中国铅锌行业研究报告

http：//PAGE77电话：(010)63458516(2012-2013年)中国铅锌行业研究报告北京银联信投资顾问有限责任公司发布行业外部环境分析行业发展周期分析行业财务数据分析各省市竞争力对比分析细分市场分析产业链上下游分析(2012-2013年)中国铅锌行业研究报告北京银联信投资顾问有限责任公司发布行业外部环境分析行业发展周期分析行业财务数据分析各省市竞争力对比分析细分市场分析产业链上下游分析企业竞争格局分析重点企业分析行业贷款规模及结构分析行业融资需求及特征分析行业目标授信客户指引行业风险预警及风险评级行业评级：较高风险，谨慎介入北京银联信投资顾问有限责任公司PAGE9正文目录内容摘要 4一、行业发展回顾及趋势展望 4二、行业总体授信原则及方案 4三、行业平均财务数据概览 6第一章铅锌行业概述 8一、铅锌行业定义及分类 8二、铅锌行业的地位和重要性 8三、铅锌行业发展情况分析 9第二章2012-2013年中国铅锌行业外部环境分析 10一、经济周期对行业的影响分析 10二、财政政策对行业的影响分析 11三、货币政策对行业的影响分析 13四、产业政策对行业的影响分析 14五、重大事件对行业的影响分析 15（一）“血铅超标”引发全国范围内“肃铅”风暴 15（二）铅期货上市，意义重大 16（三）湖南发现超大型铅锌矿 17六、行业外部环境综合评价 17第三章2012-2013年中国铅锌行业经营情况分析 19一、中国铅锌行业整体经营情况分析 19（一）行业规模指标分析 19（二）行业经营效益分析 19二、中国铅锌行业市场运行情况分析 20（一）中国铅锌市场供给情况分析 20（二）中国铅锌市场需求情况分析 23三、中国铅锌产品价格走势分析 25四、中国铅锌行业财务分析 28（一）铅锌行业发展能力分析 28（二）铅锌行业营运能力分析 28（三）铅锌行业盈利能力分析 29（四）铅锌行业偿债能力分析 30五、中国铅锌冶炼行业经营水平综合评价 31第四章2012-2013年中国铅锌行业产业链分析 33一、产业链结构分析 33二、上游行业及其对铅锌行业的影响分析 33（一）上游行业供给指标分析 33（二）上游行业产品价格变化 34（三）上游行业变化对本行业的影响分析 36三、下游行业及其对铅锌行业的影响分析 36（一）汽车行业对铅锌行业的影响分析 36（二）机械行业对铅锌行业的影响分析 37（三）铅酸电池发展对铅锌行业的影响分析 37四、产业链风险综合评价 38第五章2012-2013年中国铅锌行业区域竞争力对比分析 39一、中国铅锌行业在全国的竞争力排名 39（一）中国铅锌行业竞争力计算 39（二）中国铅锌行业竞争力排名 39二、中国铅锌行业重点区域对比分析 40（一）湖南省铅锌行业竞争力分析 40（二）河南省铅锌行业竞争力分析 42（三）陕西省铅锌行业竞争力分析 43（四）云南省铅锌行业竞争力分析 44（五）内蒙古铅锌行业竞争力分析 45第六章2012-2013年中国铅锌行业企业竞争格局分析 47一、中国铅锌行业企业集中度分析 47二、中国铅锌行业不同规模企业经营分析 47（一）不同规模企业市场份额对比分析 47（二）不同规模企业经营情况对比分析 48（三）不同规模企业财务指标对比分析 49三、中国铅锌行业不同所有制企业经营分析 50（一）不同所有制企业市场份额对比分析 50（二）不同所有制企业经营情况对比分析 51（三）不同所有制企业财务指标对比分析 53四、中国铅锌行业重点企业经营分析 54（一）云南驰宏锌锗股份有限公司 54（二）西部矿业股份有限公司 57（三）河南豫光金铅集团公司 60五、中国铅锌行业企业竞争风险综合评价 62第七章2012-2013年中国铅锌行业贷款情况分析 63一、中国铅锌行业信贷资金占用情况分析 63二、中国铅锌行业贷款投向分析 64三、中国铅锌行业融资需求与特征分析 65（一）存货资金占用情况及融资需求分析 65（二）应收账款资金占用情况及融资需求分析 65四、中国铅锌行业贷款客户结构分析 66五、中国铅锌行业贷款情况总体判断 66（一）中国铅锌行业现有贷款分布情况综述 66（二）中国铅锌行业贷款风险整体评价 67第八章2012-2013年中国铅锌行业风险评级及授信指引 68一、中国铅锌行业风险评级预测 68二、中国铅锌冶炼行业授信指引 69（一）行业总体授信原则 69（二）行业分类准入标准 69（三）行业目标区域授信指引 71附录 72图表目录TOC\h\z\c"图表"图表1：2007年-2012年中国铅锌冶炼行业平均财务数据概览 6图表2：中国GDP增速及铅锌行业销售收入增速趋势对比 10图表3：2012-2013年2月我国存款准备金调整情况 13图表4：2012-2013年中国铅锌冶炼行业外部环境风险评级 17图表5：2004-2012年中国铅锌冶炼行业规模分析 19图表6：2004年-2012年中国铅锌冶炼主要经营指标变动情况 20图表7：2012年中国铅企业开工率情况 21图表8：2012年中国锌企业开工率情况 21图表9：2012年中国铅锌产量及增速情况 22图表10：2008-2012年中国铅产量走势 22图表11：2008-2012年中国锌产量走势 23图表12：2006-2012年中国铅消费量走势 24图表13：2006-2012年中国锌消费量走势 24图表14：2012年1-11月份中国铅锌表观消费量在低位 25图表15：2012年LME三月期铅价格与库存走势情况 26图表16：2012年上海交易所铅价格和库存走势情况 26图表17：2012年LME三月期锌价格与库存走势情况 27图表18：2012年上海交易所锌价格和库存走势情况 27图表19：2004年-2012年中国铅锌冶炼发展能力指标 28图表20：2004年-2012年中国铅锌冶炼营运能力指标情况 28图表21：2004年-2012年中国铅锌冶炼盈利能力指标情况 29图表22：2004年-2012年中国铅锌冶炼亏损情况统计 30图表23：2004年-2012年中国铅锌冶炼偿债能力情况 30图表24：2012-2013年中国铅锌冶炼行业经营风险评级 31图表25：铅锌行业产业链结构图 33图表26：2012年以来中国铅精矿价格走势 35图表27：2012年以来中国锌精矿价格走势 35图表28：2004年-2012年中国铅锌冶炼成本费用增长情况 36图表29：2005-2012年我国汽车销量及增速变化 37图表30：2012-2013年中国铅锌冶炼行业产业链风险评级 38图表31：铅锌冶炼行业中国竞争力评价模型 39图表32：2012年铅锌冶炼行业全国各省市竞争力排名 40图表33：2004年-2012年湖南省铅锌冶炼主要经营指标变动情况 41图表34：2012年湖南省铅锌冶炼主要指标与全国平均水平对比 41图表35：2004年-2012年河南省铅锌冶炼主要经营指标变动情况 42图表36：2012年河南省铅锌冶炼主要指标与全国平均水平对比 43图表37：2004年-2012年陕西省铅锌冶炼主要经营指标变动情况 43图表38：2012年陕西省铅锌冶炼主要指标与全国平均水平对比 44图表39：2004年-2012年云南省铅锌冶炼主要经营指标变动情况 44图表40：2012年云南省铅锌冶炼主要指标与全国平均水平对比 45图表41：2004年-2012年内蒙古铅锌冶炼主要经营指标变动情况 45图表42：2012年内蒙古铅锌冶炼主要指标与全国平均水平对比 46图表43：2012年中国铅锌冶炼行业不同规模企业销售份额对比 47图表44：2004年-2012年中国铅锌冶炼行业大型企业主要指标 48图表45：2004年-2012年中国铅锌冶炼行业中型企业主要指标 48图表46：2004年-2012年中国铅锌冶炼行业小型企业主要指标 