当前我国跨国并购现状、动因及对策

当前我国跨国并购现状、动因及对策

一、跨国并购投资推动fdi迅速发展fdi通常包括两种类型：一种是新设立投资，这意味着投资者在东道国建立了新的公司，包括创造就业机会、合资公司和合作公司。我国引进外资目前主要采取的是这种方式。二是跨国并购,指涉及两个或两个以上国家的企业的收购和兼并。20世纪90年代以来,世界范围内的FDI大幅上升,跨国并购成为推动FDI迅速增加的主要推动力。特别是1995年以来,跨国并购的发展势头更为迅猛,由2290亿美元增长到1999年的7200亿美元。跨国并购占全球FDI的比重,由1995年的约70%增长到1999年的83.2%,平均超过70%,成为全球外商直接投资最重要的方式。企业从事跨国并购的动因:(一)寻求协同效应协同效应是指并购后企业的总体效应大于并购前企业独自经营的效应。协同效应主要包括经营协同效应和财务协同效应。1.提高企业的模经济(1)规模经济。并购所带来的企业规模的扩大可使得规模经济的效应十分明显。(2)优势互补。并购能将当事公司在技术、市场、管理等方面的优势融合起来,提高并购后企业的竞争优势。(3)节省交易费用,降低不确定性。2.优化并购参数,节约资金(1)合理避税。通过并购亏损企业可以凭借亏损递延条款避税。(2)预期效应。合理的并购可以使得股票市场优化对并购企业股票的评价,提升股价。(3)节省资金。以换股方式进行并购还可以节约大量的现金支出。(二)跨国并购的动机(1)获取高新技术和增强研发能力。一些公司拥有较强的研发能力和一些既不公开又不转让的先进技术,通过并购这样的企业可以提升并购企业的技术水平和研发能力。(2)快速有效的占领市场。在跨国并购中,这一动机也是十分明显的。凭借并购一来节省了构建生产体系的过程,另外可以直接利用目标企业的供货和销售渠道以及各种无形资产,快速占领市场。(3)减少竞争对手。针对竞争对手的并购能够扩大企业的市场势力,巩固市场地位。(4)多元化经营。可使得企业的投资分散于不同行业,降低投资风险,保证盈利能力。(三)外商直接投资并购企业通常比目标企业更能认识其实际价值或潜在价值,因而并购公司能以较低的价格收购目标企业。特别当目标企业因为种种原因而陷入困境时,这种情况就更多。如东亚金融危机后,欧美国家在韩国、泰国等国家大肆收购就是很典型的例子。与跨国并购已成为FDI最重要和最基本的方式相比,我国引进的外商直接投资,主要采用的还是新设投资的方式。外商在我国的跨国并购仍处于起步阶段,1999年跨国并购占我国外商直接投资的比重为5.34%,与国际上跨国并购已经占到国际直接投资的70%以上相比有相当大的差距。二、外商并购投资存在的法律和体制1.思想认识上的问题。有人认为新设投资对东道国的益处大于跨国并购,又跨国并购可能会针对某一领域内起重大作用甚至是有关国计民生的大企业,将影响到国家对经济的控制力,而且容易形成某些行业内的垄断,很多人因此对大力使用此种方式引进外资仍很犹豫。2.法律方面的问题。我国已有的关于并购方面的法律不够系统,一些重要的跨国并购方面的法律缺位,如《反垄断法》,《兼并交易法》尚未制定。3.政策和体制方面的问题。很多领域和行业尚未对外资开放,限制外资并购时的持股比例,A股市场不对外资开放,B股市场缺乏足够吸引力,法人股、国家股还不能流通,外币资本项目尚不开放等。4.缺乏成熟的中介机构。我国的投资银行、会计师事务所、律师事务所还缺少从事跨国并购业务的人才和经验,难以提供使外商满意的中介服务。虽然由于以上一些因素的制约,外商并购投资发展较慢,但其发展前景却是很广阔的。依据如下:中国巨大的市场和持续较快的经济增长一直是吸引FDI的一个热点。加入WTO以后,在引入外资方面,我国将加大开放力度,不仅在第二产业而且在服务业如金融、保险、证券、电讯等各个行业将大大减少对外资的股权限制和地域限制,过渡期后,外商投资企业将能享受国民待遇。