20171110-东北证券-通信行业2018年投资策略-5G开启万物互联大时代物联网加速落地

请务必阅读正文后的声明及说明/通信证券研究报告/行业深度报告随着5G非独立组网第一版标准落地的临近，5G各项内容之一。在国家政策的推动下，三大运营商加快建设，5G和物联网也将不断推进并加速落地。相比4G有极大提升。运营商和设备商也积极开展布局，技术成果也不断业应用都将迎来爆发增长期。通信行业投资策略：5G时代近在咫尺，物联加速先落地。我们从市场空物联网方向。推荐5G行业的主设备中兴通讯，烽火通信；光重点公司现价PE评级2016A2017E2087E2016A2017E2018E烽火通信增持光迅科技宜通世纪增持历史收益率曲线历史收益率曲线通信沪深3007%0%2016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92016/102016/112016/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/9绝对收益相对收益-6.68%3M3.51%-21.98%行业数据成分股数量（只）流通市值（亿）49.912.04成分股总营收（亿）成分股总净利润（亿）成分股资产负债率（%）57.84相关报告《通信行业中报综述：光通信、统一通信依然高景气，关注物联网和5G机会》2017-09-08布局成长行业龙头，迎接物联网和5G大时代》2017-07-10快国企改革，关注电信国改主题》2017-03-06021-20361109xiongjuangh@请务必阅读正文后的声明及说明1.2017年通信板块回顾及2018年投资机会 5 5 5 5 8 8 9 9 11 11 11 12 13 132.3.2.5G核心网架构的演进 14 152.4.1.光纤光缆需求快速增长 15 152.4.3.硅光子破茧待出 173.三大运营商加大投入，物联网有望加速落地 18 18 21 24 26 26 27 28 294.重点公司 304.1.中兴通讯（000063.SZ 304.2.烽火通信（600498.SH光通信 31 324.4.光迅科技（002281.SZ老牌光器件龙头，电信市场回暖带来新气象 324.5.宜通世纪（300310.SZ物联网平台龙头，看好智慧医疗业务 33 345.风险提示 35请务必阅读正文后的声明及说明 5 5 5 5 6 6 7 7 8 8 8 8 8 8 10 10 10 11 12 13 13 14图23基站密度提高将拉升光纤需求量 15 16 17 17 18 19 21 22 22 23 24 24 27 28 28 28 28请务必阅读正文后的声明及说明 29 29 29 30 19表2物联网芯片厂商概览 23 31表4烽火通信主要财务数据 32 32 33 34 35请务必阅读正文后的声明及说明1.2017年通信板块回顾及2018年投资机会板指数，跑赢创业板指数。通信行业各子板块中，通信设备上涨0.86%，通信运营1.2.1.运营商资本开支将逐步增长增长趋势，这也符合市场规律，运营商在大规模招标前，需要进行设备测试和集采请务必阅读正文后的声明及说明图5三大运营商资本开支情况（单位：亿元）数据来源：东北证券，中国信息通信研究院数据来源：东北证券，中国信息通信研究院请务必阅读正文后的声明及说明数据来源：东北证券，中国信息通信研究院数据来源：东北证券，中国信息通信研究院请务必阅读正文后的声明及说明图9通信行业营收及增长（单位：亿元）请务必阅读正文后的声明及说明带动光模块市场需求上升，光模块需求有望倍增；5G高速率、低时延适应了物联三大运营商加速推进，物联网加速落地2015年，ITU正式定义了5G的三大典型应用场景：一是增强型移动宽带增强型移动宽带（eMBB主要场景包括随时随地的3D/超高清视频直播和分享、虚拟现实、随时随地云存取、高速移动上网等大流量移动宽带业务，带宽体验要求提供多连接的承载通道，实现万物互联，为减少网络阻塞瓶颈，基站以及基站低时延、高可靠通信（uRLLC主要场景包括无人驾驶汽车、工业互联及自动化等，要求极低时延和高可靠性，需要对现有网络业务处理方式进行改进，使得请务必阅读正文后的声明及说明数据来源：东北证券，ITU数据来源：东北证券，ITU段是对于技术性需求与评估方法的研究，第三阶段是完成候选方案征集、评估及标数据来源：东北证券，中国信息通信研究院加快推进5G技术研究和产业化，加快推进下一代广播电视网建设与融合，推动下2017年我国5G技术研发试验的第二阶段测试已经全面展开，在北京怀划，在上海浦东和广州番禹的测试项目也已经正式启动，中国电信同样也选址北上请务必阅读正文后的声明及说明2.2.