医药生物行业上市公司2023年中报综述：分化中成长徘徊中复苏

证券研究报告证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN分化中成长，徘徊中复苏医药生物行业上市公司2023年中报综述2023年9月8日2023证券分析师：陈成，执业证书编号：S0630522080001联系方式：dyh@请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明1证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2核心观点●收入端平稳增长，利润端下滑。剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业439只个股作为分析样本。2023年上半年，医药生物行业上市公司整体实现营业收入12499亿元，同比增长4.04%；归母净利润1073亿元，同比下降20.63%。整体毛利率为33.50%,同比下降2.60pp；净利率为9.05%，同比下降2.84pp；期间费用率整体较为稳定，盈利能力小幅下降。2023Q2单季医药生物上市公司合计实现营收6219亿元、归母净利润533亿元，同比增速分别为5.81%和-12.58%，相较Q1同比增速有所回升。●细分板块呈现较大分化。2023年上半年，营收同比增速前5的细分子板块依次分别为创新药（+59.03%)、医院(+33.58%）、连锁药店（+20.84%）、医疗设备（+20.49%）和血制品（+19.13%归母净利润同比增速前5的细分子板块依次分别为医院（+278.66%）、中药（+42.14%）、医疗设备（+25.54%）、连锁药店（+24.41%）和血制品（+19.23%）。随着诊疗端的逐季恢复，创新药和医院板块收入增速快速回升，医院板块盈利能力也显著提升；医疗设备板块收入和利润均维持较高增速；血制品和药店板块一季度受益于防疫产品高增长，二季度增速有所回落。受去年同期新冠相关产品及服务高基数影响，2023上半年IVD、诊断服务和上游试剂子板块收入和利润下降明显。●投资建议：上半年，医药生物板块受疫情高基数、宏观环境等多因素影响，板块整体复苏步伐较慢；下半年，在终端诊疗持续恢复和合规销售推广下，我国医药生物行业有望逐步迈向更高质量健康发展阶段。当前医药生物板块处于业绩底部、估值底部、持仓底部的多重底部区间，投资价值显著，我们建议重点围绕消费医疗服务和创新药械链两大主题板块，结合当前政策环境和业绩边际变化情况，精选相关细分子板块和优质个股，建议关注医院、连锁药店、创新药、创新器械、CXO、血制品、二类疫苗等板块及个股。●风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。第一部分第二部分第一部分第二部分第三部分第四部分细分板块表现重点公司推荐风险提示证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明3证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明4医药制造业增速降幅收窄利润总额2007亿元，同比增速为-16.60%。●随着二季度医院诊疗的逐步恢复，医药制造业营收和利润降幅呈现逐步收窄趋势。2014-2023年7月医药制造业营业总收入及同比增速2014-2023年7月医药制造业利润总额及同比增速证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明5上市公司收入小幅增长，利润同比下降●剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业439只个股作为分析样本。2023年上半年，医药生物行业上市公司整体实现营业收入12499亿元，同比增长4.04%；归母净利润1073亿元，同比下降20.63%。2019-2023H1医药行业上市公司2019-2023H1医药行业上市公司归证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明6上市公司2023H1盈利能力小幅下降●2023上半年，上市公司毛利率为33.50%,同比下降2.60pp；净利率为9.07%，同比下降2.84pp。期间费用率整体较为稳定，盈利能力小幅下降。2019-2023H1医药行业上市公司证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明7上市公司Q2单季营收和利润同比增速回升●2023Q2医药生物上市公司合计实现营收6219亿元、归母净利润533亿元。●2023Q2医药行业上市公司营收同比增速为5.81%，相较Q1单季（2.36%）增速回升，环比增速为-0.98%。●2023Q2医药行业上市公司归母净利润同比增速为-12.58%，相较Q1单季（-27.25%）降幅收窄，环比增速为-1.24%。