我国股票市场与居民储蓄的相互关系研究

我国股票市场与居民储蓄的相互关系研究

居民的储蓄和股票市场一直是一个吸引人的话题。储蓄只是投资组合中可以考虑的工具之一。与其他投资工具相比，它具有风险低的优点，但不可避免地存在着收入低的缺点。然而，中国的现实是，有很多人，甚至很多人都把节约作为最重要的投资方式。很多学者指出造成这一现象的原因之一是我国资本市场的不发达和不健全。我国的股票市场一直未能摆脱为国有企业保驾护航的政策市形象,而且庄家恶意操作以榨取中小投资者利益的行为屡禁不止,这严重损害了股票作为一种投资工具的可选择性。虽说已经有很多人意识到了这个问题,但一般也是泛泛而谈,很少人对此进行深入研究。一、文献总结(一)储蓄率的个人影响因素国内很多学者从不同的角度研究了促成我国居民储蓄快速增长的原因。中国人民银行研究局课题组(1999)利用1978到1997年的年度数据,对中国国民储蓄和居民储蓄的影响因素进行了分析。认为居民储蓄率主要受居民收入水平和居民抚养系数的影响,居民收入水平对居民储蓄率有显著的正的影响,居民抚养系数对居民储蓄率有显著的负的影响。万广华、史清华、汤树梅(2003)运用大样本农户家庭调查资料,对决定中国农户家庭储蓄行为的影响因素进行了探索,发现流动性约束、预防性储蓄动机及工业化等对储蓄率的上升贡献相当大,且为正值。张志、王德劲、段吉华(2001)在界定好居民储蓄后,通过EVIEWS统计软件对居民储蓄率和股市周转率和股市成交率的相关性进行实证分析,并用Granger因果检验得出居民储蓄率与股市周转率和股市成交率之间不构成因果关系,即证券市场流动性不能对居民储蓄率的变化构成显著影响。(二)股票市场与居民蓄费量R.1zvine(1997)通过对许多国家的实证分析,表明股票市场发展可以促进经济增长,从而促进储蓄的增加。一个简单的例子是。在资本市场发达的国家或地区,银行系统也较为发达。不过,也有学者认为股票市场与居民储蓄没有什么必然的联系。Jappeni和Pagano(1994)认为,一个国家的居民获得按揭贷款和消费信贷有较大的阻碍时,它就趋于高的居民储蓄率,但是居民储蓄率高低与国家证券市场的发展程度无关。二、创股票投资较单一股票市场的行情走势影响着投资者以及潜在投资者的储蓄行为。股票投资和居民储蓄存在着“替代效应”。当预期股票价格上升时,投资股票的预期收益率增加,此时持有货币的“机会成本”增大,股票投资相对于货币资产变得更有吸引力,这样公众将减少货币的持有,将货币资金转化成股票投资,这主要会对包括居民储蓄存款在内的广义货币产生替代作用,从而降低人们对货币的需求。当预期股票价格下跌时。投资股票的预期收益率减少。此时投资于股票市场是一种不明智的选择。因此,当行情看涨时,居民愿意将储蓄存款中银行中取出,投入到股票市场;而股票市场低迷的时候,居民储蓄的增幅明显加大。三、居民储蓄与股票市场关系的证明研究(一)通过分析股票市场规模与居民储蓄之间的关系，我们可以1、我国中小企业股票市场发展相关指标的选择从理论上说,充足的储蓄为股票市场的发展提供了潜在的物质基础,股票市场的发展也为储蓄提供了更广阔的来源,二者应该是正相关的。我们选取我国2006-2009年的储蓄与股市发展相关指标进行分析。反映证券市场发展状况的主要参数有市价总值、年交易金额、流通市值等。采用ADF检验、Granger因果检验的方法来分别考察股票市场规模与我国居民活期储蓄存款以及定期存款的相关性.具体数据如表1所示。2、居民活期储蓄和过充资金的关系依据以上数据可建立一元线性回归模型和,其中x为股市市价总值数据,和表示定期储蓄和活期储蓄指数,和都是随机误差项。