第五章外汇期货

外汇期货交易一、期货的概念

现货交易方式

远期合同交易

期货交易方式—标准化合约交易一、期货的概念在期货交易所达成规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定商品的的标准化的合约。外汇期货合约是由交易双方订立的,约定在未来某日以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化合约。一、期货的概念

最早的期货交易：19世纪中期（芝加哥期货交易所的农产品合约）。

金融期货：1972年美国芝加哥商业交易所（CME）成立了国际货币市场（IMM），推出外汇期货交易。世界三大金融期货中心：CME；CBOT；LIFFE.一、期货的概念芝加哥商品交易所(ChicagoBoardofTrade)2006年10月18日已经与CME(ChicagoMercantileExchange)合并成为全球最大的衍生品交易所。伦敦国际金融期货期权交易所（LondonInternationalFinancialFuturesandOptionsExchange，LIFFE）2002年1月LIFFE被欧洲交易所(Euronext)合并，合并后名称为Euronext.Liffe

一、期货的概念国内的期货品种大连商品交易所：大豆、豆粕、玉米（1990）郑州商品交易所：硬冬麦、强筋小麦、棉花（1991）上海期货交易所：铜、铝、天然橡胶、燃料油（1991）中国金融期货交易所(ChinaFinancialFuturesExchange,缩写CFFE，2006），2010年4月16日，中金所已正式推出沪深300股指期货合约。

一、期货的概念金融商品的基本特性同质性耐久性价格的易变性现金结算主要的金融商品期货合约

短期利率期货----欧洲美元,欧洲日元,3个月的英镑期货债券期货-----日本政府债券,美国财政债券,法国政府债券,德国债券和英国的长期金边债券股票指数期货------标准普尔500指数,日经225指数,伦敦金融时报100指数二、期货交易的特点1、组织严密的交易所

期货交易所清算所期货佣金商市场参与者

买方

卖方经纪公司的帐户行政人员经纪公司的帐户行政人员经纪公司在交易大厅的柜台经纪公司在交易大厅的柜台交易池场内经纪人场内经纪人外勤外勤指令传递指令传递发出指令

发出指令确认

确认

确认确认所有交易均在交易池内进行二、期货交易的特点期货市场的参与者:保值者：是指从事某种经济活动而面临着不可接受的价格风险的人。投机者：风险的主动承担者.套利者：通过同时买进和卖出相同或者相关货币期货合约而赚取其中价差收入。2、标准化合约品名交易单位最小变动价位每日价格最大波动范围合约月份交易时间最后交易日最后交割日交割等级交割地点交易保证金交易手续费交割手续费IMM外汇期货合约规格币种 交易单位最小变动单位 英镑 62,500英镑0.0002 欧元 125,000欧元 0.0001瑞士法郎 125,000法郎 0.0001加拿大元 100,000加元 0.0001 日元 12,500,000日元 0.000001 墨西哥比索 500,000比索0.0001 标准合约交易单位62，500英镑最小变动价位0．0002美元（每张合约12．50每日价格最大波动限制开市（上午7：20——7：35）限价为

150点，7：35分以后无限价。合约月份1，3，4，6，7，9，10，12和现货月份

交易时间上午7：20一下午2：00（芝加哥时间），到期合约最后交易日交易截止时间为上午

9：16，市场在假日或假日之前将提前收盘，具体细节与交易所联系。交割日期合约月份的第三个星期三交易场所芝加哥商业交易所（CME）

3、保证金与逐日结算保证金（Margin）

交易者在经济商帐户中存入的承诺履约的担保存款

维持保证金（Maintenancemargin）初始保证金（Initialmargin）变动保证金（Variationmargin）二、期货交易的特点逐日结算制度（Marking–to-market）即每个交易日结束时，交易帐户都必须根据当天的收盘价进行结算，立即实现当天的盈亏。二、期货交易的特点4、结束期货交割(delivery)冲销(offset)通过卖出（买进）相同交割月份的期货合约来了结先前买进（卖出）的合约。（对冲）二、期货交易的特点

