公募基金市场分析：主动权益基金业绩分化FOF迎来高速发展

1.2021基金市场大事记1.1北交所开市，首批专精特新基金成立2021年11月15日，中国第三家证券交易所——北京证券交易所（下称北交所）鸣钟开市。而早在北交所开市前，数家基金公司已开始申报专精特新基金产品。第一只申报的专精特新基金产品为景顺长城专精特新量化优选，基金公司于2021年8月30日提交申报材料，并于10月底获批，于11月5日开始发行，并于11月25日成立，成为国内首只专精特新基金产品。而后招商、南方、博时则均于10月提交申报材料，于11月初获批，成为第二批获批的专精特新基金产品。截至目前，已有5只专精特新基金产品获批发行，其中3只基金产品已成立，发行总份额合计37.79亿份。专精特新领域的企业大多集中于高端制造、科技创新、医药等板块，普遍具有成长空间大、研发投入高、科技含量高的特点，专精特新基金可能具有较高的成长风格，同时中小盘市值属性明显。目前专精特新基金成立时间较短，未来业绩表现值得关注。1.2战略配售基金封闭期满，转型为LOF运作2021年7月5日，6只战略配售基金封闭期已满三年。根据基金公告，6只战略配售基金将从封闭式基金转型为LOF基金持续运作。根据安排，2021年7月5日起6只战略配售基金进入转型过渡期，直到8月2日结束。根据转型后各基金的招募说明书，转型后，业绩比较基准将发生变化。转型前，6只战略配售基金的业绩比较基准均为沪深300指数收益率*60%+中债总指数收益率*40%。此外，基金投资组合限制将改变，股票仓位由原来0-100%变更为30%~95%(易方达为60%-95%）。基金费率也明显提高，原来6只战略配售基金的管理费率为0.10%，托管费为0.03%，而在转型后基金的管理费均为1.50%，托管费为0.25%，与一般的股票基金基本无差异。除易方达战略配售LOF的股票仓位在转型后变为60%~95%以外，其余产品在转型后股票仓位均为30%~95%。转型前，各战略配售基金的股票仓位均未超过35%，长期处于低仓位运作状态。截止2021Q1，6只战略配售基金股票仓位最高的是汇添富战略配售，股票仓位为33.83%，股票仓位相对较低的是易方达战略配售，股票仓位为17.41%。转型后6只产品的仓位则高低不一，产品定位可能存在明显差异：以2021Q3季报数据来看，南方与易方达的转型后产品仓位在35%上下，属于低仓位灵活配置型基金；招商与嘉实的产品仓位则分别为65.59%与74.68%，仓位中等偏高；华夏与汇添富的产品则仓位均在90%以上，属于高仓位运作权益型基金。（报告来源：未来智库）1.3指数增强ETF产品问世2021年12月1日，国内首只指数增强ETF产品——国泰沪深300增强策略ETF成立，这也是我国第一只主动管理的股票ETF产品。截至2021/12/31，中国已有4只指数增强ETF产品，规模合计50.93亿元，其中两只跟踪沪深300指数，两只跟踪中证500指数。指数增强ETF产品将成为期望获得比基准指数更高收益，同时对流动性有一定需求的投资者的理想投资标的，此类产品的问世也将为未来主动管理ETF产品的创新打下基础。1.4首批FOF-LOF基金发行2021年11月19日，首批FOF-LOF产品正式上市交易。首批上市的4只产品包括，交银施罗德智选星光一年封闭运作A、民生加银优享6个月定开、广发优选配置两年封闭运作A、兴证全球积极配置三年封闭运作A。作为一种公募基金创新产品，FOF-LOF基金兼具FOF产品和LOF产品的特征。FOF-LOF产品保留了FOF产品收益稳健、波动降低的特点，同时投资者在产品的封闭期内可以通过二级市场进行交易，解决了流动性不足的问题。目前4只产品均出现一定程度的折价，交银施罗德智选星光一年封闭运作A折价率最低0.05%，兴证全球积极配置三年封闭运作A折价率最高5.62%。