2023年广电行业分析报告

2023年广电行业分析报告2023年4月目录一、新技术推动广播电视产业价值和投资蓝图变革 PAGEREFToc354488740\h31、三网融合趋势下智能电视引领广电产业变革 PAGEREFToc354488741\h32、产业价值链变化引领投资新趋势 PAGEREFToc354488742\h4（1）制作与播出环节 PAGEREFToc354488743\h5（2）传输环节 PAGEREFToc354488744\h5（3）“云管端”跨界促使产业价值集中 PAGEREFToc354488745\h6二、制播：制作市场化，播控平台化 PAGEREFToc354488746\h71、市场改革红利：从“文化事业”到“文化产业” PAGEREFToc354488747\h82、制作方向集团化发展，获取更大的产业链价值份额 PAGEREFToc354488748\h133、新的产业角色：平台运营商 PAGEREFToc354488749\h15三、传输：新旧更替下的结构性机遇 PAGEREFToc354488750\h171、引入竞争，新传输模式有望受益 PAGEREFToc354488751\h172、有线网络，改造先行 PAGEREFToc354488752\h193、传输管道化，价值流向产业上下游 PAGEREFToc354488753\h21四、投资建议 PAGEREFToc354488754\h211、投资逻辑 PAGEREFToc354488755\h212、百视通：IPTV稳步增长，智能电视打开长线空间 PAGEREFToc354488756\h233、华数传媒：建议关注资产注入预期和新媒体业务潜力 PAGEREFToc354488757\h244、华策影视：市场集中度提升 PAGEREFToc354488758\h255、华谊兄弟：预计公司将保持长期增长 PAGEREFToc354488759\h266、光线传媒：深耕电视，发力电影 PAGEREFToc354488760\h27五、风险提示 PAGEREFToc354488761\h28一、新技术推动广播电视产业价值和投资蓝图变革1、三网融合趋势下智能电视引领广电产业变革自电视发明引来，电视技术经历了数次重大革新。从晶体管黑白电视，到彩色电视，再到平板高清数字电视，乃至新一代3D电视，电视传播效果一次由一次得到飞跃。但是这种革新只停留在显示技术层面，并没有本质上触及电视用户使用习惯和产业经营方式。在三网融合背景下，智能电视技术推动广播电视产业发生一次新的深刻变革。智能电视让传统电视变成了智能化终端，并藉此改变了传统电视终端单一的技术演进路线。显示效果不再是消费者和生产商唯一追求的目标。运算处理性能以及由此带来的业务模式革新，成为电视终端发展的另一个重要逻辑。更深层面，我们理解的智能电视是终端、网络和业务的一体化创新，其核心是电视智能化。其内涵包含三个方面：1）终端智能化，即电视被改造为与智能手机一样的智能化信息处理终端；2）网络“IP”化：有线电视网络通过“IP”化而与互联网、通讯网统一为一张智能网络，有线电视封闭的产业环境和垄断运营模式因网络融合而被打破；3）业务互联网化：电视变为通用平台，业务基于云端推送，涌现出软件增值付费、搜索广告等互联网化的运营及盈利模式，带来巨大产业机会。2、产业价值链变化引领投资新趋势从投资角度，广播电视产业的变革将催生产业价值链的再分配，形成新的投资蓝图。借鉴ICT产业“云管端”的视角，我们按产业分工把广播电视业划为：云——内容制作与播出、管——内容传输、端——终端接收三个环节。我们主要从内容制作/播出以及内容传输两个环节进行分析：（1）制作与播出环节智能电视催生了电视内容需求的旺盛，以及用户对高品质、多样化的内容的追求，将带动内容制作行业的深度市场化改革。随着内容制作商集团化组织的形成，内容产业议价能力提升，整个产业链价值由渠道向内容让渡，内容获取更大的产业链价值份额是大势所趋。另一方面，电视作为意识形态输出的重要手段，其内容播出渠道的多元化，增加了政府监管的难度。作为应对，广电总局对IPTV、互联网电视均采取了播控管理制度，通过授权播控平台牌照方对播出内容进行审核，来保障电视的可管可控。播控平台因其严格的准入制而具有稀缺性和高竞争壁垒，作为产业链新角色将获得极大的话语权。（2）传输环节传统电视传输业因技术局限和行政垄断而抑制了整个产业的市场化发展。