融资租赁对中小企业融资约束的影响

融资租赁对中小企业融资约束的影响

中小企业已经成为中国经济的重要组成部分。它在促进经济发展、繁荣国内市场、扩大外汇市场、增加税收、促进城市和科技发展方面发挥着不可替代的作用。1.为中国经济市场化改革和外汇市场的发展做出了重大贡献。然而,在现有金融体制、机制下,融资约束成为中小企业资本形成2的桎梏,作为中小企业资本形成的最主要来源银行贷款仅占我国银行贷款总额的五分之一左右,而且,一旦宏观经济波动、金融危机和货币政策变动,首先影响到的是中小企业贷款。融资约束严重地制约着企业生产规模扩大、技术设备升级、新市场拓展、新产品研发等经营活动。传统的融资方式已不能满足我国中小企业日益扩大的投资需求,因此,有必要探索一种有别于传统融资方式的能有效促进中小企业资本形成的融资方式。一、中小企业的融资约束随着我国中小企业数量不断增加和规模的扩张,企业普遍面临着资本设备投资需求扩大与资本形成不足之间的矛盾,因此,有必要对企业资本形成融资约束的原因进行分析。按照一般理论,企业资本形成来源于内源融资和外源融资两方面,前者靠企业自身的资本积累,后者指通过股权或债务融资进行资本积累。根据优序融资结构理论3,企业融资的顺序是:先内源融资,再债务融资(先银行信贷,再发行债券),最后是股权融资。对中小企业而言,由于自身资本积累的不足使其必然通过外源融资以满足资金需求,外源融资包括直接融资(股权融资和企业债券融资)和间接融资(金融媒介的信贷融资)两种方式。在我国,由于上市标准、发行成本等限制,绝大多数中小企业难以通过证券市场进行直接融资。我国目前中小企业资本形成的外源融资主渠道仍然是银行信贷4,中小企业的融资约束也就表现为银行信贷约束,在银行主导型的金融体制和银行高集中度的背景下,这种约束尤为突出。国外学者基于西方国家和部分发展中国家中小企业发展的背景,对中小企业外源融资与银行信贷之间的关系进行了大量研究,认为,无论是银行主导型金融体制的国家,还是市场主导型金融体系的国家,银行在中小企业资本形成的外源融资中发挥着主导作用,银行提供的贷款额度与贷款企业规模之间有很强的正相关关系,但由于信息不对称下逆向选择和道德风险问题,中小企业往往成为银行信贷配给的首选对象,且随着银行规模和集中度的递增,向中小企业贷款会出现组织不经济,因此,中小企业资本形成往往受到银行的信贷约束。通过进一步分析造成这种融资约束的原因,西方学者形成了信息不对称、交易成本高、金融市场竞争性不足、信贷配给和企业规模约束等几种主要观点。国内对中小企业资本形成的外源融资及银企关系的研究进一步表明,我国绝大多数中小企业主要通过银行贷款获得外源融资,但由于银行业高度集中和经营取向的变化、信息不对称以及由此可能产生的道德风险和逆向选择问题、交易成本高及中小企业信用能量不足等方面的原因,银行更愿意为大型企业提供融资服务,而非中小企业。此外,银行信贷还体现出转型经济的特点,存在一定程度上对中小企业的“所有制歧视”,因此,在传统的融资方式下中小企业较之于大型企业不具有比较优势。世界主要国家的发展经验表明,融资租赁作为一种融资创新,能有效地克服中小企业因信用能力不足、交易成本高和信息不对称等原因所导致的融资约束,是最适合中小企业资本形成的一种融资方式。二、方供应商根据国际统一司法协会对融资租赁的定义,融资租赁是指一方当事人(出租方)依照另一方当事人(承租人)提供的规格,与第三方(供应商)订立一项协议(供货协议),根据此协议,出租人按照承租人在与其利益有关的范围内所同意的条款取得工厂、资本货物或其它设备,并且与承租人订立一项协议(租赁协议),以承租人支付租金为条件,授予承租人使用设备的权利。由此可以看出,融资租赁具有“融资”与“融物”相结合和使用权与所有权分离等特点,较之于其它融资方式,对中小企业资本形成更能发挥突出作用。