财务管理-新能源企业筹资方式的选择与比较－以xx上市公司为例

PAGEPAGE20我国新能源上市公司融资结构现状与存在的问题分析—以比亚迪公司为例摘要随着我国市场经济的多样化发展，我国新能源上市公司融资结构也得到了重视和发展。新能源上市公司融资结构优化，是建立现代企业制度、深化企业改革的重要途径。公司治理结构基础选择是融资结构，对公司治理水平具有重要影响。企业的经济效益和治理效率在很大程度上取决于融资结构的优化。因此，对我国新能源上市公司的融资结构进行了深入研究。战略具有十分重要的理论和现实意义。由于各种原因，当前新能源上市公司在市场经济发达的条件下，存在着与现代融资结构理论和公司融资实践不一致的特点。融资顺序颠倒，股权融资过度偏好。在该背景下，本文对新能源上市公司的融资结构进行研究，还研究新能源上市公司融资方式的选择。为未来的融资结构提供数据参考。关键词：新能源上市公司融资结构融资渠道合理性

AbstractWiththediversifieddevelopmentofChina'smarketeconomy,thefinancingstructureofChina'snewenergylistedcompanieshasalsoreceivedattentionanddevelopment.Optimizationoffinancingstructureoflistednewenergycompaniesisanimportantwaytoestablishmodernenterprisesystemanddeepenenterprisereform.Financingstructureisthefoundationofenterprisegovernancestructurechoice,hasasignificanteffectoncorporategovernanceandeconomicperformanceofenterprises,thegovernanceefficiencyislargelydependentonthefinancingstructureoptimization,thusfurtherstudyofnewenergypresentsituationofthefinancingstructureoflistedcompaniesinourcountry,andputforwardthecorrespondingstrategyhasveryimportanttheoreticalandrealisticsignificance.Duetoavarietyofreasons,thecurrentlistednewenergycompaniesinfinancingordershowedthecharacteristicsinconsistentwithmodernfinancingstructuretheoryandenterprisefinancingpracticeunderdevelopedmarketeconomyconditions,financingorderinverted,excessivepreferenceforequityfinancing.Inthiscontext,bystudyingthefinancingstructureofnewenergylistedcompanies,thispaperfurtherunderstandsthechangeanddevelopmentofthefinancingstructureofnewenergylistedcompanies,andstudiestheselectionoffinancingmethodsindifferenteconomicperiods,soastoprovidedatareferenceforthefuturefinancingstructure.Keywords:newenergylistedcompanyfinancingstructurefinancingchannelrationality

