第一章-金融风险与金融风险管理概述

第一章金融风险与金融风险管理概述第一节金融风险概述一、风险与收益风险虽然是一个为大家所熟悉的常用词汇，但到目前为止，理论界对其定义并没有达成一个统一的标准。当前理论界对风险的定义主要有以下两种代表性的观点：第一种观点将风险定义为结果的不确定性，这种不确定性既可能带来收益，也可能带来损失；第二种观点强调风险的损失后果，把风险定义为损失的可能性。在日常生活中，人们说到“风险”尽管会把它与“损失”联系在一起，但显然，有“风险”并不意味着必然会发生损失，在某些情况下，它还有可能成为一种收益。例如，一般状态下股票价格的波动就是一种风险，但这种波动性既可能给投资者带来收益，也有可能给投资者带来损失。风险和损失是不同的概念，风险仅仅是发生损失的一种可能性，而损失则是风险事件的结果，二者并不等同。风险与收益是相伴相生的，尤其是在经济金融活动中，高风险通常伴随着高收益。比如，银行、保险公司等金融机构是通过承担金融风险来获取收益的，其核心技能在于为获取收益而进行的风险管理。美国花旗银行前董事长沃尔特·瑞斯敦说过：“生活的全部内容是风险管理，而不是消除风险”。二、金融风险的含义金融风险是指经济主体在金融活动中，由于各种经济变量以及其他因素发生事先无法预料的变化，导致其遭受损失的可能性。金融是现代经济的核心，风险是金融体系和金融活动的基本属性之一，金融风险与金融活动相伴生，我们甚至可以把金融活动比喻为一种以承担风险换取收益的经营活动。金融风险是诸多经济风险中最常见、最普遍、且影响力最大的一种风险。金融机构在具体的金融交易活动中出现的风险，有可能对该金融机构的生存构成威胁；具体的一家金融机构因经营不善而出现危机，有可能对整个金融体系的稳健运行构成威胁；一旦发生系统

风险，金融体系运转失灵，必然会导致金融危机甚至全社会经济秩序的混乱，甚至引发严重的政治危机。因此，无论是在国内还是国外，金融风险分析和管理活动是各类金融机构所从事的全部业务和管理活动中最核心的内容，金融风险已成为当今金融理论工作者、实务操作人士以及国家货币和金融政策制定者共同关注的热点问题。三、金融风险的特征在金融风险管理中认清金融风险的特征可以帮助我们更好地识别金融风险特征非常重要，认清金融风险的、控制金融风险、减少风险损失乃至驾驭金融风险，更好地获得利润。（一）重双性经济主体从事金融活动的主要目的是为了得到收益，与此同时，又不可避免地面临着风险，风险和收益是形影相随、相伴生的，收益以风险为代价，风险用收益来补偿。因此，收益与风险的基本关系是：承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬。二者之间的这种本质联系可以表述为下面的公式：预期收益率=无风险收益率+风险补偿预期收益率是投资者投资于某种金融资产，根据其风险特征要求获得的回报率。无风险收益率是指把资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能得到的收益率。现实生活中不可能存在没有任何风险的理想证券，但可以找到某种收益变动小的证券来代替。我们一般将政府发行的短期国库券视为无风险证券，把短期国库券利率视为无风险利率。这是因为短期国库券由中央政府发行，中央政府有征税权和货币发行权，债券的还本付息有可靠保障，因此没有信用风险。短期国库券的利率很低，其利息可以视为投资者牺牲目前消费，让渡货币使用权的补偿。我们把这种无风险收益率作为一种基本收益率，再考虑各种具体金融工具可能出现的风险，使投资者得到应有的补偿，即风险补偿或者风险溢价。比如，投资者投资于一般企业债券所要求得到的收益率通常高于无风险收益率，高出部分我们称之为风险补偿或风险溢价。因此，在通常情况下，投资者若购买风险较大的证券，要求获得的收益率相对较高，反之，对于风险较小的投资对象，投资者所要求的收益率通常也较低。（二）客观性金融风险是客观存在的，是不以人的意志为转移的客观现象。尽管通过风险管理技术可以尽可能降低风险发生的可能性和损害后果，但不