三大运营商进展情况数据来源：东北证券，中国移动研究院程中，联合通信企业和垂直行业合作伙伴共同构建共赢的融合生态，截至2016年底已经有58家合作伙伴加入。依托实验室所提供持，联合创新中心可以逐步地开展5G技术的设计开发、关键技术的验证优化以及商业模式的探索，目前联合创新中心已经开启动了通信能力、物联网、车联域的合作项目。目前中国移动可持续发展报告明确指出，中国移动正在大规模地进请务必阅读正文后的声明及说明并重点考察终端和网络建兼容性，以及针对垂直行业进行业务创新；而2020数据来源：东北证券，中国电信行业联合搭建开放环境；第三点是是关键技术与原技术的接入方案设计，以及虚拟化技术的试点验证工作。请务必阅读正文后的声明及说明数据来源：东北证券，中国联通2.3.1.5GRAN架构演进由于5G网络引入了大宽带和低时延的应用，需要对RAN（RadioAcce请务必阅读正文后的声明及说明用户日益增长的需求，数据传输的流量密度、单位接入面积都将快速增长，同时因DU集中作为一种主流组网架构来解决基站密度加大带来的基站选址难、基站利用2.3.2.5G核心网架构的演进署位臵较高，难以满足5G低时延的要求，因此核心网的下移与云化里公认的演进趋势，3GPP已经开始讨论核心网下移的实施，并计划推动MEC的部分计算、内容存储功能也相应地下沉到网络边缘，由边缘DC2)MEC间可以就近进行资源获取、业务处理的协同交互以及容灾备份，时延活扩容。同时，云化后计算资源集中，节约大量接入设备单独运算所消耗的能耗，等，同时可实现多种接入方式和不同制式的互通，减少传统方式下各种业务和接入请务必阅读正文后的声明及说明2.4.1.光纤光缆需求快速增长带、低时延等特点将进一步推动网络容量的优化，全光网络有望进入快速增长期。的光纤光缆难以满足这一要求，5G网络所需要的光纤正在面临着质和量的同时升数据来源：东北证券，FiberBroadbandAssociationAnnualReport20172.4.2.光模块数率升级，需求倍增请务必阅读正文后的声明及说明光模块是光通信网络中光电转换重要组件，信号发射和接收使用的有源器件以及组网中大量使用的各类无源器件，组成了光通信网络的基本功能。受到各国政府商争相研发的对象，预计未来高速率光模块将会成为光通信行业另一个主要增长点。光模块市场核心需求是上游网络带宽扩容的需求，主要市场来自数据中心以及电信承载网络，高速光模块主要运用在电信市场的城域和骨干网等数据量较高的领域，从5G建设被提上日程以来，通信行业尤其是数据中心对长，在数据中心（尤其是海外大型数据中心）的汇聚层、核心层等设备间大量使用请务必阅读正文后的声明及说明2.4.3.硅光子破茧待出由于成本上一定的压力，硅光技术的出现让整个同时，硅光拥有更多科研平台逐步建成：国家请务必阅读正文后的声明及说明硅光由于成本上的优势，将大大促进光模块成本的控制，同时将进一步刺激数等纷纷推出硅光芯片，未来硅光技术将进一步影响整个光模块市场。在工业界，以Intel和IBM为首，越来越多的公司投入到可以预见将来3-5年，随着技术逐步产品化，高性能、3.三大运营商加大投入，物联网有望加速落地3.1.三大运营商积极推进请务必阅读正文后的声明及说明势问题，虽然运营商正在积极推动，最终要真正实现技术的产品化还有很长的一段NBNB-IoT工作进展任务目标运营商时间中国移动2016.112017.012017.022017.052017.062017.06华为在中国移动5G联合创新实验室第一个完成了基于3GPP标准协议的NB-IoT端到端系统功能及性能验证。在鹰潭已完成覆盖城市全域的NB-IoT网络的建设,开通135个NB-IoT基站。首个NB-IoT商用网络在南京发布。在鹰潭启动了NB-IoT试商用。