数说公募纯债与混合资产策略基金2023年三季报：纯债基金重仓久期下降含权品种增配周期金融

1市场概况2业绩表现3资产配置4持仓特征大固收体系（主动管理

）混合资产策

略现金管理策

略货币市场基金纯债策

略短期纯债基金中长期纯债基金一级债基转债型基金转债风格型基金二级债基“固收+转债”“固收+权益”偏债混合型基金分类说明：wind二级分类为“可转换债券型基金”及“兴全可转债”判定为“可转债型基金”；近4个季度转债持仓（占资产净值比）均值在40%以上且不为“转债型基金”的判断为“转债风格型基金”；基金类型为灵活配置型，近1年权益仓位均值小于40%，且近1年债券仓位均值大于60%的，判定为灵活配置型-偏债基金。灵活配置-偏债

2023Q3广义固收类基金规模基金公司规模（亿元）规模排名季末规模 规模变化排名 排名变化招商基金3838.032.4310易方达基金2495.340.0710易方达基金3505.99-4.2120招商基金1447.32-1.0520博时基金3111.10-3.8730广发基金1069.44-2.0330嘉实基金2717.733.8642富国基金1060.37-1.5540广发基金2687.98-0.745-1天弘基金824.61-10.5050富国基金2532.68-5.396-1南方基金763.48-3.6561南方基金2283.01-0.6771鹏华基金742.17-15.767-1鹏华基金2248.57-11.748-1汇添富基金644.56-3.9880中银基金2224.611.5690安信基金631.304.1291工银瑞信基金2048.59-5.94100景顺长城基金584.82-5.5410-1永赢基金2016.29-4.36110嘉实基金562.5714.43112天弘基金1965.55-0.36120华夏基金505.13-3.58120华夏基金1881.100.35130工银瑞信基金500.64-8.0113-2汇添富基金1749.301.45141上海东方证券资产426.91-3.70140兴业基金1737.52-0.6715-1博时基金405.95-2.48150平安基金1561.91-5.43160交银施罗德基金347.90-1.53161国泰基金1459.3716.10173中银基金345.46-6.4017-1交银施罗德基金1402.15-2.73180华安基金309.097.62183景顺长城基金1358.19-7.0619-2中欧基金294.777.35193华安基金1281.967.16202光大保德信基金287.22-6.112002023Q3混合资产策略基金规模基金公司规模（亿元）规模排名季末规模 规模变化排名 排名变化

风险控制上，纯债策略基金因几乎没有含权风险暴露，其季度最大回撤均值及季度年化夏普率均值表现均优于混合资产策略基金。对混合资产策略基金而言，2023年三季度回撤表现最佳的为一级债基，回撤均值-0.54%；回撤幅度最大的为可转债型，为-5.88%。年化夏普比率方面，2023年三季度混合资产策略基金中，

一级债基相对最佳，

为0.95。基金类型

2023Q3

今年以来

近1年-年化

近3年-年化

近5年-年化短期纯债型 0.60 2.52 2.47 2.80 2.86中长期纯债型

0.58

2.77

2.51

3.41

3.68一级债基

0.52

3.07

2.22

3.39

4.06二级债基

-0.57

1.07

0.21

1.99

4.21偏债混合

-1.08

0.17

-0.31

2.32

5.64可转债型

-3.10

0.36

-4.27

2.17

7.36相对转债风格型-1.32 1.33 -0.30 3.09 5.42灵活配置-偏债-0.72 0.81 0.16 2.95 6.45回报（均值）基金类型

2023Q3

今年以来

近1年

近3年

近5年短期纯债型 -0.17-1.13

-3.08-1.39-2.48-0.22-0.38-0.58-0.65-1.23-1.83-2.90-3.78-2.41-3.19-7.50-7.77-3.80-4.24-8.40-8.97-9.21-11.06-5.98-6.82-23.51-12.23-23.62-12.69中长期纯债型