可能完全杜绝风险的发生。以金融投资为例，影响投资结果的各种因素，比如宏观经济形势、行业变化以及国家经济政策等是不确定的，投资者尽管能够意识到这些因素不确定性的存在并进行一些预测和管理，但不可能消除它们。这些因素的不确定性变化及可能给投资者带来好的投资结果，也有可能导致投资者遭受重大损失。（三）不确定性不确定性描述了风险的本质特征，事物发展不确定性是风险产生的主要原因。如果未来只有一个结果，如果未来完全是确定的，那么就不会有风险。风险总是由于未来具有多种可能而在当前又不确定哪种可能会发生所导致的。在金融投资领域我们通常面临投资结果的不确定性，比如，我们投资于任何一个股票，该股票的走势是由基本面做决定的，但基本面怎么样决定具体的市场走势这个过程是不确定的，股价走势在某一个时间点上可以与基本面脱节，不反映基本面甚至于出现与基本面相反的情况，当然它也会正确地反映基本的情况。所以，基本面决定走势的具体决定方式是多种多样的，这种中间趋势的不确定，恰恰是由于股价在多元要素的影响下，出现股价变化过程和具体的结果上都具有不确定性。（四）隐蔽性由于金融机构有一定的信用创造能力，因而可在较长时间里通过不断创造新的信用来掩盖已经出现的损失和问题。此外，由于金融机构的经营活动的不完全透明性，在其不爆发金融危机或存款支付危机时，可能因信用特点而掩盖金融风险不确定性损失的实质。（五）叠加和积累性风险因素通会常交织在一起相互作用和影响，将风险放大，随着时间推移，风险会因正反馈作用不断积累变大。然而，由于金融风险具有隐蔽性，外部投资者和国家监督管理部门不容易发现金融机构可能存在的风险隐患。金融风险在没有得到妥善内部解决和外部督促解决的情况下会逐渐叠加积淀，在一定条件下可能突然爆发出来。（六）扩散性金融体系的信用链条是相互交织相互联动的，任何一个链条断裂，都可能对其他环节产影响，甚至引发金融危机。随着金融全球化发展、世界范围的金融创新活动的空前活跃、投资技术的日益复杂以及现代化信息传播手段的迅猛发展，引发金融风险的诸多单个因素在一定条件下

就会演变成为紧密相联的系统环节，从而导致系统性风险因素出现增加趋势，使现代金融活动中的不稳定性更为突出。在此情况下，任何原先比较孤立的重大金融风险，都可能会出现连锁反应、加倍扩张、多头传染、系统联发的趋向。金融风险刚出现时可能仅发生在个别金融机构、个别地区和个别国家，但如果缺乏有效的控制、预防和隔离措施，就会形成“多米诺”骨牌效应，迅速向周边国家及地区蔓延，甚至连一些金融体系健全的国家或金融机构也难以幸免。比如，1997年东南亚金融危机和2008年全面爆发的源于美国次贷危机的全球性金融危机，等等，都由单个金融风险演变成了系统性金融危机。（七）可控性经济主体通过认识和把握金融风险的规律性，采取积极的风险管理措施，金融风险发生的可能性和损失后果可以被降至最低。随着金融风险度量和管理理论的发展、金融市场的完善、智能性的管理系统，金融风险可以得到有效的预测、度量和控制。除了金融活动主体本身进行风险管控之外，通常还需要通过加强外部监管、同业自律等来防范金融风险。四、金融风险的种类（一）信用风险信用风险是最古老也是虽重要的金融风险之一。传统意义上将信用风险定义为由于债务人不能按期还本付息而给债权人造成损失的风险，即违约风险。在现代信用社会，更广义的信用风险定义被普遍接受，更广义的信用风险除了包括违约风险外，还包括由于债务人信用评级下降导致其发行的债务工具（比如债券、贷款等）价值出现下降，从而给持有人带来损失的可能。导致信用风险的因素包括主观因素和客观因素。主观因素主要是指借款人有没有还款意愿，它由借款人的品质来决定，有时候由于借款人不愿意还款而导致银行贷款无法收回。客观因素主要是指借款人由于经济环境的恶化、经营决策失败导致出现财务危机等原因丧失了还款能力而无法偿还到期债务。在银行业，信用风险、市场风险和操作风险是行业经营的三大主要风险。相比较来看，在中国当前，最主要的风险是信用风险。目前我国商业银行业务收入中的85%-90%还是存贷款利差收益，因此，信用风险仍是银行业的主要风险，怎样有效防范信用风险，仍是中国银行业风险管理的头等任务。