49图表47：2012年中国铅锌冶炼不同类型企业财务指标对比 50图表48：2012年中国铅锌冶炼行业不同所有制企业市场份额对比 51图表49：2004年-2012年中国铅锌冶炼行业国有企业企业主要指标 51图表50：2004年-2012年中国铅锌冶炼行业股份制企业企业主要指标 52图表51：2004-2012年中国铅锌冶炼行业外资企业企业主要指标 52图表52：2004年-2012年中国铅锌冶炼行业私营企业企业主要指标 53图表53：2012年中国铅锌冶炼不同类型企业财务指标对比 54图表54：2012年前三季度驰宏锌锗主要财务指标分析 57图表55：公司主要矿产资源分布图 59图表56：2012年前三季度西部矿业主要财务指标分析 60图表57：2012年前三季度豫光金铅主要财务指标分析 61图表58：2012-2013年中国铅锌冶炼行业竞争情况评价体系 62图表59：2008年-2012年我国铅锌冶炼利息支出变动 63图表60：2010年-2012年中国铅锌冶炼各省市利息支出对比 64图表61：2004年-2012年中国铅锌冶炼产成品资金占用情况 65图表62：2004年-2012年中国铅锌冶炼应收帐款资金占用情况 65图表63：2010-2012年中国铅锌冶炼不同规模企业利息支出变化情况 66图表64：2010-2012年中国铅锌冶炼不同所有制企业利息支出变化情况 66图表65：2012年中国铅锌冶炼行业贷款情况汇总表 67图表66：2012-2013年中国铅锌冶炼行业资金风险评价体系 67图表67：2012-2013年中国铅锌冶炼行业风险评级警 68图表68 71图表69：中国铅锌行业销售收入前100家企业经营指标 72内容摘要一、行业发展回顾及趋势展望整体看，2012年，我国国民经济不断复苏，但仍面临较多不稳定因素。宏观经济对铅锌行业的影响因素复杂，使得行业经历了来自于各方的压力与考验。从行业运行情况看，2012年我国铅锌行业发展面临较多复杂因素，需求不强、价格不高等不利因素制约了行业发展。预计2013年，我国铅锌行业市场需求将得到释放。财政政策、产业政策方面，国家继续加大淘汰落后产能，虽然长期则有助于结构调整，提升整体竞争力，但短期内会对行业产生一定影响，不利于一些企业的快速发展及盈利能力的增长。一些积极政策的发布，给行业带来利好，主要体现在节能、结构调整等方面。供需方面，行业整体处于产能过剩状态，而国际需求较弱影响到铅锌行业的出口，国内铅酸蓄电池、汽车行业的调整使铅锌行业市场需求疲软，同时受成本压力、产品价格下滑等因素影响，供需情况不理想。从发展趋势看，十二五规划等政策积极推动节能减排，未来铅锌高端产品将面临较好的发展前景。2013年，我国铅锌行业发展仍将面临多重因素的影响，市场需求将逐步释放。二、行业总体授信原则及方案（一）行业总体的授信原则2012年，我国铅锌行业面临需求不强、价格不高等不利因素，保持了一定的成长能力和盈利能力，但更多是由于去年基数低造成。整体看，2012年我国铅锌行业发展面临较多复杂因素，需求不强、价格不高等不利因素制约了行业发展。预计2013年，我国铅锌行业市场需求将得到释放。我国积极推进铅锌行业产业升级、加快企业兼并重组、加大节能减排力度，从长期看有利于行业健康发展，但短期内会加大企业经营成本，尤其中小企业将面临更多严峻挑战，不符合国家标准、环保部达标或者产能严重过剩的企业均将面临倒闭或减产的风险。综合考虑，2013年银行应警惕铅锌冶炼行业经营不确定性的因素，密切关注铅锌行业国内外及下游需求情况，以及重视铅锌产品价格波动风险。国家鼓励大型铅锌冶炼企业加快整合重组，在整合重组过程中会有较大的资金需求，银行应该适度给予信贷支持，将大型企业作为银行授信方向。对于中小型企业，尤其小型企业，应持谨慎态度，对环保达标、创新能力强的小企业给予关注。（二）行业分类准入标准铅锌冶炼行业属于高耗能、高污染行业，产能过剩，企业数量众多但规模较小。政策上已限制对产能落后的企业进行融资。建议银行慎入，并对存量贷款投向是否符合产业政策、各项审批手续是否齐备、建设内容与申报内容是否一致等内容进行排查，及时采取措施控制风险扩散。从区域看，通过区域竞争力的比较分析表明，河南、湖南、云南、陕西、广西五个省份铅锌冶炼行业区域竞争力较强，同时也存在着较大的利息支出。因此，根据银联信区域授信评价体系，因此综合竞争力排名前五位的省是河南、湖南、云南、陕西、广西，建议银行给与信贷支持。从企业选择看，银行在选择优质企业的过程中，应结合企业所处的区域发展环境和行业的发展特点综合进行考量。在区域企业的选择方面，区域的发展成熟度、受当地政府支持力度以及企业所处区域的资源环境都是在选择企业时应重点考虑的方面。在行业企业的选择方面，应着重考虑行业所处的景气周期，宏观运行环境，行业发展前景等问题。企业规模的选择方面，优质小型企业在行业兼并重组盛行时，有望得到大型龙头企业资产注入；大型企业具有规模和技术优势，同时产品线丰富，银行可适当给予关注。（三）行业授信风险提示1．世界经济运行不确定因素较多2012年国际经济复苏缓慢，目前欧美发达国家债务缠身，日本经济低迷，新兴经济体虽然发展速度较快但尚待拓展市场规模。今后全球经济运行不确定因素较多，不足以支撑铅锌行业需求回升，部分中小型企业面临风险急剧增加，银行需警惕经济运行下行周期带来的系统性风险。2．需求市场政策调控对行业的影响2012年上半年铅蓄电池企业受到环保风暴影响，企业大面积关停，影响了精铅需求。从2012年全年原生铅企业开工率可以开出，全年开工率高点出现在4月份，随后受到最大下游铅蓄电池企业接受环保检查，接近9成下游企业停工，明显出现供需失衡，原生铅企业开工率一路下滑，产量同比增速也进入低谷。预计2013年环保仍然是下游蓄电池行业面临的最大问题。2012年7月底环保部明确规定，今后于每年的6月份和11月份定期更新各地铅蓄电池企业生产信息。工信部于2012年末为铅蓄电池行业清洁生产做了明确规定，到2013年底前从事涉重金属电池的生产企业将完成一轮清洁生产审核。除此之外，2013年工信部针对铅蓄电池行业首次增加了淘汰落后产能目标任务，对铅蓄电池行业设定的淘汰目标任务为746万千伏安时。2012年，我国汽车行业鼓励政策取消、北京等地区限行、购等政策，均影响到汽车发展增速。汽车行业是铅锌产品的主要需求点之一，该行业在2012年对产品的需求拉动作用较弱。2013年，汽车行业发展也面临不确定因素。3．产品价格对行业的影响2012年，我国铅锌价格走势不理想，产品价格一路走低，使得生产企业盈利能力及成长能力受到影响，很多企业停产或者倒闭。银行应密切关注相关企业的财务状况以及现金流量等指标，及时掌握企业运行情况，以便对授信及贷款情况及时作出调整。三、行业平均财务数据概览图表SEQ图表\*ARABIC1：2007年-2012年中国铅锌冶炼行业平均财务数据概览单位：次、%、倍主要指标情况2007年2008年2009年2010年2012年偿债能力指标资产负债率%62.4762.2666.2372.8474.07债务股权倍数166.48164.94196.08268.12285.58利息保障倍数∞2.392.832.232.86盈利性指标销售毛利率%9.028.5510.7610.6912销售利润率%4.932.173.232.193.01资产报酬率%7.342.743.442.414.4营运能力指标总资产周转次数148.84126.26106.73110.16146.31流动资产周转次数282.06234.97211.1213.67269.67产成品周转次数1532.31304.921109.681185.161543.03应收账款周转次数2350.782316.422252.922346.693620.41发展能力指标销售收入同比增长率%43.71-4.45-1.637.8230.29利润总额同比增长率%340.15-45.14-47.017.3117资本累计率%37.7719.339.16-13.177.1数据来源：国家统计局银联信