-0.37一级债基

-0.54二级债基

-1.63偏债混合

-2.44可转债型

-5.88相对转债风格型

-4.16灵活配置-偏债

-1.91-2.75-3.23-6.34-7.50最大回撤（均值）基金类型

2023Q3

今年以来

近1年-年化

近3年-年化

近5年-年化短期纯债型 2.13 4.89 1.73 2.47 2.09中长期纯债型

3.73

4.54

2.50

3.53

1.80一级债基

0.95

3.17

0.77

1.45

1.43二级债基0.67偏债混合0.83可转债型0.47相对转债风格型0.57灵活配置-偏债-1.24-1.52-1.38-0.74-1.320.34-0.19-0.020.170.06-0.25-0.41-0.40-0.16-0.310.260.270.120.250.441.03年化夏普比率（均值）

基金类型2023Q3杠杆率2023Q2杠杆率杠杆率变化短期纯债型113.51118.20-4.69中长期纯债型122.95127.42-4.47纯固收类均值121.45125.93-4.48一级债基120.98123.02-2.05二级债基115.34115.76-0.42偏债混合112.58113.33-0.75可转债型116.90116.060.84相对转债风格型116.13117.27-1.14灵活配置-偏债116.36112.124.24“固收+”类均值115.58116.07-0.49

大固收整体均值 113.47 115.18 -1.71

短期纯债型基金中长期纯债型基金

一级债基二级债基

短期纯债型基金中长期纯债型基金

一级债基二级债基

食品饮料11.59食品饮料11.52食品饮料9.96电子9.23计算机8.10计算机8.37电子9.77食品饮料8.76医药生物7.70电子7.85医药生物6.60医药生物7.72银行7.68医药生物6.89汽车5.89有色金属7.01电力设备6.03电力设备5.40机械设备5.78银行6.23电子5.85汽车5.31电力设备5.69汽车5.68非银金融5.60非银金融5.17银行5.43非银金融5.35基础化工5.46银行4.79通信5.14机械设备5.22有色金属4.51基础化工4.70基础化工4.96计算机5.05煤炭4.39通信4.59计算机4.45基础化工4.72汽车4.35煤炭4.54有色金属4.34家用电器3.79通信3.88机械设备4.39家用电器3.47煤炭3.61国防军工3.70有色金属3.77公用事业3.43电力设备3.54机械设备3.68公用事业3.13非银金融3.42通信3.49房地产3.17房地产2.79国防军工3.36国防军工3.40公用事业2.85国防军工2.58房地产3.22石油石化3.27石油石化2.51家用电器2.43煤炭2.88公用事业2.73家用电器1.92石油石化2.29石油石化2.14房地产2.48建筑材料1.50农林牧渔1.90传媒2.06传媒1.63轻工制造1.31传媒1.68商贸零售1.53商贸零售1.57传媒1.05建筑材料1.47农林牧渔1.37建筑材料1.20农林牧渔0.91轻工制造1.22轻工制造1.26轻工制造1.19商贸零售0.91商贸零售1.15建筑材料1.17农林牧渔0.86社会服务0.79社会服务1.06社会服务1.12社会服务0.75美容护理0.29环保0.42纺织服饰0.65纺织服饰0.70环保0.12纺织服饰0.28环保0.55钢铁0.41纺织服饰0.08美容护理0.26美容护理0.18环保0.40钢铁0.07钢铁0.06钢铁0.17美容护理0.022022Q42023Q12023Q22023Q3行业占持股市值比行业 占持股市值比行业占持股市值比 行业占持股市值比

股票股票股票股票海康威视4.16贵州茅台3.41贵州茅台3.07贵州茅台2.81贵州茅台3.54海康威视3.26宁德时代1.97海康威视1.97招商银行2.65五粮液2.49五粮液1.80邮储银行1.82五粮液2.58宁德时代1.89邮储银行1.73招商银行1.59东方财富1.99招商银行1.76招商银行1.62五粮液1.52扬农化工1.79东方财富1.67扬农化工1.48赛轮轮胎1.49平安银行1.57扬农化工1.67赛轮轮胎1.47中国平安1.45宁德时代1.52汇川技术1.53星宇股份1.43扬农化工1.42洋河股份1.43洋河股份1.49中国平安1.37国联股份1.34汇川技术1.42中国平安1.49万华化学1.34中国国航1.33星宇股份1.38星宇股份1.40汇川技术1.34宁德时代1.32陕西煤业1.27万华化学1.35国联股份1.29汇川技术1.31中国海油1.16同花顺1.27洋河股份1.22万华化学1.29万华化学1.15陕西煤业1.26海康威视1.17格力电器1.24美的集团1.11中国海油1.16中国船舶1.04中国海油1.19中国平安1.04赛轮轮胎1.11中国海油0.98洋河股份1.18福耀玻璃0.97山西焦煤0.99美的集团0.96星宇股份1.03邮储银行0.96中国移动0.95中国移动0.93福耀玻璃1.00中国核电0.93中国电信0.93中国化学0.93伊利股份0.95兴业银行0.93福耀玻璃0.92伊利股份0.90人福医药0.932022Q4占持股市值比2023Q1占持股市值比2023Q3占持股市值比2023Q2占持股市值比

