金融衍生工具第四章-期货交易策略课后答案

1参考答案一、选择题

1.C2.ABCD3.B4.C5.ACBD6.A7.ABCD8.AB9.BC10.B二、思考题

1.简要叙述套期保值的经济原理答案： （1）同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性；2

（2）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。如果两价格不一致，会引发期货市场与现货市场间的套利行为，众多交易者低买高卖的结果，会大大缩小两市场间的价差。2.简要叙述空头套期保值、多头套期保值、交叉套期保值的含义及适用情况答案：空头套期保值是指在现货市场处于多头的情况下在期货市场做一笔相应的空头交易，以避免现货价格变动的风险。空头套期保值一般适用于持有商品的交易商担心商品价格下跌的情况，以及适用于预测资产的未来销售。3

多头套期保值是指在现货市场处于空头的情况下，在期货市场做一笔相应的多头交易，以避免现货价格变动的风险。多头套期保值通常适用于：投资者准备在将来某一时刻购买商品却担心商品涨价，或者某投资者在资产上作空头时，可用多头套期保值策略进行风险管理。交叉套期保值是指将期货合约用于不可交割商品的套期保值。43.试述基差的含义并分析其变化对套期保值结果的影响 答案：基差是指在某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格的差。对于空头套期保值者来说，基差减弱削弱了空头套期保值的作用，而基差增强则加强了这种作用。对于多头套期保值者来说，基差增强削弱了多头套期保值的作用，而基差减弱则加强了这种作用。54.已经在期货市场进行了套期保值交易的交易者如何寻求基差交易

答案：基差交易是指为了避免基差变化给套期保值交易带来不利影响，所采取的以一定的基差和期货价格确定现货价格的方法。交易的现货价格=商定的期货价格+预先商定的基差基差交易成功关键的原则有：（1）必须保证收回成本（2）能够确保合理的利润（3）充分研究基差的变动规律已找到合适的交易对手65.试画图分析投机的盈亏特征。 答案：当投机者建立了空头投机部位后，其盈亏状况将完全取决于期货市场价格的变动方向和幅度。若期货市场价格下跌，则投机者可以获利，市场价格下跌越多，投机者获利也越多；反之，若市场价格上涨，则投机者价格者将受损，市场价格上涨越多，投机者受损也就越多。多头投机是指投机者预期期货合约的市场价格将上涨时买进期货合约，在合约到期前平仓获利的交易策略。多头投机在期货市场上处于多头部位。于空头投机的盈亏特征相反，若市场价格上涨，则投机者将获利，市场价格上涨越多，投机者获利也越多；若市场价格下跌，则投机者将受损，市场价格下跌越多，投机者受损也就越多。（图略）76.简要叙述套利的基本原理和重要作用。

答案：套利原理：两合约的价格大体受相同的因素影响，在正常情况下价格变动趋势下相同，但波幅会有差异两合约间应存在合理的价差范围，在这个范围之外（超过或小于）是受到了外界异常因素的影响，影响消除后，最终还是会恢复到原来的价差范围两合约间的价差变动有规律可循，价差还是会恢复到原来的价差范围8

套利作用：有利于不合理的价格关系恢复正常。当市场价格不合理时，相关合约价差波动往往超过正常范围，这时就会引发大量的套利交易，大量的交易者低卖高买行为的结果往往会把价格拉回到正常水平。有利于抑制过度投机。进行过度投机的交易者往往利用各种手段将价格拉抬或打压到不合理的水平，以便从中获利。有利于增强市场流动性。套利者一般交易量较大，通过在不同合约上建立正反头寸，可以有效地增强市场的流动功能，并 带动远月合约的交易。97.分析价差的变化对跨期套利结果的影响答案：对于买近卖远套利，价差上涨，则赢利；价差下降，则亏损。对于卖近买远套利，价差下降，则亏损；价差上涨，则赢利。对于蝶式套利，其中前买近后卖近，近月合约与居中月份合约价差变强，居中月份合约与远期合约价差变弱，则有利；前卖近后买近组成的蝶式套利，近月合约与居中月份合约价差变弱，居中月份合约与远期合约价差变强，则有利。10三、计算题

1.某公司欲在3个月后购买100万加仑的航空燃料油。在3个月内，每加仑的航空燃料油的价格变化的标准差为0.032。该公司选择购买热油期货合约的方法进行套期保值。在3个月内，热油期货合约的价格变化的标准差为0.040，且航空燃料油价格变化与热油期货合约价格变化之间的相关系数为0.8。试计算最佳套期保值比率和该公司应购买的合约规模（一张热油期货合约是42000加仑）。11

答案：最佳套期保值比率为：该公司应购买的合约规模（张合约），省略小数，应购买15张合约。2.3月1日，某美国公司得知在7月31日将收到50000000日元。该公司预期日元将下跌，于是卖出4张9月份日元期货以期保值（每一日元期货合约的交割金额为12500000日元），日元的价格变化见下表：12日元现货价格日元期货价格3月1日0.7700美分0.7800美分7月31日0.7200美分0.7250美分7月31日，该公司收到日元，并将合约平仓。试计算该公司收到的日元的实际有效价格，并对保值结果进行分析。13

答案：3月1日开仓时，基差

7月31日平仓时，基差则每日元的实际有效价格（每日元美分数）该公司收到的日元的实际总有效价格＝50000000×0.7750＝378500（美元）。基差的变化

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基差变强，对空头套期保值有利，该公司不仅可达到补亏目的，还可获利0.0050×50,000,000＝250,000美元，保值非常成功。3.已知某日COMEX的黄金期货行情如下，请找出最有赢利潜力的牛市套利机会和熊市套利机会。

4月378.506月394.008月401.0010月406.0012月403.002月399.5015

答案：牛市套利若想盈利，应在价格看涨阶段，选择较弱的入市价差，以待价差增大时平仓获利，见下表：策略入市价差月入市价差买4月/卖6月378.50－394.00＝－15.50－15.50/2＝－7.75买6月/卖8月394.00－401.00＝－7.00－7.00/2＝－3.50买8月/卖10月401.00－406.00＝－5.00－7.00/2＝－3.50买4月/卖8月378.50－401.00＝－22.50－22.50/4＝－5.625买6月/卖10月394.00－406.00＝－12.00－12.00/4＝－3.00买4月/卖10月378.50－406.00＝－27.50－27.50/6＝－4.58316

从表中可以看出，最弱的月入市价差为－7.75，故最佳牛市套利的入市机会是买4月/卖6月。熊市套利若想获利，应在价格看跌时选择较强的入市价差，以待价差减弱时平仓，见下表：策略入市价差月入市价差卖10月/买12月406.00－403.00＝3.003.00/2＝1.50卖12月/买2月403.00－399.50＝3.503.50/2＝1.75卖10月/买2月406.00－399.50＝6.506.50/4＝1.62517

从表中可以看出，最佳的熊市套利入市机会是价差最强时，价差为1.75，卖12月/买2月。4.设小麦的平均月仓储费0.025美元/蒲式耳，月保险费0.005美元/蒲式耳，月资金占用利息0.010美元/蒲式耳，9月份小麦现货价格为8.20美元/蒲式耳。某储运商以该价格购进小麦，欲12月出售，同时卖出12月小麦期货进行保值。（1）试计算9月份时12月期货的理论价格。（2）若该储