2023年报业分析报告

2023年报业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、行业管理体制 PAGEREFToc362886237\h4二、行业竞争情况 PAGEREFToc362886238\h41、报业服务业之印刷业竞争情况 PAGEREFToc362886239\h52、报业服务业之广告业竞争情况 PAGEREFToc362886240\h6三、技术水平 PAGEREFToc362886241\h7四、进入该行业的主要障碍 PAGEREFToc362886242\h7五、影响行业发展的有利和不利因素 PAGEREFToc362886243\h71、影响行业发展的有利因素 PAGEREFToc362886244\h7（1）国民经济的强势发展，大众对文化媒体的需求日益增加 PAGEREFToc362886245\h7（2）国家政策的大力支持 PAGEREFToc362886246\h8（3）我国报业的人才优势 PAGEREFToc362886247\h92、影响行业发展的不利因素 PAGEREFToc362886248\h9（1）国际市场冲击 PAGEREFToc362886249\h9（2）技术替代 PAGEREFToc362886250\h9在我国，报业是一个受到高度管制的市场。在传统计划经济体制下，传媒是党和政府附属机构，由政府有关职能部门管理，所需经费完全由国家财政拨款，没有竞争，也无需讲求经济效益，没有形成一个经济学意义上的产业。随着改革开放的深入发展，我国报业市场得到空前巨大的发展。根据中国报业协会的有关统计，全国报纸总印张从1993年的310亿对开张至2023年达到1236亿对开张，平均每年递增16%；根据世界报业协会调查数据，2023年全球最大的报纸消费国是中国，报纸日印刷发行总量超过8500万份。报业已成为中国发展最快的产业之一，成为促进中国经济高速发展的重要力量。从2023年到2023年，中国报纸广告收入年增长率保持在21.5%，远高于同期GDP增长速度；报业在国民经济中处优势增长地位，成为直接促进报业服务业高速发展的最密切因素。在国外，报业的发展具有以下特点：报业经营呈现出高度集中的趋势，大型新闻出版集团控制了主要出版发行量，如美国12家报业集团的报刊发行量占全国报刊的一半以上；社会资本对报业的投入增长，伴随产业结构的调整，其他行业纷纷进入报业等新闻出版领域；跨国经营日益扩展，为了占领更多的市场份额，许多国家的新闻出版公司把目标投向了国外市场；电子出版发展迅速，目前，世界多数报纸进入互联网络，有电子期刊数万种。专家预测，世界电子出版物的市场销售量将以每年30%－40%的速度递增。一、行业管理体制国内报业为新闻媒体，实行传媒行业的准入制度，报业的活动由各级主管部门按照组织范围和管辖权限采取“归口管理”。目前，我国报业广告的行业主管部门为国家工商行政管理总局，报业发行和印刷的行业主管部门为国家新闻出版总署。行业法律法规主要有：《出版管理条例》、《广告法》、《广告服务收费管理暂行办法》、《外商投资广告企业管理规定》、《印刷业管理条例》、《印刷品承印管理规定》、《设立外商投资印刷企业暂行规定》、《外商投资图书、报纸、期刊分销企业管理办法》、《报纸出版管理规定》、《期刊出版管理规定》。二、行业竞争情况报业的产业价值链环节包括“采写、编辑、印刷、发行、广告”五部分，其中采写、编辑环节（“采编”环节）是报业的核心，印刷、发行、广告均是为报业提供服务的环节。根据国家有关行业政策精神，报业的新闻宣传环节（“采编”环节）为非经营性业务资产，不能公司化经营。广告代理、印刷、发行等报业服务环节，在上述的特殊行业背景下，通过引入市场化、公司化运作方式，开始向产业化方向发展。公司的主要业务即处在印刷、广告等服务环节。其竞争特点实际上是报业服务业的竞争。印刷、广告的行业竞争情况如下：1、报业服务业之印刷业竞争情况随着我国报业媒体影响力的扩大、报纸发行量的增加、报纸版面的增多，我国报业印刷市场增长较快。根据《中国新闻出版统计资料汇编（2023）》，2023年全国各级报纸总印张达1524.80亿印张，随着我国经济健康快速发展，今后数年报纸印刷总量仍会持续增长，报纸印刷行业整体仍呈现扩张态势。自改革开放以来，珠三角一直是中国经济最活跃的地区之一，近几年珠三角印刷业发展异常迅速。根据《广东年鉴（2023年）》，2023年广东全省共有各类印刷企业1.53万家，占全国印刷企业15%左右，其中珠三角地区占1.16万家。据不完全统计，全省印刷企业工业总产值674亿元，固定资产总额约600亿元，占全国的1/4。2023年5月底，广东省新闻出版局经过调研后提出，要联合香港，将大珠三角打造成为国际性印刷中心。近来香港与内地融合的进程在加快，继广东省开放个人自由游港后，香港特区政府与内地政府在2023年6月29日签署了《内地与香港建立更紧密经贸关系安排》，将允许香港物流公司直接在内地经营陆路货运服务，为香港及外国客户办理香港至内地各省的货运“直通车”服务，以及273种香港产品可享有零关税优惠等政策。国家新闻出版总署亦将其纳入“在2023年把中国建设成为全球重要印刷基地”的发展目标中，确定将大珠三角地区（包括香港、澳门）建成外向型印刷中心。在这一热潮中，包装印刷业将是受益行业之一。