第一章铅锌行业概述一、铅锌行业定义及分类铅是人类较早提炼出来的金属之一，炼铅术和炼铜术大致始于同一历史时期。铅是最软的重金属，也是比重较大的金属之一，展性良好，易与其他金属形成合金。铅的矿物有原生硫化矿和次生氧化矿两种。硫化矿的主要矿物为方铅矿（PbS），常和闪锌矿(ZnS)、辉银矿(Ag2S)、黄铁矿(FeS2)等共生。氧化矿主要有白铅矿(PbCO3)和硫酸铅矿(PbSO4)。方铅矿是生产铅的主要矿物。锌在自然界中，多以硫化物状态存在。主要含锌矿物是闪锌矿。也有少量氧化矿，如菱锌矿和异极矿。锌从铅锌矿石中提炼出来的金属较晚，是古代7种有色金属(铜、锡、铅、金、银、汞、锌)中最后的一种。锌金属具蓝白色，硬度2.0，熔点419.5℃，沸点911℃，加热至100～150铅的主要用途是制造铅酸蓄电池，同时广泛用于制造铅合金，铅合金大量用于制造蓄电池极板,铅管和铅板用作防腐材料。锌的用途由于锌在常温下表面易生成一层保护膜，所以锌最大的用途是用于镀锌工业。锌能和许多有色金属形成合金，其中锌与铝、铜等组成的合金，广泛用于压铸件。锌与铜、锡、铅组成的黄铜，用于机械制造业。含少量铅镉等元素的锌板可制成锌锰干电池负极、印花锌板、有粉腐蚀照像制板和胶印印刷板等。二、铅锌行业的地位和重要性铅锌用途广泛，用于我国电气工业、机械工业、军事工业、冶金工业、化学工业、轻工业和医药业等领域。此外，铅金属在核工业、石油工业等部门也有较多的用途。世界铅矿资源较丰富的国家有美国、加拿大、苏联、澳大利亚和墨西哥等。中国铅矿资源也较多，分布于湖南、广西、广东、江西、江苏、云南、青海、甘肃、陕西等省区，著名的矿山有水口山、凡口、桃林等。铅的主要用途是制造铅酸蓄电池，随着汽车工业的发展，用于蓄电池的铅之比重不断增长。目前世界汽车拥有量为6.5亿，而蓄电池的寿命一般只有3～4年，因此每年都要更换大量电池。而从发展来看拥有世界四分之一人口的中国，汽车拥有量只及世界平均水平的6%，还有印度等人口众多的其他发展中国家，汽车工业也在不断发展，因此可以肯定地说，在今后相当长的时间内，蓄电池用铅仍将是铅的最主要的用途。随着技术的发展，人们还不断地开发铅的新用途。如制造设备用和事故用电电源的大型蓄电池，美国加利福尼亚一座40兆瓦容量的大电池装置，约耗用2000吨铅；用于核废料堆存的防护外壳；一种对传统的蒸汽透平发电的替代方案——液态金属电磁流体动力学装置(即LMMJD)正在以色列研制，其工作原理为液体金属通过强磁场而产生电流，一座1.1兆瓦的试验装置约需200吨金属铅作为流体；此外纯铅可吸收地震时释放的大部分震动能量，所以铅被用于建筑物上作防地震的减震器，也显示出良好的前景。锌是重要的有色金属原材料，目前，锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝，锌能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金。原生锌企业生产的主要产品有：金属锌、锌基合金、氧化锌。三、铅锌行业发展情况分析中国在全球铅锌产业链中处于重要地位。但与铅锌生产、消费大国不相适应的是中国在全球竞争中的优势并不明显，特别是当前国内铅锌矿产资源保证程度下降、产业结构不合理、冶炼企业利润空间缩小以及环境污染严重等问题，产业可持续发展能力严重削弱。因此，尽快调整铅锌产业发展政策，积极谋求国际定价权已成为当务之急。铅的主要消费领域是蓄电池、电缆护套、氧化铅和铅材，其中汽车蓄电池是铅消费的最大领域。中国是世界上金属铅储量较为丰富的国家，同时中国也是全球最大的精铅生产国和仅次于美国的第二大精铅消费国。北京银联信投资顾问有限责任公司http：//PAGE18服务电话：(8610)63458516第二章2012-2013年中国铅锌行业外部环境分析一、经济周期对行业的影响分析我国铅锌工业已经步入了高速发展期。铅锌是与工业发展和人民生活密切相关的基础原材料。铅锌用途广泛，用于电气工业、机械工业、军事工业、冶金工业、化学工业、轻工业和医药业等领域，在国民经济发展中担负着重要的角色。但由于铅锌行业处于电气、机械、冶金和化学行业的上游，属于宏观经济感觉神经的末梢，行业景气变动往往滞后于宏观经济走势。我国铅锌行业产量增速与GDP增速的相关度较高。图表SEQ图表\*ARABIC2：中国GDP增速及铅锌行业销售收入增速趋势对比单位：%资料来源：国家统计局银联信2012年，世界经济波动起伏，复苏步伐放缓。从欧美等主要发达国家看，总需求不足和与之密切相关的市场信心不足是发达国家经济复苏乏力的主要原因，美国经济进入复苏通道，但仍面临不稳定因素，欧元区经济依旧复杂。新兴经济体在世界经济中的地位进一步提升，但受发达经济体状况不佳拖累，同时也与控制通货膨胀政策的实施有关，新兴与发展中经济体经济发展增速放慢。预计2013年，美国经济复苏好于预期，但存在诸多不确定性，欧债危机短期难以缓解，明年经济增长复苏步伐将非常缓慢，IMF总裁德拉吉在美国国务院举行的会议上称，全球经济前景非常黯淡，欧债危机正在加剧。国际经济复苏步伐缓慢，导致国际市场需求放缓，一方面会影响到我国汽车等铅锌需求产品的出口情况，进而影响铅锌外围需求，另一方面，则是直接影响我国铅锌产品的出口。整体上，国际经济发展缓慢，不利于我国铅锌制造行业长远发展。2012年是我国“十二五”开局之年，经济复苏情况要好于欧美等发达国家，整体复苏形势要好于国际，为铅锌制造行业的发展创造了良好的发展环境。2012年GDP增长9.2%，完成保八目标，增速较去年有放缓的趋势，虽为主动调控的结果，但降速已经事实。从反映经济活跃程度的PMI指标看，2012年，我国制造业采购经理指数PMI整体走出略降态势，但除11月以外，其余月份PMI均维持在50%荣枯分水线以上，表明我国整体经济活动在扩张，经济表现活跃。2012年，汽车行业受限购等政策影响，销售情况也出现大幅回落，2012年在商品零售中，汽车类增长14.6%，增速比上年回落20.2个百分点。汽车增速下滑，影响铅酸蓄电池的需求，进而不利于铅行业发展。整体看，2012年我国宏观经济不断复苏，对铅锌行业的发展带来良好的外部环境，但影响因素复杂，铅酸蓄电池、汽车等行业对铅锌拉动作用较弱，2012年我国铅锌行业发展面临一定困境。2013年我国经济将会继续复苏发展，但所面对的经济形势将非常严峻，将面临经济大幅回落和全球经济严重衰退的风险。铅锌行业下游需求疲软态势在短期内难以转变，行业发展存在不确定性。二、财政政策对行业的影响分析2012年，我国继续实施积极的财政政策，有效地拉动了内需，促进了经济结构调整优化，对于保持经济平稳较快发展。与铅锌行业相关度很高的财政政策，主要侧重在增值税减征、节能环保、淘汰落后产能等方面，整体看，增值税减征对行业形成利好，鉴于该政策为2012年年底发布，2012年我国铅锌行业依旧是没有享受退税优惠政策，该政策将在2013年给铅锌生产企业带来利好。节能环保、淘汰落后产能等方面的政策，在短期内对铅锌行业带来一定成本及经营压力，但从长远看，有利于行业发展。从具体情况看，工信部正式发布《有色金属工业“十二五”发展规划》，是推动“十二五’期间我国有色金属工业健康发展的指导性文件。《规划》显示，未来将通过境外、国内资源勘探、开发，有效增加境外权益资源量和国内资源储量。到2015年，新增铜精矿生产能力130万吨/年，新增铅锌精矿生产能力230万吨/年，新增镍产能达到6万吨/年。