非银金融-行业周报：中报综述：行业持续分化NBV增速均超预期看好弹性品种

未经许可，禁止转载230828-20230901230828-20230901)预期，看好弹性品种口本周券商板块-2.9%，跑输大盘5.2pct。个股表现：东财+1.2%、广发-0.5%、招商-1.6%、国联-1.9%、国君-2.5%、兴业-2.7%、东证-3.1%、华泰-4.1%、中信-4.5%、中金-9.1%。上市券商中报发布完毕：上半年上市券商净利润合计840.4亿元(同比+12.9%)，增速居前的券商包括太平洋2.1亿元(去年同期-0.8亿元)，中原证券1.7亿元(去年同期-1.3亿元)，天风证券5.5亿元 (同比+968%)，东北证券19.0亿元(同比+193.7%)；头部前十券商净利润合计532亿元(同比+3.5%)，中小券商308亿元(同比+33.7%)，去年自营业务下行较明显，修复速度相对更快，头部券商净利润维持稳健。头部券商中，华泰证券65.6亿元(同比+22.0%)，中国银河49.4亿元(同比+14.2%)，增速居于头部券商前列。收入结构中，自营业务收入修复明显，上市券商自营业务收入合计830.2亿元，上半年自营收益率由0.9%提升至1.4%，其中头部前十券商自营收益率由1.15%提升至1.40%，其他中小券商自营收益率由0.43%提升至1.43%。在市场景气度有所修复时，头部券商与中小券商之间的差异不太明显，但在市场景气度较低时，头部券商自营收益率稳健性更高。头部券商中，中信证券自营收益率1.75%、申万宏源1.63%、中信建投1.52%、国信证券1.45%位居头部券商前列。中小券商中，太平洋自营收益率5.4%、财达证券3.4%居于行业前列。轻资本业务收入中，头部券商收入稳定性明显更高。经纪业务收入522亿元(同比-14.0%)，主要受到市场交投活跃度降低及财富管理业务增长不及预期影响。其中头部券商同比-10.4%，下滑幅度较小，头部券商机构经纪业务占比较高，而其稳定性可能相对高于零售客户；投行业务收入236亿元(同比-9.1%)，头部券商166.1亿元(同比-7.3%)，其他中小券商收入70.1亿元(同比-13.0%)。资管业务收入227亿元(同比+3.4%)，其中头部券商同同比-16.2%。此次收入结构上看，中小券商受益于自营业务修复，业绩同比增长明显；但是从收入结构上看，无论是重资本业务或是轻资本业务，头部券商的业务收入稳健性更高，行业分化持续。在行业持续提杠杆的背景下，我们持续重点推荐华泰证券、中信证券、中金公司(H)、方正证券、招商证券、国泰君安、国联证券；建议关注：海通证券、中国银河、申万宏源。口本周保险指数上涨5.91%%，跑赢大盘3.69pct。保险个股表现分化，太保+7.14%，平安+6.57%，财险+6.49%，国寿+6.32%，友邦+5.25%，太平+3.90%，人保+1.02%，新华+0.72%。十年期中债国债到期收益率2.58%，较上周+0.01pct。本周，上市险企公布2023年中报。低基数+代理人改革兑现+产品政策调整利好，多重因素驱动下23H1人身险行业上市险企均实现NBV超预期增长。国寿/平安/太保/新华/人保新业务价值分别达到309/260/74/25/39亿元，同比+20%/+45%/+32%/+17%/+64%(其中平安为重述口径同比)；内含价值达到13117/14929/5371/2665/1358亿元，分别较上年末+6.6%/+4.9%/+3.4%/+4.3%/+11.3%。新准则下，国寿/平安/太保/新华/人保归母净利润重述口径同比-8.0%/-1.2%/-8.7%/+8.6%/+8.7%。行业积极推动代理人转型，疫情出清加速兑现。代理队伍人力企稳，23H1国寿/平安/太保/新华/人保代理队伍规模达到66.1/37.4/21.9/17.1/7.9万人，较上年末-1%/-16%/-22%/-13%/-19%。其中国寿基本持平，预计清虚行动取得阶段性成果；新华/人保降幅收缩显著，环比22H2+25pct/+6pct。受益于产品政策调整带来的销售利好与人力队伍缩减摊薄基数，23H1国寿/平安/太保/新华/人保代理渠道人均NBV达到4.1/5.7/2.7/1.2/1.8万元，同比+28%/+98%/+62%/+76%/+89%。银保渠道增速亮眼，护航价值成长。