经济运行整体向好恢复势头仍需呵护-宏观经济信用观察半年报

一、宏观经济与行业运行情况2023GDP59.30万5.5%GDP1.8GDP13.3%6PMIGDP）8%

10%

6.0%5.8%5.9%

6.4%

5.7%5.3%4.8%

6.3%4.6% 5%4% 3.1%

5.1%

5.0%

3.9%2.9%

4.5%3.3%

0%-5%2019/062019/092019/122019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06

2023/04 2023/05 2023/06-10%2023/04 2023/05 2023/06-4%-8%

-6.9%注：图中虚线部分数据为两年平均增速，下同 数据来源：国家统计局、数据来源：国家统计局、20195%1. 生产端：工业、服务业二季度增速放缓，但边际有所改善20233.8%（561为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，本文使用两年平均增速（几何平均增长率）对部分受基数效应影响较大的指标进行分析，如工业生产、服务消费等相关领域指标。善。从PMIPMI

1-2月3月4月5月61-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016－2019年均值 2023年2021年两平均 2023年两平

2情况-15%-10%-5% 0% 5% 10% 15%2022/122023/062022/122023/06造纸及纸制品业医药制造家数据来源：国家统计局、 数据来源：国家统计局、20238.7%4.1%（4.6%）65.96%3.71%2.98%2.741.062019。

2017－2019年范围 2022年2017－2019年均值 2023年 2021年两平均 2023年两平

3情况-6% 0% 6% 12%信息技术租赁和商务服务房地产2022年 2023年上年两平均速数据来源：国家统计局、 数据来源：国家统计局、2图中有色金属为有色金属冶炼及压延加工业；化学制品为化学原料及化学制品制造业；黑色金属为黑色金属冶炼及压造为酒、饮料和精制茶制造业；电子设备为计算机、通信和其他电子设备制造业，下同。3图中信息技术全称为信息传输、软件和信息技术服务业；交通运输全称为交通运输、仓储和邮政业。2. 需求端：房地产投资疲弱，消费温和复苏剔除价格因素后固定资产投资保持较快增长。20232. 需求端：房地产投资疲弱，消费温和复苏24.31万亿元，同比增长3.8%；扣除价格因素影响后，同比增长6.5%。房地产投资转弱。2023年上半年，房地产开发投资同比下降7.9%，一季度在宽松购房政策下，前期积压的购房需求集中释放，房地产市场企稳复苏态势初显；二季度地产销售压力再次上升，房地产投资、。20237.2%，在20236.0%5.8

2020/062020/092020/122021/032021/062021/092020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06

新开工面积 竣工面积2020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06注：2021年数据为两年平均增速，基建投资不含电力数据来源：国家统计局、

注：2021年数据为两年平均增速数据来源：国家统计局、，联合资信整理202322.763.65%1－562023714的比重为24.5%，较一季度的23.2%的比重为24.5%，较一季度的23.2%小幅增加，反映出居民消费意愿或在持续修复，且就业形势整体好转

18.4%

10.6%12.7%10.6%12.7% 3.1%3.5% 2016－2019年范围 2016－2019年均值 2020年 2021年两平2022年 2023年2023年两年平均金银珠宝烟酒石油及制品-15%-20%数据来源：国家统计局、

饮料文化办公用品建筑及装潢材料数据来源：国家统计局、

2022/122023/062023PMI3.2%5612.4%

11.4%

出口同比增速情况7.3%

-40% 0% 40% 80% 120%汽车和汽车底盘太阳能电池通1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

灯具、照明装置及类似品服装及衣着附件-20%

-7.1%-12.4% -14.5%2016－2019年范围 2022年

2022/12 2016－2019年均值 20232021年两平均

集成电路自动数据处理设备及其零部件

2023/06数据来源：海关总署、

注：图中所选商品为出口重点商品中出口金额较大的商品数据来源：海关总署、3. 价格：生产者出厂价格继续下降，人民币对美元即期汇率整体呈W型走势CPI20233. 价格：生产者出厂价格继续下降，人民币对美元即期汇率整体呈W型走势0.7%657.3%和PPI同比继续下降。2023年上半年，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.1%，受石油、PPI65.4%PPI6.6%5.0%3.4%

PPI-CPI

主要行业PPIPPI-CPI剪刀差PPI-CPI剪刀差PPI当月同比CPI当月同比0.0%2020/062020/092020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06-5%-10%数据来源：国家统计局、