目录摘要 1Abstract 2前言 11公司融资结构概述 11.1公司融资结构的界定 11.2公司融资结构的测定指标 11.3影响企业融资结构的因素 22我国新能源上市公司融资结构的现状分析 22.1内源融资与外源融资现状 22.2股权融资分析 32.3债权融资分析 33我国新能源上市公司融资结构存在的问题 43.1股份制度不完善造成的资本结构变形 43.2融资成本与融资偏好 43.3公司治理结构中的利益矛盾与融资偏好 53.4严重滞后的债券市场制约债券融资的发展 54优化我国新能源上市公司融资结构的对策建议 54.1拓展和完善多元化融资渠道 54.2开拓新能源上市公司债务融资渠道 64.4建立合理健全的内部机制和信用体系 64.4提高企业竞争力，降低融资风险 74.5加快发展债券融资市场 7结语 8参考文献 8致谢 10前言我国新能源产业尚属新兴产业,其规模化发展始于2006年《可再生能源法》的正式实施。新能源产业具有极大的正外部性,在缓解环境污染、提升社会福利水平、促进产业结构调整升级等方面具有重要作用。作为发展中的技术密集型新兴产业,新能源企业资金需求旺盛。然而自身积累资金较少、资信水平较低、组织机构欠完善等企业自身劣势明显存在,又由于外部资本市场融资条件较高、有效融资渠道较少等原因,使得相当一部分中小型新能源企业存在融资难等问题,严重制约了新能源企业的持续健康发展。基于以上分析,为缓解新能源企业融资难问题,极有必要对其融资状况进行深入研究。然而现阶段国内对新能源的研究大都涵盖在高新技术这一大类别中,专门针对新能源企业融资状况的研究则较少。因此，对新能源公司融资进行深入细致的研究，寻找合理的融资策略显得尤为重要。这对新能源企业的发展无疑具有重大的理论和现实意义。本文试图通过对新能源企业的融资现状进行分析,发现其现存问题,寻找适合新能源企业战略发展要求的融资策略,以缓解其融资难问题。1公司融资结构概述1.1公司融资结构的界定融资结构是指企业的各种资金来源，可以看作企业资产负债表的右侧，即负债和所有者权益的构成，即企业各种融资方式的组合。融资结构通过企业行为和资本市场运作影响企业经营业绩的增长和稳定。1.2公司融资结构的测定指标融资结构是指募集不同来源的公司资金组合，其中这里来源包括有长期资金与短期资金。依靠融资时间的长短与财务指标，本文选取以下4个指标衡量融资结构。总负债率=总负债/总资产。衡量企业的财务指标主要是长期偿债能力，这反映企业总资产中依赖负债的比例，反映清算过程中对债权人权益的保护程度。长期有息负债率=长期有息负债/总资产，其中，长期有息负债=长期借款+应付债券。短期有息负债率=短期有息负债/总资产，其中：短期有息负债=短期借款+一年以内到期的长期负债。全部资本化率=（长期负债+短期借款）/（长期负债+短期借款+所有者权益+少数股东权益）。在相同的情况下，如果该指标非常高，则说明企业在利润下降时，很可能出现无法偿还借款或利息而引发财务危机。1.3影响企业融资结构的因素影响企业融资结构的因素既有制度与环境的外部因素，也有反映企业特征的内部因素。制度及环境是决定一国公司融资结构的关键因素。这包括一个国家的经济发展水平、通货膨胀、法律制度、会计制度、金融体系，公司接管市场的活动程度以及国家证券市场的发展。微观因素一般包括公司的行业和公司产品。生命周期、公司规模、资产类型、盈利能力、破产概率、非债务税盾、税率、增长机会、自由现金流、研发费用、产品独特性、公司股权结构等，大量实证研究表明，公司杠杆率与公司固定资产规模、投资机会和公司规模呈正相关，与公司的收益率波动性、非债务税收屏蔽、广告和研发费用、破产概率和产品独特性呈相相关。关于影响公司融资结构的非制度因素在各国之间的差异并不大，其差异仅体现在影响的程度上。2我国新能源上市公司融资结构的现状分析2.1内源融资与外源融资现状根据相关数据，本文分别计算了新能源上市公司14-18年各5年的三个比例（内部融资比例、股权融资比例、债务融资比例），如下表1所示，上市公司融资最高的是结构的选择是外部融资，尤其是对利润为负的公司进行外部融资。根据上述公司融资理论，上市公司内部融资比例非常重要。高比例表明公司具有较强的盈利能力和扩张能力，有利于公司的成立。反之，则说明公司生产经营规模的扩大并非主要靠其自身的内部积累。表1为2014—2018年上市公司融资结构数据（单位：%）年度内源融资比例2014201520192017201817.5817.9518.3419.5620.15外源融资比例股票融资比例债务融资比例61.2258.1456.2453.2550.1825.5527.8329.5631.2532.04数据来源：中国上市公司资讯网2.2股权融资分析为了使加权平均资本成本最小化，公司管理层必须在股权融资和债务融资之间保持平衡。