2023年半年报综述：零部件拐点逻辑逐步兑现阻碍因素减少下半年装机有望提速

目录TOC\o"1-2"\h\z\u风电行业：拨云见日，静候装机和招标需求放量 4业绩总结：23H1部分零部件环节开始修复 8行业整：板收入步复，利端仍承压 9细分板：业如期始修，零件制商业表明显优整机业绩 投资建议 13风险提示 14图表目录图表我国风电新增装机情况 4图表我国风电新增装机情况 4图表江苏大丰800MW海上风电启动设计施工招标 5图表2023年国内风电核准情况 5图表国内新增风电机组平均单机容量 6图表国内不同容量风机新增装机占比 6图表国内风机中标情况（单位：元/kW） 6图表8.钢材综合价格指数走势 7图表风电设备上市公司2023年上半年经营数据 8图表10.风电设备上市公司2023年二季度经营数据 9图表风电设备板块整体收入情况 10图表12.风电设备板块整体归母净利润情况 10图表13.风电设备板块整体盈利能力情况 10图表14.风电设备板块整体期间费用率情况 10图表15.风电设备板块整体现金流情况 图表16.风电设备各细分板块收入增速情况 图表17.风电设备各细分板块归母净利润增速情况 图表18.风电设备各细分板块毛利率情况 12图表19.风电设备各细分板块净利率情况 12附录图表20.报告中提及上市公司估值表 15风电行业：拨云见日，静候装机和招标需求放量20231-726.3176.22%图表1.我国风电新增装机情况0

200.0%71674757716747573139376320241720212725742631100.0%50.0%0.0%-50.0%风电新增发电装机容量（万千瓦） 同比：右轴资料来源：国家能源局，2022）81.98GW2023202220239134.48%32.70GW7.17GW。图表2.我国风电新增装机情况0.0

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023M1-M8海上新增招标容量（GW） 陆上新增招标容量（GW）资料来源：金风科技官网，每日风电，风芒能源，风电头条，2GW91800MW2023101535%图表3.江苏大丰800MW海上风电启动设计施工招标资料来源：海上风电观察微信公众号，20231-8月国图表4.2023年国内风电核准情况0

2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08累计核准获批容量（MW）资料来源：风电头条，风芒能源，风电观察，风机大型化仍持续推进。几年来一直保持稳定的增长态势。据CWEA统计，2022年国内新增陆上风机平均单机容量达到4.3MW2010187%7.4MW2010185%。20224.0MW202175.40%202320234.0MW图表国内新增风电机组均单机容量 图表国内不同容量风机增装机占比7.45.67.45.64.93.94.34.23.63.83.73.82.62.72.81.51.51.61.91.81.81.92.12.11.73.12.42.6765432102010201120122013201420152016201720182019202020212022海上（MW） 陆上（MW）

