甲醇分析的逻辑兼论分析方法

目录甲的本性 3寻甲供差 3甲供结分析 4析法述 4醇供结构 5醇应结分析 5甲国量结构 5甲进量结构 7醇求结分析 8醇区定模式 9醇需际素析 析法述 需级构的际因素 给下结中边际素 13求下结中边际素 16醇略架述 19甲醇的基本属性CH3OH读者参考。寻找甲醇供需差首先，甲醇作为危险化学品，其仓储受到政策等因素的诸多限制，因而甲醇仓库数量相对有限。在没有太多社会隐形库存作为缓冲的条件下，供需矛盾变化比较容易反映到有限的显性库存的变化上。近社会库存总和的，从而甲醇显性库存的变化，也就比较接近真实供需差的变化。（内地+港口为衡量甲醇供需差变化的入口指标，做深入的供需分析。甲醇供需结构分析分析方法简述素对上级指标的领先性也会逐渐显现。每一环节，在单位时间内有效的概率是80。那么两个逻辑环节在单位时间内的有效性就降低64三个逻辑环节的有效性就低至51进而如果投资者依据三个环节以上的逻辑链信息进行交意味着增加信息搜集成本；对于后者，降低逻辑环节意味着丧失预测能力。面分析的逻辑延伸所增加的信息成本。仍可能在短期内取得一定的超额收益。因此，我们可将投研分析简化为一个投入和产出的过程。三级结构三级结构煤制焦炉尾气制天然气制中东 其他国家 一体化 外采型四级结构西北煤制 华北煤制 ......伊朗沙特……工厂A工厂B…………3.2甲醇的供需结构图表1：甲醇供需结构（元/吨）供需差一级结构二级结构国产供应库存需求进口 甲醇制烯 甲醇燃料 传统需求烃资料来源：中银期货从甲醇供需的两方面，介绍甲醇产业结构的特点，并逐级分析其边际因素。甲醇供应端结构分析我国甲醇的供应主要分为国产和进口两大来源。20229280国产量为8032万吨，占总供应量的87；净进口量1202万吨，占总供应量的13。国内甲醇生工艺。截止2022年底，四种工艺产能分别占国内甲醇总产能的比例为：67、12、11和10。工情况会对国内甲醇供应起到举足轻重的影响。图表2：国内甲醇年度量及增速（万吨，） 图表3：国内甲醇同工艺产能占比（）资料来源：隆众资讯，中银期货2022到国内甲醇总产能的60其所占比例是排名第二的华东地区的3.75倍若按照省份来计算国内甲醇产能排名前三的省份分别是内蒙古陕西和宁夏三者产能分别占到国内甲醇总产能的22、18和12因此从份的角度来考察国内甲醇供应情况则应该重点关注西北三省内蒙古陕西和宁夏的甲醇开工情况。图表4：2022年国内甲产能的地域分布（） 图表5：2022年国甲醇的省份分布（）资料来源：隆众资讯，中银期货图表6：2022年国内甲醇产能分布（万吨）隆众资讯，中银期货从进口供应来看，近几年我国甲醇的进口依存度逐渐降低。截止到2022年底，我国甲醇的进口依存度降至约13的水平由于2022年我国甲醇进口利润多数时间处于倒挂状态因此进口货源2023口货源中，非伊朗货源也逐渐提升。图表年中国甲进口来源国占（）图表年1-5月中国甲醇进口来国（）资料来源：隆众资讯，中银期货量加总后做分析考察。如下图所示，20172022自伊朗、阿曼和阿联酋三个国家的进口量之和有正相关关系。2023年上半年，我国自伊朗、阿曼和阿联酋三国的甲醇进口量，与总进口量出现背离。而自新西年上半年中国自新西兰和特立尼达多巴哥进口甲醇增多的主要原因。驱动因素，则须考察三国甲醇工厂的开停工变化及其决定因素。后文对此将有进一步讨论。图表9：自中东三国进口量与总进口量（万吨）图表10：自沙特进口量与总进口量（万吨）资料来源：隆众资讯，中银期货图表11：自新西兰进口与总进口量（万吨） 图表12：自特立尼达和巴哥进口量与总进量（万吨）资料来源：隆众资讯，中银期货甲醇需求端结构分析2022的52.77。2022年甲醇直接作为燃料的需求占甲醇总需求的比例达到约18的水平并已成为国内甲醇的第二大需求。如果将终端中有95用于调制汽油的MTBE对甲醇的需求合并计算，那么2022年甲醇下游中，与能源相关的需求占比就达到了约25的水平。该比例已远远超过了甲醇下游第三大需求甲（7.5的需求占比因此在分析甲醇的需求变化时我们可以化繁为简地重点考察甲醇制烯烃和甲醇能源两大类别的需求边际变动。图表13：2022年甲醇下需求占比（） 图表14：甲醇燃料经性与燃料需求增速（）资料来源：隆众资讯，中银期货甲醇的区域定价模式1000主消费地，则成本只需要150元左右。二者经济性差异显而易见。从甲醇产业来看，这个地域中枢就是山东中北部地区。该地区是甲醇主要下游产品——甲醛生产流向变化。图表15：山东和华东港口甲醇价差年度均值（元/吨）图表16：山东和陕西甲醇价差年度均值（元/吨）资料来源：隆众资讯，中银期货为了过滤掉短期波动的扰动，上图中我们从年度级别考察价差变化。从图中可以看到，自2013年20222018甲醇燃料需求。得到的基本结论，后文将据此做进一步讨论。甲醇供需边际因素分析分析方法简述数据进行相关性分析。性分析。据分析就很难得到。频率过低所导致。数据在被人为地降低频率后，会导致信息的丢失。确定在一定时期之内，上下级数据之间的领先或滞后关系，并最终形成对分析标的预测结果。供需一级结构中的边际因素在本部分，笔者将沿着甲醇产业的供需结构，逐级分析下级因素对上级因素的边际影响的大小，进而确定供需结构中的边际因素及逻辑链条。