1.5首只可投其他基金的非FOF公募基金获批中欧招益稳健一年持有期混合型证券投资基金于2021年内获批并发行，其产品说明书里明确了不超过10%的比例可投资其他基金，并对所投基金的估值方法进行了详细规定。作为首只可投其他基金的非FOF公募基金，可利用的资产种类更加丰富，如能通过场内、内部投资的模式提升估值效率的话，未来可能会像把港股通纳入投资范围一样，成为公募基金新发产品的主流模式。2.ETF市场：新发同标的ETF产品竞争激烈2.12021年新有3家公司进入ETF市场2004年12月华夏基金发行了中国市场第一只ETF产品——上证50ETF，华夏基金也成为了中国第一家参与ETF市场的基金公司。随后两年内，易方达、华安、华泰柏瑞也陆续加入了ETF市场。截至2011年底，ETF市场内的基金公司已有20家。而在之后的几年内，参与ETF市场的基金公司数量没有明显上升，至2017年仅上升至28家。但从2018年起，ETF市场趋于火爆，众多基金公司加入了ETF市场。2021年，参与ETF市场的公司数量也保持了2018年以来的增长态势：截至2021年底，ETF市场内已有基金公司52家，相较于2020年有3家公司新加入了ETF市场，分别为中金基金、鹏扬基金、兴银基金。华夏、易方达依然是国内最大的非货币ETF管理人：目前国内市场上主要的非货币ETF产品供应商有华夏、国泰、易方达、华泰柏瑞等基金公司。其中基金产品数量和规模最大公司均为华夏基金，其旗下有31只ETF产品，基金规模合计1895.03亿元。2.2ETF规模与数量快速增长，碳中和相关ETF表现优异ETF在2018年后持续保持快速增长的趋势。仅2019年一年，ETF数量就从182只增长到269只，增长了87只，开放式基金则同期增长了936只。从产品规模上看，ETF产品同样增长明显，2011年以来除2016年外，其余年份规模均不断上升。尤其在2018年至今，规模提升幅度开始明显加快。2011年ETF规模为771亿元，截至2019年规模已达7668亿元。2021年内ETF产品数量和规模同样保持了大幅度增长，截至2021年12月31日，中国市场上已有626只ETF产品，产品规模达到14103亿元，较2020年规模增加了29.29%。截止2021年底，国内市场上非货币型ETF规模前十产品如下表所示。其中由华夏基金管理的上证50ETF产品规模达到了691.45亿元，是所有非货币ETF中规模最大的产品。国泰中证全指证券公司ETF规模达到358.55亿元，是规模最大的行业ETF。易方达中证海外互联ETF的规模则达到了324.22亿元，是规模最大的QDII型ETF。QDII、规模ETF资金流入明显：在2021年，非货币ETF中份额流入最多的产品为易方达中证海外互联ETF，其在2021年资金净流入达到了397.14亿元，同为QDII型ETF的华夏恒生互联网科技业ETF

同样资金流入明显。除此之外，2021年，规模最大的上证50、沪深300、中证500、科创创业50、科创板50及2021年新成立的MSCI中国A50互联互通等规模ETF均有明显的资金流入。2021年碳中和相关ETF产品表现优异：年内表现最好的ETF产品大多为2021年新成立的ETF产品，其中鹏华中证光伏产业ETF