三网融合下的智能电视以低成本提供无限节目选择，满足了用户碎片化、个性化的收视需求，对传统电视传输模式构成巨大冲击，分食传输市场蛋糕。有线电视运营商被迫加速进行网络改造，通过升级高清互动电视以应对竞争；并向综合性网络运营商转型以寻求长期发展空间。在网络改造和整合过程中，技术领先的广电设备商和互动电视解决方案厂商获得了结构性增长机遇。长远来看，整个传输环节也可能由于智能电视的壮大而被管道化。无论是有线电视或IPTV（虚拟专网），传输网络的专一性是其获得商业价值并收取”管道“服务费的基础。但是进入智能电视时代，电视内容可以通过免费的公共互联网传输，用户不愿为其它网络管道单独支付高昂的传输服务费，从而导致电视传输市场价值面临严重萎缩。而智能电视的容提供商和平台运营商则可以凭借终端销售、广告、电子商务等其它商业模式盈利，并反过来补贴其管道成本。从产业价值链来看，传输环节的利润最终可能流向少数具有创新能力的下游硬件开发商（苹果、三星），以及上游平台运营商（百视通、华数传媒）/服务提供商。（3）“云管端”跨界促使产业价值集中产业技术变革和价值链变化推动广播电视产业出现跨界趋势，即云管端一体化。我们注意到在智能手机和平板电脑领域，跨界成为IT和互联网企业的流行趋势。企业通过跨界实现了更好的用户体验、产品交付及供应链管理（如苹果、三星），或者获得更强的用户控制力和利润水平（如亚马逊、小米）。“云管端”跨界带来的协同优势促使产业价值向具有整合跨界能力的少数企业集中。以苹果开创的“Appstore+iPhone”软硬一体化模式为例，不仅硬件销售获得了空前的商业成功，软件应用方面亦创造出巨大效益。2023年，全球苹果应用商店收入增长至49亿美元规模，相当于过去五年总收入的一半左右，占全球应用商店市场份额的65%。另据苹果WWDC公布的数据，苹果同时拥有超过1.9亿iCloud用户、1.3亿GameCenter用户以及1.4亿iMessage用户，其绑定信用卡iTunes账号数也超过4.35亿。苹果可谓智能终端时代跨界的先驱和典范。由于智能电视技术的推动，广播电视产业与信息技术产业进一步紧密融合。以彩电品牌厂商、联想、百视通为代表的企业，也开始突破原有的经营范围，进入产业链上下游以谋求更大的成长空间。我们将广播电视产业的跨界总结为三个方向：1）上游：新媒体和互联网企业涉足电视终端生产，试图通过软硬一体化带动用户增长和黏性提升。2）中游：运营商媒体化，即电信和有线电视运营商为了追求更高利率润，从网络传输介入媒体运营和互联网服务领域。3）下游：家电厂商也从单纯硬件生产商向互联网服务商转型。二、制播：制作市场化，播控平台化我国文化业，正在发生从“文化事业”到“文化产业”的变革，虽然对内容依然有监管红线，但文化产业的市场化改革，已经能够产生巨大的“市场红利”。从产业结构来说，由于制作方和播出方的利益趋同，双方追求精品内容的诉求也趋于一致，制作方有动力进行大投入来追求内容精品化，只有大规模的制作机构才能承担精品内容的高风险和高收益，因此这也倒逼制作方向集团化、规模化方向发展。随着内容制作方向大型集团的集中，其在产业链中的话语权逐渐提升，在文化产业链中将获得越来越大的价值份额。另一方面，电视作为意识形态输出的重要手段，其内容播出渠道的多元化，增加了政府监管的难度。作为应对，广电总局对IPTV、互联网电视均采取了播控管理制度，通过授权播控平台牌照方对播出内容进行审核，来保障电视的可管可控。播控平台因其严格的准入制而具有稀缺性和高竞争壁垒，作为产业链新角色将获得极大的话语权。1、市场改革红利：从“文化事业”到“文化产业”文化业的市场化改革，是先于内功监管改革的第一笔红利。对我国的文化业针砭较多的一条即是：我国文化内容存在一定的管制，这压抑了内容制作方的创作热情和创作空间，造成了我国文化业“大而不强”的格局。与市场观点不同的是，我们并不认为内容管制的放松是文化内容取得长足发展的唯一解决方案；目前，在我国内容产业制、播双方缺少有效互动的情况下，整合制、播双方利益，对内容制作和播出等各方进行市场化改革，已经能促使文化内容多出精品，赢得巨大的效益。即使不考虑对内容的监管放松带来的产业活力，将原先只考虑“社会效益”，不考虑资源使用效率的“文化事业”，让渡为考量“经济效益”的“文化产业”，也会激发行业的生产力。电视节目的市场化进程，包括生产、流通、消费的市场化、规范化。