这是因为根据资本结构理论，债务融资成本总是低于股权融资成本。企业可以通过提高债务融资比例，扩大财务杠杆，提高股本回报率。但高负债率意味着企业的财务风险增大，投资者的风险溢价也会相应调整。因为随着公司资产负债率上升到一定的临界点，提高债务融资率不仅可以降低公司的加权平均资本成本，而且可以增加公司的加权平均资本成本。除异常情况外，股权融资成本低于债务融资成本。考虑到降低资本成本，管理层显然更倾向于股权融资，以最大化原股东的利益。2.3债权融资分析2018年公布的1083家上市公司年报资产负债率一览表显示逾五成公司资产负债率下降，根据wind提供的数据，上述1083家公司的整体资产负债率为84.94%，比2017年的86.02%和2005年的86.98%分别下降1.08和2.04个百分点。其中，609家公司资产负债率比2006年下降，占统计总数的56.23%。从2016年公布季度报告的1113家上市公司情况来看，非金融类公司短期负债占总负债的平均比例为81%，高于一般意义上的75%担保额度。因此在今后个段时间上市公司的财务压力并不容易。另一方面，流动负债占合计负债比高于95%以上的公司，超过300家。3比亚迪新能源汽车融资模式实证检验实证检验部分以比亚迪新能源汽车上市公司的年度数据入手，利用希金斯可持续增长SGR模型进行一系列统计检验。主要通过WilcoxonSignedRanksTest即秩和检验法(非参数检验的方法)来验证样本数据，判断上市公司是否处于均衡发展水平，基于可持续增长率，识别实际增长率的趋势，分析新能源汽车行业上市公司融资与可持续发展的关系。自有资金比率。最后，本文将对新能源汽车这一新兴行业展开一些可供参考的融资策略。3.1指标选取及说明第一、本文中增长模型的可持续增长率并不是一个固定值。在企业的实际经营中，企业的财务政策应该不断调整和变更，企业的经营能力不断波动和变化。这两个绩效的变化是反映企业周转能力和盈利能力的相关指标。公司资产是上下波动的，导致了公司金融可持续增长率的一系列变化。第二，增长模型中可持续增长率的定义表明，存在着公司增长率超过可持续增长实际增长率的现象，尽管这种增长率可能严重危及公司持续增长和增长的能力。缓解业务风险，但公司仍将呈现快速增长。第三，希金斯的增长模式使公司具有较高的财务可持续增长率，为公司未来的增长设定了最大限度，需要将其转移到公司管理层，运用其财务智慧，调整其财务理念。在新的融资战略指导下，财务政策使公司在未来一年保持实际增长率和持续的财务增长率。接下来以表格的形式对研究所选用的相关指标变量作以归纳整理(见表3.1)。表3.1研究变量指标选择变量符号定义销售净利率P销售净利率=本年净利润/本年主营业务收入总资产周转率A总资产周转率=本年主营业务收入/期末总资产权益乘数T权益乘数=期末总资产/期初股东权益留存收益率R留存收益率=1-本年现金股利/本年净利润可持续增长率SGR可持续增长率=PXAXTXR实际增长率R实际增长率=期末主营业务收入/期初主营业务收入-1注:权益乘数选用希金斯模型的期初股东权益为计算依据。3.2样本选择与数据整理3.2.1样本选择本文选择比亚迪新能源汽车，是汽车产业系2010年《国务院关于加快培育战略性新能源汽车产业的决定》和《能源消费品战略新能源汽车产业发展“十二五”规划》。节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、高端装备制造、新材料、新能源汽车等七大新能源汽车产业入选。本文选择了所属七大新兴战略产业的新能源汽车产业上市公司2014-2016年作为分析期，以2014-2016年的年度财务数据为基础数据。选择的原因：上市公司是否实现持续增长，短期数据测试不具有说服力，在数理统计过程中需要保证时间范围的持续稳定。本文剔除ST公司，以保证取得样本数据为非负。本文实证研究中的数据是从目前上市公司公开年报数据中提取整理、加以计算得到的，主要数据来源为和讯财经数据库。对数据处理中不能正确计算出变量值的企业(如本年利润分配大于净利润的样本)，本文也不予考虑。另外剔除一些数据不全的企业，最终纳入样本的企业有10家，选取了3年的财务数据，得到30组有效样本观测值。