2019-2023H1医药生物上市公司单季度营收2019-2023H1医药生物上市公司单季度归母净利润证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明8上市公司业绩分化明显●医药生物行业上市公司业绩呈现分化态势。2023H1，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业179家，占比40.8%；增速为0-20%的有82家，占比18.7%；增速为20%-50%的有88家，占比20.0%；增速为50%以上的有90家，占比20.5%。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明9归母净利润增速2023H1同比2023Q2同比2023Q2环比278.66%30.39%42.14%30.96%归母净利润增速2023H1同比2023Q2同比2023Q2环比278.66%30.39%42.14%30.96%-21.97%25.54%25.23%32.64%连锁药店24.41%-40.76%血制品3.49%-10.37%7.28%20.96%化学制剂9.26%-3.93%其他生物制品4.61%57.67%36.14%-7.09%-20.74%30.92%疫苗-13.73%-25.12%-21.74%-15.71%-16.96%2.26%原料药-23.57%-26.52%上游试剂-81.27%-81.19%-36.67%诊断服务-83.29%-84.12%5.12%-86.58%-73.24%-5.28%创新药、医院等板块收入端快速回升●2023H1营收同比增速前5的子板块依次分别为创新药●2023H1归母净利润同比增速前5的子板块依次分别为医院（+278.66%）、中药（+42.14%）、医疗设备●随着诊疗端的逐季恢复，创新药和医院子板块收入增速快速回升，医院板块盈利能力也显著提升；医疗设备板块收入和利润均维持较高增速；血制品和药店板块一季度受益于防疫产品高增长，二季度增速有所回落。断服务和上游试剂，主要受到去年同期新冠相关产品及服务高基数影响。2023H1医药行业上市公司细分领域增速统计收入增速收入增速2023H1同比2023Q2同比2023Q2环比创新药59.03%81.58%4连锁药店20.84%疫苗8.42%4.医疗耗材-7.83%上游试剂上游试剂-37.31%证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明10板块年初至今走势较弱，中药领涨●截至2023年8月31日，申万医药生物板块下跌10.87个百分点，跑输沪深300指数4.64个百分点。●子板块中，中药板块涨幅最高，上涨9.08%；医疗服务跌幅最大，下跌21.63%。医药生物板块2023年年初至8月底涨跌幅医药生物二级板块2023年年初至8月底涨跌幅证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明11板块估值处于历史低位●2021年以来，医药行业估值大幅回调。截至2023年8月31日，医药生物板块PE（TTM）为24.8倍，分位数达到10年间的22.3、23.4、16.5、24.1、32.1倍；10年分位数分别为6.20%、3.40%、13.00%、9.80%、22.50%、7.80%。医药生物板块估值十年分位数（PE，TTM）二级板块估值十年分位数（PE，TTM）证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明12基金持仓●截至2023年8月31日，医药生物板块市值为5.25万亿，占比为5.76%。6.44%，环比上升0.15个百分点。二季度公募基金对于医药股持仓仍处于低位水平，与一季度基本持平。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明13基金重仓医药个股概览●2023Q2基金持仓总市值排名前10个股分别为迈瑞医疗（400亿元）、恒瑞医药（369亿元）、药明康德（284亿元）、爱尔眼科（203亿元）、同仁堂（100亿元）、智飞生物（91亿元）、片仔癀（74亿元）、长春高新（71亿元）、金域医学（71亿元）、华润三九（68亿元）。序号1代码300760.SZ名称迈瑞医疗行业医疗设备23Q2持股总市值(亿元)40023Q1持股总市值(亿元)384变化（亿元）1523Q2占医药重仓股比12.38%23Q1占医药重仓股比11.66%变化0.72%2600276.SH恒瑞医药化学制剂36921215811.44%6.42%5.01%3603259.SH药明康德医疗研发外包284386-1038.78%11.72%-2.94%4300015.SZ爱尔眼科医院203296-936.29%8.97%-2.68%5600085.SH同仁堂中药Ⅲ10087133.10%2.64%0.46%6300122.SZ智飞生物疫苗91113-222.81%3.43%-0.62%7600436.SH片仔癀中药Ⅲ746582.28%1.97%0.30%8000661.SZ长春高新其他生物制品