制播分离是电视市场化的重要标志，也是电视发展的大趋势和必然结果。我国“制播分离”基本有三种形式：电视台的劳务输出、电视台节目买断、与电视台分成。《中国好声音》与电视台分成的方式，与电视台共担风险和收益，制作方不会为了盈利压低成本，从而影响节目质量；反而制作方为了更高的收视率，必须提高节目的品质，必须请到非常专业的明星、制作人员，这种制播分离的模式，制作成本上不会吝啬，而要想办法把节目质量做高。好声音：电视市场化改革的受益者《中国好声音》在没有违反内容监管的前提下，运用市场化手段，使得主创方与播出方的利益一致，调动主创方的积极性，最终既打造了文化精品，也产生了巨大的经济效益。《中国好声音》不仅仅是制作方与电视台的分成，那英、刘欢、庾澄庆、杨坤四位导师的收入模式也是技术入股，彩铃分红，导师在节目当中的参与和投入作为投资。学员们的收入也将来自彩铃下载，从中分红。制作方把选手签约这一环以及签约后的商业演出等项目也收归自己所有。加上一系列为选手定制的商业演出、活动（国内大型连锁酒吧的定期室内演唱会，国内、国际商业演出，音乐剧以及中国移动付费彩铃下载），不仅延长了选秀选手的生命力，也建立了《中国好声音》的持续赢利能力。同时，加多宝，也不仅仅是赞助商，也有投资人与合伙人的角色，同版权方、灿星制作、浙江卫视一起，共同管理项目，开发产品。通过市场机制，将多方的利益理顺，从而产生巨大的“市场化红利”：灿星制作需要通过良好的节目保障自身收益，浙江卫视需要借好节目提高收视率，版权方需要监督品牌节目以保证又一个成功的范例，而加多宝则需要借助好节目，来实现品牌植入与品牌传播，扩大品牌影响。美剧：制播市场化，盈利多元化美国的内容产业，无论是在制作方面还是在销售方面，都遵循市场化的原则。美剧边拍边播的方式，通过与观众的充分互动，使得观众参与到内容创作的过程中来，也保证了最终播出时的收视率。销售上，美国制作方获得播出方广告时间作为交易对价的方式，使得制、播双方的利益趋于一致，从而激发整个产业的创造力，并使得内容的货币化能力增强。在美国，商业电视网付出的制作成本中，除了现金交易外，电视网部分是以物物交易的方式支出。一般来说，每集电视剧的12分钟广告中，制作公司可以得7分钟左右的贴片广告时间。此外，在销售上，实施充分的价格歧视，在经济发达、人口密度高的地方卖高价，经济欠发达、人口数量低的地方卖低价，这也使得销售体制更加灵活，市场适应能力更高。2、制作方向集团化发展，获取更大的产业链价值份额从产业结构来说，由于制作方和播出方的利益趋同，双方追求精品内容的诉求也趋于一致，制作方有动力进行大投入来追求内容精品化。只有大规模的制作机构才能承担精品内容的高风险和高收益，因此这也倒逼制作方向规模化、集团化方向发展。由于渠道长年由于政策壁垒而享受高溢价的情况下，随着市场化机制改革，内容制作商集团化组织的形成，内容产业的议价能力提升，整个产业链价值由渠道向内容让渡，内容获取更大的产业链价值份额，是大势所趋。以前制播形式上分离的制度下，制作方的收入是播出方的成本，双方在经济上更多的是博弈——在收视率一定的情况下，播出方通过压低内容采购成本来使得本身的效益最大化，而制作方也进而压缩自己的制作成本来使得自己的效益最大化。市场化改革后，制作方与播出方的利益诉求一致——最大化的内容变现。从历史及海外经验来看，只有精品内容，其变现程度才更高。而精品内容离不开内容制作的大投入，因此，从产业组织来看，只有大型公司才有能力进行持续的大投入，通过承担制作中的高风险来追求高收益，产业结构上，会形成若干个集团企业。我国内容产业收入占渠道收入（广告收入）比重一直不足10%。然而，这10%的内容，拉动了30%的收视份额，以及电视台广告收入的60%——内容制作公司取得的收益与其撬动的行业产值不成比例。从美国的情况来看，独立制片公司与电视台风险共担的方式分享广告收入，独立制片公司的收益能达到全部广告的60%-70%（内容、渠道、播出三方比例约为6:2:2）。在韩国，政府规定韩国电视台至少要拿出40%以上的收入用来购买电视剧。随着IPTV用户数快速增长、OTT如火如荼的发展，以及卫视之间竞争的激烈，加上视频网站加剧了渠道之间的竞争，播出渠道的价值会被摊薄，整个行业的产值会向内容制作转移，这是文化产业发展的长期逻辑。3、新的产业角色：平台运营商电视内容播出具有浓厚的意识形态色彩。电视作为意识形态输出的重要手段，其内容播出渠道的多元化，增加了政府监管的难度。