企业上市价值评估方法

企业上市价值评估方法目录自由现金流量加权资金成本连续价值评估价值评估方法相对价值评估期权定价模型行业定价指标价值评估概览自由现金流量—营运资本营运资本营运资本=（货币资金+应收票据+应收账款+其他应收款+存货+待摊费用）-（应付票据+应付账款+预付账款+应付工资+应付福利费+应交税金+其他应付款+预提费用）一般认为超过销售收入0.5%-2.0%的所有现金与有价证券为超常持有的现金和有价证券应收账款、其他应收款、存货均以原值进行计算应收股利、应收利息、应付股利等科目不属于经营性质，不予以计算。自由现金流量—资本支出资本支出资本支出=固定资产的本期增加数+在建工程的本期增加数-在建工程转入固定资产数+无形资产增加数+长期待摊费用本期增加数固定资产与在建工程均以原值进行计算自由现金流量—具体科目调整融资性租赁融资性租赁本金作为固定资产入账，不影响资本性支出；融资性租赁利息作为利息费用计入财务费用，不影响资本性支出经营性租赁经营性租赁作为一项费用计入主营业务成本或者管理费用中，所以必须将其资本化；经营性租赁本金资本化；经营性租赁利息作为利息费用。资金成本—权益成本一般权益成本Ks=Rf+(Rm-Rf)*βlRf—10年期国债利率；Rm-Rf—按照市场、行业的风险溢价；βl—按照一个经济周期的股价与对应的指数进行二次回归分析；一般认为βb=0

βu=βl行业内的所有上市公司按照市值加权平均的βu,推算出特定公司的βl。稳定股息权益成本P=D(1+g)/（Ks-g)=>Ks=D(1+g)/P+g目录自由现金流量加权资金成本连续价值评估价值评估方法相对价值评估期权定价模型行业定价指标价值评估概览连续价值评估连续价值连续价值=自由现金流量=NOPLAT×（1-IR)IR—投资率g=ROIC×IRROIC—投资净额的预期收益率自由现金流量=NOPLAT×（1-g/ROIC)连续价值评估增长率预测股权价值增长率Ge=b×ROEB—利润留存率P=D1/(Re-Ge)的高根模型中使用Ge公司价值增长率Ga=b×ROAB—利润留存率FCF测算公司价值时，应该运用Ga，所以在实践中使用g=ROIC×IR目录自由现金流量加权资金成本连续价值评估价值评估方法相对价值评估期权定价模型行业定价指标价值评估概览价值评估方法企业价值调整企业价值=EV+超额现金及有价证券+长期投资+其他营业资产权益价值权益价值=企业价值-付息债务-少数股东权益-优先股相对价值评估主要四种方式:市盈率(Price/Earnings)市净率(Price/BookValue)市收率(Price/Sales)EV/EBITDA相对价值评估市盈率（P/E)P=Div(1+g)/(re-g)P=P/EPS1=相对价值评估市净率（P/S)P=Div(1+g)/(re-g)P=P/BV=目录自由现金流量加权资金成本连续价值评估价值评估方法相对价值评估期权定价模型行业定价指标价值评估概览期权定价模型Black-Scholes模型实际应用C(0)=SN(d1)-Ke-rTN(d2)S—公司未来现金流入现值K—公司开发成本及费用现值T—公司经营年限R—无风险利率△2—公司股价及债券价格波动方差的协方差该模型最使用于销售、成本恒定的能源开发企业行业定价指标行业定价指标一般行业定价指标为P/E,各行业P/E不同；PEG=PE/EPS增长率，公司定价合理性评估指标；金融行业定价指标为P/B，P/B在0.9-1.8倍之间；保险公司定价指标为内涵价值，内涵价值以净资产为基础加上已有保单的贡献度及应支付的合理成本；品牌、无形资产主要的行业定价指标为P/S;