2023年中报业绩深度解读：弱复苏下的中报亮点

正文目录A股盈利增速探底，成板块与主板呈现分化 4全A绩速缓创板、板Q2业改善 4毛利下，发用增 5销售利及产转拖累ROE 8大类比较：行业持分，周期行业承压 10风格数较周风业绩现为软 10行业较中制迎边际善 11行业绩现力较出行和口受行表现为色 15资本开支延续恢复各业开工扩产意愿分化 26行业配置建议 29风险提示 32图表目录图表1：各板块营业收同比增速（） 4图表2：各板块归母净润同比增速（） 4图表3：科创板、创业板Q2业绩有所改善 5图表4：中国大宗商品格总指数 5图表5：全A（剔除金、两油）毛利率走（） 5图表6：全A-金融-石油石化2022年报/2023年半年报合计利润表（元） 6图表7：2023H1行业毛率（）和毛利率环比（pct） 6图表8：全A（剔除金、两油）研发费用走（） 7图表9：全A（剔除金、两油）三项费用和售净利率走势（） 7图表10：1-6月工业企利润率小幅回升 8图表1-6月工业企利润总额同比增速续滑 8图表12：2017年-2023年6月工业增加值 8图表13：PPI和工业企营收增速走势（） 8图表14：全部A股剔金融ROE（TTM）变化情况 9图表15：全部A股剔金融销售净利率变情况 9图表16：全部A股剔金融资产负债率变情况 9图表17：全部A股剔金融总资产周转率化况 9图表18：分行业净资收益率变动情况 9图表19：各风格指数业收入同比增速（） 10图表20：各风格指数母净利润同比增速（） 10图表21：各风格指数售毛利率情况（） 10图表22：各风格指数ROE（TTM）情况（） 10图表23：大类行业的业收入同比增速（） 11图表24：大类行业的母净利润同比增速（） 11图表2：大类行业ROETTM（）变化情况 11图表26：大类行业ROE（TTM）变动幅度（pct） 11图表27：2023H1各行业营收和净利润同比速现 12图表28：2023H1各行业营收和扣非净利润速现（） 13图表2：2023H1各行业营收和扣非净利润速现（（上图放大版） 13图表30：2023H1各行业ROE（TTM）及环比变动 14图表31：2023H1二级行业营收增速环比变前十 15图表32：2023H1二级行业净利润增速环比动二十 15图表33：2023H1一级行业业绩超预期比例及绩兑现比例 16图表34：2023H1周期行业业绩超预期比例及绩兑现比例 17图表35：周期行业超期比例环比变动 17图表36：周期行业业兑现比例环比变动 17图表37：2023H1周期板块业绩超预期比例归净利润增速 18图表38：2023H1中游制造行业业绩超预期例及业绩兑现比例 19图表39：中游制造行超预期比例环比变动 19图表40：中游制造行业绩兑现比例环比动 19图表41：2023H1中游制造板块业绩超预期例归母净利润增速 20图表42：2023H1大消费行业业绩超预期比以业绩兑现比例 21图表43：大消费行业预期比例环比变动 21图表44：大消费行业绩兑现比例环比变动 21图表45：2023H1大消费板块业绩兑现比例归净利润增速 22图表46：2023H1医药行业业绩超预期比例及绩兑现比例 23图表47：2023H1医药子行业业绩情况 23图表48：2023H1TMT与技行业业绩超预期例及业绩兑现比例 24图表49：TMT与科技行超预期比例环比变动 24图表50：TMT与科技行业绩兑现比例环比动 24图表51：2023H1TMT与技板块业绩超预期例归母净利润增速 25图表52：2023H1金融与地产行业业绩超预比以及业绩兑现比例 25图表53：金融与地产业超预期比例环比动 26图表54：金融与地产业业绩兑现比例环变动 26图表55：2023H1金融地产板块业绩兑现比及母净利润增速 26图表56：全A资本开同比增速变化趋势 26图表57：一级行业资开支同比增速变化势 27图表58：2023H1一级行业资本开支与净利同增速情况 28图表59：2023H1一级行业资本开支与净利环变动情况 28图表60：二级行业资开支增速环比变动前20与后20名 29图表61：综合超值业绩同比+环业预测四因素下的一行筛选情况 30图表62：综合超值业绩同比+环业预测四因素下的二行筛选情况 30图表63：家电行业推标的 31图表64：汽车行业推标的 31图表65：电力设备板的推荐标的 31图表66：半导体行业荐标的 32图表67：通信设备行推荐标的 32AAQ2A2023A35.38亿和2.94亿收比长2.57母利同下滑4.14；金融块现收归净利为4.93和1.33亿比别长2.48和3.12全部A27.441.51比长3.47，母净润降10.05。2023年第二季度，全部A股实现营收和归母净利分别为18.30和1.45万亿元，营收比长1.42净利同滑9.56融板银行非全实现营收归净分为2.33亿和0.61万亿比分滑2.17和4.44全部A14.450.79收同长3.12归净利滑12.7。2023A营收比长2.57于上年GDP速5.5随着季宏经数有所疲软今以来证指数深300创涨跌分为1.42、但着7月来政利不释票市有证深300创板涨幅为2.262.21、2.93。此，季商银普遍图表1：各板块营业收入同比增速（） 图表2：各板块归母净利润同比增速（）50.040.030.020.010.00.0-10.0