在资管新规打破理财刚兑、疫情过后居民风险偏好下降、银行存款利率下调等多重外部利好因素驱动下，叠加产品政策调整带来银行主推的高定价利率产品销售利好，同时险企积极发展价值银保，深化与银行网点合作、强化银保队伍建设，23H1银保渠道均取得亮眼成业研究证券研究报告证券研究报告究所证券分析师：徐康业编号：S0360518060005联系人：刘潇伟联系人：陈海椰行业基本数据只)相对指数表现%对表现2022-09-02~2023-09-0124%12%22/0922/1123/0123/0423/0623/08非银行金融沪深300相关研究报告《非银行金融行业周报(20230403-20230407)：结算备付金率调整带动资金利用效代理人转型加速兑现》3-04-08《非银行金融行业周报(20230327-20230331)：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》3-04-02《非银行金融行业周报(20230320-20230324)：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》3-03-26《非银行金融行业周报(20230313-20230317)：全面降准落地，关注券商板块改；险企二月开门红冲刺翻红》36.8%金融行业周报(20230828-20230901)核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2绩。国寿23H1新单同比+116%，平安/太保/新华/人保银保渠道NBV分别达到28/14/7/11亿元，分别同比+175%/+305%/+203%/+331%。资本市场影响，投资端有所下行。长债利率持续下行，带来固收类资产再投资风险升高与存量资产收益率下行，同时二季度以来权益市场震荡，险企投资端受此影响表3.41%/3.4%/2.0%/3.7%/4.9%，同比-0.80pct/+0.4pct/-0.1pct/-0.5pct/-0.4pct(太保未年化考虑)；净投资收益率分别为3.78%/3.5%/2.0%/3.4%/4.4%，同比-0.37pct/-0.4pct/-0.1pct/-1.2pct/-0.2pct(太保未年化考虑)。负债端代理人经历三年改革步入兑现期，预计人力企稳回升+质态改善将在中长期内持续驱动NBV增长。产品政策落地，银行存款利率再度迎来下调背景下，3.0%时代的保险产品仍具有相对的吸引力。活跃资本市场定调下系列利好政策出台，看好下半年投资端复苏。当前保险行业整体估值仍处于低位水平，推荐22H2NBV低基数+投资端弹性品种新华、国寿。当前各家公司PEV估值为：1.51(友邦H)、0.86(国寿)、0.64(平安)、0.54(太保)、0.51(新华)。推荐顺序：新华、国寿、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。口市场回顾：本周主要指数表现上行，沪深300涨2.22%，上证综指涨2.26%，创业板指数涨2.93%。本周沪深两市A股日均成交额9455.44亿元，较上周升25.76%；本周两融余额15712.09亿元，较上周上升0.92%。口风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。点公司盈利预测、估值及投资评级EPS(元)PE(倍)PB(倍)股价(元)3E4E5E3E4E5E3E级.3805荐荐91.2521荐资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2023年09月01日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 金融行业周报(20230828-20230901)华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4 4 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5(一)宏观资讯务总局：延续实施全年一次性奖金个人所得税政策。财联社：央行举行金融支持民营企业发展工作推进会，内容包括：将保持总体流动性合进一步丰富民营企业金融产品等。金融监管总局联合五部门：货币经纪公司不得从事数据垄断行为，金融数据服务迎公平国家统计局：8月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，比上月上升0.4%；非制央行、金融监督总局：对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个华尔街见闻：金融管理部门联合全国工商联召开金融支持民营企业发展工作推进会。中国人民银行党委书记、行长潘功胜指出，金融机构要提高政治站位，树立“一视同仁”幅点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。(2)9月1日各地央行分支机构陆续公布当地历史首套商业性个人住房贷款利率下限。(3)上海、北京官宣执行“认房”政策，9月1日起，居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购房时，家庭成员在北京市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，贷政策。(二)保险行业国家金融监管总局：召开偿付能力监管委员会第二次会议指出，第二季度末，保险公司保险业偿付能力保实现两位数增长。