(8.2)-8.2.1国际储备的规模管理

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国际金融学二、国际储备的规模管理国际储备的管理包括量的管理和质的管理两个方面。前者即通常所说的国际储备的水平管理或总量管理；总量管理的核心是如何使一国保持适度国际储备量。后者是指对国际储备结构的确定和调整，也被称作国际储备的结构管理。二、国际储备的规模管理国际储备规模管理是做多大的问题、财务积累多少的问题；国际储备结构管理就是蛋糕如何分配、资产如何组合的问题。PPT模板下载：/moban/行业PPT模板：/hangye/节日PPT模板：/jieri/PPT素材下载：/sucai/PPT背景图片：/beijing/PPT图表下载：/tubiao/优秀PPT下载：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/资料下载：/ziliao/PPT课件下载：/kejian/范文下载：/fanwen/试卷下载：/shiti/教案下载：/jiaoan/PPT论坛：

国际储备的规模管理二、国际储备的规模管理1.国际储备管理的必要性国际经济交易规模扩和国际收支失衡，客观要求各国增加国际储备存量；资本趋利避害的本质要求；后牙买加体系下，储备货币多元化发展和浮动汇率普遍施行，汇率风险无处不在；经济全球化发展，经济金融危机频繁发生二、国际储备的规模管理1.国际储备管理的必要性如果一国的国际储备不足,容易发生支付危机或债务危机;影响本国干预外汇市场的能力,金融危机到来时可能导致本币过度贬值:反映其偿债能力有限,影响一国在国际金融市场上的信誉和举债能力:会减少必要的进口,不利于一国经济的稳定增长。二、国际储备的规模管理1.国际储备管理的必要性如果国际储备过多：将人为地减少本国国民经济对其资源、物资的有效利用。国际储备的来源,主要是出口商品换取的外汇资金,这部分储备资产实质是国内的物资以资金形式存放在国外。因此,外汇储备越多,意味着从国内抽出的物资越多,这是一种变相的物资闲置,是资源的浪费。二、国际储备的规模管理2.国际储备的需求

含义：国际储备需求是指为了获取所需的国际储备而付出一定代价的愿意程度，具体而言，它是指持有储备的边际收益和边际成本二者之间的平衡。二、国际储备的规模管理3.国际储备的影响因素国际收支冲击（+）国际收支的调整速度（-）（供求弹性、边际进口倾向、汇率制度）；汇率制度（？）进出口规模（+）；持有储备的成本（-）；对外筹集应急资金的能力（-）；货币实现自由兑换与否（-）；国家间政策协调（-）欧盟国际储备需求较小；货币地位（-）（储备发行国的本币即可弥补国际收支逆差）二、国际储备的规模管理3.国际储备的影响因素国际收支冲击（+）

各国都需要持有国际储备，主要原因之一是弥补国际收支逆差，通常一国易受国际经济外部冲击如世界经济的周期性波动，世界市场上商品价格、利率和汇率的变动，则该国需要持有较多的国际储备。二、国际储备的规模管理3.国际储备的影响因素国际收支的调整速度（-）由于国际储备的主要功能是调节国际收支和稳定汇率，因而一国国际收支的调整速度越快，对外筹集应急资金的能力越高，所需要的国际储备规模就越小，因而这两个因素与国际储备需求是负相关二、国际储备的规模管理3.国际储备的影响因素进出口规模（+）；