本文通过非参数检验的方法进行实证验证。本文采取EViews统计软件，进行数据分析和预测以及回归分析。3.3.2数据处理(1)样本增长状况的描述性统计本文中将用Ro,R1,R2来表示样本公司2014-2016年的实际增长率(单位:%)，分别用SGRo,SGR1,SGR2来表示2014-2016年样本公司的可持续增长率(单位:%)。表3.22014-2016年新能源汽车上市公司收入增长情况表3.2显示了14-16年上市公司的平均持续增长率和实际增长率（表3.3）。还可以清楚地观察14-16年新能源汽车的上市情况。公司平均实际增长率与可持续增长率的关系，得出平均可持续增长率高于实际增长率的结论。表3.32014-2016新能源上市公司平均可持续增长率与实际增长率汇总表(平均秩计算表)2014年2015年2016年序号股票代码股票名称RoSGRoR1SGR1R2SGR21600066宇通客车5.3559.5353.4867.825.6281.682600686金龙汽车-4.9966.9537.2579.2917.1469.973600166福田汽车49.1256.9019.3047.34-3.4536.214000957中通客车-15.0729.4338.2138.4529.6945.505000868安凯客车2.25-2.3943.948.3518.5114.216601766中国南车29.7018.2139.9129.1724.3439.567000800一汽轿车37.0453.9134.6658.1512.6042.728600104上海汽车32.4739.90123.7968.2738.6074.049000559万向钱潮14.8836.8740.3929.254.5228.1010002594比亚迪48.2854.6517.8465.0919.7263.17利用Eviews6.0经济学软件对观测结果进行正态分布检验。结果表明，可持续增长率P值小于0.05。假设可持续增长率和实际增长率服从正态分布，得到下一个增长率。研究思路是采用非参数检验法对统计检验进行实证研究（如表3.4所示）。表3.42014-2016新能源上市公司收入增长描述性统计2014-2016RoSGRoR,SGR,R2SGR}Mean0.1129230.3900460.4078910.4150260.2668630.426237Median0.0331000.3840000.3466000.3845000.2082000.401000Maximum0.8843001.3482001.2379000.7929001.1925000.951900Minimum-0.471700-0.346100-0.1262000.063300-0.197200-0.641200Std.Dev.0.3160390.2793680.3145660.2083660.3418350.279541Skewness0.5203130.4954200.8699780.2616261.266654-1.264487Kurtosis2.6857326.2836503.4072532.0864844.2283647.468331Jarque-Bera1.72326517.156014.6568961.61627811.5595238.44413Probability0.4224720.0001880.0974470.0456870.0030890.000000Sum3.95230013.6516014.2762014.525909.34020014.91830SumSq.Dev.3.3959522.6535883.3643611.4761513.9729402.656860Observations101010101010总结表3.2-3.4，初步估计新能源上市公司平均的实际销售收入增长率与可持续增长率有显著的差异。通过对标准差的进一步分析，可以看出实际增长率的波动率远高于可持续增长率的波动率。根据希金斯可持续增长模型，判断企业目前处于低速增长状态，即资本增长较快。随着销售额的增加，可能会出现资金过剩，这表现为过度投资。(2)样本是否实现可持续增长的检验第一、样本是否实现可持续增长的假设检验承前述，由于两组数据分布都是非正态的，分布类型未知，而且两个样本相关。