第九章 短期资产管理-人大第五版

2023/9/29财务管理学第9章：短期资产管理第一节短期资产管理概述第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理第一节短期资产管理概述1.短期资产具有以下几个突出特点周转速度快企业投资于短期资产上的资金周转一次所需要的时间较短，通常会在一年内收回。变现能力强短期资产中的现金、银行存款项目本身就可以随时用于支付、偿债等经济业务，其他的短期金融资产、存货和应收账款等也能在较短的时间内变现。财务风险小

企业拥有较多的短期资产，由于周转快、变现快，可以在一定程度上降低财务风险。2.短期资产按实物形态分类现金短期投资（交易性金融资产）应收及预付款存货3.短期资产政策类型收益低风险小收益高风险大

收益和风险的平衡销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策短期资产持有政策（1）宽松的持有政策宽松的短期资产持有政策要求企业在一定的销售水平上保持较多的短期资产，这种政策的特点是收益低、风险小。在这种政策下，企业持有较多的现金、短期有价证券和存货，能按时支付到期的债务，不容易遇到存货的短缺，并且为应付不确定的情况保留了大量的现金资产，使风险大大的减少；但是由于现金、有价证券的收益水平低，存货占用使资金营运效率低，从而大大降低了企业的盈利水平。（2）紧缩的持有政策紧缩的短期资产持有政策要求企业在一定的销售水平上保持较低的短期资产，这种政策的特点是收益高、风险大。在这种政策下，企业持有的现金、短期有价证券、存货和应收账款等短期资产降到最低限度，可以降低资金占用成本，增加企业的收益水平；但是企业也有可能由于资金不足造成拖欠货款或不能偿还到期债务等不良情况，加剧企业的风险。（3）适中的持有政策适中的短期资产持有政策要求企业在一定的销售水平上保持适中的短期资产，既不过高又不过低，流入的现金恰恰满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售的需要。这种政策的特点是收益与风险平衡。第二节现金管理一、现金管理的目标现金是指企业以各种货币型态占用的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金。现金管理的目标在于如何在现金的流动性和收益性之间进行合理的选择，即在保证正常经营业务需要的同时，尽可能降低现金的占用量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益。二、持有现金的动机（1）交易动机企业的采购、生产和销售行为需要的现金就是交易动机要求的现金持有。（2）补偿动机目的为了能够偿付到期的债务。（3）谨慎动机目的为了应付一些突发事件和偶然情况。（4）投资动机企业在保证正常的生产经营的基础之上，还希望有一些投资回报率较高的投资机会，此时也需要企业持有现金，这就是投资动机对现金的需要。三、现金持有量的决策1.货币资金的周期模式最佳资金持有量=预计现金年总需求量/现金周转次数现金周转次数=360/现金周转天数最佳现金持有量=现金年需求总量/360×现金周转天数现金周转天数（企业从购买储备存货、支付货币资金开始至销售商品取得货币资金的天数，即购货付款时现金流出至销售收回应收款现金流入这段时间）假设企业一年需要的现金总量D=10000元，10000元的现金支出流量图如下所示：01234-2500-2500-2500-2500①现金年周转次数为4次，则年最佳现金持有量为？最佳现金持有量为2500。01234-2500-2500-2500-2500②现金年周转次数为2次，则年最佳现金持有量为？最佳现金持有量为5000。01234-2500-2500-2500-2500④现金年周转次数为1次，则年最佳现金持有量为？最佳现金持有量为10000。01234-2500-2500-2500-2500确定最佳货币资金的周期模式反映了货币资金持有量与其周转率呈反比例变动，在货币资金需求一定的情况下，货币资金周转速度越快，货币持有量就越少。现金周转天数＝平均存货天数＋平均应收帐款天数－平均应付款天数

例：某公司原材料购买和产品销售均采取信用销售（赊销）方式，其应付款的平均付款天数为35天，应收帐款的收款期为70天，公司从原材料购买到产品销售的期限（平均存货期限）为85天，预期公司全年经营性支出为1200万，问该公司的最佳现金持有量为多少？现金周转天数=平均储备天数（平均存货转换周期）+（应收帐款）平均周转天数-（应付帐款）平均付款天数现金周转期＝85＋70－35＝120（天）现金周转率＝360/120=3(次)最佳现金持有量＝1200万/3次＝400（万元）2.成本分析模式