年内表现最好，回报达65.06%，其余年内表现前十的产品也大多为新能源、环保产业、低碳经济、煤炭、电动汽车等碳中和相关主题的ETF产品。2.3行业主题ETF与规模ETF各占半壁江山根据投资范围，可将中国市场上的ETF产品大致分为股票型ETF（包含被动指数型产品和增强指数型产品），债券型ETF，另类ETF（包含商品、货币、QDII）三种。中国市场近十年在各类型ETF产品中，股票型产品数量与规模均占较大比例，债券占比则非常小。2021年中国ETF产品的结构较往年变化不大：截至2021年末，中国市场上共有股票型ETF产品552只，数量较2020年大幅增加，规模合计9657.81亿元，占总体规模的68.48%。而在股票型ETF中，根据其跟踪指数特点，可进一步分为规模（包括宽基指数的指增ETF）、行业、主题、风格、策略五种类型。自2018年起中国股票ETF中规模ETF的占比持续下降，从2017年底的84.82%下降至2019年的59.91%。同时行业主题型ETF的占比持续上升，从14.70%上升至38.46%。2020年，行业主题ETF规模首次超越了规模ETF，成为股票ETF中占比最大的ETF产品类型。2021年规模ETF与行业主题ETF各占半壁江山：2021年内双创50、深证创新100、MSCI中国A50互联互通等新宽基指数ETF产品的大量发行，同时300增强、500增强等宽基增强ETF也于2021年问世，宽基数量从去年的111只提升至148只，规模也上升了近1000亿元。而行业主题型ETF的数量则显著上升，从去年的148只提升至2021年底的357只，规模也有明显上升。截至2021年底，两大类ETF产品的规模相当，基本各占股票类ETF的半壁江山。（报告来源：未来智库）2.4新发同标的ETF产品竞争激烈2021年同标的ETF产品发行数量较多、规模较大：年内新成立ETF产品中，跟踪科创创业50（下简称双创指数）、恒生科技、新材料的ETF产品数量分别达到了11只、8只和7只，而跟踪MSCI中国A50互联互通指数（下简称A50指数）的ETF产品也达到4只，且发行总份额达266.64亿份，是2021年ETF募集份额最高的跟踪标的指数。双创、A50指数ETF产品竞争激烈：以双创指数和A50指数的ETF产品为例，跟踪以上两指数的ETF产品竞争均较为激烈。各基金公司产品发行密集，投资者给予了热烈响应，产品不乏接近募满甚至超募的情况。而在火热的发行期过后，产品之间竞争的结果则开始慢慢显现。募满的3只双创ETF后续竞争力较强：双创指数上，首批密集发行的产品共有9只，这些产品中有3只产品募满，另有2只产品募集份额超20亿。而在成立及上市过后，产品的资金流入情况和流动性则开始显现明显的差距。募满的3只产品中，易方达的产品上市以来日均成交额达8.04亿元，截至年底资金净流入逾48亿元，相较另外两只产品有较为明显的领先。而募集情况尚好的招商、富国的产品则在上市后掉出第一梯队，流动性和资金流入情况都较为一般。A50指数ETF产品竞争格局呈“三足鼎立”的形势：跟踪A50指数的4只ETF产品中，汇添富和易方达的产品均募满，而华夏的产品则募集超65亿元，且成立时间较其余产品晚了1天。但在产品上市后，华夏的产品在流动性和资金净流入情况上均较其余产品有一定领先，目前已与募满的两只产品形成“三足鼎立”的竞争格局。3.首发规模维持高位，头部效应依然明显3.1首发规模继续维持高位2021年，基金发行持续火热，首发规模仍然维持高位。2020年，基金首发规模呈现跨越式发展，首次突破3万亿元。2021年，基金首发规模29640亿元，继续维持高位。2021年新成立基金2013只，数量也继续创历史新高。从历史上看，2015年基金首发规模突破万亿大关，此后三年有所回落。近年来，随着权益基金业绩的爆发，2019年新成立规模再次破万亿元，2020、2021两年均在3万亿元左右。3.2首发规模“马太效应”依然明显2021年头部基金公司龙头效应依旧显著，排名前十的基金公司首发份额占比达到45%。其中，广发基金发行份额2108亿份，突破两千亿大关。除此之外，有9家基金公司首发份额超过千亿。2021年首发份额排名前十的产品中，有4只偏股混合型基金，2只灵活配置型基金，1只平衡混合型基金，1只中长期纯债型基金，1只混合债券型二级基金，1只偏债混合型基金。