我国国有经济正在进行战略性调整,国有企业将退出竞争性领域,这为外国投资者提供了众多的并购对象。经过20年来的快速发展,我国很多行业的生产能力都大为增强,但某些行业重复建设情况严重,工艺技术水平不高,急需进行产业重组和结构调整,这也为外商的并购提供了众多目标。三、考虑到直接投资模式的变化，我们必须采取对策1.跨国并购投资的必要性尽管理论界对于新设投资和跨国并购之于东道国孰优孰劣仍存有一定争议,但跨国并购已成为当今国际直接投资的主流方式却是不争的事实。UNCTAD的《2000年世界投资报告》就指出,短期来讲,新设投资给东道国带来的好处可能会大于跨国并购,但从一个较长的时间段来看,二者的区别会减少甚至消失。世界上正在进行的很多跨国并购也都表现出了外国收购者的后续投资、新技术转让不断跟进以及被收购公司改组后效率大为提髙的特点。当然,有人担心跨国并购可能会造成国有资产流失,造成外资在国内市场的垄断势力。由于体制和环境的问题,以上担心不无道理。但是,我们却不能因噎废食。对其消极影响可以采取积极对策加以限制。2.对于竞争性工业领域的并购限制要综合考虑我国的竞争政策、外资政策和产业政策,针对某一产业和各个行业中跨国公司的经济实力、技术优势和本国企业进行比较分析,以便制定和实施有差别的行业跨国并购政策。(1)对于大部分的竞争性工业行业,可以较早放开对跨国并购的种种限制,包括股权比例、并购方式等。(2)对于规模经济效益明显的行业,应坚持逐步放开限制的原则。比如在汽车、化工等行业我国企业与国际上同类的跨国公司相比,实力相差悬殊,不宜贸然完全放开对此类行业的并购限制。(3)对于服务业的开放应持谨慎态度。我国服务业一直以来就对外资开放较低,恐怕难以承受国外服务业的冲击,因此服务业的开放更应该持谨慎态度。(4)对于涉及国家安全和经济命脉的行业要严格禁止跨国公司的并购。3.法律制定的建议我国其实已经有一些不同层次,不同级别的与兼并收购相关的法律,但很零散而不系统,。已有的这些法律尚有很多的缺陷,如过于注重审批的权限和程序,轻操作办法;一些规定过于严格和笼统,实践中难以操作;限制性规定多,鼓励性规定少。在跨国并购风起云涌的今天,我国要想通过并购这一方式,继续大量引入外资,那么一部完善的《兼并收购法》的出台就显得十分迫切和具有重要意义了。在法律的制定过程中,需要特别关注的问题有:(1)法律的制定要符合市场经济的基本规则,既适用于国内投资者又适用于国外投资者,而且使得跨国并购和新设投资能享受大致相同的待遇。(2)重视可操作性,特别是一些敏感的,关键性问题的操作办法。比如对收购资金的到位期限要符合实际,对大型并购案的资金到位期应放宽,资金到位期与企业控制权的关系应灵活处理。(3)明确规定外资并购国有企业的有关问题。4.德国的《反垄断法》在跨国并购对东道国的影响当中,最大的负面效应之一就在于它可能导致垄断。对此可采取以下措施。(1)单边管制。美欧各国普遍制定有反垄断之类的法律,如美国的《谢尔曼法》、《克莱顿法》,德国的《反对限制竞争法》。对于达到并购审查门槛的跨国并购,必须经过反垄断机构的审查且合格后方能进行。(2)双边管制。国际性的并购活动很多时候是通过两个国家反垄断机构的合作来进行约束的。OECD成员国之间就存在很多两国间缔结的反垄断法实施相互合作的行政协定。如美欧、美德、德法之间都签订有类似协定。(3)多边管制。随着跨国并购案的增多,在WTO框架下建立统一的多边反垄断协议的提议已经被提了出来,不过就目前的情况看,达成共识还有很长的路要走。加入WTO后的中国应该积极的参与到规则的制定当中去。5.企业相关人才缺乏跨国并购是涉及专业知识范围较宽、难度较高的交易行为,需要中介机构提供大量的服务。包括投资银行对并购的总体策划,会计师事务所和律师事务所提供相关的财务和法律服务;资产评估机构提供的评估服务等。我国的相关中介机构要么不具备,要么不成熟,缺少并购服务方面的经验和人才。这就需要一方面培育国内的中介机构,尽快学会按国际规则操作,另一方面开放