国际上，测量公司信用风险指标中最为常用的是该公司的信用评级。这个指标简单并易于理解。例如，穆迪公司对企业的信用评级即被广为公认。该公司利用被评级公司的财务和历史情况分析，对公司信用进行从aaa到ccc信用等级的划分。aaa为信用等级最高，最不可能违约；ccc为信用等级最低，很可能违约。在我国，信用评级行业是近年来伴随公司信用债券品种、规模的扩大才开始得到初步发展的。从我国评级业务发展现状看，目前国内评级行业发展总体滞后，评级机构的信用评级经验不够丰富，评级业务水平不高，缺乏有竞争力的评级公司，还没有真正具备市场影响力的权威评级机构。我国主要的四家评级公司（中诚信、大公、联合资信、新世纪等）无论在规模、人才技术积累等各方面都与国际同业存在较大差距，无法满足我国金融市场快速发展的要求。比如，2008年我国四大评级公司共有分析师583名，而穆迪公司在全球27个国家拥有雇员3000多人，其中包括超过1000人的分析师，评级涵盖100多个国家主权评级和12000多家公司发行人。（二）市场风险市场风险是指由于市场价格因素（比如利率、汇率、股票价格和商品价格等）出现不利变动而使金融资产持有人发生损失的可能。国际清算银行和巴塞尔委员会分别从银行业监管的角度给出市场风险的定义。根据国际清算银行的定义，市场风险是由于资产负债表内和表外的资产价值由于受到股票、利率、汇率、商品价格的变动而发生反向变化的风险。巴塞尔委员会规定市场风险是市场价格被动引起的资产负位表内和表外头寸出现亏损的风险。根据市场风险的定义，市场风险可以分为利率风险、汇率风险、股票价格风险和商品价格风险，分别是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动所带来的风险。这里商品是指可以在二级市场上交易的某些实物产品，如农产品、矿产品(包括石油)和贵金属(不包括黄金)等。利率风险和汇率风险是整个金融市场中最重要的风险。大部分金融工具都是以利率为定价基础，利率被动会直接导致其资产价值的变化；同时由于信贷关系是银行与其客户之间最重要的关系，因此利率风险是银行经营活动中面临的最主要风险。在我国，利率市场化进程才刚刚起步，随着我国利率市场化进程的推进，利率风险将逐步成为我国金融业最主要的市场风险。汇率的变动取决于外汇市场的供求状况，各国国内的政治经济因素是引起外汇市场供求变化和汇率变动的根本原因。自从