7179-82.21%2.40%-0.20%9603882.SH金域医学诊断服务717102.20%2.16%0.04%10000999.SZ华润三九中药Ⅲ6838302.09%1.15%0.94%11300347.SZ泰格医药医疗研发外包66139-722.06%4.21%-2.15%12600079.SH人福医药化学制剂655872.02%1.77%0.26%13600129.SH太极集团中药Ⅲ6243191.93%1.32%0.61%14000963.SZ华东医药化学制剂6068-81.85%2.06%-0.20%15002821.SZ凯莱英医疗研发外包4957-81.51%1.72%-0.21%16002044.SZ美年健康医院4121201.28%0.64%0.64%17688617.SH惠泰医疗医疗耗材3818201.17%0.54%0.63%18002422.SZ科伦药业化学制剂3723141.15%0.71%0.44%19000423.SZ东阿阿胶中药Ⅲ333041.04%0.90%0.13%20300142.SZ沃森生物疫苗3244-120.99%1.35%-0.36%资料来源：Wind，东海证券研究所（数据截至时间为2023.09.04）基金增持偏好化学制剂领域等（+30亿元）、美年健康（+20亿元）、惠泰医疗（+20亿元）、太极集团（+19亿元）；减持前5的个股分别为药明康德（-103亿元）、爱尔眼科（-93亿元）、泰格医药（-72亿元）、康龙化成（-35亿元）、智飞生物（-22亿元）。23Q123Q1占医药重仓股比6.42%23Q2持股总市值(亿元)36923Q2占医药重仓股比11.44%23Q1持股总市值(亿元)212变化（亿元）158代码600276.SH行业化学制剂名称恒瑞医药增持前10名000999.SZ华润三九中药Ⅲ6838302.09%1.15%002044.SZ美年健康医院4121201.28%0.64%688617.SH惠泰医疗医疗耗材3818201.17%0.54%600129.SH太极集团中药Ⅲ6243191.93%1.32%600976.SH健民集团中药Ⅲ204160.63%0.13%300573.SZ兴齐眼药化学制剂226160.67%0.18%300760.SZ迈瑞医疗医疗设备4003841512.38%11.66%002422.SZ科伦药业化学制剂3723141.15%0.71%002262.SZ恩华药业化学制剂2410140.74%0.31%603259.SH药明康德医疗研发外包284386-1038.78%11.72%300015.SZ爱尔眼科医院203296-936.29%8.97%减持前10名300347.SZ300759.SZ300122.SZ600763.SH603456.SH603707.SH300298.SZ300142.SZ泰格医药康龙化成智飞生物通策医疗九洲药业健友股份三诺生物沃森生物医疗研发外包医疗研发外包疫苗医院医疗研发外包化学制剂医疗设备疫苗661691211931032139511134340172344-72-35-22-21-21-14-13-122.06%0.50%2.81%0.66%0.60%0.10%0.31%0.99%4.21%1.56%3.43%1.30%1.21%0.53%0.69%1.35%资料来源：Wind，东海证券研究所（数据截至时间为2023.09.04）证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明14第一部分第二部分第一部分第二部分第三部分第四部分细分板块表现重点公司推荐风险提示证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明15证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明16创新药：Q2收入端快速增长合计100.09亿元，同比增长59.03%；归母净利润合计-94.31亿元（去年同期为-105.50亿元）。合计58.59亿元，同比增长81.58%；归母净利润-49.79亿元（去年同期为-58.02亿收环比增速为41.21%。Q2诊疗端的快速恢复进一步拉动创新药快速放量。利润方面，相较去年同期亏损有所收窄。创新药板块上市公司营业收入及增速创新药板块上市公司营业收入及增速（季度）创新药板块上市公司归母净利润及增速证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明17创新药：毛利率处于高水平，费用持续高投入●2023年H1，创新药板块毛利率为83.0%（+6.65pp），毛利率水平提升。●创新药公司持续高研发投入，2023H1板块研发费用合计为100.05亿元（+14.42%随着营销队伍的建设和学术推广力度的加大，2023H1板块销售费用合计48.66亿元（+29.66%）。创新药板块上市公司毛利率创新药板块上市公司四项费用支出证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明18医院：需求快速释放，业绩快速增长250.99亿元，同比增长33.58%；归278.66%。