2023年中国汽车数据分析报告

汽车走势评述1、7月市场走势回顾根据乘联会数据：狭义乘用车7月总体批发115.38万台，7月批发较去年同期同比增长2023.4%，7月零售较去年同期同比增长17.7%；7月批发环比上月增长-9.4%，7月零售环比上月增长-5.4%；7月出口较去年同期同比增长-9.4%；7月厂家产销率97%，7月渠道批零率100%；2023年1-7月生产累计增幅16.3%，2023年1-7月厂家批发销售累计增幅16.5%。7月初经销商为了消化6月底的压库，月初批发销量较低是正常的现象。今年7月的工作日最多，加之6月29-30日的终端销量，由于处于周末，只能在7月初上牌，这是有利因素。很多企业在7月份放高温假，这对生产有一定的影响，但是企业的产能这几年已经上来了，厂家的库存也不少，因此不会影响终端销量。但是7月份很多城市的气温创下历史最高纪录，因此影响了7月份的销量，使7月份销量低于预期，也比6月份有较大的下降，但是同比还是较大幅度的正增长。7月底的经销商库存微幅增高，而汽车出口已经连续3个月同比负增长，同比的累计出口还处于正增长状态。1.1市场总体运行情况A.7月车市结构性高增长

7月狭义乘用车国内零售较强，同比增速达到15%，环比下降3%。其中增长最强的是SUV，同比增长52%，其主要原因也是厂家对SUV车型的投放力度超强，加之消费的年轻化趋势及换车潮流推动SUV的需求强势增长。作为市场主体的轿车市场走势较弱，零售同比增长达到8%，且环比增速下降4%，这也是换购群体升级多样化带来的轿车增长偏低，7月的MPV类生产资料用车销售回落。尤其是7月的MPV增长剔除1万的MPV类微客增量后，增长偏低，SUV市场的超强走势仍是一枝独秀的。2023年1-7月的零售增长21%是较强的。2023年1季度的开门红早在我们的预期中，这是考虑到2023年初的数据异常低基数和2023年春节延后因素，以及2023年4季度的车市增长部分转移到2023年1季度。但2季度的零售持续走强是超预期的令人振奋的，这也是消费升级的促进。B.1-7月狭义乘用车高增长

2023年1-7月的车市零售增长21%，这是11、12连续两年低增速后的首次季度增速超越20%，算是较快增速。考虑到2023年的市场也较弱，但2023年的低增长是在2023年1季度的增长乏力的情况下出现的，因此今年2季度的17%增速是在去年14%增速基础上的较高增长。虽然考虑到这样高的增速与环境矛盾会进一步加剧，因此后面难以保持这样的增速。但去年8-9月的零售增长基数8%偏低，2023年3季度仍能有一定合理增长空间。C.7月车市批发强势平稳增长

2023年7月的狭义乘用车厂家的出货速度异常，增速出现第四周偏低的现象，体现行业生产能力较充足，部分企业放假时间较长，月中的出货受到厂家休假而进度放缓。7月作为季度初一般是压库较小的，而今年7月的最后一周走势增速有25%，说明车市的节奏受到干扰，而厂家没有强力控制进度，这并非强力月末压库存现象。D.7月日系厂家销量较好

7月零售同比销量走势最强的是韩系、法系，德系、美系和自主的增长相近，而日系仍是同比负增长9%。而相对6月的零售环比看，美系和德系表现较好，自主和韩系、法系、日系都是小幅负增长。7月厂家销量的增长差异化，其中韩系和法系同比增长较高，自主的表现稍弱，日系仍是最差的。相对6月的厂家销量表现也是差异明显，其中的德日美系环比都是增长的，而自主品牌和韩系等都是环比表现稍差。

2023年1季度日系销量仍处于弱于2023年前的低位水平，随后的4-7月销量达到24万台的近年次高销量，市场状态逐步好转，但由于日系的新品在下半年发力的较多，目前的走势仍是稳步回暖的的特色，估计7月走平，8月后开始才会有突出表现。E.厂家和渠道库存压力缓解