2005年我国人民币汇率形成机制改革实施以来，人民币的汇率风险明显上升，因此加强汇率风险管理变得越来越重要。（三）操作风险巴塞尔银行监管委员会对操作风险的正式定义是：操作风险是指由于不完善或有问题的内部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风险。比如，银行办理业务或内部管理出了差错，必须做出补偿或赔偿；法律文书有漏洞，被人钻了空子；内部人员监守自盗，外部人员欺诈得手；电子系统硬件软件发生故障，网络遭到黑客侵袭；通信、电力中断；地震、水灾、火灾、恐怖袭击；等等，所有这些，都属于商业银行的操作风险。操作风险受到国际银行业界的高度重视。这主要是因为银行机构越来越庞大，它们的产品越来越多样化和复杂化，银行业务对以计算机为代表的IT技术的高度依赖，还有金融业和金融市场的全球化的趋势，使得一些“操作”上的失误可能带来很大的甚至是极其严重的后果。国际上不少金融机构的操作风险所导致的损失甚至大于通常广受关注的市场风险和信用风险，为此，国际金融界和监管组织开始致力于操作风险管理技术、方法和组织框架的探索与构建，目前已取得了明显的进展。但是，从国内银行业情况来看,对操作风险的认识和管理还停留在比较肤浅的层次上。监管当局关注的焦点也更多的是信用风险，比如银行的不良资产率等，以至于银行操作风险近些年呈持续上升趋势。（四）流动性风险从金融机构的角度说，流动性风险是指金融机构无力为负债的减少或资产的增加提供融资而造成损失或破产的风险；从金融资产的角度说，流动性风险是指经济主体不能将其所持有的金融资产以合理成本变现而遭受损失的可能。当金融机构流动性不足时，它无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产获取足够的资金，从而影响其盈利水平，极端情况下会导致金融机构资不抵债。金融机构作为存款人和借款人的中介，随时持有的、用于支付需要的流动资产只占负债总额的很小部分，如果金融机构的大量债权人同时要求兑现债权，它就可能面临流动性危机。金融资产流动性的大小取决于将其转换为现实购买力所需要的时间或难易程度，以及买卖资产的交易成本及转换成现实购买力的机会成本。（五）国家风险

国家风险是指在国际金融经济活动中，由于交易对手所在国宏观经济、政治和社会环境发生变化导致债权人遭受损失的可能。国家风险主要包括战争、政府征收、违约、汇兑限制和国有化等。国家风险的大小取决于借款国偿还外债的能力和意愿等因家，前者由该国的经济实力决定，后者则主要与该国政局变动的可能性、民众意愿、外交政策与外交关系变化有关。国家风险可以分为政治风险、社会风险和经济风险。政治风险是指境外债权人受到国家政治原因的限制，不能把该国的贷款或取得的投资收益等汇回本国遭受的风险。比如，债务人所在国家由于出现外汇管制，比如禁止外汇流出，险指的是由于经济的因素造成特定国家的社会环境不稳，从而使得贷款银行或投资者不能把贷款或取得的投资收益汇回本国所遭境外债权人受定国家特直接或者间接经济因素不能把贷款或取得的投资收益汇回本国而遭受到的风险。将导致其境外债权人面临巨大的损失。社会风的或者非经济受的风险。经济风险是指的限制，（六）声誉风险声誉风险是指由金融机构经营、管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对该金融机构社会评价降低而对其造成危险和损失的可能性。良好的声誉是金融机构多年发展积累的重要资源，是维护良好的投资者关系、客户关系以及信贷关系等诸多重要关系的保证。良好的声誉风险管理对增强竞争优势，提升金融机构盈利能力和实现长期战略目标起着不可忽视的作用。负面的公众评价对金融机构的收益和资本会产生不良影响比如，声誉风险对银行的损害极大，会从根本小动摇存款人、贷款人甚至整个市场的信心。声誉风险产生的原因非常复杂，有可能是金融机构内、外部风险因素综合作用的结果，也可能是非常简单的风险因素就触发了严重的声誉风险。如果金融机构不能恰当的处理这些风险因素，就可能引发外界的不利反应。比如，一家操作风险事件频发的银行，会给公众一种内部管理混乱、管理层素质低、缺乏诚信和责任感等不良印象，致使公众特别是客户对银行的信任程度降低，甚至发生挤兑，或者导致在资本市场上大量抛售该银行股票股价下跌，银行市值缩水，最终导致监管当局的严厉监管措施等。因此，商业银行等金融机构应注重做好声誉风险识别、风险评估，完善声誉风险监测和报告制度，要通过定期或不定期的内部审计和现场检查，保证声誉风险管理政策的执行效果。

