宏观经济与证券市场分析

宏观经济与证券市场

分析与展望证券市场跌宕起伏中国A股熊冠全球回顾2011全球经济形势严峻中国经济转型之痛国内外经济形势美国、日本缓慢增长，欧元区、中国减速主要国家GDP增速减缓：主要国家制造业PMI呈下降态势:失业率维持在高位：

2011年上证指数跌幅为21.68%，深圳成指跌幅28.41%。

1994年22.3%；2001年20.62%；2008年65.39%。

2011年1.25亿股民的财富平均每天蒸发286亿元左右，全年市值缩水7万亿元，超14省市GDP总量；从全球股市走向看，A股深圳成指跌幅仅次于奥地利、阿根廷两地股市，上证综指跌幅也只比意大利、印度和俄罗斯少一点点。日本日经指数跌幅为17.34%，欧洲三大股指跌幅也低于20%；美国股市更是逆势上扬，道琼斯指数全年累计上涨6.13%。在遭遇日本地震、美国债务上限谈判风波以及欧元区主权债务危机的冲击下，其股市表现竟然远远好于全球经济增速领头羊的中国A股。道指与上证指数道琼斯指数屡创新高，与08年次贷危机前只有一步之遥中国股市仍然在低位徘徊2008-2011中国GDP平均增长9%以上，,而美国这一数据则为1.2%，据中金公司预计，2011年中国GDP增长将达到9.2%，而美国只有1.7%，欧元区则为1.6%。全球经济影响中国经济转型

增长质量低、结构不合理、增长方式不健康

次贷危机后经济更加扭曲保民生、抑通胀、货币政策紧缩股票市场自身制度缺陷、股改后遗症股市反映经济\缺陷加速跌幅经济增长质量低2011年中国GDP仍达9%，但GDP增长率绝对不能够完全代表经济基本面的好坏，因为GDP增长说明经济量速度，没有说经济增长质量。中国现在制造业是世界第一大国，但是我们制造业的劳动生产率和美国相比还是差距比较多，美国制造业全国劳动生产率是每人每年18万美元，我们中国制造业劳动生产率每人每年不到20万人民币。中国经济结构不合理投资消费出口占GDP总量的比例在40%以上，近几年平均每年20%的增长，2009年全年增长67%，2010年达69.89%其中净出口占GDP的9%，出口的增长平均每年30%多，有些年达到了40%，2010年全年增加31.3%居民消费占GDP的35%左右，并且呈逐年下降趋势在经济结构健康的国家，消费占GDP的70%以上固定资产投资占GDP的18%-20%固定资产投资占GDP比重逐年增加，在经历了2008年经济危机以后，4万亿救市资金以及天量货币信贷的投放，使这一问题进一步突出危机后结构更加扭曲大幅降息4万亿财政扶持流动性泛滥危机后降的息潮：发展中国家利率：M1、M2增速：利率CRB道指与上证A股2011年共计进行了277宗IPO，募集资金2720亿元；实施增发183起，募资合计达到了3577.9亿元；配股13起，募资合计372.56亿元；公司债79起，募资合计1201.2亿元；可转债9起，募资合计413.2亿元，总融资额高达8248.86亿。美国纽约证券交易所和纳斯达克两大市场IPO筹资总额也仅为487亿美元。全年约有80只新股上市首日即“破发”，截至2011年最后一个交易日，277个新股中仍有192家处于“破发”状态；一级市场牛市、二级市场熊市277宗IPO的平均发行后市盈率依然高达46.07倍。其中，创业板125宗IPO的平均发行后市盈率为51.42倍，中小板的110宗IPO的平均发行后市盈率则为42.68倍。相比之下，上交所股票的平均市盈率为13.22倍，深交所股票的平均市盈率则为22.65倍，过高的发行市盈率透支了股市增长的潜力。2011年全年，A股市场共计发生了大股东减持4953起，参考市值达到了980.3亿元。其中，高管减持达到了3228起，套现市值达到了183.2亿元。

如果市场的估值水平偏离了经济增长所能支撑的，股票市场的表现就会和经济增长出现背离。股改后遗症大小非打破股指体系今年以来沪深两市累计已有约６００家上市公司遭到了净减持，“大小非”套现资金已高达８８０亿元。

冬天到了，春天还远吗？12年不确定性因素展望2012世界经济增长潜力一、世界经济增长潜力美国：数据持续利多经济复苏相对稳健中国：中央经济会议给定12年经济主基调2012宏观经济分析----美国篇

经过目前的两次量化宽松之后与扭转操作之后，目前美国的经济数据出现小幅回升，GDP在2010年与11年出现小幅回升，2011年第三季度名义GDP增长达到3.6%，第四季度GDP增长4.1%，同时PMI也出现了类似的回升。美国失业率依旧居高不下，10月份失业率为9%，11月份下降到8.6%量化宽松后美国经济的复苏情况及未来预期2007—2011年美国经济增速2007—2011美国GDP缓慢增长

2007—2011美国PMI美国政府财政收支美国近年来的就业形势美国房地产市场恢复情况美国经济率先走出低谷指标转好股市震荡走高美元走强美国净出口额量化宽松货币政策带来的通胀压力在第二轮量化宽松货币政策中，美联储通过买入债券的方式向市场注入流动性，刺激美国经济复苏提速。但其货币超发，加大了通胀压力，财政赤字也日益加重，高失业率和房地产市场的持续低迷，都使得社会各界对该轮政策对经济的持续推动产生怀疑。政策收效及展望短期内联储较大可能维持当前的货币政策，而不会继续推出QE3，但是，如果美国房地产市场与失业率长期得不到解决的情况下，美国经济难以得到彻底的复苏繁荣，那么，到了那个时候，QE3或其他形式的宽松政策仍然可能是联储所青睐的经济刺激措施。（流动性过剩问题）2012宏观经济分析

----中国及新兴国家篇

新兴国家成为后续增长主要看点中国经济保持稳步增长，经济修复为主欧美、新兴经济体GDP比较新兴经济体整体增长稳定新兴经济体整体增长稳定货币政策问题中