今年7月的厂家库存降低4万台，经销商库存增长6万台。今年厂商库存增长力度远低于去年同期，但7月的厂商库存增减与2023年同期类似。7月经销商库存大增6万台，这体现了厂家的半年目标冲刺和市场的疲软，考虑到6月的减库存，7月的增库存的对经销商的压力不算太大。F.市场主销车型-合资主导

2023年乘用车销量领军车型主要是欧美系包揽，朗逸和福克斯近期占据冠军销量车型月度较多，而五菱宏光在3月表现突出，随后也保持在三强内。五菱宏光作为微客类车型的消费群体与私家用车有明显差异，且五菱宏光也是进入MPV市场的主流，近日的新车上市也是促进。朗逸的产品仅有三厢车型，6-7月被福克斯的两三箱组合超越，但7月的朗行的销量也到8500台。大众的产品细化管理也是趋势。近期前几名的朗逸、凯越、速腾、帕萨特、宝来、科鲁兹、英朗、迈腾、捷达等表现较强，这也是强势企业的车型优势特色。7月的南北大众的桑塔纳和捷达表现异常突出，这也是大众的全系列增量的较好体现。自主品牌在主力市场逐步边缘化，哈佛的表现算不错，但其他的自主就没有车型能进入国内零售主力阵容。而A级入门级车型的自主品牌过去较强，现在的合资三强的A级低端对自主的A级入门级形成新的顶部压制效果。G.轿车市场趋于三厢主导

轿车市场的两厢车型占比持续下降，2023年的两厢车型占比降至17.7%，而2023年是20%,11年是21%，这样的两厢持续下降趋势趋势体现了入门级小车的车身式样多样化趋势。小型MPV类微客的载客需求发展较快，，小型SUV也是快速崛起，这都对两厢轿车的影响也是较大的。2023年4-6月的两厢占比持续三个月回升，达到17.9%的相对高位；但7月的两厢份额环比6月下降1个百分点。这主要是微轿低迷和厂家减产调节主要是针对弱势车型。H.7月狭义乘用车排量平均1.78升

2023年的狭义乘用车排量趋于中大型化，低端的排量市场表现相对较弱。尤其是SUV市场的份额增大带动排量的提升较明显。而SUV自身的排量是趋于排量小型化趋势，而轿车和MPV的排量相对是大型化的趋势。总之排量大型化和升级是近期的趋势。

7月的2升级以上车型的份额明显提升，而其中的1.6升和2升级别市场的份额增长较快，与此同时的增压车型的份额增加较快。今年的SUV小型化和MPV的小型化都对1.5升市场有所推动，但7月的MPV低端走弱，微轿严重低迷，小排量表现也较差。I.7月狭义乘用车中高端表现较强

7月的狭义乘用车零售较强，批发稍弱，且各级别市场零售走势差异较大。7月持续上月的中高端较强趋势，相对2023年同期也是以A级车为代表的中大型车表现较突出。7月的A00级走势较弱，批发同比去年7月批发下降31%，环比今年6月下降25%，而且微轿的零售也是同比去年7月下降23%，环比的下降也是最大的，入门级消费群体的压力较大。7月的A级车批发走势很强，批发环比上月降5%，同比增长22%。而零售的的同比增长也达到26%的较高增速。7月中高级车的市场恢复较好，B级车的批发同比增长14%，其零售也同比增长12%。而C级车的7月表现偏弱，高端需求不理想。J.小型SUV市场火爆

2023年狭义乘用车市场的主力细分市场表现较好，同时出现市场热点的延伸。轿车市场的A级车今年很好，而B级轿车7月表现也是不错。今年MPV市场的入门级市场表现超强，但7月的这种强势明显减弱，同期新品基数已经增高和本期的降价竞争激化也是变局较快的。SUV市场的A0级车热点延续，而且增速仍处超高水平，A级SUV持续保持较强走势，B级SUV的增速相对高位平稳。K.2023年自主厂家表现较好