全A 全A-金融全A-金融-石油石化 创业科创板

80.060.040.020.00.0-20.0-40.0-60.02005年-80.02005年

全A 全A-金融2006年2007年2008年2009年2010年2011年年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2006年2007年2008年2009年2010年2011年年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年年2022年2023H1Wind， Wind，半年创板收比长10.11，母润同滑3.64，比2023Q1增速别降9.0213.48个分此时创板收比长4.26净利润同降40.92，较大度滑单二度，业营和母利润分别环比增长12.35和27.64；科创板营收和归母净利润分别环比增长22.86和46.31，主要由于创业板电力设备领域保持强劲增长势头以及科创板绿色能源以及图表3：科创板、创业板Q2业绩有所改善2023Q12023Q1营业收 2023Q2营业收 2023Q2营业收 2023Q1归母净 2023Q2归母净 2023Q2归母入yoy(%) 入yoy(%) 入环比(%) 利润yoy(%) 利润yoy(%) 利润环比(%)板块科创板 0.0958 6.8872 22.8627 -49.4562 -31.8567 46.3118创业板 科创板 0.0958 6.8872 22.8627 -49.4562 -31.8567 46.3118万得全A-万得全A-金融 3.2582 1.9893 10.3299 -6.1460 -12.6274 9.3389全部A股 3.8230 1.4144 7.1497 1.3438 -9.5585 -2.6019万得全A-全部A股 3.8230 1.4144 7.1497 1.3438 -9.5585 -2.6019W，毛利率下行，研发费用高增一是毛利率仍在下降半年业本长5.5高于期4.5的业同上半年大宗商品价格下跌，截至6月30日，中国大宗商品价格指数较年初下降8.75PCT，PPIA201820.72023H117.420220.3图表4：中国大宗商品价格总指数 图表5：全A（剔除金融、两油）毛利率走势（）21.0中国大宗商品价格指数南华工业品指数220 4,500中国大宗商品价格指数南华工业品指数220 4,5002004,1003,7001803,3001602,9001402,5001202,1001001,700销售毛利率（%）19.018.017.016.015.0Wind， Wind，图表6：全A-金融-石油石化2022年报/2023年半年报合计利润表（亿元）W，2022图表7：2023H1行业毛利率（）和毛利率环比变动（pct）2023H1毛利率 环比2022变动（轴） 环比2023Q1变动（轴）60.0 10.050.040.0

8.06.04.030.0 2.020.010.0

0.0-2.0-4.00.0 -6.0W，A8858.998815.046589.479.5和11.26除了务用余项费同增速均于期营收程提升企发费上较快研用从2018年1.81至2022图表9三项费用率和销售净利率走势（）的2.49上年发率虽至2.40但较2022同提了图表9三项费用率和销售净利率走势（）图表8：全A（剔除金融、两油）研发费用率走势（）2.702.502.302.101.901.701.50

研发费用率研发费用率2.492.402.342.252.031.812018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023H1

8.0销售净利率（%销售净利率（%）管理费用率销售费用率财务费用率6.05.04.03.02.01.00.0Wind， Wind，同降0.4工业业润额比滑16.8业业业入利润率仅为5.41，较2022下滑0.68pct，较2023Q1提升0.55pct。业利润增速放缓或要到格素的累事上上年GDP增达5.5业增加值累同长4.4上年PPI累同降3.1连六月降这说明工业端企业盈利仍未出现明显改善，工业去库存延续导致工业品价格走低制约了利图表10：1-6月工业企业利润率小幅回升 图表11：1-6月工业企业利润总额同比增速持续下滑9.08.07.06.05.04.03.0

中国:工业企业:营业收入利润率:累计值全A-金融营业利润率

200.0100.050.00.0-50.02004200520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023

中国:工业企业:利润总额:累计同比全A-20102011201220132014201520162017201820192020202120222023Wind， Wind，图表12：2017年-2023年6月工业增加值 图表13：PPI和工业企业营收增速走势（）55.0工业增加值：当月同比()45.035.055.0工业增加值：当月同比()45.035.025.015.05.0-5.0-15.0-25.0工业企业:营业收入:累计同比（）PPI:全部工业品:累计同比(右轴，)45.0

8.035.025.015.05.0-5.0-15.0-25.0Wind， Wind，

6.04.02.00.0-2.0-4.0ROEA（）2023H1A（）ROE7.620.93pctROEROE融）2023Q10.23pct20220.36pct剔除金融）20220.362023H1的值为58.55，较20220.33pct。25.0020.0015.0010.005.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00计算机银行3.002.001.000.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00

201510506462605856201510506462605856545250Wind，W，资产负债率(%)资产负债率(%)100.080.060.040.020.00.0Wind，100.080.060.040.020.00.0Wind，总资产周转率(次)总资产周转率(次)

