关于企业市净率的分析

关于企业市净率的分析

一、市净率的设定心率，又称总利润率，是指整体价格与每一股的比率，也称为总价格效益率或市场价格效益比率。市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率,用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。一般认为,如果一家公司股票的市盈率过高,那么该股票的价格具有泡沫,价值被高估。市盈率高的股票,其价格与价值的背离程度就越高。也就是,说市盈率越低,其股票越具有投资价值。在具体分析的时候,一般将与拟分析公司属于同一个行业的上市公司放在一起来比较,进行具体投资分析。市净率是每股股价与每股净资产的比率,市净率可用于投资分析。一般来说,市净率较低的股票,投资价值较高,相反,则投资价值较低。但在判断投资价值时,还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。二、分析结果表明，市场净率(一)某制药公司的行业发展和评估某制药股份有限公司(简称“某制药”)于1993年由某制药厂改制设立。主要从事开发、制造和销售化学原料、制剂及化工产品,是中国及亚洲地区最大的热解镇痛类药物生产与出口基地,也是国内抗感类、心脑血管类、中枢神经类等多类药物重要生产企业。公司控股股东为某制药集团有限责任公司。1996年12月香港上市,发行H股;1997年7月深圳上市,发行A股。该股份公司1998年11月经国家对外贸易经济合作部批准转为外商投资股份有限公司。近年来,我国经济保持持续快速增长,宏观经济持续向好。医疗体制改革也开始实施,国家将逐步建立起公共卫生、医疗服务、医疗保障、药品供应保障四个体系,并投入大量资金用于全面推进新型农村合作医疗制度。随着医疗体制改革进程的推进,供给医药服务的资金大量增加,从而带来药品需求的提高,医疗行业迎来了良好的发展机遇。2007年医药制造业工业总产值累计实现6338.22亿元,同比增长25.45%,增速比上年提高7.73个百分点。某制药公司在行业发展中抓住了机遇,实现了经济效益的快速增长,2005-2007年利润大幅度提高(见表1)2006年6月,某制药公司完成股权分置改革,良好的前景预期使得该公司在股票市场中备受关注。2006年中国股市进入一轮大牛市,公司股价也一路飙升,2007年4月收盘价达到9.62元/股,此后尽管经过多次调整,公司股价依然保持一个较高的水平。2008年7月,公司收盘价为5.54元/股。如图所示。2005-2007年公司市盈率和市净率情况(表2)。表2可以看到,2005-2007年某制药市盈率连续三年均高于行业平均水平,但是其市净率三年均低于行业平均水平。猛然一看,会得出不同的投资结论。(二)结合案例分析和市场净率的具体方面1、医药行业种可资金来源由于2008年某制药公司股价受到二级市场涨跌震荡的影响,公司市盈率的绝对水平已经严重偏离了其自身应代表的意义,均比行业中值有较大幅度的偏离。因此,再通过“行业中值”以及公司盈利情况分析可以看出,近三年在医药行业产值大幅增长的背景下,医药行业股票也收到了投资者的追捧,医药制造业2006年工业总产值比2005年增长了17.72%,但行业市盈率中值抬升了50.14%;2007年医药制造业工业总产值比2006年增长了25.45%,行业市盈率却继续环比抬升了51.80%。针对某制药自身,如果按净利润平均增长50%计算,2008、2009年每股收益分别为0.12元、0.18元。如果保守估计,2008、2009年医药行业不再受投资者追捧,市盈率中值依旧停留在2007年的58.55倍,某制药的股价水平应该在7.03元/股和10.54元/股,均高于2008年7月的收盘价5.54元/股。因此从市盈率方面考量,该股票未来应该具有投资价值。2、股利支付率低如表2所示,2005-2007年某制药市净率分别为1.02、1.08和2.33倍,均低于行业中值水平。简单判断,公司股价有被低估的可能性,但这种可能性需要进一步核实。对市净率指标进一步分析。比如分析行业2005-2007年的平均股利支付率,如果某制药的平均股利支付率低于行业平均水平,那么判断某制药的低市净率是由于公司净资产中未分配利润过大造成的。因此,一旦公司大幅提高股利支付力度,使公司净资产缩减,市净率会大幅上升,市净率失去了比较的意义。根据资料显示,某制药同时发行有H股,其在A股市场股价表现与行业中值水平有差异(其他上市公司并非都同时有H股和A股),简单的与行业中值进行比较也存在瑕疵。总之,分析市净率时,由于公司净资产中包含了若干科目,分析时很多因素要考虑进去,需要进行动态分析,再加之某制药股价表现与行业中值水平存在差异,该指标的选取存在众多不确定性,需要慎重考虑。三、采用市场净率评价的限制(一)型中小民营企业表现比较低市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来,其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。市盈率在进行股票估值时有很大的局限性。(二)投资价值和投资价值一般情况下,市净率越低的股票,其投资价值越高,相反其投资价值就越小。但在判断投资价值时不能只考虑市净率情况,还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。四、公司发展法关注行业的周期性。对于非周期性行业,其盈利能力并不会随着经济周期的变化而变化,这时市盈率能很好的反映出股票的投资价值。相反对于那些受经济周期影响的行业,其每股收益易呈现出周期性的变化,市盈率就不准确,这时可以使用市净率。关注公司业务范围与会计政策的一致性。如果公司业务范围随着经营战略调整或某一会计期间会计政策出现了重大变化,公司只能对自身未来发展前景进行分析,以前的数据或者行业平均数据不再具有参考价值。对于非生产性企业,或者高新技术企业,应注重市盈率和未来盈利趋势相结合进行分析。公司为亏损或者微利,这时使用市盈率失去了意义,使用市净率应该更加贴切一些。使用市盈率和市净率指标时,应该与其他指标结合起来,综合分析未来公司的发展趋势和发展潜力。1、滞后性。因为一般投资者进行市盈率计算时使用的每股收益数据都是上一报告期的公告数据,因此计算出的市盈率是上一报告期的。而股票投资者看的是未来,需要对未来的盈利情况预测来判断投资价值,而未来报告期的每股盈利不是普通投资者能测算出来的。2、当每股收益为负值或极小时,市盈率就失去了意义。3、市盈率受到盈利能力、投资者所获报酬率、利率水