从甲醇的产业结构来看，在前文笔者首先确定了库图表17：甲醇周度总库存与不同供需指标从不同起始点至今的相关性年度MTO开工率平滑前置平滑后置总需求平滑前置平滑后置国产量平滑前置平滑后置到港量平滑前置平滑后置总供应平滑前置平滑后置开工率平滑前置平滑后置20150.230.250.24-0.29-0.28-0.350.490.500.520.650.720.720.630.640.650.250.260.2920160.170.190.18-0.28-0.27-0.350.460.460.490.630.710.710.610.620.640.210.220.2420170.030.040.03-0.31-0.29-0.370.390.390.430.600.690.680.580.600.620.080.080.1120180.050.060.05-0.22-0.19-0.270.030.000.080.520.610.610.400.450.47-0.06-0.06-0.0520190.020.040.04-0.41-0.36-0.45-0.33-0.32-0.360.080.120.13-0.18-0.17-0.18-0.33-0.32-0.3620200.050.070.06-0.45-0.40-0.49-0.34-0.32-0.370.100.170.19-0.20-0.19-0.22-0.34-0.32-0.372021-0.02-0.060.04-0.17-0.12-0.15-0.06-0.120.020.060.030.240.00-0.080.15-0.06-0.120.0220220.210.090.360.200.220.32-0.07-0.130.040.160.190.400.090.020.29-0.07-0.130.042023-0.12-0.09-0.21-0.44-0.35-0.54-0.39-0.55-0.440.290.190.650.04-0.220.39-0.39-0.55-0.44资料来源：隆众资讯，中银期货处理后，又分别前置和后置一个月，来寻找数据间的相关关系。关性的绝对值的大小比较。表中显示，201520182015201820182021201820212022到供应端的倾向。级供需结构边际分析中得到的结论。供给端下级结构中的边际因素2016年以来国内甲醇的进口依存度已经降至20以下因此进口量无论从规模角度还是从波级结构中的供应端这一部分来看，甲醇供应端的主要驱动因素是进口量的变化。图表18：甲醇周度到港量与全球除中国产量（万吨）图表19：甲醇周度到港量与中东产量（万吨）资料来源：隆众资讯，中银期货我国自中东地区的甲醇进口量，以及自伊朗及相关国家的进口量。图表20：全球不同地区甲醇产量与总产量间从不同起始点至今周度相关性年度北美年度北美南美欧洲和中欧联体中东次大陆东南亚20162017201820192020202120220.110.140.110.480.430.450.470.50-0.260.130.770.760.750.790.830.080.290.32-0.31-0.30-0.34-0.360.000.00-0.16-0.12-0.14-0.180.370.340.360.380.140.15-0.030.020.31 0.280.08-0.090.720.730.130.34-0.090.320.210.390.18资料来源：隆众资讯，中银期货的甲醇进口量，或中东地区甲醇产量。图表21：中东地区不同国家甲醇产量与中东地区甲醇总产量间从不同起始点至今周度相关性年度伊朗产量沙特产量卡塔尔产量阿曼产量20160.930.360.080.2520170.930.390.080.1320180.930.280.120.1420190.930.300.170.0420200.940.340.25-0.0220210.940.000.000.0220220.960.220.000.12资料来源：隆众资讯，中银期货图表22：伊朗不同甲醇生产企业产量与伊朗甲醇总产量间从不同起始点至今周度相关性年度企业F企业Kh企业M企业Ka企业B企业Ki企业Z20160.250.260.520.420.400.570.3420170.260.300.520.420.400.570.3320180.140.220.520.420.400.570.3420190.160.260.520.420.400.570.3920200.370.360.520.420.400.570.3920210.150.490.520.420.400.570.692022-0.050.570.640.330.200.420.67资料来源：隆众资讯，中银期货甲醇产业链，四级结构以下的分析标的已落实到了具体工厂的供应规律上。20212022ZM切换时，分析中所要跟踪和关注的细节也须随之变化。数据的领先性。图表甲醇周度到港与伊朗产（万吨） 图表甲醇周度到港与伊朗主力工厂产（吨）资料来源：隆众资讯，中银期货1-21-2月将面临压力。需求端下级结构中的边际因素从甲醇需求端结构来看，甲醇下游需求的产业集中度，相比其他大宗商品下游产业集中度更高。在甲醇的下游需求中年甲醇制烯烃需求占总需求比例达到50并且甲醇制烯烃需求占总3（HX（万吨）资料来源：隆众资讯，中银期货图表27：华东外采型MTO甲醇需求量与不同企业需求量间从不同起始点至今周度相关性年度企业N企业L企业X企业Y企业C企业S企业Z企业H20160.550.590.600.440.050.560.190.8220170.280.310.530.12-0.050.360.190.7920180.390.310.580.130.010.280.190.7820190.360.270.600.16-0.130.330.190.6920200.470.400.680.22-0.230.480.180.6920210.450.420.690.11-0.180.440.150.6520220.400.310.720.18-0.270.230.220.49资料来源：隆众资讯，中银期货为进一步探索需求侧第四级结构的边际因素，笔者将统计的华东地区八家外采型甲醇制烯烃工HXN2016HXN醇总需求变动的解释能力则相对稳定。HXX1-2主要的外采型甲醇制烯烃企业对甲