我国居民储蓄规模变动的影响因素分析

我国居民储蓄规模变动的影响因素分析

近年来，中国居民的储蓄迅速增加，2004年1月以来，这一趋势连续8个月放缓。对商业银行的经营形成了较大压力，对当前的金融运行产生了一定的影响，成为目前经济生活中的一个热点问题。单位过份存款额含定期款的1—居民储蓄存款变动情况2004年8月末，我国居民储蓄存款余额为11.45万亿元，其同比增长速度从2004年1月末以来出现了连续下降的势头，由1月末的20.46%下降到8月末的15.35%，下降了约5个百分点。2004年1—8月储蓄存款的累计增加额为10872亿元，比去年同期少增加1473亿元。其中，居民储蓄定期存款余额为7.45万亿元，由1月末的17.67%下降到8月末的12.02%，下降了约5.5个百分点，1—8月定期储蓄存款的累计增加额为5989亿元，比去年同期少增加1719亿元；居民活期储蓄存款余额为4万亿元，由1月末的26.17%下降到8月末的22.11%，下降了约4个百分点，1—8月活期储蓄存款的累计增加额为4882亿元，比去年同期多增加246亿元，定期储蓄存款的同比下降幅度要快于活期储蓄存款。储蓄率变动的影响因素居民储蓄存款的变动直接来源于可支配收入水平和居民储蓄率的变动，而居民储蓄率的变化又要受收入水平的预期，收入分配情况，实际利率水平及利率预期，物价变动的情况及预期，居民资产组合以及国家宏观调控等因素的影响。（一）从居民均有支配收入的变动趋势看，以新冠肺炎疫情下，社区居民均保持平稳增长态势一般来说，居民可支配收入增加，储蓄存款会相应增加，反之，则会减少。从城镇居民人均可支配收入的变动趋势（如图2所示）可以看出，2004年以来，除春节期间城镇居民人均可支配收入出现负增长以外，其他月份均保持平稳增长态势。可见居民可支配收入的变动并未导致居民储蓄存款的分流。（二）居民对基金的热情有所减弱2003年11月，消费者价格指数上涨到3%，导致储蓄存款的实际利率首次出现负值，例如，储蓄存款一年期定期存款扣税后的实际利率为-1.2%。2003年11月-2004年8月，由于物价水平不断攀高，储蓄存款实际利率持续走低（如图3所示），居民储蓄资产缩水，使居民的储蓄倾向降低。据人民银行调查统计司2004年第2季度全国城镇储户问卷调查显示，在当前物价和利率水平下，选择“更多储蓄”的居民人数占32.2%，较上季少2.5个百分点，较上年同期减少1.1个百分点。选择“提款购买国债”的居民人数占14.9%，较上季提高3个百分点，较上年同期提高1个百分点；选择“提款购买股票或基金”的居民人数占10.6%，较上年同期提高3.4个百分点。进入第三季度，由于股市行情出现波动，居民投资的偏股型开放式基金陆续被套，居民投资股票和基金的热情有所减弱，选择“更多储蓄”最合算的居民人数占33.4%，虽较上季提高1.2个百分点，但在近两年中仍处于较低水平。储蓄存款实际负利率的持续状态以及对未来通货膨胀的预期使得居民开始调整理财思路，选择那些更有利于保值增值的投资品种，例如去购买股票、债券、基金等金融资产或购买住房等固定资产。居民即期消费倾向增强。在消费信贷存在的前提下，居民即期还会通过贷款，减少延期消费，增加即期消费。对有债务的居民而言，实际利率为负还会促使居民提前偿还债务。（三）民间借贷成本高，强化了中小企业融资难度2004年上半年，中央针对经济过热的状况相应采取了宏观紧缩政策。在宏观调控政策逐步实施和到位后，银根紧缩影响范围延伸扩大，各地流动资金明显感到偏紧，银行贷款需求压力骤然增大，部分企业正常的生产经营和某些建设项目的资金需求难以得到满足，矛盾日益突出。