宏观经济分析框架

宏观经济分析框架李衡2009年11月GDP物价金融就业经济增长的度量：国民经济核算GDP：国内生产总值核算方法支出法：最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口生产法：第一产业增加值、第二产业增加值（工业增加值）、第三产业增加值收入法：劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧、营业盈余GDP增长同比：当季、累计环比（季调）：国家统计局不公布该数据

经济已到调整阶段2002-2007年，GDP连续6年加速增长，2008年经济增速回落。根据前两次周期的经验，2008年中国经济已到调整阶段。资料来源：国家统计局GDP资料来源：国家统计局。注：（1）2006-2007年数据为最终核实数据，2008-2009年数据为初步核算数据；（2）国家统计局未公布最终核实的GDP当季增速数据。2009年1-9月GDP为217817亿元，同比增长7.7%。其中，第三季度当季GDP增长8.9%，增速比上一季度提高1个百分点。增速产品产量工业工业需要关注的工业指标工业增加值：重工业/轻工业工业产量：发电量、原煤、粗钢、水泥、汽车、乙烯、十种有色金属工业企业利润：石油和天然气开采业、有色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、电力行业、电子通信设备制造行业利润增速、煤炭开采和洗选业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业利润、化纤行业领先指标工业自2009年3月以来工业增加值增速持续反弹。10月工业增加值同比增长16.1%，增速比上月提高2.2个百分点。资料来源：国家统计局注：国家统计局不公布1月工业增加值增速数据。重工业增加值和轻工业增加值资料来源：国家统计局注：国家统计局不公布1月工业增加值增速数据。工业企业利润资料来源：国家统计局。注：自2007年之后，国家统计局仅公布1-2月、1-5月、1-8月和1-11月工业企业利润数据。2009年1-8月，工业企业利润同比下降10.6%，降幅比1-5月缩窄12.3个百分点。领先指标：PMI采购经理人指数生产指数 新订单指数 新出口订单指数 积压订单指数 产成品库存指数 采购量指数 进口指数 购进价格指数 原材料库存指数 从业人员指数 供应商配送时间指数PMI2009年10月，中国物流与采购联合会发布的PMI和汇丰银行发布的PMI均位于扩张与收缩临界点50%之上，并且均创下2008年4月以来的新高，表明进入四季度我国制造业继续保持增长势头。资料来源：中国物流与采购联合会、路透资讯。注：汇丰PMI此前由里昂证券发布，被称作里昂中国采购经理人指数；3月份两个机构发布的PMI走势出现背离，背离的主要原因估计是样本不同，汇丰的样本主要是中小企业，而中国物流与采购联合会的样本里面大型企业相对较多。其他领先指标企业景气指数企业家信心指数企业景气指数和企业家信心指数2009年第三季度，企业景气指数和企业家信心指数分别为124.4和120.1，其中企业景气指数连续两个季度反弹，企业家信心指数连续三个季度反弹。资料来源：国家统计局消费投资（房地产）净出口消费（1）消费最终消费社会消费品零售额（支出法GDP、年度数据）（商业统计、月度数据）消费（2）需要关注的消费指标社会消费品零售总额：餐饮业、批发零售业、其他行业限额以上批发和零售总额：石油及制品类、汽车类、粮油类、服装类、日用品类 家用电器和音像器材类、家具类、建筑及装潢材料类、化妆品类、金银珠宝类、通讯器材类社会消费品零售总额指标的局限性消费对GDP增长的贡献率资料来源：国家统计局消费资料来源：国家统计局。注：社会消费品零售总额实际增速为剔除商品零售价格指数得到。消费继续加快增长。2009年10月社会消费品零售总额同比增长16.2%，增速较上月提高0.7个百分点。实际增长17.3%，增速比上月提高0.2个百分点。城市和农村消费资料来源：国家统计局。投资（1）投资资本形成总额固定资本形成总额存货增加新增固定资产全社会固定资产投资城镇固定资产投资(年)(年)(年)(半年)(月)无土地购置开支有土地购置开支投资（2）需要关注的投资指标按行业分：房地产开发投资、制造业投资、铁路运输业投资按注册登记类型分：国有及国有控股单位投资按隶属关系分：中央项目投资、地方项目投资先行指标新开工项目投资个数新开工项目计划总投资额及其增速固定资产投资投资增速高位运行。2009年1-10月城镇固定资产投资同比名义增长33.1%，实际增长42.2%，分别比2008年提高7个百分点和26.5个百分点。资料来源：国家统计局注：（1）国家统计局不公布1月城镇固定资产投资数据；（2）实际增速为扣除固定资产投资价格指数后计算所得。其中10月为扣除PPI后计算所得。国有和非国有投资资料来源：国家统计局房地产开发投资房地产开发投资增速持续反弹。2009年1-10月份房地产开发完成投资28440亿元，同比增长18.9%，增速较1-2月反弹17.9个百分点。资料来源：国家统计局注：国家统计局不公布1月房地产开发投资数据。房地产开发和销售资料来源：国家统计局房地产供求缺口和房价资料来源：国家统计局净出口（1）货物差额进口额（按国际收支统计口径）（按海关统计口径）（年）（半年）（月）服务差额净出口出口额（按支出法GDP统计口径）净出口（2）需要关注的出口指标按贸易方式分：一般贸易出口、加工贸易出口按出口目的地分：美国、欧盟、日本、香港按重点产品分：高新技术产品，机电产品，纺织纱线、织物及制品，服装及衣着附件先行指标OECD综合领先指标PMI中的新出口订单指数进出口资料来源：海关总署10月份当月，我国出口1107.6亿美元，同比下降13.8%，降幅比上月缩窄1.4个百分点；进口867.8亿美元，同比下降6.4%，降幅比上月扩大2.9个百分点。10月当月贸易顺差增至239.9亿美元。出口的先行指标资料来源：彭博和中国海关。物价指数：CPICPI：居民消费价格指数三种分类食品类（32.5%）、非食品类（67.5%）消费品、服务项目食品类（32.5%）、烟酒及用品类、衣着类、家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品类、交通和通信类、娱乐教育文化用品及服务类、居住类（14.9%）注：括号内百分数为各分项在CPI中的权重，国家统计局不公布CPI权重数据，括号内数据为测算所得。需要关注的问题：中国的CPI中只统计房租价格，而不统计房价CPI分解居民消费价格同比涨幅=翘尾因素+新涨价因素翘尾因素：上年12月相对于上年同月的价格变化幅度新涨价因素：当月相对于上年12月的价格变化幅度