100%90%60%20%

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1.5-1.9MW 2-2.9MW 3-3.9MW 4-5.9MW 6-6.9MW 资料来源：CWEA， 资料来源：CWEA，风机中标价格趋稳，引领行业良性发展。含塔筒2321736元/kw52126/kw左右，81830元/kw）元/kw1202381334图表7.国内风机中标情况（单位：元/kW）5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0002022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07海上风机（含塔筒） 海上风机陆上风机（含塔筒） 陆上风机资料来源：金风科技官网，每日风电，风芒能源，风电头条，20222022图表8.钢材综合价格指数走势1801601401201008060402002006-012008-042010-072012-102015-012017-042019-072021-10钢材综合价格指数(CSPI):当月值资料来源：同花顺iFind，业绩总结：23H1部分零部件环节开始修复28）、叶片）、塔筒/桩基（（（（）（）。图表9.风电设备上市公司2023年上半年经营数据证券代码证券名称2023年H12022年H1同比（%）2023年H12022年H1同比（%）2023证券代码证券名称2023年H12022年H1同比（%）2023年H12022年H1同比（%）2023年H12022年H1同比(pct)2023年H12022年H1同比(pct)002202.SZ金风科技190.01166.6314.0312.5119.20(34.82)17.2725.14(7.87)7.0811.83(4.75)601615.SH明阳智能105.59142.38(25.84)6.5424.48(73.28)23.2121.221.996.2317.16(10.93)300772.SZ运达股份70.3567.763.821.482.95(49.75)18.2114.523.692.164.34(2.19)688660.SH电气风电42.4251.78(18.07)-3.711.41(363.63)18.4616.491.96-8.752.72(11.47)688349.SH三一重能39.1540.83(4.12)8.177.982.3826.1433.01(6.87)20.8619.671.19合计447.51469.37(4.66)25.0056.01(55.38)17.4823.80(6.32)5.8112.04(6.23)002080.SZ中材科技123.7999.2024.7913.9218.71(25.62)25.3528.50(3.15)12.6019.88(7.27)叶片 600458.SH时代新材82.1971.3415.212.031.4143.4115.2911.134.172.061.810.26合计205.98170.5420.7815.9420.13(20.78)21.3421.230.108.4012.32(3.92)002487.SZ大金重工20.6122.80(9.58)2.731.7655.0623.9612.6411.3213.237.715.51002531.SZ天顺风能43.0820.42111.015.802.54128.2722.9223.88(0.96)13.5812.321.26塔筒/300129.SZ泰胜风能16.7012.7830.641.181.0017.9318.9916.212.786.977.73(0.76)桩基300569.SZ天能重工13.3912.189.951.231.184.1028.6226.851.779.339.96(0.63)301155.SZ海力风电10.386.5059.671.351.90(29.14)15.3311.863.4813.2629.63(16.37)合计104.1674.6739.4912.298.3946.4822.4718.573.9011.8711.250.62300443.SZ金雷股份7.986.4124.442.011.1870.0935.4927.218.2725.1518.406.75300185.SZ通裕重工28.6028.77(0.61)1.831.1165.0820.1613.996.186.473.922.55603218.SH日月股份23.9720.4017.462.911.02184.5721.579.4712.1012.135.017.11601218.SH吉鑫科技5.677.32(22.54)0.530.69(22.71)24.7321.033.709.409.380.01铸锻688186.SH广大特材20.5315.7830.130.860.5848.6316.9916.430.564.613.990.62件603985.SH恒润股份8.468.114.320.550.4330.1014.2011.662.546.535.241.29301040.SZ中环海陆3.484.85(28.34)0.100.0825.118.358.68(0.33)2.751.581.18301063.SZ海锅股份6.765.9014.640.390.359.1413.0112.830.185.716.00(0.29)合计105.4497.548.109.185.4468.8219.9414.315.648.805.643.16300850.SZ新强联12.1512.62(3.79)1.012.42(58.47)25.9331.31(5.38)9.0719.78(10.71)轴承合计12.1512.62(3.79)1.012.42(58.47)25.9331.31(5.38)9.0719.78(10.71)603606.SH东方电缆36.8838.59(4.44)6.175.2218.0828.6223.664.9616.7213.533.19600522.SH中天科技201.43200.420.5119.5418.247.1517.2219.13(1.91)10.069.260.80海缆600487.SH亨通光电231.77221.064.8512.498.6045.2716.8516.230.625.384.191.19合计470.08460.072.1838.2132.0619.1517.9418.12(0.18)8.277.181.09605305.SH中际联合4.413.6122.100.820.87(6.02)46.4943.982.5118.5424.09(5.55)301456.SZ盘古智能1.861.3339.650.580.4431.7747.9651.22(3.26)31.1332.98(1.85)其他300904.SZ威力传动2.912.0144.820.230.1829.5621.3622.32(0.97)7.808.72(0.92)301232.SZ飞沃科技7.105.6425.790.470.4016.9020.8018.382.427.017.19(0.18)合计16.2812.60132.372.091.8872.2230.9629.821.1413.0315.00(1.97)风电设备合计1361.601297.424.95103.71126.34(17.91)19.0320.57(1.53)7.869.93(2.07)风机资料来源：同花顺iFind，图表10.