为此，可持续增长率和实际增长率的检测是否存在差异性，即使中国新能源汽车行业上市公司增长速度的可持续是否快还时慢。本文采用非参检(NonparametricTests)中的两个相关样本检验过程(2RelatedSamplesTestsProcedure)的威尔柯克森符号秩检验法(WilcoxonSignedRanksTest)来对结果进行进一步的确认(见表3.5)。表3.5威尔柯克森秩和检验统计表(WilcoxonTestStatistics)SGR0-R0SGR1-R1SGR2一R2z-3.505a-0.328a-2.670aAsymp.Sig.(2-tailed)0.0000.7430.008ExactSig.(2-tailed)0.0000.7520.007ExactSig.(1-tailed)0.0000.3760.003a.Basedonnegativeranks.b.WilcoxonSignedRanksTest用Eviews软件计算Z统计量并与对应的P值比较，整理数据得表5.5，统计结果显示2009-2011年的P值均小于显著性水平(0.05)。结论显示在显著性水平为_5%的条件下，样本公司09-11年的R可持续增长率与SGR即实际增长率存在显著差异。结论即是:样本公司没有达到可持续增长水平。第二、增长过快与增长不足的检验。在本文中，Wilkirson的排名用于进一步确认样本上市公司是否增长更快或更少。有必要计算前10组数据中实际增长率与可持续增长率之间差异的正负频率，并整理和计算相应的秩和。进一步对比各年度的正负秩的频数个数。整理得表3.6。表3.6威尔科克森秩频数统计表(SGR-RWilcoxonFrequencies)a.SGR<Rb.SGR>Rc.SGR=R从上述结果可以看出，14年10家样本公司持续增长率与实际增长率之差的正秩数(PositiveRanks)为26家，占总增长率（74.29%），即实际增长率低于持续增长率。反映了样本公司增长不足。自15年以来，样本公司的正负等级基本一致。主要原因是15年国家在高新技术产业投资4万亿元，从宏观上实施了救助措施。解决我国企业融资问题，在战略性新兴产业新能源汽车产业中发挥重要作用；16年其，从数据中不难看出可持续增长率与实际增长率之差的正秩数(PositiveRanks)为24，占总数的68.57%。因此，可以认为，14-16年，所选取的10家新能源汽车上市公司的财务可持续增长率超过实际增长率，即表示样本公司增长过慢。3.3结果分析(1)融资渠道从融资渠道来看，能够全面反映公司销售盈利能力的指标是企业净资产收益率。它不仅影响公司财务可持续增长的一个关键指标，也是收购内部资金的成本基本保证。通过对企业三年ROE指标值和SGR可持续增长率的分析，得出样本数据ROE的增加伴随着公司可持续增长率的增加。其中中通客车企业强调负债融资比重的同时，关注企业净资产收益的增长，使得2016年的可持续SGR增长率呈现大幅度比率攀升。实证检验的结果明确的指出，存在40%的样本公司企图以扩张股本规模的途径实现财务可持续增长，然而由于没有把握增长规律，在财务规划的实施过程中，投资机会的错误选择加剧了企业成长管理问题，导致可持续增长率急剧下降，经营能力极不稳定，其中“福田汽车”和“比亚迪”是最典型的。(2)股本融资规模根据数据推断，样本公司中有4家公司（占25.71%）业绩下降，导致金融可持续性增长率严重下降。根据表3.8的实证数据验证，得出企业财务可持续增长率。与自身股本规模没有直接关系。关键是新能源汽车上市公司不具备雄厚的自有资金实力，融通资金水平差强人意，导致几乎所有样本公司均未实现预期。(3)融资结构从融资结构来看，一方面，金融杠杆没有合理的运用。例如，“聚焦塑料”、“宇通客车”、“宝钢稀土”等经营稳定性强、负债成本低的企业均为管理层。财务规划功能结构的融资结构示例尚未充分利用，根据表3.8所示的实证结果，也有“比亚迪”、“福田汽车”等多家公司经营业绩不高，但新兴市场。逐步提高高资产负债率。上市公司偏好股权融资的能力导致融资结构失衡，进一步遭受杠杆损失，减弱了可持续增长的增长势头。4我国新能源上市公司融资结构存在的问题4.1股份制度不完善造成的资本结构变形上市公司一般充分行使配股权，决定是否配股应考虑上市公司的财务结构、财务短缺、资产规模、股权扩张、发展目标、管理能力和市场前景。