家的国民生产总值、国家财政及国际收支状况的限制，金额一般不大大思考题：1、小岛理论〞对于我国实施“走出去〞的开放战略的重要启示？提示：一是谁走出去的问题，即谁是投资主体的问题。二是解决往哪里走的问题，是向兴旺国家走还是向开展中国家或地区走。三是怎么走的问题，即中国企业究竟是以股权形式还是非股权安排、以合资还是独资以并购还是新建，或者其它的方式“走出去〞。根据日本经济学家小岛清的比拟优势理论，兴旺国家的劳动密集型产业是属于劣势，开展中国家具有比拟优势，故劳动密集型产业可作为率先对外投资的边际产业。而中国接受了大量西方兴旺国家转移来的劳动密集型产业，正在逐渐成为世界工厂。2005年中国进出口总额到达了1.42万亿美元，然而由于缺乏品牌价值和创新内涵，加工贸易的附加值较低，赚的都是“辛苦钱〞。加工贸易占据中国贸易方式半壁江山的情况却影响了整体利润水平，降低了中国贸易竞争力。开展中国家片面崇拜比拟优势理论，在国际分工中过于偏重劳动密集型产品，虽然依旧能获得些许利益，但在长期中却会面临贸易结构不稳定的问题，陷入总是落后于人的“比拟陷阱〞。这一陷阱以两种方式出现，一是开展中国家由于长期在国际分工中处于低附加值环节，使得贸易利润下降，缺乏改善贸易结构的物质根底，并形成了对劳动型产品生产的路径依赖；二是开展中国家在开展高新技术产业贸易时过于依赖兴旺国家的技术引入，进而缺乏创新能力，以至于长期陷于技术跟进状态，被迫受制于人。根据以上材料并结合国际直接投资理论，请分析中国现在应采取什么方法才能免陷于“比拟优势陷阱〞？参考答案：所谓“比拟优势陷阱〞是指一国〔尤其是开展中国家〕完全按照比拟优势生产并出口初级产品和劳动密集型产品，那么在与技术和资本密集型产品出口为主的经济兴旺国家的国际贸易中，虽然能获得利益，但贸易结构不稳定，总是处于不利地位，从而落入“比拟优势陷阱〞。要走出这一“比拟优势陷阱〞，简单的说，就是要把中国的比拟优势转换为竞争优势。要做到这一点，就需要：〔1〕继续发挥比拟优势的作用，但必须要重新进行市场定位，以世界市场需求为导向，着力于新型化、多层次化、精细化产品开发，提高传统劳动密集型产业的质量和技术层次，使出口商品从初加工到精加工转变，提口其附加值。〔2〕进行技术创新，建立保持竞争优势