归母净利润130.06、14.75亿元，分别环比增长7.55%和30.39%。医院板块上市公司营业收入及增速（季度）医院板块上市公司归母净利润及增速（季度）●医院板块整体业绩表现优秀，主要受医院板块上市公司营业收入及增速（季度）医院板块上市公司归母净利润及增速（季度）三方面因素影响：1）诊疗量攀升带动收入快速增长；2）医院积极推广高毛利率中高端术式；3）新院诊疗量持续爬坡，逐步实现盈利或减亏。人口老龄化大趋势下，民营医疗与公立医院互补，板块长期利好。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明19医院：盈利能力显著修复规模效应凸显●2023H1，医院板块毛利率和净利率分别为40.99%（+4.05pp）和11.54%（+7.11pp）。●2023H1，医院板块销售、管理、财务和研发费用率分别为11.55%（-0.21pp）、12.03%（-1.48pp）、1.47%（-0.57pp）和1.14%（+0.06pp）。除研发费用率外，板块整体期间费用均呈下降态势，规模效应显现。医院板块上市公司毛利率及净利率40.99%40.91%40.31%42.06%40.99%40.91%40.31%2019A2020A2021A2022A连锁药店：上半年整体实现快速增长●2023上半年，连锁药店板块实现营24.41%。为0.41%和-40.76%。要受两方面因素影响：1）前期疫情相关药械销售量大，导致基数较高；2）部分省市门诊统筹尚未落地，部分省市门店暂时性处方药回流。我们认为，伴随各省市相关政策逐步落地，行业增速有望逐渐回升。线下药店板块上市公司营业收入及增速线下药店板块上市公司归母净利润及增速线下药店板块上市公司营业收入及增速线下药店板块上市公司营业收入及增速（季度）线下药店板块上市公司归母净利润及增速（季度）线下药店板块上市公司营业收入及增速（季度）证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明20证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明21连锁药店：期间费用整体稳定，净利率小幅提升●2023上半年，连锁药店板块毛利率和净利率分别为35.25%（-0.74pp）和6.22%（+0.31pp）。期间费用率方面，连锁药店板块●我们认为，上半年连锁药店板块毛利率下降主要是低毛利处方药放量所致，净利率提升主要受公司精细化管理及规模效应所致。线下药店板块上市公司毛利率及净利率2019A2020A2021A2022A20线下药店板块上市公司期间费用率证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明22医疗设备：常规诊疗需求增加带动业绩高增长●2023上半年，医疗设备板块上市公司20.49%;归母净利润合计127.92亿元，同比增长25.54%。现营收合计297.66亿元，同比增长19.00%;归母净利润合计72.93亿元，同比增长25.23%。2023年Q2营收和归母净利润环比增速分别为13.45%和32.64%。医疗设备需求增加，带动板块业绩较快增长。医疗设备板块上市公司营业收入及增速医疗设证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明23医疗设备：盈利能力稳中有升●2023H1，医疗设备板块毛利率和净利率分别为52.69%(1.31pp)和22.93%(0.95pp)。●2023H1，医疗设备板块销售、管理、财务和研发费用率分别为14.13%(1.07pp)、6.03%（0.01pp)、-1.98%(-0.83pp)和10.01%(0.84pp)。●板块盈利能力稳中有升，期间费用率整体小幅上涨。国产替代有望加速实现，板块发展前景可期。血制品：整体维持良好增长，Q2利润端环比增速回落●2023上半年，血制品板块上市公司实现营收合计92.99亿元，同比增长元，同比增长19.23%。●2023年Q2,血制品板块上市公司实13.24%；归母净利润合计11.23亿营收和归母净利润环比增速分别为0.82%和-10.37%。●2023Q1静丙需求大增使得板块整回落。血制品板块上市公司营业收入及增速（季度）血制品板块上市公司归母净利润及增速（季度）血制品板块上市公司归母净利润及增速（季度）证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明24证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明25血制品：期间费用率下降，盈利能力提升●2023H1，血制品板块毛利率和净利率分别为45.95%（-1.82pp）和27.84%（+0.40pp）。●2023H1，血制品板块销售、管理、财务和研发费用率分别为8.66%（-1.34pp）、6.44%（-0.26pp）、-0.86%（+0.22pp）和2.14%（-0.23pp）。