食品价格非食品价格翘尾因素-2009货币供应量与CPIGDP与CPI资料来源：国家统计局物价指数：PPIPPI：工业品出厂价格指数分类生产资料（75%）：采掘工业、原料工业、加工工业生活资料（25%）：食品类、衣着类与一般日用品类、耐用消费品类注：括号内百分数为各分项在PPI中的权重，国家统计局不公布PPI权重数据，括号内数据为测算所得。根据我们的测算，煤炭、钢铁和原油在PPI中权重较高。国际大宗商品指数与PPI资料来源：国家统计局，Bloomberg物价资料来源：国家统计局物价水平低位运行,降幅继续收窄。2009年10月居民消费价格同比下降0.5%，降幅较上月缩窄0.3个百分点。10月份工业品出厂价格同比下降5.8%，降幅比上月缩窄1.2个百分点。货币供应量三个层次：M0、M1、M2M0=流通中的现金=硬币+纸币；M1（狭义货币供应量）=M0+活期存款；M2（广义货币供应量）=M1+定期存款+储蓄存款+证券公司客户保证金+其它存款存贷款存款居民户存款：活期、定期企业存款：活期、定期贷款新增贷款居民户贷款：短期贷款、中长期贷款非金融性公司及其他部门贷款：短期贷款、中长期贷款、票据融资货币供应量货币供应量保持快速增长。2009年10月末，M2余额为58.62万亿元，同比增长29.42%，增速比上月末提高0.11个百分点；M1余额为20.75万亿元，同比增长32.03%，增速比上月末高2.52个百分点，创1996年以来的新高。资料来源：中国人民银行贷款2009