如何利用期货市场进行商业模式创新

如何利用期货市场进行商业模式创新2012年02月02日期货市场

投资理念提升及

投机套利套保

投资策略分析暨内容提纲2023/9/83三、商业模式升级一、我们所处的市场环境二、期货的特点与功能四、应用举例六、大地期货为您服务五、期货效应期货市场六点深层次认识基本功能：风险规避和价格发现1、博弈：零和游戏；负零和游戏2、套期保值也需要对行情有准确判断3、投机、对冲、套保混淆4、风险偏好自选，模式组合自选5、信息漏斗：信息汇集、加工和输出结果6、期货市场比较反映实际供求情况2023/9/84我们所处的市场环境——宏观角度2007年以后情况更甚大宗商品价格波动加剧通胀、滞涨资源的有限性掠夺资源利润最大化最大限度在全球范围内配置资本垄断资本国际化全球经济一体化我们该怎么办？2023/9/85全球经济一体化20世纪90年代以来，以信息技术革命为中心的高新技术迅猛发展，改变了时空、改变了生活和生意的模式。超级互联网和云计算缩短了各国和各地的距离，冲破了国界，跨国际势力主导全球力量。国际贸易迅速增长，多边贸易体系加速形成，国际资本流动更为频繁（模式多样），金融国际化进程加速，全球经济已经越来越融为一体，必须以全球战略视角考虑问题。2023/9/86全球资源的有限性未来各国对资源的竞争越来越激烈。全球跨国界力量大到国家层面中到中央企业、地方政府、产业群经济小到企业公司如何掌控更多的资源、如何充分合理地配置利用资源、如何整合设计最高境界的运行模式。2023/9/87大宗商品价格波动加剧影响日益扩大由于资本市场的日益国际化，资本对大宗商品价格波动的影响日益扩大。一方面是资源争夺的激烈化；另一方面是资本市场的大肆炒作使得大宗商品价格出现暴涨暴跌；深层次含义是制造涨跌为了博弈和暴利。2023/9/88大宗商品价格波动加剧影响日益扩大20世纪90年代以来特别是2000年以来，全球大宗商品出现剧烈波动的几率大大增加。以铜为例，铜价格从2003年年中的1800美元/吨一路涨至2006年年中的8800美元/吨，到金融危机前的2008年三季度接近9000美元/吨，后在2008年12月底大跌至2800美元/吨，2009年初迅速回升，一直至2011年初创出10184美元/吨的最高价。现在是8400美元。毫无疑问，大宗商品的暴涨暴跌将对企业的生产经营产生巨大冲击力。2023/9/89近16年来的伦敦铜月K线图2023/9/810世界级公司参与衍生品市场情况在激烈的竞争、巨大的风险和诱惑面前，欧美发达国家早已利用期货等金融工具来为企业达到避险增值的目的。早在2003年世界掉期与衍生品协会（ISDA）的一份研究报告显示，全球企业500强中有92%的公司利用衍生工具来管理和对冲风险。2023/9/811中国公司参与衍生品市场情况300多家央企和2300家上市公司中，参与期货交易或者套期保值的企业不足10%。事实上，我国企业也总是在被动地应对大宗商品的大幅涨跌。在资源的利用和经营上无法掌握主动性。大多没有模式。我国交易所期货经纪公司的客户80%左右是个人、投机者2023/9/8121、美国农业行业如何运用期货市场的？美国政府制定农业相关政策时，注重期货市场的功能和作用。自1993年起，美国逐渐减少用于农业的财政补贴，采用政策引导手段，鼓励农场主参与农产品期货及期权交易，以规避农产品价格波动风险。美国政府通过低息贷款等形式，为农场主支付参与农产品期货及期权交易的费用，引导农场主更多参与期货市场套期保值。在美国约有60％的粮食生产和经营企业在期货市场进行套期保值，不参与农产品期货套期保值的农场主被认为是投机者。2023/9/8132、美国农业行业如何运用期货市场的？美国除个别大的农场主直接参与期货市场外，绝大多数中小农场主，通过各种销售合作社参与期货交易。如今，农产品期货市场已成为保障美国农场主持续增收必不可少的手段之一。银行甚至根据套期保值与否来决定是否给企业提供贷款。可见，国外发达国家中利用金融工具来规避企业经营风险已成为常态。2023/9/814期货市场在国家层面的战争例子2023/9/815期货市场在国家层面的战争例子大豆，2003年受到美国、中国等几个产豆大国产量减少的影响，国际大豆价格暴涨，压榨企业利润丰厚，为此，很多国内大豆压榨企业大量进口大豆。2004年国际大豆价格开始暴跌，压榨利润开始减少，而且高位采购的大豆也陆续到港，很多企业由于没有任何的避险措施导致企业面临巨额亏损。很多企业由于无法承担巨额亏损而不得不违约。大量的违约事件出现导致了中国企业信用下降，进口大豆的保证金大幅提高，贸易条件急剧恶化。此后，大豆价格回暖，中国企业又面临着无豆可榨的悲惨局面。最后中国的大豆市场彻底沦陷。