（七）法律风险金融活动应当遵守相关的商业准则和法律原则。在这个过程中，因为无法满足或违反法律要求，导致不能履行合同发生争议、诉讼或其他法律纠纷，而可能给金融活动主体造成经济损失的风险即为法律风险。金融机构的法律风险不仅会造成大量资金损失，更致命的是使金融机构信誉降低乃至丧失。（八）战略风险战略风险是指金融机构或一般企业由于不适当的未来发展规划和战略决策可能给其自身带来损失的可能性。战略风险主要来自经营管理层对企业经营过程中的决策所导致的风险缺少足够的认识，从而作出错误的决策或规划。在金融活动中者所产生的战略性失误会给一般企业和金融机构带来很大的损失甚至丧失在某一领域中的竞争优势。比如，2004年11月份中国航油（新加坡）股份有限公司因交易石油期权巨亏5.5亿美元。在出事之前，该公司已是一个净资产上亿美元的上市公司，并在2003年荣获“新加坡最透明公司”称号。但这样一个发展势头非常看好的上市公司，却突然陷入破产的边缘。从战略风险的产生分析，中航油从事石油期权运作是一种提高公司收益的创新行为，应该是公司的应急战略，但中航油的高层领导人受公司发展的压力，在当初遭受的亏损不大时没有回归战略，而是掩盖并继续加大筹码，试图弥补开始的亏损，最终形成现实的战略风险。以下陶锐负责：五、金融风险的成因与危害(陶锐)(2页)（一）金融风险的成因（课件霍再强）1、信息具有不完全性与非对称性（王顺）2、金融体系具有内在脆弱性（课件霍再强）3、金融资产价格具有内在波动性（课件霍再强）4、金融创新带来的风险（王顺）(2页)（二）金融风险的危害（王顺）1、金融风险对经济主体的危害2、金融风险对宏观经济的危害3、金融风险对社会的危害第二节金融风险管理概述

一、金融风险管理的含义风险的存在不仅会影响各个微观经济主体的决策和收益，还会影响宏观政策的制定和实施。合理的风险管理策略可以消除和尽量减轻国际金融风险的不利影响，改善微观经济主体的绩效，并有利于整个宏观经济的稳定发展。金融风险管理是指各经济活动主体在筹集和经营资金的过程中，对金融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制与处置金融风险，用最低成本即用最经济合理的方法来实现最大安全保障的科学管理方法。二、金融风险管理的作用（课件王春峰）(2-3页)（一）有利于股东价值增加（二）风险管理是金融机构最重要的信心支持（三）风险管理是金融机构竞争力的重要构成要素（四）风险管理是金融监管的要求以下张春蕾负责：(2页)三、金融风险管理的策略（考试用书）（一）风险回避风险回避是指在金融活动中主动放弃或拒绝实施某项可能引起风险损失的方案。（二）风险防范与控制对风险采取预防和抑制措施，以期减少风险发生的次数，减少损失后果的严重程度。（三）风险转移风险转移是指在风险发生之前通过某种交易活动，将可能发生的风险转移给其他人承担，从而避免自己承担风险损失。金融风险转移的方法包括：风险资产出售、担保、保险和金融衍生工具等。（四）风险分散风险分散是指利用不同风险类别的相关性，通过承担各种性质不同的风险取得最优风险组合，使其总体风险水平最低，同时又可以获得较高的风险收益。（五）风险对冲

对冲也称套期保值。是指针对某一资产组合面临的金融风险，利用特定的金融工具构造与其价值变化方向相反的头寸，以减少或消除资产组合市场风险的过程。（六）风险补偿风险补偿主要是指在损失发生前对风险承担的价格补偿。即对于那些无法通过风险分散、风险对冲或风险转移进行管理，而且又无法规避、不得不承担的风险，投资者可以采取在交易价格上附加风险溢价，即通过提高风险回报的方式，获得承担风险的价格补偿。(5页)四、金融风险管理基本架构（一）风险管理的环境经济主体风险管理的环境包括其工资治理环境、内部控制环境、企业风险文化环境和管理战略环境等。（二）风险管理的组织经济主体的风险管理组织一般由董事会及其专门委员会、监事会、高级管理层、风险管理部门和其他风险控制部门五个部分组成。（三）风险管理的流程金融风险管理的流程一般包括金融风险识别、风险计量、风险管理策略选择和管理方案设计、风险管理方案的实施与监控以及风险管理的评估与总结等主要环节。1、金融风险的识别金融风险的识别和分析，就是认识和鉴别金融活动中各种损失的可能性，估计损失的严重性。由于金融风险具有普遍性、易变性的特征，因此，金融风险的识别和分析既相当困难又十分重要，是金融风险管理决策的基础。具体而言，金融风险的识别与分析包括以下三个方面的内容。首先，分析各种风险暴露。风险暴露包括两方面的内容：其一，哪些项目存在金融风险，受何种金融风险的影响。例如，在投资分析中，哪些资产有固定收益，哪些资产的收益是不确定的；又如，在公司的资产负债表中，哪些资产最可能受到利率波动的影响，哪些资产承受的信用风险较大，哪些资产缺乏流动性等。其二，各种资产或负债受到金融风险影响的程度。例如：在一些场合，金融风险可能导致的损失很小；

