企业融资 项目融资 股权融资 债务融资 战略融资

主讲人：崔坤企业融资专题

企业融资概述企业融资渠道与融资类型企业融资的融资环境企业融资成本企业融资风险

企业融资概述金融体系的结构：

企业融资的概念：企业融资是以企业的资产、权益和预期收益为基础，筹集项目建设、营运及业务拓展所需资金的行为过程。企业融资的本质：

企业融资的本质是在单个企业追求自身价值最大化的过程中,可以达到整个社会资源的优化配置和经济效率的提高。

一般企业都要经过产品经营阶段、品牌经营阶段及资本运营阶段。融资与投资的关系：

对资金流动的两个主体A和B而言，一方面，资金流出方A是投资主体，进行的是投资行为，而资金流入方B是融资主题，进行的是融资行为，两制是统一资金流成的两端。

另一方面，对于资金流入方B而言，其融资目的必然是进行投资活动。

投资与融资的关系极为密切，融资与投资研究的对象就是一个企业同其他企业之间资金流动的规律和途径，或者说是企业资金由不平衡相平衡运动的过程。二者是资金运动过程不可分割的部分：投资和融资是两个不同主体之间的相对经济活动，同时又是统一主体之间在同一经济活动过程中不同阶段的表现。企业的融资需求：企业成长过程与融资方式的发展变化企业成立融资对象:企业股东资金的用途:企业注册资本金融资的形式:自有资金成长阶段成熟阶段快速发展阶段融资对象:银行、客户资金的用途：流动周转资金融资的形式：银行贷款、应收帐款融资的对象：股东、银行、客户、投资公司资金的用途；流动周转资金、扩大生产规模融资的形式：银行贷款、应收帐款、风险投资融资的对象：股东、银行、客户资金的用途：流动资金、扩大投资、调整资金结构融资的形式：自有资金、银行贷款、发行股票我国金融体系的转型与融资模式的变化：银行系统的全面重整与上市资金定价机制——利率市场化改革汇率形成机制的改革多层次资本市场的建立：主板市场、中小板、创业板市场、三板市场、国际版外资获准直接地战略性投资A股市场人民币汇率的持续升值直接融资占比社会融资总规模上升上市融资的市场化趋势股权融资介入的多元化融资时期企业融资决策1.影响公司决策的因素企业所处行业、企业获利能力、企业经营规模、企业资产结构、收益变异程度、企业成长性、财务灵活性、企业经营控制权2.企业融资策略的选择一、融资总收益大与融资总成本二、企业融资规模要量力而行三、企业最佳融资规模的选择四、尽可能降低企业融资成本五、制定最佳融资期限六、尽可能保持企业的控制权七、选择最有利于提高企业竞争力的融资方式八、寻求最佳资本结构

企业融资渠道与融资类型

两个理论：融资次序理论：迈尔斯和梅吉勒夫(1984年)，提出融资次序理论：企业的融资决策应根据成本最小化原则来依次选择不同的融资方式，即企业的融资选择总是先内源、后外源，在外源融资中，又是先债务、后权益。该理论强调信息问题对企业融资结构的影响，它重在解释在特定的制度约束条件下企业对增量资金的融资行为，具有短期性。企业金融周期理论：贝尔格和尤德尔(1998年)，提出：伴随企业成长周期而发生的信息约束条件、企业规模和资金需求的变化是影响企业融资结构变化的基本因素。在企业成立初期，由于信息不透明和缺乏抵押品，企业只能以内源融资为主；随着企业的成长，企业开始越来越多的依赖金融中介机构的债务融资；在进行稳定增长的阶段后，企业逐步具备进入公开市场发行有价证券的条件，因此，企业会引入股权融资。企业融资类型：一、内源融资和外源融资

内源融资(ExternalFinance)是指资金需求方依靠其内部积累进行的融资包括公司设立时股东投入的股本、折旧基金以及各种形式的公积金、公益金和未分配利润等留存收益，还包括公司股利分配中发放股票股利。特点：自主性、有限性、低成本性、低风险性

外源融资（InternalFinance）是指资金需求方动员、利用他人积累储蓄的过程。包括发行股票和公司债券、向银行等金融机构借款、商业信用融资和金融租赁。特点：高效性、限制性、偿还性、高成本性、高风险性