上市公司的实际配股情况是，达到配股资格的上市公司都会申请配股，不符合配股资格的公司也极力创造条件进行配股。在配股成功的前提下，配股价格越高，公司可获得的资金越多。企业似乎有无限多的投资机会和投资冲动，配股权利和配股额度被充分使用。新股再融资的追加融资条件宽松，具有定价高、发行规模大、比例限制不规范、时间间隔限制等特点。它可以一次筹集更多的资金，因此受到许多上市公司的青睐。增发无需国有股东以资产或现金参与配售、认购即可达到权益增加和资产增值的目的，因而更受国有股股东的偏爱。这一方面体现上市公司的股权融资偏好，另一方面表明上市公司的融资动机扭曲。4.2融资成本与融资偏好从融资成本的角度来说，债权融资方式要比股权融资方式的成本低。（1）在税收方面，债券的发行可以起到减税的作用，因为债券利息可以计入成本，并在减税中起到作用。政府在发行股票时，必须对股东的个人资本收入、股息收入和公司法人双重征税；（2）在财务杠杆方面，企业债券利息支出是与企业经营效率无关的固定支出。公司债券利息支出是与经营效率无关的固定支出。当企业的利润率高于企业的债务成本时，企业的收入将有较大幅度的增加。融资可以使公司利用更多的外部资金扩大公司规模，从而增加公司股东的利润，而股票融资没有这一优势；（3）在发行费用方面，发行企业债券的费用要比发行股票的费用低；（4）在风险方面，债务上升带来的财务风险也会加大，如果经营不善会导致企业破产；（5）在企业成本监控方面，股权融资会导致道德风险。随着股权融资增加股东数量，分散股东，增加了投资者对企业管理者的监控成本。债务融资是通过签订一份合同来实现的，该合同限制借款人定期向债权人支付固定数额的款项。只有当公司违约时，借款人才会审查公司的盈利能力并节省监控成本。4.3公司治理结构中的利益矛盾与融资偏好迫使管理者避免破产可以使用上市公司债券融资，这有助于提高上市公司的市场价值。因此，很多数投资者以为，与外界对比，上市公司管理者能够更好地了解公司的发展前景。要是上市公司管理者以为自己公司没有风险，有意愿扩大自己的债务，这不是加强公司的破产风险，而是对自己公司前景有着很大的信心。由于债务融资促使经理努力工作，又使潜在的股东相信公司的发展的价值，所以，举债降低了公司资本的总成本，并且提高了公司的市场价值。4.4严重滞后的债券市场制约债券融资的发展发行企业债券是上市公司融资的另一个途径，债券具有契约性、收益性、流动性、风险性等特征。企业债券已日益成为发达国家企业融资的主要手段。虽然可转换债券试点工作已经全面推进，但从近几年的数据可以看出，可转换债券发行在房地产上市公司融资中的比例仍然很低，债券市场普遍不发达。目前上市公司债券市场的现状是供求结构不合理。公司债券市场在债券市场中的地位较低。企业发行债券有许多限制。二级市场规模小，流动性差，宏观调控严格，政策严格。监管仍然是制约公司债券市场发展的重要因素。上市公司债券的发行需要多次审批。发行额度由国家计委批准。发行报告流程复杂，流程缓慢。限额控制严重影响债券市场的发展，需要中央银行的批准。个人对公司债券的投资也需要支付20%利息所得税。此外，上市公司债券市场还没有相应完善的法律制度。没有完善的信用评级体系。债券评级没有统一的标准。评级机构不专业，缺乏信誉，缺乏先进的评估技术和经验。有效保护投资者利益，导致投资者信心丧失，制约了公司债券市场的发展。5优化我国新能源上市公司融资结构的对策建议5.1拓展和完善多元化融资渠道新能源上市公司现有融资渠道不够畅通，应在完善现有融资方式的基础上积极拓展新的融资渠道。具体到股权融资方面，应在规范企业IP0、增发、配股等融资标准的前提下，发展合作开发融资等多种股权融资渠道；债权融资方面，应权衡银行贷款、发行公司债券、融资租赁、住房抵押贷款等多种融资方式的利弊；除此之外，应积极拓展企业金融创新融资方式，包括信托、改革和完善住房公积金支付、产业基金和融资证券化等。总体而言，新能源上市公司再融资方式的多元化是我国资本市场面临的一个重大问题。发展债券市场，鼓励公司发行可转换公司债券和发行新股，将有助于改善主要上市公司。依靠配股进行再融资。多样化的方式与市场选择使资金愿意流向优质的公司，随着市场化程度的提高，对再融资行为的约束也趋于理性。5.2开拓新能源上市公司债务融资渠道扩大企业的债务融资，有利于帮助企业提高管理水平，提高资金使用效率。