2004-12Wind，图表16A2006-01Wind，图表16A2007-022008-032009-042010-052011-062012-072013-082014-092015-102016-112017-122019-012020-022021-032022-042023-0586420Wind，图表17A2004-1286420Wind，图表17A2005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12│图表14AROE（TTM）变化情况图表15A销售净利率（TTM）()净资产收益率ROE(TTM)(%)10图表18：分行业净资产收益率变动情况2023H1│图表14AROE（TTM）变化情况图表15A销售净利率（TTM）()净资产收益率ROE(TTM)(%)10图表18：分行业净资产收益率变动情况2023H1净资产收益率（%）9大类比较：行业持续分化，周期行业承压风格指数比较：周期风格业绩表现较为疲软2023（3.61）（2.54）>0.792022润比速度（14.97金（12.5-2291022低迷。图表19：各风格指数营业收入同比增速（） 图表20：各风格指数归母净利润同比增速（）金融周期金融周期消费成长稳定40.030.020.010.00.0-10.02005年2006年2007年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年

金融周期消费金融周期消费成长稳定100.080.060.040.020.02014年2015年2016年2014年2015年2016年年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1Wind， Wind，2023售利角看（294>18.>金（1806>（6.6>（1491223Q1看金（8.65成（689与223Q1对比期格成长的RO（T一定程图表21：各风格指数销售毛利率情况（） 图表22：各风格指数ROE（TTM）情况（）金融 周期 消费 成长 稳定 金融 周期 消费 成长 稳定45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

25.0020.0015.0010.005.002004-032004-122004-032004-122005-092006-062007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-122004-032004-122004-032004-122005-092006-062007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-12Wind， Wind，行业比较：中游制造迎来边际改善大类行业业绩比较9.42和5.01边化来中制药及TMT与技于2023Q12023Q12.4pct仅大消板的增速旧为15.24际化看医块的TMT2023Q16.41pct6.19pct。图表23：大类行业的营业收入同比增速（） 图表24：大类行业的归母净利润同比增速（）20.0015.0010.005.000.00-5.00

2022年 2023Q1 2023H1

30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00

2022年 2023Q1 2023H1 Wind， Wind，OE(TM（.69.3周8.5医7.8>MT科5.9边变来消小幅TMT图表：大类行业ROE（TTM（）变化情况 图表：大类行业ROE（TTM）变动幅度（pct）周期 中游制造 TMT与科技大消费 医药 金融地产

0.50

2023Q12023H120.0015.0010.0020.0015.0010.005.000.00(0.50)(1.00)(1.50)(2.00)周期 中游制造TMT与科技大消费 医药 金融地产Wind， Wind，2.2.1细分行业业绩比较20233123，21，20板块 行业营业总收入(亿元)板块 行业营业总收入(亿元)营业总收入同归属母净利润(亿元)金融归母净利同比增速（）2023H1增速1.69-11.073.455.68扣非归属母净利润(亿元)TMT与科技医药2022H1非银金融房地产 10,883银行 国防军工 通信 传媒 计算机 电子 医药生物社会服务 农林牧渔 食品饮料 家用电器 美容护理 纺织服饰 商贸零售 轻工制造 电力设备汽车 11,1102023H119,78911,03129,5162,60212,3232,5015,17012,99212,7115955,9895,3467,4564202,4167,2962,78816,92317,1478,8891,56410,312比增速（）2023H1增速 2022H1 2023H15.60 2,099 3.81 241 2760.50 10,517 10,8749 180 1952022H12,05710610,474157扣非归母净利同比增速（）2023H1 2023H12,332 12.19209 16.7110,778 2.90166 5.373.829.879.535.685.544.320.614.231.120.921187891,327-24-129998506381471421551,1464945761331,3501554231,04519-1131,126581501531811481,4176366341476662.588.562.611大消费中游制造机械设备环保8.497.84-11.751.641.732.08806161,228-35-151970466341321031361,0623424851191,29671260922-14-1391,106540441381301221,27545755911661888-25.9663.4.2016.2615.1925.9.0017.19-18.2914.3833.8.89-9.539钢铁 12,344 11,290 -8.454061150.523828201综合 综合 10,253 11,064 17.31 -1 -1 611 852 45..6-211,0831,3577.751,455 1,091煤炭 8,016 7,875 -8.5013.8036.15-16.791,0088516447211751,9448916109046342962,3374.5831.572.5219.350.21-13.851,023 1,085648 912951 713704 841355 2152,293 1,97040,304 43,573 6.6410,252 11,063 4.5415,779 16,473 1.4923,714 23,750 0.873,822 3,729 -2.9241,174 39,882 -3.21周期 交通运建筑材石油石化建筑装饰-16.439.901,0812031,0071768.9015.371,071 1,177218 2586.294.7910.980.79-2-7-4-3-5262972.87-2-474-77.6-41.4-35.643-53.2518214-57.5-34.4Wind，2023H1利润来社服（63.14公用事美护等行表居其社会-8.45下滑70.52扣归利率降77.60。我们通过营收和净利增速的分布判断行业绝对景气程度，景气度较好的行业主要有汽车、电力设备、食品饮料、国防军工、公用事业和美容护理等。图表28：2023H1各行业营收和扣非净利润增速表现（）2023Q1扣非归母净利润速150.02023Q1扣非归母净利润速100.0石油石化轻工制造