(一)企业租赁的设备从事生产经营活动所创造的收益与企业投资购置设备需要投入全部资本不同的是,融资租赁的承租人只需按照租赁协议规定的租期支付相应比例的租金即可获得设备使用权的全部从事生产经营活动,如此一来,承租人只需积累需要支付的首期租金,再以企业租赁的设备从事生产经营活动所创造利润的一部分支付之后各期租金,从而减少购置设备而增加的固定资本的占用,提高了资本的周转速度,实现货币资本的时间价值带来的经济效益,并克服了中小企业自身资本积累不足对扩大生产的影响。(二)力的有效手段现代科技的快速进步,使设备的技术价值及经济耐用期限缩短,加快技术改造是企业保持市场竞争力的有效手段。与企业投资购置设备所有权属于企业不同的是,融资租赁可通过租期和折旧期的调整实现快速折旧,由于设备的租期与经济寿命一致,一方面不会发生购置设备的折旧不足问题,另一方面有利于企业及时进行技术改造,提高市场竞争力,避免科技进步带来的设备无形磨损损失。(三)提高资本形成效率承租人可通过与出租人缔结各种不同的租赁协议,以满足对现金流量的要求,租金的支付金额可以增加或减少,与现金流的变动或经营的季节特点相匹配,支付时间可以提前、推迟或变换不同的间隔期,从而提高资本形成效率。(四)减少法定汇率融资租赁的租金一般是根据租赁续约时的设备价格拟订的,在租赁期间保持不变,因而企业不会因通货膨胀而付出更多的资金成本,相反因货币贬值企业定期支付的租金的实际价值会减少。采用固定汇率计算租金,承租企业可以避免利率或汇率变化引起的购进国外设备所形成的外汇负债的负担。因此,融资租赁提供的是一种融资成本不变的资本融通。(五)利用资产资产,转资成货币资本对资产大量固化和沉淀的中小企业,融资租赁还可通过售后回租的方式,将物化资本转变为货币资本,将流动性差的资产变现为高度流动性的货币资金,增强了资产的流动性,改善了企业的现金流,盘活了存量资产,而且不影响企业对财产的继续使用。(六)财务状况方面融资租赁对中小企业固定资产投资的有效性不仅体现在融资渠道的增加,还体现在税负均衡和改善财务状况等方面。通过租赁方案的安排,调整固定资产折旧,促进承租人的税负分摊与投入产出相匹配,使企业获得延迟纳税的税收效果,改善财务状况,平滑市场波动对财务状况的影响,避免全额设备投资的“精神磨损”损失,最终提高企业抵御市场风险和保持持续竞争优势的能力。(七)中小企业融资租赁的必要性融资租赁虽然利差通常高于银行贷款,但较之于银行贷款,因其手续简便快捷、限制性条件少、无需审批和担保,大大节约了交易成本和融资时间。综上所述,融资租赁在促进中小企业资本形成方面具有积极作用,能有效缓解我国目前金融体制下中小企业资本形成不足的压力,正如世界银行所属国际金融公司关于国际金融机构的调查报告所指出的:“就给较小企业提供融资而言,设立和支持租赁是相当成功的。租赁非常适宜于小型企业提供融资。”三、世界资本和租赁的发展(一)融资租赁在金融领域大有可为融资租赁作为一种金融创新,自二十世纪五十年代初(以美国租赁公司的创建为标识)在美国产生后,以其在规避风险、费用低廉、优化资本结构等方面与其它融资方式的比较优势及所具有的融资、投资、促销和资产管理的功能,得到广大企业家的青睐,并随着人们对资产价值的认识不断深化(资产之所以带来利润,在于对资产的使用而非拥有)而迅速发展起来,尤其是最近几年,融资租赁一直保持着快速发展的势头(详见图1),已经发展成为经济发达国家金融行业中与股票、债券、保险并驾齐驱的“朝阳产业”。从图1中可以看出,自上世纪八十年代以来,世界融资租赁业获得长足发展,融资交易额从1980年的636亿美元增长到2006年的6337亿美元,尤其从2000年开始,全世界各国融资租赁交易额通过几年的平稳发展后,开始进入快速增长阶段,交易额从2002年的4616亿美元增加到2006年的6337亿美元,年均增长率达37%。(二)制造业对增长的作用从世界各国融资租赁发展情况来看,发达国家的融资租赁发展较为成功,其融资租赁交易额一直占有较大比重,已经成为仅次于银行信贷的第二大金融工具,在刺激投资需求、推动信用消费、促进企业理财、拉动整个国民经济增长上,尤其对制造业的发展具有举足轻重的作用。