食品饮料12.78食品饮料13.97食品饮料12.26食品饮料12.18银行10.35电力设备8.35电力设备8.51银行6.86电力设备7.75传媒6.20医药生物6.00电力设备6.78非银金融6.56计算机6.12电子5.82医药生物6.67医药生物5.48银行5.89银行5.79非银金融6.14基础化工5.08电子5.36传媒5.58电子5.50房地产4.60医药生物5.33通信4.89通信4.95计算机4.34通信4.53家用电器4.85传媒4.59传媒3.95非银金融4.53计算机4.42家用电器4.47电子3.64基础化工4.11汽车4.39汽车4.01煤炭3.62家用电器3.72非银金融4.29石油石化3.85通信3.40房地产3.57公用事业4.06基础化工3.73汽车3.37汽车3.37机械设备3.68公用事业3.72家用电器3.37煤炭3.29房地产3.35机械设备3.72机械设备3.25公用事业2.99有色金属3.30有色金属3.55石油石化3.01机械设备2.85石油石化3.16房地产3.21公用事业2.57石油石化2.75基础化工3.03计算机2.92有色金属2.23有色金属2.64国防军工2.44煤炭2.82建筑材料1.85建筑材料1.78煤炭2.34建筑材料2.19商贸零售1.68商贸零售1.60建筑材料1.48国防军工1.95社会服务1.63国防军工1.39社会服务1.41社会服务1.38国防军工1.51社会服务1.36纺织服饰1.26纺织服饰1.12轻工制造1.34农林牧渔1.33环保1.02环保0.95农林牧渔0.86轻工制造1.12商贸零售0.86商贸零售0.91环保0.59环保0.68轻工制造0.65轻工制造0.64纺织服饰0.54纺织服饰0.66农林牧渔0.64农林牧渔0.53美容护理0.42钢铁0.26钢铁0.33钢铁0.37钢铁0.23美容护理0.23美容护理0.20美容护理0.27--综合0.00综合0.01综合0.012022Q42023Q12023Q22023Q3行业占持股市值比行业 占持股市值比行业占持股市值比 行业占持股市值比

股票股票股票股票贵州茅台4.78贵州茅台4.54贵州茅台4.18贵州茅台4.33腾讯控股2.88腾讯控股4.14腾讯控股3.92腾讯控股3.56兴业银行2.24宁德时代2.44宁德时代2.98宁德时代2.92美的集团2.20五粮液2.41中国移动2.59中国移动2.75中国移动2.04中国移动2.38美的集团2.58美的集团2.25五粮液2.02美的集团2.14五粮液2.13五粮液1.98招商银行2.01中国海洋石油1.55中国海洋石油2.01中国海洋石油1.81平安银行2.00陕西煤业1.44招商银行1.58招商银行1.78海康威视2.00中国平安1.36中国平安1.34中国平安1.67邮储银行1.69招商银行1.32中国海外发展1.17中国神华1.32中国海洋石油1.61中国神华1.27中国神华1.09邮储银行1.22宁德时代1.60泸州老窖1.20邮储银行1.07中国海外发展1.18中国平安1.57海康威视1.17中兴通讯1.02伊利股份1.16陕西煤业1.57中国海外发展1.11伊利股份1.01海螺水泥1.14新洋丰1.42海螺水泥1.04紫金矿业0.96紫金矿业1.10中国中免1.30伊利股份1.03海螺水泥0.89星宇股份1.01中国海外发展1.25平安银行1.00星宇股份0.87万华化学0.98中国神华1.24美团-W0.84万科企业0.85宁波银行0.95中信证券1.20邮储银行0.77陕西煤业0.83药明康德0.93美团-W1.20隆基绿能0.77中国核电0.83中信证券0.922023Q2占持股市值比2022Q4占持股市值比2023Q1占持股市值比2023Q3占持股市值比