二、直接融资与间接融资直接融资是指公司自己或委托金融中介机构出售有价证券，直接从资金供给者手中筹措资金的一种融资方式，这一融资方式借助于一定的金融工具将资金供给者和资金需求者联系在一起，实现资金由供给者向需求者的转移。如公司发行股票、发行债券、发行商业票据都属于直接融资。特点：直接性、长期性、流通性、间接融资是指由商业银行等金融中介机构通过发行辅助证券的方式，将社会闲散资金集中起来，然后再供应给资金最终需求者的一种融资方式。特点：间接性、中短期型、非流通性

三、股权融资与债务融资股权融资与债券融资的划分标准是融资过程中的产权关系股权融资是公司向其股东筹措资金的一种方式。是公司创办以及增资扩股时所采取的融资方式，目的是为了筹措股本以扩充资本实力。特征：股权融资筹措的资金形成公司的股本，股本是公司从事生产经营活动和承担民事责任的基础，也是股东对公司实施股权控制和取得收益分配权益及剩余财产索取权的基础。股权融资是决定公司对外举债的基础，因而具有“财务杠杆性”。股权融资稀释公司股权，从而引起公司股权控制权、收益分配权和剩余财产索取权的分散。

债权融资是公司向其债权人筹措资金的一种方式债权融资获取的资金形成公司的债务。债权融资发生于公司生命周期的任何时期。包括公司发行债券、向银行借款、商业信用等。特征：债权融资取得的资金形成公司的负债，因而在形式上采取的是有借有还的方式。债权融资能提高公司所有权资金的回报率，因而具有财务杠杆性。债权融资的成本可记入公司财务费用，充减应税所得额，因而具有税盾效应。第一类：债权融资模式第一种模式：国内银行贷款第二种模式：国外银行贷款第三种模式：发行债券融资第四种模式：民间借贷融资第五种模式：信用担保融资第六种模式：金融租赁融资国内银行贷款国内商业银行的种类和数量国内银行贷款是指银行将一定额度的资金及以一定的利率贷放给资金需求者，并约定期限付利还本的一种经济行为。国内银行贷款的特点：手续较为简单融资速度较快融资成本较底贷款利息进入企业成本按期付利、到期还本国外银行贷款国外银行贷款，是指为进行某一项目筹集资金，借款人在国际金融市场上向外国银行贷款的一种融资模式。离岸金融市场国外商业银行贷款的特点国外商业银行是非限制性贷款不限贷款用途不限贷款金额不限贷款币种国外商业银行贷款利率较高按国际金融市场平均利率计算硬通货币利率低软通货币利率高国外商业银行贷款看重贷款人的信誉发行债券融资企业发行债券融资，是企业按照法定的程序，直接向社会发行债券融资的一种融资模式。公募发行和私募发行企业债券融资的种类与特点短期企业债券（期限1年以内）中期企业债券（期限1至5年）长期企业债券（期限5年以上）企业债券具有流通性、收益性、偿还性、安全性的特点民间借贷融资民间借贷融资是不通过金融机构而私下进行的资金借贷活动，是一种原始的直接信贷形式。民间借贷一定程度上反应了资金的真实价格民间借贷模式创新—个人委托贷款业务所谓个人委托贷款业务，是由个人委托人提供资金，银行作为受委托人，根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回贷款。1999年中国人民银行发布的《贷款通则》2002年1月中国人民银行批准中国民生银行正式开办个人委托贷款业务信用担保融资信用担保融资是介于商业银行与企业之间以信誉证明和资产责任保证结合在一起的融资模式。信用担保融资的特点使原借、贷两者关系变为借、贷、保三者关系信用担保分散银行贷款风险信用担保分解企业融资困难信用担保收取一定比例的担保费用成功的信用担保将实现企业、银行、担保机构“三赢”金融租赁金融租赁融资是以商品形式表现借贷资本运动的一种融资模式。金融租赁融资的特点（1）由承租人指定承租物件，使用、维修、保养由承租人负责，出租人只提供金融服务。（2）金融租赁以承租人占用出租人融资金额的时间计算租金。（3）租赁物件所有权只是出租人为了控制承租人偿还租金的风险而采取的一种形式所有权，到合同结束时，根据合同协定可以转移给承租人。（4）金融租赁最少需要承租方、出租方、供物方三方当事人。第二类股权融资模式

股权融资是指企业通过发行股票、吸收社会资金等方式筹集资本金的融资方式。它是现代企业最为常用最为重要的融资方式之一。股票的种类股权融资的特点我国企业股权融资现状与前景

股票的种类股票的种类很多，按不同的标志可将其分为不同的种类按股票票面形式分类按股东权益分类按股票持有主体分类1)按股票票面形式分类：①记名股票和无记名股票。②面值股票和无面值股票。③单一股票和复数股票。