2023/9/816我们所处的市场环境——微观角度企业的声音上游生产型企业中间贸易型企业下游消费（制造）型企业原材料价格波动大，风险难以掌控原材料库存数量不易确定生产成本高企资金占用量大，资金成本增加商品价格波动频度和幅度明显加大利润空间被大幅挤占库存数量难确定：库存小时怕价涨，库存大时怕价跌大宗商品行业商业模式改变，中小规模中间商的市场空间被压缩原材料价格上涨时，销售服务难原材料库存难以控制缺乏核心竞争力，难以谋求企业战略发展2023/9/817我们所处的市场环境——微观角度企业的声音主要环节上游生产型企业中间贸易型企业下游制造型企业2023/9/818上游生产型企业原材料价格波动大，风险难以掌控原材料库存数量不易确定生产成本高企资金占用量大，资金成本增加2023/9/819中间贸易型企业商品价格波动频度和幅度明显加大利润空间被大幅挤占库存数量难确定：库存小时怕价涨，库存大时怕价跌大宗商品行业商业模式改变，中小规模中间商的市场空间被压缩2023/9/820下游制造型（消费型）企业原材料价格上涨时，销售服务难，营销难原材料库存难以计划和控制缺乏核心竞争力，难以谋求企业战略发展2023/9/821中国期货市场的新态势(一）政策环境更加有利2023/9/822“十五”、“十一五”两提”稳步发展期货市场““十二五”再次明确：1、推进期货和金融衍生品市场发展2、促进证券和期货经营机构规范发展2007年《期货交易管理条例》投资咨询业务境外期货经纪业务《期货法》呼之欲出CTA期货资产管理2023/9/822中国期货市场的新态势(二）市场条件更加充分2023/9/823产业链客户国有企业集团金融机构专业投资者（机构）一般客户市场结构合理调整，更好的发挥期货市场为国民经济服务的作用2023/9/823期货及其市场功能期货（Futures）的含义现在买卖未来交割期货合约合约标的物期货交易的演变现货交易远期交易期货交易2023/9/824期货交易的优势交易所集中交易和交割，保证交易者的合法权益标准合约制度保证交割品质风险控制制度降低风险保证金制度降低成本双向操作灵活2023/9/825期货的市场功能宏观层面——价格发现提供分散，转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济；为政府制定宏观经济政策提供依据；有助于本国争夺国际定价权；促进本国经济的国际化；有助于市场经济体系建立与完善；微观层面——锁定企业成本或利润（套期保值）锁定生产成本，实现预期利润；利用期货价格信号，组织安排现货生产；期货市场拓展现货市场销售和采购渠道；期货市场促使企业关注产品质量问题，进行品牌建设的有效方法；利用期货市场能够帮助企业进行商业模式创新；金融层面——投机功能极具诱惑力的投资（投机）交易市场2023/9/826期货市场针对企业的功能价格发现提高效率降低交易成本库存虚拟化销售管理风险管理资产增值现货企业利用相应品种期货的方式多种多样，不同企业可根据自身情况来选择经营模式升级2023/9/827主要功能的实现(1)2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部28价格发现企业可以利用期货市场来分析价格形势，从而制定生产经营计划。主要功能的实现(2)2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部29提高效率降低交易成本现货市场有价无市期货市场有价有市想买买不到想卖卖不掉网上操作买卖方便主要功能的实现(3)2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部30库存虚拟化实体库存缺点：占据资金占据场地面临贬值风险库存变现能力差期货头寸优点：节省资金无需场地大大降低贬值风险仓单的融资功能孰优孰劣？主要功能的实现(4)2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部31销售管理1、企业可以利用套期保值功能，规避原材料上涨带来的成本增加风险，使其接受下游订单时更加从容；2、对产成品进行卖出保值操作后，减少了产成品贬值风险，在之后的销售工作中占据主动权，不再“看天吃饭”3、利用期货市场这个额外的销售渠道，化解现货销售通道狭隘的顾虑4、利用期货市场作为后盾，减少制定销售计划时的不确定风险主要功能的实现(5)2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部32风险管理风险点铜价上涨铜价下跌终端消费企业——原材料成本增加上游生产企业——产品利润减少终端消费企业——库存贬值买入保值卖出保值套期保值原理2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部33现货市场期货市场生产企业利润减少消费企业成本降低铜价下跌铜价上涨生产企业利润增加消费企业成本增加价格同向性采购现货的同时，在期货市场做多在期货市场做空消费企业库存贬值针对消费企业的套保操作2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部34成本上升库存贬值在订单产品销售价格既定的情况下，原材料价格上涨势必增加成本，缩减利润在一段时间内库存较多的情况下，原材料价格下跌势必导致库存贬值，资产缩水针对采购量确定套保额度，在期货市场建立多头头寸，利用期货头寸的盈利弥补现货成本带来的损失针对库存确定套保额度，在期货市场建立空头头寸，利用期货头寸的盈利弥补库存贬值带来的损失套期保值的要点2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部35