转股溢价率()2022Q42023Q12023Q22023Q3短期纯债型基金----中长期纯债型基金43.4967.4869.9282.07混合债券型一级基金38.7238.6943.9348.50混合债券型二级基金37.0937.2942.3946.78偏债混合型基金46.6844.2449.7753.68灵活配置-偏债57.2955.7565.6365.12可转换债券型基金24.7125.9328.2730.59转债风格型基金30.2132.1436.4841.76纯债溢价率()2022Q42023Q12023Q22023Q3短期纯债型基金----中长期纯债型基金7.882.152.57-0.16混合债券型一级基金17.0120.9619.1018.98混合债券型二级基金16.1222.0521.1620.02偏债混合型基金11.7417.4815.4813.91灵活配置-偏债4.696.745.836.07可转换债券型基金31.8139.3737.7234.69转债风格型基金21.9626.2524.3924.17

转债型债基转债风格型债基

银行20.61银行16.84银行16.64银行15.81非银金融7.46化工8.98化工9.38化工10.75化工7.20医药生物7.16机械设备6.43机械设备7.26电气设备6.75非银金融6.10医药生物6.13公用事业6.61交通运输6.28交通运输5.86公用事业5.95交通运输6.43有色金属5.95机械设备5.51交通运输5.94电子5.85农林牧渔5.19电气设备5.28电子5.82医药生物5.66医药生物4.95公用事业4.84汽车4.99汽车5.38电子4.70农林牧渔4.68非银金融4.57非银金融5.19机械设备4.41有色金属4.49电气设备4.33电气设备4.63公用事业3.74电子4.36有色金属3.44有色金属3.38采掘3.13汽车4.15计算机3.42农林牧渔3.38汽车3.10采掘3.46农林牧渔3.18钢铁3.00钢铁2.27通信2.90建筑装饰3.04计算机2.97建筑装饰2.03计算机2.89钢铁2.99采掘2.95计算机1.99建筑装饰2.40通信2.95纺织服装2.50家用电器1.92钢铁2.38纺织服装2.34建筑装饰2.08轻工制造1.92轻工制造1.87采掘2.20通信1.36通信1.63纺织服装1.67家用电器1.49轻工制造1.35国防军工1.52家用电器1.39轻工制造1.42建筑材料0.79食品饮料1.16食品饮料0.97食品饮料1.04国防军工0.78纺织服装0.99国防军工0.95建筑材料0.81食品饮料0.73建筑材料0.55建筑材料0.51国防军工0.77家用电器0.61商业贸易0.51商业贸易0.27传媒0.52传媒0.39传媒0.05传媒0.13商业贸易0.21商业贸易0.182022Q42023Q12023Q22023Q3行业占持券市值比行业 占持券市值比行业占持券市值比 行业占持券市值比

2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3转债 占持券市值比 转债 占持券市值比 转债 占持券市值比 转债 占持券市值比G三峡EB15.34G三峡EB14.38G三峡EB14.92G三峡EB15.77中银转债3.85中银转债3.16 浦发转债2.36川投转债2.48南航转债3.26南银转债2.69川投转债2.14 中信转债2.19杭银转债3.05苏银转债2.43中银转债2.10 大秦转债2.10兴业转债2.89南航转债2.22大秦转债2.08 兴业转债2.05南银转债2.78兴业转债1.99中信转债1.92 南航转债1.80苏银转债2.78龙净转债1.96苏银转债1.89 杭银转债1.77牧原转债2.05 润建转债1.95南银转债1.78 南银转债1.75隆22转债1.82杭银转债1.94兴业转债1.67 苏行转债1.53华友转债1.81温氏转债1.93杭银转债1.56 温氏转债1.48温氏转债1.75金诚转债1.83龙净转债1.49 成银转债1.45苏行转债1.52浦发转债1.78润建转债1.44 科伦转债1.44成银转债1.46川投转债1.60温氏转债1.39 金诚转债1.40润建转债1.46大秦转债1.57南航转债1.35 烽火转债1.27浦发转债1.43苏行转债1.41烽火转债1.33 拓普转债1.22龙净转债1.41牧原转债1.27科伦转债1.25 中金转债1.14通22转债1.34中特转债1.21拓普转债1.25 招路转债1.13三花转债1.31敖东转债1.10金诚转债1.21 贵轮转债1.13科伦转债1.28成银转债1.09苏行转债1.19 麒麟转债1.10大秦转债1.26起帆转债1.01立昂转债1.15 洪城转债1.10