首发份额第一的基金为：广发行业严选三年持有A（012967.OF），首发份额为149亿份。4.主动权益基金2021年业绩分化4.1股票型基金收益整体下降，债券型基金表现分化2021年，股票指数表现相对平淡，结构化行情持续，板块轮动加快。受此影响，股票型基金表现也出现分化。从最高回报看，普通股票型基金的收益率最高达到119.42%，偏股混合型基金、偏股灵活配置型基金收益率最高也达到了88.25%、109.36%。多数股票型基金相比2020年业绩有所下降，普通股票型和偏股灵活配置型基金表现相对较好，中位数收益率分别为8.11%、10.28%。在债券型基金中，纯债基金中位数收益率4.01%，表现相对2020年的2.73%更好。2021年，可转债市场表现优秀，主要通过可转债增厚收益的一级债基中位数收益6.44%，相比2020年的3.84%大幅提升。受股票市场影响，通过股票增厚收益的二级债基和偏债混合型基金，表现相对去年均有所下滑。二级债基中位数收益为6.42%，偏债混合型基金中位数收益为5.81%。4.2主题基金：板块分化加剧，新能源主题基金表现出色近两年来，A股市场结构化行情愈加明显，热门板块和赛道也涌现出一批主题基金。根据不同主题，我们划分了细分板块的主题基金，包括消费、医疗、科技、新能源、高端制造这五大类主题基金。2021年行业和板块的分化仍然明显，周期和新能源板块表现出色，消费板块普遍下跌。全年电力设备累计上涨最多48%，家用电器累计下跌最多20%。受此影响，消费和医疗主题基金表现相对较差，中位数收益率为分别仅为-3.32%、-3.93%。2021年，新能源产业链是A股市场的投资主线，而新能源主题基金表现也相当出色。排名第一的产品收益率63.02%，中位数收益率也高达45.67%，远超其他板块主题基金。而科技和高端制造在2021年有阶段性行情，主题基金中表现居中，科技、高端制造主题基金收益率中位数分别为13.42%、23.49%。从基金规模看，截至2021/12/31，医疗主题基金规模最大，达到2256亿元。其次是消费、新能源主题基金，规模分别为1343、1322亿元。从产品数量看，消费主题基金最多，共110只。其次是科技和医疗，分别有94只和86只产品。而新能源主题基金虽然规模较大，但目前产品数量相对较少，共33只产品。4.3港股基金：整体表现不佳目前港股主题基金共126只，基金规模为1738亿元。2021年，受教育、互联网等政策影响，港股市场整体下跌。其中，恒生指数下跌14.08%，恒生综指下跌15.56%，恒生科技指数下跌32.70%。港股主题基金在2021年整体表现不佳，收益率中位数仅为-5.73%，位于前25%分位数的基金可以取得正收益。4.4各类型基金业绩排名前十名展示本小节展示各类型产品业绩前十名，仅作为2021年市场回顾，而非产品推荐。股票型基金中收益排名前十均超过50%，业绩排名首位的为前海开源公用事业，2021年收益率达119.42%。股票型基金收益排名前十中，大部分为碳中和、新能源相关主题的基金，以及中小盘基金。偏股混合型基金中收益排名前十也超过了50%，业绩排名首位的为大成新锐产业，2021年收益率达88.25%。从成立时间看，其中3只为2020年成立的基金。夏普比率排名前二十的基金，2021年平均收益率为72.12%，近一年夏普比率平均为2.58。其中，排名第一的产品是成立于2010年的交银趋势优先A，近一年夏普比率达到3.28。当前规模为78.90亿元，2021年收益率81.45%。5.FOF继续高速发展，迎来个人养老第三支柱新机遇5.12021年14家公司新参与FOF业务FOF产品在2017年首次出现在了中国市场。此后几年内FOF产品一直受到投资者欢迎，成为了国内热门的投资方式之一。2018年参与FOF市场的基金和资管公司仅有19家，而截至2021年底，已有65家公司参与了FOF业务。