50.00.0

汽车电力设备-20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0煤炭电子 -50.0钢铁建筑材料-100.0-150.0-200.0-250.0Wind，

-300.0

2023Q1营收增速图表：2023H1各行业营收和扣非净利润增速表现（（上图放大版）705030705030公用事业美容护理传媒食品饮料家用电器建筑装饰商贸零售10机械设备交通运输房地产(2)02纺织服饰14(10)环保46通信81012(30)医药生物计算机有色金属(50)2023Q1扣非归母净利润速Wind，2023H1ROE（ttm）环比变化ROE（TTM）ROE2023H1ROE（ttm）环比变化困境延续的行业则主要有：钢铁、建筑材料、医药生物和电子等行业。图表30：2023H1各行业ROE（TTM）及环比变动4社会服务4社会服务32商贸零售美容护理公用事业景气改善房地产1综合传媒0纺织服饰计算机汽车通信家用电器食品饮料环保非银金融(5)0农林牧渔国防军工5交通运输10银行152025(1)轻工制造机械设备电力设备石油石化(2)电子建筑材料医药生物困境延续景气回落(3)钢铁(4)(5)有色金属煤炭(6)基础化工(7)2023Q1ROE（TTM）Wind，(2022Y,) (2023H1,)(2022Y,) (2023H1,)总市值(亿元) 成份股数量环比变动pct环比变动 归母净利润增归母净利润增pct 速 速营收增速(2023H1,)代码 二级行业 营收增速(2022Y,)排名1801993.SI旅游及景区-32.5113.7146.2-79.5164.6203.21267212801991.SI航空机场-24.9116.497.5-272.480.5341.96397133801219.SI酒店餐饮-8.542.050.5-2673.3186.33031.71003114801766.SI影视院线-26.216.742.9-595.7737.1668.72067205801096.SI商用车-29.525.235.1-22.71142.7774.82134156801082.SI其他电子Ⅱ-42.6-23.131.2-33.1-23.613.82173397801193.SI证券Ⅱ-23.26.729.9-33.713.9118.830230508801016.SI种植业12.644.625.2-16.540.584.01640219801133.SI饰品0.121.724.6-82.29.895.512241910801206.SI互联网电商-30.26.023.764.631.368.914142011801077.SI工程机械-19.62.922.6-45.516.039.153182912801179.SI铁路公路-6.217.221.0-26.457.579.772673713801994.SI教育-26.4-7.119.366.5126.244.48981814801015.SI渔业3.66.217.6756.4-208.6-736.9239615801744.SI航海装备Ⅱ6.023.517.5-182.91287.8236.233141116801722.SI装修装饰Ⅱ-13.53.216.750.8116.4-152.18922417801765.SI广告营销-12.93.116.0-95.612.7204.327952818801767.SI数字媒体-9.54.714.2-23.113.866.217781319801112.SI黑色家电-14.2-0.114.2-4.2-6.619.411551120801711.SI水泥-17.5-5.512.0-59.1-53.6-28.9367925Wind，图表32：2023H1二级行业净利润增速环比变动前二十(2022Y,)(2023H1,)1801219.SI酒店餐饮-8.542.050.5-2673.3186.33031.71003112801204.SI专业连锁Ⅱ2.012.48.9-31.5-17.1955.746373801096.SI商用车-29.525.235.1-22.71142.7774.82134154801766.SI影视院线-26.216.742.9-595.7737.1668.72067205801991.SI航空机场-24.9116.497.5-272.480.5341.96397136801181.SI房地产开发-8.54.011.2-110.5-9.4293.5140841087801744.SI航海装备Ⅱ6.023.517.5-182.91287.8236.23314118801103.SIIT服务Ⅱ-0.2-2.4-2.2-46.420.2229.2117281309801765.SI广告营销-12.93.116.0-95.612.7204.327952810801993.SI旅游及景区-32.5113.7-79.5164.6203.212672111801183.SI房地产服务-1.410.15.738.4205.0168.64881012801231.SI综合Ⅱ2.17.45.4-138.0-136.6165.611462413801191.SI多元金融-1.6-4.1-2.5-33.922.2160.753113114801092.SI汽车服务-14.98.47.7-145.3-1.6130.08231215801193.SI证券Ⅱ-23.26.729.9-33.713.9118.8302305016801764.SI游戏Ⅱ1.60.7-0.9-95.5-4.5102.642982617801133.SI饰品0.121.724.6-82.29.895.512241918801155.SI中药Ⅱ3.513.710.3-40.644.993.9102797319801016.SI种植业12.644.625.2-16.540.584.016402120801012.SI农产品加工9.4-1.5-3.0-47.2-43.881.9316226归母净利润增归母净利润增排名代码二级行业速速环比变动pct总市值(亿元) 成份股数量归母净利润增归母净利润增排名代码二级行业速速环比变动pct总市值(亿元) 成份股数量营收增速营收增速环比变动(2022Y,)(2023H1,)pct2023截至2023年9328682023A股业绩兑现度预个占为45.47一的市司半年绩现合出wind2023Q13.66。超预期比例来看，全部A股占为17.33较2023Q1降5.8pct。