-5.4%

化学制品数据来源：国家统计局、

2022/122023/06汇率方面，2023W型走势。1月份2月份，3月份，倒挂程度持续加剧，受此影响人民币对美元即期汇率大幅贬值。OECD倒挂程度持续加剧，受此影响人民币对美元即期汇率大幅贬值。20237.4

1157.2 1127.0 1096.8 1066.6 1036.4 1006.2 972022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06即期汇率:美元兑人民币 美元指数（右）数据来源：中国外汇交易中心、4. 就业：就业形势整体好转，青年就业压力仍值得关注20230.351235.3%5.2%2023202316－2419.58%2.502023%%%%%5.5%5.6%5.3%5.2%5.2%5.2%%5.75.45.14.8%

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年 2020年 2021年2022年 2023年

6.3%23%20.8%21.3%

19.6% 20.4% 18.1% 17.3%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年 2020年 2021年2022年 2023年数据来源：国家统计局、 数据来源：国家统计局、5. 财政：低基数下财政收入实现较快增长，地方财政压力仍然较大2023年上半年，全国一般公共预算收入11.92万亿元，同比增长13.3%。主要是2023年相关退税恢复202240.87%9.9716.5%202220232019/062019/092019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06

累计当月2019/062019/092019/122020/03累计当月2019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06

注：2021年、2023年数据为两年平均增速数据来源：

注：2021年、2023年数据为两年平均增速数据来源：2023年上半年全国一般公共预算支出13.39万亿元，同比增长3.9%。其中地方一般公共预算本级支出11.723.5%政府性基金收入方面，2023年上半年全国政府性基金预算收入2.35万亿元，同比下降16%。同期，2.162.1661.87二、宏观信用环境20237社融规模小幅扩张，信贷结构有所好转，企业债券融资节奏同比有所放缓202321.55万47546365.459%1.81.99797398026191.27788370043270

（）

13%11%10%9%8%7%6%5%人民币贷款（社融口径） 外币贷款（社融口径） 委托贷信托贷款 未贴现银行承兑汇票 企业债企业股票 政府债券 社融存量同比增速（右）数据来源：中国人民银行、信贷结构有所改善，但居民融资需求仍偏弱。2023年上半年金融机构口径人民币贷款增加10.6万亿2.02230.58信贷结构有所改善，但居民融资需求仍偏弱。2023年上半年金融机构口径人民币贷款增加10.6万亿12.811.3485003.493.002.79609170911000760000

）

13.0%50000 12.5%40000 12.0%30000 11.5%20000 11.0%10000 10.5%0 10.0%-10000 9.5%居民短期贷款 居民中长期贷款 企业短期贷款企业中长期贷款 企业票据融资 人民币贷款余额:同比（右）数据来源：中国人民银行、-4336.559050.368912.59368.50亿1.401.49-901.25亿元，同比多减399.83亿元。3000

产业债 城投债200010000-1000-2000-3000-4000-5000注：图22－24数据统计时点为2023年7月28日，城投债为口径数据来源：0

亿元

02021/062021/082021/102021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/06

亿元）数据来源：

数据来源：（）4000市场流动性先紧后松，实体经济融资成本稳中有降2023202371MLF1015LPR103.96%期低25个基点；新发放个人住房贷款加权平均利率为期低25个基点；新发放个人住房贷款加权平均利率为4.18%，比上年同期低107个基点4。展望下半年，央行表示“将根据经济和物价形势的需要，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公

6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%

人民币贷款加权平均利率变化趋势R007 DR007OMO:7D SLF:7D超额准备金利率数据来源：

加权平均利率 个人住房贷款 企业贷款数据来源：三、宏观政策环境2023720234284见2023年7月14日人民银行网站《2023年上半年金融统计数据新闻发布会文字实录》。5限于篇幅，此处不再赘述一季度主要宏观政策，请参阅《消费投资协同发力，经济运行企稳回升－－宏观经济信用观察（20233。6关于7月中央政治局会议的解读，请参阅《中央政治局会议七大关注点》。于宏观政策，会议指出“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力”。于宏观政策，会议指出“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，积极的财政政策要加力提进一步优化房地产调控政策，促进房地产市场平稳健康发展20236206LPR：1LPR3.55%5年期LPR4.2%3.65%、4.3%107101620241231日。714721深化资本市场改革，提升服务实体经济质效2023年4月10日，沪深交易所主板