作为应对，广电总局采取了播控管理制度，通过授权播控平台牌照方对IPTV、智能电视等新媒体的播出内容进行审核，来保障电视的可管可控。播控平台运营商成为智能电视产业链的新角色，掌握着节目管理和审查、显示界面入口、用户付费通道等关键职能，并因其严格的准入制而具备稀缺性和高竞争壁垒，拥有极大的产业话语权。在当前技术、产品、网络等基础要素已经成熟的前提下，建立合理商业模式是推动整个产业链良性可持续发展的基石。而拥有播控牌照的平台运营商是连接产业链上下游的枢纽，和实现产业价值的关键。我们认为平台运营商是产业大发展的最大受益方。三、传输：新旧更替下的结构性机遇1、引入竞争，新传输模式有望受益传统电视传输业务因技术局限和行政垄断而抑制了整个产业的市场化发展。技术局限是指传统电视网络是单向传输系统，因此以开展直播业务为主，基本不支持双向互动，并且直播频道数量也有限。行政垄断则体现为行业准入和管制。以有线电视网络为例，按照我国《广播电视管理条例》规定，同一行政区域只能建设一个区域性有线广播电视传输覆盖网。有线电视是多数电视内容落地的唯一通道，其主要收入来源包括向用户收取基本收视费、向电视台收取落地费以及其它增值服务费。地域垄断使有线电视运营商享有稳定的收入。三网融合下的网络电视和智能电视，以低成本提供无限节目选择，满足了用户碎片化、个性化的收视需求，对传统电视传输模式构成巨大冲击。从国际来看，美国有线电视用户自2023年起基本停止增长。美国最大的有线电视运营商Comcast视频用户规模从2023年至今减少了220万。与此同时，流媒体视频提供商Netflix的用户规模却激增至2379万，超过Comcast。近几年在我国，由于政策监管环境的改善，IPTV和智能电视凭借更具优势的技术手段，开始分享传输市场蛋糕。IPTV打破了有线电视、卫星电视对直播频道播出的垄断。而在互动、点播以及增值服务方面，IPTV和智能电视显然更具灵活性和多样性。据广电总局的统计，2023年至2023年期间，我国有线电视用户数从1.64亿增长到2.03亿，3年复合增长率为7.3%，有线数字电视用户数从4528万增长到1.15亿，3年复合增长率为7.3%。而同期IPTV用户复合增长率为74.1%。截止2023年，全国IPTV用户总数已超过2023万，接近全国有线电视用户的十分之一，有线数字电视用户的五分之一。在上海等经济发达的三网融合试点城市，IPTV普及率已超过20%，对当地有线电视构成极大威胁。预计2023年全国IPTV用户数有望达到5080万。而国内智能电视销量将由2023年的390万台，增至2023年的2600万台。2、有线网络，改造先行为了应对竞争，我国有线电视运营商加速进行网络改造，通过升级高清互动电视以应对竞争，并向综合性网络运营商转型以寻求长期发展空间。格兰研究的数据显示，截止2023年1季度，我国有线数字电视用户达到11812万户，有线数字化程度约为58.6%；双向网覆盖用户6836万，双向化覆盖比例为33.9%，实际开通的用户为1690万，约为双向覆盖用户的四分之一，与全国IPTV用户数相当。考虑到2亿的有线电视用户基数和1.18亿的有线数字用户，双向网改造的空间巨大。但是，高昂的资本开支是制约有线网络改造的最大瓶颈。长期而言，条块分割、地域割据造成有线电视行业市场结构分散，各地有线电视运营商相较电信运营商、大型互联网企业，在用户规模、资本实力和市场经营能力上均处于劣势，转型面临巨大挑战。但在网络改造和整合过程中，技术领先的广电设备商和互动电视解决方案厂商获得了结构性增长机遇。全国双向网改市场处于高速发展态势，预计HFC、EPON+EOC等数字化、双向网络设备改造市场以及CM\EOC终端模块市场的规模2023年大概为20多亿元，2023年迅速增长到45亿元左右，同比增涨100%以上。网络双向化需要的网际互联和传输网技术与电信网类似，但接入网改造上，由于广电既有的同轴电缆资源，广电系的设备商有相当的优势。随着下游网络运营商的整合，技术制式的统一，我们认为广电设备商的分化整合是大概率事件，技术实力雄厚、与下游合作关系良好的优质设备商将会引领设备商进行整合，市场集中度将不断提升。3、传输管道化，价值流向产业上下游长远来看，整个传输环节也可能由于智能电视的壮大而被管道化。无论是有线电视或IPTV（虚拟专网），传输网络的专一性是其获得商业价值并收取”管道“服务费的基础。