锁定成本或利润，而非获得额外收益套保目的

品种相同、数量相同、方向相反套保原则

可参与交割，也可平仓、换月套保了结

是一种思想、概念，宜灵活应用套保思想

套保应成为常态，稳定企业经营套保延续主要功能的实现(6)2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部36资产增值跨期套利跨市套利跨品种套利套利合理价差跨期套利2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部37合约间价差合理价差持仓成本因交割而趋同沪铜3、4月合约隔月价差图进出场时间相同、数量相当、方向相反、及时了结跨品种套利主要是指在买入或卖出某种商品（合约）的同时，卖出或买入相关的另一种商品（合约），当两者的差价收缩或扩大至一定程度时，平仓了结的交易方式。进出场时间相同、数量相当、方向相反、及时了结2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部38铜锌比价图铝锌比价图跨市套利跨市场套利主要指同一种商品在不同的市场由于各自市场的不同的因素导致二者价差过大或过小，通过在两个市场对该商品进行方向相反、数量相等的买卖操作，等到二者价差回落至合理位置时获利平仓的套利操作进出场时间相同、数量相当、方向相反、及时了结2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部39沪伦铜比价图套利小结2023/9/8研究发展部-投资咨询部-金融工程部40

无风险或低风险套利套利选择

不时出现，需要密切关注并善于捕捉套利机会

利用闲置资金操作，摒弃投机思想套利操作

目前尚无需交纳资本利得税套利收益打造软实力—进行商业模式升级商业模式期现货结合内外贸一体产融互动2023/9/841商业模式业务运行模式2023/9/842优化企业资源配置，实现产业链有效整合企业稳定发展，争取利润最大化的有效模式做专、做强、做大，区域发展业务运行模式软实力库存虚拟化价格发现销售管理提高效率，降低交易成本资产增值风险管理2023/9/843智慧期现货金融2023/9/844智慧期现货金融的三个特征

智慧的四个突破点之一

2023/9/845

业务运营创新与转型：智慧就是预测客户需求，感知客户行为模式的变化，随时随地通过便捷的渠道提供个性化金融产品与服务。

智慧的四个突破点之二

2023/9/846

整合的风险管理：智慧就是实时的、准确的、预测及规避各类金融风险，优化内部资本结构。2023/9/847智慧的四个突破点之三

新锐的洞察与应变能力：智慧就是收集、处理海量数据，通过智能分析与优化提升业务决策支持能力，以回应市场环境的细微变化智慧的银行需要引入新型的商业智能体系以应对数据挑战2023/9/848智慧的四个突破点之四