2021年新参与FOF业务的公司有14家，包括华商基金、银河基金、光证资管等。目前中国市场上主要的FOF产品供应商有交银施罗德、兴证全球、民生加银、汇添富、南方基金等，规模前十大基金公司占比超过70%。其中，交银施罗德基金成为规模最大的公募FOF管理公司，其旗下5只FOF产品的规模合计达到364亿元。（报告来源：未来智库）5.2新发FOF份额显著增长，产品形式以养老FOF为主2018年底，中国市场上仅有FOF产品24只，规模共108亿元。而截至2021/12/31，中国市场上共有FOF产品240只，规模合计2234亿元。相比2020年911亿元规模，同比增长145%。截至2021/12/31，养老FOF数量占比相对较高，共152只产品，合计规模1137亿元。普通FOF产品数量较少，共88只产品，合计规模1097亿元。作为养老第三支柱的重要补充，养老FOF在2021年发展迅速。不仅是公募基金，银行理财也在2021年开启首批养老理财产品试点，首批四家试点机构为工银理财、建信理财、招银理财和光大理财。2021年新发FOF份额数量累计达到了1195亿份，较2020年的310亿份显著增长。新发产品中，交银招享一年持有A发行份额最大，达到90亿份。新发份额排名前十的产品中，包括4只养老FOF产品和6只普通FOF产品。截至2021/12/31，规模最大的十只FOF产品如下表所示。规模最大的产品是交银安享稳健养老一年，成立于2019/05/30，基金规模221亿元。在排名前十的FOF产品中，有6只FOF产品成立于2021年内。5.3收益稳健，震荡市场持有体验好与主动权益基金相比，FOF产品的优势在于灵活的动态资产配置。尤其是在股票震荡市场或表现不佳的情况下，更能体现FOF产品在资产配置上的优势。以2021年为例，94%的FOF产品实现了正收益，而仅68%的主动权益基金实现了正收益。在2018年股票市场整体下跌的情况下，仍有54%的FOF产品可以实现正收益。因此，在2021年股票市场预期收益率整体下降的情况下，FOF产品的规模和数量都大幅增长。根据FOF产品的权益投资比例，我们将FOF产品分为风险偏好不同的三类：权益投资比例小于30%、权益投资比例30%~60%和权益投资比例大于60%。对这三类FOF产品表现分别进行统计，包括2021年内回报最高的十只产品，以及整体的表现情况。从整体的产品表现来看，较高的权益仓位可以一定程度上提升收益，但同时产品的波动和回撤也有比较明显的增加，权益投资比例小于30%的产品风险收益特征表现较好。在权益投资比例小于30%的FOF中，2021年内回报最高的产品为安信禧悦稳健养老目标一年，收益率9.28%。这一类型产品2021年内收益率平均为3.88%，年化波动率平均为5.01%，最大回撤平均为-4.04%。在权益投资比例30%~60%的FOF中，2021年内回报最高的为平安养老2035A，收益率11.78%。这一类型产品2021年内收益率平均为3.99%，年化波动率平均为10.33%，最大回撤平均为-8.75%。权益投资比例大于60%的FOF中，2021年内回报最高的产品为华夏聚丰稳健目标A，收益率14.57%。这一类型产品2021年内收益率平均为4.49%，年化波动率平均为15.97%，最大回撤平均为-13.85%。6.REITs产品：上市以来表现优秀6.1中国公募基础设施REITs产品问世2021年6月7日，中国首批基础设施REITs产品正式成立，并于2021年6月21日上市。12月3日，第二批两只REITs产品成立，并分别于12月14日和12月17日上市。截至2021年底，总市值最高的REITs产品为平安广州广河REIT，总市值达91.80亿元，而流通市值最高的REITs产品则为中金普洛斯REIT，流通市值达