银行32.75银行29.47银行27.52银行24.10交通运输7.29农林牧渔8.05化工7.82化工8.42非银金融6.10交通运输7.35农林牧渔7.75农林牧渔6.85农林牧渔5.85化工6.41交通运输6.88交通运输6.46化工5.78非银金融5.92非银金融6.41非银金融6.37电子4.64电气设备4.68电子5.50电子5.98电气设备4.59电子4.39电气设备4.31医药生物5.07公用事业3.78医药生物3.86医药生物4.01电气设备4.68有色金属3.70有色金属3.67有色金属3.40机械设备4.45汽车2.80公用事业3.23机械设备3.26公用事业3.70机械设备2.66机械设备2.91公用事业3.06有色金属3.25轻工制造2.57汽车2.62汽车2.73汽车3.04医药生物2.44轻工制造2.30轻工制造2.33轻工制造2.57计算机2.40计算机2.19计算机2.07计算机2.18建筑装饰1.93建筑材料1.89建筑装饰1.83采掘2.04食品饮料1.78建筑装饰1.82采掘1.71建筑装饰1.92建筑材料1.75食品饮料1.80建筑材料1.66钢铁1.87钢铁1.67采掘1.76钢铁1.57建筑材料1.72采掘1.28纺织服装1.53纺织服装1.47纺织服装1.66纺织服装1.18钢铁1.20食品饮料1.29食品饮料1.39家用电器0.90家用电器1.01家用电器1.27家用电器0.65通信0.81通信0.79通信0.99国防军工0.65商业贸易0.63国防军工0.51国防军工0.69通信0.50国防军工0.49商业贸易0.37商业贸易0.37商业贸易0.40传媒0.24传媒0.25传媒0.08传媒0.082022Q42023Q12023Q22023Q3行业占持券市值比行业 占持券市值比行业占持券市值比 行业占持券市值比

转债转债转债转债南银转债4.10南银转债4.03南银转债3.64杭银转债3.29大秦转债3.90大秦转债3.68杭银转债3.31大秦转债2.85杭银转债3.58杭银转债3.46大秦转债3.08兴业转债2.63G三峡EB12.98兴业转债3.18G三峡EB13.00浙22转债2.52浦发转债2.93G三峡EB12.94兴业转债2.91G三峡EB12.48光大转债2.58浦发转债2.92希望转22.45浦发转债2.11兴业转债2.41希望转22.48浦发转债2.28温氏转债2.09希望转22.11温氏转债2.23温氏转债2.17南航转债2.02中信转债2.00南航转债1.88南航转债1.95希望转21.79南航转债1.81中信转债1.81浙22转债1.63上银转债1.66中银转债1.75中银转债1.58牧原转债1.57成银转债1.65成银转债1.52牧原转债1.54上银转债1.46牧原转债1.46苏行转债1.50上银转债1.53成银转债1.43常银转债1.28温氏转债1.33成银转债1.51中信转债1.25国投转债1.07上银转债1.22苏行转债1.12长证转债1.14重银转债1.0218中油EB1.19长证转债1.11常银转债1.06川投转债0.94长证转债1.16招路转债0.93重银转债1.01中信转债0.92长汽转债1.01通22转债0.91苏行转债1.01苏行转债0.88无锡转债0.99川投转债0.83招路转债0.96通22转债0.86希望转21.37无锡转债0.99川投转债0.83招路转债0.962022Q4占持券市值比2023Q1占持券市值比2023Q2占持券市值比2023Q3占持券市值比