今年的市场复杂，强势企业的表现较好，自主总体表现似乎不错。狭义乘用车的主力厂家2023年走势较强，合资三强的南北大众和上海通用的2023年1-7月同比增长19%。豪华三强的2023年批发也表现不错，7月的豪华三强批发依旧较强。合资自主2023年持续较快增长，但总量仍较小。2023年1-7月的自主的集团核心企业和民营三强的表现较强，这也是自主集团核心积蓄力量力争2023年突破的体现，且不少企业的强力投入也有阶段性效果。7月的民营三强依旧保持较快的增速，而二线的国企和民企表现较弱。但7月的民营其他企业的SUV表现似乎不错，带来较好增量。L.产品促销多样化

2023年7月的狭义乘用车市场促销力度小幅增大，没有出现历年7月的急剧加大促销的现象。而从09年开始的不降价只促销的现象也是在2023年得以改变，尤其是换代车型的降价换型等形成更强的增量动力。2、8月市场展望8月有22个工作日,同比和环比均少了一个工作日，三伏天在8月中旬才过去，而且到8月中旬秦岭淮河以南，不包括福建广东广西的以北地区，包括四川云南及以东的广大地区的气温仍然很高，因此8月份的上半月销量不会很理想，特别是8月份放高温假的企业比7月份还多。但是下半月由于天气逐渐降温，特别是9月市场高峰的预热期从8月下旬开始，市场会向较好的方向发展，今年8月市场销量的同比涨幅会继续超过10%。但由于“三包规定”实施在即，也可能出现用户持币待购的情况，这是所有厂家都不愿意见到的。3、厂家要尽快宣布提前实施三包《家用汽车产品修理、更换、退货责任规定》(以下简称三包规定)将在今年10月1日实施。大多数人认为，新车在10月1日以后将自动享受三包规定的权利。这个认识是错误的，按法律原则，无可争辩的是：在10月1日之前买的车，用户不能享受三包规定的权利。只有在“十一”之后买的车，用户才能享受三包规定的权利。购车用户如果知道这个情况后，8、9月份乘用车市场销量可能会锐减，除非汽车生产厂家宣布提前实施三包，才能避免销量损失。目前宣布提前实施三包的厂家很少，如果8月份市场下滑，就会有更多的厂家宣布提前实施三包。动作快的厂家，甚至可获得部分额外的销量。汽车三包规定是政府行为，而厂家宣布提前实施三包是积极配合政府的企业市场行为。用户在这2个月买车，一定要问一下这个车是否已经实施三包了，否则可能会有如下的风险。A、按三包规定出现严重质量故障，可以退车或换车，但购车在“十一”前，而厂家没有承诺提前实施三包，将不能退、换车。虽然退换车的概率是万分之一或更小，但摊到个人头上就是“中彩”的100%。B、中国大多数新车质量担保期是2年，“十一”后最少为三年（看厂家的三包承诺），质保期少一年平均用户要多花维修费1000元以上。C、三包规定实施后，所有易损件都要有质量担保期的时间，在质保期内易损件故障均可免费更换或修理，但必须是实施三包的车，否则就得自掏腰包。D、执行三包规定的依据是购车发票的开票时间，他必须在厂家承诺实施三包的日期之后，或“十一”之后。因此实施三包的时间节点对买车用户利益和厂家销量都是关键的，只有厂家提前实施三包，大家的基本利益才都能得到保障，市场也不会产生较大的波动。4、对限行、限牌、排污费、拥堵费的评论今年以来已经有18个大城市开始探讨汽车的限行限购政策。这是中央政府不出台统一政策，容忍地方政府乱出政策的结果，它会影响中央的权威。地方政府对限行不感兴趣，堵车主要原因是汽车过多，限行是对所有车主的限制，这是比较公平的，在实施政策初期对减轻拥堵有立竿见影的效果，但时间一长就被增量的汽车把效果抵消，限行影响政策制定者的既得利益，有车族一般是社会地位较高的阶层，其话语权大，地方调查结果总是支持的最少，因此国家说限行，地方就变成限购。限购是对无车族的限制，无车族的社会地位低财富少话语权小。外地人是社会底层，高房租、无购车资格等让其难以融入社会。