选择依托符合国家产业政策、具有实力的骨干企业，在境外以及资源丰富的中西部地区建设原料基地。该政策有利于推动铅锌矿生产能力，增加原材料供应能力，但短期内难以明显见效。2012年《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》和《关于下达2012年工业行业淘汰落后产能目标任务的通知》提出，淘汰铅冶炼产能66.4万吨，锌冶炼产能33.8万吨，涉及铅冶炼企业38家，锌冶炼企业32家。该70家企业将面临严峻的挑战，一方面节能减排带来生产成本压力，另一方面落后产能的淘汰任务使企业面临创造盈利能力下降的风险，但从长期将，有利于企业健康发展。在科技部相关规划中，2013年年底前，国内铅锌产业达不到10万吨生产能力的将全部实现整合。2012年，是实现“十二五规划”的第一年，铅锌行业淘汰力度比2010年加大。各省地市县各级政府高度重视淘汰落后产能工作，多管齐下，出台相应的工作细则和考核办法，有力地保证了淘汰落后产能任务的完成。2012年，环保核查推动铅酸蓄电池产业快速升级，导致多数铅酸蓄电池生产企业关停，对铅产品的市场需求产生较大消极影响。2012年，环保部、工信部等九部委重拳出击，全面整治铅酸蓄电池生产、组装和回收（再生产）企业。各地共排查铅蓄电池生产、组装和回收（再生产）企业1930家，其中，被取缔关闭583家、停产整治405家、停产610家，关停比例达83%。环保整治虽然导致铅蓄电池企业大面积停产，对铅产品的市场需求产生较大影响。预计2013年总产能回复到环保审核前的水平。2012年11月23日，财政部和国税总局发布通知，对以废旧电池为原料生产铅等有色金属再生产企业，实行增值税即征即退50%的政策。我国再生资源增值税政策经历了从免征增值税、到增值税“先征后返”，2009年退70%，2010年退50%，再到2012年不再享受退税优惠政策的过程。新政策不但将增值税退税政策恢复，且改变原来“先征后返”的模式，更对增值税退税对象及其资质做了明确规定。新政策不但加强对资源回收行业的支持，更加对正规、有资质企业的生产进行保护，有利于推动再生铅等再生利用行业的健康、有序发展。鉴于该政策为2012年年底发布，2012年我国铅锌行业依旧是没有享受退税优惠政策，该政策将在2013年给铅锌生产企业带来利好。三、货币政策对行业的影响分析2012年，我国货币政策可谓是先紧后微调，稳健后为适度宽松，9月份之前，稳健略有紧缩效应的货币政策遏制了物价过快上涨的势头，促进了经济平稳健康发展。根据市场经济的发展情况，2012年9月份以后，货币政策适时采取了一系列措施进行预调微调，适当增加了市场流动性，保持了货币信贷总体适度。自10月25日温总理在天津讲话之后，政策已经向宽松方向转变。相关部门已频频释放政策微调的信号。央行发布第三季度货币政策执行报告指出，下一阶段会根据经济形势的变化，适时适度进行预调微调。央行行长周小川日前提出，货币政策在“总提法不变的前提下留有充分的灵活性针对性”。在央行下调准备金率之前，11月份央行暂停发行三年期央票，接着连续三次下调一年期央票利率。2012年12月5日起，中国人民银行对金融机构下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是准备金率在过去两年来连续12次上调后的首次下调，准备金率的由升而降，向市场传递货币政策微调预调的明确信号。货币政策微调，这无疑将释放市场流动性，对铅锌行业形成政策利好。图表SEQ图表\*ARABIC3：2012-2013年2月我国存款准备金调整情况时间调整前调整后调整幅度2013(大型金融机构)21.00%20.50%-0.5(中小金融机构)17.50%17.00%-0.52012年12月5日(大型金融机构)21.50%21.00%-0.5(中小金融机构)18.00%17.50%-0.52012年6月20日(大型金融机构)21.00%21.50%0.5(中小金融机构)17.50%18.00%0.52012年5月18日(大型金融机构)20.50%21.00%0.5(中小金融机构)17.00%17.50%0.52012年4月21日(大型金融机构)20.00%20.50%0.5(中小金融机构)16.50%17.00%0.52012年3月25日(大型金融机构)19.50%20.00%0.5(中小金融机构)16.00%16.50%0.52012年2月24日(大型金融机构)19.00%19.50%0.5(中小金融机构)15.50%16.00%0.52012年1月20日(大型金融机构)18.50%19.00%0.5(中小金融机构)15.00%15.50%0.5资料来源：国家统计局银联信12月9日召开的中共中央政治局会议指出，2013年实施积极的财政政策和稳健的货币政策，继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者关系。要更加有预见性地加强和改善宏观调控，准确把握好调控的力度、节奏、重点，并根据形势的变化及时做出预调、微调。从具体情况看，货币政策将对产能落后的铅锌企业控制信贷，对符合国家产业政策、具有实力的骨干企业进行扶持。四、产业政策对行业的影响分析2012年，我国铅锌行业的产业政策主要集中在产业结构调整、淘汰落后产能、节能环保等方面，短期内会给铅锌企业增加经营和生产成本，带来盈利和偿债压力，但长期来讲，有利于促进铅锌行业长期健康发展。2012年12月4日，工业和信息化部制定并颁布了《有色金属工业“十二五”发展规划》（以下简称《规划》）。《规划》是根据《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》和《工业转型升级规划（2012～2015年）》编制的，是加快有色产业转型升级的具体部署，是推动未来五年我国有色金属工业健康发展的指导性文件。《规划》针对铅锌行业提出的目标和任务主要体现在产业布局、并购重组、资源保障和综合利用、技术创新和技术改造、重金属污染防治、节能减排以及淘汰落后产能等方面。2013年，该规划的作用将不断显示，有利于铅锌行业长期发展，但短期内，节能减排及淘汰落后产能等措施会增加企业生产和经营成本，使铅锌企业盈利能力面临较大挑战。“十二五”还提出要大力提升产品附加值，发展下游深加工产业。2012年以来，我国锌价格偏弱，发展锌产品深加工有助于扭转企业经营被动局面，实现价格风险的有效控制。目前，国家发改委点名的13个产能过剩行业，已经有8个行业出台了调控措施，预计还有汽车、钢铁、铅锌、铜、平板玻璃的行业调控措施将出台。此次出台的调控措施主要仍是按照国务院《关于加快推进产能过剩行业结构调整的通知》(2006年3月23日)，专门制定的针对行业的具体调控措施。铅锌行业、铜行业的相关联合限产的调控措施也在酝酿。有关铅锌行业的调控政策的意见征求已经结束，尚需要国务院办公会议讨论通过，此后国家发改委会根据精神出细则。这个政策考虑得比较全面，涉及环保、节能、限制产能等方面，而非单一因素。政策出台预期使得企业提前做出环保、节能和限产措施，而政策出台后的影响会立竿见影，整体上该政策有利于铅锌行业长期发展，但短期内则会给铅锌企业带来一定压力。2013年3月1日，工信部与环保部,2012年，美国发布了儿童玩具中总铅锌含量的新规定，再次降低铅含量上限值，加拿大、澳大利亚、新西兰等国家也相继出台了易触及部件的材料中可迁移铅含量及玩具铅含量的新标准，欧盟玩具安全新指令也已正式实施，面对着劳动力成本提高、原材料价格上涨、欧美的新技术标准压力的“三座大山”，国内玩具出口企业而言压力巨大，更多的玩具企业的出口转向了东南亚、非洲、南美等地，以规避欧美新规所带来的风险。