基金经理基金简称纯债市场观点黄海峰博时安盈A展望后市，先行指标PMI重回扩张区间，国庆假期消费出行数据大幅回暖，地产销售数据有所改善，总体看经济复苏动能有所恢复，债券市场虽然有一定反应，但定价稍显不足。短期博弈重点是跨季后资金面和经济复苏持续性。四季度扰动因素较多，内部重点关注财政政策力度和明年GDP赤字率等目标，外部则是美元美债走势。总量货币政策需要做好内外部均衡，若后期国内经济压力加大，稳增长诉求提高，或者汇率压力减弱，不排除四季度还有降息空间。从这个角度看，预计债券市场四季度仍有不错的配置和交易机会。黄莹洁交银稳利中短债A展望2023年四季度，国内稳增长政策效果和经济回升斜率将成为影响债市的主要因素。基本面方面，我们认为当前经济增速已经基本确认底部，政策密集落地，后续将持续观察地产销售的修复情况。流动性方面，考虑到美联储紧缩周期进入尾声，后续货币政策仍有进一步加码的空间，预计资金面保持平稳。政策方面，四季度专项债供给压力有所下降，但需要关注再融资债发行规模和节奏，以及是否存在增量财政扩张措施。站在目前时点来看，债市短期有一定调整，考虑中短端债券利率相对政策利率处于偏高水平，伴随财政支出下达、跨季后资金需求下降，流动性边际转松或带动行情修复。长端受经济预期影响，可能呈现震荡格局。债市可能的风险点在于财政和产业政策加码超预期，以及年末机构止盈行为带来的影响。倪玉娟，李更持有A展望后市，政策实际效果与资金面将成为影响债券市场的两个关键因素。前期房地产政策密集出台后，后期销售情况及对基本面的支撑效果需持续博时季季乐三个月

关注。另外，财政相关政策的预期会影响国内风险偏好，从而引发债市波动。资金面方面，地方再融资债发行与人民币汇率压力等因素构成四季度流动性制约因素。但央行对于基本面与政策的表述仍较为温和，货币政策当前不具备收紧基础，预计会采用多种方式及时投放流动性对冲时点扰动。机构行为方面，银行理财规模维持稳定，自营和保险等机构配置需求仍在，四季度重现去年债市极端负反馈的概率非常低。整体看四季度行情扰动因素增多，对国内政策与流动性保持紧密跟踪。郑振源，谢创，张贺章2023年四季度预计债券市场大概率维持高位震荡的走势，静待政府债券发行高峰退却后的修复机会。一方面，因政府债券发行加量，市场情绪与资金面双重压制，带来了市场收益率的一定上行，而从上行后的债券收益率来看，在基本面不出现较强复苏的前提下，债券收益率已经有较好的配置创金合信信用红利A