但是进入智能电视时代，电视内容可以通过免费的公共互联网传输，用户不愿为其它网络管道单独支付高昂的传输服务费，从而导致电视传输市场价值面临严重萎缩。而智能电视的容提供商和平台运营商则可以凭借终端销售、广告、电子商务等其它商业模式盈利，并反过来补贴其管道成本。从产业价值链来看，传输环节的利润最终可能流向少数具有创新能力的下游硬件开发商（苹果、三星），以及上游平台运营商（百视通、华数传媒）/服务提供商。网络服务运营商未来如何避免被管道化是亟待解决的难题。四、投资建议1、投资逻辑我们将广电行业以“云、管、端”的方式进行梳理，我们认为，随着三网融合的进一步深入，智能电视等新业务形态的产生，预计广电行业的“云、管、端”等都将加入变革，其中将涌现出一批受益于变革的公司。传媒行业2023年-2023年的整体估值为31、23和19倍，首次给予“广播电视”行业“看好”评级。我们认为可以从三个角度明确广电产业链未来的投资逻辑：聚焦智能电视产业龙头——平台运营商。我们认为2023年是智能电视产业建立商业模式的起始年。在当前技术、产品、网络等基础要素已经成熟的前提下，产业大发展的突破口在于探索合理商业模式，以促进整个产业链良性可持续发展。由于我国特有的新媒体管制模式，拥有播控牌照的平台运营商是连接产业链上下游的枢纽，同时也是产业价值兑现的主导力量和显著受益方。建议关注百视通(600637)、华数传媒(000156)。预计内容产业规模化趋势将会孕育一批集团企业。文化产业改革首先体现在体制改革上，制播双方对精品内容诉求趋于一致，大制作、大投入有望带动更高的产业效益，形成正向的商业循环。预计内容产能会越来越向大规模的制作机构集中，内容产业的龙头厂商有望受益于市场集中度提升的过程，成长为综合性的娱乐集团。建议关注华策影视(300133)、华谊兄弟(300027)、光线传媒(300251)、华录百纳(300291)。有线电视市场结构性投资机会，包括：1）双向化改造带来的设备商整合。目前我国双向化覆盖用户仅占全部有线用户的四分之一，实际开通的又为覆盖用户的四分之一，双向化改造空间巨大。目前，我国广电的设备制式处于“七国八制”的状态。根据电信网络的经验，随着下游广电运营商实体与技术的整合，将有望带动上游设备商的整合，技术实力雄厚，与下游合作关系良好的优质设备商将脱颖而出。2）规避政策风险，寻找投资确定性。三网融合隐含各方的利益博弈，其进程有一定的不确定性。但是，广电网络为用户提供更高体验，这个命题是刚性而确定的。数字化、高清化，乃至3D频道、4K电视的出现，将为用户提供更好的收视体验。这将引起对内容源的制作、传输管道的更新改造等多方面的需求。建议关注捷成股份(300182)。2、百视通：IPTV稳步增长，智能电视打开长线空间IPTV业务稳步增长。IPTV作为电信运营商填充宽带价值、维系用户黏性和拉动ARPU值提升的关键业务抓手，在三网融合竞争加剧的大背景下，其战略意义日益凸显。我们认为，随着行业监管政策的进一步完善和三网融合全面进入推广阶段，全国IPTV用户有望在2-3年内继续维持快速增长态势，预计2023年全国IPTV用户规模将为2800-3000万，其中百视通用户份额有望超过70%。高清化普及以及多元收入模式拉动ARPU提升。电信运营商于2023年开始提速宽带升级和光纤到户进程。数据显示，中国电信2023年上半年FTTH用户数达到931万，同比接近翻番；电信4M及以上带宽用户占比从2023年上半年的50%提升至60%，从而具备了普及大宽带应用的网络基础。同时受众对高清画质的需求日益提升反推IPTV升级，我们认为高清IPTV将成为运营商下一阶段着力布局的重点。由于高清IPTV服务ARPU值约为标清的2-3倍，有望显著提升IPTV内容服务和集成播控平台分成收入水平。广告业务空间亦较为广阔。以百视通上海地区的IPTV广告业务为例，2023年实现营收约6000万元，以140万用户规模计算，人均广告价值为43元。简单线性推算，若2023年全国IPTV用户达到5000万，则潜在广告价值可达21亿，相当于百视通2023年IPTV收入规模的2.6倍。随着各试点地区播控平台陆续对接完毕，广告业务有望迅速扩展至全国。智能电视业务打开长期估值提升的空间。智能电视是TMT产业下一个重要趋势和主题性投资热点之一。相对于智能电视一体机，国内智能电视机顶盒爆发正当其时。2023年公司智能电视机顶盒业务有望步入收获期。公司首批获得机顶盒编号批文，规模化发展再无政策障碍。