成本分析模式的基本思路是要寻求持有现金的相关总成本最低时的现金余额。

企业持有现金的相关成本主要是机会成本、管理成本和短缺成本，三者之和构成了企业持有现金的相关总成本。机会成本：因持有现金而不能赚取投资收益而丧失的投资收益。管理成本：企业持有现金将会发生管理费用，如控制制度、安全措施和人员工资等的支出,管理成本是一种固定成本，与现金持有之间无明显的数量关系。短缺成本：因缺乏必要的现金，不能应付业务所需，而使企业蒙受损失或为此付出的代价。上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。

现金持有成本：

就是企业现金持有的代价，它与持有量有明显的对应关系。现金总成本＝管理费用＋机会成本＋短缺成本现金机会成本：因为现金是非盈利资产，当企业持有现金时，企业也就放弃了将其购买有价证券等投资机会，丧失了可以赚取的投资收益。比如，因持有现金而不对外放贷就放弃了利息收入，不对外投资就放弃了投资收入，所以持现的机会成本就是放弃投资收益的代价。企业的投资收益率越大，持现的机会成本就越大。同时，企业持现额越大，其机会成本也就越大，他们的关系可用左图来表示。持现机会成本现金持有量机会成本线（斜率受利率影响）现金短缺成本：指企业由于缺乏充分的现金储备，而不能支付必要的业务和还贷等方面的开支而使企业蒙受的损失。这种损失有的是实际的和可确知的，而有的则是潜在的和无法估量的。如由于短缺现金而无法及时购入原料，由此导致企业停工的损失，或由于短缺现金而使企业无法享受购货现金折扣的损失等，都是可以计算和确知的。但由于短缺现金而使企业不能按期偿还各类应付款和支付各类费用，所导致的企业信誉的丧失和客户的离去等的损失是很难估计的。特别是由于严重现金短缺造成企业重大财务危机，甚至可能导致企业破产的成本更是难以估量。所以确保企业必要的安全性现金储备是很重要的。现金短缺成本与机会成本相反，它与现金持有量的关系是：现金持有量越大，短缺成本越小。当现金持有为0时，短缺成本无限上升，最大成本是企业破产。当现金持有量达到一定量时，企业的现金短缺成本可能等于0。如下图：现金短缺成本现金持有量现金短缺成本线现金管理成本：是指日常现金管理的开支，如控制制度、安全措施和人员工资等的支出，它是一种相对固定的成本，与现金持有量没有明显的对应关系，只有当现金持有超越一定量度后，这种成本才会发生一定量的上升。如图现金管理成本现金持有量现金管理成本线现金持有决策机会成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益机会成本=现金持有量×有价证券利率短缺成本在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失。现金的成本成本分析模型

总成本机会成本

短缺成本最佳持有量

最低成本*成本现金持有量某企业根据历史资料和过去企业经营状况的分析和预测，估计其现金持有量可能240000－400000元之间，并选定5个持有量标准作为分析点，分别测定出其可能发生的短缺成本，在此持现范围内现金管理成本为15000元，企业的资金机会成本率为10％，先将其分析结果列表如下。

在持有现金的上述成本中，由于管理成本是固定成本，与最佳现金持有量的决策无关，故管理成本不是最佳现金持有量的一个决策变量，因此也可以看作是一个无关成本。通过对上述不同方案的分析比较，可以发行方案3持有现金360000元是较为合理的，它能使企业持现总成本最低。3.存货模式（图示）存货模式的目的是求出持有现金总成本最小时对应的现金持有量。现金持有成本包括：

1、现金机会成本：即持有现金所放弃的投资收益，是持有现金的机会成本；（与现金持有量成正比）

2、现金转换成本：即现金与有价证券转换的交易成本。（与交易次数成正比）

t2时间

平均持有量现金持有量QQ/20t1确定现金持有量的存货模型

假设现金与有价证券一次转换量是Q，企业的现金是均匀消耗的。TC→总成本b→现金与有价证券的转换成本D→特定时间内（通常为一年）的现金需求总额Q→理想的现金转换量（最佳现金持有量）i→短期有价证券利息率最佳现金余额Q*现金持有数量成本最小成本TC*例：某企业预计全年需要现金6000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券年利息率为30%，求最佳现金余额?4.随机模型（自学）米勒-欧尔模式最佳现金余额的均衡点