风电设备上市公司2023年二季度经营数据证券代码证券名称2023年同比环比2023年同比环比2023年同比环比2023年同比环比Q2（%）（证券代码证券名称2023年同比环比2023年同比环比2023年同比环比2023年同比环比Q2（%）（%）Q2（%）（%）Q2（pct）（pct）Q2（pct）（pct）002202.SZ金风科技134.3630.70141.460.17(97.46)(98.66)13.97(10.32)(11.27)0.54(5.98)(22.34)601615.SH明阳智能78.4010.23188.268.80(15.30)(489.10)20.09(4.72)6.7211.33(3.31)19.78300772.SZ运达股份35.535.672.040.75(59.33)1.0317.13(2.53)0.462.19(3.25)0.06688660.SH电气风电28.56346.84106.04-2.04(2324.70)22.759.85(16.65)(4.13)(7.16)(8.60)4.86688349.SH三一重能23.5115.5750.363.3466.28(30.70)20.72(7.41)(8.27)14.224.27(16.64)合计300.3628.21104.1111.01(47.24)(21.23)16.08(8.10)(4.28)3.89(5.10)(5.85)002080.SZ中材科技81.2454.5090.939.73(14.40)132.5823.91(3.42)(4.17)12.81(9.91)0.60叶片 600458.SH时代新材42.0526.154.750.9446.95(13.00)16.216.661.882.000.63(0.14)合计123.2943.5049.1010.68(11.12)102.6421.290.86(0.12)9.12(5.31)1.81002487.SZ大金重工12.06(10.37)41.141.9874.31164.7727.4715.438.4716.407.977.66002531.SZ天顺风能29.46124.22116.183.8272.6693.7221.39(2.83)(4.84)13.09(3.65)(1.54)塔筒/300129.SZ泰胜风能8.6520.007.450.28(26.87)(69.40)16.07(1.05)(6.06)3.13(2.15)(7.96)桩基300569.SZ天能重工8.306.1263.300.69(24.68)28.3827.65(0.44)(2.57)8.43(3.50)(2.38)301155.SZ海力风电5.378.087.190.53(58.85)(35.66)15.201.74(0.28)10.24(15.73)(6.26)合计63.8537.0158.357.3023.0746.3722.113.00(0.93)11.52(1.22)(0.91)300443.SZ金雷股份3.612.70(17.46)1.0139.770.3736.749.302.2827.867.394.95300185.SZ通裕重工14.33(6.40)0.380.9764.9112.8021.267.332.206.842.960.75603218.SH日月股份13.2425.0123.441.60273.1921.5522.5212.372.1212.058.00(0.16)601218.SH吉鑫科技3.31(16.45)40.370.43(1.23)322.9426.443.194.1013.022.058.71铸锻688186.SH广大特材11.9030.0537.960.13(64.20)(81.84)14.40(3.12)(6.17)1.49(2.79)(7.42)件603985.SH恒润股份4.14(5.87)(4.42)0.26(12.83)(11.01)14.152.28(0.09)6.30(0.50)(0.47)301040.SZ中环海陆1.83(15.82)10.550.05(157.94)32.104.401.15(8.31)2.997.320.49301063.SZ海锅股份3.7213.4122.410.26(4.10)100.3013.820.101.816.92(1.26)2.69合计56.077.0713.564.7156.255.4619.845.06(0.23)8.492.68(0.65)300850.SZ新强联7.0814.5540.010.56(61.06)27.1725.16(2.91)(1.85)8.69(15.34)(0.92)轴承合计7.0814.5540.010.56(61.06)27.1725.16(2.91)(1.85)8.69(15.34)(0.92)603606.SH东方电缆22.5010.1256.493.6147.9541.0327.136.56(3.83)16.034.10(1.76)600522.SH中天科技118.6810.3843.4211.8646.7354.4416.420.55(1.95)10.382.980.79海缆600487.SH亨通光电123.10(3.48)13.288.5465.57116.2817.760.581.936.932.403.31合计264.283.4428.4224.0253.1269.2417.951.060.059.262.932.24605305.SH中际联合2.6645.6451.600.6755.20340.4145.153.05(3.36)25.081.5416.45301456.SZ盘古智能0.9838.1111.910.2922.87(0.86)47.12(4.71)(1.79)29.34(3.64)(3.78)其他300904.SZ威力传动1.9530.18102.430.19(6.11)360.2621.69(2.58)1.009.57(3.70)5.36301232.SZ飞沃科技4.3246.4355.750.2664.2525.3119.542.28(3.22)6.400.96(1.55)合计9.9141.9055.611.4037.25103.0429.560.80(3.58)14.31(0.34)3.26风电设备合计824.8419.9253.6759.68(0.51)35.5518.42(1.61)(1.55)7.46(1.43)(1.02)风机资料来源：同花顺iFind，行业整体：板块收入逐步复苏，利润端仍在承压风电板块上半年收入同比增长20222023281361.60103.7117.91%。图表风电设备板块整体入情况 图表12.风电设备板块整归母净利润况3,000.00.0