为了考察我国股市对储蓄余额的影响,本文分别对定期储蓄余额和活期储蓄余额进行了分析,首先对首先对上证综合指数进行分析,建立回归模型,用Eviews进行分析,将数据输入软件,可得到如下结果:得到检验结果如下:(1)ADF检验活期储蓄检验结果如表2所示:定期储蓄检验结果,如表3所示:两市总值检验结果,如表4所示:由此可见,各变量的水平值的ADF检验统计值均大于于1%、5%、10%显著水平下的临界值,因此,不能拒绝原假设,即各变量的水平值存在单位根,是非平稳时间序列。对活期储蓄一阶差分处理结果,如表5所示:对活期储蓄一阶差分处理结果,如表6所示:对两市总值一阶差分处理结果,如表7所示:在对以上数据一阶差分处理后,各变量的水平值的ADF检验统计值均小于1%、5%、10%显著水平下的临界值,因此,拒绝原假设,即各变量的水平值不存在单位根,是平稳时间序列,均实现了数据的平稳,这符合经济变量时间数据的特性,是下文格兰杰因果检验得基础。(2)Granger因果检验Granger因果检验结果,如表8所示:同理对活期储蓄余额进行分析,得到如下表9:由此可见,在5%的显著性水平上.滞后长度为2和3时,股票市价总值和定期储蓄余额变动率相关性不显著,删除此模型,而股票市价总值变动率是居民活期储蓄余额的原因,表明股票市场通过发挥直接融资功能对居民活期储蓄产生一定的间接拉动作用,而居民储蓄对股票价格指数变动没有影响。由上可得回归模型,如表10所示。(二)股票市场与居民蓄费量上文中,通过ADF检验对活期储蓄余额数据、定期储蓄余额数据和股票市价总值数据均实现了数据的平稳,再通过格兰杰因果检验,得出股票市场是居民储蓄的变化原因,最后得出模型,模型说明股票市场与居民储蓄有正相关关系,且当股票市场变动100亿元,居民储蓄大约变动10亿元。将以上的实证检验结果进行对比分析,我们得出:股票市场规模对居民活期存款的影响性大于对定期存款的影响性,也就是说股票市场规模,不仅会影响居民储蓄存款的数量,而且会影响居民储蓄存款的结构,它对于活期存款的影响作用是高于定期存款的。四、拉动经济的负面因素中国巨额的储蓄和较高的储蓄增长速度已经成为拉动经济的负面因素,这也成为储蓄分流的迫切性。引导储蓄分流促进股市稳健发展的建议可以为金融当局政策决策提供重要的参考依据。(一)合理分配和积累(二)促进股东大方的稳定发展1、资本的投资取向由于证券市场处于发展阶段,因此所需的资金需求较大。股市资金和居民储蓄资金在某种程度上是一个跷跷板,不同的资本对风险承受力并不一样,从当时股票市场的活跃,看到的是资本追逐利润的一面。但同时储蓄存款增加和国债市场的火爆却反映了资本出于安全考虑的那种投资取向。所以股市要想从储蓄存款中有效获得增量资金介入,除了出台利好政策,构建一个规范、诚信的市场体系,消除市场属性以外的风险更加重要。2、市场监管要加强股市对经济发展的推动作用开始得到充分体现,地位日益重要。股市的稳定,与市场监管有很大的联系,要稳步发展股票市场,推进股票发行制度市场化改革,切实提高上市公司质量,必须加强市场监管。因此,监管机构应加大对股市监管的力度,严厉打击违法违规者。价格的过快上涨,更好的办法应是让人们对风险有更客观、冷静的评估。而在泡沫破灭之前,理性总会被狂热所取代。风险的充分暴露或许能够让投资者真正有风险的意识,但付出惨重的代价既是投资者也是政府不愿意看到的。因此,加强市场监管,有助于防止股市泡沫的形成、促使股市稳定健康地发展。1、缓解强制储蓄。首先,政府加强对股市调控要尽量使用经济手段,少用行政手