与此对应的是，11月15日，2012年全国铅酸蓄电池标准化技术委员会年会雁城衡阳举行，会上审查通过了3个全国铅酸蓄电池行业新标准，即GB/T5008.1―XXXX《起动用铅酸蓄电池技术条件》、GB/T5008.2-XXXX《起动用铅酸蓄电池产品品种规格和端子尺寸标记》、GB/T7404.2―XXXX《内燃机车用铅酸蓄电池》，这次通过的3个铅酸蓄电池行业新标准，对保护生态环境、推进我国铅酸蓄电池行业健康快速可持续发展将起到重要作用。五、重大事件对行业的影响分析（一）“血铅超标”引发全国范围内“肃铅”风暴“血铅”牵涉范围及广，从世界最大铅蓄电池厂商到广东省、浙江省、江西省在内的各地中小电池企业均有牵连，铅蓄电池行业整治成为我国环保行动的重要任务；仅2012年1-8月，全国发生11起重金属污染事件，9起为血铅事件；3月份，浙江速起蓄电池公司和海久电池公司相继发生血铅事件；广东河源市紫金县三威电池有限公司涉嫌血铅超标，不久企业法人被刑拘，工厂停产。湖北省对新增高耗能项目用电扩报装从紧受理，新的淘汰类的高耗能项目将无法上马；据称，凡涉及8类高耗能行业(电解铝、铁合金、锌冶炼等)的新建项目，须持市州经信委出具的书面差别电价初步审查意见。10月全球最大铅酸蓄电池生产商江森自控受血铅事件影响，经过一段时间停产整治，目前已经恢复生产；安徽省自从年初“怀宁血铅事件”发生以后，多次对铅蓄电池企业摸底排查，全省97家铅蓄电池生产、组装企业中关闭28家，停产整改46家；全国范围内“肃铅行动”风生水起，据悉，由国家环保部和工信部联合制定的《铅蓄电池业准入条件》有望近期出台，该准入条件对从事铅酸电池生产、回收处理企业的资质、规模以及资金实力均作了相应的规定，将限制低水平低技术含量项目，提高了行业门槛，目前2000~3000家的废旧电池回收处理企业可能因门槛限制被精简至200-300家，缩水幅度达到90%。面对来势汹汹的一系列“血铅”及“血铅疑似事件”的出现，随后，在11月30日，国家环境保护部网站登出了最新一批《铅蓄电池生产、组装及回收(再生铅)企业名单》。全国32个省市中，有14个省市公布了最新整治情况。据统计，14个省市共有登记注册的铅蓄电池生产、组装及回收(再生铅)企业779家。截止11月末，在生产企业共有107家，约占公布总数的13.74%；关闭取缔348家，约占公布总数的44.67%；已停产140家，约占公布总数的17.97%、停产整治160家，约占公布总数的20.54%；在建23家，约占公布总数的2.95%；另有贵州省1家在建企业被要求停建。目前，全国80%以上的铅蓄电池企业被关闭或处于停产状态，地方环境保护局检查了1744家铅蓄电池生产企业，目前只有229家还在运营；环保部表示，对重点防控地区、行业和企业，进行集中治理，严格落实各项防治要求，对达不到要求的企业，一律停产整顿，直至关闭取缔，从严控制“两高一资”(高耗能、高污染、资源消耗型)、低水平重复建设和产能过剩项目；截至11月底，对总投资2000多亿元的39个项目退回环评报告书、不予审批或暂缓审批。（二）铅期货上市，意义重大铅期货经国务院和证监会的批准，于2012年3月24日在上海商品交易所上市。铅期货的上市意义重大，其推出后，铜铝铅锌四个大宗有色金属品种都已登陆中国期市，其他品种可以通过与这四个品种的比价关系对冲风险。铅期货上市后，投资者需要关注供求关系，货币资本，信息供求，突发事件，交易所在交易过程中所发生的持仓和程式化交易。过去买卖铅产品的都是铅行业的企业，但随着铅期货的上市，一些不是从事铅产业的人会以投资者身份进入买卖，因而铅价波动幅度可能加大。而另一方面，铅期货上市本身目的是让企业利用期货工具做好套期保值的工作，有利于企业经营风险的降低。（三）湖南发现超大型铅锌矿湖南省地质矿产勘查开发局在花垣-凤凰铅锌矿勘查中获得重大突破，新发现一超大型铅锌矿，矿体厚达30米，其主矿区铅锌资源储量在1000万吨以上，潜在价值达数千亿元，有望成为全国最大的铅锌矿基地，已被列为全国十大找矿重大突破成果之一。此次勘探发现的铅锌矿体，位于花垣矿田，由7个矿段组成，钻孔见矿率在80%以上，从目前勘查的情况来看，该矿体铅锌品位在3%六、行业外部环境综合评价我们按照银联信的行业外部环境风险评价模型，分别从经济周期、财政政策、货币政策、产业政策、突发事件五个维度，对2012-2013年中国铅锌行业的外部环境风险进行评分，结论如下：图表SEQ图表\*ARABIC4：2012-2013年中国铅锌冶炼行业外部环境风险评级序号评价内容行业表现风险评价权重1经济周期对行业的影响行业与经济发展密切相关，经济下滑已经严重波及到行业内部，致使行业经营状况有所恶化。行业与经济发展有一定的关联，经济下滑对行业构成一定的影响，但是影响程度有限。行业与经济发展关联不大，宏观经济变化对行业几乎没有影响。行业发展与经济有定的关联，宏观经济增长对该行业有一定的积极促进。行业与经济发展密切相关，宏观经济增长带动该行业需求旺盛增长，行业发展趋势持续向好。5432120%2财政政策对行业的影响本年度出台的与该行业相关的财政政策几乎全是限制该行业发展的政策，对于行业未来发展极为不利。本年度出台的与该行业相关的财政政策大部是限制该行业发展，对行业未来发展构成一定的消极影响。本年度出台的与该行业相关的财政政策限制和鼓励参半，对行业未来发展既有促进的方面又有限制的作用。本年度出台的与该行业相关的财政政策限制少于鼓励，对行业未来发展既有促进和扶持的作用。本年度出台的与该行业相关的财政政策主要是鼓励和扶持政策，对该行业发展将会起到积极的促进作用，行业发展前景十分明朗。5432120%3货币政策对行业的影响本年度出台的与该行业相关的货币政策以从紧的政策为主，将会极大的增加该行业内部企业的融资成本，对企业融资造成较大的不利影响。本年度出台的与该行业相关的货币政策适度从紧，对行业内部企业融资构成一定的消极影响。本年度出台的与该行业相关的货币政策变化不大，对于未来企业融资几乎不会产生影响。本年度出台的与该行业相关的货币政策适度积极，有利于降低该行业内部企业的融资成本，对于行业发展构成利好。本年度出台的与该行业相关的货币政策比较宽松，国家已经明确对于该行业给予资金方面的支持，会对内部企业融资发展将会起到积极的促进作用，行业发展前景十分明朗。5432120%4产业政策对行业的影响本年度出台的与该行业相关的产业政策主要是以限制为主，行业未来发展前景不容乐观。本年度出台的与该行业相关的产业政策适度限制为主，对行业未来发展构成一定的消极影响。本年度出台的与该行业相关的产业政策变化不大，对于未来行业发展不会带来影响。本年度出台的与该行业相关的产业政策适度鼓励，有利于行业长期发展，行业未来具有一定的发展前景。本年度出台的与该行业相关的产业政策主要以鼓励为主，国家已经明确该行业是我国未来发展的重点，行业发展前景十分乐观。5432120%5突发事件对行业的影响本年度发生了对行业影响极其深远的重大事件，对整个行业发展构成了较为严重的负面影响。本年度行业内比较风平浪静，没有发生对于行业构成威胁的突发事件。本年度发生了对行业影响极其深远的有利于行业长期发展的重大事件，如行业内产品技术取得重大突破等。53120%行业外部环境评价：（4）较高风险水平-100%说明：风险度分为5、4、3、2、1五个等级，其中5为高风险，4为较高风险，3为中风险，2为中低风险，1为低风险。资料来源：银联信北京银联信投资顾问有限责任公司北京银联信投资顾问有限责任公司第三章2012-2013年中国铅锌行业经营情况分析一、中国铅锌行业整体经营情况分析（一）行业规模指标分析2009年以来，铅锌行业不断加大节能减排及行业兼并重组，加快产业结构调整，规模以上企业数量不断减少。截止2012年，中国铅锌冶炼行业企业数量为509家，较去年大幅减少132家，但铅锌企业占全部工业比重变化不大，目前为0.16%，同时，行业资产总额占全部工业比重为0.26%，与去年相当。