2018 2019 2020 2021 20222023H1营业收入（亿元） 同比：右

50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%

250.0200.0150.0100.0

2018 2019 2020 2021 20222023H1归母净利润（亿元） 同比：右

80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%资料来源：同花顺iFind， 资料来源：同花顺iFind，202320232820231.53pct2.07pct图表风电设备板块整体利能力情况 图表14.风电设备板块整期间费用率况25%20%15%10%5%0%

22.58%22.58%21.02%19.57%19.40%20.26%18.06%19.03%7.44%6.81%6.17%7.12% 7.40%7.24%7.86%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1毛利率 净利率

15.35%15.35%14.03%13.72%11.28%11.18%11.34%12.15%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1 期间费用率 销售费用管理+研发费用率 财务费用资料来源：同花顺iFind， 资料来源：同花顺iFind，28180.86图表15.风电设备板块整体现金流情况(100.0)(200.0)(300.0)

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1经营活动产生的现金流净额（亿元）资料来源：同花顺iFind，细分板块：业绩如期开始修复，零部件制造商业绩表现明显优于整机商业绩入同比增长8.10%速修复最为明显，其中塔筒环节归母净利润同比增长46.48%，铸锻件环节归母净利润同比增长68.82%222023图表风电设备各细分板收入增速情况 图表风电设备各细分板归母净利润速情况2018201920182019202020212022 2023H190%70%50%30%10%-10%-30%

2018201920182019202020212022 2023H1-50%-100%风机 叶片 塔筒/桩基 铸锻件 风机 叶片 塔筒/桩基 铸锻件轴承 海缆 其他 轴承 海缆 其他资料来源：同花顺iFind， 资料来源：同花顺iFind，20236.32pct5.38pct6.23pct10.71pct2023零部件环节的利润率持续回升，其中塔筒和铸锻件的毛利率分别同比上升3.90pct和5.64pct，净利率分别同比上升0.62pct和3.16pct。塔筒环节的海力风电受江苏省预防性测试出现大额投资收益亏损以及大额资产折旧导致净利率同比大幅下滑，拖累了塔筒环节整体净利率表现。图表风电设备各细分板毛利率情况 图表19.风电设备各细分块净利率情况50%45%40%35%30%25%20%15%10%

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1

25%20%15%10%5%0%

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1风机 叶片 塔筒/桩基 铸锻件 风机 叶片 塔筒/桩基 铸锻件轴承 海缆 其他 轴承 海缆 其他资料来源：同花顺iFind， 资料来源：同花顺iFind，投资建议评级。受项目审批放缓等多因素影响，上半年风电装机和招标表现不尽人意。根据国家能源局数据，20231-726.312022202391（32.70GW7.17GW。23GW2GW91800MW2023101535%23