期权基础知识介绍

期权基础知识介绍2012年11月-2-一、期权基本概念二、期权基本交易分析主要内容：2一、期权基本概念3-4--4-（一）场内期权市场的起源场内期权市场建立，拉开期权市场快速发展的序幕1973年，CBOE成立，上市股票期权1973年前，期权在场外交易（OTC），发展有诸多障碍CBOE借鉴期货市场的制度创建了场内期权市场合约标准化集中清算1983年，CBOE上市股指期权（标普100股指期权）1998年，AMEX上市ETF期权（SPDs期权）4（二）期权是全球金融市场举足轻重的基础性衍生品期权是全球金融衍生品市场的两大基石之一美国期货业协会（FIA）：○全球已有50余家交易所上市期权产品○2011年，期权成交量128亿张，期货成交量121亿张场内期权产品：-5--5-股票期权股指期权利率期权外汇期权商品期权ETF期权……5全球已经有20多个国家和地区的50多家交易所上市期权产品——在全球场内市场，期权与期货各占半壁江山——股指期权在全球场内衍生品中交易量名列前茅2011年成交量2011年成交量占比期货期权加总期货期权加总股指26543426415805178166845952080710.63%23.25%33.88%股票(含ETF)1186606570587575657070623631404.75%23.53%（ETF8%）28.28%利率2836326845654874071349120091611.36%2.62%13.98%农产品919039130723833999914225293.68%0.29%3.97%能源736071014786850408147560542.95%0.32%3.26%外汇2850390180296668044314705822411.41%1.19%12.60%贵金属327884940133711893412561291.31%0.05%1.37%工业金属42698773281234174351111491.71%0.03%1.74%其他2294764032371672297135700.92%0.00%0.92%总计12167125455128052771852497240264048.72%51.28%100.00%数据来源：FIA6-7--7-（三）期权的定义期权（Option）期权（我国境内，香港）；选择权（台湾）从本质上看，期权是一类衍生品合约：赋予买方在将来某一确定时间以特定价格交易标的资产的权利。《期货交易管理条例》：期权合约是指由交易所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出标的资产的标准化合约。7-8--8-（四）期权基本概念期权（Option）根据期权合约中规定的交易方向，期权可以分为：买权（CallOption）：买方拥有在将来某一时间以特定价格买入标的资产的权利卖权（PutOption）：买方拥有在将来某一时间以特定价格卖出标的资产的权利期权买方为了拥有在将来某一时间以特定价格买入或者卖出标的资产权利，要支付给卖方一定数额的资金，称为权利金，是期权的交易价格。期权买方，支付权利金期权卖方，收取权利金8-9--9-（四）期权基本概念期权执行执行是指期权买方在期权合约规定的时间内行使权利，以特定价格买入或卖出标的资产的行为执行价格是指由合约规定的，买方有权在合约有效期限买入或者卖出标的资产的特定价格执行价格间距是指某一期权产品同一合约月份两个相邻执行价格之差（5、10、50、100）9-10--10-（四）期权基本概念期权权利金和执行价格的区别：权利金——期权合约的价格、权利的价格执行价格——期权合约规定的买卖标的资产的价格例如，当前沪深300指数为2100点，投资者支付权利金5点（500元），买入执行价格2200点的买权（2012年12月21日到期）：通过支付权利金5点（500元），得到了在2012年12月21日以2200点的价格买入指数的权利。权利金——权利的价格（5点）执行价格——权利标的沪深300指数价格（2200点）10-11--11-（四）期权基本概念期权买卖双方的权利和义务期权类型买权/卖权交易方向买方卖方权利金流向支付权利金收取权利金权利与义务有权以执行价格买入/卖出标的资产若被执行，有义务以执行价格卖出/买入标的资产11-12--12-（五）期权的类型根据执行时间与期权到期日的关系，场内市场的期权主要分为美式期权和欧式期权美式期权（AmericanOption）可以在到期日前的任何时刻执行欧式期权（EuropeanOption）只能在到期日执行美式期权与欧式期权各有优劣势：美式灵活；欧式简单股票、ETF期权对执行的灵活性要求高，主流采用美式期权股指期权主流采用欧式期权商品期权美式、欧式都较为常见，主要看投资者选择与接受欧式期权定价方法简单、明确、易操作；美式期权定价较为复杂12-13--13-（五）期权的类型根据不同标的资产的类别，期权可以分为金融期权和商品期权金融类期权分为：股权类期权、外汇类期权和利率类期权这三种商品类期权分为：农产品类期权、能源类期权、金属类期权和贵金属类期权这四种根据不同标的资产的形式，期权可以分为现货期权和期货期权存在统一、透明、连续的现货市场：现货期权（股权类期权）没有统一、透明、连续的现货市场：期货期权（商品期权、利率期权）13期权的三种价值状态实值：执行价格小于标的资产当前价格的买权，执行价格大于标的资产当前价格的卖权（假如立即执行可以获利，获利数额称为实值额）平值：执行价格等于标的资产当前价格的买权和卖权（假如立即执行获利为零）虚值：执行价格大于标的资产当前价格的买权，执行价格小于标的资产当前价格的卖权（假如立即执行将会亏损，亏损数额称为虚值额）执行价格与标的价格关系买权卖权标的价格>执行价格实值虚值标的价格=执行价格平值平值标的价格<执行价格虚值实值（六）期权的价值状态14沪深300股指期权的合约代码:

IO1211-C-2200ＩＯ：交易代码，IndexOption1211:合约月份，2012年11月份C：买权P:卖权2200:执行价格（七）期权合约代码的要素产品交易代码合约月份合约类型（买权、卖权）执行价格15-16--16-（八）期权交易界面沪深300股指期权仿真交易执行价格买权卖权合约月份16IO1211-C-2200合约代码合约数量交易方向：买入\卖出开仓\平仓交易指令价格沪深300股指期权交易界面17-18--18-（八）期权交易界面沪深300股指期权仿真交易执行价格间距：50点18-19--19-交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约：（一）以最接近标的资产当日收盘价的执行价格间距整数倍数值为各月份平值期权的执行价格。（二）按照执行价格间距，在各月份平值期权合约上下连续挂出若干个实值期权合约和虚值期权合约。（九）期权新合约生成期权合约的上市规则19-20--20-期权合约上市规则（以沪深300股指期权仿真为例）T交易日当月、次月合月执行价格序列平值期权的执行价格T交易日季月合约执行价格序列T-1交易日指数收盘价2320点上下各挂出间距为50的3个连续执行价格上下各挂出间距为100的2个连续执行价格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900沪深300股指期权当月和次月执行价格间距：50沪深300股指期权季月执行价格间距：10020-21--21-期权合约上市规则（以沪深300股指期权仿真为例）T+1交易日当月、次月合月执行价格序列平值期权的执行价格T+1交易日季月合约执行价格序列T交易日指数收盘价2360点上下各至少3个连续执行价格上下各至少2个连续执行价格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900沪深300股指期权当月和次月执行价格间距：50沪深300股指期权季月执行价格间距：10021-22--22-平值期权的确定理论上，平值期权的执行价格等于标的资产当前价格实际操作中，执行价格最接近标的资产当前价格的期权合约确定为平值期权合约沪深300指数当前为2215点，执行价格为2200点的合约为平值期权合约22-23--23-期权的价值状态沪深300指数当前为2215平值期权执行价格实值买权：执行价格<当前标的指数2200(2150,2100,2050)实值卖权：执行价格>当前标的指数2200（2250,2300,2350）虚值卖权：执行价格<当前标的指数2200（2150,2100,2050）虚值买权：执行价格>当前标的指数2200（2250,2300,2350）23-24--24-（十）案例期权交易实例：买入买权（Call）2012年11月9日，沪深300指数为2250点，投资者看涨买权执行价格为：2300指数点权利金：8.5点（850元），买方拥有在2012年11月16日以2300点的价格买入沪深300指数的权利（可以行使，也可以放弃）沪深300股指期权仿真交易——合约乘数100买入一手IO1211-C-230024权利金的涨跌可以产生期权交易的盈亏假设沪深300指数此后上涨至2300点，买权权利金上涨至27点若此时投资者选择平仓，则获利为（27-8.5）=18.5点（18.5点×100元/点=1850元）；投资者也可以选择继续持有该买权至到期日。权利金：27点沪深300股指期权——欧式期权（只能在到期日行权）25投资者持有到期，2012年11月16日买权到期日：沪深300指数交割结算价为2320点，投资者执行期权（现金交割），买方获利2320-2300=20点，扣除买入买权时支付的权利金8.5点，净获利为11.5点（1150元）；沪深300指数交割结算价为2308.5点，投资者执行期权，获利2308.5-2300=8.5点，考虑到权利金费用8.5点，总体盈亏平衡；沪深300指数交割结算价为2250点，投资者放弃执行，亏损为买入买权时支付的权利金8.5点（850元）。到期日指数点位（交割结算价）买权是否执行到期日净损益2320是2320-2200-8.5=11.5（盈利11.5点）2308.5是2308.5-2300-8.5=0（盈亏平衡）2250否-8.5（亏损权利金）沪深300股指期权——现金交割26-27--27-（十一）期权价值的构成内在价值（IntrinsicValue)买权的内在价值：实值：标的资产市价大于执行价格的部分；虚值：0卖权的内在价值：实值：执行价格大于标的资产市价的部分；虚值：0时间价值（IntrinsicValue)——从期权价值中扣除内在价值之后的剩余部分期权价值=内在价值+时间价值期权