行业总额为1739.73亿元，同比增速维持在20%以。整体看，2012年我国铅锌行业规模有所扩大，行业集中度进一步提高，但规模扩张速度不如去年，主要受2012年行业整体经营水平较低影响。图表SEQ图表\*ARABIC5：2004-2012年中国铅锌冶炼行业规模分析单位：千元、家、%时间企业数量资产总计企业数量占全部工业比重同比增长资产总计占全部工业比重同比增长2004年3790.17-495316930.2519.332005年4660.18-743431840.3117.982006年4990.17-816711950.2922.292007年1-11月5660.17-992525140.2930.182008年1-11月6270.17-1177555510.291.522009年1-11月6740.16-1436508970.3116.982010年1-11月6410.14-1550780830.2723.712012年5090.16-1739734830.2620.24数据来源：国家统计局银联信（二）行业经营效益分析2004年到2007年，全国铅锌行业运行状况一直表现良好，企业销售收入大幅增长，铅锌行业呈现逐年上升的态势。2008年经济危机爆发，行业整体发展受到严峻挑战，行业成本的增加，全国铅锌行业不如下行通道，直到2010年行业实现反弹。2012年，中国经济复苏情况好于欧美等发达国家，但仍面临诸多不确定因素，国际需求疲软。铅锌行业需求较弱，同时产品价格几乎接近成本线，使得成本压力较大、盈利能力较弱。但由于去年基数点，使得2012年全国铅锌行业销售收入和利润总额仍实现了较大增长。实现销售收入2407.13亿元，同比增长30.29%，增速低于去年同期。总额为72.38亿元，同比增长55.19%。图表SEQ图表\*ARABIC6：2004年-2012年中国铅锌冶炼主要经营指标变动情况单位：千元、%时间主营业务收入利润总额金额同比增长金额同比增长2004年4403521744.691100636108.612005年7102970737.96236845372.852006年11478819171.256092265264.442007年1-1171662229122.192008年1-11月136997135-4.452973027-64.992009年1-11月139500144-1.6449965534.172010年1-11月16453905537.8235983857.882012年24071312130.29723841355.19数据来源：国家统计局银联信二、中国铅锌行业市场运行情况分析（一）中国铅锌市场供给情况分析有色金属行业“十二五”规划中，铅锌品种依旧是侧重产业结构和产能布局结构调整。2010年中国计划新增产能90.5万吨，但只有60%达产，剩余的部分延迟在2012年投产，而2012年中国计划新增产能86万吨。考虑到淘汰落后产能，由于锌价低迷和原材料紧缺等因素导致的减产，2012年中国真正净增加的锌冶炼产能大约只有14.5万吨。2013年中国名义上锌冶炼产能将增加到710万吨/年。国内铅锌冶炼企业开工持续维持低位，其中铅冶炼企业开工率自4月份达到70%以后，一路走低，年末维持在60——65%之间；锌冶炼企业开工资自年初一路走低，反应行业极度不景气，行业供给在不断缩减。图表SEQ图表\*ARABIC7：2012年中国铅企业开工率情况数据来源：国家统计局银联信图表SEQ图表\*ARABIC8：2012年中国锌企业开工率情况数据来源：国家统计局银联信2012年1-11月，铅产量为473.28万吨，同比增加12.56%，增速相对放缓，但产量持续增加。锌产量为534.42万吨，同比小幅增加3.78%，增速大幅放缓。从2012年铅锌产量走势看，铅产量在2月份以后，产量增速不断下降，在年底出现反弹；锌产品产量增速波动幅度较大，基本走出“W”型走势。如何控制新增产能和淘汰落后产能对铅行业尤其是铅蓄电池行业而言，责任重大，“十二五”期间，铅冶炼行业总产能将控制在550万吨。高库存和供应过剩仍将是2013年抑制锌价的主要因素。图表SEQ图表\*ARABIC9：2012年中国铅锌产量及增速情况单位：吨、%产品名称2012年1-12月产量同比铅4732840.5512.56锌5344256.443.78数据来源：国家统计局银联信图表SEQ图表\*ARABIC10：2008-2012年中国铅产量走势数据来源：国家统计局银联信图表SEQ图表\*ARABIC11：2008-2012年中国锌产量走势数据来源：国家统计局银联信（二）中国铅锌市场需求情况分析2012年1-11月，全球锌市场供应过剩33.7万吨，铅市场供应过剩15.7万吨，反应国际市场需求低迷。2012年，我国铅锌行业基本呈现了库存高企、国内供给过剩的状态，行业需求低迷。2012年中国锌下游消费增速由高速增长转变为小幅增长，截止2012年12月底，国内锌锭社会库存较年内的最高值减少近10万吨，11月进口锌精矿加工费均价为66.25美元/吨，进口量环比仍略有上升。汽车行业为用铅大户之一，受宏观层面多重因素影响、刺激政策退出、北京等城市制堵限购方案实施等影响，2012年我国汽车产销的大幅下降，对铅锌的市场需求产生较大影响。铅的下游消费不景气，在产能快速释放以及下游需求不振的背景下，国内铅市场供过于求的格局在短期内难有实质性转变，铅价将继续承压。国内精炼铅的下游中有80%集中在铅酸蓄电池领域，经过2012年的环保核查，约有70%左右的铅酸蓄电池企业由于环评不达标而被关停，2013年铅酸蓄电池行业的集中度将大幅度提高，留存下来的企业将大幅扩大其市场占有率，边际生产成本或将大幅下降，利润空间增厚，将留给铅冶炼厂较大的议价空间。从2012年我国铅锌行业消费情况走势看，铅锌的消费量处于波动中，在四季度走出上行态势。图表SEQ图表\*ARABIC12：2006-2012年中国铅消费量走势数据来源：国家统计局银联信图表SEQ图表\*ARABIC13：2006-2012年中国锌消费量走势数据来源：国家统计局银联信欧债危机或严重伤及中国2013年上半年铅出口，尽管当前对市场的影响微弱，影响滞后，鉴于欧洲是中国铅出口的主要目的地，(以铅酸蓄电池形式的)铅出口将受到不利影响或将下跌。从表观消费及库存情况看，铅锌行业市场需求较低迷。铅锌2012年内的供求过剩状态大多是一个加剧态势，没有明显的好转迹象。而铅锌库存仍处于高位，从铅锌LME总库存看，均达到了2009年以来高峰区域。图表SEQ图表\*ARABIC14：2012年1-11月份中国铅锌表观消费量在低位数据来源：国家统计局银联信三、中国铅锌产品价格走势分析2012年，国际经济复苏缓慢，需求市场依旧疲软。受国际、国内市场供求等因素影响，伴随着库存高企，铅锌价格震荡平缓下跌。从整体看，上半年价格下跌幅度较小，进入下半年，价格加快下滑，年底出现反弹。从LME铅价格走势看，自2012年7月下旬开始，宏观形势主导了铅价走势。一方面是复苏，欧债、美债集中爆发，凸显了复苏途中的障碍，给全球经济增长前景蒙上阴影；另一方面是通胀，中国7月CPI创三年新高，对通胀的担忧打压大宗商品市场。随后，铅市场急转直下，从2700美元回落，最低至1770美元一线。上海铅期货上市以来，流动性一直不佳，市场参与者的观望情绪浓厚。大合约的推广和发展还需要一段时间。价格方面，沪铅在5月底6月初企稳，7月也相对于伦铅走强，出现一波补涨行情，但最终还是未能抵挡宏观大势的影响，逐步跟随国际市场回落。国内现货价格，10月下旬低至14300元/吨，11月下旬在15350元/吨，15000位置显示出一定的支撑。全年呈现出平缓的V型走势。