统计数据显示:2004年1月以来，工业企业产成品资金占用累计额同比已由年初的13.7%上升到7月末的19.8%;而金融机构的人民币贷款同比却由年初的20.1%下降到8月末的11.4%。在此背景下，一些个体、私营企业主得知从银行取得贷款难度加大，已陆续将原来以安全起见以储蓄方式存入银行和信用社暂时不用的生产经营间歇资金取出，变为企业发展生产和扩大经营的流动资金，以解燃眉之急。随着商业银行银根趋紧，一部分中小企业转向民间借贷融资，促使民间借贷利率走高，使部分逐利的居民储蓄存款脱离银行体系，加速居民储蓄的分流。人民银行温州中支的民间借贷利率监测统计表明：2003年下半年以来，银行信贷资金紧缩，社会资金逐渐脱离前几年的宽松状态，温州民间借贷融资开始趋于活跃。2004年春节过后的民间借贷市场利率逐月递增，7月份月利率为12.03‰（折合年利率14.44%），达到2003年1月监测制度建立以来19个月的最高值，比2003年平均水平提高3.17个千分点，即上升了36%。市场利率走势充分显示了社会资金趋紧和民间借贷活跃的态势。在银行信贷投放减少的情况下，民间借贷融资作为一种补充，有利于帮助中小企业度过融资难关，实现经济平稳增长。但民间借贷市场利率持续走高，将使部分逐利的银行存款脱离银行体系，促使储蓄存款的分流，加大了银行组织存款的难度。这样反过来又减少了银行存款来源，形成信贷投放和存款吸收双紧缩的局面。（四）股票市场交易迅速，导致部分蓄金式存贷投资在物价持续上涨，储蓄存款实际利率出现负值的背景下，居民投资渠道也悄然发生变化。2004年上半年，由于证券市场行情回暖，基金发行规模净增加1324亿元，比去年同期增加1268亿元。居民将一部分储蓄存款转变为基金投资，从而导致部分储蓄存款分流。2004年上半年，股票市场成交十分活跃，居民对股市投资热情提高。截至7月底，在沪、深两市开户的投资者已达7157万户，比去年同期增加186万户。上半年，沪、深股市累计成交26037亿元，同比增加8009亿元；日均成交225亿元，为2001年以来最高水平。1-6月份股票市场累计融资858亿元，为历史最高水平，同比增长近1.3倍。由于目前国债发行利率高于银行储蓄存款实际利率水平，居民增加了对国债的投资。2004年上半年财政部共发行了五期凭证式国债，居民在凭证式国债方面的投资为1227亿元，比去年同期增加了1143亿元。(五)影响储蓄变化的其他因素1.减少境外资金2004年以来，由于美元升息，人民币升值预期开始减弱，加上外贸连续出现逆差等因素，流入我国的境外资金有所减少（如图4所示），央行需要对冲的外汇占款增速放缓。外汇占款的减少使央行投放的基础货币减少，从而带来了存款的缓增。2.提前归银行，让银行在居民的消费贷2004年上半年，由于紧缩银根的宏观调控使得商业银行的信贷供给减少，社会资金供求失衡导致市场的升息预期。一部分居民为了减少未来的消费信贷利息支出,从银行取出存款提前归还消费信贷。2004年1—8月国家银行个人消费贷款累收额同比呈现较快的增长态势，从1月份的26.6%上升到8月份的40.6%,其中，2、3月份分别高达52.8%和57.3%。居民提前归还消费信贷，一方面使银行的预期利润减少；另一方面使居民的现金支出增加，储蓄存款减少。3.提高对概念商业银行的公民首付额，以保证风险控制目前，在宏观调控的大环境下，商业银行普遍面临资金紧张的困境，需要通过各种途径来补充资金。提高个人住房、汽车贷款的首付比例成为其补充资金来源的途径之一。另外，提高首付比例，银行可以在保证风险控制的前提下，加快放款速度，以保证银行主营业务的正常开展。