2006年,美国、日本、德国、意大利、法国、英国六个国家融资租赁交易额达4356.8亿美元,占世界总额的68.76%,市场渗透率5超过10%(日本的融资租赁市场渗透率低的原因是计算过程中分母用固定资产投资总额,而非设备固定资产投资总额,加大了分母的值),GDP渗透率6基本都在1%以上(详见表1),说明融资租赁已成为发达国家较为成熟的一种融资方式,广为社会接受。四、融资租赁市场发育滞后融资租赁在中小企业资本形成中的重要作用显而易见,在世界主要国家,融资租赁业发展迅速并在中小企业资本形成中占有重要地位,然而,经过近30年的发展,我国融资租赁业仍然处于起步阶段(2007年世界融资租赁年会语),始终未能充分发挥其在中小企业资本形成中的积极作用。融资租赁市场渗透率仅为1%,与发达国家成熟的融资租赁市场相比差距较大,甚至远远低于巴西、韩国等国,这对一个投资率超过40%的发展中国家来说,显然是严重滞后的。主要原因表现在以下几个方面。(一)租赁公司建设中存在的问题租赁公司是融资租赁市场三个参与主体之一,其发展将从供给角度直接影响到融资租赁市场的整体发展。我国租赁公司规模小、数量少、缺乏长期稳定的资金来源,主要表现在:一是租赁公司整体的交易额小,市场发育水平低。以2006年为例,我国融资租赁年交易量为53.5亿美元,仅为美国的2.68%、日本的8.29%、韩国的70%、巴西的38.77%;二是租赁公司数量少、财务状况差。截至2008年6月,我国经批准设立的各类融资租赁公司有140多家,而美国有3000多家租赁公司。我国融资租赁业务中承租人拖欠租金的现象较为普遍,发达国家承租人拖欠租金的比例一般不超过5%,我国这一比例超过15%,极大地影响了租赁公司的财务状况;三是租赁公司缺乏与租赁业务特点相匹配的长期稳定的资金来源。在原有体制下,我国对租赁业在资金渠道上实行严格监管,不允许银行直接参与租赁业务,金融租赁公司不允许吸收公众存款,也不允许贷款,致使整个行业缺乏稳定资金来源,尽管《金融租赁公司管理办法》允许金融租赁公司通过发行金融债券、吸收机构存款以及同业拆借等来筹集资金,但在具体操作时须由相应监管部门批准,因而融资租赁公司资金短缺状况并未得到事实上的改善。(二)对大功能及其他作用认识不足对融资租赁的认识不足,主要表现在两个方面:一方面是政府在整体上对融资租赁行业的认识不足。我国融资租赁行业的发展历程表明,长期以来,政府仅把融资租赁看作是一种引进外资的形式,是作为银行信用补充的一种融资方式,对融资租赁所具有的融资、投资、产品促销和资产管理四大功能及其在产业发展、技术改造、实现资源配置的优化等方面的重要作用认识不足;另一方面是中小企业对融资租赁这种融资方式认识不足。长期以来,绝大多数中小企业将资本形成融资约束的原因归咎于体制方面的原因,而对特别适合于中小企业融资的融资租赁的特点、功能和优势认识不足,据中国人民银行中国中小企业金融制度调查组对全国东、中、西部有代表性的六个城市的1105户中小企业的入户问卷调查,中小企业贷款来源主要是自有资金、银行贷款(资产抵押和信用担保贷款)(详见图2),由此说明,我国中小企业还没充分认识到融资租赁这种有效的融资方式。融资租赁发展的初衷就是为了改善中小企业融资,且一直是中小企业融资的主要方式。在欧盟,融资租赁成为中小企业最常用的融资方式之一,有超过50%的中小企业利用过融资租赁的融资方式7,日本中小企业租赁融资占市场交易额的比重为50%,中国台湾这一比重甚至高达80%。(三)我国租赁企业组织架构融资租赁业是一个跨行业、跨部门的综合性产业,涉及的主体较多,需要对其宏观上统一调控,集中管理,然而,长期以来,我国没有统一的租赁业务的管理机构,各种专业租赁公司或兼营租赁机构在行政上隶属于不同部门的领导,业务上分别受到各部门颁布的规章制度的约束。行业管理上的混乱,阻碍了租赁业健康有序发展,致使整个租赁市场基本处于无序竞争状态。(四)国外融资租赁产业发展的主要经验融资租赁专家苏迪尔·阿曼波(2007)通过研究研究认为,法律、税收、会计和行政法规四大支柱之间,尤其是法律、直接税收和行政法规之间的细微差别,可能对数量、增长以及市场渗透率方面产生积极或消极的影响。