上半年保险资金年化综合投资收益率为4.32%，同比增加1.5个百分。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6保险密度(人均保费收入)为3326元/人，保险深度(保费收入/国内生产总值)为(三)证券行业财联社：证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》。这也标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。证监会：发布《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》，聚焦市场关键核心问题，集全系统之力，统筹推进北交所稳定健康发展，以及配套北交所发展的细化措施《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定》正式落地。本次改革方案被称为“北交所深改19条”，是建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项中国上市公司协会：上半年境内股票市场上市公司共实现营业收入35.39万亿元，同比指标增速双增长。香港万得通讯社：香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组，以全面检视影净资产94.38亿元(较上年末+2.26%)。【财达证券】2023年半年度报告摘要：营收12.28亿元(同比+29.59%)；净利润4.08亿元(同比+64.45%)；净资产113.84亿元(较上年末+2.20%)。亿元(同比+38.34%)；净资产341.68亿元(较上年末+11.18%)。16.39亿元(同比+79.79%)；净资产398.46亿元(较上年末+4.33%)。(2)董事会同意聘任张浩先生担任公司副总经理。(3)董事会同意设公司首席财富官，首席财富官为公司高级管理人员，同意聘任胡增永先生担任公司首席财富官。(4)毕玉国先生因董事会审计委员会委员职务。元(同比+26.57%)；净资产175.16亿元(较上年末+0.70%)。监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7【香港交易所】2023年中期业绩报告：收入及其他收益为105.75亿元(同比+18%)；股东应占溢利63.12亿元(同比+31%)。【华西股份】2023年半年度报告摘要：营收13.34亿元(同比-9.72%)；净利润4437.71万元(同比-55.05%)；净资产50.85亿元(较上年末+0.74%)。【财富趋势】2023年半年度报告摘要：营收1.47亿元(同比+25.64%)；净利润1.19亿元(同比+23.71%)；净资产32.41亿元(较上年末+2.31%)。【物产中大】2023年半年度报告摘要：营收2900.75亿元(同比+3.93%)；净利润18.78亿元(同比-7.43%)；净资产350.06亿元(较上年末+3.73%)。。现金红利0.5元(含税)，共派发现金红利2.32亿元。实际控制人张长虹终止本次减持计划。+30.15%)；净利润3.15亿元(同比+97.22%)；净资产196.05亿元(较上年末+0.41%)。.7%)；净利润99.78亿元(同比+8.6%)；净资产1122.86亿元(较上年末+14.6%)。【中国人保】2023年半年度报告摘要：营收2806.66亿元(同比+6.9%)；净利润198.81亿元(同比+8.7%)；净资产2417.54亿元(较上年末+8.5%)。【中国平安】(1)2023年中期报告摘要：营收4887.83亿元(同比+7.6%)；净利润698.41亿元(同比-1.2%)；净资产9181.45亿元(较上年末+5.6%)。(2)2023年中期利润分配方案：公司拟派发2023年中期股息每股现金人民币0.93元(含税)。按A【中国财险】2023年半年度报告摘要：原保险保费收入3009.30亿元(同比+8.8%)；净利润202.56亿元(同比+5.4%)；总资产6928.98亿元(较上年末+3.0%)。【中国再保险】(1)2023年半年度报告摘要：营收545.01亿元(同比+18.73%)；净利润20.12亿元(同比+331.46%)；净资产913.15亿元(较上年末+3.04%)。(2)公生担任本公司董事的任职资格的批复。%)；净利润57.42亿元(同比-9.89%)；净资产1636.96亿元(较上年末+3.79%)。【中信证券】2023年半年度报告摘要：营收315.00亿元(同比-9.70%)；净利润金融行业周报(20230828-20230901)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8113.06亿元(同比+0.98%)；净资产2578.60亿元(较上年末+1.87%)。