这就不公平了，对缓解堵车没有作用。但可减慢汽车增速，使拥堵程度不过快发展，另外政府通过车牌拍卖还有巨额收入，这是地方政府热衷于限购的根本原因。还有报道说地方政府要收排污费、拥堵费，其实排污费过去收过，在治理乱收费时取消。收排污费没有可操作性，因为达到国四排放标准的不应该收，达到国三标准的少收，达不到国三标准的多收，而且要按发动机排量收，这样就会对商用车收的多，会增高CPI的值，因此仅是喊喊而已，收排污费没人敢干。对所有车都收拥堵费也不合理，在城市中心闹市区收，不能建收费站，这样会制造拥堵，用无挡杆的ETC自动收费，中国人诚信度差，逃费的人肯定不少，用法不责众的观念衡量也无操作性！这两项收费一旦实施，必然在城市入口设更多的收费站，也要对外地车收费，这又是乱收费。但是限牌、收排污费、拥堵费均会增大地方收入，这才是本质。国家要处理的积案按重要性排序，治理堵车的政策也该出台了，其实不出台政策也是政策腐败的一种形式。5、新能源车补贴在阻碍新能源车发展规划的实现今年比亚迪电动车产能过万,计划卖8000辆，其中半数只能出口。这是因为国家对新能源汽车补贴的同时，要求地方政府也给补贴，外地生产的电动车不给本地增加GDP，他们就搞地方的新能源汽车目录，进行地方市场封锁，使外地产新能源车不能在本地卖，连比亚迪的电动车在本省的广州市都不能卖。对地方政府的好处是：可以保护本地落后的电动车，由于排除了竞争，本地电动车可以卖高价，如有的A0级纯电动车的价格比A级的插电式混合动力车F3DM高出60%，地方政府还可捞取产业升级和实施超越战略的虚名。这不符合李克强经济学的"去杠杆”,即政府的投资和补贴，不要求地方政府跟进。中国有些企业的新能源汽车已达到有较高的技术质量水平、可大批量生产和较低的成本，但地方市场封锁，使每家的新能源汽车的销量都很少，因此政策必须尽快修改。政策修改主要是“去杠杆”,不要求地方政府跟进补贴，并撤消地方目录，从而打破地方市场封锁。所有新能源乘用车都可以在5个试点城市卖，用市场竞争机制加速新能源车的技术进步。就是这样仍不能达到新能源汽车发展规划的目标，还应对市场反应好的新能源汽车进一步放开，目前在中国上市的新能源汽车，质量技术水平差距很大，一步到位的放开可能问题大，因此建议：新能源乘用车卖2023辆以上无问题后，就可在20个试点城市卖，卖万辆以上无问题后，可在全国卖。但是目前充电基础设施建设大大慢于新能源车的研发和生产，这是由于新能源汽车政策有太多利益集团的身影，因此用带密码的充电卡在停车场的充电机上充电，应该尽快建设。以便无人化的充电和收费。这个工作地方政府会有积极性，因为消耗的电能收费，会给地方带来GDP。6、整车企业经济运行态势分化A、整车行业总体状态

由于国家统计局的行业经济运行的总体数据发布要晚一个多月，因此我们本月只能进行隔月的月度跟踪汽车整车总体运行状态。国家统计局统计的2023年1-12月的的汽车整车行业的产量2063万台，同比增长6.3%，而整车行业产值24609亿元，增长9.2%。2023年1-6月的主营业务收入14369亿元，增长16%，而成本增长15.7%，生产运营处于较好水平。但营销的投入增长也是很大的。2023年的营业费用增长19%，较2023年的18%增长较大。同时2023年的财务费用的收入大减到5亿元，好在是利息的增长不太大，企业的资产负债率较2023年同期增长1.1个百分点到60.1%，处于较安全水平。2023年整车企业利润增长从超高状态稍有回落，2023年年初恢复较好。2023年1-12月的利润增长3.7%，2023年1-6月的利润同比增长22%，销售利润率也达到10.2%的较好水平，且毛利率在19.2%的近期高位；总体看汽车整车行业的利润表现仍是较好状态。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率