图表33：2023H1一级行业业绩超预期比例以及业绩兑现比例2022年报2023年一季报2023年中报变动趋势2022年报2023年一季报2023年中报变动趋势房地产13.51%14.29%16.67%40.54%31.43%55.56%金融非银金融15.09%30.00%14.04%47.17%64.00%45.61%银行45.45%28.57%18.92%45.45%40.00%37.84%国防军工14.77%15.29%15.05%44.32%36.47%50.54%电子12.93%13.23%12.72%44.49%32.68%38.16%TMT与科技计算机18.86%19.44%15.92%54.29%43.33%55.22%传媒25.42%37.10%18.92%61.02%54.84%54.05%通信22.64%21.05%15.38%45.28%35.09%40.00%医药医药生物26.61%31.64%19.79%52.42%48.83%48.41%食品饮料41.38%43.68%25.53%55.17%50.57%40.43%纺织服饰16.36%26.53%21.82%43.64%30.61%49.09%轻工制造13.92%20.78%23.26%41.77%36.36%54.65%社会服务30.95%47.50%38.64%64.29%57.50%56.82%美容护理30.00%35.00%33.33%45.00%50.00%41.67%家用电器22.45%25.00%37.04%40.82%35.42%48.15%农林牧渔9.80%14.89%9.43%49.02%25.53%30.19%电力设备23.27%24.27%21.03%50.50%41.75%44.86%机械设备23.83%21.88%13.95%51.87%44.64%47.29%中游制造汽车26.32%22.03%28.46%47.37%41.53%58.46%基础化工11.17%7.73%5.15%46.28%29.83%32.99%环保17.07%12.50%11.54%58.54%45.00%46.15%煤炭27.27%28.00%11.11%54.55%40.00%18.52%钢铁19.35%28.13%16.67%70.97%46.88%50.00%石油石化交通运输22.73%30.65%35.00%33.87%16.67%21.88%63.64%58.06%40.00%54.84%37.50%42.19%建筑材料10.26%10.00%7.14%48.72%30.00%30.95%建筑装饰24.24%30.77%10.67%59.09%56.92%45.33%有色金属24.14%19.10%9.18%43.68%38.20%37.76%公用事业20.90%32.79%22.39%59.70%47.54%52.24%综合综合0.00%0.00%0.00%100.00%50.00%0.00%板块行业板块行业超预期比例业绩兑现比例大消费商贸零售26.09%27.91%25.53%45.65%44.19%55.32%周期周期：整体较为疲软，业绩承压从边际变化来看，2023H1例大都低于2023Q1变动趋势2023年中报2023年一季报2022年报变动趋势2023年中报2023年一季报2022年报业绩兑现比例超预期比例成分股数变动趋势2023年中报2023年一季报2022年报变动趋势2023年中报2023年一季报2022年报业绩兑现比例超预期比例成分股数行业图表34：2023H1周期行业业绩超预期比例以及业绩兑现比例钢铁 3119.35%钢铁 3119.35%28.13%16.67%普钢 15特钢Ⅱ 10冶钢原料 6公用事业 6713.33%25.00%17.65%40.00% 40.00%27.27%0.00%16.67%0.00%20.90%19.30%32.79%34.62%22.39%23.73%电力 57燃气Ⅱ 10建筑材料 3930.00%22.22%12.50%10.26% 10.00%7.14%玻璃玻纤 10水泥 12装修建材 17建筑装饰 6610.00%0.00% 0.00%8.33%0.00%7.14%11.76%23.53%11.11%10.67%24.24%30.77%房屋建设Ⅱ 5工程咨询服务Ⅱ 11基础建设 19专业工程 24装修装饰Ⅱ 7交通运输 620.00% 0.00% 0.00%27.27%18.18%6.67%31.58%44.44%5.00%25.00%29.17%18.52%14.29%37.50%11.11%30.65%33.87%21.88%航空机场 10航运港口 15铁路公路 13物流 24煤炭 2220.00%60.00%18.18%33.33%25.00%12.50%38.46%58.33%50.00%29.17%27.27%16.67% 16.00%28.00%11.11%焦炭Ⅱ 3煤炭开采 19石油石化 220.00% 0.00% 0.00%31.58% 31.82%13.04%22.73%35.00%16.67%炼化及贸易 13油服工程 7油气开采Ⅱ 2有色金属 8715.38% 15.38%6.25%42.86%80.00%33.33%0.00%50.00% 50.00%24.14%19.10%9.18%工业金属 33贵金属 6金属新材料 16能源金属 15小金属 1721.21%17.65%2.56%33.33% 33.33%42.86%18.75%25.00%15.00%33.33%14.29%0.00%23.53%15.79%10.53%70.97%46.88%50.00%86.67%43.75%64.71%70.00%50.00%54.55%33.33%50.00%12.50%59.70%47.54%52.24%57.89%44.23%50.85%70.00%66.67%62.50%48.72%30.00%30.95%30.00%0.00%10.00%75.00%38.46%35.71%41.18%41.18%38.89%59.09%56.92%45.33%60.00%25.00%25.00%54.55%45.45%46.67%63.16%72.22%45.00%58.33%54.17%44.44%57.14%62.50%55.56%58.06%54.84%42.19%70.00%70.00%36.36%53.33%56.25%50.00%61.54%83.33%58.33%54.17%33.33%32.00%54.55%40.00%18.52%66.67%33.33%25.00%52.63%40.91%17.39%63.64%40.00%37.50%53.85%23.08%18.75%100.00%80.00%83.33%0.00%50.00%50.00%43.68%38.20%37.76%36.36%35.29%38.46%33.33%50.00%42.86%50.00%50.00%50.00%73.33%28.57%23.08%29.41%36.84%31.58%Wind，图表35：周期行业超预期比例环比变动 图表36：周期行业业绩兑现比例环比变动2023H1-2023Q1 2023H1-2023Q120.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00专业工程特钢Ⅱ