携手联发科技打造业界尺寸最小（16mmX18mm）的NB-IoT通正式推出NB-IoT/eMTC/GSM三模通信模组A9500。2017年，中国移动计划2017年内实现全国范围内NB-IoT的全面商用，全年智能连接数增加1亿，总规模达到2亿户。请务必阅读正文后的声明及说明2017.06启动下半年全面启动346个城市的移动物联网建设。2017.08正式启动NB-IoT天线集采工作。2017.08开发出全国最小的通信模组，用标准化所带来的规模效应规避物联网市场碎片化的风险。2017.09全面开拓物联网市场，建设NB-IoT精品网络，在政务、安防、环保、交通、医疗、旅游等领域开展应用。2017.09物联网连接数超1.5亿，集团用户超4万家。启动启动NB-IoT实验测试开始了基于800Hz的NB-IoT全网商用部署发布中国电信NB-IoT设备V1.0版本，随后启动了NB-IoT七省12城大规模外场实验。开始智能水务、智能家居、共享单车等方面的生态构建宣布建成全球首个覆盖最广的商用NB-IoT网络基于800MHz的NB-IoT网络正式上线完成15万个NB-IoT基站的全网覆盖，基于800MHz的NB-IoT网络正式上线发布全球首个NB-IoT资费套餐在雄安新区全面建成NB-IoT智慧城市管理应用示范点，并正式投入使用NB-IoT网络全面铺开，首批外场测试省市陆续商用电信终端产业协会TAF制定了统一的NB-IoT模组标准，促进产业规模化发展获得NB-IoT规模商用首单拟定开启NB-IoT模组招标，模组高达50万片NB-IoT模组招标结果出炉，深圳市中兴物联科技有限公司独家中标，激励模组厂商降低成本、提升产品性能和服务能力2016.112016.122017.012017.022017.032017.052017.062017.062017.062017.072017.072017.072017.082017.092017.102017年净增2500万年实现过亿用户。中国电信中国联通2016.112016.Q42016.122017.022017.032017.052017.052017.062017.062017.062017.07在广东开通首个标准化NB-IoT商用网络开始推进重点城市的NB-IoT商用部署明确NB-IoT双频部署，80%基站采用L1800升级的规划建成800个站点的全国最大规模试商用网络携手中兴通讯在深圳完成NB-IoT900M&1800M多频外场验证宣布NB-IoT网络试商用，积极布局基于NB-IoT技术的物联网创新率先完成NB-IoT全局网络部署，NB-IoT上海联合开放实验室正式挂牌发布物联网新一代连接管理平台在上海、北京、广州、深圳等10余座城市开通NB-IoT试商用携手千方科技试点NB-IoT智慧停车2017年在超过5个城市启动基于900MHz、1800MHz的NB-IoT外场规模组网试验。四川联通开通国内第一个基于1800MNB-IoT的端到端样板点请务必阅读正文后的声明及说明2017.09广东联通首次实现基于LTE1.8G的NB-IoT和eMTC双网升级，标志蜂窝窄带物联网技术向正式商用迈进一步。2017.09以智慧城市建设推动物联网规模化发展，跨界融合推动行业转型2017.09启动物联网项目通用硬件及虚拟化层集中采购数据来源：东北证券，互联网数据来源：东北证券，物联网智库物联网芯片特指内应用于物联网产业各领域中的含集成电路的硅片，体积很小，通物联网芯片发展概述是物联网芯片处理能力提升的推动力，大量的传感器、通信芯片在物联网感知层、网络层与终端设备中使用。各大芯片厂商在角特别是在2006年，更是提出“Tick-Tock”（每两年时间更新处理器微架构与来督促公司走在行业技术的前列。晶圆代工领袖台积电和后起之秀三星晶圆代工都请务必阅读正文后的声明及说明数据来源：东北证券，国脉物联网合了消费者潜在需求。根据华强北电子元器件价格指数的走势，相较于2010年前的大幅波动，近五年来电子元器件的价格稳中有降，是电子信息技术向多息都必须通过传感器、芯片的通讯功能与处理功能实现。为了达到智数据来源：东北证券，国脉物联网处理功能：分析要塞，处理信息对应于最高平台应用层的需求，在大数据时代背景下，面对复杂多样的数据进行处理分析并完成反馈是实现客户管理需求的关键，因此处理芯片的海量信息处理导致物联网数据不具有统一的特性，表现形式的不同，兼容问题凸显。