5、委托单制度

市价委托单（MarketOrder）限价委托单（LimitOrder）停止委托单（StopOrder）二、期货交易的特点6、公开叫价系统外汇期货交易是在有形市场以公开竞价的方式进行，价格和信息都非常公开。外汇期货交易是在有形市场以公开竞价的方式进行，价格和信息都非常公开。二、期货交易的特点涨跌停板制度大户报告制度信息披露制度持仓限额制度三、期货市场的功能1、价格发现功能(pricediscovery)发现价格，是指通过期货市场公开竞价交易，形成比较准确地反映当前和未来的供求，指导现实生产和经营的公正、权威的价格。期货市场价格形成机制的特点：期货价格形成机制输入了尽可能多的供需因素，使期货价格能够充分反映各种影响供需的因素。期货价格形成机制的反馈是连续不断的期货价格形成机制是公平竞争的机制，期货市场上的所有交易者都是在公开、公平、公正竞争的原则下进行交易的。

到达交割期前的期货价格和现货价格之间的关系

(平行性和收敛性）期货价格时间期货价格现货价格时间交割期交割期现货价格交割延期费市场

反向市场三、期货市场的功能2、套期保值功能通过在期货市场做一笔与现货交易的品种,数量相同的,但交易部位(或头寸)相反的期货合约(或远期合约)来抵消现货市场交易可能出现的价格波动风险.三、期货市场的功能买入套期保值:

是指保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等,交割日期相同或相近的该商品期货合约的交易.（看涨）买入套期保值实例设美国某进口商在7月10日从英国进口价值125000英镑的商品，11月10日需向英国出口商支付货款。假设7月10日英镑的即期汇率是：$1.6320／￡，当天12月期英镑期货价格为$1.6394／￡。买入套期保值实例该美国进口商利用期货市场进行套期保值的具体做法是：在7月10日买入5张12月期英镑期货合约，总价值为125000英镑。到了11月10日，再在期货市场上进行对冲，即卖出5张英镑期货合约，同时在即期外汇市场上买人125000英镑支付货款。这样他即可达到保值的目的。

现货市场

期货市场7月10日现汇汇率GBP1＝USD1.6320GBP125000折合USD2040007月10日买入5份12月期英镑期货合约（开仓）价格GBP1＝USD1.6394总价值：USD20492511月10日现汇汇率GBP1＝USD1.6480GBP125000折合USD20600011月10日卖出5份12月期英镑期货合约（平仓）价格GBP1＝USD1.6540总价值：USD206750结果：损失USD2000结果：盈利USD1825三、期货市场的功能

卖出套期保值是指保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等,交割日期相同或相近的该商品期货合约的交易.（看跌）卖出套期保值实例美国一出口商5月10日向加拿大出口一批货物，计价货币为加元，价值100000加元，1个月后收回货款。为防止1各月后加元贬值，该出口商在期货市场上卖出1份6月期加元期货合约。价格为0.8595美元/加元,至6月份加元果然贬值。

现货市场

期货市场5月10日现汇汇率0.8590美元/加元CAD100000折合USD859005月10日卖出1份6月期加元期货合约（开仓）价格0.8595美元/加元总价值：USD859506月10日现汇汇率0.8540美元/加元CAD100000折合USD854006月10日买入1份6月期英镑期货合约（平仓）价格0.8540美元/加元总价值：USD85400结果：损失USD500结果：盈利USD550保值不完美

要保值的资产价格可能并不等于期货合约中基础资产的价格。保值者可能不能确定资产要买入或卖出的确切日期。保值也许要求期货合约在到期日之前清算,退出交易。基差风险（Basisrisk）是指一种商品的期货价格和现行现货价格之间的差异,也就是:

基差

=现货资产价格

–

期货合约价格

保值风险就是有关基差的不确定性所引起的风险，这就叫做基差风险(basisrisk)。三、期货市场的功能3、投机功能期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。标准化合约、对冲机制和保证金制度为投机提供了可能。三、期货市场的功能多头投机是投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲。案例某投机者预期3月期日元期货价格呈上涨趋势，于是在1月10日在IMM市场买进20份3月期日元期货合约(每张日元期货面额12,500,000日元)，当天的期货价格为$0.008333/￥(即￥120.00/$)。到3月1日，上述日元期货的价格果然上涨，价格为$0.008475/￥（即￥118.00/$），该投机者悉数卖出手中日元期货合约获利了结。请计算该投机者的投机损益情况(不考虑投机成本)。1月10日购入时20份合约的总价值为：

0.008333×12,500,000×20＝2,083,250美元3月1日售出时20份合约的总价值为：

0.008475×12,500,000×20＝2,118,750美元该投机者可获取的投机利润为：

2,118,750－2,083,250＝35,500美元当然，如果投机者预测错误，即日元期货不涨反跌，投机者就要承担风险损失。三、期货市场的功能空头投机是投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲。三、期货市场的功能某投机者预期9月期英镑期货将会下跌，于是在2月20日￡1