物流的畅通和人员往来的便利为加强粤港印刷业区域经济的合作创造了有利条件。2、报业服务业之广告业竞争情况据统计，2023年报社、电视台、广播电台、杂志社广告经营额为675亿元，比上年增加99.5亿元，增长17.3%，占广告经营单位营业总额的47.6%。其中，报纸广告经营额为256亿元，比上年增加25.3亿元，增长11.0%，报纸广告营业额占广告经营单位经营总额的18.1%；报纸媒体因其及时性、相对便宜以及灵活的使用方式成为发布促销信息、广告活动信息的主要阵地之一。目前，媒体的广告代理和制作业务一般由广告公司经营,由于广告代理业已市场化运作，广告公司顺应企业的发展特点主动做出调整，大型广告公司以资本为纽带，进行跨地域、跨行业的兼并重组，从企业战略规划到广告活动实施各个环节为广告主提供全面服务，“整合营销传播”是这类公司的优势所在；同时，越来越多的中小广告公司从事单向单层的服务，缩小服务领域、收缩服务职能，在广告调查、广告制作、媒介投放、业务咨询、户外广告活动等某一环节深度发展，走广告服务的“专业化”道路。根据WTO服务贸易减让表，2023年12月10日以后，中国合资广告公司将允许外资控股，2023年12月10日以后将允许建立独资广告公司，中国广告业的格局将发生重大变化，境外主要广告公司会加速深化“本土化”进程，加快收购、控制本土广告公司的步伐。三、技术水平当前，印刷技术正向数字网络化印刷方向发展，数字化和网络化作为未来印刷技术发展的重要方向，将贯穿整个发展过程；同时，计算机直接排版技术已被大量采用，数字化印刷质量日益接近传统胶印，并在向高速、宽幅方向发展。四、进入该行业的主要障碍报纸印刷企业具有规模大、专业性强的特点。报纸印刷需要在最短的时间内高质量的完成大份额的印刷业务，这就需要印刷企业投入巨资进行专业设备的购置，并且需要有专业的技术保证与严格的管理流程。而这些设备与技术与一般的书刊、商业、包装印刷有较大的区别，不能通用。这就使得其他印刷企业极少能进入报纸印刷领域。随着设备配置的增长和设备技术的更新速度加快，报业印刷正在构筑更高的进入门槛。五、影响行业发展的有利和不利因素1、影响行业发展的有利因素（1）国民经济的强势发展，大众对文化媒体的需求日益增加近年来，我国国民经济保持持续高速发展，这是推动我国尤其是珠三角地区报业广告、印刷、发行保持高速发展的最根本因素。随着我国整体生活水平的提高，食品消费比重日益下降，但是娱乐、文化服务支出的比重却显著上升，大众对报刊、电视、广播等媒体和文化的需求日益增长。据统计，2023年，我国广告营业额达1416.3亿元，比上年增加151.7亿元，增长12.0%。由于经济较发达的城市人们的整体文化素质和对信息需求以及各种日常生活的消费都较其它地区显著，因此作为宣传工具的媒体成为了人们日常生活的必需品，经济越发达的城市报刊的宣传力度和广告规模越大；2023年，上海、广东、北京三省市广告营业额分别为266.5亿、234.6亿、223.1亿，在各地区中分列第一、二、三位；其中，广东从2023年的第三位超过北京，跃居第二。（2）国家政策的大力支持国家在坚持报业的新闻媒体特殊属性同时，鼓励报业自身做大做强，并通过积极推动报业的集团化建设，改善其整体产业架构，促进了报业服务业的形成和发展。中宣部和广电总局、国家新闻出版总署《关于文化体制改革试点工作的意见》（中办发[2023]21号文）提出，新闻媒体和出版社的编辑部门不对外融资，必要时可吸收本系统资金；其经营部门转制为企业后，在确保国有控股前提下，经批准可吸收国内社会资金，投资方不能参与宣传业务；部分转制为企业的报刊社、出版社在保证国家控股的前提下，经批准可扩大融资试点。（3）我国报业的人才优势我国报业在经历几十年发展历程后，已初步形成一支较高素质的人才队伍和较完整的人才培养机制，报业人才已具有一定的市场化经营意识。2、影响行业发展的不利因素（1）国际市场冲击随着我国加入WTO，外资将以各种形式逐步渗入，这虽然不会影响我国报业的新闻媒体特殊属性，但是会对报业广告、印刷、发行等经营性行业产生冲击。（2）技术替代以信息技术为代表的新技术革命发展迅速，深刻影响到传统印刷业的发展；尤其是非纸媒体的飞速发展，给传统媒体造成一定冲击。印刷作为一种信息生产和传播媒体的作用将相对减弱，但从绝对总量来看，纸质印刷品将继续保持快速增长。非纸媒体与传统的纸质印刷媒体将会同时并存，互为补充。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：龙源技术、先河环保、国电清新、雪迪龙、聚光科技。管理费用率下降的公司：桑德环境。管理费用率上升较多的公司：三维丝、龙源技术、燃控科技、先河环保、聚光科技。财务费用率：三维丝、碧水源、先河环保、天立环保、富春环保财务费用率上升。桑德环境2023年财务费用率上升，但2023年一季度配股资金到位后开始下降。3、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益从ROA、ROE情况来看，大部分环保公司目前募集资金的使用尚未充分发挥效益，资产收益率还处于相对较低的水平。其中部分资金使用效率较高的企业，如碧水源，2023年资产收益率还在持续回升，年化净资产收益率已达到15%。而之前资产收益率一直稳步提高的桑德环境由于2023年底配股19亿资金