因此，具备能够解决多态性与异构性，实现无差别信息传输的处理器成为物联网芯请务必阅读正文后的声明及说明不论是连接功能还是处理功能，芯片厂商只有设计出系统稳定且易于开发随着设备入网增多，物联网市场规模扩大，处于上游核心地位的半图32物联网芯片市场规模预测（单位：亿美数据来源：东北证券，国脉物联网表2物联网芯片厂商概览芯片厂商芯片型号时间产品特点MDM92065月底量产同时支持Cat-M1和Cat-NB1LTE的全球所有频段，eMTC/NB-IoT/GSM多模支持，集成了GPS格纳洛斯、以及伽利略全球导航卫星定位服务。华为海思Boudica120/Hi2110Boudica1506月底量产Q4量产搭载HuaweiLiteOS嵌入式物联网操作系统。可支持698-960/1800/2100MHz锐迪科RDA8909RDA89106月底量产2018年Q2量产2G、NB-IoT双模支持eMTC、NB-IoT和GPRS三模中兴微电子Wisefone71009月底商用全功能全频段的NB-IoT芯片，内部集成了中天微系统的CK802芯片英特尔XMM7115XMM7315未提供样品Q4量产支持NB-IoT标准支持LTECategoryM和NB-IoT两种标准，单一芯片集成了LTE调制解调器和IA应用处理器AltairALT12507月底量产Cat-M和Cat-NB1，集成GPS，蜂窝IoT模块中有90%的组件均已整合于ALT1250SequansMonarch7月底量产基于Sequans的MonarchLTE-M/NB-IoT平台，具请务必阅读正文后的声明及说明有基带，RF，RAM和电源管理，并集成ARMCortex-M4处理器NordicnRF912018年供货3GPPRelease13LTE-M和NB-IoTGCTGDM7243IQ3量产LTECategoryM/NB1，与RF收发器，基带和RAM存储器高度集成联发科MT2625Q3商用支持3GPPNB-IoT的450MHz-2.1GHz全频段运作根据市场预测，到2025年物联网的连接数将达到70讯的连接数。其中，将会有超过50亿的设备基于蜂窝技术的物联网连接，市场非公司，随着中国电信“宇宙第一标”花落中兴物联，以及物联网模组扎堆进入资本 请务必阅读正文后的声明及说明算表、安全监控、远程控制、设备资产管理算表、安全监控、远程控制、设备资产管理等BC95-B20/B司司N20表、智能车位锁、智请务必阅读正文后的声明及说明等---公司--公司------3.4.物联网终端的进展联汽车迅速成为资本市场关注焦点。根据中国汽车工业协会的定义，智能网联汽车是搭载先进的车载传感器、控制器、执行器等装臵，并融合现代通能决策、协同控制和执行等功能，可实现安全、舒适、节能、高效行驶车与路之间的实时信息交换，可以有效地解决单车智能单一依靠传感器等硬件设备感知周围环境可能带来的信息误判，在遇到紧急情况时实现提前预警与自动控制，提高自动驾驶汽车的安全系数。单车智能化技术与车联网的融合将成为自动驾驶汽无人驾驶汽车进入主流视野可能是个必然趋势，而它不仅仅是对于人们出行方式的如果按照人类主动介入的程度分，自动驾驶可分为驾驶员辅助系统、半自动驾驶、高度自动驾驶、完全自动驾驶四个阶段。其中第一阶段驾驶员辅助系统已相当成熟并得到广泛的应用；第二阶段半自动驾驶也已经在请务必阅读正文后的声明及说明特斯拉宣布其所有车型都将配备全自动驾驶所需的硬件；谷歌致力于研究开发的自动驾驶汽车定位与第四阶段，从2010年起开始进行路试，目前公路测试里程已经根据前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国车联网行业市场前瞻与投资战同时，随着智能交通的发展，我国车联网用户的规模图352015-2020年中国车联网用户规模预测（单位：万户）全球充满了对物联网行业的期待，但早期物联网似乎停留在电子标签层面，直个产品的意义是划时代的，第一：形态，物联网的发展方向自此开始不再局限性地提醒市场，物联网的应用场景可以很丰富。物联网不再局限于RFID刷卡场景，并且也不会局限于智能穿戴，在这个启发下，智能家居、智能制造等新兴物联网市场蓬勃发展起来。第三：连接，物联网的组网方式变得更加多样。