一般来说，拓展新能源上市公司债务融资渠道主要有两个方法：第一，推进银行系统的深入改革。当前，中国新能源上市公司债务融资的主要方式是通过银行贷款，但由于我国信贷市场不发达，新能源上市公司不倾向于放贷。所以，要改变这种状况，必须在确立现代企业制度和现代管理制度的前提下，按照先进企业的改革要求和经验，对银行体系进行深入改革，使其深入市场内部，鼓励银行间的竞争活动，从而推进银行改革进程。第二，大力发展企业债券市场。与其他国家相比，中国的公司债券市场非常不规则。与其他融资方式相比，公司债券市场可以减少融资资金，但申请公司债券的过程复杂。而且企业债券市场需要定时还本还息，所以对企业有一定的约束力，但是发行高质量债券，有利于企业在政府监督和公众监督的共同作用下，加强对企业的约束力，极大地促进企业改善自身管理，提高企业经营利润，维护企业自身利益。5.3建立合理健全的内部机制和信用体系第一，新能源上市公司应建立健全财务制度，规范公司财务管理，加强公司财务管理的整体水平，保证企业财务报表能够真实反映企业的财务水平和经营状况。并约束企业的经营行为，建立健全公司内部审计与审计制度。其次，企业对剩余资金的利用尽可能高效，资产负债率不宜过低，企业剩余资金的闲置反应出资金利用的低下，但是利用闲置资金对外投资应建立完善规范的制度，把握资金的流出。我们在选择投资每个公司项目时候，需要了解他们的实际经营状况与盈利能力，还要了解该公司的在行业中的竞争力等一系列因素，严格控制投资资金的流出方向和投资规模。最后，加强企业信用体系建设，包括加强管理者树立品牌战略的意识，为企业形象提供良好的基础，建立规范的信用体系和应收账款管理制度。同时，国家应完善相关的立法工作，使得创业板新能源上市公司有一套具有针对性的信用评级体系，使得创业板新能源上市公司在金融机构借款融资方面能够以较高的效率、较低的成本完成。5.4提高企业竞争力，降低融资风险企业规模的扩大不仅需要外部资金的支出，更重要的是需要提高企业自身的可持续发展能力。如果仅仅一味地依靠外部资金，企业的资金缺口会越来越大，而无法满足企业始终对资金的需求。目前企业要想提高自身的可持续发展能力和竞争力，笔者认为首先要建立健全企业管理制度和法人治理机制，使得整个公司的治理结构能够符合市场的需求，能在市场竞争中保持优势。其次，企业也要积极地加强风险防范措施，在内部控制和应对外部风险上都建立起一定的制度构建风险防范体系，从而能使企业面对竞争和风险时从内部和外部两方面双重防护。最后，企业应该加强经营管理，加强人才的培养，使企业的管理不至于效率低下，同时从最根本上来讲，企业任何时候都不能放松盈利能力、经营效率的发展，只有企业把自身持续发展能力提升了，才不至于过于依赖外部的资金支持。5.5加快发展债券融资市场与其他融资方式相比，发行债券应该可以降低金融体系的系统风险，有效降低加权平均资本成本，发挥免税的作用，解决逆向选择和财务杠杆问题。当资本利润率高于债务资金成本时，公司收入将有较大幅度的增加，而债务所节省的自有资金可以用来创造更多的利润。对上市公司的债权应该加强约束，这样使新能源上市公司的管理层可以充分利用债务资本，充分发挥硬约束在完善公司治理中的作用。具体来说，可以采取以下措施：一是加快银行作为最大债权人的改革，特别是法人商业银行的合法化和股权多元化，完善银行信用风险控制机制，强化债权。使新能源上市公司管理层充分利用债务资本，充分发挥硬约束债务在完善公司治理中的作用。具体来说，可以采取以下措施：一是加快银行作为最大债权人的改革，特别是企业商业银行的合法化和股权多元化，完善银行信贷风险控制机制；第二，加快完善中国债券。市场方面，要放宽对债券发行的严格限制，鼓励债券融资多元化，使其在市场规模和产品多元化方面有较大发展；第三，尽快实施公司债券发行审批制度。同时，要加大公司债券利率的灵活性，加快利率市场化进程。第四，破产法应相应增加债权人的参与权，增加债权人参与破产程序，如允许债权人参与。清算组的工作可以单方面提出清算、整改等建议，加强公司控股股东和其他内部人的偿债责任。结语新能源上市公司融资结构的问题，是我国企业发展问题的通病，必须在我国市场经济发展和完善过程中逐步得到解决。为了优化和完善我国上市公司的融资结构，需要依据不同上市公司的资本结构，建立健全国家制度，完善国家制度在公司融资结构中的作用。参考文献[1]魏如约,朱家明.基于DEA模型的我国新能源上市企业融资效率分析[J].