动态的基础架构：智慧就是及时响应业务需求、适应多变商业环境的灵活的IT架构,以满足不同部门、客户和合作伙伴的各种需求。动态的基础架构不仅需要关注目前的挑战，而且要关注未来的机会期货功能的实现期货操作策略买入套保卖出套保跨期套利跨品种套利跨市套利期现结合无风险套利交易代表企业类型上游生产商中间贸易商下游终端消费商各类企业针对产业链不同环节上的现货企业而言，期货的功能实现需要建立在不同的投资策略基础之上。期货功能实现规避原材料价格上涨风险规避产品价格下跌风险规避库存贬值风险灵活掌握定价时间匹配跨市场定价经营模式升级资产增值2023/9/849案例演示（一）某用胶企业销售定价后担忧橡胶上涨引起成本增加公司背景方案选择买入套期保值操作过程及结果日期现货市场（全乳胶）期货市场（RU1011合约）2010年7月15日23500元/吨买入期货开仓价：21500元/吨2010年10月20日30000元/吨卖出期货平仓价：31000元/吨结果成本增加，由于销售价格已定，即相当于利润亏损6500元/吨期货多头头寸盈利，平仓获利9500元/吨二者对冲结果，9500-6500=3000元/吨，即通过期货多头头寸的套期保值操作，不但成功为企业规避了成本增加导致利润亏损的风险，甚至为企业提供了额外的利润提示！企业的套保头寸一般是分批、多合约建立，以使得期货持仓价更加合理，并随着合约换月滚动操作，成为常态2023/9/850案例演示（二）某PTA贸易商手中持有较多库存（2万吨），担忧后市价格下跌公司背景方案选择卖出套期保值操作过程及结果日期现货市场期货市场（PTA910合约）2009年8月26日8200元/吨卖出开仓价：8190元/吨2009年9月3日7100元/吨买入平仓价；7050元/吨结果现货下跌1100元/吨，现货销售亏损2200万元期货下跌1140元/吨，期货空头头寸盈利2280万元二者对冲结果，2280-2200=80万，即通过期货空头头寸的套期保值操作，不但完全规避了价格下跌造成库存贬值的风险，甚至在扣除费用后尚能提供一定的额外利润通过期现货两个市场的结合操作，帮助企业实现了贸易业务的稳定发展、从容掌握现货销售的速度和规模、灵活控制库存以及战略规划上下游客户的业务发展2023/9/851案例演示（三）湖北某市棉花总公司成功利用期货市场发挥自身现货企业优势公司背景

该棉花公司于2004年11、12月在郑州商品交易所成功注册期货仓单后，大量开展套期保值、期现套利交易。该公司作为棉花现货企业，一方面进行期现套利交易，即在棉花期、现货价格出现背离时，经过成本核算，以实物交割进行套利，另一方面，该企业带着套期保值的思路入市，如果获利，则平仓；如果被套，则用交割形式实现期现套利。方案选择期现货结合、套利套保结合2023/9/852案例演示（三）湖北某市棉花总公司成功利用期货市场发挥自身现货企业优势公司背景1可以对不利的价格波动提供保护，有助于保护利润并获得稳定收入。2可给生产、加工、经营企业在销售、购买和定价策略中提供灵活性。（期货市场上销售价格的明确，是该棉花公司能够放手竞争棉花资源的重要优势）3在商品必须储存的情况下，套期保值可使资金摆脱绑在存货上的境地，从而提高企业的资金使用效率。4可以节省一些储存费用、保险费和损耗。5可以预先锁定成本和价格，方便计划工作。6从保值计划所得的利益中可增加厂商的借款能力和信誉。在此套期保值的六大好处2023/9/853案例演示（四)