2004年上半年，各商业银行根据不同情况将首付比例至少提高到30%-40%水平。商业银行首付比例的提高，增加了居民购房、买车的现金支出，加快了储蓄的分流。罪犯复归公司过份东行为，比2002年的储蓄分流更有利2004年1—8月，投资、消费保持较快的增长速度，说明储蓄存款分流的资金较大部分进入了实际投资领域，并且拉动了消费需求的增长，这与1999年的那次储蓄存款的大幅度分流形成鲜明对照。1999年，储蓄存款余额的同比增速由年初的19.2%下降到11月末的11.8%，而固定资产投资的同比增速由年初的23.5%下降到11月末的6.8%;社会消费品零售总额同比增速先降后升，但变动幅度不大，同比增速的平均值为6.8%，储蓄存款大量流入股市，并主要驻留于股票一级市场。由此可见，这次储蓄存款分流对经济的影响要比1999年的储蓄存款分流更为有利。只要这次储蓄存款的分流适度，将会促使经济增长步入良性循环。（一）固定资产投资2004年1—8月，固定资产投资在宏观调控的大环境下，虽有下降的趋势，但一直保持在较高的增长速度上。扣除生产资料价格上涨因素的影响，固定资产投资的最低增长速度仍达29.2%，1—8月的平均增长速度为40.1%。固定资产投资中的居民投资部分以房地产投资为主。2004年1—8月，伴随储蓄存款的分流，住宅房地产开发投资虽有下降趋势，但仍保持较快的增长速度，1—8月的住宅房地产开发投资的平均增长速度为31.2%。储蓄分流后的资金进入实际投资领域，将有利于经济的良性增长。（二）社会表内数，相比较而言，融合了一个点。社会工艺机2004年以来，社会消费品零售额增长呈现逐月加快的走势，前7个月，增速最高为5月份的17.8%，最低增速为2月份的9.2%。2004年1—7月的社会消费品零售总额为2.9万亿元，同比增长12.8%，剔除价格因素的影响，增幅较2003年同期高4.5个百分点。由此可见，储蓄存款分流有力地拉动了消费需求的增长，增强了经济的活力。（三）居民持股现金的下降趋势2004年1—8月，居民手持现金余额同比增长有增有降，变动幅度不大，同比增长速度的平均值为11.1%，比去年同期13%的增长幅度有所下降。居民手持现金的下降趋势主要源于两方面的原因：一方面，由于金融系统的支付结算水平的提高，居民考虑资金运用的安全性和便利性减少了现金交易的比重；另一方面，银行信用卡的普及和广泛应用使得居民手持现金大幅减少。居民手持现金的变动对储蓄存款的分流影响并不大。（四）金融机构的同业存放一般来说，进入股市的居民储蓄存款资金大体可分成两部分，一部分通过股票市场形成企业经营资金，再由企业转存入银行形成企业存款；另一部分为股票市场中沉淀的资金，主要表现为证券公司持有的客户保证金以及一级市场新股申购过程中被冻结的股民资金，这部分资金形成证券公司的主要资金来源，证券公司把这笔巨额资金以“同业存放”形式转存于商业银行。为了考察居民储蓄存款分流后入市资金的变化情况，我们将金融机构（不含证券、保险、资产管理公司和外资银行等）资金来源方的同业存放下的证券公司存放与资金运用方的相应项目轧差来反映证券公司存放在金融机构的同业存放。因此，证券公司同业存放的变动在一定程度上反映了股市资金的变动趋势。2004年1—8月，证券公司同业存放的同比增速变动较大，但增幅较大的月份较多，其中，在3月份和8月份的同比增速较高，分别达到11.7%和26.6%。而企业存款的同比增速除了在1—2月份出现短暂上升外，其余月份（3—7月）呈现出较快的下降趋势，由2月份的21.9%下降到8月份的16.8%。由此可见，居民储蓄存款进入股市的部分并没有形成企业存款，从而进入实际投资领域，而是大部分滞留在股票一级市