豆粕投资分析报告

豆粕行情分析及展望国贸期货研发部王晓芳第1页豆粕介绍豆粕概况大豆生产周期豆粕生产情况豆粕消费情况豆粕出口情况豆粕期货主要影响原因宏观经济原因供给情况消费情况国家政策第2页大豆生长周期

一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月大豆耕作时间分布中美巴西阿根廷收获期种植期开花期灌浆期种植期种植期种植期开花期灌浆期收获期开花期灌浆期收获期种植期开花期灌浆期收获期需要关注原因1、巴:收割，天气；2、阿：播种进度，播种面积;3、中美：运输条件；1、阿：种植面积；2、巴、阿：天气，3、中美消费情况，运输条件；1、中美：种植意向，种子品质，转基因大豆百分比；2、巴：收割进度，3、阿：天气；1、巴、阿：收割进度，预计产量；2、中美：种植意向，种子质量；1、巴、阿：实际产量，消费情况；2、美：种植进度，妨碍种植3、中美：库存；1、美：天气，结转库存;1、美：实际库存；2、中美：天气；3、巴、阿：种植意向；1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植意向；库存1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植进度，预计种植面积；1、中美：实际产量，运输条件，消费情况；2、巴、阿：种植第3页豆粕生产情况美国、巴西、阿根廷、中国、印度、欧盟等国是世界主要豆粕生产地域。其中，美国豆粕产量占全球30%以上，中国居世界第二位。/度我国豆粕产量达3860万吨。90年代中期以前东三省是我国豆粕主要生产基地，产量约占全国60%以上，后，山东、江苏、广东等沿海地域成为我国主要豆粕生产基地。第4页豆粕消费情况近几年来，连续出现豆粕消费量超出当年产量情况。前，欧盟是全球最大消费国，需求量维持在3000-3500万吨规模。中国/豆粕消费量到达3,167万吨，超出欧盟成为世界最大豆粕消费地域。第5页豆粕消费情况统计显示，90%以上豆粕消费是用于各类饲料。从地域分布来看，珠江三角洲和长江流域地域是当前我国豆粕主要消费地。第6页豆粕出口情况当前阿根廷和巴西占世界豆粕出口量之首。1994年以前，中国是豆粕出口大国，从1999年开始，伴随国内压榨企业不停扩大生产规模，我国大量进口大豆用于压榨，国产豆粕才得以满足快速膨胀消费需求。2009/度我国进口豆粕约7万吨。第7页宏观经济分析美评级遭下调消息已受消化，焦点转向欧洲及全球经济形势；中国：经济放缓；CPI仍处高位；紧缩性政策压力（一年期央票利率提升）。第8页豆粕供给情况大豆供给量-进口大豆-国产大豆大豆价格豆粕产量受制于大豆供给量、大豆压榨收益、生产成本等。豆粕库存

第9页外国大豆产量美豆产量远低于预期11/度产量预测汇报结果平均预测预测范围USDA7月预测0910/度玉米12.91413.08212.775—13.41013.47012.447大豆3.0563.1873.115—3.5903.2253.329远低于预期南美大豆或受天气威胁减产初阿根廷及巴西大豆产量或将受拉尼娜气象模式破坏，该天气模式将令作物生长久降雨量降低．第10页进口大豆港口库存高企进口大豆港口库存仍高位运行商务部8月12日消息，中国7月大豆进口增加近25%，至535万吨8个月高位。8月大豆进口或为450万吨，较同比降低6%。第11页国内大豆种植面积大减年国内大豆播种面积比去年降低了1000万亩，比国产大豆种植面积降低了2000万亩。今年我国对进口大豆依存度将首次到达80%。从去年11月底开始，国家为限制食用油涨价而实施选择向大型食用油加工企业批量定向销售低价大豆，先后两次共实施定价销售累计562万吨大豆，国储此次将向中粮、益海嘉里等食用油企业定向销售400万吨国产大豆．第12页大豆压榨公式大豆压榨公式100%大豆=16.5%豆油+79%豆粕+4.5%损耗（国产大豆）100%大豆=18.5%豆油+78.5%豆粕+3%损耗（进口大豆）大豆压榨公式(文字表述)压榨利润值=豆油销售价*出油率+豆粕销售价*出粕率-大豆采购价-加工费第13页进口大豆压榨利润亏损仍较大油厂压榨利润亏损，挺价意愿强烈。第14页大豆加工业整体开工率低中国国家粮油信息中心周五预计,20中国大豆实际压榨量为5,500万吨,大豆加工业整体开工率为55.8%。粮油信息中心并称,按照9,860万吨加工能力计算,今年中国大豆加工业整体开工率显著低于2064.9%和年61.9%。第15页豆粕库存当前国内多数大中型饲料企业豆粕库存已经备至9月中旬前后，库存周期到达30天左右，小型饲料企业也在15天以上。关注：豆粕库存消化情况。第16页豆粕消费主要用于饲料，受养殖行业景气度影响：

-猪禽类产品价格:肉禽及其制品价格上涨33.6%，贡献率为2.08%，其中猪肉价格上涨56.7%（1.46%）；

-生猪补栏:四个月连增。猪周期：猪肉价格涨—母猪存栏量增—生猪供给量剧增—肉价跌—养殖户淘汰母猪—生猪供给量降低—肉价再次上涨……

豆粕消费情况第17页今日全国出栏肉猪均价稍有回落至19.1元/千克，同比涨幅达54.5%。猪肉均价30.47元/千克,同比涨54.4%。仔猪价格至43.77元/千克，同比涨116.1%；母猪价格至1919元/头，同比涨38.9%。全国猪料比价为6.56:1，猪粮比价8.13:1，同比涨35.4%和29.5%。自繁自养出栏头均盈利709元/头。

豆粕消费情况第18页生猪补栏补助：能繁母猪每头每年100元；食用油“限价令”取消；国家政策第19页综合观点美豆天气升水还没有结束，震荡偏强走势连续；压榨亏损，油厂挺价意愿强烈；饲料需求旺盛；；进口大豆港口库存高企；低价远期预购协议量大。

总而言之，短期豆粕低位回升，但涨幅有限，中长久看多。第2