江西铜业套期保值应用实例铜矿采选精铜冶炼铜材加工部分矿进口废杂铜外购部分精铜进口加工材销售经营模式下游风险敞口上游风险敞口上游风险敞口主要来自原材料价格波动风险下游风险敞口主要来自产品销售中定价模式、期现价升贴水等风险阴极铜销售2023/9/854应对方法：策略套保上游风险的规避针对原材料（铜矿、精炼铜）购买环节，根据购买计划总量，按期货交易日分摊建立套保头寸，根据实际到货量滚动了结期货头寸——买入保值进口环节可能面对不同市场比价波动风险，针对风险暴露的头寸（进口数量）进行套期保值——卖出保值下游风险的规避阴极铜销售环节，在长单销售的情况下受到价格波动风险较小，但是当出现期货升水状况时，选择在期货市场卖出套保并到期交割，可以获得更加丰厚的利润——卖出保值在铜杆线等销售环节，面临客户远期点价后成本上升的风险，因此在期货市场选择买入保值，提前锁定成本——买入保值2023/9/855风险管理体系建设建立和完善企业套期保值的组织管理、风险控制机制是取得良好保值效果的必要条件总经理室期货部期货信息研究小组期货运作决策小组期货运作交易小组财务部决策层监管层操作层2023/9/856期货市场改变商业模式效应相应大宗商品的定价机制均发生重大改变行业信用状况得到极大提升传统结算和支付方式发生改变行业洗牌加剧，中间贸易商大量面临淘汰危机新的盈利模式应运而生，催生大宗商品（铜、天胶、钢材等）现代贸易综合服务商行业内传统理念将逐步发生变化，彻底改变市场各方对于期货及其功能的观念自从期货市场产生之后，我们可以发现诸多的期货效应：2023/9/857钢材期货对钢材生产经营的影响2009年4月16日钢材期货上市对振兴钢铁产业有重要作用，增强我国在钢材贸易中的定价影响力，提高我国钢铁工业的国际竞争力。同时，钢材期货的上市，必将对钢材行业产生深远影响，加速行业整合，全行业面临重新洗牌。主要影响如下：2023/9/8581、钢材定价机制将发生重大变化，

钢厂退出主导地位。过去钢铁流通行业的定价机制是以供应商为主导，钢铁生产企业在定价方面处在主导地位，流通商和众多的中小用户缺少话语权。钢材期货上市后，众多的生产、贸易、加工商及广大的投资者成了定价主体。钢厂在定价中的主导地位受到前所未有的挑战。同时，钢材市场也借此融入了金融市场，具有了一定的金融特性，以前排斥在定价体系外的金融资本，也作为定价的一大主体发挥作用。钢材期货螺纹钢上市成功并运行良好，其价格信号更为有效及公平。2023/9/859

2、行业信用状况将得到极大提升，

传统结算和支付方式发生改变。

期货市场保证金制度、每日无负债结算制度、强行平仓制度等，都将对钢材流通业产生深远影响。若钢材期货价格被广泛接受，整个流通业将出现以期货价格为主，加升贴水的方式给现货贸易定价。这种定价是实时的、准确的、连续的。就使得赊销、一个月定一次价格等钢材传统的结算方式面临挑战。有色金属的现状很好的说明了问题。当然，这个过程是渐进的，但不以人的意志为转移。2023/9/860

3、行业洗牌加剧，

中间贸易商被大量淘汰。

期货市场有价格发现和套期保值功能。钢材厂商可充分利用期货平台，锁定其产成品利润，从而加速建立其直销模式，减少对中间贸易商的依赖。这是中间贸易商减少的一个原因。另一方面，实力雄厚的大流通商，可充分利用其资金优势，大量买断（囤积）现货，同时在期货市场闭合其大部分敞口头寸，在不增加存货风险的前提下，利用数量优势、品种齐全优势打压竞争对手。中小流通贸易商的生存环境急剧恶化，对钢材基本面的自信和期货市场的低门槛，使得众多中小流通商涌入期货投机市场。最终除了极少数功成名就，大多数消失了。2023/9/861

4、新的盈利模式运用而生，

催生钢材行业的现代贸易综合集成商。

在其他期货品种上已经成熟运用的，基于期货平台的大量新的盈利模式，同样适合钢材期货。主要是以套利交易为主。包括期现货套利、跨期套利、跨商品套利、跨市场套利等等。国内成熟的此类标杆企业有中粮集团、中国五矿、迈科集团、万向资源等等。他们的盈利模式真正做到了“内外贸一体，期现货结合”，成为现代贸易集成商。大地期货对此类模式也进行了不懈地探索，并很有成就。2023/9/862

5、行业内传统理念将发生变化，

彻底改变对期货及其功能的观念。

引入钢材期货后，业内