2)按股东权益分类：①普通股票。普通股票是指股份公司最一般的股票，也是股票的最普遍形式。其基本特征是股利随公司利润的变化而变动，它代表着股东在公司中享有平等权利。②优先股票。优先股票是股份公司发行的，比普通股票享有某些特定优先权的股票。其基本特征是：第一，优先取得利益，但利息是固定的。第二，公司破产时优先得到清偿。第三，表决权有限。

3)按股票持有主体分类又可分为国家股、法人股和个人股等三种。

股票的基本特点：资本性融资方式的特点是同股票的特点紧密联系的。股票同其他证券相比有四个明显的特点。①股票的权利性。②股票的责任性。③股票的无期性。④股票的波动性。⑤风险性。

股权融资的特点：由于股票具有权利性的特点，所以利用资本性融资方式融资的企业，必须在一定程度上向股东负责，接受股东的监督。由于股票具有责任性的特点，所以利用资本性融资方式融资的企业，一般只对其生产经营中产生的负债承担有限责任，即企业只以法人财产为上限承担清偿责任。由于股票具有无期性的特点，所以利用资本性融资方式融资的企业一般不用退还股东的股本。这样，企业就获得了长期、稳定的资金来源，从而有利于其生产经营。

第一种模式：股权出让融资股权出让融资是企业出让企业的部分股权，以融到企业发展所需要的资金。股权出让的对象（1）股权出让大型企业（2）股权出让境外商企（3）股权出让产业基金（4）股权出让风险投资（5）股权出让个人投资第二种模式：增资扩股增资扩股融资，是企业根据发展的需要，扩大股本融资的一种模式。增资扩股的特点：（1）通过扩大股本，直接融进资金（2）通过扩大股本，把企业加快做大（3）根据经营收益状况，向投资者支付回报第三种模式：产权交易融资产权交易融资是指企业的资产以商品的形式作价交易的一种融资模式。产权的种类：（1）按产权的归属主体不同可分为：政府产权、法人产权、私有产权（2）按产权历史发展的形态不同可分为：物权、债权、股权（3）按产权客体形态的不同可分为：有形资产产权和无形资产产权（4）按产权运动形态的不同可分为：固定资产和流动资产（5）按产权具体实现形式的不同可分为：所有权、占有权和处置权第四种模式：杠杆收购融资杠杆收购融资是指以被收购企业的资产或股权作为抵押筹资，来增加收购企业的财务杠杆的力度，去进行收购兼并的一种融资模式。杠杆收购的范围（1）资本规模相当的两个企业之间（2）大企业收购小企业（3）小企业收购大企业（4）个人资本收购法人企业（包括MBO）第五种模式：引进风险投资风险投资是一种投资于高科技、高增长、高风险企业的权益资本投资。风险投资的特点：（1）高风险（2）高回报（3）专业性（4）组合性（5）权益性（6）中长期第六种模式：投资银行投资投资银行投资是指投资银行将符合法规可动用的资金以股本及其它形式投入于企业的投资。投资银行的含义：投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介现代投资银行已经突破了证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行等传统业务框架，企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等都已成为投资银行的核心业务组成。投资银行投资的特点：（1）投资银行是资本市场的核心机构（2）投资银行除了自身的可用资金还有多种融资渠道（3）投资银行投资原则上参股不控股（4）知名投资银行投资的企业，实际上已为进

入资本市场奠定了基础第七种模式：国内上市融资国内上市融资是指企业根据国家《公司法》及《证券法》要求的条件，经过中国证监会批准上市发行股票的一种融资模式。企业在国内上交所主板上市融资的条件（1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；

（2）发行前公司股本总额不少于人民币三千万元；

（3）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；

（4）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

企业在国内深交所中小企业板

上市融资的条件（1）目前在深交所中小企业板上市，实行“两个不变”，即：现行法律法规不变；发行上市标准不变。（2）目前在深交所中小企业板上市，实行“四个独立”，即：运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。企业国内创业板上市的条件（1）IPO后总股本不得少于3000万元（2）发行人应当主要经营一种业务（3）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十（4）前净资产不少于两千万元第八种模式：境外上市融资境外上市融资是指企业根据国家有关法律政策规定及境外资本市场的法律法规及《上市规则》，在境外资本市场上市融资的一种融资模式。国家鼓励具备条件的企业

到境外上市融资（1）1999年7月14日，中国证监会发布《关于企业申请境外上市的有关问题的通知》（2）1999年12月，中国证监会发布《境内企业申请到香港创业板上市审批与监管指引》（3）2005年10月21日，国家外汇管理局发布《关于境内居民通过特殊目的公