除了RFID，人们意识到物联网设备可以通过蓝牙等连接方式通过智能手机连接至互联网，这使得物请务必阅读正文后的声明及说明图37中国智能手表和手环市场规模（单位：百万支）数据来源：东北证券，GjK淘宝网最新数据报告显示，智能市场从2013年下半年开始发力持高速增长，市场规模同比增长率接近25说明商品价格门槛有所降低。新用户是行业发展主要推动力。智能手表份额相比智能手环明显提升，但智能手环市场格局目前仍较混乱，未形成龙头品牌智慧城市驱动燃气、水电等管网智能化需求，带动智能表计出货需求增加，近年来随着全球主要国家对智能水表产品的大力推广以及以中国为代表的发展中国家房地产市场的蓬勃发展，水表产品更新升级及新增需求成为推动全球智能请务必阅读正文后的声明及说明及燃气公司燃气运营管理水平的提升，智能燃气表的基数与比重均将稳定上升。按智能家居从前的模式是一个网关主机加若干智能配件整套销售，价格昂贵，功能单一。随着物联网的普及，智能家居的发展是三步走的过程。接入，智能家居全部上网；第二步是设备互联互通，实现数据共享和场景联动，而请务必阅读正文后的声明及说明近期，国际互联网巨头纷纷加码智能家居设备，其中：亚马逊推出发布多款4.重点公司同时公司给出全年业绩指引：盈利43-48亿元，上升282.44%-303.65%。公司自管■管理层更迭，基本面持续改善。殷一民继任董事长之后，公司发展也有进一步实现共同发展。请务必阅读正文后的声明及说明■盈利预测及投资建议：公司目前完成管理经更迭，随着美国出口限制消除，订单恢复正常交付。受益Pre5G、国内宽带建设、城域网和骨干网扩容升级，整体未22.97%7.33%9.14%35.93%287.86%21.25%0.7730.1121.883.243.672.642.342.244.2.烽火通信（600498.SH光通信龙头，转型ICT布局定增项目主要包含融合高速网络系统设备、高端光通信产品、特种光纤、海洋通信系统、云计算、大数据和营销网络体系升级等。目前公司旗下烽火超微、楚天云、司光通信业务有望实现较快增长。■盈利预测及投资建议：公司立足光通信领域，长期耕耘国内外市场。在I请务必阅读正文后的声明及说明表4烽火通信主要财务数据22,20628,00635,20225.82%28.70%27.91%26.12%25.69%21.70%36.66%28.63%23.03%0.630.730.9351.464.3644.464.2634.6426.933.4221.892.943.954.3.中际旭创（300308.SZ冉冉升起的高端光模块巨头，供需双击促增长股权事项获得证监会有条件通过。根据公司公布的交易方案，公司拟通过发行股份46.20亿美元，年均增长率达10.9为等知名企业，客户资源稳定，需求量大，随着行业高企，将继续龙头企业，公司在技术与客户优势上一骑绝尘，毛利水平，募投项目的实施也将极大地扩增产能，在市场需求慢性爆发的背景下，3,500.763,500.764,513.125,393.192.24%8.41%2559.74%2559.74%28.92%5.59451.15451.15571.97677.1679.73%4387.25%4387.25%26.78%0.030.050.98889.9041.2941.2932.5727.514.344.343.833.36请务必阅读正文后的声明及说明库存纠正导致市场竞争更加激烈。但公司在设备商等市场取得一定突破，整体上公达到123亿美元，数通市场将有望达到38.75亿美元。公司在芯片制造技术上具有行业领先的地位，已经实现1G/2.5G全系列产品的研发和一体化生产技术；在数通业务持续向好的情况下，公司有望凭借其技术优势和强大的客户资源继续扩大公司目前正在积极应对技术革新浪潮，借助其自身技术优势，■盈利预测及投资建议：公司布局全光模块产业链，重视研发投入并持续拓展产3,1404,0594,8607,65629.06%29.28%25.91%68.78%21.78%33.56%28.88%0.550.740.9538.7429.003.2622.512.853.654.5.宜通世纪（300310.SZ物联网平台龙头，看好智慧医疗业务的重点，积极向外拓展业务的可持续发展。公司成功中请