中国央行下调存款准备金率、美国经济持续复苏，分析认为从基本金属的商品属性和金融属性来看其价格短期内难涨难跌，但目前仍寻不到促使基本金属价格趋势性上涨驱动因素。图表SEQ图表\*ARABIC15：2012年LME三月期铅价格与库存走势情况资料来源：银联信图表SEQ图表\*ARABIC16：2012年上海交易所铅价格和库存走势情况资料来源：银联信2012年，LME三月期锌价格及国内市场价格均表现出震荡下跌态势，到2012年12月19-23日，LME锌价1855美元。上交所锌价14965，长江锌价报收于14900元。从全年走势看，锌价格在7-8月份出现一次较大幅度反弹，成为2012年价格高点，7月4-8日，LME锌价2356美元。上交所锌价上涨18230元，长江锌价18250元。7月11-15日，LME锌价至2377.5美元。上交所锌价18200元，长江锌价报收于18375元。7、8月份以后，价格回落。9月12-16日，LME锌价下跌2159美元。上交所锌价16925元，长江锌价报收于17700元。图表SEQ图表\*ARABIC17：2012年LME三月期锌价格与库存走势情况资料来源：银联信图表SEQ图表\*ARABIC18：2012年上海交易所锌价格和库存走势情况资料来源：银联信四、中国铅锌行业财务分析（一）铅锌行业发展能力分析2012年，国内经济整体复苏，但铅锌市场需求还未释放，整体需求低迷。由于去年基数点，使得2012年全国铅锌行业销售收入和利润总额仍实现增长，但行业整体成长能力未恢复到金融危机前水平。2012年，全国铅锌行业完成销售收入同比增长30.29%，比上年同期下降7.53个百分点，销售情况不如去年；实现利润总额同比增长55.19%，主要为去年基数低导致；资本累计率为11.49%。与去年同期相比，销售收入增速回落，该行业的发展能力有待进一步增强。图表SEQ图表\*ARABIC19：2004年-2012年中国铅锌冶炼发展能力指标单位：%报告期销售收入同比增长率利润总额同比增长率资本累计率2004年44.69108.6120.852005年37.9672.8517.372006年71.25264.4452.332007年1-11月43.7122.1946.372008年1-11月-4.45-64.99-3.82009年1-11月-1.634.174.442010年1-11月37.827.888.732012年1-12月30.2955.1911.49行业年均水平32.4662.5419.72数据来源：国家统计局银联信（二）铅锌行业营运能力分析2012年，中国铅锌冶炼行业总资产、流动资产、产成品和应收账款营运指标均高于去年同期，营运能力较去年同期均有所提高。其中，总资产周转次数提高0.38次，流动资产提高0.64次，产成品提高3.87次，应收账款周转20.41次。行业营运能力的提高，有利于行业更有效的资金运作，降低行业运营成本。图表SEQ图表\*ARABIC20：2004年-2012年中国铅锌冶炼营运能力指标情况单位：%报告期总资产周转次数流动资产周转次数产成品周转次数应收账款周转次数2004年0.942.0915.4216.592005年11.9917.1618.642006年1.532.9521.2728.642007年1-11月2.715.1130.640.822008年1-11月1.272.3414.525.42009年1-11月1.122.2714.1324.212010年1-11月1.142.1514.321.622012年1-12月1.522.7918.1742.03行业年均水平1.42.7118.1927.24数据来源：国家统计局银联信（三）铅锌行业盈利能力分析2012年，由于行业成本及费用管理好于去年，成本增速低于销售收入增速，行业盈利能有较去年有多提高。行业销售毛利率为12%，比上年同期提高13.31个百分点；销售利润率为3.01%，比上年同期提高0.82个百分点；资产报酬率为4.16%，比上年同期增长1.84个百分点。从行业的盈利指标来看，2012年我国铅锌行业整体盈利能力较2010年具有小幅度提高。但行业发展面临较多困境，产品价格低、市场需求弱等现实情况将会影响行业盈利能力。盈利能力远不如金融危机前水平。预计2013年受益于实体经济的复苏，以及铅酸蓄电池产能的释放及汽车行业回暖，铅锌行业景气度将有所回升，但仍面临较多不确定性。图表SEQ图表\*ARABIC21：2004年-2012年中国铅锌冶炼盈利能力指标情况单位：%报告期销售毛利率销售利润率资产报酬率2004年11.062.52.222005年11.873.333.192006年10.945.317.462007年1-11月9.024.936.672008年1-11月8.552.172.522009年1-11月10.763.233.132010年1-11月10.692.192.322012年1-12月123.014.16数据来源：国家统计局银联信2012年，铅锌行业509家规模以上企业中有87家亏损，亏损面达到17.09%，行业亏损面较2010年同期相比有一定改善，但亏损企业亏损总额却大幅提高，同比提高68.93%，达到34.85亿元。

图表SEQ图表\*ARABIC22：2004年-2012年中国铅锌冶炼亏损情况统计单位：%报告期期末企业数目期末亏损企业数目行业亏损面亏损企业亏损总额亏损企业亏损总额增长率2004年3797820.58412305-26.012005年4669921.2450069116.732006年4997314.63220569-54.212007年1-11月56611820.85454064102.792008年1-11月62721033.492620408459.522009年1-11月67417325.671381297-46.682010年1-11月64113220.59225932258.92012年1-12月5098717.09348500868.93数据来源：国家统计局银联信（四）铅锌行业偿债能力分析2012年，全国铅锌行业资产负债率为74.07%，比上年同期增长1.17个百分点，债务股权倍数为285.58%，比上年同期有所提高，表明行业长期偿债能力略有下降。利息保障倍数为2.61倍，比上年同期提高0.45倍，表明行业短期偿债能力有所提高；从行业的偿债能力来看，2012年偿债能力虽然好于去年水平，但仍远未回复到金融危机前水平。图表SEQ图表\*ARABIC23：2004年-2012年中国铅锌冶炼偿债能力情况单位：千元、%年份资产负债率债务股权倍数利息保障倍数2004年65.08186.3522005年71.14246.562.592006年65.06186.244.82007年1-11月62.47166.484.62008年1-11月62.26164.942.342009年1-11月66.23196.082.712010年1-11月72.84268.122.162012年1-12月74.07285.582.61数据来源：国家统计局银联信五、中国铅锌冶炼行业经营水平综合评价我们按照银联信的行业经营风险评价模型，分别从行业运行周期、市场供需、产品价格、偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力以及行业亏损面变化等八个维度，对2012-2013年中国铅锌冶炼行业的经营风险进行风险预测，结论如下：图表SEQ图表\*ARABIC24：2012-2013年中国铅锌冶炼行业经营风险评级序号环境因素现状风险度权重1行业发展阶段进入衰退或下行周期增速下滑保持稳定平稳增长持续快速增长5432120%2市场供需情况严重供过于求，且呈加剧趋势严重供过于求，正在改善供求基本平衡，但有结构性的过剩供求基本平衡供不应求5432115%3产品价格最近半年持续下滑最近一个季度有所下滑且将持续最近一个季度有所下滑但将止跌价格基本稳定价格有上涨空间5432115%4偿债能力差较差尚可良好优秀5432110%5盈利能力差较差尚可良好优秀5432110%6营运能力差较差尚可良好优秀5432110%7发展能力差较差尚可良好优秀5432110%8行业亏损面行业亏损面急剧上升行业亏损面略有上升行业亏损面基本不变行业亏损面有所下降行业亏损面大幅下降，行业经营向好5432110%行业经营水平综合评价风险度：（4）较高风险水平100%说明：风险度分为5、4、3、2、1五个等级，其中5为高风险，4为较高风险，3为中风险，2为中低风险，1为低风险。资料来源：银联信