●随着收入端的良好增长，血制品板块期间费用率整体处于下降趋势，盈利能力稳中有升。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明26中药：二季度增速短期放缓●2023上半年，中药板块上市公司实现14.05%;归母净利润合计247.98亿元，同比增长42.14%。元，同比增长30.96%。2023年Q2营-7.81%和-21.97%。种需求增加使得板块整体利润处于较高水平，Q2利润有所回落。中药板块上市公司营业收入及增速（季度）中药板块上市公司归母净利润及增速（季度）证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明27中药：费用维持平稳，2023H1盈利能力提升●2023H1，中药板块毛利率和净利率分别为45.4%（+1.02pp）和13.4%（+2.76pp）。●2023H1，中药板块销售、管理、财务和研发费用率分别为23.19%（+0.31pp）、4.84%（-0.22pp）、-0.01%（-0.07pp）、2.26%（-0.20pp）。●中药板块整体期间费用维持平稳，2023年H1毛利率和净利率均有显著提升。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明28其他生物制品板块上市公司营业收入及增速（季度）其他生物制品板块上市公司归母净利润及增速（季度）其他生物制品板块上市公司营业收入及增速（季度）其他生物制品板块上市公司归母净利润及增速（季度）其他生物制品：诊疗恢复带动下，Q2增速回升其他生物制品板块上市公司归母净利润及增速其他生物制品板块上市公司营业收入及增速其他生物制品板块上市公司归母净利润及增速●2023上半年，其他生物制品板块上市公司实现营收合计184.24亿元，同46.83亿元，同比增长4.61%。●2023年Q2,其他生物制品板块上市公长24.22%；归母净利润合计27.00亿公司营收和归母净利润环比增速分别为16.06%和36.14%。制品板块营收和利润增速持续回升。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明29其他生物制品：销售费用率下降，盈利能力回升●2023H1，其他生物制品板块毛利率和净利率分别为81.78%（-1.34pp）和25.74%（-2.04pp）。12.39%（+0.05pp）。●其他生物制品公司毛利率较为稳定，销售费用率有所下降，盈利能力小幅回升。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明30医药流通：常态化经营，业绩稳步修复3283.38亿元，同比增长12.26%；归12.49%。归母净利润1627.09、36.64亿元，环比增速分别为-1.76%和20.96%。主要受医院常态经营药械需求恢复所致；Q2单季度环比下滑主要是Q1恢复常态运营后基数较高。头部企业有望凭借规模优势、更强的运营能力持流通企业已布局上游医药工业及下游药店延伸产业链，从而进一步打开长期业绩增长空间。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明31医药流通：控费能力持续提升●2023上半年，流通板块毛利率和净利率分别为9.50%（-0.40pp）和2.29%（-0.05pp）。期间费用率方面，流通板块销售、管理、财务和研发费用率分别为3.69%（-0.16pp）、1.75%（-0.07pp）、0.84%（-0.05pp）和0.12%（+0.01pp）。●我们认为，上半年流通板块毛利率与净利率均下降主要是集采影响所致，伴随影响逐步消化，部分企业产业链拓展至高毛利领域，板块盈利能力有望持续修复。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明32疫苗板块上市公司营业收入及增速（季度）疫苗板块上市公司归母净利润及增速（季度）疫苗板块上市公司营业收入及增速（季度）疫苗板块上市公司归母净利润及增速（季度）疫苗：常规疫苗逐步复苏带动收入端良好增长疫苗板块上市公司归母净利润及增速疫苗板块上市公司营业收入及增速疫苗板块上市公司归母净利润及增速●2023上半年，疫苗板块上市公司实现8.42%；归母净利润合计69.52亿元，同比下降13.73%。归母净利润合计30.52亿元，同比下降25.12%。2023年Q2营收和归母净利润环比增速分别为8.11%和-21.74%。●随着常规业务的逐步恢复，疫苗板块收入端逐步恢复良好增长，利润端受到新冠疫苗影响短期内承压，有望逐渐企稳。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明33疫苗：毛利率下滑，期间费用控制良好●2023H1，疫苗板块毛利率和净利率分别为47.33%（-9.63pp）和18.86%（-6.55pp）。