而在另一些场合，金融风险可能导致的损失却很大，甚至会引起公司的破产。通过对暴露的分析，管理者就能决定哪些项目需要进行金融风险管理，哪些项目必须加并根据不同的金融风险制定不同的方案，以取得最经济、最有效的结果。其次，分析金融风险的成因和特征。造成金融风险的因素错综复杂：有客观的，也有主观的；有系统的，也有非系统的。不同因素所造成的金融风险也具有不同的特征。通过对风险成因和特征的诊断，管理者就可以分清哪些金融风险是可以回避的，哪些金融风险是可以分散的，哪些金融风险是可以减少的。例如，由贷款对象所引起的信用风险是可以回避的，而由企业业绩所引起的证券市场风险是可以分散的，等等。通过这样的分析，管理者就可作出相应的决策。最后，进行金融风险的衡量和预测。衡量和预测金融风险的大小，确定各种金融风险的相对重要性，明确需要处理的缓急程度，并对未来可能发生的风险状态、影响因素的变化趋势作出分析和推断，是制定决策的基本依据。因此，银行和其他一些金融机构往往通过制定一些指标或模型，以进行金融风险的衡量和预测。金融风险的识别和分析，是金融风险管理的首要步骤，也是最困难的一环。所以，管理者必须经过深入调查，尽可能多地收集各种有用的数据（如资产负债表、损益表等），并进行适当的处理。只有通过多途径、多渠道地去识别和分析，以充分了解金融风险的特征，才能采取相应的对策和手段，从而达到金融风险管理的预期目的。2、金融风险的计量2金融风险管理策略的选择和管理方案的设计根据对金融风险的识别和分析，管理者就必须考虑金融风险的管理策略，拟订行动方案。不同的金融风险，可以采取不同的策略。例如，对于证券价格风险，我们可以采用分散的办法加以管理；对于信用风险，我们可以采用回避的办法加以管理等。然而，在很多情况下，即使是同一种金融风险，我们也可以在多种不同的策略中进行选择。例如，对于利率风险，我们既可以通过订立有关协议来加以预防或转嫁，又可以通过资产负债比例管理来加以规避，还可以通过套期保值来加以补偿，甚至可以用资产、负债的多样化来加以分散等。因此，在金融风险

管理的决策中，管理者要根据风险的特征和大小，制定一个适当的策略，或将多种不同的策略作适当的组合、加以配合运用。金融风险管理策略的选择，只能作为金融风险管理过程的指导思想，不能作为具体的行动方案。因此，在选择了金融风险管理策略之后，管理者还必须制定具体的行动方案。只有确定了具体的行动方案，才能在实际中加以实施。例如，在选择套期保值策略后，还必须确定运用何种套期保值的工具，以及怎样运用这种工具来实施套期保值。我们知道，金融期权与金融期货都是人们常用的套期保值工具，而在金融期权或金融期货中，又有着不同种类、不同期限的合约可供选择。因此，在决定通过套期保值策略来管理某种金融风险后风险管理人员还必须作出如下比较具体的决策：即究竟选择金融期权还是金融期货？如果选择金融期权（或金融期货），则又将选择哪一特定的合约品种？其期限、数量等又将如何确定？