30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00普钢玻璃玻纤普钢玻璃玻纤特钢Ⅱ水泥能源金属航运港口Wind， Wind，2023Q2图表37：2023H1周期板块业绩超预期比例及归母净利润增速W，中游制造：受益于出口链条的中高端制造成绩亮眼从边际变化来看2023Q12023H1172023Q120pct2023H12023Q1关注中游制造板块的业绩兑现比例，从绝对值视角来看，商用车、其他电源设2023Q1图表38：2023H1中游制造行业业绩超预期比例以及业绩兑现比例行业 成分股

超预期比例 业绩兑现比例电力设备20223.27%24.27%21.03%电池6816.18%7.35%9.52%电机Ⅱ100.00%11.11%0.00%电网设备4124.39%电力设备20223.27%24.27%21.03%电池6816.18%7.35%9.52%电机Ⅱ100.00%11.11%0.00%电网设备4124.39%34.88%23.08%风电设备175.88%23.53%5.00%光伏设备5240.38%35.19%37.74%其他电源设备Ⅱ1428.57%40.00%33.33%机械设备21423.83%21.88%13.95%工程机械1540.00%53.33%33.33%轨交设备Ⅱ1060.00%40.00%27.27%通用设备8427.38%17.78%14.81%专用设备6013.33%22.58%8.45%自动化设备4517.78%14.89%10.00%基础化工18811.17%7.73%5.15%非金属材料Ⅱ60.00%16.67%14.2化学纤维1030.00%9.09%化学原料205.00%5.88%化学制品829.76%6.33农化制品3315.15%塑料2910.34%50.50%51.47%41.75%29.41%40.00%33.33%53.66%51.16%23.53%29.41%57.69%50.00% 44.86%34.9212.50%橡胶 12.50%汽车 114 乘用车 6摩托车及其他 8汽车服务 4汽车零部件商用车环保 环保设

51.87%66Wind，图表39：中游制造行业超预期比例环比变动 图表40：中游制造行业业绩兑现比例环比变动2023H1-2023Q1

2023H1-2023Q130.0020.000.00-10.00-20.00-30.00环保设备Ⅱ电网设备摩托车及其他汽车服务

40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00汽车零部件乘用车其他电源设备Ⅱ光伏设备专用设备电机Ⅱ环保设备Ⅱ工程机械Wind， Wind，图表41：2023H1中游制造板块业绩超预期比例及归母净利润增速W，大消费：可选消费韧性更强，其他家电、教育、贸易、小家电以及饲料的业绩超预期比例均较2023Q12023H1212023Q1比例20t22H12023Q1减少50，2023H12023Q1行业成分股数超预期比例业绩兑现比例2022年报2023年一季报2023年中报行业成分股数超预期比例业绩兑现比例2022年报2023年一季报2023年中报变动趋势2022年报2023年一季报2023年中报变动趋势66.67%3343.64%30.61%49.09%42.86%23.08%30.77%42.42%32.14%58.82%50.00%37.50%37.5040.82%35.42%4850.00%75.00%12.50%22.22%60.00%60.00%60.00%44.44%50.00%31.25%50.00%45.00%纺织服饰 5516.36%26.53%21.82%纺织制造 14服装家纺 33饰品 8家用电器 4921.43%15.38%15.38%12.12%32.14%20.59%25.00%25.00%25.00%37.50%37.04%22.45%白色家电 4厨卫电器 8黑色家电 5家电零部件Ⅱ 10其他家电Ⅱ 2小家电 16照明设备Ⅱ 4美容护理 2050.00%75.00%83.33%12.50%22.22%33.33%20.00%20.00%28.57%30.00%33.33%22.22%0.00% 0.00%50.00%18.75%13.33%35.29%25.00%25.00%25.00%30.00%35.00% 33.33%个护用品 9化妆品 9医疗美容 2农林牧渔 5144.44%44.44%36.36%22.22%22.22%30.00%0.00%50.00%33.33%9.80%14.89%9.43%动物保健Ⅱ 8农产品加工 8农业综合Ⅱ 2饲料 11养殖业 15渔业 1种植业 6轻工制造 790.00% 0.00% 0.00%25.00%37.50%14.29%0.00% 0.00% 0.00%9.09%0.00%20.00%6.67%21.43%6.67%0.00% 0.00% 0.00%16.67%16.67%10.00%2313.92%20.78%包装印刷 17家居用品 44文娱用品 9造纸 9商贸零售 465.88%17.65%13.64%21.43%22.22%22.22%33.33%11.11%2726.09%互联网电商 742.86%旅游零售Ⅱ10.00%贸易Ⅱ30.00%旅游零售Ⅱ10.00%贸易Ⅱ30.00%一般零售2927.59%专业连锁Ⅱ616教育 7酒店餐饮 6旅游及景区 11体育Ⅱ 2专业服务 1食品饮料 白酒Ⅱ非白酒食品加休闲Wind，图表43：大消费行业超预期比例环比变动 图表44：大消费行业业绩兑现比例环比变动60.0040.000.00-20.00-40.00