预期公司会采用运营商捆绑+零售渠道两种销售模式。我们估算13年智能电视机顶盒（含双模机顶盒）有望实现200万以上销量，将成为重要收入来源，并有望打开长期估值提升的空间。风险提示IPTV分成比例不及预期；与CNTV合资进程存在不确定性；OTT等新业务发展缓慢3、华数传媒：建议关注资产注入预期和新媒体业务潜力公司是杭州地区有线电视网络运营商，截止2023年底公司拥有234.6万有线电视用户。公司依托独特优质的网络资源，大力发展数字互动电视，月均ARPU值超过40元，在广电系统内居领先地位。通过数字电视渗透率进一步提升和大力发展增值业务，公司有线电视用户ARPU有望继续提高。存在明确的资产置入预期。华数集团是杭州华数大股东，也是浙江省有线电视网络整合的唯一主体，在全省范围拥有约1300万有线电视用户。大股东承诺上市五年内将其它有线电视网络资产置入上市公司，对华数传媒而言意味着1000万用户增量。新媒体业务布局广泛，主要包括互联网电视、手机电视、新媒体版权发行和广告等。作为广电系企业，公司享受政策红利，新媒体业务牌照齐全，在数字互动电视、互联网电视等领域凭借多年积累初步建立了先发优势。数字互动电视方面，公司业务打破地域限制，更将其技术优势和业务模式输出到外省有线运营商，为其提供技术支撑和业务解决方案，帮助其实现互动电视升级。互联网电视方面，公司与TCL、海信、海尔等家电厂商签订了内容服务协议，为其互联网电视终端提供内容集成服务，公告称其2023年市场占有率达70%。公司还推出了自有品牌的互联网电视机顶盒。新媒体业务将力助公司有地区性有线电视运营商，向综合性网络及媒体服务提供商转型，从而获得长期成长空间。4、华策影视：市场集中度提升国内电视剧行业产量基本保持平稳，单价稳步提升，行业整体稳定增长。限娱令的推出，各大卫视对电视剧的需求力度提升，2023年电视剧交易总额增长较快。电视剧市场的大买家卫视台的广告收入明显好于行业，卫视台的收入增长以及本身的收视率竞争压力，使得对电视剧的投入依然维持增长。加上新媒体对电视剧的增量需求，使得电视剧单价稳步提升。视频服务作为近两年发展最为迅速的网络服务，广告收入取得大幅增长，也保证了对内容的投入。分结构来看，电视剧行业高度分散，整体供过于求，但精品剧供不应求。从供需关系来看，电视剧行业处于供过于求的状态，电视剧每年的需求量仅为7000集-8000集左右，而拿到发行许可证的有1.4万多集。但电视剧中的精品剧却处于供不应求的状态。由于充斥着大量的低效产能，使得电视剧供给虚高，但电视剧行业真正的有效供给并不能满足有效需求，从而造成了精品电视剧供不应求的状态。华策影视：行业集中度提升有望带来高速成长。电视剧行业分散，行业整合会带来市场集中度的提升。华策影视作为第一家上市的电视剧制作商，上市红利开始显现。公司自拍剧目前产量为11部/292集，相对目标产能尚有翻倍空间。公司的市场占有率从2023年的0.63提升到2023年的3.36%，公司增速明显高于行业增速。而广告、电影等新业务的开发将拓展公司的收入来源，使得公司的收入更加多元和均衡。风险提示引进剧高毛利率不可持续、电影和广告等新业务的不确定性、小非解禁5、华谊兄弟：预计公司将保持长期增长公司成长的大逻辑：从电影制片公司成长为大型娱乐集团。华谊的成长战略明晰：以电影产业为核心，逐步进入周边产业，实现大电影产业链的布局，从而成长为大型的娱乐集团。公司业务整合运营的优势明显。原先单一的票房分账收入对公司业绩影响已经越来越小，随着电视剧、游戏、音乐、艺人经纪、影院及品牌授权的规模发展，“稳压器”效果将越来越显著。随着我国影院渠道进一步下沉，预计电影票房依然在快速增长的轨道中。2023年全国票房收入超过170亿，屏幕达到13118块，随着我国消费升级推进，以及城镇化驱动农村市场启动，我国电影票房依然在高增长的轨道中。预计今年随着国内公司对政策红利的深度挖掘，国产电影票房有望回升至50%以上。个别电影票房低于预期不影响长期逻辑。之前《太极》两部曲以及《一九四二》的电影票房不达预期，公司股价有异动。随着公司电影数量增长，以及公司电影周边业务收入的快速增长，预计单部电影的票房低于预期对公司业绩整体影响不大，不影响公司的长期增长逻辑。6、光线传媒：深耕电视，发力电影电视剧+电视节目：全面受益“内容获取更大份额”的行业趋势。光线传媒98年开始涉足电视节目业务，在电视节目方面已经形成相当的品牌。