【国联证券】2023年半年度报告摘要：营收18.07亿元(同比+41.87%)；净利润6.00亿元(同比+37.30%)；净资产177.49亿元(较上年末+5.90%)。47.27亿元(同比+10.14%)；净资产1181.56亿元(较上年末+2.59%)。(2)董事会决定聘任熊开先生为公司副总裁，聘任刘杰先生为公司董事会秘书。【中银证券】2023年半年度报告摘要：营收15.92亿元(同比+9.99%)；净利润6.45亿元(同比+24.39%)；净资产169.63亿元(较上年末+3.42%)。.14%)；净利润1.66亿元(同比-14.44%)；净资产74.88亿元(较上年末+0.99%)。万元(同比-79.78%)；净资产18.50亿元(较上年末+0.67%)。【中粮资本】(1)2023年半年度报告摘要：营收117.55亿元(同比+30.05%)；净利润8.19亿元(同比+191.54%)；净资产191.25亿元(较上年末+4.39%)。(2)蹇侠先15.50亿元(同比-2.23%)；净资产550.99亿元(较上年末+14.02%)。(2)2023年半【国网英大】2023年半年度报告摘要：营收50.07亿元(同比+13.63%)；净利润7.55亿元(同比+21.61%)；净资产193.44亿元(较上年末+2.67%)。24日)登记在册的前十名股东和前十名无限售条件股东的名称、持股数量和持股比例情执行委员会副主任、成员的职务；由申万宏源证券董事长、执行委员会主任刘健先生代行申万宏源证券总经理职责。同日，杨玉成先生因工作安排原因申请辞去申万宏源证券董事职务。(2)2023年半年度报告摘要：营收122.40亿元(同比-4.52%)；净利润37.48亿元(同比+11.48%)；净资产989.42亿元(较上年末+4.10%)。【保诚】2023年半年度业绩：保险收入45.91亿美元(同比+10.39%)；股东应占溢利监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9【华泰证券】2023年半年度报告摘要：营收183.69亿元(同比+13.63%)；净利润65.56亿元(同比+21.94%)；净资产1675.04亿元(较上年末+1.46%)。亿元(同比-7.31%)；净资产1023.61亿元(较上年末+3.20%)。%)；净利润43.07亿元(同比-1.66%)；净资产955.58亿元(较上年末+2.47%)。19.01亿元(同比+193.72%)；净资产779.86亿元(较上年末+0.77%)。(2)2023年亿元(同比+8.11%)；净资产1333.68亿元(较上年末+11.00%)。润38.30亿元(同比-19.51%)；净资产1670.20亿元(较上年末+1.47%)。(2)2023元，计提其他资产减值损失人民币987.79计的净利润的10%。(3)公司自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，拟回%)；净利润49.39亿元(同比+14.15%)；净资产1175.68亿元(较上年末+14.59%)。【华林证券】(1)2023年半年度报告摘要：营收4.70亿元(同比-30.47%)；净利润1.03亿元(同比-64.04%)；净资产65.70亿元(较上年末+3.18%)。(2)公司控股股东立业集团因自身经营发展质押所持公司5000万股，占其所持股份的2.87%，占公司【红塔证券】(1)2023年半年度报告摘要：营收7.80亿元(同比-12.27%)；净利润2.95亿元(同比-9.61%)；净资产230.86亿元(较上年末+0.93%)。(2)董事会同意8.74亿元(同比+61.08%)；净资产319.06亿元(较上年末+2.50%)。(2)公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份用于员工持股计划及/或股权激励，回购资金总额不低于人民币1.5亿元(含)，不超过人民币3亿元(含)，回购价格不超过人民币12元/股(含)。亿元(同比+114.94%)；净资产269.11亿元(较上年末+3.36%)。润39.07亿元(同比+11.11%)；净资产988.53亿元(较上年+3.41%)。(2)董事会同意聘任于海涛先生为公司副总经理。(3)2023年半年度，公司拟对合并层面持有的金资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10【越秀资本】2023年半年度报告摘要：营收65.26亿元(同比-1.49%)；净利润14.63亿元(同比+10.36%)；净资产276.99亿元(较上年末+2.60%)。5.52亿元(同比+967.87%)；净资产239.17亿元(较上年末+3.45%)。(2)截至2023【华安证券】2023年半年度报告摘要：营收19.06亿元(同比+15.63%)；净利润6.57亿元(同比-9.16%)；净资产204.80亿元(较上年末+1.76%)。