2023H1-2023Q1

120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00

2023H1-2023Q1家居用品家居用品专业服务种植业服装家纺休闲食品医疗美容酒店餐饮文娱用品旅游及景区包装印刷服装家纺化妆品家电零部件Ⅱ酒店餐饮个护用品Wind， Wind，家用电器行业表现为眼2023H1中业白超预比达83.33要得益于空调以及冰箱的出口链持续改善，海外需求持续回暖；小家电超预期比例达2022较为健，2023年报绩兑比达54.65行业装刷家用以及文50优。图表45：2023H1大消费板块业绩兑现比例及归母净利润增速W，医药：中药景气度较高从边际变化来看2023Q12023Q19.26pct1.96pct。图表46：2023H1医药行业业绩超预期比例以及业绩兑现比例行业成分股数2022年报超预期比例2023年一季报2023年中报变动趋势2022年报业绩兑现比例2023年一季报2023年中报变动趋势医药生物24826.61%31.64%19.79%52.42%48.83%48.41%化学制药6717.91%26.47%18.67%55.22%50.00%50.67%生物制品3810.53%21.62%20.00%47.37%40.54%42.50%医疗服务3132.26%38.24%22.86%54.84%44.12%40.00%医疗器械6325.40%23.53%16.25%39.68%38.24%47.50%医药商业1353.85%53.85%15.38%61.54%69.23%30.77%中药Ⅱ3647.22%52.78%27.50%69.44%72.22%65.00%Wind，图表47：2023H1医药子行业业绩情况Wind，TMTTMT，2023Q12023Q12023Q1TMTIT，2023H12023Q1变动趋势2023年中报2023年一季报2022年报变动趋势变动趋势2023年中报2023年一季报2022年报变动趋势2023年中报2023年一季报2022年报业绩兑现比例超预期比例成分股数行业传媒 5925.42%传媒 5925.42%37.10%18.92%出版 12电视广播Ⅱ 3广告营销 11数字媒体 8影视院线 9游戏Ⅱ 16电子 26366.67%53.33%11.11%0.00% 0.00% 0.00%18.18%41.67%12.50%25.00%37.50%0.00%0.00%30.00%28.57%33.33%18.75%35.29%12.93% 13.23% 12.72%半导体 103电子化学品Ⅱ 23光学光电子 39其他电子Ⅱ 20消费电子 49元件 29国防军工 8817.48%13.21%13.04%14.75%4.35%17.39%15.38%24.24%7.50%10.00%0.00%10.00%8.16%14.00%12.00%10.34%7.14%10.71%14.77% 15.29% 15.05%地面兵装Ⅱ 6航海装备Ⅱ 6航空装备Ⅱ 33航天装备Ⅱ 5军工电子Ⅱ 38计算机 17516.67%16.67%25.00%0.00%33.33%14.29%24.24% 24.24%21.62%20.00%0.00%25.00%5.26% 5.41%10.00%18.86% 19.44%15.92%15.94%服务Ⅱ 58计算机设备 33软件开发 84通信 5317.24%24.14%36.36%43.24%25.00%13.10%5.88%11.36%22.64% 21.05%15.38%16.67%14.89%通信服务 15通信设备 3826.67%20.00%21.43%21.05%61.02%54.84%54.05%75.00%66.67%66.67%66.67%33.33%40.00%45.45%58.33%43.75%87.50%75.00%33.33%66.67%40.00%58.33%43.75%42.86%58.82%44.49%32.68%38.16%43.69%30.19%33.61%34.78%30.43%34.78%64.10%51.52%40.00%65.00%17.65%45.00%30.61%34.00%52.00%37.93%28.57%28.57%44.32%36.47%50.54%50.00%25.00%40.00%66.67%50.00%71.43%42.42%48.48%54.05%40.00%40.00%50.00%42.11%24.32%45.00%54.29%43.33%55.22%60.34%53.45%60.87%66.67%64.86%63.64%45.24%27.06%46.59%45.28%35.09%40.00%60.00%33.33%44.44%39.47%35.71%38.30%Wind，图表49：TMT与科技行业超预期比例环比变动 图表50：TMT与科技行业业绩兑现比例环比变动30.0020.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00