●2023H1，疫苗板块销售、管理、财务和研发费用率分别为13.47%（-2.81pp）、2.76%（-0.15pp）、-0.50%（+0.20pp）和6.36%（-0.06pp）。●受产品收入结构、新冠收入变化等影响，2023H1疫苗板块毛利率下降，费用端控制良好，期间费用率有所下降。疫苗板块上市公司毛利率及净利率疫苗板块上市公司期间费用率证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明34化学制剂：收入和利润稳定增长司实现营收合计2076.14亿元，同207.63亿元，同比增长11.07%。司实现营收合计1026.27亿元，同增速分别为-2.25%和-3.93%。化学制剂板块上市公司营业收入及增速化学制剂板块上市公司归母净利润及增速化学制剂板块上市公司营业收入及增速化学制剂板块上市公司营业收入及增速（季度）化学制剂板块上市公司归母净利润及增速（季度）证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明35化学制剂：销售费用率持续下降，2023H1盈利能力提升●2023年H1，化学制剂板块毛利率和净利率分别为51.01%（+0.06pp）、11.11%（+0.39pp销售、管理、财务和研发费用率分别为23.66%（-0.55pp）、7.11%（-0.16pp）、0.52%（+0.06pp）和7.18%（+0.47pp）●在集采药品范围持续扩大的背景下，板块销售费用率呈下降趋势。2023H1板块整体毛利率逐步企稳，净利率回升。化学制剂板块上市公司期间费用率化学制剂板块上市公司毛利率及净利率化学制剂板块上市公司期间费用率证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明36CXO：大环境叠加高基数影响，业绩增速放缓●2023上半年，CXO板块实现营收利润112.89亿元，同比下降7.09%。●2023年Q2，CXO板块分别实现营收与归母净利润239.78、64.01亿元，同比增速分别为0.93%、-20.74%；环比增速分别为5.80和30.92%。●CXO板块业绩放缓主要是多方面因素影响：1）去年同期大订单影响下基数过高；2）医药投融资遇冷，biotech客户调整研发项目及研发进度，CXO订单及收入下降；3）前期在建转固，折旧摊销增加。可关注业绩稳健、临床阶段业务突出的CXO或具备特色的仿制药CXO。CXO上市公司营业收入及增速CXO上市公司营业收入及增速（季度）CXO上市公司归母净利润及增速CXO上市公司归母净利润及增速（季度）证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明37CXO：净利率小幅下降，持续加码研发●2023上半年，CXO板块毛利率和净利率分别为42.04%（+1.45pp）和24.21%（-3.26pp）。期间费用率方面，CXO板块销售、管理、财务和研发费用率分别为2.51%（+0.17pp）、9.55%（+0.41pp）、-1.83%（-0.15pp）和5.59%（+0.62pp）。我们认为净利率下降主要是受收入下降及公司加大研发管理投入影响。41.30%41.33%40.70%2019A2020A2021A2022A证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明38原料药：二季度业绩整体承压●2023上半年，原料药板块上市公司实现营收合计541.87亿元，同比下降同比下降23.57%。同比下降26.52%。2023年Q2营收和归母净利润环比增速分别为-6.42%和1.89%。态，出口需求偏弱，行业竞争加剧，原料药板块业绩整体承压。原料药板块上市公司营业收入及增速原料药板块上市公司营业收入及增速（季度）原料药板块上市公司归母净利润及增速原料药板块上市公司归母净利润及增速（季度）证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明39原料药：盈利能力和费用支出逐步趋于稳定●2023H1，原料药板块毛利率和净利率分别为31.3%（-0.95pp）和11.0%（-3.42pp）。●2023H1，原料药板块销售、管理、财务和研发费用率分别为6.49%（+0.39pp）、6.08%（+0.33pp）、-0.50%（-0.11pp）、5.46%（+0.70pp）。原料药板块上市公司毛利率及净利率原料药板块上市公司期间费用率证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明40医疗耗材：二季度利润端明显改善7.84%;归母净利润合计52.18亿元，同比下降15.71%。●2023年Q2医疗耗材板块上市公司实现9.19%;归母净利润合计26.38亿元，同2.26%。上半年疫情退去，防疫相关耗材需求减少，相关企业业绩下滑；2）国家医疗耗材集采不断推进，企业整体受压。疗逐步恢复，板块未来有望逐季回升。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明41医疗耗材：盈利能力相对稳定●2023H1，医疗耗材板块毛利率和净利率分别为44.66%(-0.99pp)和15.50%(-1.24pp)。