而上限为：下限的受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响当现金支付不稳定，现金需求难以预知时，现金管理可采用随机模型，即米勒-奥尔模型。在此模型下，只需根据历史资料测算出企业的现金控制范围，当现金持有接近或超过控制上限时，可投资有价证券，而当现金持有接近控制下限时，就要出售有价证券来补充现金，如现金持有在上下限之间属于正常状况。现金的日常控制现金流动同步化控制支出:合理估计“浮存”

加速应收账款收现所谓“浮存”是指公司账簿中的现金余额与银行记录中的现金余额的差。第三节应收账款管理一、应收账款的概述1.应收账款的功能2.应收账款的成本3.应收账款管理的目标5.应收账款的管理增加销售减少存货功能目标强化竞争、扩大销售的功能降低成本，提高应收账款投资的效益机会成本：因投放于应收账款而放弃的其他投资收益，即为应收账款的机会成本，一般按有价证券的利息率计算。管理成本：主要是指企业发生的收账费用。坏账成本:应收账款因故不能收回而发生的损失，就是坏账成本，一般与应收账款发生的数量成正比。应收账款成本应收账款管理1.信用标准信用标准是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件，如果顾客达不到信用标准，便不能享受企业的交易信用或只能享受较低的信用优惠。企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估他赖账的可能性。这可以通过“5C”系统来进行。二、应收账款政策（信用政策）信用标准信用条件收账政策（1）品德(character)

（2）能力(capacity)

（3）资本(capital)

（4）抵押品(collateral)

（5）情况(conditions)企业的信用评估1、5C评估法：指重点分析影响企业信用的五个方面的一种方法。

品德：客户履行偿还债务的态度，这是评价客户信用品质的首要因素。能力：客户偿还债务的财务能力。资本：客户的财务实力，即资本金，表明客户可以偿还债务的背景。抵押品：客户提供作为授信安全保证的资产。条件：可能影响客户付款能力的经济环境。2.信用评分法信用政策2.信用条件企业要求客户支付赊销款项的条件。①信用期限企业为客户规定的最长付款期限。②折扣期限企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。③现金折扣：卖方鼓励买方及早支付货款而给的现金优惠。例，（2/10，n/30）折扣率折扣期信用期区分折扣销售、销售折扣和现金折扣信用政策3.收账政策收账政策是指企业制定的信用条件被违反时，企业所采取的收账策略。企业如果采用积极的收账策略，可能会减少应收账款投资，减少坏账损失，但会增加收账成本。如果采用较消极的收账政策，则可能会增加应收账款投资，增加坏账损失，但会减少收账费用。三、放弃现金折扣的成本现金折扣：卖方鼓励买方及早支付货款而给的现金优惠。例：甲公司购买原材料一批，货款10000元，对方开出的信用条件为(2/10,n/30)，求甲公司放弃现金折扣的成本。01030100009800甲公司想购买一批商品，货款10000元，卖方提供了如下四种货款支付方案：3.7%/0，2.5%/30，1.3%/60，n/90。请问如果你是甲公司的财务负责人，你会采用哪种货款支付方式？即付：963010000090975010000090第30天付30987010000090第60天付60第90天付款，需要支付10000元。由此可见甲企业不选择在第60天付款的成本是最高的，因此甲企业应该选择在第60天付款。四、信用政策决策（信用条件决策）一般企业信用条件放宽之后，会给企业带来销售收入的增加，同时也会带来额外的成本，如会增加应收账款的机会成本、坏账成本、现金折扣成本和收账费用。所以企业在信用政策决策时要综合考虑信用条件变化后企业增加的收入和增加的成本，如果增加的收入大于增加的成本，则企业应该改变当前的信用条件。信用条件决策的依据：信用条件决策的步骤1.计算增加的收入：增加的销售收入2.计算增加的成本：

增加的应收账款机会成本增加的现金折扣成本增加的坏账成本增加的收账费用3.计算增加的收益某企业当前采用（n/45）的信用政策，在这种信用条件下，企业的销售收入为100000元，应收