价值，进一步上行的空间有限，安全边际逐步体现；另一方面，托底政策效应的逐步释放，决定了经济基本面阶段性暂无反转下行的忧虑，进一步降息的概率相对较低，债市出现显著下行的空间有限，保持高久期的性价比也并不高。总体投资策略上基本会保持中性的状态，暂无进攻的必要，在久期风险上适当缩减敞口，把握更多曲线上的收益机会，提升整体流动性情况。在具体选择上，骑乘策略优于杠杆策略优于久期策略。周潜玮，周慧万家鑫璟纯债A展望四季度，我们认为债券市场赔率明显变大。在三季度的调整中已经充分释放了各种风险，目前已经具备了一定的配置价值。考虑到汇率方面目前仍有贬值压力，资金价格可能会维持在一个偏高的位置，存单及短端品种收益率进一步下行的空间受到抑制。不过，短期因素难改中期趋势，就像美债收益率终将逐步回落一样，短端收益率未来也会在某个时点开启新一轮下行趋势，届时长端收益率会同步下行，甚至下行的幅度更大。在经济增速十年新低、政策利率十年新低的背景下，十年期国债收益率突破十年低点，也是顺理成章的大概率事件。宋倩倩广发纯债A展望下季度，地产政策、通胀预期、投资者止盈压力等可能仍然对债市形成压制。但联储政策紧缩、海外需求回落对出口的压制依然存在，地产和财政周期对信用周期的拉动效果可能不够理想，国内外经济形势依然较复杂。此外，债券市场在经历近期快速调整之后，价值偏低、结构拥挤的状态也有所改善。预计利率偏震荡，信用更优，组合将继续以票息策略为主。郭振宇农银汇理金盛展望四季度，经历一个多月的调整后，债券的配置价值有所提升，叠加年末往往是银行等配置机构的建仓窗口，预计市场表现可能好于三季度，组合拟择机增加仓位和久期，并根据收益率曲线变化灵活调整持仓结构。基金经理基金简称债券与股票市场观点张雪广发恒通六个月持有A目前看来，持续了一年的加息并未给美国经济造成太大的困扰，积极的财政和产业政策、旺盛的居民消费以及库存较低的房地产市场，支持了美国经济的自循环。2023年二季度以来，全球PMI几乎都在荣枯线以下，但美国PMI相对表现较好，说明其在疫后出台的政策带来了经济较好的内循环。今年以来，美国大幅的财政支出和繁荣的就业市场掩盖了货币紧缩的压力，但我们看到在一些隐性的领域，包括银行业、中小企业破产数量、商业地产等领域的风险正在累积，不排除在未来某个时刻非线性爆发，我们需要持续关注。我们相对看好黄金和美债。后续美债收益率下行，将有利于港股和A股估值修复。国内经济方面，在7月份高层会议后，市场信心有所增强，但由于市场对政策预期过高，8月市场情绪再度转差，北上资金的月流出额达到了历史高位。8月底各地支持房地产政策陆续出台，但在居民房价预期改变的基础上，我们认为地产销量短期或难有大幅的反弹。我们仍然认为经济短期的恢复需要消费的逐步改善（8月数据已经出现转暖迹象），中期的发展仍然要靠产业升级和科技创新。因此后期是否会出台相关产业和财政的政策，可能才是市场信心修复的关键，我们对此拭目以待。无论如何，我们仍然坚信目前的市场定价过度悲观，股债的天平或逐渐向权益方向倾斜。张芊广发聚鑫A展望下季度，地产政策、通胀预期、投资者持盈保泰等可能仍然对债市形成扰动。但联储政策紧缩、海外需求回落对出口的压制依然存在，地产和财政周期对信用周期的拉动效果不够理想，国内外经济形势依然较复杂。此外，债券市场在经历近期快速调整之后，价值偏低、结构拥挤的状态也有望缓解。因此，预计四季度债券市场波动加大，组合在操作方面将积极跟踪基本面变化及政策落地等情况，适度控制杠杆，积极提高息票收益。权益市场方面，在世界经济波动下行、外部环境更趋复杂严峻的背景下，中国经济在持续恢复中展现韧性与活力，为权益资产提供了基本面支撑，后续本组合将继续关注符合产业升级的智能制造业和消费、医药龙头。饶刚，侯振新

睿远稳进配展望四季度，考虑到外部环境的复杂性和国内经济恢复性增长动能仍偏弱，未来一个阶段市场仍有望处于政策呵护期，稳增长政策落地推动经济修复、活跃资本市场措施改善市场环境依然值得期待。结合当前权益市场较低的估值水平，我们对于市场中枢的抬升继续保持信心和耐心。债券方面，考虑到置两年持有A

本轮经济复苏更多来自于内生动能修复而并非强刺激下，因此经济动能向上弹性不宜过度高估，在流动性整体保持适度宽松且通胀暂不构成货币政策边际约束的预期下，债券具备配置价值。董晗，李怡文景顺长城景颐双利A展望四季度，我们认为国内经济保持温和修复态势，对债市持中性的判断，相对看好股市行情。具体看来，政策组合拳的发力叠加金九银十旺季有望带动地产需求筑底并有所改善；大规模专项债发行和配套贷款发放支撑基建需求；价格筑底反弹后，企业盈利、投资等有望持续转暖，进而提振居民收入，带动消费的继续改善。此外，我们密切关注政策出台的效果和持续性，预计在此期间货币政策保持稳健。操作方面，债券组合会根据市场情况灵活操作，保持组合的流动性。股票方面总体看法维持不变，市场处于底部区域，预计在经过近3个季度下滑后市场对于经济悲观定价已经反映较为充分，随着盈利逐步企稳及库存周期触底，政策宽松周期来临及相对较高的股债性价比，对于四季度股市持相对积极看法，而海外随着高利率的滞后效应在逐步显现，过钧博时浦惠一年持有A我们预计接下来美国经济明显回落可能性大，前期强美元、高美债利率对国内的资本市场的压制会得到明显缓解，人民币资产吸引力将会逐步回升。我们将保持股票行业结构的相对均衡配置，除了新能源、高端装备、新材料、人工智能、军工在内的一些长期高质量发展的方向外，也会重点配置受益于国内经济复苏带来的盈利弹性品种。展望四季度，我们观点不变，数据上看经济的底部可能已经出现，四季度有望加速，全年