第四章2012-2013年中国铅锌行业产业链分析一、产业链结构分析中国有色金属行业发展相对健全，铅锌产品种类齐多，但多集中在初中端产品。企业间的竞争多是以来规模优势、原料产购优势、交通运输优势、企业垄断等方式。铅锌用途广泛，我国铅的72%左右用于制造铅酸蓄电池，铅酸蓄电池主要用于汽车和电动自行车行业，此外，铅金属在核工业、石油工业等部门也有较多的用途。我国锌50%左右用于制造镀锌行业，镀锌板主要用于家电、建筑和汽车行业。以下是中国铅锌行业产业链结构图。图表SEQ图表\*ARABIC25：铅锌行业产业链结构图数据来源：国家统计局银联信二、上游行业及其对铅锌行业的影响分析（一）上游行业供给指标分析我国铅锌矿产资源的分布主要集中在西南地区、中南地区和西北地区，其次为华北地区、华东地区，以东北地区最少。从省际比较来看，云南铅矿资源储量占全国总储量17%，位居全国榜首；内蒙古、广东、甘肃、江西、湖南、四川、陕西次之，资源储量均在200万吨以上。全国锌储量以云南最多，占全国25.68%；甘肃和内蒙古次之，占20%以上；其他如内蒙古、甘肃、广西、湖南、广东、四川、河北等省(区)的锌矿资源储量也较丰富，均在400万吨以上。2012年，国内铅锌矿生产提速。“十五”时期，我国铅锌矿采矿业累计投资超过550亿元，矿山生产能力不断提高。2012年，铅锌精矿产量增长提速。受益于矿山产能扩充、矿产资源整合的进展以及冶炼企业的需求增加，自2012年3月起，国内锌精矿产量同比呈现稳步增长态势，2012年中国锌精矿产量累计为430.83万金属吨，同比上涨16.45%。2013年国内锌精矿生产仍将受以上因素推动，预计今年国内精矿产量增长幅度或与去年持平。2012年，铅精矿供应共318.16万吨金属吨，同比增长15%，增幅虽有6.5%的回落，但仍保持两位数增长。其中，国产铅精矿235.83万金属吨，铅精矿进口144.44万实物吨，进口铅精矿占铅精矿供应25.88%，进口铅精矿占供应总量比重下降7个百分点。从2012年分省数据来看，除去云南因干旱缺水，青海受地震以及东北、华东地区环保压力和矿资源本不富裕有产量减少之外，其他省区大多保持增长，特别是内蒙古、四川铅精矿产量增幅超过50%，甘肃、西藏、湖南、广东等铅精矿资源集中地在矿资源整合后都保持两位数以上增幅，对于国产铅精矿供应贡献大。从近年中国铅精矿进口量占比变化来看，进口铅精矿占供应总量的比重在逐年缩窄。但国内不断扩张的冶炼产能仍然会依赖进口矿，只要沪伦比值合适，面向国外的询矿不会停止，毕竟中国集中了全球接近一半的精铅生产，而矿资源有限，且矿山采选存在季节影响，原料供应仍然是国内冶炼厂头疼的问题。从铅精矿主要进口来源国看，排名靠前的仍然是美国、澳大利亚、秘鲁等传统铅精矿生产国。（二）上游行业产品价格变化2012年，我国铅锌精矿价格走出波动下行趋势。其中，铅精矿于10月反弹，波动中上涨，而锌精矿2013年初方才出现反弹行情。矿石价格走低，有利于降低铅锌行业的生产成本，在铅锌产品价格低下的情况下，有利于缓解企业成本压力。但一些企业存在前期库存，需要消化库存的企业则面临前期带来的更大的成本压力。2012年，矿山产量大增，但是由于价格一路走低，使得矿山出货出现惜售心理，而铅锌价格的走低也带动矿石价格下滑。分析预计2013年铅精矿具备反弹行情，主要受下游行业影响。图表SEQ图表\*ARABIC26：2012年以来中国铅精矿价格走势数据来源：国家统计局银联信图表SEQ图表\*ARABIC27：2012年以来中国锌精矿价格走势数据来源：国家统计局银联信（三）上游行业变化对本行业的影响分析2012年以来国内铅锌精矿等价格走出下降趋势，略缓解企业成本，同时行业整体运营能力增长，使得管理费用和销售费用有所下降。但行业整体成本与费用增速仍较快，整体面临一定的成本和费用压力。随着我国加大环保力度、推进节能减排，政策对铅锌冶炼企业生产要求的不断提高，铅锌冶炼企业将更多投入整治费用，将会进一步挤压铅锌行业的利润空间。图表SEQ图表\*ARABIC28：2004年-2012年中国铅锌冶炼成本费用增长情况单位：%报告期销售成本增长率管理费用增长率销售费用增长率财务费用增长率2004年45.6322.276.4923.962005年36.9725.6613.2119.962006年69.3924.0730.2517.82007年1-11月47.2229.2421.7328.912008年1-11月-2.472009年1-11月-2.793.26-3.6412.742010年1-11月39.0526.1929.2226.32012年28.6815.6819.2331.32数据来源：国家统计局银联信三、下游行业及其对铅锌行业的影响分析（一）汽车行业对铅锌行业的影响分析从锌的需求结构看，50%需求来自镀锌板，而镀锌板主要应用于汽车领域。另外，汽车也是铅的主要需求之一。我国2012年累计生产汽车1841.89万辆，同比增长0.8％，销售汽车1850.51万辆，同比增长2.5％，产销同比增长率较2010年分别下降了31.6和29.9个百分点。汽车产销的大幅下降，对铅锌市场的需求产生较大影响。12月汽车累计产量1919万辆，同比增长3%，是2000年以来的最低值。2012年产销增速纷纷大幅下降，主要由三个主因导致：第一，宏观层面抑制通胀和收缩流动性力度较大，下半年经济向下运行，对汽车消费形成较强抑制；第二，刺激政策退出以及北京等城市制堵限购方案的实施，导致了居民的提前购车，透支了部分2012年的需求；第三，2009、2010年高速增长使得基数较大，导致同比增速下降明显。预计2012年我国汽车行业将向好，将促进我国铅锌冶炼行业的发展。图表SEQ图表\*ARABIC29：2005-2012年我国汽车销量及增速变化数据来源：国家统计局银联信（二）机械行业对铅锌行业的影响分析2012年机械工业累计实现工业总产值16.89万亿元，同比增长25.06%。自3月份起，机械工业月度产值连续10个月超过1.3万亿元，其中12月份达到1.66万亿元，创历史新高。从增速看，年初机械工业产值月度增速回落较快，3月份同比增长28.87%，5月份增速回落至22.85%，下滑势头过猛，一度引发各方对行业发展的担忧；但下半年以来，同比增速回落逐渐趋缓，总体表现出平稳增长态势。2012年列入快报统计的120种主要机械产品中，有102种产品的产量实现增长，占统计产品数的85%；其中以两位数以上速度增长的产品有67种，占统计产品数的55.83%。2012年，我国机械行业的平稳增长，对铅锌市场需求贡献较大力量。（三）铅酸电池发展对铅锌行业的影响分析2012年上半年铅蓄电池企业受到环保风暴影响，企业大面积关停，影响了精铅需求。从2012年全年原生铅企业开工率可以开出，全年开工率高点出现在4月份，随后受到最大下游铅蓄电池企业接受环保检查，接近9成下游企业停工，明显出现供需失衡，原生铅企业开工率一路下滑，产量同比增速