国外主要国家融资租赁在中小企业固定资产投资中的成功经验也表明,尽管各国基于本国国情的促进融资租赁业发展的重点有所不同,但都具有一个统一协调的促进租赁业发展的框架体系。自上世纪八十年代引入融资租赁以来,我国在法律、税收、会计和行政法规方面都制定了一系列促进租赁业发展的法律法规和政策,但相互间不协调,甚至冲突的现象较严重,如《建筑业企业资质管理规定》、《医疗器械监督管理条例》、《机动车登记办法》、《进出口关税条例》和《保税区海关监管办法》等多部法律法规或者条例中的有关规定,间接地限制了企业对租赁设备的使用和租赁业务的开展。(五)复合型专业人才融资租赁综合性经营的特点,业务涉及金融、投资、贸易、运输、保险、企业管理、财务会计、税收和法律等方面的专业知识,要求高素质复合型专业人才从事融资租赁业务,但我国目前这类人才较为缺乏,这成为制约融资租赁业发展的重要因素之一。五、融资租赁行业的发展方向既然融资租赁是一种有别于传统融资方式的最适合中小企业资本形成的融资模式,那么,融资租赁行业发展的状况将不仅是一个行业发展的问题,它将影响到中小企业群体的快速成长乃至国民经济的发展,因此,发展融资租赁业意义重大。在考察国外融资租赁行业成功发展经验和充分分析我国目前融资租赁行业发展中存在的问题及原因的基础上,提出如下对策措施。(一)加强政府层面的认识融资租赁不仅是一种新的融资方式,其对一国或地区产业发展、技术改造、资源优化配置等都具有重大意义,因此,政府层面上应加强对融资租赁的经济意义的认识,从产业发展、经济结构调整甚至是经济发展的战略高度加强对融资租赁行业的认识,积极培育融资租赁市场体系。同时,引导并加强各界对资产价值的认识,树立资产使用权优于所有权的观念。融资租赁业发达的国家的经验充分说明,一旦人们对于资产价值的传统观念改变,融资租赁交易活动便能快速发展起来。(二)未拥有法律意义上的不动产融资租赁业的健康发展离不开完善的法律法规环境。苏迪尔·阿曼波认为,融资租赁之所以在世界范围内获得如此大的成功,原因之一是“出租人作为租赁设备的所有人而比只拥有间接权益的债权人享有更多的一整套权利。”并且,“这些权利的优越程度取决于国内的法律条文以及司法环境、租赁合同条款和条件、市场文化等因素”。而且从国际经验来看,是否要制定一部专门的融资租赁法律取决于现行法律对融资租赁规定的明确程度。尽管我国已经出台了一系列促进融资租赁的法律法规,但各相关法律之间存在不协调、甚至冲突的现象,严重削弱了法律法规对融资租赁的促进作用,因此,加强法律法规建设,不仅要完善法律条文,关键是要提高相关法律之间的协调性、匹配性。(三)融资租赁业务的发展滞后国外融资租赁业的成功,得益于政府的大力支持,尤其是在发展的早期阶段,更离不开政府提供的特殊优惠政策。我国融资租赁业处于起步阶段,政府提供的特殊优惠政策是其快速发展的关键。目前,在鼓励企业通过融资租赁加快资本形成方面,财政部国家税务总局规定,企业技术改造采取融资租赁方式租入的机器设备,折旧年限可按租赁期限和国家规定的折旧年限孰短的原则确定,企业通过金融租赁方式取得设备可以根据该项规定,采用加速折旧,延迟纳税,在一定程度上减少了承租企业的租金,刺激了企业使用融资租赁融资的积极性。然而,我国目前融资租赁业发挥滞后的关键是融资租赁公司数量少、规模小,作为融资租赁这种融资方式的供给方融资租赁公司更需要更多支持,但目前我国没有出台任何鼓励融资租赁公司发展的税收、金融等方面的优惠政策,影响了租赁公司的发展,结果是承租企业也无法通过租赁获得投资上的优惠,这是问题的关键。只有出租人和承租人都能从融资租赁交易中获得利益,才能推动整个融资租赁业的发展。(四)租赁利益的促进从直接税的观点分析,税收政策的关键在于是出租人还是承租人有权提取设备的折旧,这一点是非常关键的,特别是对于我国这种新兴融资租赁市场的国家更是如此。出租人有权提取折旧,并获得加速折旧