●2023H1，医疗耗材板块销售、管理、财务和研发费用率分别为14.56%(2.01pp)、8.28%（0.73pp)、-1.89%(-0.61pp)和6.61%(0.52pp)。●板块毛利率和净利率均小幅下降，盈利能力相对稳定；期间费用率整体小幅上涨。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明42上游试剂板块上市公司营业收入及增速（季度）上游试剂板块上市公司归母净利润及增速（季度）上游试剂板块上市公司营业收入及增速（季度）上游试剂板块上市公司归母净利润及增速（季度）上游试剂：新冠相关收入下降导致板块整体增速下滑上游试剂板块上市公司归母净利润及增速上游试剂板块上市公司营业收入及增速上游试剂板块上市公司归母净利润及增速●2023上半年，上游试剂上市公司实同比下降81.27%。●2023年Q2,上游试剂板块上市公司实同比下降81.19%。2023年Q2营收8.72%和-36.67%。今年同期需求减少导致营收和利润端均大幅下降，二季度延续下降趋势。证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明43上游试剂：费用持续加大投入，净利率下降●2023H1，上游试剂板块毛利率和净利率分别为61.21%（-7.87pp）和10.90%（-25.62pp）。（-3.17pp）和19.00%（+9.65pp）。●受营收规模影响，上游试剂板块近几年毛利和净利水平呈现较大波动。整体来看，板块毛利率有望逐步企稳；费用端持续加大投入，净利率有所下降。上游试剂板块上市公司毛利率及净利率上游试剂板块上市公司期间费用率证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明44诊断服务：防疫相关诊断收入下降导致业绩明显下滑●2023上半年，诊断服务板块上市公司实现83.29%。收合计81.13亿元，同比下降41.88%;归84.12%。2023年Q2营收和归母净利润环比增速分别为9.10%和5.12%。●上半年国内疫情退去，受前期高基数、新冠检测诊断业务停止等影响，板块内公司业绩明显下滑。诊断服务板块上市公司营业收入及增速证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明45诊断服务：盈利能力回落●2023H1，诊断服务板块毛利率和净利率分别为36.88%(-8.46pp)和5.87%(-13.85pp)。●2023H1，诊断服务板块销售、管理、财务和研发费用率分别为12.27%(2.38pp)、7.43%（0.71pp)、0.61%(-0.03pp)和5.49%(1.68pp)。●板块盈利能力下降，期间费用率整体上涨。诊断服务板块上市公司毛利率及净利率诊断服务板块上市公司期间费用率证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明46IVD：防疫相关检测收入下降导致业绩大幅下滑●2023上半年，IVD板块上市公司实现72.97%;归母净利润合计52.14亿元，同比下降86.58%。60.12%;归母净利润合计25.36亿元，-5.28%。有：1）疫情退去后新冠相关检测试剂收入明显下降；2）上半年各省市陆续开始执行IVD集采，板块公司由于产品降价等原因，整体承压。IVD板块上市公司营业收入及增速（季度）IVD板块上市公司归母净利润及增速（季度）资料来源：Wind，东海证券研究所（IVD板块共证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明47IVD：盈利能力明显下滑●2023H1，IVD板块毛利率和净利率分别为59.83%(-8.35pp)和23.27%(-23.76pp)。●2023H1，IVD板块销售、管理、财务和研发费用率分别为18.61%(10.87pp)、10.28%（7.15pp)、-4.13%(-2.86pp)和12.55%(8.20pp)。●由于营收和利润大幅下降，板块盈利能力明显下滑，期间费用率整体大幅上涨。IVD板块上市公司毛利率及净利率IVD板块上市公司期间费用率第一部分第二部分第一部分第二部分第三部分第四部分细分板块表现重点公司推荐风险提示证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明48重点公司推荐（中报数据）（亿元）证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明49重点公司推荐（盈利预测）代码行业公司688331.SH荣昌生物其他生物制品61.50-1.15-0.93-0.32-53.5-66.1-192.2化学制剂化学制剂49.4343.4开立医疗开立医疗44.96688139.SH海尔生物医疗设备微电生理微电生理-U4.404.1688581.SH安杰思医疗耗材104.82