如正文所说，随着内容制作方向大型集团的集中，内容提供商在文化产业链中将有望获得越来越大的价值份额。光线传媒在电视剧和电视节目上的积累，将受有望益于内容方行业整合集中的趋势。央视、卫视广告收入稳定增长，对内容投入加大。预计2023年对电视广告业务能够稳定增长，广告主向央视、卫视等地域覆盖广、大众影响力大的渠道集中，央视和卫视广告收入稳定增长。而其对收视率的竞争，对上游优质内容的需求逐步加大。随着公司与央视和卫视合作的各档节目增长，预计2023年电视业务有望继续增长。电影业务开始发力。公司之前备受诟病的一点在于其电影业务不能做大做强，《泰囧》一炮而红，证明了公司在电影行业的地位。2023年公司预计有15部电影上映，其中公司主投的电影占比也相对2023年有较大增长，预计2023年公司电影业务将有望录得不俗增长。五、风险提示封闭政策抑制产业增长：广电是政策监管较为明确的行业，广电总局的政策导向和监管会影响产业的发展态势，如果广电总局收紧政策口，有可能会抑制产业的增长。硬软件创新缓慢：技术创新是智能电视产业的发展灵魂，如果软硬件技术创新缓慢，会影响消费者的体验，从而影响产业的演进路径。新技术替代：作为技术驱动型行业，智能电视新技术的出现可能会颠覆现有的产业环境和商业模式，我们将密切跟踪最新的技术动向，前瞻性地研判产业发展方向。

2023年出版行业分析报告2023年9月目录一、技术进步与新媒体发展带动出版业数字化转型 PAGEREFToc357197373\h31、数字化是出版行业未来的发展趋势 PAGEREFToc357197374\h32、新媒体时代用户消费习惯改变 PAGEREFToc357197375\h53、移动终端普及带动产业发展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持数字出版产业转型 PAGEREFToc357197377\h8二、传统出版业增长平缓，但用户需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、图书期刊报纸整体增速保持平稳 PAGEREFToc357197379\h92、用户消费需求仍然旺盛，综合阅读率稳步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教辅是中国出版业的支柱和驱动力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入学率不断提高，教育出版市场前景广阔 PAGEREFToc357197382\h122、出版集团深耕教育出版市场，开拓全国盘活出版资源 PAGEREFToc357197383\h14一、技术进步与新媒体发展带动出版业数字化转型1、数字化是出版行业未来的发展趋势随着技术的发展，特别是互联网技术的进步、电脑的普及以及数字阅读器的开发，人们的阅读习惯和阅读环境发生了深刻的变化。相比于传统的报纸、期刊、图书等传媒方式，人们越来越倾向于选择数字媒体，数字出版产业也随之迎来了一个高速发展期。传统出版公司在数字化浪潮中也同样而临着冲击，目前行业龙头公司已经开始积极布局数字出版等新领域。传统出版向数字出版转型，使得通过提供内容实现价值的出版行业将不再囿于纸质图书的产品形态，得以突破货架经济的限制，成为互联网经济的一部分，规模经济、长尾效应作用更加突出;在定价机制、盈利模式等方而也有望制定新的规则、开创新的空间。2023年，全球电子书市场增速加快，美英市场发展最快。美国电子书市场占美国整个图书市场份额的近8%，达到了2.7亿英镑。英国市场2023年的电子书产品销售同比增长20%至1.8亿英镑。德国的电子书市场不到整个图书市场份额的1%，即少于7500万英镑。2023年日本电子书市场占图书市场的1.1%，即117亿日元(9000万英镑)，韩国电子书市场销售额达到了1975亿韩元(C1.1亿英镑)。近年来，我国数字出版产业也发展迅猛，2023年国内电子图书产业收入规模达到4亿元，同比2023年增长33%}2023年国内电子图书产业入规模达到5亿元，同比2023年增长25%。2、新媒体时代用户消费习惯改变根据“第九次全国国民阅读调查”结果，2023年我国18-70周岁国民包括书报刊和数字出版物在内的各种媒介的综合阅读率为77.6%，其中传统媒介如报纸、期刊阅读率都下降，数字化阅读方式同比大幅增长。