一国进口规模越大，或者还本付息的外债负担越大，就越需要持有较多的国际储备。二、国际储备的规模管理3.国际储备的影响因素持有储备的成本（-）；持有国际储备的机会成本，即持有国际储备所相应放弃的实际资源可能给该国带来的收益。一国货币当局持有的国际储备越多，它所放弃的当前能够加以运用的实际资源数量越大；通常认为发展中国家的机会成本要高于发达国家，因而持有成本与规模或需求负相关。二、国际储备的规模管理3.国际储备的影响因素国家间政策协调（-）国家间政策协调越容易、成本越小，国际储备需求会越小，国际储备规模可以适度减少，欧盟的国际储备需求就会比较小。二、国际储备的规模管理3.国际储备的影响因素货币地位（-）该国货币在国际货币体系中所处的地位储备货币发行国经常可以用本国货币偿付国际债务，从而可相应减少对国际储备的需求；二、国际储备的规模管理3.国际储备的影响因素货币实现自由兑换与否（-）；货币实现自由兑换与否比较类似，自由兑换度越高，所需的国际储备规模可以越少二、国际储备的规模管理4.国际储备的全球供给从全球角度看，国际储备供给主要由以下几个方面构成：世界黄金产量减非货币用金量IMF设立的SDR储备货币发行国的货币输出由于一国外汇储备的供给受该国出口能力和资本流入的限制，不是货币当局的信用膨胀所能提供的，其增长速度相对来说比较稳定，因此，对外汇储备适度规模的研究主要就是对外汇储备需求的研究二、国际储备的规模管理5.适度规模的测度（1）拇指法则（比例分析法）亦称“经验法则”，它是指测度国际储备适度规模的具有较强操作性且简便易行的方法。可以作为适度规模的参考指标；二、国际储备的规模管理5.适度规模的测度（1）拇指法则（比例分析法）具体包括：非黄金储备／进口比例法；外汇储备／外债比例法；外汇储备量与GDP的比例；外汇储备／货币供应量比例法二、国际储备的规模管理5.适度规模的测度（1）拇指法则（比例分析法）

非黄金储备／进口比例法

由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬(RobertTriffin)提出，一国国际储备应与它的进口额保持一定的比例关系。如果就一国非黄金储备与周平均进口额的比例来看，该指标的经验数据约为9－13周。二、国际储备的规模管理5.适度规模的测度（1）拇指法则（比例分析法）

外汇储备／外债比例法；

第一，外汇储备／全部外债比例法。该比例体现的是一国外汇储备对总体外债的清偿能力。按照国际经验，外汇储备与外债余额之比在正常情况下应在30－50%之间。（1997泰马韩印尼和菲律宾，皆小于30%的国际警戒线）；第二，外汇储备／短期外债比例法。它反映了一国对即期债务的清偿能力。根据国际经验，这一比例不能低于100%。二、国际储备的规模管理5.适度规模的测度（1）拇指法则（比例分析法）

外汇储备量与GDP的比例；

该比例反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求。

从支付需要的绝对量来看，在其他条件相同的情况下，经济规模越大，对外发生各种支付的可能性就越大，外汇储备需求就越多；

从支付需要的相对量来看，如假定外汇储备具有规模效应的话，即经济规模对外汇储备的需求弹性小于1，那么经济规模越大，外汇储备与GDP的比例就应该越小。一般认为达到GDP的2.4%就可以满足本国对外清。二、国际储备的规模管理5.适度规模的测度（1）拇指法则（比例分析法）

外汇储备／货币供应量比例法

这种方法由以约翰逊(HerryJohnson)为代表的货币主义学派提出。货币主义学派认为：国际收支失衡在本质上是一种货币现象，当国内货币供应量超过国内需求量时，多余的货币就会流向国外，从而引起储备的减少；反之，当国内货币供应量低于国内需求量时，货币就会从国外流向国内，从而引起储备的增加。所以，外汇储备需求主要由国内货币供应量的增减来决定。二、国际储备的规模管理5.适度规模的测度（2）回归分析法

弗兰克尔（frenkel，1974），利用C-D生产函数建立回归方程来测算国际储备均衡规模。该模型在实证中通过对22个发达国家和33个发展中国家的分析发现，国际储备、进口总额、国际储备波动率以及进口在GDP的占比作为四个独立的经济变量，在长期中能保持显著的平稳关系。二、国际储备的规模管理5.适度规模的测度（2）回归分析法我们可以本国的实际情况和影响国际储备的因素，选取一些代表性变量如持有成本、人口规模、广义货币供应量M2、外国直接投资（FDI）和净外债水平等，根据他们与国际储备规模的协整关系和HP滤波等来测算适度的规模.二、国际储备的规模管理5.适度规模的测度（3）成本收益法海勒（Heller，1966），建立模型：持有储备的收益——调节成本的节约（国际收支赤字通过减少国民收入来调节）持有储备的机会成本——用于国内生产性投资所产生的收益与储备资产投资收益之间的差额边际收益=边际成本二、国际储备的规模管理5.适度规模的测度（4）福利函数最大化法Kelly（1970）约束条件最大化—最优值或最优时间路径，目标函数是收入水平的增函数，同