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40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00电子化学品Ⅱ半导体通信服务通信设备IT服务Ⅱ广告营销数字媒体出版

2023H1-2023Q1软件开发软件开发消费电子游戏Ⅱ通信服务IT服务Ⅱ电子化学品Ⅱ广告营销数字媒体上半年全球半导体产业销售仍旧呈现疲软态势，但目前半导体月度销售额触底IDC图表51：2023H1TMT与科技板块业绩超预期比例及归母净利润增速W，金融与地产：房地产行业呈现弱修复关注金融与地产板块的超预期比例，从绝对值视角来看，关图表52：2023H1金融与地产行业业绩超预期比例以及业绩兑现比例行业 成分股数 超预期比例 业绩兑现比例2022年报 2023年一季报2023年中报 变动趋势 2022年报 2023年一季报2023年中报 变动趋势房地产 3713.51% 14.29%16.67%40.54%31.43%55.56%房地产服务 4房地产开发 33非银金融 530.00% 0.00% 0.00%25.00% 25.00% 25.00%15.15%15.09%16.13%18.75%42.42%32.26%59.38%30.00%14.04%47.17%64.00%45.61%保险Ⅱ 5多元金融 11证券Ⅱ 37银行 3320.00%18.18%100.00%0.00%20.00%100.00%0.00%35.71%12.50%54.55%57.14%50.00%50.00%13.51%16.13% 16.67%48.65%61.29%45.45%28.57%18.92%20.00%45.45%40.00%38.46%37.50%37.84%城商行Ⅱ 12股份制银行Ⅱ 7国有大型银行 6农商行Ⅱ 833.33%23.08%33.33%53.33%42.86%25.00% 25.00%42.86%50.00%50.00%0.00% 0.00%50.00%0.00% 0.00%62.50% 62.50%25.00%62.50%75.00%25.00%Wind，图表53：金融与地产行业超预期比例环比变动 图表54：金融与地产行业业绩兑现比例环比变动20.000.00-20.00-40.00-60.00-80.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.00-120.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.00-100.00-120.00

2023H1-2023Q1Wind， Wind，图表55：2023H1金融地产板块业绩兑现比例及归母净利润增速W，资本开支延续恢复，各行业开工扩产意愿分化A2022A年H112.91图表56：全A资本开支同比增速变化趋势全部A股：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(同比增长率)35.0全部A股：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(同比增长率)30.025.020.015.010.05.00.0-5.0W，属本支同增分为61.543.643.238.2图表57：一级行业资本开支同比增速变化趋势板块2016Y2017Y2018Y2019Y2020Y2021Y2022Y2023Q12023H1缩略图社会服务12.33.526.310.3-19.7-0.1-22.4-2.061.5煤炭-13.2-4.37.68.311.7-0.136.475.843.6公用事业2.8-10.2-8.5-0.419.90.516.834.843.2汽车16.415.822.0-4.5-25.845.948.042.238.2有色金属-10.932.520.610.25.33.734.725.336.2房地产5.739.033.524.615.4-16.1-20.054.229.4交通运输13.21.611.6-17.0-4.418.9-15.24.724.3石油石化-21.217.923.123.2-17.010.2-1.24.821.5综合11.715.315.7-39.737.7-29.06.93.718.1纺织服饰-8.413.96.6-9.3-13.723.07.50.617.6基础化工-0.941.250.111.712.037.732.117.617.4电力设备17.721.95.78.79.171.642.427.616.9机械设备-7.6-2.625.83.02.136.12.19.615.9食品饮料-18.92.322.953.7-11.929.82.16.914.9银行7.8-14.720.7-9.40.70.39.926.212.8国防军工7.8-2.60.515.7-14.913.012.06.612.6建筑装饰1.423.5-2.523.930.5-23.45.73.97.1美容护理-21.133.811.4-3.077.5-8.1-11.30.27.0计算机29.314.949.2-1.18.521.50.1-3.74.2家用电器-7.218.071.17.67.820.50.42.22.7传媒36.64.6-9.7-5.2-14.36.0-17.41.82.3商贸零售-5.310.916.5-8.5-18.210.8-21.5-20.8-4.3通信12.6-22.9-7.1-3.1-6.26.1-2.5-2.8-4.8电子34.443.718.6-20.330.811.27.7-10.1-4.8轻工制造-9.037.623.3-8.312.721.1-5.9-2.3-5.3医药生物12.515.020.80.59.834.74.2-10.6-5.4农林牧渔21.429.9-0.148.8127.1-25.0-35.7-24.1-7.4环保42.333.720.637.71.4-23.4-13.2-18.7-8.8钢铁-33.4-10.814.313.6-3.19.09.4-17.9-9.0非银金融32.6-10.0-12.1-11.04.3-0.3-9.7-32.8-13.3建筑材料10.25.134.641.6-5.140.516.2-14.0-36.8全部A股1.68.014.65.26.58.77.39.213.0全A-金融-0.610.814.78.67.410.17.79.113.4