【国投资本】2023年半年度报告摘要：营收84.20亿元(同比-0.16%)；净利润16.88亿元(同比-9.49%)；净资产525.80亿元(较上年末+2.67%)。】2023年半年度计提减值准备合计780.89万元，其中信用减值损失和提取深圳市福田区人民法院执行裁定书》，因担保物权纠纷，深圳市福田区人民法院裁定将天津通万持有的公司2.64亿股股票(占公司股份总数的4.2621%，占天津通万持有公司股份总数的100%)交付申请执行人长春农村商业银行以物抵债。经查询中国结算深圳上市事项的审议程序，因此预计公司无法在法定期限内披露2023年半年度报告。公司【*ST泛海】公司控股股东中国泛海因实施执行中的增持计划合计增持公司股份转渝富控股，该事项完成后，渝富控股间接持有公司股权的比例将由29.51%提升至1%。【南华期货】公司向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过12亿元(含)，扣除发行费用后拟全部用于补充公司营运资金。同时，公司公布本次发行的募集说明书、为10.45元/股。耗资约4.05亿元(不含印花税、佣金等交易费用)。本次回购A股股份全部存放于公司回购专用证券账户，拟作为实施股权激励计划的股票来源，公司如未布回购结果暨股份变动公告之后3年内实施上述用途的，未使用的已回购股份将1证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11证券行业级荐逻辑《中信证券(600030)2023年中报点评：业绩稳健增长》：去年同期业绩基数较高，且有减值损失转回因素，本期业绩增速同比稳增长，持续展现龙头地位优势。综合经济环境和市场风险偏好调整，我们维持预测公司2023/2024/2025年EPS为1.62/1.84/2.05元，BPS分别为17.27/20.05/21.51元，对应PB分别为1.30/1.12/1.04，ROE分别为9.40%/9.16%/9.54%。基于市场行情变化及相对估值法，考虑公司龙头地位，我们给予2023年BPS的1.5倍PB估值，目标价25.9元，维持“推荐”。保险行业级荐逻辑报告期内，公司深化寿险改革，代理人转型取得阶段性成效。在上半年产品政策利好+银保渠道助；同时关注公司“保险+”布局，在集团综合性多元化业务板块协同下，有望打造长期护城计2023年PEV为0.7倍，对应目标险量，新保业务与新业务价值率双向好，推动新业务价值实现亮眼增速。代理人渠道持续推进转时着重发展价值银保实现超高增。产险方面，新能源车险持续贡献增量空间，出行增加、暴害增加带来车险成本端承压，非车险量质齐升。资产端上半年一定程度承压，政策组合拳下EPS预测为3.1/3.8/4.2元(前值3.6/4.3/4.8元)。公司长航转型二期如期推动，代理人改革持续为资料来源：华创证券资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12金融行业周报(20230828-20230901)资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号14资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15称总计(亿元)业债、公司债发行合计.4149004503593.0900.66.6753.1540.2540称A股溢价率(%)A股周涨跌幅(%)H股价格(HKD)H周涨跌幅(%).181020.6987.06.5437.4422368738.41称A股溢价率(%)A股周涨跌幅(%)H股价格(HKD)H周涨跌幅(%).88207保险.97258.95公司(万股)(万股)类型H,354.24H838.88资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号16,148.383.23%3/12/22815.009证券公司浮盈金额(亿元)6851信达证券证券邦证券资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号17公司名称(元)EPS(元)BPS(元)PE(倍)3E3E4E5E3E4E5E3E4E5EH3850551H61.SZH1783SZ44338HHHH73H4邦保险18H91H252106HH6505192保险H.974411港元。3)友邦保险EPS、BPS单位为美元。金融行业周报(20230828-20230901)资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号18金融组团队介绍水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最9年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析助理研究员：张慧届中国证券业分析师金