数字化阅读方式主要包括网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘阅读、PDA/MP4/MP5阅读等。对各类数字化阅读方式的接触情况进行分析发现，2023年我国18周岁-70周岁国民的网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘读取等数字化阅读方式接触率，均有不同程度的上升。现代生活节奏加快，受到高强度的工作、丰富的娱乐活动以及网络冲浪的挤压，在家中、办公室等固定场所的整块阅读时间渐渐萎缩。人们的时间被分散到上下班路途、会议就餐等过程中，形成越来越多的“时间碎片”。充分利用这些“时间碎片”的移动阅读，释放了大批有心没时间的读者的阅读需求，成为当下阅读的流行方式，手机、平板电脑、电子书等移动电子阅读器正在让人们的阅读习惯“移动化”。2023年，在报纸期刊阅读率走弱之时，以手机、电子阅读器为代表的移动数字阅读成为促进国民阅读率增长的主要引擎。随着信息技术的发展，手机阅读、电子阅读器阅读等新型便捷的阅读方式走进人们的生活，使阅读行为不再受时间、空间和环境的限制，阅读变得更加容易进行。这些数字化阅读方式的发展，也成为国民综合阅读率上升的一个重要因素。2023年，我国18周岁-70周岁国民数字化阅读方式(网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘阅读、PDA/MP4/MP5阅读等)的接触率为38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8个百分点，增幅为17.7%。根据《第九次国民阅读调查》统计，从2023年到2023年的4年间，呈现出逐年攀升的态势，特别是在2023年以后，年均增幅度都在6个百分点左右。3、移动终端普及带动产业发展数字阅读产业的兴起很大程度受益于数字终端的普及，数字阅读器包括两类，一类是专门的电子阅读器、电纸书等设备，另一类是移动终端，包括平板电脑、手机等。根据IHSiSuppli2023年12月的数据整理发现，2023年全球电子阅读器出货量较2023年增长了108%，达到了2710万台的规模。据预测，该数据在2023年将达到3710台，但是增长率放缓，约为37%。预计未来电子阅读器的出货量仍将保持增长的趋势，但增速会逐渐放缓，主要是由于前期固定用户的使用率基本趋于饱和，另外来自平板电脑，智能手机等移动终端的快速发展，也会影响纯电子阅读器终端的增长率。近年来移动终端快速发展，2023年全球智能移动终端(平板及手机)出货量达到了4.87亿部，首次超过了全球市场PC(台式本及笔记本)的出货量。我们认为，未来移动终端是带动产业发展的主要力量，单一功能的电子阅读器会被逐渐淘汰，随着相关应用和内容的丰富，未来趋势是平台化的运作，通过云端进行存储和交互。在中国市场上，智能终端发展迅速，我们预计智能手机出货量在2023年将超过功能手机。4、政策大力扶持数字出版产业转型2023年4月末，新闻出版总署《新闻出版业“十四五”时期发展规划》正式发布。《规划》第一次将“电子书包研发工程”列入“十四五”重大工程项目。《规划》指出，通过电子书包及配套资源数字化工程提高教学资源重复使用率，推动节能减排，形成内容丰富、互动性强、易于学生使用、符合青少年阅读习惯的数字教学出版体系，推动电子书包的发展。2023年出台的《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2023-2023年)》明确要求，加强优质教育资源开发与应用。2023年下半年，新闻出版总署等牵头组织的专门机构就电子书包的标准等开始研究制定，在北京、上海、成都、广州、深圳、大连等大城市的中小学，开始了电子书包教学模式的实验和研究，研究涉及语文、数学、英语、科学、综合活动等课程。教育产业的数字化，将是出版集团进行数字化转型的最佳切入点，数字教育包括电子书包和教育信息化，教育部制定了100个示范区来进行试验推广，传统的出版集团抓住教育产业的机遇进行数字化转型，再逐步全而向出版行业进行数字化转型。二、传统出版业增长平缓，但用户需求仍然旺盛1、图书期刊报纸整体增速保持平稳出版发行行业在数字出版技术进步与消费行为变迁挑战下，整体呈现平缓增长态势，在当前全球经济不景气的大背景下，以及新媒体的冲击下，传统媒体的发行和销